第二章遠(yuǎn)期和期貨概述PPT課件

1、12一、金融遠(yuǎn)期合約的定義一、金融遠(yuǎn)期合約的定義 金融遠(yuǎn)期合約（金融遠(yuǎn)期合約（forward contracts）是指雙）是指雙方約定在未來(lái)的某一確定方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間時(shí)間，按確定的，按確定的價(jià)格價(jià)格買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)一定賣(mài)一定數(shù)量數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，未來(lái)將買(mǎi)入未來(lái)將買(mǎi)入金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)（標(biāo)的物）的一方稱為多頭（標(biāo)的物）的一方稱為多頭（long position），而在未來(lái)將賣(mài)出標(biāo)的物的一），而在未來(lái)將賣(mài)出標(biāo)的物的一方稱為空頭（方稱為空頭（short position）。）。 23關(guān)于遠(yuǎn)期交易的一些說(shuō)明關(guān)于遠(yuǎn)期交易的一些說(shuō)明: 1、它是一種現(xiàn)時(shí)簽訂、

2、將來(lái)交割的合同、它是一種現(xiàn)時(shí)簽訂、將來(lái)交割的合同 合同規(guī)定好在將來(lái)的什么時(shí)候，以什么價(jià)格，合同規(guī)定好在將來(lái)的什么時(shí)候，以什么價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)什么東西（標(biāo)的物）。因?yàn)樗菍?lái)才交割買(mǎi)賣(mài)什么東西（標(biāo)的物）。因?yàn)樗菍?lái)才交割的，所以它和期貨一樣，都屬于延遲交割的范疇。的，所以它和期貨一樣，都屬于延遲交割的范疇。 34 2、簽署合約時(shí)不需要成本、簽署合約時(shí)不需要成本 合約雙方認(rèn)為信息是對(duì)稱的，而且對(duì)未來(lái)的合約雙方認(rèn)為信息是對(duì)稱的，而且對(duì)未來(lái)的預(yù)期相同，所以在簽署合約時(shí)不需要成本。這意預(yù)期相同，所以在簽署合約時(shí)不需要成本。這意味著無(wú)需成本就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭或空頭狀味著無(wú)需成本就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭或空頭

3、狀態(tài)。態(tài)。 3、遠(yuǎn)期合約是四大衍生金融工具之一、遠(yuǎn)期合約是四大衍生金融工具之一 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換是四大衍生金融工遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換是四大衍生金融工具，也是金融工程的基礎(chǔ)模塊具，也是金融工程的基礎(chǔ)模塊(或積木或積木)。遠(yuǎn)期合。遠(yuǎn)期合約的原理是理解其他幾種衍生金融工具的基礎(chǔ)。約的原理是理解其他幾種衍生金融工具的基礎(chǔ)。45 4、遠(yuǎn)期交易是分散的場(chǎng)外交易、遠(yuǎn)期交易是分散的場(chǎng)外交易 遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過(guò)談判后簽署的。之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過(guò)談判后簽署的。其交易主要是私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)其交易主要是

4、私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管。管。 5、遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約。、遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約。 由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細(xì)節(jié)體談判商定細(xì)節(jié) ，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。遠(yuǎn)期合節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。遠(yuǎn)期合約是場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。約是場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。56 二、交割價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格二、交割價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格 交割價(jià)格：遠(yuǎn)期合約中所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)交割價(jià)格：遠(yuǎn)期合約中所確定

5、的交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。格。 遠(yuǎn)期價(jià)格：使遠(yuǎn)期合約當(dāng)前價(jià)值為遠(yuǎn)期價(jià)格：使遠(yuǎn)期合約當(dāng)前價(jià)值為0的交割價(jià)格。的交割價(jià)格。 關(guān)于這兩個(gè)價(jià)格的一些說(shuō)明：關(guān)于這兩個(gè)價(jià)格的一些說(shuō)明： 1、遠(yuǎn)期價(jià)格是確定交割價(jià)格的理論依據(jù)。、遠(yuǎn)期價(jià)格是確定交割價(jià)格的理論依據(jù)。 簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，要考慮交割價(jià)格，而這個(gè)交割價(jià)是簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，要考慮交割價(jià)格，而這個(gè)交割價(jià)是在將來(lái)才交割的交割價(jià)，怎樣確定交割價(jià)才合理，在將來(lái)才交割的交割價(jià)，怎樣確定交割價(jià)才合理，不讓不讓市場(chǎng)上有套利機(jī)會(huì)市場(chǎng)上有套利機(jī)會(huì)，主要依據(jù)是遠(yuǎn)期價(jià)格。，主要依據(jù)是遠(yuǎn)期價(jià)格。67 2、遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)理論價(jià)格，在實(shí)際中是、遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)理論價(jià)格，在實(shí)際中是難以做到的

6、。難以做到的。 合約多空雙方對(duì)未來(lái)的預(yù)期相同，雙方選擇合約多空雙方對(duì)未來(lái)的預(yù)期相同，雙方選擇的交割價(jià)格應(yīng)使遠(yuǎn)期合約沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，即合約的交割價(jià)格應(yīng)使遠(yuǎn)期合約沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，即合約價(jià)值為價(jià)值為0，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)在與將來(lái)平衡合理。，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)在與將來(lái)平衡合理。但是，但是，實(shí)現(xiàn)當(dāng)前無(wú)套利不等于實(shí)現(xiàn)未來(lái)也無(wú)套利實(shí)現(xiàn)當(dāng)前無(wú)套利不等于實(shí)現(xiàn)未來(lái)也無(wú)套利。 3、交割價(jià)格是一個(gè)定數(shù)，遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)、交割價(jià)格是一個(gè)定數(shù)，遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)變數(shù)。變數(shù)。 一個(gè)合理的交割價(jià)格應(yīng)該與遠(yuǎn)期價(jià)格重合。一個(gè)合理的交割價(jià)格應(yīng)該與遠(yuǎn)期價(jià)格重合。 78 標(biāo)的物是金融資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約是金融標(biāo)的物是金融資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約是金融遠(yuǎn)期合約，例如遠(yuǎn)期外匯合約就是金融

7、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約，例如遠(yuǎn)期外匯合約就是金融遠(yuǎn)期合約，其交易的標(biāo)的物是外幣。期合約，其交易的標(biāo)的物是外幣。 標(biāo)的物是商品的遠(yuǎn)期合約是商品遠(yuǎn)期標(biāo)的物是商品的遠(yuǎn)期合約是商品遠(yuǎn)期合約。合約。 89 例：在例：在3月月18日簽訂一份協(xié)議，規(guī)定在日簽訂一份協(xié)議，規(guī)定在4月月18日以日以5.5美元美元/蒲式耳的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)蒲式耳的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)1000蒲式耳蒲式耳的大豆。其中的大豆。其中1蒲式耳蒲式耳=60磅。磅。 合約期限是合約期限是1個(gè)月；交割時(shí)間是個(gè)月；交割時(shí)間是4月月18日；日；交割價(jià)格是交割價(jià)格是5.5美元美元/蒲式耳；合約多頭是將來(lái)蒲式耳；合約多頭是將來(lái)買(mǎi)入大豆方；合約空頭是將來(lái)賣(mài)出大豆方；標(biāo)買(mǎi)入大豆方；合約空

8、頭是將來(lái)賣(mài)出大豆方；標(biāo)的物是大豆，它是商品，又是商品遠(yuǎn)期協(xié)議。的物是大豆，它是商品，又是商品遠(yuǎn)期協(xié)議。910 三、遠(yuǎn)期合約的構(gòu)成要素三、遠(yuǎn)期合約的構(gòu)成要素 標(biāo)的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）：用于交易的資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）：用于交易的資產(chǎn)。 多頭和空頭：多頭和空頭： 多頭：購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的一方（多頭：購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的一方（long position)； 空頭：出售標(biāo)的資產(chǎn)的一方空頭：出售標(biāo)的資產(chǎn)的一方 (short position)。 到期日：遠(yuǎn)期合約所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間。此到期日：遠(yuǎn)期合約所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間。此時(shí)多頭支付現(xiàn)金給空頭，空頭支付標(biāo)的資產(chǎn)給多頭。時(shí)多頭支付現(xiàn)金給空頭，空頭支付標(biāo)

9、的資產(chǎn)給多頭。 交割價(jià)格：遠(yuǎn)期合約中所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。交割價(jià)格：遠(yuǎn)期合約中所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。1011 四、遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)四、遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)（一）遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn)（一）遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn) 靈活性較大靈活性較大 在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。因等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。因此遠(yuǎn)期合約跟期貨合約相比，靈活性較大此遠(yuǎn)期合約跟期貨合約相比，靈活性較大。1112 （二）遠(yuǎn)期合約的缺點(diǎn)（二）遠(yuǎn)期合約的缺點(diǎn)

10、1、市場(chǎng)效率低、市場(chǎng)效率低 由于遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，由于遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，所以遠(yuǎn)期合約的市場(chǎng)效率較低。價(jià)格，所以遠(yuǎn)期合約的市場(chǎng)效率較低。 2、流動(dòng)性較差、流動(dòng)性較差 由于每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，這就給遠(yuǎn)期合由于每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，這就給遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。較差。1213 3、違約風(fēng)險(xiǎn)較高、違約風(fēng)險(xiǎn)較高 遠(yuǎn)期合約的履約沒(méi)有保證，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)一遠(yuǎn)期合約的履約沒(méi)有保證，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)一方有利時(shí)，對(duì)方有可能

11、無(wú)力或無(wú)誠(chéng)意履行合約，方有利時(shí)，對(duì)方有可能無(wú)力或無(wú)誠(chéng)意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)較高。因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)較高。 五、遠(yuǎn)期多頭與空頭的盈虧五、遠(yuǎn)期多頭與空頭的盈虧 1、數(shù)學(xué)表達(dá)式、數(shù)學(xué)表達(dá)式 多頭方盈虧：多頭方盈虧： 空頭方盈虧：空頭方盈虧： 2、圖形表示、圖形表示1314如果到期標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于交割價(jià)格如果到期標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于交割價(jià)格k，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)盈利而，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)盈利而空頭則會(huì)虧損空頭則會(huì)虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)虧損而空頭則會(huì)盈利。反之，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)虧損而空頭則會(huì)盈利。(b) 遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧(a) 遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格kk盈虧盈虧1415

12、根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)期合約包括期合約包括 1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 2.遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 3.遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約1516一遠(yuǎn)期利率協(xié)議一遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forward rate agreements，簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱fra）是買(mǎi)賣(mài)雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)）是買(mǎi)賣(mài)雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)刻開(kāi)始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆刻開(kāi)始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 關(guān)于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的說(shuō)明：關(guān)于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的說(shuō)明： 1、遠(yuǎn)期利率協(xié)

13、議期限的表示、遠(yuǎn)期利率協(xié)議期限的表示 如如1 4遠(yuǎn)期利率，即表示遠(yuǎn)期利率，即表示1個(gè)月之后開(kāi)始的期個(gè)月之后開(kāi)始的期限限3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。1617 36遠(yuǎn)期利率，則表示遠(yuǎn)期利率，則表示3個(gè)月之后開(kāi)個(gè)月之后開(kāi)始的期限為始的期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。 2、遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是合同雙方、遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是合同雙方在名義本金的基礎(chǔ)上進(jìn)行在名義本金的基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)議利率協(xié)議利率與與參照參照利率利率差額支付的遠(yuǎn)期合約。差額支付的遠(yuǎn)期合約。1718 3、協(xié)議利率：雙方在合同中同意的固定利、協(xié)議利率：雙方在合同中同意的固定利率。率。 合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，通合約中最重要

14、的條款要素為協(xié)議利率，通常稱之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)在時(shí)刻的將來(lái)一定期常稱之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)在時(shí)刻的將來(lái)一定期限的利率。限的利率。 4、參照利率：合同結(jié)算日的市場(chǎng)利率、參照利率：合同結(jié)算日的市場(chǎng)利率(例例如如libor)。 1819 例：某公司例：某公司1995年年4月月12日計(jì)劃日計(jì)劃1個(gè)月后個(gè)月后籌集籌集3個(gè)月短期資金個(gè)月短期資金100萬(wàn)美元，即萬(wàn)美元，即1995年年4月月12日（星期一）計(jì)劃要在日（星期一）計(jì)劃要在5月月16日要借款日要借款100萬(wàn)美元，借款期限為萬(wàn)美元，借款期限為3個(gè)月，為了規(guī)避利率上個(gè)月，為了規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，該公司作為買(mǎi)方參與升的風(fēng)險(xiǎn)，該公司作為買(mǎi)方參與“fra”。 雙

15、方協(xié)議如下：雙方協(xié)議如下： 在在1995年年4月月12日，公司作為買(mǎi)方成交一日，公司作為買(mǎi)方成交一份份1 4金額為金額為100萬(wàn)美元，利率為萬(wàn)美元，利率為6.25%的的fra，參考利率為，參考利率為libor。192021 交易日：交易日：1995年年4月月12日；起算日：日；起算日：1995年年4月月14日（交易日和起算日隔一般兩天）；日（交易日和起算日隔一般兩天）； 1 4：1個(gè)月后開(kāi)始借款，借款期限為個(gè)月后開(kāi)始借款，借款期限為3個(gè)個(gè)月；月； 到期日：到期日：1995年年8月月16日星期一（日星期一（8月月14、15日為非營(yíng)業(yè)日）；日為非營(yíng)業(yè)日）； 結(jié)算日：結(jié)算日：1995年年5月月14日

16、，合同期日，合同期94天；天； 合同貨幣：美元；合同金額：合同貨幣：美元；合同金額：100萬(wàn)美元；萬(wàn)美元；合同利率：合同利率：6.25% 。 2122 利息的交割：在上例中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議利息的交割：在上例中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方將借款利率鎖定在的買(mǎi)方將借款利率鎖定在6.25，由于協(xié)議，由于協(xié)議的買(mǎi)方的買(mǎi)方(公司公司)判斷正確，到基準(zhǔn)日（結(jié)算日判斷正確，到基準(zhǔn)日（結(jié)算日1995年年5月月14日）參考利率日）參考利率libor升為升為 7.00%（市場(chǎng)利率）。由此可以計(jì)算出這筆（市場(chǎng)利率）。由此可以計(jì)算出這筆價(jià)值為價(jià)值為100萬(wàn)美元期限萬(wàn)美元期限94天的借款，遠(yuǎn)期協(xié)議天的借款，遠(yuǎn)期協(xié)議得到的利息支付

17、為（得到的利息支付為（注意注意這一利息應(yīng)在貸款這一利息應(yīng)在貸款期滿支付才合理，在結(jié)算時(shí)支付的利息還要期滿支付才合理，在結(jié)算時(shí)支付的利息還要調(diào)整）：調(diào)整）：2223 結(jié)算金的調(diào)整：在實(shí)際交易中，交易方結(jié)算金的調(diào)整：在實(shí)際交易中，交易方一般在結(jié)算日支付結(jié)算金，也即在貸款開(kāi)始一般在結(jié)算日支付結(jié)算金，也即在貸款開(kāi)始之日進(jìn)行支付，由于這筆補(bǔ)償結(jié)算金交付日之日進(jìn)行支付，由于這筆補(bǔ)償結(jié)算金交付日早于利率之差支付日，本來(lái)在貸款期滿支付早于利率之差支付日，本來(lái)在貸款期滿支付才合理，所以對(duì)結(jié)算金進(jìn)行調(diào)整。這樣，即才合理，所以對(duì)結(jié)算金進(jìn)行調(diào)整。這樣，即可列出計(jì)算結(jié)算金的標(biāo)準(zhǔn)公式如下可列出計(jì)算結(jié)算金的標(biāo)準(zhǔn)公式如下：

18、23bdibdaiissrcr1)(242425遠(yuǎn)期利率協(xié)議的避險(xiǎn)功能遠(yuǎn)期利率協(xié)議的避險(xiǎn)功能 上述例子中，公司作為買(mǎi)方成交一份上述例子中，公司作為買(mǎi)方成交一份14金額為金額為100萬(wàn)美元，協(xié)議利率為萬(wàn)美元，協(xié)議利率為6.25，協(xié)議天數(shù)為協(xié)議天數(shù)為94天，參照利率為天，參照利率為7.00的遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議期利率協(xié)議 ，考察其避險(xiǎn)功能。，考察其避險(xiǎn)功能。2526 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易效果是提前把將來(lái)借款遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易效果是提前把將來(lái)借款的利率鎖定在交割利率的利率鎖定在交割利率6.25。規(guī)避了利率上規(guī)避了利率上升風(fēng)險(xiǎn)，但利率下跌的好處得不到。升風(fēng)險(xiǎn)，但利率下跌的好處得不到。雖然公司雖然公司在市場(chǎng)的借款

19、的利率是在市場(chǎng)的借款的利率是7.00，但是由于已有，但是由于已有遠(yuǎn)期協(xié)議結(jié)算金遠(yuǎn)期協(xié)議結(jié)算金1897.35美元的補(bǔ)償，實(shí)際借款美元的補(bǔ)償，實(shí)際借款利率大約也是利率大約也是6.25，所以規(guī)避了借款利率上，所以規(guī)避了借款利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。如果判斷錯(cuò)誤，市場(chǎng)利率（參考利升的風(fēng)險(xiǎn)。如果判斷錯(cuò)誤，市場(chǎng)利率（參考利率）下跌，雖然貸款時(shí)按參考利率貸款，但是率）下跌，雖然貸款時(shí)按參考利率貸款，但是由于要交結(jié)算金給對(duì)方，所以大約借款利率也由于要交結(jié)算金給對(duì)方，所以大約借款利率也是是6.25。2627二遠(yuǎn)期外匯合約二遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來(lái)某一時(shí)間遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來(lái)某一時(shí)間按約定的匯率

20、買(mǎi)賣(mài)一定金額的某種外匯的合約。按約定的匯率買(mǎi)賣(mài)一定金額的某種外匯的合約。 按照遠(yuǎn)期的開(kāi)始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又按照遠(yuǎn)期的開(kāi)始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。分為直接遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。（一）直接遠(yuǎn)期外匯合約（一）直接遠(yuǎn)期外匯合約：期限直接從現(xiàn)在開(kāi)始：期限直接從現(xiàn)在開(kāi)始算的遠(yuǎn)期外匯合約算的遠(yuǎn)期外匯合約 例例2.1(p26) ：表：表2-1所示為所示為2007年年4月月16日不同日不同期限的中國(guó)工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)，報(bào)價(jià)期限的中國(guó)工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)，報(bào)價(jià)方式是人民幣方式是人民幣/100美元，標(biāo)的資產(chǎn)為美元。美元，標(biāo)的資產(chǎn)為美元。2728

21、1個(gè)月遠(yuǎn)期外匯個(gè)月遠(yuǎn)期外匯 表中的表中的1個(gè)月遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià): 現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià):768.81元元/100美元美元 表示在表示在2007年年4月月16日，工行愿意以日，工行愿意以768.81元的元的價(jià)格在價(jià)格在1個(gè)月后向市場(chǎng)交易者買(mǎi)入個(gè)月后向市場(chǎng)交易者買(mǎi)入100美元。美元。 現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià): 772.66元元/100美元美元 表示愿意以表示愿意以772.66元的價(jià)格在元的價(jià)格在1個(gè)月后向市場(chǎng)交個(gè)月后向市場(chǎng)交易者賣(mài)出美元。易者賣(mài)出美元。 起息日（交割日）為起息日（交割日）為2007年年5月月18日日。2829設(shè)有兩投資者在設(shè)有兩投資者在2007年年4月月16日交易日交易：

22、a按按772.66的價(jià)格與工行約定的價(jià)格與工行約定買(mǎi)入買(mǎi)入1個(gè)月期個(gè)月期100萬(wàn)美萬(wàn)美元遠(yuǎn)期，元遠(yuǎn)期，b則按則按768.81的價(jià)格與工行約定的價(jià)格與工行約定賣(mài)出賣(mài)出1個(gè)個(gè)月期月期100萬(wàn)美元遠(yuǎn)期。萬(wàn)美元遠(yuǎn)期。 2007年年5月月18日（到期日）工行報(bào)價(jià)日（到期日）工行報(bào)價(jià)： 賣(mài)出價(jià)為賣(mài)出價(jià)為769.58，買(mǎi)入價(jià)為，買(mǎi)入價(jià)為766.5 a在遠(yuǎn)期多頭上遭受損失：在遠(yuǎn)期多頭上遭受損失： 元元 而而b則在遠(yuǎn)期空頭上盈利元。則在遠(yuǎn)期空頭上盈利元。 元元29769.58 772.66 1000030800768.81 766.5100002310030 雖然投資者雖然投資者a與與b的盈虧狀況不同，的盈虧狀

23、況不同，但無(wú)論如何，他們都通過(guò)遠(yuǎn)期外匯合約但無(wú)論如何，他們都通過(guò)遠(yuǎn)期外匯合約鎖定了鎖定了2007年年5月月18日買(mǎi)入和賣(mài)出美元日買(mǎi)入和賣(mài)出美元的匯率，從而規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。的匯率，從而規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。3031 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷提高隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷提高, 對(duì)沖人對(duì)沖人民幣利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)的需求迅速增民幣利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)的需求迅速增加。由于我國(guó)對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行管制加。由于我國(guó)對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行管制, 境外無(wú)本金境外無(wú)本金交割人民幣衍生品市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生交割人民幣衍生品市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生, 無(wú)本金交割的無(wú)本金交割的對(duì)人民幣的遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（對(duì)人民幣的遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（non-de

24、liveable forward, ndf）3132（二）（二） 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議1、遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（簡(jiǎn)稱safe）：）： 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買(mǎi)方買(mǎi)方在結(jié)算日在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的按照合同中規(guī)定的結(jié)算日協(xié)議遠(yuǎn)期匯率結(jié)算日協(xié)議遠(yuǎn)期匯率用本幣（第用本幣（第二貨幣）向賣(mài)方買(mǎi)入名義外幣二貨幣）向賣(mài)方買(mǎi)入名義外幣a（第一貨幣，原貨（第一貨幣，原貨幣），然后在到期日再按合同中規(guī)定的幣），然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日協(xié)議到期日協(xié)議遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣(mài)方的協(xié)議。把一定名義金額原貨幣出售給賣(mài)方的協(xié)議。

25、它有它有結(jié)算不同的兩個(gè)成員結(jié)算不同的兩個(gè)成員，一個(gè)稱匯率協(xié)議，一個(gè)稱匯率協(xié)議（era），另一個(gè)稱遠(yuǎn)期外匯協(xié)議），另一個(gè)稱遠(yuǎn)期外匯協(xié)議(fea或或fxa)。 33 2、交易流程：、交易流程：交易日（確定全同價(jià)和名本）（交易日（確定全同價(jià)和名本）（2天）起算日（延后期）確定日天）起算日（延后期）確定日（2天）結(jié)算日（買(mǎi)方名義以天）結(jié)算日（買(mǎi)方名義以k1買(mǎi)入買(mǎi)入500萬(wàn)歐）（合約期）到期日萬(wàn)歐）（合約期）到期日（買(mǎi)方名義以買(mǎi)方名義以k2+cs賣(mài)出賣(mài)出500萬(wàn)歐萬(wàn)歐） 在交易日確定：協(xié)議買(mǎi)方在結(jié)算日以合約匯率在交易日確定：協(xié)議買(mǎi)方在結(jié)算日以合約匯率cr(k1)買(mǎi)入名義外幣買(mǎi)入名義外幣a，又在到期日以協(xié)

26、議匯率，又在到期日以協(xié)議匯率cr+cs(k2)賣(mài)出名義外匯賣(mài)出名義外匯a。空方是相反交易方。空方是相反交易方。 cs：合約匯差：合約匯差cscr2 cr(=k2-k1) 即后一合約匯率減去前一合約匯率即后一合約匯率減去前一合約匯率 在確定日確定：結(jié)算日的即期市場(chǎng)匯率在確定日確定：結(jié)算日的即期市場(chǎng)匯率sr和市場(chǎng)和市場(chǎng)匯差匯差ss ss：遠(yuǎn)期（參照）匯差：遠(yuǎn)期（參照）匯差sssr2 sr(=遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)匯率）市場(chǎng)匯率） 即結(jié)算日至到期日的遠(yuǎn)期匯率減去結(jié)算日的遠(yuǎn)期即結(jié)算日至到期日的遠(yuǎn)期匯率減去結(jié)算日的遠(yuǎn)期匯率匯率 i：結(jié)算日至到期日的本幣利率。：結(jié)算日至到期日的本幣利率。343、結(jié)算、結(jié)算

27、（1）匯率協(xié)議多方結(jié)算金）匯率協(xié)議多方結(jié)算金 當(dāng)當(dāng)era0，即，即csss，表明匯差縮小，則，表明匯差縮小，則era歸歸多方。因?yàn)槎喾?。因?yàn)閟s（變小）（變?。?sr2（小）（?。﹕r（大），（大），cs（變大）（變大）=cr2（大）（大）cr（?。?，表明多方第一次（小），表明多方第一次買(mǎi)入外匯時(shí)合同價(jià)格買(mǎi)入外匯時(shí)合同價(jià)格cr比市場(chǎng)價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)格sr低；第二次賣(mài)低；第二次賣(mài)出外匯時(shí)合同價(jià)格出外匯時(shí)合同價(jià)格cr2比市場(chǎng)價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)格sr2高，所以多方高，所以多方勝出。勝出。 當(dāng)當(dāng)era0，即，即cs0，則，則fea歸多方；當(dāng)歸多方；當(dāng)fea0，則多方收到對(duì)方支付的結(jié)算金；若fxa0，表明美國(guó)客戶

28、收到對(duì)方結(jié)算金2661.2美元。4243三遠(yuǎn)期股票合約 遠(yuǎn)期股票合約（equity forwards）是指在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。 遠(yuǎn)期股票合約在世界上出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，總交易規(guī)模也不大。 43444445 一、金融期貨合約一、金融期貨合約 金融期貨合約（金融期貨合約（financial futures contracts）是指是指在交易所交易在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來(lái)某個(gè)的、協(xié)議雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買(mǎi)入或賣(mài)出一定點(diǎn)和交割方式等）買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)

29、準(zhǔn)數(shù)量的特?cái)?shù)量的特定定金融工具金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 標(biāo)的物是金融工具（如外匯）的期貨合約是標(biāo)的物是金融工具（如外匯）的期貨合約是金融期貨合約，而標(biāo)的物是一般商品（如大豆）金融期貨合約，而標(biāo)的物是一般商品（如大豆）的期貨合約是商品期貨合約。的期貨合約是商品期貨合約。 例如，例如，p37表表2.5列出了滬深列出了滬深300指數(shù)期貨仿真指數(shù)期貨仿真交易合約標(biāo)準(zhǔn)化條款。交易合約標(biāo)準(zhǔn)化條款。 454646案例案例2.3 芝加哥商品交易所的芝加哥商品交易所的s&p500指數(shù)期貨指數(shù)期貨表表2-2 cme s&p500指數(shù)期貨合約主要規(guī)定指數(shù)期貨合約主要規(guī)定 cme s&p 500 futu

30、res交易單位：交易單位：250美元標(biāo)準(zhǔn)普爾500股價(jià)指數(shù)水平到期月份：到期月份：3月、6月、9月和12月最后交易日：最后交易日：最后結(jié)算日（最后結(jié)算價(jià)格確定的日期，一般是合約到期月份的第三個(gè)星期五）的前一個(gè)工作日結(jié)算方式：結(jié)算方式：現(xiàn)金結(jié)算4747案例案例2.4 表表2-5 滬深滬深300指數(shù)期貨仿真交易合約表指數(shù)期貨仿真交易合約表合約標(biāo)的合約標(biāo)的: 滬深滬深300指數(shù)指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù): 每點(diǎn)每點(diǎn)300元元合約價(jià)值合約價(jià)值: 滬深滬深300指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)300元元報(bào)價(jià)單位報(bào)價(jià)單位: 指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位:0.2點(diǎn)點(diǎn)合約月份合約月份: 當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月當(dāng)月、下月及隨后

31、兩個(gè)季月*交易時(shí)間交易時(shí)間: 上午上午9:15-11:30，下午，下午13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間最后交易日交易時(shí)間:上午上午9:15-11:30，下午，下午13:00-15:004848價(jià)格限制價(jià)格限制: 上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金合約交易保證金: 合約價(jià)值的合約價(jià)值的10%交割方式交割方式: 現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割最后交易日最后交易日: 合約到期月份的第三個(gè)周五，遇合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日最后結(jié)算日: 同最后交易日同最后交易日手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi):30元元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交易代碼交易代碼

32、: if4949注：注：合約月份按當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，合約月份按當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，共有共有4個(gè)月份的合約。個(gè)月份的合約。季月月份季月月份是指是指3、6、9、12這四個(gè)月份。這四個(gè)月份。 例，當(dāng)例，當(dāng)07年年8月合約尚未交割前，市場(chǎng)上月合約尚未交割前，市場(chǎng)上交易的滬深交易的滬深300指數(shù)期貨就包括指數(shù)期貨就包括0708、0709、0712和和0803四個(gè)月份的合約。四個(gè)月份的合約。 每個(gè)月份的第三個(gè)星期五，是該月合約的每個(gè)月份的第三個(gè)星期五，是該月合約的最后交易日。如果最后交易日過(guò)了，即便還在最后交易日。如果最后交易日過(guò)了，即便還在月內(nèi)，當(dāng)月合約也變?yōu)榱讼聜€(gè)月的合約。比如月內(nèi)，當(dāng)月

33、合約也變?yōu)榱讼聜€(gè)月的合約。比如今年今年8月第三個(gè)星期五是月第三個(gè)星期五是8月月17日，在這一天之日，在這一天之后的當(dāng)月合約就變成了后的當(dāng)月合約就變成了0709合約。合約。0709合約到合約到期交割結(jié)算后，期交割結(jié)算后，0710就成為最近月份合約，以就成為最近月份合約，以此類推此類推 。50 二、期貨交易的含義二、期貨交易的含義 期貨交易指在期貨交易所期貨交易指在期貨交易所簽訂簽訂一份一份購(gòu)銷契購(gòu)銷契約約，約定在，約定在未來(lái)的時(shí)間未來(lái)的時(shí)間按照事先按照事先確定的價(jià)格確定的價(jià)格支付支付貨款貨款，交割貨物交割貨物。即在將來(lái)交割標(biāo)的物。即在將來(lái)交割標(biāo)的物。 由于合約已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，除了期貨的品種、期由于合

34、約已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，除了期貨的品種、期限根據(jù)自己需要適當(dāng)選擇外，不斷起伏波動(dòng)的、限根據(jù)自己需要適當(dāng)選擇外，不斷起伏波動(dòng)的、也是捉摸不透的就是期貨價(jià)格。也是捉摸不透的就是期貨價(jià)格。 5051三、期貨市場(chǎng)的功能三、期貨市場(chǎng)的功能 1、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（套期保值） 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能。避險(xiǎn)是期貨交易的最轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能。避險(xiǎn)是期貨交易的最主要功能，主要通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)。許多期貨主要功能，主要通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)。許多期貨市場(chǎng)的參與者利用期貨交易來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨交易的風(fēng)市場(chǎng)的參與者利用期貨交易來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)已經(jīng)持有的現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)部位而在期貨市場(chǎng)險(xiǎn)，針對(duì)已經(jīng)持有的現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)部位而在期貨

35、市場(chǎng)進(jìn)行相反的操作進(jìn)行避險(xiǎn)。進(jìn)行相反的操作進(jìn)行避險(xiǎn)。5152 2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)(price discovery)是指通過(guò)期貨市場(chǎng)是指通過(guò)期貨市場(chǎng)推斷現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來(lái)價(jià)格。推斷現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來(lái)價(jià)格。 市場(chǎng)交易者眾多，集中了將來(lái)買(mǎi)賣(mài)的愿望，市場(chǎng)交易者眾多，集中了將來(lái)買(mǎi)賣(mài)的愿望，他們對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)行競(jìng)價(jià)達(dá)成買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，所達(dá)成他們對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)行競(jìng)價(jià)達(dá)成買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，所達(dá)成的協(xié)議價(jià)格已經(jīng)反映出基礎(chǔ)產(chǎn)品的預(yù)期價(jià)格或未的協(xié)議價(jià)格已經(jīng)反映出基礎(chǔ)產(chǎn)品的預(yù)期價(jià)格或未來(lái)的走勢(shì)。所以期貨市場(chǎng)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。來(lái)的走勢(shì)。所以期貨市場(chǎng)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。 3、投機(jī)與套利、投機(jī)與套利 期貨市場(chǎng)給投資者提供了很好的

36、投機(jī)與套利期貨市場(chǎng)給投資者提供了很好的投機(jī)與套利的機(jī)會(huì)。的機(jī)會(huì)。5253根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融期貨主要根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等?？煞譃楣善敝笖?shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。1、股票指數(shù)期貨是指以、股票指數(shù)期貨是指以特定股票指數(shù)特定股票指數(shù)為為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，s&p500股指期貨合約就股指期貨合約就是典型代表，單位價(jià)格（每份合約的價(jià)格）為是典型代表，單位價(jià)格（每份合約的價(jià)格）為指數(shù)點(diǎn)乘以指數(shù)點(diǎn)乘以500美元。美元。 。2、標(biāo)的物是、標(biāo)的物是外匯外匯的期貨。如在的期貨。如在imm（國(guó)（國(guó)際貨幣市場(chǎng)）以美元為本幣的外匯期

37、貨有：德際貨幣市場(chǎng)）以美元為本幣的外匯期貨有：德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、英鎊、日元、加元等。國(guó)馬克、法國(guó)法郎、英鎊、日元、加元等。53543、利率期貨是指利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平水平的期貨合約，如歐洲美元期貨，長(zhǎng)期、短期的期貨合約，如歐洲美元期貨，長(zhǎng)期、短期國(guó)債期貨等。國(guó)債期貨等。它們與本章第一節(jié)中所介紹的遠(yuǎn)期利率協(xié)它們與本章第一節(jié)中所介紹的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約的區(qū)別都主要議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約的區(qū)別都主要體現(xiàn)在體現(xiàn)在交易機(jī)制的不同交易機(jī)制的不同，我們將在第五章針對(duì)不，我們將在第五章針對(duì)不同標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期和期貨產(chǎn)品作更深入的介紹。同標(biāo)的

38、資產(chǎn)的遠(yuǎn)期和期貨產(chǎn)品作更深入的介紹。5455 期貨的期貨的兩大特征（交易機(jī)制）兩大特征（交易機(jī)制）： 集中的場(chǎng)內(nèi)交易（交易所交易）和標(biāo)準(zhǔn)化合集中的場(chǎng)內(nèi)交易（交易所交易）和標(biāo)準(zhǔn)化合約約。 這兩個(gè)特征及其衍生出來(lái)的一些交易機(jī)這兩個(gè)特征及其衍生出來(lái)的一些交易機(jī)制，成為期貨有別于遠(yuǎn)期的關(guān)鍵。制，成為期貨有別于遠(yuǎn)期的關(guān)鍵。 遠(yuǎn)期交易的兩大特征（交易機(jī)制）：遠(yuǎn)期交易的兩大特征（交易機(jī)制）： 分散的場(chǎng)外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。分散的場(chǎng)外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。 55565657 一、聯(lián)系一、聯(lián)系 期貨合約是由遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化而來(lái)的。期貨合約是由遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化而來(lái)的。 二、區(qū)別二、區(qū)別 （一）交易場(chǎng)所不同（一）交易場(chǎng)所

39、不同 遠(yuǎn)期并沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，買(mǎi)賣(mài)雙方各自遠(yuǎn)期并沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，買(mǎi)賣(mài)雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無(wú)嚴(yán)格組織的分散尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無(wú)嚴(yán)格組織的分散市場(chǎng)。在金融遠(yuǎn)期交易中，金融機(jī)構(gòu)（尤其是銀市場(chǎng)。在金融遠(yuǎn)期交易中，金融機(jī)構(gòu)（尤其是銀行）充當(dāng)著重要角色。行）充當(dāng)著重要角色。 期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不允許場(chǎng)期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不允許場(chǎng)外交易。期貨市場(chǎng)是一個(gè)有組織的、有秩序的、外交易。期貨市場(chǎng)是一個(gè)有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場(chǎng)統(tǒng)一的市場(chǎng)。5758 （二）標(biāo)準(zhǔn)化程度不同二）標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 遠(yuǎn)期交易遵循遠(yuǎn)期交易遵循“契約自由契約自由”的原則，這使得遠(yuǎn)的原則，這使得遠(yuǎn)期合約具有很大的靈活性，但也給合約的轉(zhuǎn)手和期合約具有很大的靈活性，但