證券發(fā)行市場(chǎng)

1、證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)l導(dǎo)入案例：導(dǎo)入案例： 華誼兄弟傳媒股份有限公司創(chuàng)業(yè)板上華誼兄弟傳媒股份有限公司創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)于市申請(qǐng)于2009年年9月月27日獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。日獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。 2009年年10月月9日公開發(fā)行日公開發(fā)行A股招股意股招股意向書，擬發(fā)行向書，擬發(fā)行4200萬(wàn)股萬(wàn)股A股，將成為正式股，將成為正式登陸登陸A股的第一家影視文化企業(yè)。股的第一家影視文化企業(yè)。證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行人發(fā)行人 華誼兄弟傳媒股份有限公司華誼兄弟傳媒股份有限公司 注冊(cè)資本注冊(cè)資本 1.26億元億元 法定代表

2、人法定代表人 王忠軍王忠軍 發(fā)行數(shù)量發(fā)行數(shù)量 暫定暫定4200萬(wàn)股萬(wàn)股 發(fā)行后總股本發(fā)行后總股本 暫定暫定16800萬(wàn)股萬(wàn)股 擬上市地點(diǎn)擬上市地點(diǎn) 深圳證券交易所深圳證券交易所 注冊(cè)地點(diǎn)注冊(cè)地點(diǎn) 浙江省東陽(yáng)市浙江省東陽(yáng)市 預(yù)計(jì)募集資金預(yù)計(jì)募集資金 6.2億元億元 保薦人保薦人 中信建投中信建投 證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)序號(hào)序號(hào)投資者名投資者名稱稱期初數(shù)期初數(shù)本期增加本期增加期末數(shù)期末數(shù)持股比例持股比例%1王忠軍王忠軍38,408,000 5,500,00043,908,000 34.84762王忠磊王忠磊13,896,000 -13,896,000 11.02863馬云

3、馬云13,824,000 -13,824,000 10.971412馮小剛馮小剛2,880,000-2,880,0002.285713張紀(jì)中張紀(jì)中2,160,000-2,160,0001.714314黃曉明黃曉明1,800,000-1,800,0001.428618羅海瓊羅海瓊540,000-540,0000.428620李冰冰李冰冰360,000-360,0000.285723張涵予張涵予360,000-360,0000.285724胡可胡可360,000-360,0000.2857證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng)第七章證券發(fā)行市場(chǎng) 證券發(fā)行市場(chǎng)又稱證券發(fā)行市場(chǎng)又稱“初級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)”或或“一

4、級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)”，是指各發(fā)行主體及中介機(jī)構(gòu)發(fā)售各種證券所形成的市場(chǎng)，是指各發(fā)行主體及中介機(jī)構(gòu)發(fā)售各種證券所形成的市場(chǎng)，一般是無(wú)形的。一般是無(wú)形的。l7.1股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)l7.1.1股票發(fā)行市場(chǎng)構(gòu)成股票發(fā)行市場(chǎng)構(gòu)成 股票是股票發(fā)行的客體，即發(fā)行的對(duì)象。股票發(fā)行股票是股票發(fā)行的客體，即發(fā)行的對(duì)象。股票發(fā)行市場(chǎng)主要由發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)、自律性組織和市場(chǎng)主要由發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)、自律性組織和監(jiān)管者構(gòu)成。監(jiān)管者構(gòu)成。 1.發(fā)行者發(fā)行者 發(fā)行者即股票發(fā)行公司，是指在股票發(fā)行市場(chǎng)上發(fā)行者即股票發(fā)行公司，是指在股票發(fā)行市場(chǎng)上 公開發(fā)行股票的股份公司，簡(jiǎn)稱發(fā)行公司。公開發(fā)行股票的股份公司，

5、簡(jiǎn)稱發(fā)行公司。證券發(fā)行市場(chǎng) （1）發(fā)行者的分類）發(fā)行者的分類 發(fā)行者一般分為兩類：一類是只辦理公開發(fā)行股發(fā)行者一般分為兩類：一類是只辦理公開發(fā)行股票手續(xù)，卻未申請(qǐng)上市的發(fā)行公司；另一類為公開票手續(xù)，卻未申請(qǐng)上市的發(fā)行公司；另一類為公開發(fā)行股票且辦理了上市手續(xù)的公司，后者亦稱為上發(fā)行股票且辦理了上市手續(xù)的公司，后者亦稱為上市公司。市公司。（2）發(fā)行者的特點(diǎn)）發(fā)行者的特點(diǎn) 股權(quán)公開。股權(quán)公開。 財(cái)務(wù)公開。財(cái)務(wù)公開。 （3）發(fā)行者的資格審查）發(fā)行者的資格審查 審查的主要內(nèi)容包括：審查的主要內(nèi)容包括：發(fā)行公司的效益；發(fā)行公司的效益；發(fā)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)管理水平；行公司的經(jīng)營(yíng)管理水平；發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模；發(fā)

6、行公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模；發(fā)行公司的營(yíng)運(yùn)能力；發(fā)行公司的營(yíng)運(yùn)能力；發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu)。發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu)。證券發(fā)行市場(chǎng)2.投資者投資者 投資者即繳納資金購(gòu)買股票的應(yīng)募者，這些投資者即繳納資金購(gòu)買股票的應(yīng)募者，這些投資者可分為私人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩大類。投資者可分為私人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩大類。 （1）私人投資者包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外的以個(gè)人身）私人投資者包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外的以個(gè)人身份購(gòu)買股票的參加者。份購(gòu)買股票的參加者。 （2）機(jī)構(gòu)投資者的種類較多，主要有以下）機(jī)構(gòu)投資者的種類較多，主要有以下幾種：幾種： 以法人為代表的各種企業(yè)。以法人為代表的各種企業(yè)。 各類金融機(jī)構(gòu)。各類金融機(jī)構(gòu)。 各種非營(yíng)利性團(tuán)體。各種非營(yíng)

7、利性團(tuán)體。 外國(guó)公司、外國(guó)金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性的機(jī)構(gòu)和外國(guó)公司、外國(guó)金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性的機(jī)構(gòu)和團(tuán)體等。團(tuán)體等。 投資基金。投資基金。證券發(fā)行市場(chǎng) 3.中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu) 在證券發(fā)行市場(chǎng)上，中介機(jī)構(gòu)主要包括在證券發(fā)行市場(chǎng)上，中介機(jī)構(gòu)主要包括 （1）證券承銷商、經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商。）證券承銷商、經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商。 （2）審計(jì)機(jī)構(gòu)。）審計(jì)機(jī)構(gòu)。 （3）律師事務(wù)所。）律師事務(wù)所。 （4）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。 4.自律性組織：證券交易所和證券商協(xié)會(huì)自律性組織：證券交易所和證券商協(xié)會(huì) 5.證券管理者證券管理者 證券管理者是證券發(fā)行市場(chǎng)正常運(yùn)行的重要保證券管理者是證券發(fā)行市場(chǎng)正常運(yùn)行的重要保證。在我國(guó)，

8、股票發(fā)行市場(chǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)施監(jiān)證。在我國(guó)，股票發(fā)行市場(chǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)施監(jiān)管。管。證券發(fā)行市場(chǎng) 7.1.2股票發(fā)行目的及種類股票發(fā)行目的及種類 1.股票的一般發(fā)行目的及種類股票的一般發(fā)行目的及種類 股票的一般發(fā)行目的分為兩種情況：一是股票的一般發(fā)行目的分為兩種情況：一是為設(shè)立新公司首次發(fā)行股票；二現(xiàn)有股份公司為為設(shè)立新公司首次發(fā)行股票；二現(xiàn)有股份公司為改善經(jīng)營(yíng)而發(fā)行股票改善經(jīng)營(yíng)而發(fā)行股票 （1）為新設(shè)立股份公司發(fā)行股票）為新設(shè)立股份公司發(fā)行股票 通過(guò)發(fā)行股票設(shè)立新公司，一般又分為通過(guò)發(fā)行股票設(shè)立新公司，一般又分為發(fā)起發(fā)起設(shè)立和招股設(shè)立設(shè)立和招股設(shè)立兩種方式。兩種方式。 發(fā)起設(shè)立由公司發(fā)起人認(rèn)購(gòu)首

9、次發(fā)行的全部發(fā)起設(shè)立由公司發(fā)起人認(rèn)購(gòu)首次發(fā)行的全部股票；招股設(shè)立是發(fā)起人在公司設(shè)立時(shí)只認(rèn)購(gòu)一股票；招股設(shè)立是發(fā)起人在公司設(shè)立時(shí)只認(rèn)購(gòu)一部分股票，其余部分必須向社會(huì)公開招股，使之部分股票，其余部分必須向社會(huì)公開招股，使之達(dá)到預(yù)定的資本總額。達(dá)到預(yù)定的資本總額。 證券發(fā)行市場(chǎng)7.1.2股票發(fā)行目的及種類股票發(fā)行目的及種類 1.股票的一般發(fā)行目的及種類股票的一般發(fā)行目的及種類 （2）現(xiàn)有股份公司為改善經(jīng)營(yíng)而發(fā)行股票）現(xiàn)有股份公司為改善經(jīng)營(yíng)而發(fā)行股票a.為發(fā)展已有公司即老公司的資本規(guī)模而發(fā)行增資股票為發(fā)展已有公司即老公司的資本規(guī)模而發(fā)行增資股票b.調(diào)整公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債比率。發(fā)行新調(diào)整公

10、司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債比率。發(fā)行新股票可以提高自有資本比例，降低負(fù)債率股票可以提高自有資本比例，降低負(fù)債率 c.滿足證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)。滿足證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)。 d.公司兼并重組。公司兼并重組。 e.維護(hù)股東直接利益，將超過(guò)規(guī)定比例的法定公積金和維護(hù)股東直接利益，將超過(guò)規(guī)定比例的法定公積金和任意公積金，全部或部分轉(zhuǎn)為資本金，發(fā)行股票，無(wú)償任意公積金，全部或部分轉(zhuǎn)為資本金，發(fā)行股票，無(wú)償交付股東。交付股東。 f.轉(zhuǎn)換債券行使權(quán)利轉(zhuǎn)換債券行使權(quán)利 g.公司縮股，公司減資時(shí)，需發(fā)行新股票來(lái)替換原來(lái)發(fā)公司縮股，公司減資時(shí)，需發(fā)行新股票來(lái)替換原來(lái)發(fā)行的老股票。行的老股票。證券發(fā)行市場(chǎng)7.1.

11、3股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式 1.按發(fā)行對(duì)象分類：公開發(fā)行與內(nèi)部發(fā)行。按發(fā)行對(duì)象分類：公開發(fā)行與內(nèi)部發(fā)行。 2.按有無(wú)中介分類：直接發(fā)行與間接發(fā)行。按有無(wú)中介分類：直接發(fā)行與間接發(fā)行。 7.1.4股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格 1.股票發(fā)行價(jià)格的種類股票發(fā)行價(jià)格的種類 股票發(fā)行的價(jià)格是指發(fā)行股票時(shí)的股票行市。股票發(fā)行的價(jià)格是指發(fā)行股票時(shí)的股票行市。 股票的發(fā)行價(jià)格有如下幾種：股票的發(fā)行價(jià)格有如下幾種： （1）平價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行又稱面值發(fā)行或等）平價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行又稱面值發(fā)行或等價(jià)發(fā)行，指股票的發(fā)行價(jià)格與面額的價(jià)格相等。價(jià)發(fā)行，指股票的發(fā)行價(jià)格與面額的價(jià)格相等。一般在新公司成立時(shí)或向老股東配股時(shí)

12、采用。一般在新公司成立時(shí)或向老股東配股時(shí)采用。 （2）溢價(jià)發(fā)行。股票以高于其票面金額的價(jià)）溢價(jià)發(fā)行。股票以高于其票面金額的價(jià)格在發(fā)行市場(chǎng)上銷售，稱為溢價(jià)發(fā)行。是成熟市格在發(fā)行市場(chǎng)上銷售，稱為溢價(jià)發(fā)行。是成熟市場(chǎng)最基本和常用的方式。場(chǎng)最基本和常用的方式。證券發(fā)行市場(chǎng)7.1.4股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格1.股票發(fā)行價(jià)格的種類股票發(fā)行價(jià)格的種類 （3）時(shí)價(jià)發(fā)行。時(shí)價(jià)發(fā)行是指發(fā)行價(jià)格以股票在流）時(shí)價(jià)發(fā)行。時(shí)價(jià)發(fā)行是指發(fā)行價(jià)格以股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)確定，因?yàn)楣善钡臅r(shí)價(jià)要高于通市場(chǎng)上的價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)確定，因?yàn)楣善钡臅r(shí)價(jià)要高于股票的面額價(jià)格。時(shí)價(jià)發(fā)行的具體價(jià)格，一般會(huì)低于市股票的面額價(jià)格。時(shí)價(jià)發(fā)行

13、的具體價(jià)格，一般會(huì)低于市場(chǎng)價(jià)格的場(chǎng)價(jià)格的5%-10% （4）折價(jià)發(fā)行。）折價(jià)發(fā)行。 折價(jià)發(fā)行是以低于面值的價(jià)格發(fā)行，這個(gè)折扣打多折價(jià)發(fā)行是以低于面值的價(jià)格發(fā)行，這個(gè)折扣打多少，由發(fā)行公司與承銷商雙方協(xié)商。少，由發(fā)行公司與承銷商雙方協(xié)商。 （5）中間價(jià)發(fā)行。）中間價(jià)發(fā)行。 所謂按中間價(jià)格發(fā)行，所謂按中間價(jià)格發(fā)行，即以時(shí)價(jià)和股票面值確定發(fā)即以時(shí)價(jià)和股票面值確定發(fā)行價(jià)格，行價(jià)格，分兩種情況：一是介于時(shí)價(jià)和面值中間，但接分兩種情況：一是介于時(shí)價(jià)和面值中間，但接近時(shí)價(jià)為發(fā)行價(jià)格；二是介于時(shí)價(jià)和面值中間，但接近近時(shí)價(jià)為發(fā)行價(jià)格；二是介于時(shí)價(jià)和面值中間，但接近于面值并加些微溢價(jià)增益為發(fā)行價(jià)格。采用中間價(jià)發(fā)行

14、于面值并加些微溢價(jià)增益為發(fā)行價(jià)格。采用中間價(jià)發(fā)行股票，不改變?cè)瓉?lái)股東的構(gòu)成。股票，不改變?cè)瓉?lái)股東的構(gòu)成。 證券發(fā)行市場(chǎng)7.1.4股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格2.影響發(fā)行價(jià)格的因素影響發(fā)行價(jià)格的因素 （1）凈資產(chǎn)。）凈資產(chǎn)。 （2）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：尤其是稅后利潤(rùn)水平。）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：尤其是稅后利潤(rùn)水平。 （3）發(fā)展?jié)摿Γ汗窘?jīng)營(yíng)的增長(zhǎng)率和盈利預(yù)測(cè)。）發(fā)展?jié)摿Γ汗窘?jīng)營(yíng)的增長(zhǎng)率和盈利預(yù)測(cè)。 （4）發(fā)行數(shù)量。）發(fā)行數(shù)量。 （5）行業(yè)特點(diǎn)。）行業(yè)特點(diǎn)。 （6）股市狀態(tài)：在制定發(fā)行價(jià)時(shí)要考慮到流通市）股市狀態(tài)：在制定發(fā)行價(jià)時(shí)要考慮到流通市場(chǎng)股票價(jià)格水平在發(fā)行期內(nèi)的變動(dòng)情況。場(chǎng)股票價(jià)格水平在發(fā)行期內(nèi)的變動(dòng)情況。 證

15、券發(fā)行市場(chǎng) 7.1.4股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格3.確定發(fā)行價(jià)格的方法確定發(fā)行價(jià)格的方法（1）市盈率法（重點(diǎn)）市盈率法（重點(diǎn)） 市盈率又稱本益比（市盈率又稱本益比（PE），是指股票市場(chǎng)價(jià)格），是指股票市場(chǎng)價(jià)格與盈利的比率。其計(jì)算公式為：與盈利的比率。其計(jì)算公式為：市盈率市盈率=股票每股市價(jià)股票每股市價(jià)/每股收益每股收益 按市盈率法確定發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：按市盈率法確定發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：發(fā)行價(jià)發(fā)行價(jià)=每股收益每股收益發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率 確定每股稅后利潤(rùn)（每股收益，每股盈利確定每股稅后利潤(rùn)（每股收益，每股盈利）有兩種有兩種方法：一種為完全攤薄法，即用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部稅后方法：一種為完全攤

16、薄法，即用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部稅后利潤(rùn)除以總股本，直接得出每股稅后利潤(rùn)；利潤(rùn)除以總股本，直接得出每股稅后利潤(rùn)；另一種是加另一種是加權(quán)平均法。不同的方法得到不同的發(fā)行價(jià)格，每股稅后權(quán)平均法。不同的方法得到不同的發(fā)行價(jià)格，每股稅后利潤(rùn)確定采用加權(quán)平均法較為合理。利潤(rùn)確定采用加權(quán)平均法較為合理。證券發(fā)行市場(chǎng)7.1.4股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格3.確定發(fā)行價(jià)格的方法確定發(fā)行價(jià)格的方法（1）市盈率法（重點(diǎn)）市盈率法（重點(diǎn)） “股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格 發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)市盈市盈率率 發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行前總股本數(shù)本次公開發(fā)行股發(fā)

17、行前總股本數(shù)本次公開發(fā)行股本數(shù)本數(shù)（12發(fā)行月份）發(fā)行月份）12市盈率市盈率”（2）競(jìng)價(jià)確定法）競(jìng)價(jià)確定法 投資者在指定時(shí)間內(nèi)通過(guò)證券交易場(chǎng)所交易網(wǎng)絡(luò)，投資者在指定時(shí)間內(nèi)通過(guò)證券交易場(chǎng)所交易網(wǎng)絡(luò)，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格并按限購(gòu)比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格并按限購(gòu)比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)委托，申購(gòu)期滿后，由交易場(chǎng)所的交易系統(tǒng)將所有有效委托，申購(gòu)期滿后，由交易場(chǎng)所的交易系統(tǒng)將所有有效申購(gòu)按照申購(gòu)按照“價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位申報(bào)時(shí)間優(yōu)先價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位申報(bào)時(shí)間優(yōu)先”的原則，的原則，將投資者的認(rèn)購(gòu)委托由高價(jià)位向低價(jià)位排隊(duì)，并由高價(jià)將投資者的認(rèn)購(gòu)委托由高價(jià)位向低價(jià)位排隊(duì)，并由高價(jià)位到低價(jià)位累計(jì)有效認(rèn)購(gòu)數(shù)

18、量，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或位到低價(jià)位累計(jì)有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過(guò)本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。（舉超過(guò)本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。（舉例）例）證券發(fā)行市場(chǎng) 7.1.4股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格3.確定發(fā)行價(jià)格的方法確定發(fā)行價(jià)格的方法（3）凈資產(chǎn)倍率法）凈資產(chǎn)倍率法 凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估（物業(yè)評(píng)估）和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資（物業(yè)評(píng)估）和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票

19、發(fā)行價(jià)股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。其公式是：格的方法。其公式是： 市凈率市凈率=股票市場(chǎng)價(jià)格股票市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值每股凈資產(chǎn)值市凈率市凈率 （4）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利能力，據(jù)此現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利能力，據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格。 證券發(fā)行市場(chǎng)l7.1.5股票的發(fā)行程序股票的發(fā)行程序 1.股票發(fā)行前期的準(zhǔn)備階段股票發(fā)行前期的準(zhǔn)備階段 這一階段的工作內(nèi)容主要包括以下幾個(gè)方

20、面：這一階段的工作內(nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面： （1）研究和分析發(fā)行市場(chǎng)情況。）研究和分析發(fā)行市場(chǎng)情況。 （2）擬訂股票發(fā)行方案，形成股票發(fā)行決議。）擬訂股票發(fā)行方案，形成股票發(fā)行決議。 方案的內(nèi)容主要有：方案的內(nèi)容主要有：確定發(fā)行目標(biāo)和規(guī)模；確定發(fā)行目標(biāo)和規(guī)模；對(duì)對(duì)發(fā)行目標(biāo)和規(guī)模進(jìn)行可行性研究；發(fā)行目標(biāo)和規(guī)模進(jìn)行可行性研究；擬訂發(fā)行股票的種擬訂發(fā)行股票的種類和價(jià)格；類和價(jià)格；確定股票發(fā)行的時(shí)間和方式。確定股票發(fā)行的時(shí)間和方式。 （3）聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估工作，準(zhǔn)備申報(bào)材料。）聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估工作，準(zhǔn)備申報(bào)材料。 2.股票發(fā)行的申報(bào)和審核階段股票發(fā)行的申報(bào)和審核階段 （1）提出發(fā)行申請(qǐng)，報(bào)送

21、有關(guān)文件。）提出發(fā)行申請(qǐng)，報(bào)送有關(guān)文件。 （2）證券主管機(jī)關(guān)審批。）證券主管機(jī)關(guān)審批。證券發(fā)行市場(chǎng) 7.1.5股票的發(fā)行程序股票的發(fā)行程序3.股票發(fā)行與承銷的實(shí)施階段股票發(fā)行與承銷的實(shí)施階段 （1）承銷前的準(zhǔn)備工作。）承銷前的準(zhǔn)備工作。 （2）組織承銷集團(tuán)、簽訂股票分銷協(xié)議。）組織承銷集團(tuán)、簽訂股票分銷協(xié)議。 （3）向社會(huì)公告。）向社會(huì)公告。 （4）發(fā)售股票。）發(fā)售股票。 （5）股東登記與承銷報(bào)告。）股東登記與承銷報(bào)告。l7.2債券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)l7.2.1債券市場(chǎng)的發(fā)行主體債券市場(chǎng)的發(fā)行主體 債券發(fā)行是將債券由發(fā)行者手中轉(zhuǎn)移到投資債券發(fā)行是將債券由發(fā)行者手中轉(zhuǎn)移到投資者手中的過(guò)程。債券

22、的發(fā)行主體，主要是債券的者手中的過(guò)程。債券的發(fā)行主體，主要是債券的發(fā)行者，具體包括：發(fā)行者，具體包括：證券發(fā)行市場(chǎng) 7.2.1債券市場(chǎng)的發(fā)行主體債券市場(chǎng)的發(fā)行主體 （1）政府。政府根據(jù)信用原則，為了達(dá)到特定的目）政府。政府根據(jù)信用原則，為了達(dá)到特定的目的，也經(jīng)常采取債券的形式籌措資金。的，也經(jīng)常采取債券的形式籌措資金。 （2）金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)主要包括銀行及非銀行性）金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)主要包括銀行及非銀行性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)（如信托投資公司、證券公司等），發(fā)行質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)（如信托投資公司、證券公司等），發(fā)行的目的主要是為了籌集信貸資金。的目的主要是為了籌集信貸資金。 （3）股份公司。）股份公司。 （

23、4）企業(yè)。）企業(yè)。l7.2.2債券的發(fā)行條件債券的發(fā)行條件 發(fā)行條件主要有：發(fā)行條件主要有： （1）發(fā)行額。發(fā)行額是一次發(fā)行債券所籌集的資金）發(fā)行額。發(fā)行額是一次發(fā)行債券所籌集的資金總額。一般來(lái)說(shuō)，發(fā)行者首次發(fā)行債券，發(fā)行額可定低總額。一般來(lái)說(shuō)，發(fā)行者首次發(fā)行債券，發(fā)行額可定低一些，保證成功。一些，保證成功。 （2）票面利率。票面利率又稱名義利率，是債券）票面利率。票面利率又稱名義利率，是債券證券發(fā)行市場(chǎng)l7.2.2債券的發(fā)行條件債券的發(fā)行條件 票面所載明的利率。它反映的是債券上的固定息和券票面所載明的利率。它反映的是債券上的固定息和券面金額的比率，是固定不變的。面金額的比率，是固定不變的。

24、票面利率大小具體與下面幾個(gè)條件相關(guān)：票面利率大小具體與下面幾個(gè)條件相關(guān)： 銀行同期存款利率水平和期限的長(zhǎng)短，通常來(lái)說(shuō)債券銀行同期存款利率水平和期限的長(zhǎng)短，通常來(lái)說(shuō)債券票面利率略高于銀行存款利率。票面利率略高于銀行存款利率。 其他債券的利率水平。其他債券的利率水平。 發(fā)行者的承受能力。發(fā)行者的承受能力。 （3）發(fā)行價(jià)格。）發(fā)行價(jià)格。 發(fā)行價(jià)格是相對(duì)票面金額而言的，習(xí)慣上以對(duì)票面發(fā)行價(jià)格是相對(duì)票面金額而言的，習(xí)慣上以對(duì)票面金額的百分比來(lái)表示。金額的百分比來(lái)表示。 （4）票面金額。）票面金額。 票面金額是債券券面所表示的金額。債券票面金額票面金額是債券券面所表示的金額。債券票面金額的確定要考慮兩個(gè)因

25、素：一是認(rèn)購(gòu)者的購(gòu)買能力；二是的確定要考慮兩個(gè)因素：一是認(rèn)購(gòu)者的購(gòu)買能力；二是成本測(cè)算。成本測(cè)算。證券發(fā)行市場(chǎng)7.2.2債券的發(fā)行條件債券的發(fā)行條件（5）債券的期限。）債券的期限。 債券的期限是指從債券發(fā)行日起到償清本息日債券的期限是指從債券發(fā)行日起到償清本息日止這段時(shí)間。一般將期限在止這段時(shí)間。一般將期限在1年以內(nèi)的債券稱為年以內(nèi)的債券稱為短期債券；期限在短期債券；期限在1年以上、年以上、10年以內(nèi)的債券稱年以內(nèi)的債券稱為中期債券；期限在為中期債券；期限在10年以上的，稱為長(zhǎng)期債券。年以上的，稱為長(zhǎng)期債券。l7.2.3債券的發(fā)行方式與程序債券的發(fā)行方式與程序 1.債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行方式

26、 債券發(fā)行者根據(jù)各自的不同需要采用不同方債券發(fā)行者根據(jù)各自的不同需要采用不同方式發(fā)行債券。可以從不同的角度對(duì)這些發(fā)行方式式發(fā)行債券。可以從不同的角度對(duì)這些發(fā)行方式加以分類比較。加以分類比較。 （1）按債券募集對(duì)象決定債券的發(fā)行方式）按債券募集對(duì)象決定債券的發(fā)行方式證券發(fā)行市場(chǎng) 7.2.3債券的發(fā)行方式與程序債券的發(fā)行方式與程序 1.債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行方式 （1）按債券募集對(duì)象決定債券的發(fā)行方式）按債券募集對(duì)象決定債券的發(fā)行方式 私募發(fā)行是私募發(fā)行是以少數(shù)與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來(lái)的以少數(shù)與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來(lái)的投資者為對(duì)象發(fā)行債券。投資者為對(duì)象發(fā)行債券。私募發(fā)行的對(duì)象大致有兩私募發(fā)行的對(duì)象大

27、致有兩類：一類是使用發(fā)行單位產(chǎn)品的用戶或發(fā)行單位自類：一類是使用發(fā)行單位產(chǎn)品的用戶或發(fā)行單位自己的職工組成的個(gè)人投資者；另一類是大的金融機(jī)己的職工組成的個(gè)人投資者；另一類是大的金融機(jī)構(gòu)或是由與發(fā)行人有密切業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)組成的機(jī)構(gòu)或是由與發(fā)行人有密切業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)組成的機(jī)構(gòu)投資者。構(gòu)投資者。 公募發(fā)行是公募發(fā)行是以廣泛的、不特定的投資者為對(duì)象以廣泛的、不特定的投資者為對(duì)象發(fā)行債券。發(fā)行債券。 （2）按債券活動(dòng)有無(wú)中介人劃分發(fā)行方式）按債券活動(dòng)有無(wú)中介人劃分發(fā)行方式 從債券發(fā)行活動(dòng)有無(wú)中介人來(lái)看，債券發(fā)行可分為從債券發(fā)行活動(dòng)有無(wú)中介人來(lái)看，債券發(fā)行可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩類。直接發(fā)行和間接發(fā)行兩

28、類。 證券發(fā)行市場(chǎng)7.2.3債券的發(fā)行方式與程序債券的發(fā)行方式與程序 1.債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行方式 （2）按債券活動(dòng)有無(wú)中介人劃分發(fā)行方式）按債券活動(dòng)有無(wú)中介人劃分發(fā)行方式 直接發(fā)行是直接發(fā)行是發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行的一切手續(xù)，發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行的一切手續(xù)，并直接向投資者發(fā)行債券的方式。并直接向投資者發(fā)行債券的方式。 間接發(fā)行是發(fā)行者通過(guò)發(fā)行市場(chǎng)的中介人即承銷間接發(fā)行是發(fā)行者通過(guò)發(fā)行市場(chǎng)的中介人即承銷者辦理債券的發(fā)行手續(xù)和銷售事務(wù)。者辦理債券的發(fā)行手續(xù)和銷售事務(wù)。承銷者承銷債券的承銷者承銷債券的方式有代銷方式、余額包銷方式和全額包銷方式三種。方式有代銷方式、余額包銷方式和全額包銷方式三

29、種。 2.債券的發(fā)行程序（了解）債券的發(fā)行程序（了解） 債券的發(fā)行必須按照政府有關(guān)法律和規(guī)則進(jìn)行。債券的發(fā)行必須按照政府有關(guān)法律和規(guī)則進(jìn)行。 公司債券發(fā)行程序?yàn)椋汗緜l(fā)行程序?yàn)椋?（1）制訂發(fā)行方案。）制訂發(fā)行方案。 （2）董事會(huì)決議。）董事會(huì)決議。證券發(fā)行市場(chǎng) 7.2.3債券的發(fā)行方式與程序債券的發(fā)行方式與程序2.債券的發(fā)行程序債券的發(fā)行程序(了解）了解）（3）申請(qǐng)政府主管部門批準(zhǔn)。申請(qǐng)發(fā)行公司債的）申請(qǐng)政府主管部門批準(zhǔn)。申請(qǐng)發(fā)行公司債的公司，應(yīng)向政府主管部門報(bào)送下列文件：公司，應(yīng)向政府主管部門報(bào)送下列文件：發(fā)行發(fā)行公司債券的申請(qǐng)書；公司債券的申請(qǐng)書；營(yíng)業(yè)執(zhí)照；營(yíng)業(yè)執(zhí)照；公司董事會(huì)公司董

30、事會(huì)決議文件；決議文件；準(zhǔn)予進(jìn)行公司固定資產(chǎn)投資的批準(zhǔn)準(zhǔn)予進(jìn)行公司固定資產(chǎn)投資的批準(zhǔn)文件；文件；發(fā)行公司債券的章程或者辦法；發(fā)行公司債券的章程或者辦法；公司公司財(cái)務(wù)報(bào)表；財(cái)務(wù)報(bào)表；政府主管部門要求提供的其他文件。政府主管部門要求提供的其他文件。（4）簽訂承銷協(xié)議。（）簽訂承銷協(xié)議。（5）訂立承銷團(tuán)議。（）訂立承銷團(tuán)議。（6）簽訂信托合同。（簽訂信托合同。（7）制作認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書、債券和）制作認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書、債券和債權(quán)者名簿。（債權(quán)者名簿。（8）發(fā)出募集公告。）發(fā)出募集公告。 （9）正式）正式募集。（募集。（10）呈報(bào)發(fā)行情況。）呈報(bào)發(fā)行情況。證券發(fā)行市場(chǎng) 7.2.4債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí) 1.債

31、券信用評(píng)級(jí)的概念債券信用評(píng)級(jí)的概念 債券信用評(píng)級(jí)是指?jìng)u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債券信用評(píng)級(jí)是指?jìng)u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行對(duì)債券發(fā)行者的信譽(yù)及其所發(fā)行的特定債券的質(zhì)量者的信譽(yù)及其所發(fā)行的特定債券的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估進(jìn)行評(píng)估的綜合表述。的綜合表述。 2.債券信用級(jí)別的劃分及含義債券信用級(jí)別的劃分及含義 國(guó)外債券等級(jí)的劃分，有的是國(guó)外債券等級(jí)的劃分，有的是“四類十級(jí)四類十級(jí)制制”，即，即A、B、C各分三級(jí)，另加各分三級(jí)，另加D級(jí)；有的是級(jí)；有的是“三類九級(jí)制三類九級(jí)制”，即，即A、B、C各分三級(jí)；還有各分三級(jí)；還有的是的是“二類六級(jí)制二類六級(jí)制”，即，即A、B各分三級(jí)。各分三級(jí)。一般一般采用采用“三類九級(jí)制三類九級(jí)制”的的

32、比較多。我國(guó)目前的債券比較多。我國(guó)目前的債券信用評(píng)級(jí)就采用這種等級(jí)劃分方法，即將債券的信用評(píng)級(jí)就采用這種等級(jí)劃分方法，即將債券的等級(jí)劃分為：等級(jí)劃分為：AAA、AA、A，BBB、BB、B，CCC、CC、C。證券發(fā)行市場(chǎng)7.2.4債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)3.證券評(píng)級(jí)的原則（了解）證券評(píng)級(jí)的原則（了解） 在證券評(píng)級(jí)工作中，一般應(yīng)堅(jiān)持如下幾條原則：在證券評(píng)級(jí)工作中，一般應(yīng)堅(jiān)持如下幾條原則： （1）權(quán)威性原則。這一原則主要體現(xiàn)在以下三個(gè)）權(quán)威性原則。這一原則主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：方面：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)范圍要廣泛；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)范圍要廣泛；評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的人員要由專家、學(xué)者或?qū)嵺`經(jīng)驗(yàn)豐富的級(jí)機(jī)構(gòu)

33、的人員要由專家、學(xué)者或?qū)嵺`經(jīng)驗(yàn)豐富的“老銀行老銀行”擔(dān)任；擔(dān)任；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要有代表性，有獨(dú)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要有代表性，有獨(dú)立行使證券信用評(píng)級(jí)的權(quán)力。立行使證券信用評(píng)級(jí)的權(quán)力。 （2）科學(xué)性原則。）科學(xué)性原則。 （3）責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的原則。）責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的原則。 （4）公正原則。）公正原則。證券發(fā)行市場(chǎng) 7.2.4債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)4.債券評(píng)級(jí)的程序債券評(píng)級(jí)的程序 在國(guó)外，債券評(píng)級(jí)一般經(jīng)過(guò)如下幾個(gè)過(guò)程：在國(guó)外，債券評(píng)級(jí)一般經(jīng)過(guò)如下幾個(gè)過(guò)程： （1）提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)）提出評(píng)級(jí)申請(qǐng) 債券發(fā)行者須向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交下列資料：債券發(fā)行者須向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交下列資料： 本次債券發(fā)行概要；本次債券發(fā)行概要； 發(fā)行

34、債券的具體用途；發(fā)行債券的具體用途； 長(zhǎng)期債券與自有資本的內(nèi)容；長(zhǎng)期債券與自有資本的內(nèi)容； 企業(yè)的基本狀況；企業(yè)的基本狀況； 企業(yè)財(cái)務(wù)情況；企業(yè)財(cái)務(wù)情況； 發(fā)行條件的要點(diǎn)說(shuō)明。發(fā)行條件的要點(diǎn)說(shuō)明。證券發(fā)行市場(chǎng) 7.2.4債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)4.債券評(píng)級(jí)的程序債券評(píng)級(jí)的程序（1）提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)）提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)（2）討論確定）討論確定 （3）跟蹤檢查）跟蹤檢查 在我國(guó)，債券評(píng)級(jí)的程序大致經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)具體在我國(guó)，債券評(píng)級(jí)的程序大致經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)具體步驟：步驟： 企業(yè)提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)；企業(yè)提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)； 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與企業(yè)簽訂委托信用評(píng)級(jí)合同書；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與企業(yè)簽訂委托信用評(píng)級(jí)合同書； 評(píng)級(jí)專家小組提出初級(jí)報(bào)

35、告；評(píng)級(jí)專家小組提出初級(jí)報(bào)告； 專家評(píng)審委員會(huì)審查初級(jí)報(bào)告；專家評(píng)審委員會(huì)審查初級(jí)報(bào)告； 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通知委托人評(píng)級(jí)結(jié)果；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通知委托人評(píng)級(jí)結(jié)果； 最后公布評(píng)級(jí)結(jié)果。最后公布評(píng)級(jí)結(jié)果。證券發(fā)行市場(chǎng)7.2.4債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)5.債券信用評(píng)級(jí)的內(nèi)容與方法債券信用評(píng)級(jí)的內(nèi)容與方法 以美國(guó)穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司為例，簡(jiǎn)要介紹以美國(guó)穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司為例，簡(jiǎn)要介紹其評(píng)級(jí)的主要內(nèi)容與方法：其評(píng)級(jí)的主要內(nèi)容與方法： （1）資產(chǎn)流動(dòng)性分析）資產(chǎn)流動(dòng)性分析 資產(chǎn)流動(dòng)性分析主要是從資金周轉(zhuǎn)的角度衡量企資產(chǎn)流動(dòng)性分析主要是從資金周轉(zhuǎn)的角度衡量企業(yè)的償債能力和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。它主要包括以下八業(yè)的償債能力和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。它主要包括以下八項(xiàng)指標(biāo)：項(xiàng)指標(biāo)： 流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比率；流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比率； 迅速變現(xiàn)資產(chǎn)比例；迅速變現(xiàn)資產(chǎn)比例； 現(xiàn)金和視同現(xiàn)金比例；現(xiàn)金和視同現(xiàn)金比例； 庫(kù)存與全部流動(dòng)資產(chǎn)比例；庫(kù)存與全部流動(dòng)資產(chǎn)比例； 庫(kù)存周轉(zhuǎn)率；庫(kù)存周轉(zhuǎn)率； 應(yīng)收賬款流動(dòng)比率；應(yīng)收賬款流動(dòng)比