04外匯掉期交易創(chuàng)新

1、第四章第四章 外匯掉期交易外匯掉期交易【本章教學(xué)要求】【本章教學(xué)要求】 了解外匯掉期交易的基本原理和交易了解外匯掉期交易的基本原理和交易程序，掌握掉期匯率的計算和掉期交易程序，掌握掉期匯率的計算和掉期交易的應(yīng)用。的應(yīng)用?！颈菊陆虒W(xué)重點】【本章教學(xué)重點】 外匯掉期匯率的計算和外匯掉期交易外匯掉期匯率的計算和外匯掉期交易的應(yīng)用。的應(yīng)用。第四章第四章 外匯掉期交易外匯掉期交易 第一節(jié)第一節(jié) 外匯掉期交易概述外匯掉期交易概述 第二節(jié)第二節(jié) 掉期匯率的計算掉期匯率的計算 第三節(jié)第三節(jié) 外匯掉期交易的應(yīng)用外匯掉期交易的應(yīng)用 鏈接：鏈接：我國的外匯掉期業(yè)務(wù)我國的外匯掉期業(yè)務(wù)第一節(jié)第一節(jié) 外匯掉期交易概述外匯

2、掉期交易概述一、外匯掉期交易的含義一、外匯掉期交易的含義 外匯掉期交易外匯掉期交易( (swap transactionswap transaction) )是指是指在買進(jìn)（或在買進(jìn)（或賣出）某種貨幣的同時賣出）某種貨幣的同時, ,賣出（或買進(jìn)）賣出（或買進(jìn)）同等數(shù)量同等數(shù)量但但交割期限不同交割期限不同的同一種貨幣的交易。的同一種貨幣的交易。買、賣同時進(jìn)行；買、賣同時進(jìn)行；買、賣的幣種相同；買、賣的幣種相同；買、賣的金額相等；買、賣的金額相等；買、賣的交割期限不同。買、賣的交割期限不同。二、外匯掉期交易的類型二、外匯掉期交易的類型（一）按交易對象不同劃分（一）按交易對象不同劃分 1.“純掉期純

3、掉期”（pure swap） 與同一交易對手進(jìn)行交易與同一交易對手進(jìn)行交易 2.“制造掉期制造掉期” （engineered/manufactured swap） 與不同的交易對手進(jìn)行交易與不同的交易對手進(jìn)行交易比較比較單邊遠(yuǎn)期單邊遠(yuǎn)期（outright forward）：單純做一）：單純做一筆遠(yuǎn)期而不同時做掉期的遠(yuǎn)期買賣。筆遠(yuǎn)期而不同時做掉期的遠(yuǎn)期買賣。今日對次日今日對次日(o/n)(o/n)即期對次日掉期即期對次日掉期(s/n)(s/n) 即期對一周即期對一周(s/w)(s/w)掉期業(yè)務(wù)掉期業(yè)務(wù)即期對即期即期對即期s/s即期對遠(yuǎn)期即期對遠(yuǎn)期s/f（二）按掉期期限不同劃分（二）按掉期期限不同

4、劃分明日對次日明日對次日(t/n)(t/n)即期對整數(shù)月即期對整數(shù)月(s/n)(s/n)遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期f/f1.1. 即期對即期掉期即期對即期掉期交易交易(spot against (spot against spot)spot)，或稱，或稱一日掉一日掉期期(one-day swap)(one-day swap) 今日對次日今日對次日(today/tomorrow (today/tomorrow swap )swap )，或稱隔夜交易，或稱隔夜交易(o/n, (o/n, over-night)over-night)：把第一交割日安：把第一交割日安排在成交的當(dāng)天，并將第二個排在成交的當(dāng)天，

5、并將第二個反向交割日安排在成交后的第反向交割日安排在成交后的第一個工作日一個工作日 明日對次日明日對次日(tomorrow/neat (tomorrow/neat swap)swap)，或稱隔日交易，或稱隔日交易(t/n, (t/n, tom-next)tom-next)：把第一個交割日安：把第一個交割日安排在明天排在明天( (即交易日后的第一個即交易日后的第一個工作日工作日) )，后一個交割日是交易，后一個交割日是交易日后的第二個工作日日后的第二個工作日 一日掉期主要用于銀行一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于避免進(jìn)行短其目的在于避免進(jìn)行短期資金拆借時因剩余

6、頭期資金拆借時因剩余頭寸或短缺頭寸的存在而寸或短缺頭寸的存在而遭受匯率變動的風(fēng)險。遭受匯率變動的風(fēng)險。 2.2.即期對遠(yuǎn)期掉期即期對遠(yuǎn)期掉期交易交易(spot against (spot against forward)forward) 即期對次日掉期即期對次日掉期(spot/next (spot/next swapswap，s/n)s/n)，即把第一個交割，即把第一個交割日安排在即期交割日，把第二日安排在即期交割日，把第二個反向交割日安排在即期交割個反向交割日安排在即期交割日的次日。日的次日。 即期對一周即期對一周(spot-week, s/w)(spot-week, s/w)：自即期交割日

7、算起，為期一周的自即期交割日算起，為期一周的掉期交易。掉期交易。 即期對整數(shù)月即期對整數(shù)月(spot/n (spot/n months, s/n m)months, s/n m)：n monthsn months表表示示1 1、2 2、3 3、6 6個月等。自即期個月等。自即期交割日算起，為期一交割日算起，為期一1 1、2 2、3 3、6 6個月的掉期交易。個月的掉期交易。 此類掉期交易主要用于此類掉期交易主要用于避免外匯資產(chǎn)到期時外幣避免外匯資產(chǎn)到期時外幣即期匯率下降，或外幣負(fù)即期匯率下降，或外幣負(fù)債到期時即期匯率上升可債到期時即期匯率上升可能帶來的損失，也可用于能帶來的損失，也可用于貨幣的

8、轉(zhuǎn)換、外匯資金頭貨幣的轉(zhuǎn)換、外匯資金頭寸的調(diào)整。寸的調(diào)整。 3.3.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易期交易( ( forward forward against forward)against forward) 在買進(jìn)交割期限較短的遠(yuǎn)期在買進(jìn)交割期限較短的遠(yuǎn)期外匯的同時，賣出同等數(shù)量的外匯的同時，賣出同等數(shù)量的交割期限較長的同種遠(yuǎn)期外匯，交割期限較長的同種遠(yuǎn)期外匯，即即“買短賣長買短賣長”；或在賣出交；或在賣出交割期限較短的遠(yuǎn)期外匯的同時，割期限較短的遠(yuǎn)期外匯的同時，買進(jìn)同一筆交割期限較長的遠(yuǎn)買進(jìn)同一筆交割期限較長的遠(yuǎn)期外匯，即期外匯，即“賣短買長賣短買長”。 同時進(jìn)行貨幣相同、數(shù)額相同時進(jìn)行貨

9、幣相同、數(shù)額相等而交割期限不同的兩筆遠(yuǎn)期外等而交割期限不同的兩筆遠(yuǎn)期外匯交易。它既可以用于套期保值，匯交易。它既可以用于套期保值，也可以用于圖利和投機(jī)。目前這也可以用于圖利和投機(jī)。目前這種形式被越來越多的銀行所采用。種形式被越來越多的銀行所采用。t+0t+0t+1t+1t+2t+2時間時間今天今天/ /明天明天o/no/n明日明日/次日次日t/n即期即期/次日次日s/n即期即期spotspots/fs/f掉期掉期遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期forwardforwardf/ff/f掉期掉期t+3三、三、外匯掉期交易單的內(nèi)容：見教材第外匯掉期交易單的內(nèi)容：見教材第8585頁頁四、掉期交易的程序四、掉期交易的程序( (

10、一一) )詢價詢價( (二二) )報價報價( (三三) )成交成交( (四四) )證實證實( (五五) )交割交割l不同掉期外匯交易除了詢價和報價內(nèi)容外，交易過程基本上一致。不同掉期外匯交易除了詢價和報價內(nèi)容外，交易過程基本上一致?！纠俊纠考雌趯h(yuǎn)期掉期交易即期對遠(yuǎn)期掉期交易la bank: bank of china shanghai calling eur/usd swap points value may 5 over spot, please?(中行上海分行中行上海分行,請問歐元兌美元即期掉期請問歐元兌美元即期掉期5月月5日的遠(yuǎn)日的遠(yuǎn)期報價期報價?)lb bank: swap 11

11、6/112.(掉期率為掉期率為116點和點和112點點.在報價中在報價中,做市商銀行做市商銀行b有義務(wù)以有義務(wù)以116的價格賣出買進(jìn)的價格賣出買進(jìn),或者以或者以112的價格買進(jìn)賣出即期對的價格買進(jìn)賣出即期對5月月5日遠(yuǎn)期的單位貨幣日遠(yuǎn)期的單位貨幣,價格是以遠(yuǎn)期匯水的形式報出價格是以遠(yuǎn)期匯水的形式報出.)la bank: buy/sell 2 eur (買入買入/賣出賣出2100萬歐元萬歐元)lb bank: ok, done.(好的好的,成交。成交。) at 116 we sell/buy eur 2 million against usd, value may 5, 2007. usd fo

12、r us citibank , new york, a/c no. 123456. eur for us to citibank, frankfurt, a/c no.654321.rate 1.3025 against 1.2909. thanks for the deal.(我們賣出我們賣出/買入歐元買入歐元200萬萬,買入買入/賣出美元賣出美元,掉掉期率為期率為116點點,起息日起息日2007年年5月月5日日.我們的美元請付至花旗銀行紐約我們的美元請付至花旗銀行紐約分行分行,賬號是賬號是123456.我們的歐元請付至花旗銀行法蘭克福分行我們的歐元請付至花旗銀行法蘭克福分行,賬號是賬號是6

13、54321.匯率是匯率是1.3025對對1.2909.謝謝交易謝謝交易.)l報價方（報價方（quoting partyquoting party）與詢價方）與詢價方(calling party)(calling party)的相對的相對關(guān)系可用下圖說明關(guān)系可用下圖說明: :l注：注：1.s (sell1.s (sell，賣出，賣出) b (buy) b (buy，買入，買入) )l 2. 2.近端交易近端交易/ /遠(yuǎn)端交易遠(yuǎn)端交易報價方報價方（quoting partyquoting party）s/bs/bb/sb/s詢價方詢價方(calling party)(calling party)b

14、/sb/ss/bs/bla bank: ok, agreed.eur for us to bank of china, frankfurt, a/c no. 121212.usd for us to bank of china, new york, a/c no.363636.(同意交易同意交易,我們的歐元請付至中國銀行法蘭克福分行我們的歐元請付至中國銀行法蘭克福分行,賬賬號號121212.我們的美元請付至中國銀行紐約分行我們的美元請付至中國銀行紐約分行,賬號賬號363636.)第二節(jié)第二節(jié) 掉期匯率的計算掉期匯率的計算( (一一) )掉期差價掉期差價 （swap rate or swap p

15、oint）l1.1.掉期差價是指同時進(jìn)行相反方向的兩筆外匯交易的差價，掉期差價是指同時進(jìn)行相反方向的兩筆外匯交易的差價，通常報價者對于掉期匯率的報價采用雙向報價的方式，銀行通常報價者對于掉期匯率的報價采用雙向報價的方式，銀行用貨幣的基本點為報價基礎(chǔ)來表示買入價和賣出價。用貨幣的基本點為報價基礎(chǔ)來表示買入價和賣出價。l在即期對遠(yuǎn)期的掉期交易中，掉期差價就是遠(yuǎn)期匯率的升水在即期對遠(yuǎn)期的掉期交易中，掉期差價就是遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水?dāng)?shù)。或貼水?dāng)?shù)。l銀行在對外報出掉期差價時，用點數(shù)報價法同時報出兩個價銀行在對外報出掉期差價時，用點數(shù)報價法同時報出兩個價格如：格如：40/40/5555或或35/35/25

16、25。l左邊的數(shù)字左邊的數(shù)字4040或或3535相當(dāng)于銀行相當(dāng)于銀行即期賣出單位貨幣與遠(yuǎn)期買入即期賣出單位貨幣與遠(yuǎn)期買入單位貨幣單位貨幣的兩個匯率的差額的兩個匯率的差額; ;右邊的數(shù)字右邊的數(shù)字5555或或2525相當(dāng)于相當(dāng)于銀行即銀行即期買入單位貨幣與遠(yuǎn)期賣出單位貨幣期買入單位貨幣與遠(yuǎn)期賣出單位貨幣的兩個匯率的差額的兩個匯率的差額. .2 2掉期匯率的計算掉期匯率的計算l掉期業(yè)務(wù)中，即期匯率與一般即期外匯交易中的報價方法相同掉期業(yè)務(wù)中，即期匯率與一般即期外匯交易中的報價方法相同，但是遠(yuǎn)期匯率的計算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有所不同。，但是遠(yuǎn)期匯率的計算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有所不同。n即期對

17、遠(yuǎn)期掉期匯率的計算即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算 l在掉期業(yè)務(wù)中，通過即期匯率和遠(yuǎn)期差價在掉期業(yè)務(wù)中，通過即期匯率和遠(yuǎn)期差價( (掉期差價掉期差價) )求遠(yuǎn)期匯求遠(yuǎn)期匯率時，也使用前大后小往下減、前小后大往上加的方法，但不率時，也使用前大后小往下減、前小后大往上加的方法，但不使用一般遠(yuǎn)期匯率中的即期匯率和遠(yuǎn)期差價的同邊相加或相減使用一般遠(yuǎn)期匯率中的即期匯率和遠(yuǎn)期差價的同邊相加或相減的方法，而是使用的方法，而是使用交叉相加或交叉相減交叉相加或交叉相減的方法。的方法。l第一個遠(yuǎn)期差價第一個遠(yuǎn)期差價( (左邊的點數(shù)左邊的點數(shù)) )是即期賣出基準(zhǔn)貨幣的匯率與掉是即期賣出基準(zhǔn)貨幣的匯率與掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入基

18、準(zhǔn)貨幣匯率的差價。期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入基準(zhǔn)貨幣匯率的差價。l第二個遠(yuǎn)期差價第二個遠(yuǎn)期差價( (右邊的點數(shù)右邊的點數(shù)) )是即期買入價與掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)是即期買入價與掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期賣出價的差價。期賣出價的差價。l因此，因此，掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入價是即期賣出價加或減第一個遠(yuǎn)掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入價是即期賣出價加或減第一個遠(yuǎn)期差價，遠(yuǎn)期賣出價是即期買入價加或減第二個遠(yuǎn)期差價期差價，遠(yuǎn)期賣出價是即期買入價加或減第二個遠(yuǎn)期差價?？偨Y(jié)總結(jié): :掉期匯率在計算上要特別注意是即期買入掉期匯率在計算上要特別注意是即期買入/ /遠(yuǎn)期賣出單位遠(yuǎn)期賣出單位貨幣貨幣, ,還是即期賣出還是即期賣出/ /遠(yuǎn)期買入單位貨幣遠(yuǎn)期買

19、入單位貨幣. . 即期匯率即期匯率 買入價買入價s s1 1/ /賣出價賣出價s s2 2l n n個月掉期率個月掉期率 x/yx/yl n n個月遠(yuǎn)期匯率個月遠(yuǎn)期匯率 買入價買入價s s1 1x/x/賣出價賣出價s s2 2y yl (x (xy,y,則為加則為加,x,xy,y,則為減則為減) )而掉期匯率為而掉期匯率為即期買入即期買入/ /遠(yuǎn)期賣出單位貨幣遠(yuǎn)期賣出單位貨幣l即期買入單位貨幣匯率即期買入單位貨幣匯率: : 買入價買入價 s s1 1ln n個月遠(yuǎn)期賣出單位貨幣匯率個月遠(yuǎn)期賣出單位貨幣匯率: : 買入價買入價s s1 1y y即期賣出即期賣出/ /遠(yuǎn)期買入單位貨幣遠(yuǎn)期買入單位貨

20、幣l即期賣出單位貨幣匯率即期賣出單位貨幣匯率: : 賣出價賣出價 s s2 2ln n個月遠(yuǎn)期買入單位貨幣匯率個月遠(yuǎn)期買入單位貨幣匯率: : 賣出價賣出價s s2 2x xl(x(xy,y,則為加則為加,x,xy,y,則為減則為減, ,同遠(yuǎn)期匯率計算同遠(yuǎn)期匯率計算) )【例【例4-44-4】 gbp/usdgbp/usd即期匯率即期匯率 1.9279/891.9279/89l 3 3個月個月 30/5030/50l 則則3 3個月遠(yuǎn)期匯率個月遠(yuǎn)期匯率 1.9309/391.9309/39掉期匯率為掉期匯率為: :即期買入即期買入/3/3個月遠(yuǎn)期賣出個月遠(yuǎn)期賣出(b/s)(b/s)英鎊的匯率英鎊

21、的匯率: :l 即期買入英鎊即期買入英鎊 1.92791.9279l 3 3個月遠(yuǎn)期賣出英鎊個月遠(yuǎn)期賣出英鎊 1.9329(1.9279+0.0050)1.9329(1.9279+0.0050)即期賣出即期賣出/3/3個月遠(yuǎn)期買入個月遠(yuǎn)期買入(s/b)(s/b)英鎊的匯率英鎊的匯率: :l 即期賣出英鎊即期賣出英鎊 1.92891.9289l 3 3個月遠(yuǎn)期買入英鎊個月遠(yuǎn)期買入英鎊 1.9319(1.9289+0.0030)1.9319(1.9289+0.0030)【例【例4-54-5】 usd/jpyusd/jpy即期匯率即期匯率 103.30/40103.30/40l 3 3個月個月 58

22、/4658/46l 3 3個月遠(yuǎn)期匯率個月遠(yuǎn)期匯率 102.72/94102.72/94掉期匯率為掉期匯率為: :即期買入即期買入/3/3個月遠(yuǎn)期賣出個月遠(yuǎn)期賣出(b/s)(b/s)美元的匯率美元的匯率: :l 即期買入美元即期買入美元 103.30103.30l 3 3個月遠(yuǎn)期賣出美元個月遠(yuǎn)期賣出美元 102.84(103.30-0.46)102.84(103.30-0.46)即期賣出即期賣出/3/3個月遠(yuǎn)期買入個月遠(yuǎn)期買入(s/b)(s/b)美元的匯率美元的匯率: :l 即期賣出美元即期賣出美元 103.40103.40l 3 3個月遠(yuǎn)期買入美元個月遠(yuǎn)期買入美元 102.82(103.4-

23、0.58)102.82(103.4-0.58)【例】【例】l 即期匯率即期匯率gbp/usd 1.9020/30gbp/usd 1.9020/30l l 3 3個月個月 40/6040/60l 3 3個月遠(yuǎn)期匯率個月遠(yuǎn)期匯率gbp/usd 1.9060/90gbp/usd 1.9060/90l( (遠(yuǎn)期匯率同邊相加或相減遠(yuǎn)期匯率同邊相加或相減) )掉期業(yè)務(wù)中：掉期業(yè)務(wù)中： 即期匯率即期匯率gbp/usd 1.9020/30 gbp/usd 1.9020/30 3 3個月個月 40/6040/60l3 3個月的掉期匯率個月的掉期匯率gbp/usd 1.9070/80gbp/usd 1.9070/

24、80l（掉期匯率交叉相加或相減）（掉期匯率交叉相加或相減）l遠(yuǎn)期交易和掉期交易所使用的即期匯率是一樣的，但所用遠(yuǎn)期交易和掉期交易所使用的即期匯率是一樣的，但所用的遠(yuǎn)期匯率不一樣的遠(yuǎn)期匯率不一樣。上例中，。上例中，3 3個月的遠(yuǎn)期匯率，銀行的個月的遠(yuǎn)期匯率，銀行的買入價是買入價是1.90601.9060，賣出價是，賣出價是1.90901.9090；3 3個月的掉期匯率，個月的掉期匯率，銀行的買入價是銀行的買入價是1.90701.9070，賣出價是，賣出價是1.90801.9080。l上例中，即期對遠(yuǎn)期的掉期所使用的匯率為：上例中，即期對遠(yuǎn)期的掉期所使用的匯率為：u買入買入/ /賣出英鎊的匯率賣出

25、英鎊的匯率: : 買入即期英鎊買入即期英鎊( (賣出美元賣出美元)1.9020)1.9020，賣出遠(yuǎn)期英鎊，賣出遠(yuǎn)期英鎊( (買入美元買入美元)1.9080(1.9020+0.0060)1.9080(1.9020+0.0060)。u賣出賣出/ /買入英鎊的匯率買入英鎊的匯率: : 賣出即期英鎊賣出即期英鎊( (買入美元買入美元)1.9030)1.9030，買入遠(yuǎn)期英鎊，買入遠(yuǎn)期英鎊( (賣出美元賣出美元)1.9070(1.9030+0.0040)1.9070(1.9030+0.0040)( (二二) )即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算l 即期對遠(yuǎn)期掉期交易是指在買進(jìn)或賣出一種即

26、期外匯的即期對遠(yuǎn)期掉期交易是指在買進(jìn)或賣出一種即期外匯的同時同時,賣出或買進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期賣出或買進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期,貨幣的持有時間在即期與貨幣的持有時間在即期與遠(yuǎn)期之間相互對調(diào)遠(yuǎn)期之間相互對調(diào).s/f掉期是外匯市場上最基本的外匯掉期掉期是外匯市場上最基本的外匯掉期交易交易. 【4-104-10】一銀行因業(yè)務(wù)需要一銀行因業(yè)務(wù)需要, ,需要進(jìn)行即期英鎊對遠(yuǎn)期英鎊需要進(jìn)行即期英鎊對遠(yuǎn)期英鎊的掉期交易的掉期交易, ,以此來軋平銀行在金額和時間上持有的頭寸以此來軋平銀行在金額和時間上持有的頭寸. .目目前市場行情如下前市場行情如下: :l gbp/usd gbp/usd l 即期匯率即期匯率 1.918

27、1/1.92111.9181/1.9211l 3 3個月遠(yuǎn)期個月遠(yuǎn)期 56/3356/33l 根據(jù)市場行情根據(jù)市場行情, ,計算報價行即期買入計算報價行即期買入/ /遠(yuǎn)期賣出英鎊、即遠(yuǎn)期賣出英鎊、即期賣出期賣出/ /遠(yuǎn)期買入英鎊的掉期匯率遠(yuǎn)期買入英鎊的掉期匯率. .報價行報價行即期買入即期買入/3/3個月賣出英鎊的匯率個月賣出英鎊的匯率: :l 買入即期英鎊買入即期英鎊( (賣出美元賣出美元): 1.9181): 1.9181l 賣出賣出3 3個月英鎊個月英鎊( (買入美元買入美元):1.9148(1.9181-0.0033=1.9148):1.9148(1.9181-0.0033=1.914

28、8) 二者的差價二者的差價(或掉期率或掉期率)為為33點點,為報價行付給詢價行或客戶的費用為報價行付給詢價行或客戶的費用.報價行報價行即期賣出即期賣出/3/3個月買入英鎊的匯率個月買入英鎊的匯率: :l 賣出即期英鎊賣出即期英鎊( (買入美元買入美元): 1.9211): 1.9211l 買入買入3 3個月英鎊個月英鎊( (賣出美元賣出美元):1.9155(1.9211-0.0056=1.9155):1.9155(1.9211-0.0056=1.9155) 二者的差價二者的差價(或掉期率或掉期率)為為56點點,為詢價行或客戶付給報價行的費用為詢價行或客戶付給報價行的費用.小結(jié)小結(jié):從上例中可看

29、到從上例中可看到,遠(yuǎn)期匯水的兩個價格對掉期交易者來說意義不遠(yuǎn)期匯水的兩個價格對掉期交易者來說意義不同：同： 當(dāng)單位貨幣升水時當(dāng)單位貨幣升水時,遠(yuǎn)期匯水的第一個價格是報價行賣出遠(yuǎn)期匯水的第一個價格是報價行賣出/買入買入單位貨幣的單位貨幣的“損失損失”（詢價行或客戶的（詢價行或客戶的“收益收益”），第二個價格），第二個價格是報行價買入是報行價買入/賣出單位貨幣的賣出單位貨幣的“收益收益”（詢價行或客戶的（詢價行或客戶的“損失損失”）；）； 當(dāng)單位貨幣貼水時當(dāng)單位貨幣貼水時,遠(yuǎn)期匯水的第一個價格是報價行賣出遠(yuǎn)期匯水的第一個價格是報價行賣出/買入買入單位貨幣的單位貨幣的“收益收益”（詢價行或客戶的（詢

30、價行或客戶的“損失損失”），第二個價格），第二個價格是報行價買入是報行價買入/賣出單位貨幣的賣出單位貨幣的“損失損失”（詢價行或客戶的（詢價行或客戶的“收益收益”）。）。 思考：這并不會導(dǎo)致銀行在掉期交易中產(chǎn)生實際的虧損，為什么？思考：這并不會導(dǎo)致銀行在掉期交易中產(chǎn)生實際的虧損，為什么？ 【4-114-11】 一銀行客戶向銀行詢問該銀行即期一銀行客戶向銀行詢問該銀行即期/3/3個月的英鎊對美元的個月的英鎊對美元的掉期報價掉期報價, ,銀行回價銀行回價: :l 即期即期1.9200/10, 31.9200/10, 3個月掉期率個月掉期率52/7252/72 問題問題1:1:如果客戶即期買入如果客

31、戶即期買入/3/3個月遠(yuǎn)期賣出個月遠(yuǎn)期賣出100100萬英鎊萬英鎊, ,客戶的賬戶將客戶的賬戶將如何變化如何變化? ?l解解: :客戶即期買入客戶即期買入/3/3個月遠(yuǎn)期賣出英鎊等于銀行即期賣出個月遠(yuǎn)期賣出英鎊等于銀行即期賣出/3/3個月買個月買入英鎊入英鎊, ,因此因此, ,掉期匯率應(yīng)如下計算掉期匯率應(yīng)如下計算: :l銀行賣出即期英鎊銀行賣出即期英鎊( (買入美元買入美元) )的匯率的匯率:1.9210:1.9210l銀行買入銀行買入3 3個月英鎊個月英鎊( (賣出美元賣出美元) )的匯率的匯率:1.9262(1.9210+0.0052):1.9262(1.9210+0.0052)l客戶賬戶

32、變化情況如下客戶賬戶變化情況如下: : 表表5-2 5-2 客戶賬戶變化情況客戶賬戶變化情況l在這筆交易中在這筆交易中, ,銀行要向客戶支付銀行要向客戶支付52005200美元的掉期費美元的掉期費. .即期3個月遠(yuǎn)期差價+gbp 1,000,000-gbp1,000,0000-usd1,921,000+usd1,926,200+usd5200l 問題問題2:2:如果客戶即期賣出如果客戶即期賣出/3/3個月遠(yuǎn)期買入個月遠(yuǎn)期買入100100萬英鎊萬英鎊, ,客戶的賬戶又將如何客戶的賬戶又將如何變化變化? ?l解解: :客戶即期賣出客戶即期賣出/3/3個月遠(yuǎn)期買入英鎊等于銀行即期買入個月遠(yuǎn)期買入英鎊

33、等于銀行即期買入/3/3個月賣出英鎊個月賣出英鎊, ,因此因此, ,掉掉期匯率應(yīng)如下計算期匯率應(yīng)如下計算: :l銀行買入即期英鎊銀行買入即期英鎊( (賣出美元賣出美元) )的匯率的匯率:1.9200:1.9200l銀行賣出銀行賣出3 3個月英鎊個月英鎊( (買入美元買入美元) )的匯率的匯率:1.9272(1.9200+0.0072):1.9272(1.9200+0.0072)l客戶賬戶變化情況如下客戶賬戶變化情況如下: : l表表5-3 5-3 客戶賬戶變化情況客戶賬戶變化情況l在這筆交易中在這筆交易中, , 客戶要向銀行支付客戶要向銀行支付72007200美元的掉期費美元的掉期費. .l通

34、過以上計算通過以上計算, ,可以看到當(dāng)銀行做完買賣對手盤后可以看到當(dāng)銀行做完買賣對手盤后, ,合計盈利合計盈利20002000美元美元. .即期3個月遠(yuǎn)期差價-gbp 1,000,000+gbp1,000,0000+usd1,920,000-usd1,927,200-usd7200【4-124-12】 一銀行客戶向銀行詢問該銀行即期一銀行客戶向銀行詢問該銀行即期/1/1個月的美元對瑞郎的掉期報價個月的美元對瑞郎的掉期報價, ,銀行銀行回價回價: :l 即期即期1.1350/60, 31.1350/60, 3個月掉期率個月掉期率35/2135/21 問題問題1:1:如果客戶即期買入如果客戶即期買

35、入/ /賣出賣出1 1個月個月100100萬美元萬美元, ,客戶的賬戶將如何變化客戶的賬戶將如何變化? ?l解解: :客戶即期買入客戶即期買入/1/1個月遠(yuǎn)期賣出美元等于銀行即期賣出個月遠(yuǎn)期賣出美元等于銀行即期賣出/1/1個月買入美元個月買入美元, ,掉期匯掉期匯率應(yīng)如下計算率應(yīng)如下計算: :l銀行賣出即期美元銀行賣出即期美元( (買入瑞郎買入瑞郎) )的匯率的匯率:1.1360:1.1360l銀行買入銀行買入1 1個月美元個月美元( (賣出瑞郎賣出瑞郎) )的匯率的匯率:1.1325(1.1360-0.0035):1.1325(1.1360-0.0035)l客戶賬戶變化情況如下客戶賬戶變化情

36、況如下: : 表表5-3 5-3 客戶賬戶變化情況客戶賬戶變化情況l在這筆交易中在這筆交易中, , 客戶要向銀行支付客戶要向銀行支付35003500瑞郎的掉期費瑞郎的掉期費. .即期1個月遠(yuǎn)期差價+usd 1,000,000-usd1,000,0000-chf1,136,000+chf1,132,500-chf3500【4-124-12】 一銀行客戶向銀行詢問該銀行即期一銀行客戶向銀行詢問該銀行即期/1/1個月的美元對瑞郎的掉期報價個月的美元對瑞郎的掉期報價, ,銀行銀行回價回價: :l 即期即期1.1350/60, 31.1350/60, 3個月掉期率個月掉期率35/2135/21 問題問題

37、2:2:如果客戶即期賣出如果客戶即期賣出/ /買入買入1 1個月個月100100萬美元萬美元, ,客戶的賬戶將如何變化客戶的賬戶將如何變化? ?l解解: :客戶即期賣出客戶即期賣出/ /買入買入1 1個月遠(yuǎn)期美元等于銀行即期買入個月遠(yuǎn)期美元等于銀行即期買入/ /賣出賣出1 1個月美元個月美元, ,掉期匯掉期匯率應(yīng)如下計算率應(yīng)如下計算: :l銀行買入即期美元銀行買入即期美元( (賣出瑞郎賣出瑞郎) )的匯率的匯率:1.1350:1.1350l銀行賣出銀行賣出1 1個月美元個月美元( (買入瑞郎買入瑞郎) )的匯率的匯率:1.1329(1.1350-0.0021):1.1329(1.1350-0.

38、0021)l客戶賬戶變化情況如下客戶賬戶變化情況如下: : 表表5-3 5-3 客戶賬戶變化情況客戶賬戶變化情況l在這筆交易中在這筆交易中, , 客戶可得到銀行支付的客戶可得到銀行支付的21002100瑞郎的掉期費瑞郎的掉期費. .即期1個月遠(yuǎn)期差價-usd 1,000,000+usd1,000,0000+chf1,135,000-chf1,132,900+chf2100總結(jié)總結(jié):l(1)(1)在掉期交易中在掉期交易中, ,銀行所報的兩個價格銀行所報的兩個價格( (掉期率掉期率) )方向相反方向相反. .一個是客戶付給銀行的價格一個是客戶付給銀行的價格, ,另一個是銀行付給客戶的價格另一個是銀

39、行付給客戶的價格. .兩個價格中兩個價格中, ,數(shù)值較大的是客戶付給銀行的數(shù)值較大的是客戶付給銀行的, ,數(shù)值較小的是銀數(shù)值較小的是銀行付給客戶的行付給客戶的. .l(2)(2)當(dāng)客戶買入即期當(dāng)客戶買入即期/ /賣出遠(yuǎn)期單位貨幣時賣出遠(yuǎn)期單位貨幣時, ,應(yīng)選擇第一個價應(yīng)選擇第一個價格格. .如果單位貨幣升水（第一個數(shù)據(jù)較?。┤绻麊挝回泿派ǖ谝粋€數(shù)據(jù)較小）, ,銀行向客戶支付銀行向客戶支付; ;如果單位貨幣貼水（第一個數(shù)據(jù)較大）如果單位貨幣貼水（第一個數(shù)據(jù)較大）, ,客戶向銀行支付客戶向銀行支付. .l(3)(3)當(dāng)客戶賣出即期當(dāng)客戶賣出即期/ /買入遠(yuǎn)期單位貨幣時買入遠(yuǎn)期單位貨幣時, ,應(yīng)

40、選擇第二個價應(yīng)選擇第二個價格格. .如果單位貨幣升水（第二個數(shù)據(jù)較大）如果單位貨幣升水（第二個數(shù)據(jù)較大）, , 客戶向銀行支客戶向銀行支付付; ;如果單位貨幣貼水（第二個數(shù)據(jù)較小）如果單位貨幣貼水（第二個數(shù)據(jù)較?。? , 銀行向客戶支銀行向客戶支付付. .l掌握了這個規(guī)律掌握了這個規(guī)律, ,交易者就不必再進(jìn)行上述冗長復(fù)雜的計算了交易者就不必再進(jìn)行上述冗長復(fù)雜的計算了, ,只需將單只需將單位貨幣的買賣金額乘上掉期率位貨幣的買賣金額乘上掉期率, ,即可得出掉期交易的即可得出掉期交易的“收益收益”或或“損失損失”。l在上面例在上面例5-115-11中，客戶買入中，客戶買入100100萬英鎊的即期，賣

41、出萬英鎊的即期，賣出3 3個月遠(yuǎn)期，銀行的個月遠(yuǎn)期，銀行的報價是報價是52/7252/72?？蛻羰琴I入。客戶是買入/ /賣出單位貨幣（英鎊），因而應(yīng)取第一個數(shù)賣出單位貨幣（英鎊），因而應(yīng)取第一個數(shù)據(jù)（即據(jù)（即5252點）。點）。5252是兩個價格中較小的一個，因此，這是銀行對每單位是兩個價格中較小的一個，因此，這是銀行對每單位貨幣向客戶支付的費用（另外，從報價貨幣向客戶支付的費用（另外，從報價52/7252/72中可看出，單位貨幣呈升水中可看出，單位貨幣呈升水，銀行應(yīng)向客戶支付）。所以，將，銀行應(yīng)向客戶支付）。所以，將100100萬英鎊乘上這個數(shù)值便可求出客戶萬英鎊乘上這個數(shù)值便可求出客戶在這

42、筆交易中可得到的在這筆交易中可得到的“收益收益”。l100000010000000.0052=52000.0052=5200美元美元l而而(72-52)(72-52)的差是報價行的收入即的差是報價行的收入即: :l10000001000000(0.0072-0.0052)=2000(0.0072-0.0052)=2000美元美元l需注意的是需注意的是: :l掉期的收益或損失掉期的收益或損失, ,都是以標(biāo)價貨幣計值的都是以標(biāo)價貨幣計值的. .l掉期掉期“成本成本”是表面的損失，付出掉期成本的一方，在提前得到高息貨是表面的損失，付出掉期成本的一方，在提前得到高息貨幣的利息收益上得到補償。幣的利息收

43、益上得到補償。在下面四筆交易中，你愿與哪一家銀行交易？在下面四筆交易中，你愿與哪一家銀行交易？ （1 1）即期賣出）即期賣出usdusd，同時買入，同時買入1 1月期月期usdusd。（2 2）即期買入）即期買入usdusd，同時賣出，同時賣出2 2月期月期usdusd。（3 3）即期買入）即期買入chfchf，同時賣出，同時賣出3 3月期月期chfchf。（4 4）即期賣出）即期賣出chfchf，同時買入，同時買入6 6月期月期chfchf。請思考：請思考： 下面是下面是5 5家銀行對家銀行對usd/chfusd/chf的掉期交易報價。的掉期交易報價。三、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算三、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)

44、期掉期匯率的計算 【例【例4-124-12】aud/usdaud/usd匯率如下匯率如下: : spot rate 0.7784/06 spot rate 0.7784/06 1m swap 50/40 1m swap 50/40 6m swap 280/260 6m swap 280/260(1)(1)如果有一客戶準(zhǔn)備做如果有一客戶準(zhǔn)備做s/bs/b的的1m/6m1m/6m的的swapswap，其，其掉期價格如何計算？掉期價格如何計算？(2)(2)若是客戶做若是客戶做b/sb/s的掉期，其價格如何的掉期，其價格如何? ?(3)(3)若是客戶做若是客戶做“制造掉期制造掉期”，其價格又如何，其價

45、格又如何? ? 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期/ /遠(yuǎn)期掉期匯率的計算方法（以報價遠(yuǎn)期掉期匯率的計算方法（以報價行為例）：行為例）：買價買價= =期限較長的遠(yuǎn)期匯率的買入?yún)R水期限較長的遠(yuǎn)期匯率的買入?yún)R水- -期限期限較短的遠(yuǎn)期匯率的賣出匯水較短的遠(yuǎn)期匯率的賣出匯水賣價賣價= =期限較長的遠(yuǎn)期匯率的賣出匯水期限較長的遠(yuǎn)期匯率的賣出匯水- -期限期限較短的遠(yuǎn)期匯率的買入?yún)R水較短的遠(yuǎn)期匯率的買入?yún)R水如：如：aud/usd 1m swap 50/40aud/usd 1m swap 50/40 6m swap 280/260 6m swap 280/260掉期匯率為：掉期匯率為： 280-40/260-50=240/2102

46、80-40/260-50=240/210第三節(jié)第三節(jié) 掉期交易掉期交易的應(yīng)用的應(yīng)用 調(diào)整銀行的外匯頭寸調(diào)整銀行的外匯頭寸 調(diào)整外匯交易的交割日調(diào)整外匯交易的交割日 進(jìn)行盈利操作進(jìn)行盈利操作 套期保值套期保值（一）（一） 客戶掉期業(yè)務(wù)的操客戶掉期業(yè)務(wù)的操作作1、保值者的操作、保值者的操作對于（未來）所持有的貨幣：賣即期對于（未來）所持有的貨幣：賣即期/近期，買遠(yuǎn)期近期，買遠(yuǎn)期對于（未來）所需要的貨幣：買即期對于（未來）所需要的貨幣：買即期/近期，賣遠(yuǎn)期近期，賣遠(yuǎn)期2、投機(jī)者的操作、投機(jī)者的操作 對于升水的貨幣：買即期對于升水的貨幣：買即期/近期，賣遠(yuǎn)期近期，賣遠(yuǎn)期對于貼水的貨幣：賣即期對于貼水的

47、貨幣：賣即期/近期，買遠(yuǎn)期近期，買遠(yuǎn)期案例1已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個月后需已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個月后需支付貨款支付貨款10萬美元，他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計三個萬美元，他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計三個后以美元計價結(jié)算貨款。新加坡市場美元行市如下：后以美元計價結(jié)算貨款。新加坡市場美元行市如下： 1個月期個月期 usd1=sgd1.8213/43 3個月期個月期 usd1=sgd1.8123/63該商人做以下掉期操作：該商人做以下掉期操作： 1、買進(jìn)、買進(jìn)1個月期遠(yuǎn)期美元個月期遠(yuǎn)期美元10萬，支付萬，支付18.243萬新加坡元萬新加坡元 2、賣出、賣出3

48、個月期遠(yuǎn)期美元個月期遠(yuǎn)期美元10萬，收取萬，收取18.123萬新加坡元萬新加坡元付出掉期成本付出掉期成本18.243-18.1230.12萬新加坡元萬新加坡元案例2某公司某公司2個月后將收到個月后將收到100萬英鎊的應(yīng)收款，同時萬英鎊的應(yīng)收款，同時4個月后個月后應(yīng)向外支付應(yīng)向外支付100萬英鎊。該公司為了固定成本，避免外匯萬英鎊。該公司為了固定成本，避免外匯風(fēng)險，并利用有利的匯率機(jī)會套期圖利，而從事掉期業(yè)風(fēng)險，并利用有利的匯率機(jī)會套期圖利，而從事掉期業(yè)務(wù)。務(wù)。賣gbp，買usd買gbp，賣usd假定市場匯率行市如下：假定市場匯率行市如下：2個月期個月期 gbp/usd 1.6500/50 4個

49、月期個月期 gbp/usd 1.6000/50該公司做以下掉期業(yè)務(wù)：買遠(yuǎn)賣近。買入該公司做以下掉期業(yè)務(wù)：買遠(yuǎn)賣近。買入4個月遠(yuǎn)期英鎊個月遠(yuǎn)期英鎊100萬，付出萬，付出160.5萬美元；賣出萬美元；賣出2個月遠(yuǎn)期英鎊個月遠(yuǎn)期英鎊100萬，萬，獲得獲得165.00萬美元，盈利萬美元，盈利4.5萬美元。通過掉期業(yè)務(wù)，該萬美元。通過掉期業(yè)務(wù)，該公司既盈利，又避免了英鎊的匯率風(fēng)險。公司既盈利，又避免了英鎊的匯率風(fēng)險。案例3 某公司需要臨時周轉(zhuǎn)資金某公司需要臨時周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期億日元，預(yù)期3個月時間，個月時間，同時該公司又有足夠的歐元資金，于是該公司決定同時該公司又有足夠的歐元資金，于是該公司決定做

50、一筆做一筆3個月的掉期業(yè)務(wù)。個月的掉期業(yè)務(wù)。 用歐元買入即期日元用歐元買入即期日元1億，同時賣出億，同時賣出3個月遠(yuǎn)期日元。個月遠(yuǎn)期日元。用于資金周轉(zhuǎn)為了保值案例4 我國某公司在我國某公司在5月底籌措到一筆月底籌措到一筆50億日元的資金，億日元的資金，期限三年。該公司預(yù)測日元會升值，美元會貶值，期限三年。該公司預(yù)測日元會升值，美元會貶值，而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美元，如果還款時，日元而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美元，如果還款時，日元升值，該公司必將承受巨大的匯率損失，增加額外升值，該公司必將承受巨大的匯率損失，增加額外的成本。于是該公司與銀行做掉期業(yè)務(wù)：的成本。于是該公司與銀行做掉期業(yè)務(wù)： 即期賣出即

51、期賣出50億日元現(xiàn)匯，換成美元；買進(jìn)億日元現(xiàn)匯，換成美元；買進(jìn)50億的億的遠(yuǎn)期日元，把遠(yuǎn)期日元，把50億日元債務(wù)換成美元債務(wù)。億日元債務(wù)換成美元債務(wù)。案例5中國銀行從國外借入一筆加拿大元，并準(zhǔn)備將這筆加中國銀行從國外借入一筆加拿大元，并準(zhǔn)備將這筆加元轉(zhuǎn)借給國內(nèi)的一家企業(yè)，而這家企業(yè)不需要加元，元轉(zhuǎn)借給國內(nèi)的一家企業(yè)，而這家企業(yè)不需要加元，希望使用美元。于是，中國銀行便應(yīng)這家客戶的要求，希望使用美元。于是，中國銀行便應(yīng)這家客戶的要求，把這筆加拿大元在即期市場上賣出，買進(jìn)美元，滿足把這筆加拿大元在即期市場上賣出，買進(jìn)美元，滿足這家企業(yè)對美元的需求。但這筆貸款到期時，這家企這家企業(yè)對美元的需求。但這

52、筆貸款到期時，這家企業(yè)又必須用加拿大元歸還中國銀行的貸款，為保證到業(yè)又必須用加拿大元歸還中國銀行的貸款，為保證到期如數(shù)歸還加元貸款以及防止加元升值、美元貶值的期如數(shù)歸還加元貸款以及防止加元升值、美元貶值的外匯風(fēng)險，該企業(yè)做了如下掉期業(yè)務(wù)：外匯風(fēng)險，該企業(yè)做了如下掉期業(yè)務(wù)：在賣出加元的同時，買入遠(yuǎn)期加元，以保證在加元到在賣出加元的同時，買入遠(yuǎn)期加元，以保證在加元到期時，可以如數(shù)用加元償還中行貸款。此后無論加元期時，可以如數(shù)用加元償還中行貸款。此后無論加元如何上漲，該企業(yè)均沒有匯率風(fēng)險。如何上漲，該企業(yè)均沒有匯率風(fēng)險。案例6美國微軟公司美國微軟公司3個月后有一筆個月后有一筆800萬歐元的貨款收入，

53、萬歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司賣出為避免歐元下跌，該公司賣出3個月的遠(yuǎn)期歐元，開個月的遠(yuǎn)期歐元，開始始3個月到期時，由于種種原因，該貨款還沒有收到，個月到期時，由于種種原因，該貨款還沒有收到，預(yù)計貨款將推遲預(yù)計貨款將推遲2個月收到，為了固定成本和避免風(fēng)個月收到，為了固定成本和避免風(fēng)險，并了結(jié)原遠(yuǎn)期合約，該公司做一筆掉期業(yè)務(wù)：險，并了結(jié)原遠(yuǎn)期合約，該公司做一筆掉期業(yè)務(wù)：買入歐元的即期外匯，了結(jié)原買入歐元的即期外匯，了結(jié)原3個月的遠(yuǎn)期合約，同個月的遠(yuǎn)期合約，同時賣出時賣出2個月的遠(yuǎn)期歐元。個月的遠(yuǎn)期歐元。該公司通過掉期對原遠(yuǎn)期歐元合約進(jìn)行展期，達(dá)到該公司通過掉期對原遠(yuǎn)期歐元合約進(jìn)行展期，

54、達(dá)到保值目的。其保值效果只受掉期差價的影響，若歐保值目的。其保值效果只受掉期差價的影響，若歐元貼水，該公司要付出掉期成本；若歐元升水，該元貼水，該公司要付出掉期成本；若歐元升水，該公司在這筆交易中反而有利。公司在這筆交易中反而有利。案例7美國美國pepper投資公司需要投資公司需要10萬美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，萬美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期在預(yù)期在2個月后收回投資，因此這家公司就買進(jìn)個月后收回投資，因此這家公司就買進(jìn)10萬萬英鎊現(xiàn)匯，為了避免英鎊現(xiàn)匯，為了避免2個月后英鎊匯率變動的風(fēng)險，個月后英鎊匯率變動的風(fēng)險，該公司打算做一筆即期對該公司打算做一筆即期對2個月的掉期交易。假定當(dāng)個月的掉期交易。假定當(dāng)時的市場行情如下：時的市場行情如下：gbp/usd即期匯率即期匯率1.9050/602個月掉期率個月掉期率25/152個月遠(yuǎn)期匯率個月遠(yuǎn)期匯率1.9025/45案例8出口企業(yè)外匯買賣合約展期出口企業(yè)外匯買賣合約展期4月月10日某一日本出口企業(yè)以日某一日本出口企業(yè)以1美元美元