金融危機背景下經(jīng)濟發(fā)展的若干思考

1、金融危機背景下經(jīng)濟發(fā)展的若干思考市委黨校 黃飚金融危機背景下經(jīng)濟發(fā)展的若干思考v一.深刻認識金融危機的本質(zhì)v二. 全球經(jīng)濟衰退背景下，中國經(jīng)濟面臨極 大困難 三.反思全球和中國原有經(jīng)濟增長模式,需尋 求新的經(jīng)濟增長模式和戰(zhàn)略空間 一.深刻認識金融危機的本質(zhì)v1.美國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的失衡v1)美國制造業(yè)的衰退-實體經(jīng)濟的衰落v一是美國傳統(tǒng)企業(yè)的科技競爭力較普遍地不如歐洲與日本；二是美國的高消費造成的勞動力成本非常高，這使通常的美國產(chǎn)品沒有國際競爭力；三是從生產(chǎn)產(chǎn)品的資源、能源來看，美國以油氣為主的資源結構其成本遠高于中國以煤炭為主的能源結構，中國整體能源價格遠遠低于美國與發(fā)達國家。此三點原因

2、決定了美國在這種自由貿(mào)易體系下大部分企業(yè)都無法跟全球其他國家的企業(yè)進行有效的競爭。 v2)美國經(jīng)濟過度虛擬化v 近十多年來，美國的經(jīng)濟過分虛擬化，特別是各種金融衍生產(chǎn)品完全脫離了實體經(jīng)濟，泡沫越吹越大、越飛越遠，終究逃脫不了徹底破滅的命運。據(jù)有關資料，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元爆增到2007年末的516萬億美元，其中美國約占340萬億美元。金融衍生商品是企業(yè)與機構間的私人合約，它存在于正常的商業(yè)管道之外，缺乏有效監(jiān)管。v2.美元本位制是造成世界動蕩的根源v美元是美國權力和領導力的象征。1944年7月通過的布雷頓森林計劃確定了美元在國際貨幣體系中的領導地位，1971年8月美

3、國又全面放棄美元與黃金掛鉤，確立了美元本位制。美國從此不再受任何約束地放任自己的國際收支赤字擴大，通過發(fā)行債券、調(diào)整基準利率以及使美元升值或貶值等貨幣政策手段演繹了一場從“紙張到紙張”的運動，使世界財富滾滾流向美國。美國人則拼命消費，吃喝玩樂皆成gdp。美國金融精英們不斷創(chuàng)新出的各種金融衍生產(chǎn)品有著“預支未來”和“延后風險”的雙重功能，大家只顧現(xiàn)在盡情享受，唯一需要支付代價的只是未來。v今天的美國金融危機正是昨日美國的未來，是到支付代價的時候了。所以，這場危機的本質(zhì)是美元危機。隨著美元本位制使得濫發(fā)的貨幣充斥全球，經(jīng)濟不穩(wěn)定也蔓延到世界各地。從上世紀八十年代爆發(fā)的第三世界債務危機到日本陷入了“

4、失落的十年”，直至“亞洲奇跡”泡沫的興起和破滅，這些經(jīng)濟體的每一次經(jīng)濟動蕩都源于美元的過度涌入和迅速撤離。美元為什么能起到這樣的作用？一靠美國強大的經(jīng)濟實力，二靠強大的軍事力量，三靠強大的科技創(chuàng)新能力，四靠無所不用其極的外交手段。 v二. 全球經(jīng)濟衰退背景下，中國經(jīng)濟面臨極大困難v1. 全球經(jīng)濟衰退已成定局v以2008年9月“兩房”被美國財政部接管，以及雷曼兄弟破產(chǎn)為標志，美國次債危機升級為全面金融危機，導致美國信用市場崩潰，并擴散到世界其他國家。美歐國家的“去杠桿化”過程致使消費和投資需求萎縮，進而為新興國家的產(chǎn)品出口施加空前壓力。進入11月份，全球?qū)嶓w經(jīng)濟出現(xiàn)急劇下滑。目前發(fā)達國家已經(jīng)確認

5、陷入衰退，新興國家經(jīng)濟也出現(xiàn)大幅放緩，全球經(jīng)濟陷入衰退的趨勢已經(jīng)確立。imf預測全球經(jīng)濟增長將從2008年的3.4大幅降低至2009年的0.5%；世界銀行的的預測是從2.5降至0.9；而聯(lián)合國的預測則是從2.5%降至1。一般認為全球經(jīng)濟增長率低于3即為衰退。 v2. 中國經(jīng)濟2008年下滑嚴重v2001年到2007年中國這一輪經(jīng)濟增長周期主要是靠出口和房地產(chǎn)帶動的。簡單的邏輯是，拿出口掙來的錢去買房子，而建房子則拉動了鋼鐵、建材、化工等產(chǎn)業(yè)的投資與消費。房地產(chǎn)和出口猶如支撐和驅(qū)動其前行的兩個輪子。進入2008年以來，出口和房地產(chǎn)的增長勢頭逐漸衰弱，并最終出現(xiàn)負增長，中國經(jīng)濟的兩個輪子可能要爆胎

6、。 v1）出口高增長時代可能結束，中國經(jīng)濟最主要的引擎熄火 v2008年全年出口增長17.2%，比2007年的25.7%顯著放緩，最后兩個月更是出現(xiàn)連續(xù)負增長，11 月份同比下降2.2%，12 月進一步下降2.8%。在全球經(jīng)濟危機的還在惡化的背景下，這意味著中國出口高增長時代可能已經(jīng)結束。 v2）價跌量縮，房地產(chǎn)市場開始向下調(diào)整v進入2008年以來，中國房市供過于求的格局日漸明顯。銷售量急劇萎縮，1-11月，全國商品房銷售面積4.9億平方米，同比下降18.3%。價格下行通道也已經(jīng)建立。 v房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟第二大驅(qū)動力，其不僅可以吸納上游鋼鐵、建材、化工等產(chǎn)業(yè)的龐大產(chǎn)能，而且也可以拉動下游家居行

7、業(yè)的消費，而成中國內(nèi)需的最重要載體。 v 3)失業(yè)率上升、資產(chǎn)價格下跌導致收入增長放緩，消費需求難提振 v企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)、甚至破產(chǎn)的情況在2008年開始加劇，減薪裁員潮也隨之出現(xiàn)，典型的表象是多省市民工提前返鄉(xiāng)。再加上股價、房價等資產(chǎn)價格的大幅回落，中國普通勞動者的可支配收入增長遭遇空前壓力,消費需求增長非常困難。 v4）四季度gdp增速已進衰退區(qū)，通脹風險迅速被通縮風險取代 vgdp增速在2008年逐季下行，并在第四季跌破7的警戒線至6.8，目前市場預期這一下行趨勢將在2009年的前兩個季度繼續(xù)保持。業(yè)界普遍認為，中國經(jīng)濟的衰退線遠高于發(fā)達國家的0，也高于全球的3，應該在7左右，一旦低于這一

8、點就是進入衰退了。其主要原因在于，中國每年有新增就業(yè)人口2000萬左右，如果經(jīng)濟增長低于7，將無法提供充足的就業(yè)崗位。 v5)中國海外投資哀鴻遍野，相關投資損失非 v 常慘重v中國外匯投資公司第一筆投資30億美元，以29.6美元股購買美國黑石集團股票，20082008年年1111月月1919日日黑石股票價格跌至6 6美元股美元股。v中國平安血濺富通公司中國平安血濺富通公司v從從20072007年年1111月至今，中國平安先后出手三次，對富通月至今，中國平安先后出手三次，對富通集團股票的總投資成本為人民幣集團股票的總投資成本為人民幣238.74238.74億元，占富通億元，占富通4.99%4.9

9、9%股權。股權。v截至截至20082008年年1010月月2424日，平安對富通集團股票投資的賬日，平安對富通集團股票投資的賬面余額為面余額為9.479.47億元，累計浮虧億元，累計浮虧229.27229.27億元。億元。v截至截至20082008年年9 9月月3030日，平安對富通集團股票投資計提日，平安對富通集團股票投資計提減值損失減值損失157157億。如果以億。如果以20082008年年1010月月2424賬面余額作為賬面余額作為減值損失計提標準，公司尚須計提減值損失減值損失計提標準，公司尚須計提減值損失72.2772.27億億元。元。v根據(jù)中國會計準則編制的根據(jù)中國會計準則編制的20

10、082008年半年度報告，中國平年半年度報告，中國平安的凈資產(chǎn)為人民幣安的凈資產(chǎn)為人民幣833.78833.78億元。億元。v截止年月日，中國平安凈資產(chǎn)截止年月日，中國平安凈資產(chǎn)億元，凈資產(chǎn)比去年底減少億元，凈資產(chǎn)比去年底減少325.62325.62億元。億元。中國鋁業(yè)投資力拓巨虧中國鋁業(yè)投資力拓巨虧750750億億 排海外投資虧損頭名排海外投資虧損頭名v中國鋁業(yè)中國鋁業(yè)20082008年年1 1月月3131日購買力拓日購買力拓9%9%股權花費的股權花費的128.5128.5億美元，按照當天的英鎊兌美元匯率億美元，按照當天的英鎊兌美元匯率1.991.99計計算，約為算，約為64.664.6億英

11、鎊，由此可以計算出中鋁購入億英鎊，由此可以計算出中鋁購入的中鋁股份大約為的中鋁股份大約為1.081.08億股。按照當天美元兌人億股。按照當天美元兌人民幣的匯率民幣的匯率7.187.18計算，中鋁的這筆投資額相當于計算，中鋁的這筆投資額相當于922.6922.6億元人民幣。而按照億元人民幣。而按照1111月月2525日收盤的股價以日收盤的股價以及匯率計算，中鋁的這筆投資現(xiàn)在的價值大約為及匯率計算，中鋁的這筆投資現(xiàn)在的價值大約為172172億元人民幣。億元人民幣。v二者相減，中鋁差不多損失了二者相減，中鋁差不多損失了750750億人民幣，而這億人民幣，而這也代表這中國的這筆最大的海外投資成了近年來

12、也代表這中國的這筆最大的海外投資成了近年來中國海外投資戰(zhàn)略中損失最慘重的一筆投資。而中國海外投資戰(zhàn)略中損失最慘重的一筆投資。而中國鋁業(yè)中國鋁業(yè)20072007年的利潤不過年的利潤不過100100億元左右。億元左右。v中信泰富外匯衍生投資虧損近中信泰富外匯衍生投資虧損近2020億美元億美元v中信泰富有限公司稱，因一位管理人員用判斷澳元走勢的中信泰富有限公司稱，因一位管理人員用判斷澳元走勢的衍生工具進行了不當操作，該公司面臨著至多近衍生工具進行了不當操作，該公司面臨著至多近2020億美元億美元的損失。中信泰富是一家得到部分中國政府資金支持的香的損失。中信泰富是一家得到部分中國政府資金支持的香港上市

13、公司。港上市公司。v中信泰富稱，此次打擊對該公司利潤的影響可能高達中信泰富稱，此次打擊對該公司利潤的影響可能高達147147億港元（約合億港元（約合1919億美元）。這比該公司上年的全部利潤還億美元）。這比該公司上年的全部利潤還高出了三分之一以上。根據(jù)現(xiàn)在到今年年底的匯率波動情高出了三分之一以上。根據(jù)現(xiàn)在到今年年底的匯率波動情況，這筆損失最終可能更高或更低些。但無論如此，這顯況，這筆損失最終可能更高或更低些。但無論如此，這顯然都是中國迄今為止在衍生交易中的最大失誤之一。然都是中國迄今為止在衍生交易中的最大失誤之一。v中信泰富中信泰富主席榮智健將此次虧損歸咎于集團財務董事張立憲未經(jīng)授權進行的交易

14、。榮智健說，該公司已因從事不當交易解雇了張立憲，并因在適當監(jiān)管方面的疏忽解雇了集團財務總監(jiān)周志賢。v東方航空爆出因套期保值巨虧東方航空爆出因套期保值巨虧6262億元，幾乎將政億元，幾乎將政府此前對其府此前對其7070億元注資吞掉。而因為套期保值不億元注資吞掉。而因為套期保值不當出現(xiàn)巨虧遠不止東方航空一家，中信泰富因澳當出現(xiàn)巨虧遠不止東方航空一家，中信泰富因澳元套保損失約元套保損失約186186億港元、深南電因操作石油衍生億港元、深南電因操作石油衍生品合約導致巨虧、中國國航燃油套保合約損失品合約導致巨虧、中國國航燃油套保合約損失2121億元、中國遠洋購入遠期運費協(xié)議億元、中國遠洋購入遠期運費協(xié)議

15、(ffa)(ffa)導致虧損導致虧損近近4040億元。僅這幾家上市公司就因套保不當損失億元。僅這幾家上市公司就因套保不當損失超過超過300300億元。億元。v國航國航08年大幅預虧年大幅預虧 套保損失增至套保損失增至68億。由于去年億。由于去年7月以來國際原油價格持續(xù)震蕩下行，導致公司月以來國際原油價格持續(xù)震蕩下行，導致公司2008年年12月月31日燃油套期保值合約價值損失擴大日燃油套期保值合約價值損失擴大到到68億元。億元。三.反思全球和中國原有經(jīng)濟增長模式,需尋求新的經(jīng)濟增長模式和戰(zhàn)略空間v全球和中國原有經(jīng)濟增長模式概述 v此前全球經(jīng)濟增長模式：憑借勞動力等資源低成本優(yōu)勢，新興國家（以中國

16、為首）發(fā)展大規(guī)模產(chǎn)能，向發(fā)達國家出口（以美國為首）。同時順差國家向美國輸送過剩儲蓄，美國得以維持寬松的貨幣政策，刺激其消費擴張，擴大貿(mào)易順差國的出口需求。v與全球經(jīng)濟增長模式相呼應，中國的經(jīng)濟增長模式是：憑借自己的勞動力優(yōu)勢，大肆擴張生產(chǎn)制造能力（全球制造中心）。把過剩的儲蓄（貿(mào)易順差）通過購買美國債券等美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國的同時，擴大自己產(chǎn)品的出口需求，消化迅速擴張的產(chǎn)能。而房地產(chǎn)市場則是在國內(nèi)吸收產(chǎn)能的重要領域。簡而言之，中國的模式主要靠出口和房地產(chǎn)吸收規(guī)模龐大產(chǎn)能v問題之一：此前增長模式存在兩個內(nèi)在矛盾：資源、環(huán)境超載傾向和消費能力不足傾向 v此前的經(jīng)濟增長模式存在兩個內(nèi)在的矛盾，對經(jīng)濟發(fā)

17、展構成制約。經(jīng)濟增長速度越高，持續(xù)的時間越長，這兩個矛盾便會越激化，經(jīng)濟增長越難以為繼。這兩個矛盾分別是資源、環(huán)境超載傾向和消費能力不足傾向。資源、環(huán)境超載傾向是指，全球生產(chǎn)能力超越地球資源、環(huán)境承載能力的趨勢；消費能力不足傾向是指，全球生產(chǎn)能力超越全球消費能力的趨勢。 v問題之二：中美經(jīng)濟戰(zhàn)略空間的危機v美國金融危機和中國經(jīng)濟困難的本質(zhì)區(qū)別是：美國經(jīng)濟是由于缺乏戰(zhàn)略縱深，沒有戰(zhàn)略回旋空間，被迫進行冒險式創(chuàng)新所致；中國是沒有充分利用世界經(jīng)濟格局釋放給我們的戰(zhàn)略縱深，一時空間過小所致。如果把全球產(chǎn)業(yè)鏈比作一條巨龍，那么，美國是“大龍頭”，中國則是“大龍尾”。在“美國日本(德)韓國(四小龍)中國(

18、新興國家)”的世界產(chǎn)業(yè)階梯格局中，美國的“后路”已經(jīng)被日本、韓國和中國“斬斷”，“被迫”走在技術創(chuàng)新和金融創(chuàng)新的懸崖邊上，直至走向了虛擬經(jīng)濟。可以說，不這樣做也無路可走。美國的技術創(chuàng)新創(chuàng)造了“硅谷奇跡”，也衍生了“硅谷泡沫”；金融創(chuàng)新創(chuàng)造了“華爾街奇跡”，也衍生了“華爾街泡沫”。v中國經(jīng)濟從發(fā)達國家最不愿做的“世界工廠”起步，卻絕處逢生。但如果滿足于偏安全球經(jīng)濟體系的一隅，仍然沒有戰(zhàn)略回旋空間，別國的危機很容易轉(zhuǎn)嫁過來。因此，經(jīng)濟危機恰恰是中國企業(yè)走向更廣闊的上游空間的機遇?？梢赃@樣說，即使美國成功地解決了金融危機，美國經(jīng)濟仍將游走在產(chǎn)業(yè)鏈頂端的狹小空間，仍然會被迫做更多冒險式創(chuàng)新。這是美國經(jīng)濟在全球產(chǎn)業(yè)鏈的生存空間決