云南白藥與昆藥集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效政策及戰(zhàn)略對(duì)比分析

1、云南白藥與昆藥集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效政策及戰(zhàn)略對(duì)比分析3.云南白藥與昆藥集固：內(nèi)外環(huán)境及發(fā)展現(xiàn)狀3.1醫(yī)藥行業(yè)的pest分析3.1.1政治環(huán)塊分析隨著國(guó)家“十二五”醫(yī)改規(guī)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)家對(duì)醫(yī)藥衛(wèi)生改革的投入力度加強(qiáng)加大，政府衛(wèi)生投入占經(jīng)常性財(cái)政支出的比重將逐步提禽，這為醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇。醫(yī)療體系的改革會(huì)引起醫(yī)療需求的增加從而推進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，政府投入的增加會(huì)促進(jìn)基礎(chǔ)醫(yī)藥市場(chǎng)的發(fā)展，并推進(jìn)醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新投入，能夠提升我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。并且近幾年國(guó)家還加大了對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的支持力度，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力不斷加強(qiáng)，產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高。3.1.2經(jīng)濟(jì)環(huán)塊分析構(gòu)成經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)鍵要素包括國(guó)

2、家的gdp水平、通貨膨脹水平、居民可支配收入水平、經(jīng)濟(jì)制度以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)機(jī)制的完善程度、市場(chǎng)需求狀況等等。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的相關(guān)數(shù)據(jù)，2013年我國(guó)gdp約為57萬億元，比2012年增長(zhǎng)了7.7%，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)為醫(yī)藥行業(yè)旳發(fā)展奠定了良好經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)制日趨完善，以及我國(guó)社會(huì)保障制度的不斷完善，人民的生活水平日益提高，居民可支配收入水平不斷增長(zhǎng)，在醫(yī)藥方面的支出水平將逐步增加，從而帶動(dòng)了醫(yī)藥市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，促進(jìn)了我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的向前發(fā)展。3.1.3社會(huì)環(huán)境分析構(gòu)成社會(huì)環(huán)境的關(guān)鍵要素包括人口規(guī)模、年齡結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等。人口規(guī)模能夠直接影響市場(chǎng)容量，而年齡結(jié)構(gòu)決定了所消費(fèi)產(chǎn)

3、品的種類以及應(yīng)采用何種推廣方式。我國(guó)人口規(guī)模達(dá)到約14億人，人口數(shù)量相當(dāng)大，決定了我國(guó)較大的市場(chǎng)容量。并且我國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)失衡，老齡化嚴(yán)重，而老年人對(duì)藥品的需求量比普通人高出24倍，這決定了我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)需求比較旺盛。隨著我國(guó)人民生活水平逐漸提高和健康意識(shí)的增強(qiáng)，以及老齡化日趨嚴(yán)重，使得國(guó)內(nèi)藥品的需求量持續(xù)上升，這也給醫(yī)藥企業(yè)帶來了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。3.1.4技術(shù)變革方面技術(shù)要素包括和產(chǎn)品生產(chǎn)相關(guān)的新技術(shù)、新工藝、新材料的出現(xiàn)以及發(fā)展趨勢(shì)、應(yīng)用前景等。醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)技術(shù)含量比較高的產(chǎn)業(yè)，科技含量高主要是體現(xiàn)在研發(fā)新藥上，并且醫(yī)藥的研宄需要和生物學(xué)、化學(xué)等多個(gè)學(xué)科相關(guān)知識(shí)的支持。所以醫(yī)藥企業(yè)需要在技

4、術(shù)創(chuàng)新方面進(jìn)行比較大的投入，一方面要滿足國(guó)家對(duì)醫(yī)藥企業(yè)提出的質(zhì)量、環(huán)保、節(jié)能等方面的要求，另一方面還要研發(fā)引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，改進(jìn)工藝流程，提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。3.2醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀在政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)環(huán)境的綜合影響下，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速，企業(yè)數(shù)量不斷增長(zhǎng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大，上市的醫(yī)藥企業(yè)越來越多，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)作用越來越大，以下將進(jìn)行詳細(xì)分析。3.2.1醫(yī)藥行業(yè)上市公司概述根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得知，截止2014年年末，我國(guó)醫(yī)藥類上市公司數(shù)量達(dá)到173家，2013年醫(yī)藥類上市公司的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)達(dá)到5249. 31億元，占我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)2013年總收入（2

5、1682億元）的24. 21%。其中“上海醫(yī)藥”這家醫(yī)藥類上市公司2013年總收入為782. 23億元，占醫(yī)藥上市公司2013年總收入的14.9%，堪稱我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的巨頭。除此之外，哈藥股份、云南白藥、中國(guó)醫(yī)藥、天士力和國(guó)藥股份等10家上市公司203年的收入也超過了 100億元；而復(fù)星醫(yī)藥、同仁堂等14家上市公司的收入在50億到100億元之間。從區(qū)域分布來看，我國(guó)醫(yī)藥類上市公司主要分布在長(zhǎng)三角、環(huán)渤海和珠三角地區(qū)（如圖3-1所示），其中長(zhǎng)三角地k分布的醫(yī)藥類上市公司最多，有43家，以上三地的醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)總收入分別達(dá)到1885.17億元、1183.11億元和795. 3億元，三地的醫(yī)藥類上市

6、公司數(shù)量占我國(guó)醫(yī)藥類上市公司總數(shù)的44. 5%,營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的73.6%。我國(guó)醫(yī)藥類上市公司近三年凈利率平均值達(dá)到17.45%,權(quán)益凈利率平均值為16. 52%，凈利率和權(quán)益凈利率平均值均逐年降低，凈利率由2011年的17. 45%降到2013年16. 52%,說明醫(yī)藥行業(yè)的凈利率平均水平在降低。3.2.2醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀改革幵放以來，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速，醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)速度一直高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是世界上醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的國(guó)家之一。隨著醫(yī)療體系的改革近幾年國(guó)家給予了醫(yī)藥行業(yè)很多的支持政策。從目前來看，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的集中度不高，企業(yè)數(shù)量眾多，醫(yī)藥產(chǎn)品雷同現(xiàn)象很普遍，很少有企業(yè)擁有自主

7、知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，仿制藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而專利藥的市場(chǎng)份額卻不足30%。我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是品牌化、規(guī)?；母?jìng)爭(zhēng)，將來醫(yī)藥企業(yè)的整合將會(huì)進(jìn)一步加速，企業(yè)通過并購(gòu)進(jìn)行資源整合，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)可以分為醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)，其中醫(yī)藥工業(yè)中的三者即化學(xué)藥品制劑、化學(xué)原料藥和生物制劑工業(yè)總產(chǎn)值總共占醫(yī)藥業(yè)總產(chǎn)值的57%。整體來看，這三者的銷售、利潤(rùn)增速逐漸放緩，而中成藥、中藥飲片的表現(xiàn)卻尤為搶眼。因?yàn)樽罱鼛啄?，人民生活水平不斷提高，人們?duì)生活質(zhì)量的要求也日益提高，越來越注重養(yǎng)生，而中醫(yī)藥在保健、減肥方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，所以越來越受顧客歡迎。并且中藥是我國(guó)的名族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，一直都是我國(guó)醫(yī)藥政策扶持的

8、重要領(lǐng)域，中藥行業(yè)盈利能力比較強(qiáng)、利潤(rùn)率高，未來天然藥物系列產(chǎn)品將會(huì)很有發(fā)展前景，市場(chǎng)份額將越來越大，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨新的市場(chǎng)良機(jī)。從國(guó)際市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，隨著外國(guó)制藥企業(yè)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)張，外企管理、創(chuàng)新以及資本等方面的優(yōu)勢(shì)，將使得國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)面臨很大的壓力。不過伴隨著我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力的增強(qiáng)，吏多的新藥、特藥將會(huì)被研究出來，這將促進(jìn)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，提高國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。并且我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的規(guī)模逐年擴(kuò)大，收入不斷增長(zhǎng)，2013年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，醫(yī)藥行業(yè)保持了較快的增長(zhǎng)，收入突破兩萬億。不過原料藥產(chǎn)能過剩問題仍然比較突出，醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)

9、更加緊迫。2014年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)整體增速放緩，工業(yè)總產(chǎn)值在15% 17%左右，越來越多的醫(yī)藥企業(yè)跨界到大健康領(lǐng)域。 未來醫(yī)藥行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì)很明確，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，收入的提高，人口老齡化，健康意識(shí)的增強(qiáng)將不斷擴(kuò)大醫(yī)藥需求的增長(zhǎng)，生物技術(shù)的發(fā)展也將推動(dòng)醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)，滿足醫(yī)藥需求，政府政策的支持，投入的增加將滿足資金需求，之后幾年將是醫(yī)藥行業(yè)大有可為的機(jī)遇期。3.3云南白藥與昆藥集團(tuán)現(xiàn)狀對(duì)比3.3.1面臨的基本環(huán)塊、條件對(duì)比(1)云南白藥云南白藥集團(tuán)股份有限公司（本文簡(jiǎn)稱“云南白藥”，證券代碼：000538)的前身是在1971年成立的云南白藥廠，后來經(jīng)批準(zhǔn)進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，成立云南白藥實(shí)業(yè)股份

10、有限公司。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，1993年12月15日公司a股在深圳證券交易所上市交易。1996年公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。云南白藥集團(tuán)下屬子公司共有14家，目前公司涉足的領(lǐng)域不僅包括醫(yī)藥方面，還有日化用品的生產(chǎn)研發(fā)如洗發(fā)水，牙膏等，還生產(chǎn)食品、飲料等，也涉及商業(yè)流通，在做好核心主業(yè)的同時(shí)進(jìn)行多元化發(fā)展。云南白藥的藥品主要以云南白藥系列和天然藥物系列為主，公司擁有兩個(gè)國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種即云南白藥散劑和云南白藥膠囊，并且公司還具有較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力，自有產(chǎn)品和技術(shù)專利達(dá)到80多項(xiàng)。云南白藥集團(tuán)在云南享有很高的聲譽(yù)，是云南省十戶重點(diǎn)大型企業(yè)，也是云南省百?gòu)?qiáng)企業(yè)，公司的產(chǎn)品深受老百姓的喜愛，

11、商標(biāo)被評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)，并且公司多次獲得國(guó)家頒發(fā)的榮譽(yù)。2010年云南白藥集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入突破100億元，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直保持持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力逐年增強(qiáng)，是一家極具發(fā)展?jié)摿Φ尼t(yī)藥類上市公司。截止目前，公司市值達(dá)到720億元，在醫(yī)藥類4：市公司中名列前茅，排名第四位“。2011年，公司搬遷至呈貢新區(qū)，管理層結(jié)合企業(yè)所處的宏微觀環(huán)境制定了新的戰(zhàn)略體系，公司戰(zhàn)略由之前的“穩(wěn)中央，突兩翼(億）”轉(zhuǎn)為“新白藥、大健康”戰(zhàn)略，在管理思維、研發(fā)創(chuàng)造和市場(chǎng)運(yùn)作方面都和國(guó)際水平全面對(duì)接，全力打造大健康產(chǎn)業(yè)。公司在以云南白藥系列為核心的基礎(chǔ)上進(jìn)行內(nèi)生式投資政策，進(jìn)行產(chǎn)品延伸，同時(shí)在產(chǎn)業(yè)的上下游通過兼并收購(gòu)等方式

12、完成云南白藥大健康產(chǎn)業(yè)布局。(2)昆藥集團(tuán)昆明制藥集團(tuán)股份有限公司（本文簡(jiǎn)稱“昆藥集團(tuán)”，證券代碼600422)的前身是1951年創(chuàng)建的昆明制藥廠，后來經(jīng)批準(zhǔn)進(jìn)行整體改制，設(shè)立了昆明制藥股份有限公司，2000年公司在上交所上市。昆藥集團(tuán)旗下也有多家子公司，目前公司經(jīng)營(yíng)品種比較單一，主要是天然楦物藥品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售。昆藥集團(tuán)擁有深厚的制藥經(jīng)驗(yàn)，具有三七系列、天麻素系列等40多個(gè)具有國(guó)際領(lǐng)先水平的天然藥物產(chǎn)品，并且擁有多項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利。昆藥集團(tuán)在我國(guó)植物藥領(lǐng)域具有重要地位，是云南省百?gòu)?qiáng)企業(yè)，不過排名稍落后于云南白藥，公司自有品牌絡(luò)泰、天弦清等享譽(yù)國(guó)內(nèi)外，公司在云南也具有重要的影響力。一直以來，公

13、司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平都保持逐年增長(zhǎng)。截止目前，昆藥集團(tuán)市值達(dá)到109億元，在醫(yī)藥類上市公司中排名第98位。2013年昆藥集團(tuán)的整體戰(zhàn)略是要成為以植物藥為主，又兼做化學(xué)藥的國(guó)際化企業(yè)，同時(shí)選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)入生物制藥領(lǐng)域。由此可見，公司的戰(zhàn)略是圍繞植物藥這個(gè)核心向化學(xué)藥和生物制藥兩個(gè)方向拓展，鞏固提升核心主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，加快并購(gòu)的步伐，保持適度的規(guī)模增長(zhǎng)，拓寬產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域。3.3.2股雌構(gòu)對(duì)比co云南白藥股權(quán)_由圖3-1可知，云南白藥控股有限公司是云南白藥的第一大股東，云南白藥控股有限公司又是云南省國(guó)資委百分百控股企業(yè)，所以云南白藥的實(shí)際控制人是云南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。截止20.1

14、4年9月30日，公司總股本為104139. 97萬股；云南白藥控股有限公司持有公司股份43242.66萬股，占公司總股本的41. 52%。由圖3-2可以看出，昆藥集團(tuán)的實(shí)際控制人為汪力成，汪力成實(shí)際控制的華立集團(tuán)旗下有多家藥企，昆明制藥是華立集團(tuán)控股的三家醫(yī)藥上市公司之一。截止2014年年末，華方醫(yī)藥科技有限公司持有昆藥集團(tuán)股票64250225股，占總流通股本持股比例18. 88%。4.云南白藥與昆藥集團(tuán)：財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)比4.1云南白藥與昆藥集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析結(jié)構(gòu)分析是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的重要方法之一，以財(cái)務(wù)報(bào)表中的某個(gè)總項(xiàng)目為100%，計(jì)算出各個(gè)項(xiàng)目占總指標(biāo)的比重，不僅可以反映資本結(jié)構(gòu)，還

15、能分析成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金凈流量的結(jié)構(gòu)等，下面將對(duì)云南白藥和昆藥集團(tuán)的三大報(bào)表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。4.1.1資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析(1)云南白藥資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析由表4-1可以看出，云南白藥20092013年總資產(chǎn)成逐年上升的趨勢(shì)，總資產(chǎn)由2009年的60億上升到了 2013年的131億，翻了一倍多，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。其中固定資產(chǎn)和存貨的增長(zhǎng)比較大，固定資產(chǎn)由2009年的2.58億元增長(zhǎng)到了 2013年的13億元，主要是2010年搬迀至呈貢新區(qū)，購(gòu)建固定資產(chǎn)，所以增長(zhǎng)很大。存貨由16.5億元增長(zhǎng)到47. 7億元，增長(zhǎng)也很大，這主要是搬至呈貢新產(chǎn)業(yè)園區(qū)后產(chǎn)能提升，銷售增長(zhǎng)所致。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款和2

16、009年相比也增長(zhǎng)了許多，貨幣資金呈先降后升的趨勢(shì)。負(fù)債總額的變動(dòng)趨勢(shì)也是逐年上升，主要是流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期負(fù)債的變動(dòng)不大，流動(dòng)負(fù)債由22億元增長(zhǎng)到了 37億元，應(yīng)付賬款也是逐年增長(zhǎng)，由8億元增長(zhǎng)到18億元，預(yù)收賬款除了 2010年比較特殊之外，整體呈上升趨勢(shì)。股東權(quán)益也是逐年增長(zhǎng)，由36億元增到了 92億元。通過對(duì)云南白藥20092013年資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比重進(jìn)行分析（表4-2)，可以看出，近5年公司流動(dòng)資產(chǎn)均占總資產(chǎn)的80%以上，表明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，財(cái)務(wù)安全性高。流動(dòng)資產(chǎn)中占比最大的是存貨，其次是貨幣資金。根據(jù)查閱公司2013年年報(bào)得知，公司的存貨主要是庫(kù)存商品，占存貨比重達(dá)67%

17、,其次是原材料，占存貨比重為27%。固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重近年維持在10%左右，相比2009年的2.84%，比重有了很大的提高，這主要是由于云南白藥集團(tuán)整體搬遷呈貢產(chǎn)業(yè)新區(qū)，擴(kuò)大了公司整體規(guī)模以及生產(chǎn)規(guī)模，新建了大量的廠房以及引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備所致。云南白藥近5年負(fù)債率水平最高在2010年達(dá)到了 42. 2%，從2010年幵始就呈逐年降低，說明公司的長(zhǎng)期償債能力在增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐年降低。(2)昆藥集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析由表4-3可看出，昆藥集團(tuán)20092013年公司的總資產(chǎn)呈上升趨勢(shì)，2013年和2009年相比資產(chǎn)總額也是增長(zhǎng)了一倍多，不過資產(chǎn)總額和云南白藥相比相差甚遠(yuǎn)，云南白藥2013年的

18、資產(chǎn)規(guī)模比昆藥集團(tuán)超出100億多，所以相對(duì)來說，云南白藥具有明顯的資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。昆藥集團(tuán)貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨和無形資產(chǎn)都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，增長(zhǎng)較大的主要是存貨。固定資產(chǎn)2011年增長(zhǎng)稍微大一些，近年波動(dòng)不是很大，維持在3億元左右，和云南白藥2010年的水平差不多，而無形資產(chǎn)2012年有了比較大的增長(zhǎng)。昆藥集團(tuán)負(fù)債總額也是逐年增長(zhǎng)，不過2013年有所下降，負(fù)債主要是流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債金額相對(duì)較小，流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款和預(yù)收款也呈上升趨勢(shì)，股東權(quán)益逐年增長(zhǎng)，由2009年的7億多增長(zhǎng)到了約19億元。通過對(duì)以上昆藥集團(tuán)20092013年資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比重（表4-4)進(jìn)行分析可知，公司流動(dòng)資產(chǎn)

19、占總資產(chǎn)的比重在70%左右，表明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力比較強(qiáng)，財(cái)務(wù)安全性較高。其中存貨占比最大，其次是應(yīng)收賬款和貨幣資金。應(yīng)收帳款的比重和云南白藥相比髙很多，并且占總資產(chǎn)的比重達(dá)到10%以上，而云南白藥僅占4%左右，說明昆藥集團(tuán)存在大量的應(yīng)收賬款，如果不能夠及時(shí)收回，就會(huì)面臨比較大的壞賬損失。而固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重逐年降低，說明隨著公司總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)率較小。昆藥集團(tuán)的負(fù)債占總資產(chǎn)的比重逐年上升，只有2013年有所下降，最高達(dá)到了 50%以上，這一趨勢(shì)剛好與云南白藥相反，如此之高的負(fù)債水平無疑會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為在接下來的幾年里昆藥集團(tuán)應(yīng)將資產(chǎn)負(fù)債率水平維持在40%左右

20、，不應(yīng)太高，這樣既能具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又不會(huì)給公司帶來太大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.1.2利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析cd云南白藥利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析通過對(duì)云南白藥20092013年的利潤(rùn)表（表4-5)進(jìn)行分析可知，公司的營(yíng)業(yè)收入逐年大幅增長(zhǎng)，由2009年的71億元上升到了 2013年的158億元，翻了一番，2010年突破100億，營(yíng)業(yè)成本以及銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用也隨之呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在幾者的共同作用下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)也逐年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)2013年達(dá)到23億，與2009年的6億相比，增長(zhǎng)了約3倍，以上均表明云南白藥的盈利能力在逐年增強(qiáng)，效益很好。從云南白藥20092013年利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)來看（表4-6),公司營(yíng)業(yè)成本比較高，近幾年都

21、占營(yíng)業(yè)收入的70%左右，銷售費(fèi)用占比達(dá)到12%以上，不過近幾年占比在逐漸降低，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)占比逐漸提高，特別是2013年凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重提升幅度比較大，由此可知云南白藥的管理水平在提高，期間費(fèi)用控制的很好。由以上期間費(fèi)用占收入比重圖（圖4-1)可以看出，云南白藥期間費(fèi)用的比例在逐年下降，說明隨著收入的增長(zhǎng)，期間費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度較小，期間費(fèi)用增長(zhǎng)幅度小于收入的增長(zhǎng)幅度，所以利潤(rùn)率水平也逐年提高，達(dá)到14.68%。期間費(fèi)周中占比最大的是銷售費(fèi)用，不過銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重也在逐年降低，由17. 29%下降到了 12. 72%。其次是管理費(fèi)用，管理費(fèi)用占收入的比重在3%左右波動(dòng)，占比

22、最小的是財(cái)務(wù)費(fèi)用。c2)昆藥集團(tuán)利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析由表4-7可以看出，昆藥集團(tuán)近5年的營(yíng)業(yè)收入也是呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，不過營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和云南白藥相比差距比較大，2013年昆藥集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入才有35. 8億元，而云南白藥已經(jīng)達(dá)到了 158億元。昆藥集團(tuán)的期間費(fèi)用也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，在收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)也是逐年增長(zhǎng)，2011年凈利潤(rùn)突破一億元，2013年達(dá)到2. 32億元，不過這個(gè)水平和云南白白藥23億相比還有有很大的差距。對(duì)昆藥集團(tuán)20092013年利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)比重表（表4-8)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重也是維持在70%左右，這與云南白藥比重差不多。但是利潤(rùn)率水平和云南白藥相比卻低

23、了很多，最高僅達(dá)到6. 48%，而云南白藥能達(dá)到14. 68%。仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比太大，導(dǎo)致昆藥集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重很低。資的現(xiàn)金凈流出。整體來看，這幾年年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額還是挺充足的，平均在18億元左右。(2)昆藥集團(tuán)現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析度比較大，2013年通過吸收投資和借款籌資資金10億多，而云南白藥在2013年僅借款籌資了 1000萬。從近5年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額來看，昆藥集團(tuán)雖然比較穩(wěn)定，不過凈額太小，白藥雖然前幾年為負(fù)數(shù)，但是近2年有很大的改觀，筆者認(rèn)為白藥更勝一籌。4.2云南白藥與昆藥集團(tuán)財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可以消除

24、企業(yè)規(guī)模的影響，可以用來比較不同規(guī)模企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，不僅能夠評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、償債能力等在各年的變化情況，還可以比較某一時(shí)點(diǎn)同一行業(yè)的不同企業(yè)，能夠幫助管理者做出管理決策，幫助投資者做出正確的投資決策。下面將對(duì)云南白藥和昆藥集團(tuán)反映盈利能力、資產(chǎn)管理能力、流動(dòng)性和償債能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。4.2.1盈利能力比較分析(1)云南白藥盈利能力分析由表4-11和圖4-3可以看出，云南白藥20092013年毛利率水平維持在30%左右，凈利率、攤薄總資產(chǎn)收益率和攤薄凈資產(chǎn)收益率均呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，最高在2013年凈利率達(dá)到14.68%，攤薄總資產(chǎn)收益率達(dá)到19. 72%，攤薄凈資產(chǎn)收益率達(dá)

25、到25. 71%，2013年各個(gè)盈利能力指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度最大，說明云南白藥集團(tuán)的盈利能力在逐年增強(qiáng)。根據(jù)圖4-3可看出，凈利率和毛利率兩條曲線的間隙在不斷縮小，而通過查閱云南白藥近幾年的年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)得知，資產(chǎn)減值損失、投資收益金額和期間費(fèi)用相比很小，所以由此可知，云南白藥近幾年的期間費(fèi)用控制比較嚴(yán)格，期間費(fèi)用比率逐年下降，所以凈利率得以提升。(2)昆藥集團(tuán)盈利能力分析根據(jù)表4-12和圖4_4可以看出昆藥集團(tuán)近5年的毛利率波動(dòng)向下，由2009年的35. 25%降到了 29. 15%,目前毛利率水平和云南白藥很相近。20092013年昆藥集團(tuán)的毛利率均高于云南白藥，但是凈利率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于云南白藥，說明

26、昆藥集團(tuán)的期間費(fèi)用率很高，應(yīng)加強(qiáng)管理。2013年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，20092012年凈利率和攤薄總資產(chǎn)收益率、攤薄凈資產(chǎn)收益率都是逐年增長(zhǎng)，不過2013年卻大幅下降，降到了 2011年的水平。由此可見，昆藥集團(tuán)盈利能力不太穩(wěn)定，出現(xiàn)了比較大幅度的波動(dòng)。并且盈利能力和云南白藥相比較弱，因?yàn)閮衾?、攤薄總資產(chǎn)收益率和攤薄凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于云南白藥。(3)盈利能力對(duì)比由圖4-5可以看出，以上四個(gè)盈利能力指標(biāo)，只有毛利率云南白藥略低于昆藥集團(tuán)，其他三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)均是云南白藥的更高，并且高出很多。昆藥集團(tuán)毛利率水平高，但是凈利率水平卻遠(yuǎn)低于云南白藥，說明昆藥集團(tuán)期間費(fèi)用比率過高，應(yīng)注意控制。由此可見，

27、云南白藥集團(tuán)利用企業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力強(qiáng)于昆藥集團(tuán)。4.2.2資產(chǎn)管理能力比較分析(1)云南白藥資產(chǎn)管理能力分析由表4-13和圖4-6可以看出，云南白藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1. 3上下波動(dòng)，最高是2010年達(dá)到1.48。公司的存貨周轉(zhuǎn)夭數(shù)逐年增長(zhǎng)，只有2013年有很小的降低，最高時(shí)達(dá)到了 148天，說明公司的存貨管理效率有待提高，應(yīng)盤活存貨，提高存貨周轉(zhuǎn)率水平，減少存貨的資金占用。對(duì)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，2013年在11天左右。(2)昆藥集團(tuán)資產(chǎn)管理能力分析由云南白藥流動(dòng)性指標(biāo)變化圖（圖4-9)可以看出，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率除了2010年有所下降外，后來就一直保持增

28、長(zhǎng)，最高在2013年流動(dòng)比率達(dá)到2.98，速動(dòng)比率達(dá)到1.68。一般流動(dòng)比率應(yīng)在2: 1以上，這樣表示流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，是流動(dòng)負(fù)債的兩倍以上，短期償債能力很強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債的償還能夠得到保證。云南白藥流動(dòng)比率每年都達(dá)到了 2以上，并且速動(dòng)比率也超過了 1，所以公司的流動(dòng)性很好，短期償債能力很強(qiáng)。由償債能力指標(biāo)變化圖（圖4-10)可看出，云南白藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率水平自2010年后就呈下降的趨勢(shì)，2010年最高達(dá)到42. 17%,而2013年降低到了 30%左右，表明公司的長(zhǎng)期償債能力在增強(qiáng)，公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重基本在94%以上，并且逐年增長(zhǎng)，說明公司的負(fù)債幾乎都

29、是流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債少之又少，公司對(duì)短期資金的依賴性越來越強(qiáng)。云南白藥的利息保障倍數(shù)很高，并且有增長(zhǎng)趨勢(shì)，和2009年的43倍相比，2013年達(dá)到了 127倍，最高在2011年達(dá)到600多倍，說明公司償付借款利息的能力非常強(qiáng)。(2)昆藥集團(tuán)流動(dòng)性和償債能力分析到了 50.89%，不過2013年又下降到了 34.88%，整體來說資產(chǎn)負(fù)債率水平高于云南白藥，筆者認(rèn)為昆藥集團(tuán)應(yīng)該將資產(chǎn)負(fù)債率水平維持在40%左右，這樣既可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，降低資金成本，又能避免使公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.2.4現(xiàn)金創(chuàng)造能力比較分析(1)云南白藥現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析于云南白藥，以上均說明昆藥集團(tuán)的現(xiàn)金管理能力較強(qiáng)，現(xiàn)金

30、創(chuàng)造能力要強(qiáng)于云南白藥。4.3云南白藥與昆藥集團(tuán)因素分解分析分解影響企業(yè)盈利能力、自我可持續(xù)增長(zhǎng)率、eva等關(guān)鍵指標(biāo)的影響因素，可以了解和掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的根本原因，還及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在問題并采取相應(yīng)解決措施，提高盈利能力=可持續(xù)增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)增加值。4.3.1roe影響因素分解分析(1)云南白藥roe分解分析五年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率、稅后利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先增后降，稅前利潤(rùn)/ebit相對(duì)比較穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)/權(quán)益前幾年都是逐漸增長(zhǎng)的，不過在2013年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，開始降低。昆藥集團(tuán)和云南白藥對(duì)比，roe水平遠(yuǎn)低于云南白藥，說明云南白藥的運(yùn)用凈資產(chǎn)獲利的能力更強(qiáng)。對(duì)比影響roe的五個(gè)指

31、標(biāo)可知，昆藥集團(tuán)主要是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平以及稅后利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)低于云南白藥，其他三項(xiàng)指標(biāo)相差不大，所以昆藥集團(tuán)要想提高凈資產(chǎn)的獲利能力，必須提高公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平，同時(shí)積極爭(zhēng)取當(dāng)?shù)卣闹С?，獲得稅收！惠，降低綜合所得稅稅率，從而提高公司的凈資產(chǎn)凈利率。昆藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)杜桿使用度高于云南白藥，可能會(huì)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.3.2自我可持續(xù)增長(zhǎng)彩響因素分解分析由表4-21和表4-22可知，云南白藥的roe每年均高于昆藥集團(tuán)，并且持續(xù)增長(zhǎng)，再加之留存收益比例也比昆藥集團(tuán)高出很多，云南白藥基本在80%以上，而昆藥集團(tuán)基本只是40%多，所以云南白藥的自我可持續(xù)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于昆藥集團(tuán)，2013達(dá)到了最高值2

32、1. 38%，昆藥集團(tuán)最高只有8. 27%。公司未來預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率相差不大，都在22%左右，并且都高于自我可持續(xù)增長(zhǎng)率，所以資金都是短缺狀態(tài)。由于昆藥集團(tuán)自我可持續(xù)增長(zhǎng)率很低，所以資金短缺比較嚴(yán)重，需要大幅提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高利潤(rùn)留存，籌集更多的資金才能達(dá)到公司預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)率水平。4.3.3 eva影響因素分解分析由表4-23和表4-24可知，云南白藥的eva均為正數(shù)，并且在逐年增長(zhǎng)，說明云南白藥的經(jīng)濟(jì)效益好，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過了總的資本成本，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，處于價(jià)值創(chuàng)造狀態(tài)。而昆藥集團(tuán)2009年是負(fù)數(shù)，20110-2012年轉(zhuǎn)負(fù)為正并且逐年增長(zhǎng)，說明昆藥集團(tuán)效益也越來越好，

33、由價(jià)值減損狀態(tài)變?yōu)閮r(jià)值創(chuàng)造狀態(tài)，不過2013年有所下降，和2012年對(duì)比可看出，不僅投資回報(bào)率降低了，而且加權(quán)平均資本成本也升高了，所以eva下降了。對(duì)比表4-23和表4-24可知，昆藥集團(tuán)eva小于云南白藥根本原因是企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率太低。昆藥集團(tuán)由于債權(quán)的比重稍微大一些，所以加權(quán)平均資本成本要略小于云南白藥。不過昆藥集團(tuán)的投資回報(bào)率roic雖然近5年有所增長(zhǎng)，最高達(dá)到17.64%,不過一直都比云南白藥小很多，云南白藥最高在2013年達(dá)到了25. 20%。昆藥集團(tuán)的投資回報(bào)率roic之所以低，主要是由于息稅前利潤(rùn)率比較低，并且所得稅稅率比云南白藥要高一些，所以昆藥集團(tuán)要想使eva不斷增長(zhǎng)，就

34、需要提高息稅前利潤(rùn)率水平。5.云南白藥與昆藥集團(tuán)：財(cái)務(wù)政策與戰(zhàn)略對(duì)比5.1財(cái)務(wù)?比評(píng)價(jià)5.1.1融資政策評(píng)價(jià)昆藥集團(tuán)前幾年資產(chǎn)負(fù)債率均在40%以上，在2013年降到35%左右，筆者認(rèn)為應(yīng)保持在40%比較合適，因?yàn)槔ニ幖瘓F(tuán)2010-2012年的資產(chǎn)負(fù)債率有些偏高，2012年達(dá)到50. 89%，雖然較高的負(fù)債率水平能夠降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，但這會(huì)給公司帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有可能使公司陷入財(cái)務(wù)困境，略低于40%較為理想。云南白藥除了資產(chǎn)負(fù)債率比較低外，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均高于昆藥集團(tuán)，所以短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都強(qiáng)于昆藥集團(tuán)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。昆藥集團(tuán)實(shí)際經(jīng)營(yíng)ncf/應(yīng)得經(jīng)營(yíng)ncf有幾年

35、大于1，說明公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力強(qiáng)，而云南白藥近幾年都沒有達(dá)到1,創(chuàng)現(xiàn)能力相對(duì)較弱。由表5-7可以看出，云南白藥和昆藥集團(tuán)股利政策比較靈活，堅(jiān)持每年現(xiàn)金分紅，但又不是固定的股利支付率，通過査閱公司公告得知每10股派發(fā)的現(xiàn)金金額也在逐年增長(zhǎng)，兩個(gè)公司的股利政策都充分考慮了對(duì)投資者的合理回報(bào)，兼顧了全體股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和公司可持續(xù)發(fā)展，這樣能夠向投資者傳遞公司發(fā)展良好的信號(hào)，增強(qiáng)投資者的信心，也能為企業(yè)的進(jìn)一步融資打下良好的基礎(chǔ)。從昆藥集團(tuán)近五年的自我可持續(xù)增長(zhǎng)率來看，每年都小于預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率，說明公司的發(fā)展資金短缺，但是在這樣的情況下，昆藥集團(tuán)沒有選擇內(nèi)部積累，而是實(shí)行高分配比例股利政策，近幾年分

36、紅比例均在50%左右，筆者認(rèn)為這樣有失妥當(dāng)，昆藥集團(tuán)應(yīng)適當(dāng)降低分紅比例，優(yōu)先進(jìn)行內(nèi)源融資，滿足企業(yè)的資金需求。而云南白藥的分紅比例在10%左右，筆者認(rèn)為是比較合理的，因?yàn)橥ㄟ^前幾部分的分析得知云南白藥也是處于資金短缺狀態(tài)，要想達(dá)到預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率，通過留存收益解決一部分資金需求不失為明智的選擇，既可以降低資金成本，又可以在將來通過再投資為股東創(chuàng)造更多的收益。相比之下，筆者認(rèn)為云南白藥的股利政策更成功。5.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)比分析企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策是緊密聯(lián)系的，有什么樣的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就需要什么樣的財(cái)務(wù)政策配套，財(cái)務(wù)政策是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的具體措施，通過前面章節(jié)的財(cái)務(wù)政策分析，基本能夠判斷企業(yè)所采取的財(cái)務(wù)

37、戰(zhàn)略，接下來將對(duì)云南白藥和昆藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行具體分析并提出調(diào)整建議。5.2.1財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析5.2.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇分析通過運(yùn)用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣對(duì)云南白藥和昆藥集團(tuán)進(jìn)行分析，結(jié)合前面章節(jié)財(cái)務(wù)績(jī)效和財(cái)務(wù)政策的分析結(jié)果，同時(shí)借鑒企業(yè)處于不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇理論，筆者認(rèn)為云南白藥和昆藥集團(tuán)應(yīng)選擇以下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。(1)云南白藥作為一家處于成熟期的企業(yè)，云南白藥資產(chǎn)負(fù)債率比較低，所以應(yīng)優(yōu)化融資結(jié)!,適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高負(fù)債比率。因?yàn)樨?fù)債融資相對(duì)于股權(quán)融資是成本比較低的融資方式，債務(wù)利息能夠稅前扣除，能夠起到抵稅效應(yīng)，并且債務(wù)融資還能降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，提高企業(yè)的利潤(rùn)率水平。另外，由于醫(yī)藥行

38、業(yè)將迎來新的市場(chǎng)前景，醫(yī)藥企業(yè)都在進(jìn)行一定程度的規(guī)模擴(kuò)張，以提高市場(chǎng)占有率。不過云南白藥在2010年剛搬遷到呈貢新產(chǎn)業(yè)區(qū)，規(guī)模己經(jīng)有很大幅度的擴(kuò)張，所以筆者認(rèn)為在接下來的幾年里，公司投資固定資產(chǎn)的力度應(yīng)適當(dāng)減小，應(yīng)該將資金投入到核心主業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行傘式多元化投資戰(zhàn)略，分散單一投資風(fēng)險(xiǎn)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于利潤(rùn)的分配，筆者認(rèn)為云南白藥應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利分配政策，協(xié)調(diào)好企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和利益相關(guān)者之間的關(guān)系，在滿足企業(yè)基本投資資金需求外，將剩余的利潤(rùn)分配給股東，采用較高股利政策吸引新老投資者，也可以采取現(xiàn)金股利和股票股利相結(jié)合的分配方式。(2)昆藥集團(tuán)昆藥集團(tuán)目前正處

39、于快速成長(zhǎng)期，主要任務(wù)就是要擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，所以應(yīng)采取積極擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)在這個(gè)時(shí)期需要大量的發(fā)展資金，昆藥集團(tuán)應(yīng)在2013年的基礎(chǔ)上適當(dāng)提髙資產(chǎn)負(fù)債率水平，略低于40%最合適，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，提高企業(yè)的利潤(rùn)率。公司還可以從潛在的投資者中尋找新的權(quán)益資本，或者提高留存收益比例獲得更多的發(fā)展資金。對(duì)于投資戰(zhàn)略，筆者認(rèn)為昆藥集團(tuán)應(yīng)采取擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，降低成本，提高利潤(rùn)。同時(shí)應(yīng)擴(kuò)大核心業(yè)務(wù)的廣度和深度，在必要時(shí)，加大品牌投資建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，還可以進(jìn)行多元化發(fā)展，進(jìn)行橫向或縱向擴(kuò)張。作為成長(zhǎng)期的企業(yè)，正需要大量的企業(yè)發(fā)展資金，在這個(gè)時(shí)候，昆藥集團(tuán)應(yīng)采取

40、較少的股利分配政策，降低股利支付率，將資金留存下來投資于好的項(xiàng)目為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，提高市場(chǎng)份額，建議昆藥集團(tuán)在這個(gè)時(shí)期最好以股票股利為主。(1)云南白藥云南白藥近年整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，呈良好健康持續(xù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)明顯，盈利能力很強(qiáng)，利潤(rùn)率等各項(xiàng)指標(biāo)保持逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。公司對(duì)期間費(fèi)用的管理很好，銷售費(fèi)用占比逐年降低。并且公司流動(dòng)資產(chǎn)占比很大，資產(chǎn)流動(dòng)性好，?變現(xiàn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)漬率低，償債能力強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。不過資產(chǎn)管理的效率不高，流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨占比很大，存貨占用資金太多，存貨周轉(zhuǎn)率較低。公司現(xiàn)金流的質(zhì)量不高，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額最

41、近兩年才轉(zhuǎn)負(fù)為正。建議：加強(qiáng)資產(chǎn)的管理，特別是對(duì)存貨的管理，減少存貨占用資金，加快存貨周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)的管理效率。同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的管理，減少應(yīng)收賬款，充分利用流動(dòng)負(fù)債，提髙實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)現(xiàn)能力。(2)昆藥集團(tuán)昆藥集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，不過正處于快速成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也在逐年增長(zhǎng)，但是期間費(fèi)用管理不行。公司盈利能力相對(duì)較弱，并且不太穩(wěn)定，毛利率水平波動(dòng)向下，凈利率等盈利能力指標(biāo)2013也出現(xiàn)了下降。公司流動(dòng)資產(chǎn)的比重較髙，變現(xiàn)能力比較強(qiáng)。資產(chǎn)管理能力較強(qiáng)，資產(chǎn)的使用效率高，存貨周轉(zhuǎn)快，不過應(yīng)收賬款占比很大，需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。資產(chǎn)負(fù)債率水平比較高.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，公司創(chuàng)現(xiàn)

42、能力比較強(qiáng)，現(xiàn)金流質(zhì)量較高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一直保持正數(shù)并且有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。建議：昆藥集團(tuán)應(yīng)該采取措施加強(qiáng)期間費(fèi)用管理，降低企業(yè)的期間費(fèi)用比例，提高企業(yè)的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，同時(shí)積極爭(zhēng)取當(dāng)?shù)卣闹С郑@得稅收優(yōu)惠，降低綜合所得稅稅率，從而提高公司的凈資產(chǎn)凈利率，提高經(jīng)濟(jì)增加值，為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。昆藥集團(tuán)還要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，縮短應(yīng)收賬款回收期，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，減少資金占用，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。6.1.2財(cái)務(wù)政策(1)云南白藥云南白藥融資政策合理，資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小。公司通過較高的利潤(rùn)留存比例為公司發(fā)展提高資金支持，同時(shí)通過較小比例的長(zhǎng)期借款補(bǔ)充資金。公司進(jìn)行多元化投

43、資政策，不僅可以帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，還降低了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)資本管理政策需要進(jìn)行調(diào)整，營(yíng)運(yùn)資金占用太多。股利政策比較合理，現(xiàn)金股利與股票股利結(jié)合，并且每股紅利逐年增長(zhǎng)。建議：應(yīng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加流動(dòng)負(fù)債的比例，降低營(yíng)運(yùn)資金，提高資本的使用效率。利用自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)試著實(shí)施opm戰(zhàn)略，增強(qiáng)和供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力，把占用在存貨的資金及資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商。(2)昆藥集團(tuán)昆藥集團(tuán)融資政策需要進(jìn)行調(diào)整，負(fù)債率水平太高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，筆者認(rèn)為可以通過增加利潤(rùn)留存提供資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司實(shí)施以核心業(yè)務(wù)為主的投資政策，專心做好主業(yè)，沒有進(jìn)行過多的多元化投資。營(yíng)運(yùn)資本政策相對(duì)合理，營(yíng)運(yùn)資金和云南白藥相比較少，管理效率高。股利政策應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，高股利支付率并不適合處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)。.建議：昆藥集團(tuán)可以將資產(chǎn)負(fù)債率水平維持在40%左右的水平，因?yàn)檫@樣不僅可以降低公司的加權(quán)平均資本成本，財(cái)務(wù)杠桿的有效利用還能夠給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿