非貨幣金融機構(gòu)梁美娟

1、 第七章貨幣政策貨幣政策教學目的與要求教學目的與要求：通過本章的學習，使學生通過本章的學習，使學生了解貨幣政策的目標體系、貨幣政策工具、貨了解貨幣政策的目標體系、貨幣政策工具、貨幣政策的傳導機制以及貨幣政策的效應幣政策的傳導機制以及貨幣政策的效應 。教學重點和難點教學重點和難點：中央銀行為實現(xiàn)一定的經(jīng)中央銀行為實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標，如何運用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供濟目標，如何運用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經(jīng)濟。給量，進而影響宏觀經(jīng)濟。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策目標貨幣政策目標一、貨幣政策：定義與構(gòu)成要素一、貨幣政策：定義與構(gòu)成要素 貨幣當局或中央銀行為實現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟目標，運用 各

2、種手段調(diào)節(jié)貨幣供應量或信用量，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。貨幣政貨幣政策目標策目標貨幣貨幣政策政策工具工具貨幣政貨幣政策傳導策傳導機制機制貨幣政貨幣政策效果策效果 構(gòu)成要素構(gòu)成要素 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策目標貨幣政策目標二、貨幣政策的最終目標二、貨幣政策的最終目標幣值穩(wěn)定幣值穩(wěn)定經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長充分就業(yè)充分就業(yè)國際收支平衡。國際收支平衡。 q 1 1、穩(wěn)定物價、穩(wěn)定物價q 穩(wěn)定物價就是使物價水平在短期內(nèi)不發(fā)穩(wěn)定物價就是使物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著波動，以維持幣值的穩(wěn)定，因而生顯著波動，以維持幣值的穩(wěn)定，因而又常把這一目標稱之為又常把這一目標稱之為“穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣”。q 在實踐中中央銀

3、行通常以反通貨膨脹為在實踐中中央銀行通常以反通貨膨脹為目標，一般要求物價上漲率不超過目標，一般要求物價上漲率不超過2-3%2-3%。q 指標：消費品物價指數(shù)指標：消費品物價指數(shù)CPICPI、批發(fā)物價、批發(fā)物價指數(shù)指數(shù)WPIWPI、GDPGDP平減指數(shù)平減指數(shù)3、充分就業(yè)勞動力市場處于均衡狀態(tài)。均衡狀態(tài)的失業(yè)率為自然失業(yè)率。當實際失業(yè)率=自然失業(yè)率即為充分就業(yè)。因為自然失業(yè)率難以估計，通常用平均失業(yè)率來表示。1978年美國就業(yè)法案確定失業(yè)率 4即為充分就業(yè)。1 1、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長、充分就業(yè)間的矛盾、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長、充分就業(yè)間的矛盾菲利浦斯曲線表明，失業(yè)率與物價上漲率之間存在著此消彼長的菲

4、利浦斯曲線表明，失業(yè)率與物價上漲率之間存在著此消彼長的置換關(guān)系。置換關(guān)系。1958年新西蘭經(jīng)濟學家菲利普斯根據(jù)英國近年新西蘭經(jīng)濟學家菲利普斯根據(jù)英國近100年的資料年的資料發(fā)表了發(fā)表了1864-19571864-1957年英國的失業(yè)和貨幣工資變動率之年英國的失業(yè)和貨幣工資變動率之間的關(guān)系間的關(guān)系，作出菲利普斯曲線。該曲線表明工資變作出菲利普斯曲線。該曲線表明工資變動率與失業(yè)率是負相關(guān)。動率與失業(yè)率是負相關(guān)。1960年，薩繆爾森和索洛修訂了菲利普斯曲線，用以說明年，薩繆爾森和索洛修訂了菲利普斯曲線，用以說明通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。二、貨幣政策最終目標之間的矛盾

5、二、貨幣政策最終目標之間的矛盾失業(yè)率失業(yè)率物價上漲率物價上漲率通脹通脹高利率高利率抑制通脹抑制通脹資本流入資本流入國際收支順差國際收支順差干預市場匯率干預市場匯率利率繼續(xù)上升利率繼續(xù)上升通脹加劇通脹加劇加劇國際收支順差加劇國際收支順差消除順差影響消除順差影響q2、穩(wěn)定物價與平衡國際收支之間的矛盾3、經(jīng)濟增長與平衡國際收支二、貨幣政策最終目標之間的矛盾經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長進口需求增大進口需求增大借入外債彌補失衡借入外債彌補失衡降低經(jīng)濟增長降低經(jīng)濟增長債務負擔加重債務負擔加重貿(mào)易收支惡化貿(mào)易收支惡化中國經(jīng)濟增長與國際收支失衡的矛盾中國經(jīng)濟增長與國際收支失衡的矛盾經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長貿(mào)易順差貿(mào)易順差順差失衡

6、順差失衡金融順差金融順差匯率升值匯率升值抑制經(jīng)濟增長抑制經(jīng)濟增長消除逆差消除逆差q在政策目標的選擇上，主要是處理好穩(wěn)定物價和經(jīng)濟增長之間關(guān)系，考慮這兩個基本政策目標的配合。q1、最終目標模式q有單一目標模式和雙重目標模式三、最終目標的選擇三、最終目標的選擇q側(cè)重于穩(wěn)定物價目標，期望實現(xiàn)無通貨膨脹的經(jīng)濟增長；q側(cè)重于經(jīng)濟增長目標，期望實現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟增長；q兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟增長。 前兩項為宏觀經(jīng)濟政策的單一目標，后一項為宏觀經(jīng)濟政策的雙重目標。三、最終目標的選擇三、最終目標的選擇q中華人民共和國中國人民銀行法規(guī)定：貨幣政策的最終目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促

7、進經(jīng)濟的增長。q該目標既不同于單一的反通脹政策，也并不意味著主張穩(wěn)定與增長并重的政策三、最終目標的選擇三、最終目標的選擇第二節(jié)第二節(jié) 中央銀行貨幣政策的工具中央銀行貨幣政策的工具一、一般性貨幣政策工具二、選擇性政策工具三、直接信用控制四、間接信用指導一、一般性貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具1、法定存款準備金政策對法定存款準備金比率的規(guī)定；對作為法定存款準備金的資產(chǎn)種類的限制（央行存款或庫存現(xiàn)金和政府債券等）；法定存款準備金的計提；法定存款準備金比率的調(diào)整幅度等。存款整備金政策的作用原理存款整備金政策的作用原理（1）根據(jù)貨幣供給理論，調(diào)整存款準備金率既改變基礎(chǔ)貨幣，又影響貨幣乘數(shù)；（2）當中

8、央銀行調(diào)低存款準備金率，增加商業(yè)銀行可運用的超額準備金，放大貨幣乘數(shù)，實現(xiàn)放松銀根的目的，或反之；（3）存款準備金的存在客觀上限制了商業(yè)銀行體系信用創(chuàng)造的能力。準備金制度的局限性準備金制度的局限性（1）威力巨大，不能作為日常政策操作工具。（2）對于超額準備金很低的銀行，提高法定存款準備金率會進一步降低銀行可運用資金，引起流動性危機；（3）頻繁調(diào)整會擾亂銀行正常財務計劃和管理，破壞了準備金需求的穩(wěn)定性和可測性，不利于中央銀行的公開市場操作和對短期利率的控制；（4）商業(yè)銀行在中央銀行的準備金存款沒有利息收益，使商業(yè)銀行競爭力減弱。還會出現(xiàn)成本轉(zhuǎn)嫁問題。我國存款準備金政策的運用我國存款準備金政策的運

9、用http:/ 2007年年11月月10日日 20:06 新浪財經(jīng)新浪財經(jīng)2、再貼現(xiàn)政策、再貼現(xiàn)政策指中央銀行通過制訂或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供應和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應量的一種金融手段。在美國人們通常將聯(lián)邦儲備體系向商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款的設(shè)施稱為貼現(xiàn)窗口。再貼現(xiàn)政策作用原理提高再貼現(xiàn)率提高再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行籌資成本增加商業(yè)銀行籌資成本增加貨幣供給減少貨幣供給減少商業(yè)銀行收縮貸款商業(yè)銀行收縮貸款商業(yè)銀行借款減少商業(yè)銀行借款減少對市場利率的信號作用對市場利率的信號作用一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整；二是規(guī)定何種票據(jù)具有向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。前者主要是影響商業(yè)銀行的準備金及社會

10、的資金供求，后者則主要是影響商業(yè)銀行及全社會的資金投向。 再貼現(xiàn)政策包括兩方面的內(nèi)容： 再現(xiàn)政策的特點和局限性再現(xiàn)政策的特點和局限性o 再貼現(xiàn)率的告示效應。在很多國家被當作基準利率；o 再貼現(xiàn)政策的信貸職能；o 中央銀行缺乏足夠的主動權(quán)；1. 作為基準利率需慎重調(diào)整。3、公開市場操作、公開市場操作公開市場業(yè)務是指中央銀行在公開市場上買進或賣出二級市場債券（主要是政府債券）用以增加或減少貨幣供應量的一種政策手段。我國的公開市場業(yè)務包括國債業(yè)務（發(fā)行票據(jù)）和外匯業(yè)務。公開市場業(yè)務的作用原理公開市場業(yè)務的作用原理 第一，中央銀行運用公開市場市場業(yè)務調(diào)節(jié)銀行系統(tǒng)的準備金，通過改變超額準備金和基礎(chǔ)貨幣的

11、數(shù)量而調(diào)節(jié)信貸總量和貨幣供應量。 當中央銀行認為金融市場資金短缺，需要擴大貨幣供應量時就會在公開市場上買進債券，投入基礎(chǔ)貨幣；反之則賣出債券，以回籠貨幣，收縮信貸規(guī)模，減少貨幣供應量。 第二，影響債券的價格和收益。公開市場操作的優(yōu)越性公開市場操作的優(yōu)越性o公開市場業(yè)務由中央銀行主動操作，可保證其具有超前性。 o公開市場業(yè)務有精巧性，交易規(guī)?？梢园盐?。o公開市場業(yè)務具有靈活性，可進行連續(xù)性、經(jīng)常性及試探性的操作，而且易于逆轉(zhuǎn)。o公開市場操作迅速，不會有延誤。公開市場操作的局限性公開市場操作的局限性o公開市場操作對資本市場的發(fā)育狀況有很大的依賴性。o影響公開市場的操作效果會受到商業(yè)周期、貨幣流通速

12、度等因素的制約o公開市場操作對準備金的影響存在著不確定性，對中央銀行的準備金預測技術(shù)提出了更高的要求。問題：中央銀行在運用不同政策工具時對貨幣供給 的影響路徑有何不同？賣出國債發(fā)行央票提高存款準備金率提高再貼現(xiàn)率二、選擇性政策工具二、選擇性政策工具選擇性政策工具是指中央銀行采取的旨在影響銀行系統(tǒng)的資金運用方向和信貸資金利率結(jié)構(gòu)的各種措施。在不影響貨幣供應總量的情況下，對某些具體用途的信貸數(shù)量產(chǎn)生影響。又被成為“質(zhì)的管理”。 1、消費者信用控制、消費者信用控制消費者信用控制是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。 規(guī)定以分期付款方式購買各種耐用消費品時規(guī)定以分期付款方式購買各

13、種耐用消費品時第一次付款的最低金額；第一次付款的最低金額； 規(guī)定分期付款的最長期限，即最長在什么時規(guī)定分期付款的最長期限，即最長在什么時間內(nèi)必須全部付清；間內(nèi)必須全部付清； 規(guī)定可用消費信貸購買的耐用消費品種類，規(guī)定可用消費信貸購買的耐用消費品種類，對不同消費品規(guī)定不同的信貸條件。對不同消費品規(guī)定不同的信貸條件。 2、證券市場信用控制證券市場信用控制證券市場信用控制是中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進行限制，目的在于抑制過度的投機。 規(guī)定以貸款方式購買證券時，第一次付款的規(guī)定以貸款方式購買證券時，第一次付款的金額。金額。 根據(jù)金融市場狀況，隨時調(diào)高或調(diào)低保證金。根據(jù)金融市場狀況，隨時調(diào)高或調(diào)低

14、保證金。3、不動產(chǎn)信用控制、不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制措施，以抑制房地產(chǎn)投機。 規(guī)定金融機構(gòu)發(fā)放房地產(chǎn)貸款的最高限額。規(guī)定金融機構(gòu)發(fā)放房地產(chǎn)貸款的最高限額。 房地產(chǎn)貸款的最長期限。房地產(chǎn)貸款的最長期限。 首次付款和分攤還款的最低金額等。首次付款和分攤還款的最低金額等。中國人民銀行調(diào)整商業(yè)銀行住房信貸政策公告中國人民銀行調(diào)整商業(yè)銀行住房信貸政策公告為促進房地產(chǎn)業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展，中國人民銀行決定，為促進房地產(chǎn)業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展，中國人民銀行決定，從從20052005年年3 3月月1717日起，調(diào)整商業(yè)銀行自營性個人住房貸款日起，調(diào)整商業(yè)銀行自營性個人住房

15、貸款政策：政策：一是將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水一是將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實行下限管理，下限利率水平為相應期限檔次貸款平，實行下限管理，下限利率水平為相應期限檔次貸款基準利率的基準利率的0.90.9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價規(guī)則。以定利率水平和內(nèi)部定價規(guī)則。以5 5年期以上個人住房貸款年期以上個人住房貸款為例，其利率下限為貸款基準利率為例，其利率下限為貸款基準利率6.12% 6.12% 的的0.90.9倍（即倍（即5.51%5.51%），比現(xiàn)行優(yōu)惠利率），比現(xiàn)行優(yōu)惠利率5.31%5.31

16、%高高0.200.20個百分點。個百分點。二是對部分城市或地區(qū)，個人住房貸款最低首付款比例二是對部分城市或地區(qū)，個人住房貸款最低首付款比例可由現(xiàn)行的可由現(xiàn)行的20%20%提高到提高到30%30%；具體調(diào)整的城市或地區(qū)，可；具體調(diào)整的城市或地區(qū)，可由商業(yè)銀行法人決定。由商業(yè)銀行法人決定。請回答下列問題：請回答下列問題：（1 1）住房貸款利率政策的變動，可能對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生什）住房貸款利率政策的變動，可能對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生什么影響？么影響？（2 2）利率變動引起房地產(chǎn)價格波動的基本原理是什么？）利率變動引起房地產(chǎn)價格波動的基本原理是什么？（3 3）公告中第二部分，住房首付的變動屬于哪類貨幣政策）公告

17、中第二部分，住房首付的變動屬于哪類貨幣政策工具？這種變動可能對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生什么影響？工具？這種變動可能對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生什么影響？ 三、直接信用控制三、直接信用控制o利率最高限額o信用配額o流動性比率o直接干預四、間接信用指導四、間接信用指導o道義勸告o窗口指導o道義勸告和窗口指導發(fā)揮作用的特點 貨幣政策的種類 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導機制貨幣政策的傳導機制 一、貨幣政策傳導機制現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣政策傳遞機制凱思斯學派的貨幣政策傳導機制（一）凱思斯學派（一）凱思斯學派M r I E y貨幣政策首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，通過利率變動，改變實際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡。過程：中央銀行運用

18、貨幣供給M改變利率r，利率的變化則通過資本邊際效益的影響使投資I以乘數(shù)方式增減，而投資的增減會進而影響總支出E和總收入Y。凱恩斯學派強調(diào)利率的作用。 凱恩斯的利率傳導機制貨幣貨幣量變量變動動M利息利息率變率變動動R投資投資變動變動I總支總支出變出變動動A就業(yè)、就業(yè)、收入收入變動變動Y資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整：投資變動、消費變動 （二）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論（二）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論這是以M弗里德曼為代表的貨幣主義經(jīng)濟學家積極倡導的。 M E I y貨幣學派認為，利率在貨幣傳導機制中不起主導作用，而是貨幣供應量在整個傳導機制中發(fā)揮著的直接作用。 M E表示的是貨幣供給量M的變化直接影響支出E。 貨幣學派則強調(diào)貨幣供應量的作用。 貨幣貨幣量變量變動動M支出支出變動變動A利率利率變動變動I資產(chǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)整短期短期收入收入長期長期物價物價弗里