財(cái)管(2015)第10章--資本結(jié)構(gòu)-課后作業(yè)

1、第十章 資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題1 .如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開(kāi)信息，則它是（ ）。a. 弱式有效市場(chǎng)b.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)c. 強(qiáng)式有效市場(chǎng)d.無(wú)效市場(chǎng)2. 假設(shè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2 ，在由盈利（息稅前利潤(rùn)）轉(zhuǎn)為虧損時(shí)。銷售量下降的最小幅度為（）。a.35%b.50%c.30%d.40%3. 某企業(yè)只生產(chǎn) a 產(chǎn)品，銷售單價(jià)為 50 元，單位變動(dòng)成本為20 元，年固定成本總額為 45萬(wàn)元，年銷售量為2 萬(wàn)件，則該企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為（ ） 。a.4b.3c.2.5d.24. 甲公司全部資產(chǎn)為 120 萬(wàn)元，有息負(fù)債比率為30%，負(fù)債平均利率為10%。假設(shè)沒(méi)有優(yōu)先股，當(dāng)息稅前

2、利潤(rùn)為 20 萬(wàn)元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ） 。a.1.22b.1.32c.1.43d.1.565. 某企業(yè) 2014 年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2， 2013 年的息稅前利潤(rùn)為500 ，優(yōu)先股為6 萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為25%，則2013 年實(shí)際利息費(fèi)用為（ ）萬(wàn)元。a.242b.240c.180d.2606. 甲上市公司沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股，已知 2014 年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1.25 ，則該公司 2013 年的利息保障倍數(shù)為（ ） 。a.4b.5c.4.5d.67. 以下關(guān)于杠桿效應(yīng)的表述不正確的是（ ） 。a. 財(cái)務(wù)杠桿表明息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股收益的影響b. 經(jīng)營(yíng)杠桿表明產(chǎn)銷量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的

3、影響c. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)恒大于1d.聯(lián)合杠桿系數(shù)表明產(chǎn)銷量變動(dòng)對(duì)每股收益的影響8. 在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的是（ ） 。a. 增加固定成本的投資支出b.提高產(chǎn)品的銷售單價(jià)c. 增加產(chǎn)品的年度銷量d.降低有息負(fù)債在債務(wù)中的比重9. 某公司稅后凈利潤(rùn)是24 萬(wàn)元，固定性經(jīng)營(yíng)成本是35 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是2.5 ，所得稅稅率是25%，假設(shè)公司沒(méi)有優(yōu)先股，那么，該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)是（） 。a.2.89b.5.62c.3.59d.3.4510. 甲公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 1.5 ， 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1.6 ， 則該公司銷售額每增長(zhǎng) 1

4、 倍， 就會(huì)造成每股收益增加（ ）倍。a.1.5b.1.6c.2.7d.2.411. 當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，持有這種觀點(diǎn)的資本結(jié)構(gòu)理論是（） 。a. 代理理論b.有稅mms論c.無(wú)稅mms論d.優(yōu)序融資理論12. 考慮了企業(yè)債務(wù)的代理成本與代理收益后， 資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論模型可以擴(kuò)展為 （） 。a.vl=vu+pv（利息才k稅）-pv （財(cái)務(wù)困境成本）-pv （債務(wù)的代理成本）+pv （債務(wù)的代理收益）b.vl = v u +pv （利息抵稅）-pv （財(cái)務(wù)困境成本）-pv （債務(wù)的代理成本）c.vl = v u +pv （利息抵稅）-pv （債務(wù)的代理成本）d.vl = v u

5、 +pv （利息抵稅）-pv （債務(wù)的代理成本）+pv （債務(wù)的代理收益）13. 下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是（ ） 。a.依據(jù)修正的mm論，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大b.依據(jù)mm（無(wú)稅）理論，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)c. 依據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本相平衡時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大d.根據(jù)代理理論，無(wú)論負(fù)債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價(jià)值也不變14. 甲公司目前存在融資需求。如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)當(dāng)選擇的融資順序是（）。a. 內(nèi)部留存收益、公開(kāi)增發(fā)新股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券b. 內(nèi)部留存收益、公開(kāi)增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債

6、券c. 內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、公開(kāi)增發(fā)新股d. 內(nèi)部留存收益、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券、公開(kāi)增發(fā)新股15. 若不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，以下說(shuō)法中錯(cuò)誤 的是（ ） 。采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式a. 當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，有利b. 當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，有利c. 當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，有利d.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，兩種籌資方式的每股收益相同二、多項(xiàng)選擇題1 .導(dǎo)致市場(chǎng)有效的條

7、件有（ ） 。a. 理性的投資人b.獨(dú)立的理性偏差c. 套利行為d.投機(jī)行為2. 下列關(guān)于有效資本市場(chǎng)的說(shuō)法中，正確的有（ ） 。a. 如果證券的價(jià)格和歷史信息有關(guān)，那么證券市場(chǎng)達(dá)到弱式有效b. 驗(yàn)證弱式有效的方法是考察股價(jià)是否是隨機(jī)變動(dòng)，不受歷史價(jià)格的影響c. 檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的方法主要是“事件研究”和“共同基金表現(xiàn)研究”d.對(duì)強(qiáng)式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得利潤(rùn)3. 有效市場(chǎng)理論對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x有（ ） 。a. 管理者可以通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值b. 管理者不能通過(guò)金融投機(jī)獲利c. 管理者可以通過(guò)預(yù)測(cè)利率和外匯的走勢(shì)，從而賺取額外利潤(rùn)，即通過(guò)投機(jī)獲利d.關(guān)注自

8、己公司的股價(jià)是有益的4. 下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿說(shuō)法正確的有（ ） 。a. 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)是由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在引起的b. 經(jīng)營(yíng)杠桿的大小由固定性經(jīng)營(yíng)成本和息稅前利潤(rùn)共同決定c. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，則存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)d.盈虧平衡點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為05. 降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，從而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑有（ ） 。a. 提高資產(chǎn)負(fù)債率b. 節(jié)約固定成本開(kāi)支c. 提高產(chǎn)品銷售量d.提高權(quán)益乘數(shù)6 . 下列各項(xiàng)中，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的有（ ） 。a. 單價(jià)b. 所得稅c. 優(yōu)先股股利d.利息費(fèi)用7 . 下列關(guān)于籌資決策中的總杠桿的性質(zhì)描述正確的有（ ） 。a. 聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大b. 聯(lián)合杠桿系

9、數(shù)可以反映銷售量的變動(dòng)對(duì)每股收益的影響c. 如果企業(yè)不存在優(yōu)先股，聯(lián)合杠桿系數(shù)能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤(rùn)的比率d.總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用8 .下列關(guān)于無(wú)稅 mm論說(shuō)法正確的有（）。a. 有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等b. 無(wú)論債務(wù)多少，加權(quán)平均資本成本都與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本相等c. 企業(yè)加權(quán)平均資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)d.有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本不會(huì)隨著負(fù)債比例的變化而變化9 .在考慮所得稅的情況下，下列有關(guān)mm論的說(shuō)法正確的有（）。a.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)b.企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大c.資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本d.負(fù)債

10、比例越大，加權(quán)平均成本越低10.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的表述中，不正確的有（）。a.如果企業(yè)的收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大，則應(yīng)較多地采用負(fù)債籌資b.甲公司是成長(zhǎng)期企業(yè)，乙公司是初創(chuàng)期企業(yè)，則甲公司應(yīng)比乙公司的負(fù)債水平高c.為了防止原有股東控制權(quán)的稀釋，一般應(yīng)盡量避免負(fù)債籌資d.若預(yù)期市場(chǎng)利率將會(huì)下降，應(yīng)盡量利用長(zhǎng)期負(fù)債【答案】acd【解析】企業(yè)的收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)較少的采用負(fù)債籌資，所以選項(xiàng)a表述錯(cuò)誤；為了避免控制權(quán)稀釋，應(yīng)避免采用普通股籌資，所以選項(xiàng)c表述錯(cuò)誤；若預(yù)期市場(chǎng)利率會(huì)下降，企業(yè)應(yīng)盡量舉借短期負(fù)債，所以選項(xiàng)d表述錯(cuò)誤。三、計(jì)算分析題1.a公司是一個(gè)生產(chǎn)和

11、銷售通訊器材的股份公司。該公司適用的所得稅稅率為25%公司的資本結(jié)構(gòu)為：400萬(wàn)元負(fù)債（利息率5%）,普通股20萬(wàn)股。對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見(jiàn)： 第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售45000件，售價(jià)為240元/件，單位變動(dòng)成本為200元/件，固定成本為 120萬(wàn)元。第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。 預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資 600萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷售量不會(huì)變化， 但單位變動(dòng)成本將降低至 180元/件，固定成本將增加至 150萬(wàn)元。借款籌資600萬(wàn)元，預(yù) 計(jì)新增借款的利率為 6.25%。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)

12、為每股30元，需要發(fā)行20萬(wàn)股，以籌集600萬(wàn)元資金。要求：（1）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益（請(qǐng)將結(jié)果填寫(xiě)在給定的“計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)”表格中，不必列示計(jì)算過(guò)程）；金額單位：元力殺123營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本邊際貝獻(xiàn)固定成本息稅前利潤(rùn)利息稅前利潤(rùn)所得稅凈利潤(rùn)股數(shù)（股）每股收益（2）計(jì)算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；（3）計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷售量；（4）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大？哪個(gè)方案的報(bào)酬最高？如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些？請(qǐng)分別說(shuō)明理由。2.某公司息稅前利潤(rùn)為 600萬(wàn)元，公司適用的所

13、得稅稅率為25%公司目前總資金為 2000萬(wàn)元，其中80加普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬(wàn)元，20湘?zhèn)Y金構(gòu)成，債券賬面價(jià)值為400萬(wàn)元，假設(shè)債券市場(chǎng)價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本情況見(jiàn)表 1:表1債務(wù)利息與權(quán)益資本成本債券市場(chǎng)價(jià) 值（力兀）債券利息率股票的3系 數(shù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益 率平均風(fēng)險(xiǎn)股 票的必要收 益率權(quán)益資本成 本4008%1.36%16%a60010%1.426%b20.2%80012%1.6c16%22%100014%2.06%16%d要求:（1）填寫(xiě)表1中用字母表示

14、的空格。（2）填寫(xiě)表2公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本（以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重）中用字母表示 的空格。表2公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本債券市場(chǎng)價(jià) 值（力兀）股票市場(chǎng)價(jià) 值（萬(wàn)元）公司市場(chǎng)總 價(jià)值（萬(wàn)元）債券資 金比重股票資 金比重債券資 本成本權(quán)益資 本成本加權(quán)平均 資本成本400ef15.14%84.86%ghi6002004.952604.9523.03%76.97%7.5%20.20%17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1000jklmnop（3）根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】

15、b【解析】如果一個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)只反映歷史信息， 則資本市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)； 如果一個(gè)市場(chǎng) 的股價(jià)不僅反映歷史信息， 還反映公開(kāi)信息，則資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)； 如果一個(gè)市場(chǎng) 價(jià)格不僅反映歷史和公開(kāi)的信息，還反映內(nèi)部信息，則是強(qiáng)式有效市場(chǎng)。2.【答案】b【解析】在由盈利轉(zhuǎn)為虧損時(shí)，說(shuō)明息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率為-100%。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2,即息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率=2,所以銷售量的變動(dòng)率 =-100%/2=-50%,計(jì)算結(jié)果為負(fù)， 說(shuō)明為降低。3.【答案】a【解析】息稅前利潤(rùn)=2x （50-20 ） -45=15 （萬(wàn)元），經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)二（息稅前利潤(rùn)+固定成本） /息稅前利潤(rùn)=（15+45）

16、/15=4。4.【答案】a【解析】利息費(fèi)用=120x 30% 10%=3.6（萬(wàn)元），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/ （息稅前利潤(rùn)- 利息費(fèi)用）=20/ （20-3.6 ） =1.22。5.【答案】a【解析】本題主要考核財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算。由于2=500/500-i-6/（1-25%）,則1=242萬(wàn)元。6.【答案】b【解析】易一 ebit財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.25,得到ebit=5i ,所以利息保障倍數(shù) =ebit/i=5 。ebit i7.【答案】c【解析】當(dāng)固定性經(jīng)營(yíng)成本為零時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1;當(dāng)固定性融資成本為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1；當(dāng)固定經(jīng)營(yíng)性成本和固定性融資成本均為零時(shí)，聯(lián)合杠桿系數(shù)

17、等于1,所以選項(xiàng)c不正確。8.【答案】a【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/ （邊際貢獻(xiàn)-固定成本），增加固定成本的投資支出，導(dǎo)致 分子變小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)增大，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，不利于降低企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。9.【答案】c【解析】稅前利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)/ （1-所得稅稅率）=24/ （1-25%） =32 （萬(wàn)元），財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù)=息稅前利潤(rùn)/ （息稅前利潤(rùn)-利息）=息稅前利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)，所以，2.5=息稅前利潤(rùn)/32, 求得息稅前利潤(rùn)=80 （萬(wàn)元），聯(lián)合杠桿系數(shù)=（息稅前利潤(rùn)+固定性經(jīng)營(yíng)成本）/稅前利潤(rùn) =（80+35）/32=3.59 。10.【答案】d【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù) =1.5 x1.

18、6=2.4 ,根據(jù)聯(lián)合杠桿系數(shù)的含義可知，當(dāng)銷售額每增長(zhǎng)1倍時(shí)，每股收益將增加 2.4倍。11.【答案】b【解析】 有稅mm論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高， 在理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。12.【答案】a【解析】本題考核的是資本結(jié)構(gòu)理論中的代理理論。13.【答案】d【解析】代理理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值要受債務(wù)利息抵稅、財(cái)務(wù)困境成本、債務(wù)代理成本和代理收益的影響，可以理解為當(dāng)債務(wù)抵稅收益、代理收益與財(cái)務(wù)困境成本、代理成本相平衡時(shí)的結(jié)構(gòu)下，企業(yè)價(jià)值最大。所以選項(xiàng)d表述不正確。14.【答案

19、】c【解析】?jī)?yōu)序融資理論遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），不足時(shí)再考慮股權(quán)融資。15.【答案】a【解析】根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下每股收益高。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用負(fù)債籌資方式可以獲得較高的每股收益；當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用權(quán)益籌資方式可以獲得較高的每股收 益；當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，兩種籌資方式的每股收益相同。國(guó)7369nq23一手提俱，豐解本蛆購(gòu)買(mǎi)，后續(xù)詢期一律與本人無(wú)關(guān)，不提供善后支持特此說(shuō)明 二、多項(xiàng)選擇題

20、1.【答案】abc【解析】導(dǎo)致市場(chǎng)有效的條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為。只要有 一個(gè)條件存在，市場(chǎng)就會(huì)是有效的。2.【答案】bc【解析】如果有關(guān)證券的歷史資料對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效，選項(xiàng)a錯(cuò)誤；對(duì)強(qiáng)式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)是否能獲得超額 利潤(rùn)，所以選項(xiàng)d錯(cuò)誤。3.【答案】bd【解析】有效市場(chǎng)理論對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x有三點(diǎn)：（1）管理者不可以通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值；（2）管理者不能通過(guò)金融投機(jī)獲利；（3）關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的4.【答案】abd【解析】固定成本等于 0,則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1,即不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)；當(dāng)固定成

21、本不為0時(shí)，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大于 1,即顯現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，選項(xiàng)c不正確。5.【答案】bc【解析】節(jié)約固定成本開(kāi)支、提高產(chǎn)品銷量，可以降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而提 高資產(chǎn)負(fù)債率、提高權(quán)益乘數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，只影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。6.【答案】abcd【解析】影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素有：?jiǎn)蝺r(jià)、單位變動(dòng)成本、銷售量、固定成本、利息費(fèi)用、優(yōu)先股股利、所得稅稅率。7.【答案】bcd【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)大，只能說(shuō)明經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效果大，但是無(wú)法得出其中某一項(xiàng)大，所以得不到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的結(jié)論，選項(xiàng)a不正確。8.【答案】abc【解析】無(wú)稅 mm論下，隨著負(fù)債比例的增加，加權(quán)平均資本成本是不變的，但是

22、權(quán)益資本成本是隨著負(fù)債比例的增加而增加的，選項(xiàng)d不正確。9.【答案】bd【解析】有稅 mm論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加 上債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值，所以隨著負(fù)債比例的提高，利息抵稅收益現(xiàn)值增大，企業(yè)價(jià)值越 大，選項(xiàng)b正確；有稅mm論下，負(fù)債比例越大，加權(quán)平均成本越低，選項(xiàng) d正確。10.【答案】acd【解析】企業(yè)的收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)較少的采用負(fù)債籌資，所以選項(xiàng)a表述錯(cuò)誤；為了避免控制權(quán)稀釋，應(yīng)避免采用普通股籌資， 所以選項(xiàng)c表述錯(cuò)誤；若預(yù)期市場(chǎng)利率會(huì)下降，企業(yè)應(yīng)盡量舉借短期負(fù)債，所以選項(xiàng)d表述錯(cuò)誤。三、計(jì)算分析題1.【答案】（1）金

23、額單位：元力殺123銷量（件）450004500045000單價(jià)240240240收入單位變動(dòng)成本200180180變動(dòng)成本邊際貝獻(xiàn)固定成本息稅前利潤(rùn)600000原負(fù)債原負(fù)債利率5%5%5%原負(fù)債利息200000200000200000新增負(fù)債新增負(fù)債利率6.25%新增負(fù)債利息375000利息合計(jì)200000575000200000稅前利潤(rùn)400000625000所得稅稅率25%25%25%所得稅100000156250250000稅后利潤(rùn)300000468750750000股數(shù)（股）200000200000400000每股收益1.502.341.875(2)計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)qx (240

24、-180)-1500000-2000001 x (1-25%)/400000= qx (240-180)-1500000-575000 x(1-25%)/20000060q-1700000=2x （60q-2075000）q=40833.33（件）（或 40834 彳牛）（3）計(jì)算每股收益為零的銷售量第一方案：qx （240-200）-1200000-200000=0q=35000（件）第二方案：qx （240-180）-1500000-575000=0q=34583.33（件）（或 34584 彳牛）第三方案：qx （240-180）-1500000-200000=0q=28333.33（件）（或 28334 彳牛）（4）風(fēng)險(xiǎn)與收益分析風(fēng)險(xiǎn)最大的方案：第一方案，其盈虧臨界