一、租賃的性質和分類要點

1、租賃的性質和分類1.1 什么是租賃人類財富的源泉只有兩個：資源(自然資源：土地、礦產(chǎn)、森林等，人造資源：資 金、不動產(chǎn)、知識產(chǎn)權等)和人力(體力、智力和動機)。人們的收益相應分為勞動收 益和非勞動收益，非勞動收益分又可為投資和租賃兩類。所有者通過剩余索取方式從資 源運用取得收益的行為是投資；所有者保留資源所有權、將使用權有償?shù)刈尪山o他人、 事前約定讓渡的時期和回報額，以使自身利益遠離風險為首要價值取向的資源運用方式 是租賃。租賃的本質是出租人通過保留所有權和約定租金來限制風險取得相對固定收入 的資源運用方式。1.2 租賃的特征和類別租賃的特征是融物、是當事各方以租賃物為利益載體的商業(yè)合作。在企

2、業(yè)的眾多權 益擁有者(stakeholders )中，除股東(shareholders) 外，基本都是向企業(yè)索取定額回 報的。但債權人向企業(yè)提供的是貨幣一種無差別的一般等價物；未收款的供應商對 標的物沒有產(chǎn)權；員工的人力資源雖然由企業(yè)支配，但與擁有者無法剝離，特別是“動 機”極不穩(wěn)定。與上述情況不同，在租賃交易中雙方對標的物的性能、壽命、現(xiàn)在及未 來價值的估價及至關重要的，在對標的物共識的基礎上雙方約定風險和收益的分配方式， 并且不希望有“意外”發(fā)生。利益關系：所有不是目的，使用創(chuàng)造效益前提是承租人能夠比出租人更有效地使用資源，承租人所創(chuàng)造價值高于出租人機會成本的部分是租賃行為的價值根源。當

3、事各方按事前約定分享租賃創(chuàng)生的價值。風險分擔：當事各方的誠信風險通過法律屏蔽后，租賃面臨三種與標的物相關的特 有風險需由各方分擔。首先是標的物滅失、毀損或因使用不當壽命縮短的風險，可稱為 “物理風險”；其次是因為技術進步或生產(chǎn)資料市場供求變化，使標的物市場價格低于 帳面值的風險，可稱為“技術風險”；最后是標的物的沒能得到有效的使用的風險，可 稱為“經(jīng)營風險”。租賃行為和人類歷史同樣久遠，其分類沒有統(tǒng)一標準。從租賃的定義出發(fā)，租賃各 方當事人的風險分擔方式是劃分租賃類別的主要線索。1 .傳統(tǒng)租賃（RENTAL ）傳統(tǒng)租賃提供的是租賃服務，由出租人選購租賃物件，承租人根據(jù)自己的需要從出 租人已有的

4、租賃物件中選擇租用，并向出租人交納租金。租賃物件的維修與保養(yǎng)一般由 出租人負責。租期短于一年，交易可以隨時終止。與標的物相關的三種風險都由出租人 來承擔，標的物作被視為出租人的資產(chǎn)。2 .融資租賃（FINANCE LEASE ）如果租賃合同不可撤消，租期接近標的物的使用壽命（一般界限為壽命的75%）, 或租金總額近于標的特的購置價格（一般界限為購置價格的90% ）,或雙方約定租賃期滿 承租人以某種方式取得標的物所有權（西方國家普遍以這三項標準界定融資租賃），與標 的物相關的三種風險都由承租人承擔，標的物作被視為承租人的資產(chǎn)。融資租賃的實質 是承租人意在取得標的物的所有權，常被設備生產(chǎn)廠商作為向

5、用戶提供融資的一種促銷 手段。3 .經(jīng)營性租賃（OPERATING LEASE ）經(jīng)營性租賃是融資租賃的變種。是承租人為了享受表外融資在利潤、稅收調節(jié)方面 的利益，有意規(guī)避融資租賃三項標準（但與標準相當接近）而采用的租賃技術。經(jīng)營租 賃中雙方意在長期履行租賃協(xié)議，并趨向于承租人最終取得標的物所有權。與標的物相 關的三種風險由出租人和承租人分擔。4 .創(chuàng)新租賃（New Products ）為在業(yè)內(nèi)外競爭中生存和發(fā)展，發(fā)達國家租賃公司進行了各種租賃創(chuàng)新，出現(xiàn)了眾 多新式的租賃服務。例如，回租（Lease-back、委托租賃（Trust lease、轉租賃（Sub-lease）、 電子商務租賃、合成

6、租賃（Joint lease、風險租賃、結構式參與租賃（Structured Participating leas e 分成式租賃（Sharing revenue leas e和租賃債權證券化等。創(chuàng)新租賃有兩個要點：一是協(xié)調出租 人、承租人、金融機構、供應商等各方當事人的風險偏好和收益預期，促成分擔方案的達成；二是發(fā)揮租賃公司在設備市場、資本市場方面的專長，整合社會的多種資源滿足 用戶的需求，例如調節(jié)利潤、省稅等。1.3 租賃在國民經(jīng)濟中的地位現(xiàn)代租賃的發(fā)源地是美國，80%以上的企業(yè)采用租賃方式解決設備需求。經(jīng)過近半 個世紀的發(fā)展，美國租賃業(yè)形成了租賃商品繁多，租賃觀念普及，經(jīng)營方式多樣，租賃

7、 規(guī)模龐大，租賃理論研究活躍的局面。美國租賃額占固定資產(chǎn)投資額的比率及其對GDP 的貢獻十幾年來穩(wěn)定在30%以上,2000年達到2600億美元。日本及歐洲等發(fā)達國家均 在10%至20%之間。而我國融資租賃在固定資產(chǎn)投資中所占比例在1997年時僅為1% , 僅為萬分之三。十幾年的融資租賃總額還不到韓國一年的租賃額！中國的國民經(jīng)濟需求 要租賃，租賃行業(yè)在我國有巨大的發(fā)展?jié)摿?。世界租賃年報稱，中國是世界上最大的潛 在市場。下表是九十年代初世界十個大租賃業(yè)大國融資租賃金額及滲透率情況：國家19901991199219931994十億美 元占領市 場的份 額十億美 元占領市 場的份 額十億美 元占領市

8、場的份 額十億美 元占領市 場的份 額十億美 元占領市 場的份 額美國120.332%123.932%120.332%125.032%140.230%日國61.68%64.48%62.88%59.98%73.79%德國21.516%25.114%31.717%26.516%28.316%英國21.820%22.423%12.319%12.819%13.516%韓國6.816%9.522%8.520%9.123%13.226%法國21.517%18.517%14.215%10.413%10.913%20.321%21.016%12.812%7.811%9.313%巴西1.11%2.04%4.18

9、%6.610%8.120%澳大利 亞4.725%3.720%3.920%4.520%5.621%加拿大3.29%4.110%4.811%4.513%4.614%美國設備租賃額（單位：億美元）1.4 租賃價值分析租賃具有四種功能，創(chuàng)造四方面價值由四類參與主體分享。1.4.1 融資租賃的四種功能1）投資促進功能租賃為承租人解決了設備購置中的資金來源，以保持設備的先進性及合理的資產(chǎn)負 債比例。同時也為資金擁有者開辟了投資渠道，起到了拉動和促進社會投資的功能。2）設備促銷功能融資租賃最初就是作為設備生產(chǎn)廠商擴大市場的重要措施而產(chǎn)生的。通過融資租賃 和經(jīng)營性租賃廠商還可有效控制自己產(chǎn)品的二手市場，控制市

10、場營銷環(huán)境、防止假冒偽 劣和老產(chǎn)品對自己的新產(chǎn)品的沖擊。3) 資產(chǎn) 管理功能當今，租賃公司實際上已成為各方當事人提供專業(yè)服務的資產(chǎn)管理公司。例如，以 經(jīng)營租賃方式為客戶提供表外融資；以委托租賃方式為投資人提供對外投資的靈活性； 以回租方式幫助企業(yè)實現(xiàn)實物資本向貨幣資本的轉化 ；租賃債權還可以按約定轉為股權 ， 成為可轉換租賃債權。4) 省稅功能租賃業(yè)務對標的物產(chǎn)權及各方當事人費用、利潤的作用必然影響企業(yè)的稅賦。企業(yè) 力圖通過租賃減少稅費，而政府既要嚴格法規(guī)避免稅收流失又要利用稅收杠桿推動企業(yè) 改造和產(chǎn)業(yè)升級。在政府與企業(yè)的博弈中，租賃公司應有清晰的價值判斷。如果租賃的 省稅功能促進了企業(yè)的技術

11、進步和發(fā)展成長，為國家涵養(yǎng)了稅源。則租賃起到了使國民 經(jīng)濟 向 “帕累托最優(yōu)” 發(fā)展的作用， 會得到社會 的認可和國家的鼓勵。 反之， 租賃行業(yè) 幫助企業(yè)省稅的行為會受到政府嚴格的規(guī)管和制裁1.4.2 租賃創(chuàng)造的四方面價值上述租賃的四種功能相應地產(chǎn)生了四個方面的價值：一是為設備用戶提供融通、為 資金所有者提供投資渠道；二是為設備生產(chǎn)商促銷；三是為參與各方提供了經(jīng)營及財務 方面的靈活性；四是為參與各方節(jié)省了稅費。1.4.3 租賃參與主體有四類 金融投資機構（金融資本）金融投資機構獨資成立或控股金融租賃公司，將融資租賃作為投資組合的重要組成 部分，開拓新的資金運用方式。資金力量雄厚、融資成本低、有

12、金融機構網(wǎng)絡為依托、 客戶群體多是這類機構的優(yōu)勢。規(guī)模大、投資抵免稅收和綜合服務手續(xù)費是它們主要的 利潤來源。租賃公司的主要客戶是收入穩(wěn)定的行業(yè)中現(xiàn)金流充足的運營商（現(xiàn)金牛行業(yè)中的現(xiàn) 金牛企業(yè)），投資理念是獲取安全可靠的長期投資收益。在創(chuàng)新租賃階段，租賃公司嘗試 選擇明星行業(yè)中的明星企業(yè)，試圖分享這類企業(yè)的高成長，并以租賃債權轉股權等方式 干預承租企業(yè)管理、保障自身利益。這種探索在相當程度上背離了租賃行業(yè)規(guī)避風險的 準則，實質上近似于風險投資，有可能不符合租賃公司股東的風險偏好。金融租賃公司涉足一個新行業(yè)時，不具備這個行業(yè)發(fā)展趨、專用設備及企業(yè)評價等方面的經(jīng)驗和人才，難以選擇高價值的客戶，并在

13、人員培訓、設備維修、管理咨詢方面 提供滿意的服務。 設備使用企業(yè)（實業(yè)資本）對自身成長充滿信心的企業(yè)在市場上難以為其股權找到滿意的出價，因而趨向于債 權融資。租賃是債權融資的重要手段，特別是經(jīng)營性租賃具有“表外融資性質”，對企 業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結構十分有利。 設備廠商機構類（產(chǎn)業(yè)資本、商業(yè)資本）金融租賃最早就是一種促銷手段。以設備生產(chǎn)廠商為投資背景成立的租賃公司，在 產(chǎn)品促銷和二手設備市場與母公司有良好的互動效果。這類租賃公司的優(yōu)勢是為客戶提 供靈活的租賃方式和優(yōu)質的租賃物的維修保養(yǎng)服務。銷售及服務環(huán)節(jié)的傭金是主要利潤 來源。 專業(yè)中介機構類（知識資本、信息資本）租賃公司與廠家、各類中介機構和客戶都

14、有廣泛的聯(lián)系，他們的優(yōu)勢是擅長進行市 場調查、制定商業(yè)計劃、項目評估和設計各種理財模式。他們往往以出租人的身份在出 資人、出賣人、承租人之間牽線搭橋促成租賃交易。銷售及服務環(huán)節(jié)的傭金、回扣、綜 合服務手續(xù)費是主要利潤來源二、國外租賃行業(yè)概況2.1 國 外 租 賃 業(yè) 立 法 概 況2.1.1 美 國 以真實租賃與非真實租 賃為 劃分標準劃分的標 準是租 賃資產(chǎn) 的所有權 是否轉移,承租 人所支付 的是否確為租賃而支付的租 金。 如經(jīng)稅務當局審查而被 確認為真實租 賃,則出租 人可享受稅收優(yōu)惠， 承租人所付 租金 也可作為業(yè)務支出，不納稅，其行為主要受委托法管轄；如被確認為分期付款買賣或是 租購

15、，則上述稅收優(yōu)惠雙方都不能享受，其行為則主要受買賣法的約束。2.1 . 2.英 國將租 賃視作委托契約性質英國法律 將租賃作為一種委托形式,即財產(chǎn) （包括動產(chǎn) ）所有者以出租的方式將財產(chǎn) 委 托給財產(chǎn)使用人,以此收取租金但不轉讓所有權 的行為。財產(chǎn) 使用人僅 有使用權 ,而財產(chǎn) 所 有權始終屬于出租人。英國法律認為租賃財產(chǎn)的所有權和使用權是永遠分離的，在租賃 合同中不能訂有承租人具有選擇權 而可以成為設備所 有人的條款。 因此,在英國對租 賃沒 有專門立法,而是受普通法的管制。2.1.3. 法 國 將租賃視 同擔保貸款性質法國對從事信貸租賃活動的公司，規(guī)定須同銀行或信貸機構一樣的嚴格遵守法規(guī)須

16、 向國家信貸委員會注冊.并接受該委員會和法蘭西銀行的管轄其中動產(chǎn)租賃則受動產(chǎn) 租賃法的制約2.1.4. 日本對租賃貿(mào)易以民法、商法等一般法律加以約束日本對租賃貿(mào)易沒有專門法規(guī)，主要通過普通民法、商法進行管理。但各主管部門 作了 一些規(guī)定加以約束,如 1975 年大藏省下達的 對銀行系統(tǒng)租 賃公司業(yè)務限制的通 知 ， 以及 1978 年國稅廳頒布的 關于租賃交易 的法人稅和所得稅問題 通知 等。 2.1.5. 亞洲 “小龍” 的法規(guī)韓國和新加坡等亞洲國家對租賃貿(mào)易訂有專 門管理法規(guī)。韓 國政府在 1973 年底擬訂 并頒布了 租 賃業(yè)促進法案 ， 1985 年又制定 了 租 賃會計標準 。 新加

17、坡也于 1982 年頒布實施了租賃準則。2.2 國 外 租 賃 行 業(yè) 概 況2.2.3. 美 國 租 賃 業(yè) 概 況美國是世 界上最早開發(fā)和功能最全 的租賃市場 ， 從 50 年代起租賃在行各業(yè)中就被廣 泛應用 。 1983 年 ， 加入 美國設備租 賃協(xié)會 的廠商達到 959 家 。 1986 年 ， 美 國設備租賃 金額 為 948 億美 元 ，占 全部耐用 設備投資金額 的 30% 。此 后 十幾 年租 賃金額持續(xù)穩(wěn)定增 長， 市場滲透率一直在 30% 以上 ， 2000 年達 2600 億美元 。2000 年 美 國 租 賃 公 司 中 具 有 金 融 投 資 機 構 背 景 的 占

18、 35% ；具 有 廠 商 背 景 的 占 25% ； 獨立的租賃機構 占 40% 左右。 金融投資機構從事租 賃業(yè)務具有資金及其成本優(yōu)勢 ， 廠商 從事租賃能提供專業(yè)化服務，而獨立的租賃公司則能提供綜合性服務。這些租賃主體都擁有其發(fā)揮各自獨特優(yōu)勢的空間另外：美國租賃協(xié)會是由6000多個具有特許使用權的租賃設備業(yè)務的生產(chǎn)商、供貨商組成的國際性協(xié)會，其成員遍布美國、英國、法國、加拿大等12個國家和地區(qū)。2.2.4. 日本租賃業(yè)概況日本的租賃業(yè)誕生于1963年，從第一家 日本租賃株式會社”的成立起，接著于1964 年成立了東方租賃公司和東京租賃公司。日本租賃業(yè)以平均23%的年增長率持續(xù)高速遞 增，

19、現(xiàn)在超過電力產(chǎn)業(yè)，成為當今日本一大設備投資產(chǎn)業(yè)。年租賃額居世界第二位。至2001年3月底，日本 租賃業(yè)協(xié)會（JLA）注冊的租賃公司有328家。此外，一 些大的信貸公司雖然沒有注冊為租賃公司，但也為客戶提供類似的服務。這部分服務在 本處將不涉及。2001年JLA統(tǒng)計的融資租賃（按GAAP定義）新增資產(chǎn)額為640億美元，占當年固 定資產(chǎn)投資額的9.15% 。其中IT相關設備占39.8% ,工業(yè)設備和商業(yè)設備分別占18.6%醫(yī)療設備7%辦公設備8%IT相關設備40%商業(yè)設備15%工業(yè)設備和 15% 。如果按金額劃分，中小企業(yè)和大型企業(yè)的分別占總額的46.2%:和47.5%2.2發(fā)達國家租賃公司運作模

20、式2.2.1 租賃公司的核心競爭力在美國這類資本市場高度發(fā)達的國家，企業(yè)取得資金或設備的渠道十分豐富：不僅 有大量的個人和機構投資者提供直接投資，還可通過股票、債券或銀行貸款融資，可通 過分期付款直接購置設備。但美國80%以上的企業(yè)采用租賃方式取得設備的使用權，設 備租賃額十幾年來占當年全美設備投資的30%以上。租賃行業(yè)在國民經(jīng)濟中的顯赫的地位與其“融物”特征是密切相關的。租賃公司的 核心競爭力是聯(lián)結設備生產(chǎn)和使用企業(yè)并創(chuàng)造性地發(fā)掘二手設備價值。在資本市場面前 充當設備專家，在設備生產(chǎn)和使用廠商面前充當融資能手。對特定行業(yè)、特定設備的深 入了解和專業(yè)經(jīng)驗是一個長期的艱苦過程，成功的租賃公司都是

21、做專、做透、做久一兩 個行業(yè)，作為公司的“安身立命之本”。租賃公司長期積累形成對生產(chǎn)和使用者所在行業(yè) 的深刻理解、培養(yǎng)與供應討價還價和選擇有用戶的能力。然后才能以租賃公司的經(jīng)驗、 業(yè)績、聲譽吸引更多的投資人、設備生產(chǎn)商及設備用戶。在此基礎上逐步探索新領域。美國數(shù)千家租賃公司都十分專業(yè)地經(jīng)營一至數(shù)種設備的租賃，一般從其公司名稱就 能知道所租賃的設備。GE Capital經(jīng)營了六十年，也只是精通交通運輸類的幾個行業(yè)而 已注，它的飛機、汽車、鐵路和貨輪四種運輸工具的租賃資產(chǎn)占總設備租賃資產(chǎn)的90%主營16萬節(jié)車皮和300架以上。美國GATX是一家成立了 100多年的著名租賃公司 飛機的租賃。注：GE

22、 Capital 的各項租賃業(yè)務都通過不同的專業(yè)子公司經(jīng)營。例如：GECAS ( GE Capital AviationSer vices )專營 1300 架飛機的租賃業(yè)務；GECFS ( GE Capital Fleet Ser vices )專業(yè)營 120 萬汽 車的租賃業(yè)務；TIP ( Transpor t International Pool ) 40年來專營鐵路車皮租賃，擁有30萬節(jié)車 皮。GE Capital 曾成立子公司探索IT設備和衛(wèi)星的租賃，還收購了 一家有130年歷史的零售連鎖 公司。結果從事IT設備租賃的子公司到1999年就已累計虧損252億美元，94.3%的租賃資產(chǎn)被

23、劃入壞帳； 從事衛(wèi)星租賃的子公司被黯然出售；零售公司破產(chǎn)，3萬員工失去工作。2.2.2 業(yè)務組合模式租賃公司的核心競爭力在于對特定行業(yè)專業(yè)設備的經(jīng)營。它們一般都同時開展融資 租賃、經(jīng)營性租賃(含傳統(tǒng)租賃)、分期付款、保險和專業(yè)中介服務等五項業(yè)務，運用這 些技術從處于生命周期不同階段的設備挖掘價值。租賃公司的業(yè)務組合首先取決于特定設備生命周期各段的價值規(guī)律,以上五種業(yè)務 分別指向設備縱向價值各段：融資租賃是龍頭，帶動其它業(yè)務；經(jīng)營性租賃是主要的利 潤來源，它給承租企業(yè)帶來表外融資和運營靈活性，而出租企業(yè)可獲得較高租金并從殘 值處理中收益；分期付款是按國際稅收財務規(guī)則不能確認為真實租賃的業(yè)務。保險與上述三項業(yè)務價值對接、相輔相成。專業(yè)中介服務是租賃公司發(fā)揮自身專長，為其戰(zhàn)略合 作伙伴提供多種服務，是對公司總體業(yè)務的補充和延伸作用。租賃公司的業(yè)務組合還取決于各項業(yè)務邊際收益趨同的原則。如果公司向某種業(yè)務 追加投入帶來的邊際收益大于向其它業(yè)務追加投入，則公司追加投入會首先投項該項業(yè) 務，直至該項業(yè)務的邊際收益與其它業(yè)務的趨同。租賃公司的業(yè)務組合還需符合投資人的風險偏好，并取得資本市場的認可。這對