一、租賃的性質(zhì)和分類要點(diǎn)

1、租賃的性質(zhì)和分類1.1 什么是租賃人類財(cái)富的源泉只有兩個(gè)：資源(自然資源：土地、礦產(chǎn)、森林等，人造資源：資 金、不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等)和人力(體力、智力和動(dòng)機(jī))。人們的收益相應(yīng)分為勞動(dòng)收 益和非勞動(dòng)收益，非勞動(dòng)收益分又可為投資和租賃兩類。所有者通過剩余索取方式從資 源運(yùn)用取得收益的行為是投資；所有者保留資源所有權(quán)、將使用權(quán)有償?shù)刈尪山o他人、 事前約定讓渡的時(shí)期和回報(bào)額，以使自身利益遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)為首要價(jià)值取向的資源運(yùn)用方式 是租賃。租賃的本質(zhì)是出租人通過保留所有權(quán)和約定租金來限制風(fēng)險(xiǎn)取得相對(duì)固定收入 的資源運(yùn)用方式。1.2 租賃的特征和類別租賃的特征是融物、是當(dāng)事各方以租賃物為利益載體的商業(yè)合作。在企

2、業(yè)的眾多權(quán) 益擁有者(stakeholders )中，除股東(shareholders) 外，基本都是向企業(yè)索取定額回 報(bào)的。但債權(quán)人向企業(yè)提供的是貨幣一種無差別的一般等價(jià)物；未收款的供應(yīng)商對(duì) 標(biāo)的物沒有產(chǎn)權(quán)；員工的人力資源雖然由企業(yè)支配，但與擁有者無法剝離，特別是“動(dòng) 機(jī)”極不穩(wěn)定。與上述情況不同，在租賃交易中雙方對(duì)標(biāo)的物的性能、壽命、現(xiàn)在及未 來價(jià)值的估價(jià)及至關(guān)重要的，在對(duì)標(biāo)的物共識(shí)的基礎(chǔ)上雙方約定風(fēng)險(xiǎn)和收益的分配方式， 并且不希望有“意外”發(fā)生。利益關(guān)系：所有不是目的，使用創(chuàng)造效益前提是承租人能夠比出租人更有效地使用資源，承租人所創(chuàng)造價(jià)值高于出租人機(jī)會(huì)成本的部分是租賃行為的價(jià)值根源。當(dāng)

3、事各方按事前約定分享租賃創(chuàng)生的價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：當(dāng)事各方的誠信風(fēng)險(xiǎn)通過法律屏蔽后，租賃面臨三種與標(biāo)的物相關(guān)的特 有風(fēng)險(xiǎn)需由各方分擔(dān)。首先是標(biāo)的物滅失、毀損或因使用不當(dāng)壽命縮短的風(fēng)險(xiǎn)，可稱為 “物理風(fēng)險(xiǎn)”；其次是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步或生產(chǎn)資料市場供求變化，使標(biāo)的物市場價(jià)格低于 帳面值的風(fēng)險(xiǎn)，可稱為“技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)”；最后是標(biāo)的物的沒能得到有效的使用的風(fēng)險(xiǎn)，可 稱為“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”。租賃行為和人類歷史同樣久遠(yuǎn)，其分類沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。從租賃的定義出發(fā)，租賃各 方當(dāng)事人的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式是劃分租賃類別的主要線索。1 .傳統(tǒng)租賃（RENTAL ）傳統(tǒng)租賃提供的是租賃服務(wù)，由出租人選購租賃物件，承租人根據(jù)自己的需要從出 租人已有的

4、租賃物件中選擇租用，并向出租人交納租金。租賃物件的維修與保養(yǎng)一般由 出租人負(fù)責(zé)。租期短于一年，交易可以隨時(shí)終止。與標(biāo)的物相關(guān)的三種風(fēng)險(xiǎn)都由出租人 來承擔(dān)，標(biāo)的物作被視為出租人的資產(chǎn)。2 .融資租賃（FINANCE LEASE ）如果租賃合同不可撤消，租期接近標(biāo)的物的使用壽命（一般界限為壽命的75%）, 或租金總額近于標(biāo)的特的購置價(jià)格（一般界限為購置價(jià)格的90% ）,或雙方約定租賃期滿 承租人以某種方式取得標(biāo)的物所有權(quán)（西方國家普遍以這三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)界定融資租賃），與標(biāo) 的物相關(guān)的三種風(fēng)險(xiǎn)都由承租人承擔(dān)，標(biāo)的物作被視為承租人的資產(chǎn)。融資租賃的實(shí)質(zhì) 是承租人意在取得標(biāo)的物的所有權(quán)，常被設(shè)備生產(chǎn)廠商作為向

5、用戶提供融資的一種促銷 手段。3 .經(jīng)營性租賃（OPERATING LEASE ）經(jīng)營性租賃是融資租賃的變種。是承租人為了享受表外融資在利潤、稅收調(diào)節(jié)方面 的利益，有意規(guī)避融資租賃三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)（但與標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)接近）而采用的租賃技術(shù)。經(jīng)營租 賃中雙方意在長期履行租賃協(xié)議，并趨向于承租人最終取得標(biāo)的物所有權(quán)。與標(biāo)的物相 關(guān)的三種風(fēng)險(xiǎn)由出租人和承租人分擔(dān)。4 .創(chuàng)新租賃（New Products ）為在業(yè)內(nèi)外競爭中生存和發(fā)展，發(fā)達(dá)國家租賃公司進(jìn)行了各種租賃創(chuàng)新，出現(xiàn)了眾 多新式的租賃服務(wù)。例如，回租（Lease-back、委托租賃（Trust lease、轉(zhuǎn)租賃（Sub-lease）、 電子商務(wù)租賃、合成

6、租賃（Joint lease、風(fēng)險(xiǎn)租賃、結(jié)構(gòu)式參與租賃（Structured Participating leas e 分成式租賃（Sharing revenue leas e和租賃債權(quán)證券化等。創(chuàng)新租賃有兩個(gè)要點(diǎn)：一是協(xié)調(diào)出租 人、承租人、金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商等各方當(dāng)事人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期，促成分擔(dān)方案的達(dá)成；二是發(fā)揮租賃公司在設(shè)備市場、資本市場方面的專長，整合社會(huì)的多種資源滿足 用戶的需求，例如調(diào)節(jié)利潤、省稅等。1.3 租賃在國民經(jīng)濟(jì)中的地位現(xiàn)代租賃的發(fā)源地是美國，80%以上的企業(yè)采用租賃方式解決設(shè)備需求。經(jīng)過近半 個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，美國租賃業(yè)形成了租賃商品繁多，租賃觀念普及，經(jīng)營方式多樣，租賃

7、 規(guī)模龐大，租賃理論研究活躍的局面。美國租賃額占固定資產(chǎn)投資額的比率及其對(duì)GDP 的貢獻(xiàn)十幾年來穩(wěn)定在30%以上,2000年達(dá)到2600億美元。日本及歐洲等發(fā)達(dá)國家均 在10%至20%之間。而我國融資租賃在固定資產(chǎn)投資中所占比例在1997年時(shí)僅為1% , 僅為萬分之三。十幾年的融資租賃總額還不到韓國一年的租賃額！中國的國民經(jīng)濟(jì)需求 要租賃，租賃行業(yè)在我國有巨大的發(fā)展?jié)摿?。世界租賃年報(bào)稱，中國是世界上最大的潛 在市場。下表是九十年代初世界十個(gè)大租賃業(yè)大國融資租賃金額及滲透率情況：國家19901991199219931994十億美 元占領(lǐng)市 場的份 額十億美 元占領(lǐng)市 場的份 額十億美 元占領(lǐng)市

8、場的份 額十億美 元占領(lǐng)市 場的份 額十億美 元占領(lǐng)市 場的份 額美國120.332%123.932%120.332%125.032%140.230%日國61.68%64.48%62.88%59.98%73.79%德國21.516%25.114%31.717%26.516%28.316%英國21.820%22.423%12.319%12.819%13.516%韓國6.816%9.522%8.520%9.123%13.226%法國21.517%18.517%14.215%10.413%10.913%20.321%21.016%12.812%7.811%9.313%巴西1.11%2.04%4.18

9、%6.610%8.120%澳大利 亞4.725%3.720%3.920%4.520%5.621%加拿大3.29%4.110%4.811%4.513%4.614%美國設(shè)備租賃額（單位：億美元）1.4 租賃價(jià)值分析租賃具有四種功能，創(chuàng)造四方面價(jià)值由四類參與主體分享。1.4.1 融資租賃的四種功能1）投資促進(jìn)功能租賃為承租人解決了設(shè)備購置中的資金來源，以保持設(shè)備的先進(jìn)性及合理的資產(chǎn)負(fù) 債比例。同時(shí)也為資金擁有者開辟了投資渠道，起到了拉動(dòng)和促進(jìn)社會(huì)投資的功能。2）設(shè)備促銷功能融資租賃最初就是作為設(shè)備生產(chǎn)廠商擴(kuò)大市場的重要措施而產(chǎn)生的。通過融資租賃 和經(jīng)營性租賃廠商還可有效控制自己產(chǎn)品的二手市場，控制市

10、場營銷環(huán)境、防止假冒偽 劣和老產(chǎn)品對(duì)自己的新產(chǎn)品的沖擊。3) 資產(chǎn) 管理功能當(dāng)今，租賃公司實(shí)際上已成為各方當(dāng)事人提供專業(yè)服務(wù)的資產(chǎn)管理公司。例如，以 經(jīng)營租賃方式為客戶提供表外融資；以委托租賃方式為投資人提供對(duì)外投資的靈活性； 以回租方式幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)實(shí)物資本向貨幣資本的轉(zhuǎn)化 ；租賃債權(quán)還可以按約定轉(zhuǎn)為股權(quán) ， 成為可轉(zhuǎn)換租賃債權(quán)。4) 省稅功能租賃業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)及各方當(dāng)事人費(fèi)用、利潤的作用必然影響企業(yè)的稅賦。企業(yè) 力圖通過租賃減少稅費(fèi)，而政府既要嚴(yán)格法規(guī)避免稅收流失又要利用稅收杠桿推動(dòng)企業(yè) 改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在政府與企業(yè)的博弈中，租賃公司應(yīng)有清晰的價(jià)值判斷。如果租賃的 省稅功能促進(jìn)了企業(yè)的技術(shù)

11、進(jìn)步和發(fā)展成長，為國家涵養(yǎng)了稅源。則租賃起到了使國民 經(jīng)濟(jì) 向 “帕累托最優(yōu)” 發(fā)展的作用， 會(huì)得到社會(huì) 的認(rèn)可和國家的鼓勵(lì)。 反之， 租賃行業(yè) 幫助企業(yè)省稅的行為會(huì)受到政府嚴(yán)格的規(guī)管和制裁1.4.2 租賃創(chuàng)造的四方面價(jià)值上述租賃的四種功能相應(yīng)地產(chǎn)生了四個(gè)方面的價(jià)值：一是為設(shè)備用戶提供融通、為 資金所有者提供投資渠道；二是為設(shè)備生產(chǎn)商促銷；三是為參與各方提供了經(jīng)營及財(cái)務(wù) 方面的靈活性；四是為參與各方節(jié)省了稅費(fèi)。1.4.3 租賃參與主體有四類 金融投資機(jī)構(gòu)（金融資本）金融投資機(jī)構(gòu)獨(dú)資成立或控股金融租賃公司，將融資租賃作為投資組合的重要組成 部分，開拓新的資金運(yùn)用方式。資金力量雄厚、融資成本低、有

12、金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)為依托、 客戶群體多是這類機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢。規(guī)模大、投資抵免稅收和綜合服務(wù)手續(xù)費(fèi)是它們主要的 利潤來源。租賃公司的主要客戶是收入穩(wěn)定的行業(yè)中現(xiàn)金流充足的運(yùn)營商（現(xiàn)金牛行業(yè)中的現(xiàn) 金牛企業(yè)），投資理念是獲取安全可靠的長期投資收益。在創(chuàng)新租賃階段，租賃公司嘗試 選擇明星行業(yè)中的明星企業(yè)，試圖分享這類企業(yè)的高成長，并以租賃債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方式 干預(yù)承租企業(yè)管理、保障自身利益。這種探索在相當(dāng)程度上背離了租賃行業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的 準(zhǔn)則，實(shí)質(zhì)上近似于風(fēng)險(xiǎn)投資，有可能不符合租賃公司股東的風(fēng)險(xiǎn)偏好。金融租賃公司涉足一個(gè)新行業(yè)時(shí)，不具備這個(gè)行業(yè)發(fā)展趨、專用設(shè)備及企業(yè)評(píng)價(jià)等方面的經(jīng)驗(yàn)和人才，難以選擇高價(jià)值的客戶，并在

13、人員培訓(xùn)、設(shè)備維修、管理咨詢方面 提供滿意的服務(wù)。 設(shè)備使用企業(yè)（實(shí)業(yè)資本）對(duì)自身成長充滿信心的企業(yè)在市場上難以為其股權(quán)找到滿意的出價(jià)，因而趨向于債 權(quán)融資。租賃是債權(quán)融資的重要手段，特別是經(jīng)營性租賃具有“表外融資性質(zhì)”，對(duì)企 業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)十分有利。 設(shè)備廠商機(jī)構(gòu)類（產(chǎn)業(yè)資本、商業(yè)資本）金融租賃最早就是一種促銷手段。以設(shè)備生產(chǎn)廠商為投資背景成立的租賃公司，在 產(chǎn)品促銷和二手設(shè)備市場與母公司有良好的互動(dòng)效果。這類租賃公司的優(yōu)勢是為客戶提 供靈活的租賃方式和優(yōu)質(zhì)的租賃物的維修保養(yǎng)服務(wù)。銷售及服務(wù)環(huán)節(jié)的傭金是主要利潤 來源。 專業(yè)中介機(jī)構(gòu)類（知識(shí)資本、信息資本）租賃公司與廠家、各類中介機(jī)構(gòu)和客戶都

14、有廣泛的聯(lián)系，他們的優(yōu)勢是擅長進(jìn)行市 場調(diào)查、制定商業(yè)計(jì)劃、項(xiàng)目評(píng)估和設(shè)計(jì)各種理財(cái)模式。他們往往以出租人的身份在出 資人、出賣人、承租人之間牽線搭橋促成租賃交易。銷售及服務(wù)環(huán)節(jié)的傭金、回扣、綜 合服務(wù)手續(xù)費(fèi)是主要利潤來源二、國外租賃行業(yè)概況2.1 國 外 租 賃 業(yè) 立 法 概 況2.1.1 美 國 以真實(shí)租賃與非真實(shí)租 賃為 劃分標(biāo)準(zhǔn)劃分的標(biāo) 準(zhǔn)是租 賃資產(chǎn) 的所有權(quán) 是否轉(zhuǎn)移,承租 人所支付 的是否確為租賃而支付的租 金。 如經(jīng)稅務(wù)當(dāng)局審查而被 確認(rèn)為真實(shí)租 賃,則出租 人可享受稅收優(yōu)惠， 承租人所付 租金 也可作為業(yè)務(wù)支出，不納稅，其行為主要受委托法管轄；如被確認(rèn)為分期付款買賣或是 租購

15、，則上述稅收優(yōu)惠雙方都不能享受，其行為則主要受買賣法的約束。2.1 . 2.英 國將租 賃視作委托契約性質(zhì)英國法律 將租賃作為一種委托形式,即財(cái)產(chǎn) （包括動(dòng)產(chǎn) ）所有者以出租的方式將財(cái)產(chǎn) 委 托給財(cái)產(chǎn)使用人,以此收取租金但不轉(zhuǎn)讓所有權(quán) 的行為。財(cái)產(chǎn) 使用人僅 有使用權(quán) ,而財(cái)產(chǎn) 所 有權(quán)始終屬于出租人。英國法律認(rèn)為租賃財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)是永遠(yuǎn)分離的，在租賃 合同中不能訂有承租人具有選擇權(quán) 而可以成為設(shè)備所 有人的條款。 因此,在英國對(duì)租 賃沒 有專門立法,而是受普通法的管制。2.1.3. 法 國 將租賃視 同擔(dān)保貸款性質(zhì)法國對(duì)從事信貸租賃活動(dòng)的公司，規(guī)定須同銀行或信貸機(jī)構(gòu)一樣的嚴(yán)格遵守法規(guī)須

16、 向國家信貸委員會(huì)注冊.并接受該委員會(huì)和法蘭西銀行的管轄其中動(dòng)產(chǎn)租賃則受動(dòng)產(chǎn) 租賃法的制約2.1.4. 日本對(duì)租賃貿(mào)易以民法、商法等一般法律加以約束日本對(duì)租賃貿(mào)易沒有專門法規(guī)，主要通過普通民法、商法進(jìn)行管理。但各主管部門 作了 一些規(guī)定加以約束,如 1975 年大藏省下達(dá)的 對(duì)銀行系統(tǒng)租 賃公司業(yè)務(wù)限制的通 知 ， 以及 1978 年國稅廳頒布的 關(guān)于租賃交易 的法人稅和所得稅問題 通知 等。 2.1.5. 亞洲 “小龍” 的法規(guī)韓國和新加坡等亞洲國家對(duì)租賃貿(mào)易訂有專 門管理法規(guī)。韓 國政府在 1973 年底擬訂 并頒布了 租 賃業(yè)促進(jìn)法案 ， 1985 年又制定 了 租 賃會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) 。 新加

17、坡也于 1982 年頒布實(shí)施了租賃準(zhǔn)則。2.2 國 外 租 賃 行 業(yè) 概 況2.2.3. 美 國 租 賃 業(yè) 概 況美國是世 界上最早開發(fā)和功能最全 的租賃市場 ， 從 50 年代起租賃在行各業(yè)中就被廣 泛應(yīng)用 。 1983 年 ， 加入 美國設(shè)備租 賃協(xié)會(huì) 的廠商達(dá)到 959 家 。 1986 年 ， 美 國設(shè)備租賃 金額 為 948 億美 元 ，占 全部耐用 設(shè)備投資金額 的 30% 。此 后 十幾 年租 賃金額持續(xù)穩(wěn)定增 長， 市場滲透率一直在 30% 以上 ， 2000 年達(dá) 2600 億美元 。2000 年 美 國 租 賃 公 司 中 具 有 金 融 投 資 機(jī) 構(gòu) 背 景 的 占

18、 35% ；具 有 廠 商 背 景 的 占 25% ； 獨(dú)立的租賃機(jī)構(gòu) 占 40% 左右。 金融投資機(jī)構(gòu)從事租 賃業(yè)務(wù)具有資金及其成本優(yōu)勢 ， 廠商 從事租賃能提供專業(yè)化服務(wù)，而獨(dú)立的租賃公司則能提供綜合性服務(wù)。這些租賃主體都擁有其發(fā)揮各自獨(dú)特優(yōu)勢的空間另外：美國租賃協(xié)會(huì)是由6000多個(gè)具有特許使用權(quán)的租賃設(shè)備業(yè)務(wù)的生產(chǎn)商、供貨商組成的國際性協(xié)會(huì)，其成員遍布美國、英國、法國、加拿大等12個(gè)國家和地區(qū)。2.2.4. 日本租賃業(yè)概況日本的租賃業(yè)誕生于1963年，從第一家 日本租賃株式會(huì)社”的成立起，接著于1964 年成立了東方租賃公司和東京租賃公司。日本租賃業(yè)以平均23%的年增長率持續(xù)高速遞 增，

19、現(xiàn)在超過電力產(chǎn)業(yè)，成為當(dāng)今日本一大設(shè)備投資產(chǎn)業(yè)。年租賃額居世界第二位。至2001年3月底，日本 租賃業(yè)協(xié)會(huì)（JLA）注冊的租賃公司有328家。此外，一 些大的信貸公司雖然沒有注冊為租賃公司，但也為客戶提供類似的服務(wù)。這部分服務(wù)在 本處將不涉及。2001年JLA統(tǒng)計(jì)的融資租賃（按GAAP定義）新增資產(chǎn)額為640億美元，占當(dāng)年固 定資產(chǎn)投資額的9.15% 。其中IT相關(guān)設(shè)備占39.8% ,工業(yè)設(shè)備和商業(yè)設(shè)備分別占18.6%醫(yī)療設(shè)備7%辦公設(shè)備8%IT相關(guān)設(shè)備40%商業(yè)設(shè)備15%工業(yè)設(shè)備和 15% 。如果按金額劃分，中小企業(yè)和大型企業(yè)的分別占總額的46.2%:和47.5%2.2發(fā)達(dá)國家租賃公司運(yùn)作模

20、式2.2.1 租賃公司的核心競爭力在美國這類資本市場高度發(fā)達(dá)的國家，企業(yè)取得資金或設(shè)備的渠道十分豐富：不僅 有大量的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供直接投資，還可通過股票、債券或銀行貸款融資，可通 過分期付款直接購置設(shè)備。但美國80%以上的企業(yè)采用租賃方式取得設(shè)備的使用權(quán)，設(shè) 備租賃額十幾年來占當(dāng)年全美設(shè)備投資的30%以上。租賃行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的顯赫的地位與其“融物”特征是密切相關(guān)的。租賃公司的 核心競爭力是聯(lián)結(jié)設(shè)備生產(chǎn)和使用企業(yè)并創(chuàng)造性地發(fā)掘二手設(shè)備價(jià)值。在資本市場面前 充當(dāng)設(shè)備專家，在設(shè)備生產(chǎn)和使用廠商面前充當(dāng)融資能手。對(duì)特定行業(yè)、特定設(shè)備的深 入了解和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)是一個(gè)長期的艱苦過程，成功的租賃公司都是

21、做專、做透、做久一兩 個(gè)行業(yè)，作為公司的“安身立命之本”。租賃公司長期積累形成對(duì)生產(chǎn)和使用者所在行業(yè) 的深刻理解、培養(yǎng)與供應(yīng)討價(jià)還價(jià)和選擇有用戶的能力。然后才能以租賃公司的經(jīng)驗(yàn)、 業(yè)績、聲譽(yù)吸引更多的投資人、設(shè)備生產(chǎn)商及設(shè)備用戶。在此基礎(chǔ)上逐步探索新領(lǐng)域。美國數(shù)千家租賃公司都十分專業(yè)地經(jīng)營一至數(shù)種設(shè)備的租賃，一般從其公司名稱就 能知道所租賃的設(shè)備。GE Capital經(jīng)營了六十年，也只是精通交通運(yùn)輸類的幾個(gè)行業(yè)而 已注，它的飛機(jī)、汽車、鐵路和貨輪四種運(yùn)輸工具的租賃資產(chǎn)占總設(shè)備租賃資產(chǎn)的90%主營16萬節(jié)車皮和300架以上。美國GATX是一家成立了 100多年的著名租賃公司 飛機(jī)的租賃。注：GE

22、 Capital 的各項(xiàng)租賃業(yè)務(wù)都通過不同的專業(yè)子公司經(jīng)營。例如：GECAS ( GE Capital AviationSer vices )專營 1300 架飛機(jī)的租賃業(yè)務(wù)；GECFS ( GE Capital Fleet Ser vices )專業(yè)營 120 萬汽 車的租賃業(yè)務(wù)；TIP ( Transpor t International Pool ) 40年來專營鐵路車皮租賃，擁有30萬節(jié)車 皮。GE Capital 曾成立子公司探索IT設(shè)備和衛(wèi)星的租賃，還收購了 一家有130年歷史的零售連鎖 公司。結(jié)果從事IT設(shè)備租賃的子公司到1999年就已累計(jì)虧損252億美元，94.3%的租賃資產(chǎn)被

23、劃入壞帳； 從事衛(wèi)星租賃的子公司被黯然出售；零售公司破產(chǎn)，3萬員工失去工作。2.2.2 業(yè)務(wù)組合模式租賃公司的核心競爭力在于對(duì)特定行業(yè)專業(yè)設(shè)備的經(jīng)營。它們一般都同時(shí)開展融資 租賃、經(jīng)營性租賃(含傳統(tǒng)租賃)、分期付款、保險(xiǎn)和專業(yè)中介服務(wù)等五項(xiàng)業(yè)務(wù)，運(yùn)用這 些技術(shù)從處于生命周期不同階段的設(shè)備挖掘價(jià)值。租賃公司的業(yè)務(wù)組合首先取決于特定設(shè)備生命周期各段的價(jià)值規(guī)律,以上五種業(yè)務(wù) 分別指向設(shè)備縱向價(jià)值各段：融資租賃是龍頭，帶動(dòng)其它業(yè)務(wù)；經(jīng)營性租賃是主要的利 潤來源，它給承租企業(yè)帶來表外融資和運(yùn)營靈活性，而出租企業(yè)可獲得較高租金并從殘 值處理中收益；分期付款是按國際稅收財(cái)務(wù)規(guī)則不能確認(rèn)為真實(shí)租賃的業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)與上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)值對(duì)接、相輔相成。專業(yè)中介服務(wù)是租賃公司發(fā)揮自身專長，為其戰(zhàn)略合 作伙伴提供多種服務(wù)，是對(duì)公司總體業(yè)務(wù)的補(bǔ)充和延伸作用。租賃公司的業(yè)務(wù)組合還取決于各項(xiàng)業(yè)務(wù)邊際收益趨同的原則。如果公司向某種業(yè)務(wù) 追加投入帶來的邊際收益大于向其它業(yè)務(wù)追加投入，則公司追加投入會(huì)首先投項(xiàng)該項(xiàng)業(yè) 務(wù)，直至該項(xiàng)業(yè)務(wù)的邊際收益與其它業(yè)務(wù)的趨同。租賃公司的業(yè)務(wù)組合還需符合投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并取得資本市場的認(rèn)可。這對(duì)