財務(wù)管理教學(xué)3學(xué)分006第6章長期投資ppt課件

1、第六章第六章 長期投資長期投資第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述第二節(jié)第二節(jié) 工程投資決策參數(shù)的估計工程投資決策參數(shù)的估計第三節(jié)第三節(jié) 工程投資決策方法工程投資決策方法第四節(jié)第四節(jié) 證券投資證券投資第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述 長期投資：以盈利為目的的資本性投資。長期投資：以盈利為目的的資本性投資。包括工程投資和金融投資，其中非金融性包括工程投資和金融投資，其中非金融性企業(yè)普通以工程投資為主。企業(yè)普通以工程投資為主。長期投資的特點(diǎn)：長期投資的特點(diǎn)：投資金額較大投資金額較大影響期限長影響期限長投資風(fēng)險大投資風(fēng)險大對企業(yè)開展的影響大對企業(yè)開展的影響大一、公司投資戰(zhàn)略一、公司投資戰(zhàn)略定

2、義：在充分估計影響企業(yè)長期開展的內(nèi)定義：在充分估計影響企業(yè)長期開展的內(nèi)部外要素的根底上，對企業(yè)長期投資所做部外要素的根底上，對企業(yè)長期投資所做的總體謀劃和部署。的總體謀劃和部署。目的：有效利用和配置企業(yè)資源，處理企目的：有效利用和配置企業(yè)資源，處理企業(yè)在環(huán)境變化中的活力和活力問題，實(shí)現(xiàn)業(yè)在環(huán)境變化中的活力和活力問題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化特點(diǎn)：從屬性、導(dǎo)向性、長期性和風(fēng)險性特點(diǎn)：從屬性、導(dǎo)向性、長期性和風(fēng)險性類型：類型：穩(wěn)定性、擴(kuò)張性、緊縮性和混合性投資戰(zhàn)穩(wěn)定性、擴(kuò)張性、緊縮性和混合性投資戰(zhàn)略略密集性、一體化和多樣化投資戰(zhàn)略密集性、一體化和多樣化投資戰(zhàn)略二、投資戰(zhàn)略的管理目的與原那二

3、、投資戰(zhàn)略的管理目的與原那么么管理目的：企業(yè)價值最大化管理目的：企業(yè)價值最大化根本原那么：根本原那么：凈現(xiàn)值最大化原那么凈現(xiàn)值最大化原那么投資與籌資協(xié)調(diào)原那么投資與籌資協(xié)調(diào)原那么投資彈性原那么投資彈性原那么規(guī)模彈性規(guī)模彈性構(gòu)造彈性構(gòu)造彈性三、長期投資決策的程序三、長期投資決策的程序1、提出投資工程、提出投資工程根據(jù)投資戰(zhàn)略對各詳細(xì)投資時機(jī)進(jìn)展初步分根據(jù)投資戰(zhàn)略對各詳細(xì)投資時機(jī)進(jìn)展初步分析，搜集相關(guān)信息，分析本身的優(yōu)勢優(yōu)勢，析，搜集相關(guān)信息，分析本身的優(yōu)勢優(yōu)勢，制定出可行的投資方案。制定出可行的投資方案。2、投資工程的論證、投資工程的論證工程分類；預(yù)測工程相關(guān)現(xiàn)金流量；計算評工程分類；預(yù)測工程相

4、關(guān)現(xiàn)金流量；計算評價目的并按可行性排序；編制工程的可行價目的并按可行性排序；編制工程的可行性報告性報告3、工程的評價和決策、工程的評價和決策技術(shù)上先進(jìn)可行，經(jīng)濟(jì)上合理盈利；專家評技術(shù)上先進(jìn)可行，經(jīng)濟(jì)上合理盈利；專家評價；有關(guān)權(quán)益部門審批價；有關(guān)權(quán)益部門審批4、工程的實(shí)施和再評價、工程的實(shí)施和再評價第二節(jié)第二節(jié) 工程投資決策參數(shù)工程投資決策參數(shù)的估計的估計w 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量w 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率第六章第六章 長期投資長期投資一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量一定義：一定義：投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策中的現(xiàn)金流量(Cash Flows，CF)是與投資工程決策相關(guān)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金是與投資工程決策相關(guān)的現(xiàn)金流入與

5、現(xiàn)金流出的數(shù)量。流出的數(shù)量。這里現(xiàn)金的概念是廣義的，不僅包括貨幣資這里現(xiàn)金的概念是廣義的，不僅包括貨幣資金，也包括所投入的其他經(jīng)濟(jì)資源和耗費(fèi)金，也包括所投入的其他經(jīng)濟(jì)資源和耗費(fèi)的價值。的價值。每年期現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額每年期現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為現(xiàn)金凈流量稱為現(xiàn)金凈流量net CF。二現(xiàn)金流量的構(gòu)成二現(xiàn)金流量的構(gòu)成 工程的工程的CF按照投資進(jìn)程分為三部分：按照投資進(jìn)程分為三部分：1、 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 1)固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 2)流動資產(chǎn)墊支流動資產(chǎn)墊支 3)無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 4)其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用 ( 管理費(fèi)等管理費(fèi)等 )初始初始CF主要表現(xiàn)為現(xiàn)

6、金流出量主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量.2 2、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量1營業(yè)收入；營業(yè)收入；2) 付現(xiàn)本錢及費(fèi)用付現(xiàn)本錢及費(fèi)用3) 稅金稅金: 銷售稅金及附加、所得稅銷售稅金及附加、所得稅=年營業(yè)年營業(yè)本錢本錢年營業(yè)年營業(yè)收入收入- (-年折舊年折舊-年攤年攤銷銷) 年稅金年稅金=年凈利潤年凈利潤+年折舊年折舊+年攤銷額年攤銷額每年營業(yè)現(xiàn)每年營業(yè)現(xiàn)金 凈 流 量金 凈 流 量=年 營 業(yè)年 營 業(yè)收入收入-年付現(xiàn)年付現(xiàn)本錢本錢-年稅金年稅金3 3、終結(jié)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量1) 固定資產(chǎn)殘值的變價收入固定資產(chǎn)殘值的變價收入2) 收回墊支的流動資金收回墊支的流動資金普通表現(xiàn)為現(xiàn)金流入。普通表現(xiàn)為現(xiàn)金流

7、入。三估算現(xiàn)金流量應(yīng)留意的問題三估算現(xiàn)金流量應(yīng)留意的問題1、增量現(xiàn)金流量、增量現(xiàn)金流量 由于投資工程的發(fā)生而引起的新增現(xiàn)金流量，又稱由于投資工程的發(fā)生而引起的新增現(xiàn)金流量，又稱為相關(guān)現(xiàn)金流量相關(guān)本錢。為相關(guān)現(xiàn)金流量相關(guān)本錢。2、沉沒本錢、沉沒本錢 在投資決策之前發(fā)生的本錢和現(xiàn)金流量與決策無關(guān)。在投資決策之前發(fā)生的本錢和現(xiàn)金流量與決策無關(guān)。3、時機(jī)本錢：工程投入資金放棄的其他收益、時機(jī)本錢：工程投入資金放棄的其他收益4、對其他工程的影響：互補(bǔ)或替代工程的時機(jī)收益或、對其他工程的影響：互補(bǔ)或替代工程的時機(jī)收益或時機(jī)損失時機(jī)損失5、流動資金墊支的思索、流動資金墊支的思索6、通貨膨脹的思索、通貨膨脹的

8、思索二、二、 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率1、概念：、概念： 貼現(xiàn)率就是工程的必要投資報酬率，貼現(xiàn)率就是工程的必要投資報酬率，即投資者對工程要求的預(yù)期的投即投資者對工程要求的預(yù)期的投資報酬率。資報酬率。 確定投資工程的貼現(xiàn)率，既要思索投確定投資工程的貼現(xiàn)率，既要思索投入資本的資本本錢，又要思索工程本入資本的資本本錢，又要思索工程本身的風(fēng)險收益。身的風(fēng)險收益。2、貼現(xiàn)率確實(shí)定方法、貼現(xiàn)率確實(shí)定方法w(1)企業(yè)綜合資本本錢加權(quán)平均資本本錢企業(yè)綜合資本本錢加權(quán)平均資本本錢w必需滿足兩個條件：必需滿足兩個條件：w1、新工程的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險一樣、新工程的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險一樣w2、公司繼續(xù)采用一

9、樣的資本構(gòu)造為新工程籌資、公司繼續(xù)采用一樣的資本構(gòu)造為新工程籌資w(2)數(shù)理統(tǒng)計法數(shù)理統(tǒng)計法: w 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率( K )= 無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率Kf + 風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率KRw(3) 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)確定法確定法:w K =Rf + (Rm-Rf )w Rf：無風(fēng)險報酬率；：無風(fēng)險報酬率； ：工程風(fēng)險系數(shù)；：工程風(fēng)險系數(shù)；w Rm：企業(yè)或行業(yè)的平均投資報酬率：企業(yè)或行業(yè)的平均投資報酬率第三節(jié)第三節(jié) 投資工程的經(jīng)濟(jì)效益評價投資工程的經(jīng)濟(jì)效益評價(一一) 投資決策的類型投資決策的類型:1. 確定性投資決策確定性投資決策投資的結(jié)果獨(dú)一確定，比如工程投資投資的結(jié)果

10、獨(dú)一確定，比如工程投資中每期的現(xiàn)金凈流量。中每期的現(xiàn)金凈流量。2. 風(fēng)險性投資決策風(fēng)險性投資決策3. 不確定性投資決策不確定性投資決策 (二二) 確定性投資決策方法確定性投資決策方法 1. 非貼現(xiàn)評價目的非貼現(xiàn)評價目的(方法方法):(1)回收期回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等是指投資引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等所需求的時間，表示收回投資所需求的年限。所需求的時間，表示收回投資所需求的年限。1、在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流量相等、在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流量相等 回收期回收期=原始投資額原始投資額每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量2、現(xiàn)金流入量每年不等，或資金分幾年投入

11、、現(xiàn)金流入量每年不等，或資金分幾年投入nttnttOI00回收期目的的缺乏回收期目的的缺乏: 在分期、分批投資情況下在分期、分批投資情況下, 回收期缺乏一致規(guī)回收期缺乏一致規(guī)范。范。 回收期取舍規(guī)范確實(shí)定有一定的客觀性?；厥掌谌∩嵋?guī)范確實(shí)定有一定的客觀性。 忽視了回收期以外的現(xiàn)金流量。忽視了回收期以外的現(xiàn)金流量。 沒有思索貨幣時間價值要素。沒有思索貨幣時間價值要素。普通不作為決議性目的，只作為參考目的。普通不作為決議性目的，只作為參考目的。(2) 會計收益率會計收益率又稱為會計報酬率、會計收益率，是投資工程又稱為會計報酬率、會計收益率，是投資工程在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)年平均凈收益凈利與原始在經(jīng)濟(jì)壽命期

12、內(nèi)年平均凈收益凈利與原始投資額的比值。投資額的比值。會計報酬率會計報酬率=年均凈利年均凈利原始投資額原始投資額2、貼現(xiàn)的評價目的、貼現(xiàn)的評價目的(方法方法)w凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(Net Present Value,縮寫為縮寫為 NPV)w定義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值定義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。 ntttntttkOkINPV00)1 ()1 (It :第第t年現(xiàn)金流入量，年現(xiàn)金流入量，Ot :第第t年現(xiàn)金流出量年現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)值判別規(guī)范凈現(xiàn)值判別規(guī)范: (1) NPV=0, 工程可行工程可行.含義是含義是, 工程的投資報

13、酬率必需到達(dá)或工程的投資報酬率必需到達(dá)或者超越貼現(xiàn)率所表示的報酬程度，才者超越貼現(xiàn)率所表示的報酬程度，才可行可行.(2) 多個工程比較時多個工程比較時, 選選 NPV相對較大相對較大的的.(2) 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(PI) 又稱為獲利才干指數(shù)、效益本錢比率，是未來現(xiàn)又稱為獲利才干指數(shù)、效益本錢比率，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比.ntttntttkOkIPI00)1 ()1 (v評價規(guī)范評價規(guī)范: (1) PI=1, 工程可行工程可行.v (2) 工程比較時工程比較時,選選 PI較大的為較優(yōu)方案較大的為較優(yōu)方案.(3) 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率(IRR) w

14、IRR就是指可以使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未就是指可以使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也是使投資工程來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也是使投資工程凈現(xiàn)值等于凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)率.反映了投資工程真實(shí)的反映了投資工程真實(shí)的投資報酬率投資報酬率.判別規(guī)范判別規(guī)范: (1) 當(dāng)當(dāng)IRR貼現(xiàn)率必要投資報酬貼現(xiàn)率必要投資報酬率，工程可行。率，工程可行。(2) 工程比較時工程比較時,選擇選擇IRR較大的為優(yōu)選方案較大的為優(yōu)選方案.0)1 ()1 (00ntttntttkOkI第四節(jié)第四節(jié)證證 券券 投投 資資一、證券投資的種類與目的一、證券投資的種類與目的證券投資的種類證券投資的種類債券

15、投資債券投資指企業(yè)將資金投資購買各種債券獲得收指企業(yè)將資金投資購買各種債券獲得收益的行為，包括企業(yè)債券、國債和金融益的行為，包括企業(yè)債券、國債和金融債券等。債券等。與股票投資相比，風(fēng)險小、收益穩(wěn)定。與股票投資相比，風(fēng)險小、收益穩(wěn)定。股票投資股票投資企業(yè)將資金投資購買企業(yè)發(fā)行的股票獲企業(yè)將資金投資購買企業(yè)發(fā)行的股票獲取收益的行為。取收益的行為。與債券投資相比，風(fēng)險大，收益高。與債券投資相比，風(fēng)險大，收益高。2、證券投資的目的、證券投資的目的總體目的：獲取收益總體目的：獲取收益詳細(xì)目的：詳細(xì)目的：獲取穩(wěn)定的收益獲取穩(wěn)定的收益暫時存放閑置的資金暫時存放閑置的資金獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對相關(guān)企業(yè)的

16、控制權(quán)二、債券投資二、債券投資一債券的估價一債券的估價證券價值等于未來這張證券能提供的現(xiàn)金凈證券價值等于未來這張證券能提供的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和。流量的現(xiàn)值和。根據(jù)債券還本付息方式不同，有三種估價模根據(jù)債券還本付息方式不同，有三種估價模型：型：1 1、每年付息，到期一次還本的債券估、每年付息，到期一次還本的債券估價模型價模型P：內(nèi)在價值：內(nèi)在價值i：債券票面利率：債券票面利率F：債券面值：債券面值n：付息期數(shù)：付息期數(shù)K：貼現(xiàn)率，普通取市場利率或投資者：貼現(xiàn)率，普通取市場利率或投資者要求的必要報酬率。要求的必要報酬率。nnttkFkFiP)1 ()1 (12 2、一次還本付息且不計復(fù)利的債券估、

17、一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型價模型N:N:債券的期限。債券的期限。n n 投資購買至債券到期的時間長短。投資購買至債券到期的時間長短。3 3、純貼現(xiàn)債券的估價模型、純貼現(xiàn)債券的估價模型nkNiFFP)1 ( nkFP)1 ( 二債券到期收益率二債券到期收益率這是債券持有人投資到期的投資收益率，這是債券持有人投資到期的投資收益率，即投資時使投資的現(xiàn)金流入量和流出量的即投資時使投資的現(xiàn)金流入量和流出量的現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率以第一種方式為例：以第一種方式為例：普通只能經(jīng)過逐漸測算和插值法求解普通只能經(jīng)過逐漸測算和插值法求解決策規(guī)范：到期收益率決策規(guī)范：到期收益率 企業(yè)要求的必

18、企業(yè)要求的必要報酬率要報酬率nnttkFkFi)1 ()1 (1購買價格(三三)債券投資風(fēng)險債券投資風(fēng)險違約風(fēng)險違約風(fēng)險利息率風(fēng)險利息率風(fēng)險購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險期限性風(fēng)險期限性風(fēng)險風(fēng)險的大小決議了投資債券的必要投資風(fēng)險的大小決議了投資債券的必要投資報酬率即估價的貼現(xiàn)率，普通可借助報酬率即估價的貼現(xiàn)率，普通可借助同期債券的市場利率來確定。同期債券的市場利率來確定。四債券投資評價四債券投資評價優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：本金平安性高本金平安性高收入穩(wěn)定收入穩(wěn)定流動性好流動性好缺陷：缺陷：購買力風(fēng)險大購買力風(fēng)險大債券持有人不享有運(yùn)營管理權(quán)債券持有人不享有運(yùn)營管理權(quán)三、股票投資三、股票投資一股票投

19、資概述一股票投資概述1、種類、種類 普通股、優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股2、目的、目的獲得股利收益和買賣價差收益獲得股利收益和買賣價差收益購買大量股票到達(dá)控制企業(yè)的目的購買大量股票到達(dá)控制企業(yè)的目的3、風(fēng)險、風(fēng)險二股票估價二股票估價短期持有，未來預(yù)備出賣短期持有，未來預(yù)備出賣長期持有，未來不預(yù)備出賣長期持有，未來不預(yù)備出賣nntttkFkDP)1 ()1 (1)()1 (1nkDPnttt12公式公式1與與2是一致的是一致的由于：公式由于：公式1中中代入公式代入公式1，就可得到公式，就可得到公式21)1 (ntttkDF111)1 ()1 ()1 (1)1 (tttntttnntttkDKDkkDP1、零增長股票的估價模型、零增長股票的估價模型2 2、固定增長的股票估價模型、固定增長的股票估價模型戈登，戈登，196219623 3、非固定增長的股票估價模型、非固定增長的股票估價模型 P P。289 289 、例、例6-176-17kDP)(1gkDP關(guān)于貼現(xiàn)率關(guān)于貼現(xiàn)率K既投資者投資該證券的必要投資報酬率，既投資者投資該證券的必要投資報酬率，跟投資