人民幣匯率形成機(jī)制及其優(yōu)缺點(diǎn)

1、、現(xiàn)行匯率制度的正面效應(yīng)分析匯率制度由之前的固定匯率機(jī)制向浮動(dòng)匯率機(jī)制轉(zhuǎn)變后帶來了一系 列正面效應(yīng)：1、富有彈性。相比于之前的釘住單一美元的制度現(xiàn)行匯率制度更具彈性且經(jīng)常波動(dòng)，一籃子貨幣中貨幣的相互波動(dòng)可能部分被抵消，因此,人民幣匯率波動(dòng)的壓力實(shí)際上較之原來是下降了，有利于穩(wěn)定匯率預(yù)期。同時(shí)保留了央行對調(diào)節(jié)匯率的主動(dòng)權(quán)和控制權(quán)，有效的規(guī)避世界上 其他貨幣的匯率變動(dòng)給人民幣帶來擊由此引發(fā)的結(jié)構(gòu)失衡，從而增強(qiáng)了我國應(yīng)對投機(jī)壓力的能力。2、與國際接軌。隨著我國經(jīng)濟(jì)增長的不斷加快，我國同其他國家的 經(jīng)貿(mào)往來也越來越密切。從單一盯住美元到參考一籃子貨幣的變化，更 加符合中國經(jīng)濟(jì)國際化、多元化的趨勢，使人

2、民幣匯率制度日趨與國際 接軌。3、對市場反應(yīng)靈敏。隨著我國匯率形成機(jī)制的日益完善、市場作用 在不斷增強(qiáng)，人民幣匯率的靈敏反應(yīng)促進(jìn)了我國市場經(jīng)濟(jì)體制的完善。 有利于間接融資企業(yè)的發(fā)展。4、有利于以外需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長?，F(xiàn)行匯率政策推動(dòng)外需擴(kuò)張，帶來 經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。三、現(xiàn)行匯率制度的負(fù)面效應(yīng)分析在看到現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也必須正視其存在的缺陷。主要表現(xiàn)在以下六方面：1、限制了貨幣政策的獨(dú)立性。根據(jù)著名的“三元悖論”，在開放經(jīng) 濟(jì)條件下，資本自由流動(dòng)、本國貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性三者 不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)。 實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定性目標(biāo)是 我國政府宏

3、觀調(diào)控的首要任務(wù)之一， 那么在資本自由流動(dòng)和貨幣政策性 獨(dú)立性兩個(gè)目標(biāo)中，只能“二選一”。我國現(xiàn)行的匯率制度決定了匯率 變動(dòng)不能充分反映外匯市場供求狀況的變動(dòng)， 而是根據(jù)籃子中貨幣之間 的匯率來被動(dòng)調(diào)整的，是中央銀行被動(dòng)干預(yù)的結(jié)果。因此，目前的匯率 制極大地限制了我國實(shí)行貨幣政策的能力，并加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。2、匯率基本上不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。匯率的變動(dòng)可以起到影響一國國際收支的作用，因此它可以作為調(diào)節(jié)一國國際收支 的經(jīng)濟(jì)杠桿。但在我國現(xiàn)行的匯率決定機(jī)制下，貨幣的比率被基本固定， 而且匯率的波動(dòng)范圍被限制在央行規(guī)定的一定幅度之內(nèi)，從而使得匯率基本上失去了調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作

4、用。3、匯率調(diào)整缺乏準(zhǔn)確依據(jù)，且維持成本較高。在匯率由外匯市場的 供求關(guān)系來決定時(shí)，這一市場十分狹窄，而且僅限于由經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào) 易項(xiàng)目派生出的外匯供求，但由于信息不對稱中央銀行無法獲取準(zhǔn)確定 價(jià)所需要的完全信息。此外，維持現(xiàn)行匯率制度增加貨幣政策靈活操作 的難度，其總維持成本較高。4、推遲了國內(nèi)利率市場化改革進(jìn)程。由于在固定匯率制下，政府需 要運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持資本項(xiàng)目基本平衡， 那么就一定程度上阻礙了 利率市場化改革進(jìn)程。5、弱化了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識。現(xiàn)有匯率制度約束了匯率變化的靈活性 , 使人民幣匯率的經(jīng)濟(jì)杠桿功能被弱化，也淡化了交易主體的風(fēng)險(xiǎn)概念。 如果人民幣僅是小幅波動(dòng)，企業(yè)通過適當(dāng)?shù)?/p>

5、內(nèi)部調(diào)整就可以應(yīng)對匯率變 化，但未通過運(yùn)用金融市場工具防范和化解匯率風(fēng)險(xiǎn)，因而，企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)意識和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力 ，造成了風(fēng)險(xiǎn)的累積，而這些風(fēng)險(xiǎn) 的累積是引發(fā)金融危機(jī)的重要隱患。 由于人民幣匯率相對固定，當(dāng)國內(nèi) 外利率出現(xiàn)差異時(shí)，便導(dǎo)致了單邊無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。 盡管在我國 實(shí)行資本項(xiàng)目管制的情況下這種套利存在一定的成本 ，但當(dāng)套利收益超過套利成本時(shí)，套利會(huì)通過非法逃套匯等形式進(jìn)行，這就增加了資本項(xiàng)目外匯管理的難度。 而另一方面，人民幣匯率的相對 固定增加了無風(fēng)險(xiǎn)套匯的機(jī)會(huì)，也使投資者可以在國內(nèi)以較低的價(jià)格 收購產(chǎn)品，在國外銷售后換取外匯，再兌換成人民幣，人民幣匯率的 相對固定保證了

6、這種投機(jī)行為無風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。6、銀行風(fēng)險(xiǎn)增加。雖然間接融資企業(yè)對匯率的敏感性強(qiáng)于對利率的敏感性，但是對浮動(dòng)匯率制下的市場波動(dòng)適應(yīng)性較弱。這些企業(yè)向銀行的借款并不會(huì)隨利率的升降而出現(xiàn)大幅變化， 但是企業(yè)經(jīng)營國際貿(mào)易的 收益卻會(huì)隨匯率的變化而波動(dòng)。企業(yè)還貸不確定性增加，銀行貸款回收 率下降，貸款風(fēng)險(xiǎn)增大，呆賬壞賬增加，銀行利潤率和收益率隨之下降。1994年以前的人民幣匯率形成機(jī)制新中國成立以來至改革開放前，在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，人民幣匯率由國家 理和控制。根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，改革開放前我國的匯率體制經(jīng)歷了新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制 年）、五六十年代的單一固定匯率制（

7、19531972年）和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯1980 年）。黨的十一屆三中全會(huì)以后，我國進(jìn)入了向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)過渡的改革開放新時(shí)期。為鼓勵(lì)外貿(mào)企業(yè)出口的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為雙重匯率制。經(jīng)歷了官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存（19811984年）和官方匯價(jià)格并存（19851993年）兩個(gè)匯率雙軌制時(shí)期。其中，以外匯留成制為基礎(chǔ)的外匯調(diào)劑市場的發(fā)展，對促進(jìn)企 外商投資企業(yè)的外匯收支平衡和中央銀行調(diào)節(jié)貨幣流通均起到了積極的作用。但隨著我國改革開放的不斷深入，調(diào)劑價(jià)格并存的人民幣雙軌制的弊端逐漸顯現(xiàn)出來。一方面多種匯率的并存，造成了外匯市場秩序混亂，助長了投長期外匯黑市

8、的存在不利于人民幣匯率的穩(wěn)定和人民幣的信譽(yù)。外匯體制改革的迫切性日益突出。199420（率形成機(jī)制1993年11月，黨的十四屆三中全會(huì)通過的中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定 革外匯體制，建立以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換年12月，國務(wù)院正式頒布了關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的通知，采取了一系列重要措施，具體包括，實(shí)現(xiàn)人和外匯調(diào)劑價(jià)格并軌；建立以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；取消外匯留成，實(shí)行結(jié)售匯制度 一的外匯交易市場等。1994年1月 1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)

9、的、單一的、有 率制。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易，形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。1997年以前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，海內(nèi)外對人民幣的信心不斷增強(qiáng)。但此后由于亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，為防 家和地區(qū)貨幣輪番貶值使危機(jī)深化，中國作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國，主動(dòng)收窄了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間。隨著亞洲金融步減弱，近年來我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，金融領(lǐng)域改革取得了新的進(jìn)展，外匯管 外匯市場建設(shè)的深度和廣度不斷拓展，為完善人民幣匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。黨中央、國務(wù)院于2005年7月21日出臺了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。改革的內(nèi)容是，人民幣匯率不再盯住 是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國 形勢，以市場供求為基礎(chǔ)， 參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人月來，人民幣匯率制度有序過渡，平穩(wěn)運(yùn)行。沁園