證券投資對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響

1、證券投資對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響 摘要：本文以我國(guó)創(chuàng)業(yè)板2012-2014年上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)證券投資基金持股對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：其他條件不變，在嚴(yán)格控制證券投資基金持股為單一變量情況下，證券投資基金持股與創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。 關(guān)鍵詞：證券投資基金;公司業(yè)績(jī) 一、引言 我國(guó)政府為建立創(chuàng)業(yè)板做了多年的準(zhǔn)備工作，終于在2009年10月30日正式推出了創(chuàng)業(yè)板，這意味著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)取得了一定成果。創(chuàng)業(yè)板的推出不僅有利于新興高科技企業(yè)的發(fā)展，也對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展起到了重要作用。隨著我國(guó)出臺(tái)鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的相關(guān)政策，各類機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)得到了空前的發(fā)展，規(guī)模也

2、越來越大，已經(jīng)在我國(guó)資本市場(chǎng)上占據(jù)了重要的地位。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了相關(guān)研究，大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論指出，機(jī)構(gòu)投資者持股的行為對(duì)上市公司的公司治理以至公司業(yè)績(jī)有著明顯的促進(jìn)作用。證券投資基金是一種具有集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)和專業(yè)理財(cái)特點(diǎn)的現(xiàn)代化投資工具，這對(duì)于那些有閑散資金但缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人來說是不錯(cuò)的選擇。證券投資基金成為廣大投資者一種新型的金融投資選擇，也活躍了金融市場(chǎng)，同時(shí)豐富了金融市場(chǎng)的內(nèi)容，最終促進(jìn)了金融市場(chǎng)健康發(fā)展。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者之一，其持股是否能促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升這一問題是值得研究的。本文以我國(guó)創(chuàng)業(yè)板2012-2014年上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，檢驗(yàn)證券投資基金持股對(duì)

3、公司業(yè)績(jī)的影響。 二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè) 機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)在我國(guó)資本市場(chǎng)扮演重要角色，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了相關(guān)的研究，大部分研究得出機(jī)構(gòu)投資者能夠積極參與公司治理，從而能夠促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提高。國(guó)外學(xué)者Boyd和Smith(1996)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了相關(guān)研究，以美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者為研究樣本，研究結(jié)果得出：相對(duì)于個(gè)人投資者來說，美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者能更加有效提高公司業(yè)績(jī)，即機(jī)構(gòu)投資者有利于公司的發(fā)展。國(guó)內(nèi)學(xué)者李維安、李濱（2008）對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了相關(guān)研究，是在CCGINK(中國(guó)公司治理指數(shù))基礎(chǔ)上進(jìn)行研究，研究得出結(jié)果：機(jī)構(gòu)投資者會(huì)積極投身到公司治理中去，有利于公司治理水平的提高，從而降低

4、了公司的代理成本，最終提高公司績(jī)效。綜上所述，機(jī)構(gòu)投資者持股與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)關(guān)系。作為機(jī)構(gòu)投資者的一種，證券投資基金持股是否對(duì)公司業(yè)績(jī)有正向的影響？據(jù)此，我們提出檢驗(yàn)假設(shè)：其他條件一致，在嚴(yán)格證券投資基金持股為單一變量情況下，證券投資基金持股與公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。 三、研究設(shè)計(jì) 1.被解釋變量?？傎Y產(chǎn)收益率。在前人研究的基礎(chǔ)上，在評(píng)價(jià)一家上市公司的業(yè)績(jī)時(shí)主要還是看其獲利能力，同時(shí)考慮到上市公司特點(diǎn)以及借鑒財(cái)政部的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，能夠全面的反映了上市公司的整體獲利能力的指標(biāo)首選是總資產(chǎn)收益率。因此，本文采用總資產(chǎn)收益率指標(biāo)來衡量上市公司業(yè)績(jī)，并將其確立為被解釋變量。用ROA代表總資產(chǎn)收益率。2

5、.解釋變量。證券投資基金持股比例。本文是研究證券投資基金持股對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，所以本文的解釋變量是證券投資基金持股比例，即證券投資基金持股數(shù)量占上市公司總股本的比例，本文證券投資基金持股比例數(shù)據(jù)取自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。用SEC代表證券投資基金持股比例。3.模型設(shè)計(jì)。為了驗(yàn)證所提的假設(shè)，本文采用最小二乘法運(yùn)行以下模型：模型的解釋變量：SEC數(shù)值上等于證券投資基金持股數(shù)量除以上市公司總股本；根據(jù)所提的假設(shè)，SEC的值愈大，越有動(dòng)力監(jiān)督管理層治理，公司治理水平越高，從而越有利于公司業(yè)績(jī)的提高。因此，預(yù)測(cè)SEC的回歸系數(shù)顯著為正。模型的控制變量：TAT為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，本文預(yù)計(jì)TAT的回歸系數(shù)為正；MSR為管

6、理層持股比例，本文預(yù)計(jì)MSR的回歸系數(shù)為正；LEV為杠桿比率，等于年末總負(fù)債除以年末總資產(chǎn)，本文預(yù)計(jì)LEV的回歸系數(shù)為負(fù)；SIZE為資產(chǎn)規(guī)模，即是總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，本文將該變量作為控制變量引入模型，并預(yù)測(cè)該變量的回歸系數(shù)為正。 四、實(shí)證研究 1.樣本選取和數(shù)據(jù)來源。本文以我國(guó)創(chuàng)業(yè)板2012-2014年的上市公司為研究樣本，除去數(shù)據(jù)不完整的樣本后總共獲得752個(gè)觀測(cè)樣本：2012年到2014年依次為207個(gè)、223個(gè)和322個(gè)。本文數(shù)據(jù)取自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)總共獲得的752個(gè)觀測(cè)樣本采用SPSS和Excel對(duì)其進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析。2.描述性統(tǒng)計(jì)分析。表1可知，衡量公司業(yè)績(jī)理想的指標(biāo)總資產(chǎn)收益率（

7、ROA），其統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明各創(chuàng)業(yè)板上市公司之間存在一定的差別，極小值為-0.4366，極大值為0.2446，其均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.0606和0.0477；解釋變量證券投資基金持股比例即SEC的Mean值為4.7388，證券投資基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司持有一定的股份，這說明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司受到證券投資基金的青睞，這與我國(guó)政府政策扶持創(chuàng)業(yè)板發(fā)展密切相關(guān)，但其最大值、最小值分別為19.7590、0.0420，且標(biāo)準(zhǔn)差為3.9154，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的證券投資基金持股比例有差異。3.多元回歸分析。如表2所示，可以看出每個(gè)變量的容差都小于1、VIF值小于2，整體的回歸結(jié)果比較理想?；貧w結(jié)果中解釋變量SE

8、C與被解釋變量ROA顯著為正，即證券投資基金持股和公司業(yè)績(jī)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明在控制證券投資基金持股比例為單一變量的有效市場(chǎng)條件下，證券投資基金持股對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)有正向影響，驗(yàn)證了本文的假設(shè)。控制變量TAT、MSR、LEV、SIZE均與被解釋變量ROA顯著相關(guān)，且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT、管理層持股比例MSR、企業(yè)規(guī)模SIZE與公司業(yè)績(jī)成正比，相關(guān)系數(shù)分別為0.225、0.127、0.195；杠桿比率LEV與公司業(yè)績(jī)成反比，相關(guān)系數(shù)為-0.452。五、研究結(jié)論本文采用2012-2014年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的樣本數(shù)據(jù)，考察了證券投資基金持股對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響研究，得出結(jié)論如下：在有效市場(chǎng)條件下，證券投資基金持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響。本文想著通過分析證券投資基金持股對(duì)公司業(yè)績(jī)有正的影響，這樣可以給沒有證券投資基金持股的創(chuàng)業(yè)板上市公司以及其他板塊的上市公司提供參考。 參考文獻(xiàn)： 1Velury,Uma.Jenkins,DavidS.InstitutionalOwnershipandtheQualityofEarningsJ.JournalofBusinessResearch,2006,59:104-105. 2高雷,張杰.公司治理、機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理.會(huì)計(jì)研究,