“后8號文”時代的..

1、2013-4目錄一、銀監(jiān)會8號文及其行業(yè)發(fā)展影響二、同業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)對措施及券商機(jī)遇分析三、業(yè)務(wù)開展意義與金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)培育路徑一、銀監(jiān)會8號文及其行業(yè)發(fā)展影響p 截至2012年10月份，中國社會融資總量13萬億中，新增銀行貸款占比已持續(xù)下降至55%；p 新增委托貸款和信托貸款占比13.8%；p 新增銀行承兌匯票和企業(yè)債券占比20.7%；p 新增股票及其他占比4.5%；p 后三者又以各類金融產(chǎn)品形式流向最終投資者，形成龐大的產(chǎn)品融資產(chǎn)業(yè)鏈金融金融脫媒脫媒，推動當(dāng)今中國社會融資格局發(fā)生深刻，推動當(dāng)今中國社會融資格局發(fā)生深刻變化。變化。p 金融脫媒下的產(chǎn)品融資產(chǎn)業(yè)鏈條實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求資本市場杠桿融資信托產(chǎn)

2、品基金產(chǎn)品資管計(jì)劃產(chǎn)品化過程銀行理財(cái)投資者直銷渠道通道&金主代銷渠道銀行系統(tǒng)投資者理財(cái)產(chǎn)品池投資者規(guī)模不斷膨脹風(fēng)險(xiǎn)積累倒逼監(jiān)管加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)積累倒逼監(jiān)管加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品池加強(qiáng)監(jiān)管p 非信貸類社會融資規(guī)?？焖倥蛎洠籶 非標(biāo)準(zhǔn)債存在的信用風(fēng)險(xiǎn)和理財(cái)資金池的期限錯配風(fēng)險(xiǎn)并未得到有效披露和監(jiān)管；p 表內(nèi)資產(chǎn)表外化仍將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)覆蓋和資本計(jì)提不足。一、銀監(jiān)會8號文及其行業(yè)發(fā)展影響p 3月27日，中國銀監(jiān)會下發(fā)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知（下簡稱8號文），監(jiān)管指向近期迅速增長的商業(yè)銀行理財(cái)資金直接或通過非銀行金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)；什么是什么是8號文？號文？什么是非

3、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)？什么是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)？p “非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，是指未在銀行間市場和交易所市場交易的債券類資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條約的股權(quán)性融資等。一、銀監(jiān)會8號文及其行業(yè)發(fā)展影響p 指標(biāo)紅線:商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限；p 標(biāo)的清晰:商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標(biāo)的物)的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。p 禁止擔(dān)保和抽屜協(xié)議:商業(yè)銀行不得為非標(biāo)準(zhǔn)化債

4、權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)?；蚧刭彸兄Z。p 信息披露:商業(yè)銀行應(yīng)向理財(cái)產(chǎn)品投資人充分披露投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)情況，包括融資客戶和項(xiàng)目名稱、剩余融資期限、到期收益分配、交易結(jié)構(gòu)等。核心規(guī)定核心規(guī)定一、銀監(jiān)會8號文及其行業(yè)發(fā)展影響p 對于之前已投資的達(dá)不到要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款，按照商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)要求，于2013年底前完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提。p 達(dá)不到要求的，應(yīng)立即停止相關(guān)業(yè)務(wù)，直至達(dá)到規(guī)定要求。罰則罰則p 8號文對準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)鏈條環(huán)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求資本市場杠桿融資信托產(chǎn)品基金產(chǎn)品資管計(jì)劃銀行理財(cái)投資者銀行系統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品池“非

5、標(biāo)債權(quán)”紅線指標(biāo)監(jiān)管“標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)”稀釋騰挪處置“非標(biāo)債權(quán)”研究機(jī)構(gòu)對于研究機(jī)構(gòu)對于行業(yè)發(fā)展的影響行業(yè)發(fā)展的影響分析（分析（1）p 通道業(yè)務(wù)影響：8號文針對的是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)而采取的重要舉措，表明了監(jiān)管層對影子銀行的態(tài)度，對目前火爆的銀證業(yè)務(wù)、銀信業(yè)務(wù)和銀基業(yè)務(wù)，短期內(nèi)將起到降溫作用，沖擊各類通道業(yè)務(wù)。p 市場流動性的影響。貨幣政策和監(jiān)管政策共同帶來了市場流動性的一個弱拐點(diǎn)，這次8號文也是對這個弱拐點(diǎn)的加強(qiáng)，未來社會融資總量的增速比2012年會下降，券商研究員預(yù)計(jì)是13年社會融資總量在16萬億左右。研究機(jī)構(gòu)對于研究機(jī)構(gòu)對于行業(yè)發(fā)展的影響行業(yè)發(fā)展的影響分析（分析（2）p 理財(cái)市場影響：從理財(cái)產(chǎn)

6、品存量來看，投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品將有可能收緊，投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品將繼續(xù)增長。在信貸利率水平穩(wěn)定的情況下，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益水平將因基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率總體下行而適度走低。p 溢出效應(yīng)：債券市場將獲得長足的發(fā)展，資產(chǎn)證券化有望贏得發(fā)展；集合信托、券商資管有望承接部分分流的資金；p 經(jīng)營壓力分析：從理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)營現(xiàn)狀分析，我們認(rèn)為城商行面臨的壓力最為強(qiáng)烈，其次是股份制銀行，最后才為五大國有行。金融產(chǎn)品市場趨勢總結(jié)金融產(chǎn)品市場趨勢總結(jié)p 銀行理財(cái)持續(xù)買債，債券市場景氣度高漲；p 傳統(tǒng)銀信、銀證、銀基通道業(yè)務(wù)承壓，通道業(yè)務(wù)需要創(chuàng)新；p 銀行產(chǎn)品收益率下行，投資客戶資金分流，信托、券商產(chǎn)品直銷受益

7、；p 銀行內(nèi)部表外融資業(yè)務(wù)受阻，融資客戶需求溢出，信托、券商私募結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品開發(fā)受益。變化即機(jī)遇，研究同業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)對措施，分析我們的機(jī)會所在，重新洗牌，領(lǐng)先市場半步，就能獲得最豐厚經(jīng)濟(jì)利潤 目錄一、銀監(jiān)會8號文及其行業(yè)發(fā)展影響二、同業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)對措施及券商機(jī)遇分析三、業(yè)務(wù)開展意義與金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)培育路徑傳統(tǒng)傳統(tǒng)“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”業(yè)務(wù)模式：業(yè)務(wù)模式：p 銀信理財(cái)合作，通過理財(cái)資金直接對接信托產(chǎn)品；p 銀行理財(cái)通過委托券商定向資管計(jì)劃認(rèn)購單一信托的銀證信合作模式；p 銀行自有資金或自營資金購買信托或信托受益權(quán)，又被稱為“買入返售模式”。其核心是基于商業(yè)銀行的某一級分行開出的暗保函差額補(bǔ)足承諾函或

8、受益權(quán)回購承諾函等，通過三方協(xié)議的交易結(jié)構(gòu)安排，將信托受益權(quán)變成銀行間市場廣受追捧的金融產(chǎn)品。p 銀行推薦項(xiàng)目并代銷集合信托。傳統(tǒng)傳統(tǒng)“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”業(yè)務(wù)模式：業(yè)務(wù)模式：p 銀信理財(cái)合作，通過理財(cái)資金直接對接信托產(chǎn)品；p 銀行理財(cái)通過委托券商定向資管計(jì)劃認(rèn)購單一信托的銀證信合作模式；p 銀行自有資金或自營資金購買信托或信托受益權(quán)，又被稱為“買入返售模式”。其核心是基于商業(yè)銀行的某一級分行開出的暗保函差額補(bǔ)足承諾函或受益權(quán)回購承諾函等，通過三方協(xié)議的交易結(jié)構(gòu)安排，將信托受益權(quán)變成銀行間市場廣受追捧的金融產(chǎn)品。p 銀行推薦項(xiàng)目并代銷集合信托。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)：未在銀行間市場及證券交易所

9、市場交非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)：未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。p 應(yīng)對關(guān)鍵點(diǎn)：在銀行間或證券交易所交易；不在上述列表中；商業(yè)銀行商業(yè)銀行p 買債：城投債收益率大降，一票難求；p 包裝：標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，承兌匯票；p 處置：自營接盤；同業(yè)接盤；外部代銷p 合作準(zhǔn)入；信托公司信托公司p “強(qiáng)制分紅型”信托計(jì)劃；p “帶有回購協(xié)議的權(quán)益類投資”信托計(jì)劃認(rèn)定

10、為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，信托公司在條款設(shè)計(jì)上打擦邊球，約定融資主體“強(qiáng)制分紅”的權(quán)益屬性，規(guī)避非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的定義；p 加大代銷營銷力度；證券公司證券公司贏得業(yè)務(wù)合作新贏得業(yè)務(wù)合作新機(jī)遇機(jī)遇p 銀行不得不做出變革。p 首先是考慮做大分母，在新增資產(chǎn)中優(yōu)先考慮“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的配置。未來銀行一定優(yōu)先配置那些被定義為“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的產(chǎn)品；p 其次是減小分子，通過轉(zhuǎn)讓、代持代銷等方式，將原有理財(cái)產(chǎn)品中的“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”轉(zhuǎn)移至體外。p 銀行需求極為旺盛，急于尋找新的合作方來開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而證券公司的資產(chǎn)管理平臺和私募債券產(chǎn)品就是一個比較理想的替代者。機(jī)遇點(diǎn)概況機(jī)遇點(diǎn)概況商業(yè)銀行代銷限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

11、（小集合）信貸資產(chǎn)包裝成私募債進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品信貸資產(chǎn)包裝成資產(chǎn)證券化專項(xiàng)資產(chǎn)管理同時銀行委托券商成立小集合，通過代銷小集合來購買銀行轉(zhuǎn)讓給信托公司的信貸資產(chǎn)包，從而繞開了監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定。商業(yè)銀行代銷限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（小集合）： 通過代銷的方式做小分子；新增的“非標(biāo)債權(quán)”不納入理財(cái)產(chǎn)品池，直接通過代銷小集合的方式完成。銀行將理財(cái)產(chǎn)品中的信貸資產(chǎn)包，或者要置入理財(cái)產(chǎn)品的信貸資產(chǎn)包，轉(zhuǎn)讓給信托；信貸資產(chǎn)包裝成私募債進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品：把“非標(biāo)債權(quán)” 原有融資主體包裝成私募債，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品承接之后，所得資金可回購原有非標(biāo)債權(quán)，做小分子。新增的“非標(biāo)債權(quán)”直接包裝成私募債，納入理財(cái)產(chǎn)品池，滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)定

12、義。券商的私募債渠道完全取代信托公司。銀行直接把信貸資產(chǎn)包提交給券商發(fā)行私募債，同時發(fā)行同等規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品來全額購買包裝成私募債的信貸資產(chǎn)，信貸資產(chǎn)包裝成資產(chǎn)證券化專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃：把“非標(biāo)債權(quán)” 原有融資主體包裝成私募債，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品承接之后，所得資金可回購原有非標(biāo)債權(quán)，做小分子。新增的“非標(biāo)債權(quán)”直接包裝成私募債，納入理財(cái)產(chǎn)品池，滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)定義。券商的私募債渠道完全取代信托公司。銀行直接把信貸資產(chǎn)包提交給券商發(fā)行私募債，同時發(fā)行同等規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品來全額購買包裝成私募債的信貸資產(chǎn)，業(yè)務(wù)需求與收入規(guī)模業(yè)務(wù)需求與收入規(guī)模測算測算p 從全行業(yè)看， 2012年銀行業(yè)總資產(chǎn)約130萬億，目前

13、銀行理財(cái)規(guī)模約8萬億，保守估計(jì)其中有50%60%屬于非標(biāo)債權(quán)，約在4萬億左右。如果按雙限要求，非標(biāo)債權(quán)規(guī)模分別可達(dá)到2.8萬億（8*35%）或5.2萬億（130*4%），則超標(biāo)非標(biāo)債權(quán)約在1.2萬億左右。p 假設(shè)將代銷小集合和包裝私募債的通道費(fèi)率設(shè)定在0.2%0.3%，若完成100億元的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)包裝處置，可獲得約2000萬收入，若完成1000億元的規(guī)模量，則公司可實(shí)現(xiàn)收入2億元。積極創(chuàng)新，調(diào)動資源，應(yīng)對同業(yè)機(jī)構(gòu)挑戰(zhàn)，贏得泛資產(chǎn)管理時代下的行業(yè)生存。目錄一、銀監(jiān)會8號文及其行業(yè)發(fā)展影響二、同業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)對措施及券商機(jī)遇分析三、業(yè)務(wù)開展意義與金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)培育路徑p 財(cái)富管理業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展植根于居民

14、財(cái)富積累催生的理財(cái)需求和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的土壤之上，前者提供需求，后者創(chuàng)造供給；p 2007年至今，投資者面臨的選擇發(fā)生了巨大的變化，除了股票、地產(chǎn)外，各類信托產(chǎn)品、有限合伙基金、共同基金、資管計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品充斥于客戶的資產(chǎn)配置貨架；p 所有產(chǎn)品區(qū)分的核心要素：期限流動性、預(yù)期收益、投資門檻；p 現(xiàn)實(shí)壓力下，投資者的財(cái)富管理理念發(fā)生變化，傳統(tǒng)類別（現(xiàn)金、股票、地產(chǎn)、存款）下降，其他類別迅速上升（金融產(chǎn)品）p 零售商業(yè)模式變更：p專業(yè)牌照通道提供商；配置比下降，毛利率下降，成本提升p產(chǎn)品資產(chǎn)配置服務(wù)商：客戶*客戶資產(chǎn)*產(chǎn)品訂單比例*銷售毛利率p 泛資產(chǎn)管理時代：居民財(cái)富泛產(chǎn)品化，投資者在誰家的貨架下訂單，誰獲得客戶，誰贏得生存我們的優(yōu)勢我們的優(yōu)勢p網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢；p品牌優(yōu)勢；p客戶數(shù)優(yōu)勢；p各地區(qū)人脈資源；我們的不足我們的不足p金融產(chǎn)品數(shù)量不足，產(chǎn)供銷機(jī)制需持續(xù)完善；p現(xiàn)有客戶單體量偏小，產(chǎn)品化程度有待提高；p客戶經(jīng)理 產(chǎn)品營銷經(jīng)驗(yàn)需要積累；p大型同業(yè)產(chǎn)品投資者的客戶資源需要積累； 開展8號文下