證券投資管理培訓

1、證券投資管理培訓本章屬于財務管理的重點章節(jié)。本章從考試來說屬于分數(shù)較多的章節(jié)。本章的題型有客觀題、計算題，也 可和其他章節(jié)岀綜合題，客觀題的考點主要在各種證券投資的種類及特點上；計算和綜合題的岀題點主要 集中在債券、股票及基金投資收益率的計算以及債券、股票及基金內(nèi)在價值的計算與決策上。第一節(jié)證券投資概述一、證券的含義與種類（一）含義含義：用以證明或設定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特 定權(quán)益。證券有兩個最基本的特征：一是法律特征，二是書面特征（二）證券的種類及特點分類標準分類特點按照證券的性質(zhì)不同憑證證券又稱無價證券，本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證

2、券。包括證據(jù)書面憑證如借據(jù)、收據(jù)等和占有權(quán)證券如購物券、供應證。有價證券它代表著一定量的財產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商 品、貨幣或取得股息、利息等收入。廣義有價證券包括商品證券、 貨幣證券和資本證券按照證券發(fā)行主體的不同政府證券政府證券風險小金融證券金融證券風險比政府證券風險大，但一般小于公司證券風險公司證券公司證券的風險則視企業(yè)的規(guī)模、財務狀況和其他情況a/td按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券所有權(quán)證券一般要承擔較大的風險。債權(quán)證券債權(quán)證券風險相對較小安證券收益的決定因素原生證券原生證券收益取決于發(fā)行者的財務狀況衍生證券衍生證券收益取決于原生證券的價格按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同固

3、定收益證券風險小，但報酬不高變動收益證券風險大，但報酬較高按照證券到期短期證券收益一般較低，但時間短，風險小日的長短長期證券收益一般較高，但時間長，風險大按照證券是否在證券交易所掛牌交易上市證券可在交易所公開掛牌交易非上市證券不可在交易所公開掛牌交易按照募集方式的不同公募證券籌集資金潛力大、籌資范圍廣、增強證券流動性、有利于提高發(fā)行 人的聲譽；但發(fā)行手續(xù)復雜，發(fā)行時間長，發(fā)行費用高私募證券手續(xù)簡單，節(jié)約發(fā)行時間和發(fā)行費用；但籌資數(shù)量有限，流通性較 差，不利于提高發(fā)行人的社會信譽二、效率市場假說證券投資風險與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。效率市場假說是關(guān)于證券 市場價格對相關(guān)

4、信息反映程度的假定。證券價格對有關(guān)信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效 率。根據(jù)證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，即弱式有效市場、次強 式有效市場和強式有效市場。資本市場類別特點存在信息的種類有效市場強式有效市場(1) 滿足信息公開的有效性(2) 滿足信息從被公開到被接收的有效性(3) 滿足投資者對信息作岀判斷的有效性(4) 滿足投資者實施投資決策的有效性公開信息次強式有效市場(1) 信息公開的有效性受到損害(2) 滿足信息從被公開到被接收的有效性(3) 滿足投資者對信息作岀判斷的有效性(4) 滿足投資者實施投資決策的有效性公開信息和內(nèi)幕信息弱式有效市場(

5、1) 信息公開的有效性受到損害(2) 滿足信息從被公開到被接收的有效性(3) 投資者對信息作岀判斷的有效性受到損害(4) 滿足投資者實施投資決策的有效性公開信息和內(nèi)幕信息無效市場(1) 信息公開的有效性受到損害(2) 信息從被公開到被接收的有效性受到損害(3) 投資者對信息作岀判斷的有效性受到損害(4) 投資者實施投資決策的有效性受到損害公開信息和內(nèi)幕信息三、證券投資的含義與目的含義特點目的指投資者將資金投資于股 票、債券、基金及衍生證 券等資產(chǎn)，從而獲取收益 的一種投資行為。相對于實物投資而言，證 券投資具有流動性強、價 格不穩(wěn)定、交易成本低等 特點。(1) 暫時存放閑置資金；(2) 與籌集

6、長期資金相配合；(3) 滿足未來的財務需求；(4) 滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；(5) 獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。四、 證券投資的種類及特點(P276-277)五、證券投資風險與收益1.證券投資風險種類含義系 統(tǒng) 風 險利息率風險是指由于利率變動而引起金融資產(chǎn)價格波動，使投資者遭受損失的風險再投資風險由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期的風險購買力風險是指由于通貨膨脹而使證券到期或?qū)缡蹠r所獲得的貨幣資金購買力降低的風險非 系 統(tǒng) 風 險違約風險是指證券發(fā)行人無法按時支付利息和償還本金的風險。流動性風險指持有人想岀售持有的證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即岀售的風險。破產(chǎn)風險證券發(fā)行者破產(chǎn)清

7、算時，投資者無法收回應得權(quán)益的風險2.證券投資收益(1) 息票收益率(息票利息率)：指證券發(fā)行人承諾在一定時期內(nèi)支付的名義利息率。息票利息率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值(2) 本期收益率(當前收益率)：指本期獲得證券利息(股利)額對證券本期市場價格的比率。收益賣橋-實價年隈十網(wǎng)息本期收益率=支付的年利息（股利）總額收益 （賣價-買價）牒腹十股制買價買價2004年6月1日2004年12月1日665-64+3100%10%日2001年1月1日2003年2月9日2004年2月9日2001年4月1日2004年3月31日2004年3月31日面收益率（名義收益率或息票率倩券軍利息槓諒面值X 10

8、0%債券年利息xioo%2. 本期收益率（直接收益率、當前收益率3. 持有期收益率（1）若不考慮時間價值: 息票債券（分期付息債券）持有期收益率：_債券軍制息十逮券賣出價-債券買入價）亠持有年限容1Q0%持有期收益率債券買人價例題某人2004年7月1日按1050元購買甲公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券，面值1000元, 票面利率為4%每年12月31日付息，至U期還本的債券，2005年1月1日以1090元的價格出售，要求計算該投資人持有期投資收益率。1000 x4%-b （1090 -1050）0 5= 11.43%持有期收益率1050 一次還本付息債券持有期收益率：（提前岀售沒有利息）持

9、有期收益率債券賣出價-債券買入價”持有年限債莠買人愉X10036例題某人2004年7月1日按1050元購買乙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券，票面利率為4%單利計息，到期一次還本付息，2005年1月1日以1090元的價格出售，要求計算該投資人持有期投資收益率。持有期收益率(1090-1050)-0.51050-7.62% 貼現(xiàn)債券（貼水債券，預扣利息到期還本債券）持有期收益率的計算公式:_ （債券賣出倚-債券實入價）亠持肴年限貼現(xiàn)債券持有收益率債券買入價例題某人2004年7月1日按950元購買丙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期貼現(xiàn)債券，期內(nèi)不計息, 到期還本，2005年1月1日以980

10、元的價格出售，要求計算該投資人持有期投資收益率。答案：持有期收益率350（2）若考慮時間價值：求貼現(xiàn)率的過程同到期收益率的計算方法。4. 到期收益率（1）短期債券到期收益率（債券面1B -買人價格）+東蹤到期年限十年利息X100%（2）長期債券到期收益率：求貼現(xiàn)率的過程，采用逐步測試法結(jié)合內(nèi)插法來計算。三、債券的估價1. 債券價值的含義：（債券本身的內(nèi)在價值）未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值本金利息利息利息利息/現(xiàn)金流入 t t f y現(xiàn)金臨出廠購買價格2. 計算.按市場未來各期利息利率或收入儲現(xiàn)值券費入債莽價值f必要報酬率進 未來到期車金行貼現(xiàn).或售價的現(xiàn)値3. 決策原則當債券價值高于購買價格，可以購買

11、 教材例7-6 一般情況下的債券估價某債券面值為1000元，票面利率為10%期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進行投資，當前的市場利 率為12%問債券價格為多少時才能進行投資。債券價值=100 X (P/A , 12% 5)+1000 X (P/F , 12% 5)=即這種債券的價格必須低于元時，企業(yè)才能購買。教材例7-7某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%,不計復利，當前的市場利率為8%該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買債券價值=(1000+1000 X 10% 5) X (P/F，8% 5)=1020即債券價格必須低于1020元時

12、，企業(yè)才能購買。教材例7-8某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當時市場利 率為8%其價格為多少時，企業(yè)才能購買。012345債券價值=1000 x( P/F，8% 5) =681該債券的價格只有低于 681元時，企業(yè)才能購買。4. 債券投資的特點：與股票投資相比，債券投資風險比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強，但其購買力風險較大，且投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)。教材例7-1A公司欲在市場上購買 B公司曾在1999年1月1日平價發(fā)行的債券，每張面值1000元，票面利率10%5年到期，每年12月31日付息。(計算過程中至少保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果取整)要求

13、：(1) 假定2003年1月1日的市場利率下降到8%若A在此時欲購買B債券，則債券的價格為多少時 才可購買(2) 假定2003年1月1日的B的市價為900元，此時A公司購買該債券持有到到期時的投資收益率 是多少解析:03.1.1（1 ）債券價值=V=1100 -（ 1+8% =1019（元）債券價格低于1019元時，可以購買（2）投資收益率 i=100+ （ 1000-900 ） - 900=22%教材例題7-2已知：A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為 6%現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行 5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%每年付息一

14、次，到期還本，債券發(fā)行價格為1041元投資人要求的報酬率為6%乙公司債券的票面利率為8%單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值還本。部分資金時間價值系數(shù)如下：5年5%6%7%8%(P/F, i,5)(P/A, i,5)要求及答案：（1）計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。甲公司債券的價值 =1000X 8%X （P/A，6% 5）+1000 X （P/F，6% 5）=80 X +1000 X =+=（元）設利率為7%1000 X 8%X （P/A，7% 5）+1000 X（P/F，7% 5）=328+713=104

15、1 元所以甲公司債券的收益率 =7%（2）計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。公司債券的價值 =（1000 X 8%X 5+1000） X （P/F，6% 5）=1400 X =元設利率為5%(1000X 8%X 5+1000)X( P/F，5%, 5) =1400X =(元)1096.9-10501096.9-1016.22x (6%-5%) 4-5% =5. 33%所以乙公司債券的收益率 =%(3) 計算A公司購入丙公司債券的價值。丙公司債券的價值=1000X( P/F, 6% 5) =1000X =元根據(jù)上述計算結(jié)果，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為 A公司做岀購買何

16、種債券的決策。由于甲公司債券的價值高于其買價，所以甲公司債券具有投資價值；而乙公司和丙公司債券的價值均 低于其買價，所以不具有投資價值。(5)若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價格岀售，計算該項投資收益率。(1050 -1041) + 08.55投資收益率IT第三節(jié)股票投資決策一、股票投資的目的企業(yè)股票投資的目的主要有兩個：一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價。二是控股，即通過大 量購買某一企業(yè)的股票達到控制該企業(yè)的目的。二、股票的收益率1. 股票收益的來源及影響因素收益的內(nèi)容：股利和資本利得影響因素：取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價格變化，但與投資者的經(jīng)驗與技巧也

17、有一定關(guān) 系。2.股票收益率的計算種類計算公式本期收益率本期收益率(1 )短期股票投資的持有期收益率出售價格-購兵橋格)亠持有年限+年現(xiàn)全體利弋= A lUU/fi(2 )長期股票投資的持有期收益率持有期收益率計算貼現(xiàn)率的過程，利用逐步測試結(jié)合內(nèi)插法求，可按如下公式:式中：V為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。教材 P281 例 7-2、P294 例 7-9三、股票估價股票的內(nèi)在價值1. 股票價值的含義：股票的價值是指其預期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為股利股利股利現(xiàn)金流入f f f現(xiàn)金流出廠購買2. 股票價值的計算(1

18、)有限期持有股票未來各期股利收入的現(xiàn)值 按市場利率或投賽股票價值+人要求的必要報酬枠售價的現(xiàn)值率iS行貼現(xiàn)|(2)無限期持有股票：股利穩(wěn)定不變的股票價值的計算：V= D/ K股利固定成長的股票價值的計算：V=D0(1+g)/ (K-g) =D1/(K-g)例7-10國安公司準備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預計以后每年以4%勺增長率增長，國安公司經(jīng)分析后，認為必須得到10%勺報酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價值應為：2 h (14妊)V対列&7兀)10%-4%即東方信托公司有股票價格在元以下時，國安公司的才能購買。3. 決策原

19、則當債券價值高于購買價格，可以購買教材例7-3 甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股 9元，上年每股股利為元，預計以后每年以6%的增長率增長。N公司股票現(xiàn)行市價為每股 7元，上年每股股利為元，股利分配政策將一貫堅持 固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8 %。要求：(I)利用股票估價模型，分別計算 M、N公司股票價值。(2) 計算長期持有M、N公司股票的投資收益率。(3) 代甲企業(yè)作岀股票投資決策。(1)計算M、N公司股票價值Im公司股票價值戶 鸞駕十妁 m吹元)N公司股票價值(VN) =

20、 8%=(元)(2)計算長期持有M、N公司股票的投資收益率。9= X (1+6%)/(K *6%)Km=%7= KnKn=%（3）分析與決策由于M公司股票現(xiàn)行市價為 9元，高于其投資價值 7 . 95元，故M公司股票目前不宜投資購買。N公司股票現(xiàn)行市價為7元，低于其投資價值 7. 50元，故N公司股票值得投資，甲企業(yè)應購買N公司股票。教材例7-4甲公司持有A，B，C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的 比重分別為50%，30%和20%，其B系數(shù)分別為，和。市場收益率為15%，無風險收益率為10%。A股票當前每股市價為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1. 2元的現(xiàn)金股利，預計

21、股利以后每年將增長8%o要求：（1）計算以下指標： 甲公司證券組合的B系數(shù)； 甲公司證券組合的風險收益率（RP）; 甲公司證券組合的必要投資收益率（K）; 投資A股票的必要投資收益率；（2）利用股票估價模型分析當前出售A股票是否對甲公司有利。（2002年）答案：（1） 計算以下指標： 甲公司證券組合的B系數(shù) =50%X 2+30%X 1+20%X = 甲公司證券組合的風險收益率（RF） =X（ 15%-10% =7%甲公司證券組合的必要投資收益率（K） =10%+7%=17%投資A股票的必要投資收益率 =10%+2X（ 15%-10% =20%（2）利用股票估價模型分析當前出售A股票是否對甲公

22、司有利A股票的內(nèi)在價值20% - 8%元A股票的當前市價=12元K一+ g + 8% 18.3% 20%P12所以甲公司當前岀售A股票比較有利四、股票投資的特點 F297優(yōu)點：股票投資收益高，購買力風險低，投資者擁有經(jīng)營控制權(quán)缺點：求償權(quán)居后，股票價格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。第四節(jié)基金投資一、投資基金的含義與分類投資基金，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的岀資，交由專業(yè)投資機構(gòu)經(jīng)營運作，以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投 資工具。分類標準分類特點資金的性質(zhì)投資者的地位投資者的權(quán)利基金運營依據(jù)按昭八、 組 織 形 態(tài) 的 不 同契

23、約型基金信托資產(chǎn)契約基金的當事人之一，即受益人沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利基金契約公司型基金為公司法人的資本公司的股東享有管理基金公司的權(quán)利基金公司章程根據(jù)變現(xiàn)方式的不同分類特占八、期限基金單位的發(fā)行規(guī)模要求基金單位轉(zhuǎn)讓方式基金單位的交易價格計算標準投資策略封 閉 式 基 金通常有固定的圭寸閉期在招募說明書中列明其基金規(guī)模，在封閉期限內(nèi)不能 要求基金公司贖 回，只能在證券交 易市場或柜臺市場 上岀售買賣價格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)可進行長期投資幵放 式 基 金沒有固定 期限，投 資人可隨 時向基金 管理人贖 回沒有發(fā)行規(guī)模限制投資者在首次發(fā)行結(jié)束一段時間后，隨時向基金管理人或中

24、介機構(gòu)提岀購買或贖回申請基本不受市場供求影響，交 易價格取決于基金的每單位 資產(chǎn)凈值的大小，賣岀價=單位資產(chǎn)凈值+5%左右的首 次購買費；贖回價=單位資產(chǎn) 凈值-一定的贖回費不能全部用來投 資，更不能把全 部資本用來作長 線投資根，據(jù)，投，資標的分類特點股票基金投資風險較個人投資股票的風險小，具有較強的變現(xiàn)性和流動性債券基金風險和收益水平較股票基金低貨幣基金在整個基金市場中屬于低風險的安全基金期貨基金既可能獲得較高的投資收益，也面臨較大的投資風險期權(quán)基金以期權(quán)作為主要投資對象，風險較期貨基金小不認股權(quán)基金認股權(quán)的風險較股票投資風險大，也屬于高風險基金同專門基金由股票基金分類演化而成，屬于分類行

25、業(yè)股票基金或次級股票基金二、投資基金的估價與收益率1.基金的價值P303（1）基金單位凈值基金單位凈值是在某一時點每一基金單位（或基金股份）所具有的市場價值，計算公式為:-基金淨資產(chǎn)價佰總頷基金單位凈值基金單位總份頷其中：基金凈資產(chǎn)價值=基金總資產(chǎn)市場價值-基金負債總額（2）基金的報價類型價格的確定封閉型基金二級市場上交易價格由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動。開放型基金的柜臺交易價格開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎，通常采用兩種報價形式：認購價（賣出價）和贖回價（買入價）。基金認購價=基金單位凈值+首次認購費基金贖回價=基金單位凈值-基金贖回費2. 基金收益率基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變