增資擴(kuò)股融資模式及成功案例分析

1、增資擴(kuò)股融資模式及其成功案例分析一、增資擴(kuò)股融資模式（一）基本概念 增資擴(kuò)股融資，是指中小企業(yè)根據(jù)發(fā)展的需要，擴(kuò)大股本，融入所需資金。按擴(kuò) 充股權(quán)的價格和股權(quán)原有賬面價格的關(guān)系， 可以劃分為溢價擴(kuò)股、 平價擴(kuò)股； 安 資金來源劃分，可以分為內(nèi)源增資擴(kuò)股（集資）與外源增資擴(kuò)股（私募）。（二）主要特點(diǎn)增資擴(kuò)股、 利用直接投資所籌集的資金屬于自有資本， 與借入資金比較， 更能提 高企業(yè)的資信和借款能力， 對擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、 壯大實(shí)力具有重要作用。 資本金沒 有固定支付的壓力，財務(wù)風(fēng)險較小。增資擴(kuò)股、吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金， 而且能夠直接獲得其所需要的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)， 與僅收集現(xiàn)金的方式比較， 能

2、更 快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。雖然資本金的報酬支付較靈活， 但投資者要分享收益， 資本成本較高。 特別是企 業(yè)經(jīng)營狀況好， 盈利較多時更是如此。 采用增資擴(kuò)股方式籌集資金， 投資者一般 都會要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)，還是接受外來投資的代價之一。（三）實(shí)務(wù)運(yùn)作1、上市公司的增資擴(kuò)股融資 上市公司的增資擴(kuò)股融資， 是指上市公司向社會公開發(fā)行新股， 包括向原股東配 售新股和向全社會公眾發(fā)售股票（增發(fā)）。公司法和證券法對上市公司發(fā)行新股必須具備的條件做了規(guī)定，如 3 年內(nèi)連續(xù)盈利、 財務(wù)文件無虛假記載、 募集資金必須按照顧說明書所列資金用途 使用等。此外，中國證監(jiān)會發(fā)布的 上市公司新股發(fā)行管理

3、頒發(fā) 還從發(fā)行要求、 資金用途、公司治理、公司章程等方面做出了具體規(guī)定。2、非上市公司的增資擴(kuò)股融資 非上市的中小企業(yè)采用增資擴(kuò)股融資方式籌集資金， 實(shí)際上就是吸收直接投資者， 擴(kuò)大資金來源。投資者可以用現(xiàn)金、廠房、機(jī)器設(shè)備、材料物資、無形資產(chǎn)等多 種方式向企業(yè)投資。增資擴(kuò)股、吸收直接投資一般是在企業(yè)快速成長和發(fā)展時所用的一張籌資方式。 在吸收投資之前， 必須確定所需要資金數(shù)量， 使出資單位了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和 財務(wù)狀況，有目的的進(jìn)行投資。尋找到單位后，雙方便可以進(jìn)行具體的協(xié)商，確 定投資的數(shù)量和投資方式。企業(yè)在采用增資擴(kuò)股融資時， 一般要注意相關(guān)的法律法規(guī)， 確保操作程序和有關(guān) 依據(jù)合乎法律

4、法規(guī)，融得合法資金。深圳市英聯(lián)置業(yè)有限公司增資擴(kuò)股案例（ 一 ） 公司介紹深圳市英聯(lián)置業(yè)有限公司 （現(xiàn)名深圳市英聯(lián)國際不動產(chǎn)有限公司， 簡稱楹聯(lián)置業(yè)） 是跨地區(qū)從事城市運(yùn)營及房地產(chǎn)營運(yùn)的專業(yè)性顧問服務(wù)機(jī)構(gòu)， 1999 年由中國著 名房地產(chǎn)市場研究專家郭建波博士等業(yè)界精英發(fā)起成立。 公司匯集城市規(guī)劃、 市 場研究、房地產(chǎn)規(guī)劃設(shè)計、房地產(chǎn)策劃、品牌策劃、投資分析、市場營銷、項目 及物業(yè)評估、 二手樓交易等領(lǐng)域的展業(yè)人士， 為客戶提供增值服務(wù)， 成為推動中 國城市運(yùn)營和房地產(chǎn)市場的專業(yè)力量。英聯(lián)機(jī)構(gòu)的組成還有：英聯(lián)中國（香港）有限公司、背景英聯(lián)偉業(yè)房產(chǎn)顧問有限 公司、四川英聯(lián)不動產(chǎn)顧問有限公司、 深

5、證市英聯(lián)國際不動產(chǎn)有限公司無錫分公 司、深圳市清園高科實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。英聯(lián)國際不動產(chǎn)創(chuàng)辦了英聯(lián)新世紀(jì)（雙月刊）和英聯(lián)參考（周報）。 2004年年初，英聯(lián)置業(yè)更名為深圳市英聯(lián)國際不動產(chǎn)有限公司，并增資擴(kuò)股， 注冊資本增至600萬元。深圳上市公司深圳沙河實(shí)業(yè)股份有限公司入主英聯(lián)，成為英聯(lián)戰(zhàn)略投資者。英聯(lián)置業(yè)原股權(quán)比例：郭建波 50%宋星慧30%劉小松20%（二）融資概況2003年12月22日英聯(lián)置業(yè)召開2003年第一次股東大會通過股東會決議， 同意公司股東郭建波、宋慧星、劉小松以深圳市鵬城會計師事務(wù)所有限公司 2003 年12月1日出具的評估報告（深鵬所評估字2003第75 號）確定英聯(lián)置業(yè)20

6、03 年10月31日整體資產(chǎn)價值366.12萬元的80%為依據(jù)，向深圳沙河實(shí)業(yè)有限公 司、李江、郭秋寧、王曉生轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)。同意股東郭建波將其合法持有的50%股份中的25%專讓給沙河實(shí)業(yè)股份有限公司，保留 25%勺股份；同意股東宋慧星 將其持有的30%殳份中的3%專讓給沙河實(shí)業(yè)股份有限公司，13%專讓給李江，13% 轉(zhuǎn)讓給郭秋寧，1%轉(zhuǎn)讓給王曉生，轉(zhuǎn)讓后宋慧星不再持有公司股份； 同意公司股 東劉小松將其合法持有的20%殳份中的11%專讓給王曉生，保留9%勺股份。同意 將公司注冊資本由人民幣200萬增資到人民幣600萬元。上述轉(zhuǎn)讓并增資擴(kuò)股后 個股東所持有股份比例如下：轉(zhuǎn)讓并增資擴(kuò)股后各股東所持

7、有股份的比例沙河實(shí)業(yè)股份有限公司28%郭建波25%李江13%郭秋寧13%王曉生12%劉小松9%本次股權(quán)交易及增資事項不涉及關(guān)聯(lián)交易（三）交易對象沙河實(shí)業(yè)股份有限公司是一家由沙河實(shí)業(yè) （集團(tuán)）有限公司控股非國內(nèi)公開上市 公司，總股本進(jìn)億股，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及配套工程開發(fā)建設(shè)、新型建材的生 產(chǎn)與建設(shè)、物業(yè)租賃和管理、物業(yè)供銷、國內(nèi)外商及投資興辦實(shí)業(yè)等。（四）合同主要內(nèi)容1、2004年1月13日，沙河實(shí)業(yè)實(shí)業(yè)股份有限公司與英聯(lián)置業(yè)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn) 讓協(xié)議，協(xié)議約定：同意郭建波轉(zhuǎn)讓 25%勺股權(quán)給沙河實(shí)業(yè)股份有限公司，宋 慧星同意轉(zhuǎn)讓3%勺股權(quán)給沙河實(shí)業(yè)股份有限公司，該項股權(quán)轉(zhuǎn)讓以深鵬所估字 2003第

8、75號評估報告確定的英聯(lián)置業(yè)2003年10月31日整體資產(chǎn)價值366.12 萬元的80%為依據(jù)，即人民幣82萬元（366.12 X 25%7年1月1日止的相關(guān)凈資產(chǎn)構(gòu)成見表1。在乙公司增資擴(kuò)股時， 由于甲公司放棄對乙公司的追加投資， 而造成持有乙公司 的股權(quán)比例下降為 20%，在權(quán)益法下需要重新計算長期股權(quán)投資的賬面價值如下： 增資后甲公司應(yīng)享有乙公司凈資產(chǎn)份額 1 400 萬元（7 000 20%）； 增資后甲公司長期股權(quán)投資應(yīng)有的余額 1 450 萬元（7 00020%+10020%/40%）； 其中：成本（不含商譽(yù)） 1 200 萬元 （2 000+4 000 ）20% ； 損益調(diào)整 2

9、00 萬元（1 00020%）；商譽(yù) 50 萬元（ 1001/2 ）；減：原長期股權(quán)投資賬面余額 1 300 萬元。應(yīng)確認(rèn)的投資收益 1 50萬元會計分錄為（單位：元）：借：長期股權(quán)投資 乙公司（成本） 12 500 000 乙公司（損益調(diào)整） 2 000 000 貸：長期股權(quán)投資 乙公司（成本） 9 000 000 長期股權(quán)投資 乙公司（損益調(diào)整） 4 000 000 投資收益 1 500 000 或者： 借：長期股權(quán)投資 乙公司（成本） 3 500 000貸：長期股權(quán)投資 乙公司（損益調(diào)整） 2 000 000 投資收益 1 500 000 聯(lián) 營企業(yè)增資擴(kuò)股的處理知識產(chǎn)權(quán)入股（及技術(shù)入股

10、）專利技術(shù)入股是指以專利技術(shù)成果作為財產(chǎn)作價后， 以出資入股的形式與其他形 式的財產(chǎn) （如貨幣、實(shí)物、土地使用權(quán)等 ） 相結(jié)合，按法定程序組建有限責(zé)任公司 或股份有限公司的一種經(jīng)營行為。 在運(yùn)用專利進(jìn)行出資中除了涉及專利本身的特 殊性外更多的將涉及到公司法的領(lǐng)域。、知識產(chǎn)權(quán)投資入股法律依據(jù)如下：公司法第 27 條 股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識產(chǎn)權(quán)、土 地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資； 但是，法律、 行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。對作為出資的非貨幣財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評估作價， 核實(shí)財產(chǎn)，不得高估或者低估作價。 法律、行政法規(guī)對評估作價有規(guī)定的，從其規(guī)定。全體股東

11、的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊資本的百分之三十。第 28 條股東應(yīng)當(dāng)按期足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額。股東以 貨幣出資的， 應(yīng)當(dāng)將貨幣出資足額存入有限責(zé)任公司在銀行開設(shè)的賬戶； 以非貨 幣財產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。二、知識產(chǎn)權(quán)出資入股的轉(zhuǎn)讓，與知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓是兩回事。出資入股是一種投資性行為， 這種將知識產(chǎn)權(quán)估價入股而形成的轉(zhuǎn)讓是永久性的， 公司如不解散清算， 投資人不得從公司取回知識產(chǎn)權(quán)財產(chǎn)。 但作價入股， 出資人 成為股東， 可通過每年分紅獲得經(jīng)濟(jì)利益。 但若公司經(jīng)營不善， 出資人也可能分 文不得。若公司經(jīng)營不善， 公司有權(quán)將該知識產(chǎn)權(quán)作價變賣， 用于

12、公司債務(wù)清償。 因此出 資入股需要承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險。而知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓， 產(chǎn)權(quán)人可以直接受讓相應(yīng)的費(fèi)用。 至于受讓公司使用該知識 產(chǎn)權(quán)是否盈利或虧損， 與產(chǎn)權(quán)人無關(guān)。 知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓， 包括轉(zhuǎn)移知識產(chǎn)權(quán)所有 權(quán)或只轉(zhuǎn)移知識產(chǎn)權(quán)使用權(quán)（“使用許可”）三、知識產(chǎn)權(quán)投資入股登記辦法9 為了鼓勵規(guī)范法人、其他經(jīng)濟(jì)組織和自然人以知識產(chǎn)權(quán)投資入股設(shè)立內(nèi)資公司， 根據(jù)公司法、公司登記管理條例等法律、法規(guī)，制定本辦法。一、股東可以用知識產(chǎn)權(quán)作價出資， 公司登記管理條例第十四條第二款規(guī)定 禁止出資的除外。二、作為非貨幣出資的知識產(chǎn)權(quán)應(yīng)當(dāng)評估作價，不得高估或者低估作價。三、知識產(chǎn)權(quán)作價出資入股，最高比例可達(dá)到公司注冊資

13、本的百分之七十。四、股東以知識產(chǎn)權(quán)出資的， 在公司章程中必須注明知識產(chǎn)權(quán)出資形成的股權(quán)退 出方式。知識產(chǎn)權(quán)評估管理規(guī)定由市國資委、 市工商局、 市知識產(chǎn)權(quán)局依照法律、 法規(guī)共 同另行制定。五、股東以知識產(chǎn)權(quán)出資應(yīng)提交下列文件： 1依法設(shè)立的驗資機(jī)構(gòu)出具的驗資證明（需說明評估情況和評估結(jié)果）； 2已辦理財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的證明文件；3法律、法規(guī)規(guī)定的其他文件。一、知識產(chǎn)權(quán)出資問題的提出資本維持原則， 也叫資本充實(shí)原則， 指公司存續(xù)期間， 應(yīng)當(dāng)維持與其注冊資 本相當(dāng)?shù)馁Y本，以達(dá)到保護(hù)債權(quán)人的利益和社會交易的安全。 資本維持原則是“資 本三原則” （資本確定、資本維持、資本不變）的核心，是公司以獨(dú)立人格

14、開展 民事活動的前提和基礎(chǔ)?，F(xiàn)行公司法取消了對知識產(chǎn)權(quán)出資比例的限制， 只要具有貨幣可評估性并辦 理財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)，知識產(chǎn)權(quán)就可以作為權(quán)利人的出資，進(jìn)入公司資本序列。 但是知識產(chǎn)權(quán)價值內(nèi)涵太過豐富和存在變數(shù)， 即使作為專業(yè)評估機(jī)構(gòu)也難于做到 客觀和公允，而出資人更難把控知識產(chǎn)權(quán)的價值。因此，知識產(chǎn)權(quán)出資過程中， 須關(guān)注其價值存在變數(shù)的可能性， 采取措施使公司資本處于相對確定狀態(tài)， 為公 司搭建一個良好的股權(quán)架構(gòu)和發(fā)展基礎(chǔ)。案例一家從事醫(yī)療器械研發(fā)、 生產(chǎn)、 銷售的法律顧問單位， 為了在腦血管專業(yè)醫(yī) 療器械的研發(fā)方面取得突破， 引進(jìn)了一名留學(xué)美國的專業(yè)博士， 該博士多年來專 門研究相關(guān)技術(shù)，

15、在國內(nèi)擁有兩項該技術(shù)的發(fā)明專利。 該公司為了讓此項目能夠 “落地生根”，斥巨資進(jìn)駐某沿海城市的高新技術(shù)園區(qū)，同時擬成立新公司，注 冊資本 5000 萬元。但在設(shè)計新公司股權(quán)時，雙方發(fā)生爭議。引進(jìn)博士認(rèn)為，他 的專利技術(shù)價值至少 2500 萬元以上，要求持有新公司 50%以上的股權(quán)。該公司 不同意，表示公司花的是真金白銀，引進(jìn)博士的技術(shù)只是“預(yù)估”的價值，在該 技術(shù)目前并未帶來效益的情況下， 讓博士來控股不合適。 博士也不同意， 認(rèn)為自 己技術(shù)已經(jīng)低估了，而且其他投資人目前也在向他伸出“橄欖枝”。雙方協(xié)商不 下，籌建工作一度陷于停滯狀態(tài)。老總將我們請到公司，并表達(dá)了以下立場和疑惑：他經(jīng)營醫(yī)療器械

16、幾十年， 的確看好該技術(shù)項目的市場前景； 引進(jìn)博士是一名優(yōu)秀的專業(yè)人才， 擁有專業(yè)技 術(shù)和管理能力， 已經(jīng)進(jìn)行過多次合作， 是值得信任和托付的人才； 但該技術(shù)還須 經(jīng)過進(jìn)一步研發(fā)、多次臨床試驗以及行政審批，才能進(jìn)入市場，時間長，存在較 多未知因素，如競爭性技術(shù)的發(fā)展，市場的對接等問題；公司作為投資方，已經(jīng) 支出了巨額資金，而且后期投入，包括研發(fā)成本、人工成本、審批成本，投入的 都是真金白銀，一旦損失，則無法彌補(bǔ)，而技術(shù)則不同?；诠纠峡偱c博士多 年的信任關(guān)系， 他們也不準(zhǔn)備去找專業(yè)評估機(jī)構(gòu)作價值評估， 還是請我們專業(yè)律 師提出意見后與博士協(xié)商解決。針對公司提出的問題， 我們進(jìn)行了一系列盡職調(diào)

17、查工作。 經(jīng)過調(diào)查， 核實(shí)了 以下事實(shí)：發(fā)明專利已經(jīng)公告授權(quán)、處于有效期，專利年費(fèi)正常繳納，無其他人 對此專利提出無效的請求； 排除了該專利技術(shù)屬職務(wù)發(fā)明的可能性， 博士對該專 利技術(shù)有處分權(quán)， 在此之前無專利許可或質(zhì)押等處分行為， 專利權(quán)已經(jīng)辦理轉(zhuǎn)移 手續(xù)，且博士同意將相關(guān)技術(shù)也轉(zhuǎn)移給公司，并簽訂技術(shù)保密和競業(yè)禁止協(xié)議； 該專利技術(shù)并未經(jīng)過專業(yè)評估機(jī)構(gòu)評估及審驗，目前也不準(zhǔn)備找評估機(jī)構(gòu)評估， 價值是通過雙方的預(yù)估來判斷； 該專利技術(shù)目前并未進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化， 還處于進(jìn)一步 研發(fā)、試驗、審批的階段。針對該專利技術(shù)出資，我們提示該法律顧問單位有如下風(fēng)險：1知識產(chǎn)權(quán)定價以協(xié)商確定為主是沒有問題的，也符合

18、市場規(guī)律，但要注 意協(xié)商定價與公司法中規(guī)定的出資的關(guān)系。該專利技術(shù)如果不經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)評估， 可能會導(dǎo)致該專利資產(chǎn)價值一直處于不確定狀態(tài)。 基于知識產(chǎn)權(quán)價值的復(fù)雜性和 動態(tài)性，根據(jù)公司法第 30條及第 93 條之規(guī)定，未經(jīng)評估、僅依協(xié)商定價，該專 利技術(shù)價值可能被高估，博士可能被要求補(bǔ)足差額， 其他股東可能承擔(dān)連帶責(zé)任； 同時，公司法司法解釋三第 9 條規(guī)定，出資人以非貨幣財產(chǎn)出資， 未依法評估作 價，公司、其他股東或者公司債權(quán)人請求認(rèn)定出資人未履行出資義務(wù)的， 人民法 院應(yīng)當(dāng)委托具有合法資格的評估機(jī)構(gòu)對該財產(chǎn)評估作價。 評估確定的價額顯著低 于公司章程所定價額的， 人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定出資人未依法全

19、面履行出資義務(wù)。 由 此可見，這種做法對出資人是存在風(fēng)險的。2如果按博士的意見，知識產(chǎn)權(quán)占公司注冊資本比例過高，會造成公司經(jīng) 營資金短缺， 公司發(fā)起人或股東決定接受以知識產(chǎn)權(quán)出資時， 應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司自身 發(fā)展需要，將知識產(chǎn)權(quán)出資所占注冊資本比例控制在合理范圍內(nèi)。3如果專利出資預(yù)期收益與實(shí)際情況相差很大導(dǎo)致專利出資價值縮水，在 投資協(xié)議中無明確約定的情況下， 可能會導(dǎo)致專利價值大幅度降低， 卻按出資比 例享受分紅和參與決策等股東權(quán)益的僵局。三、解決方案 基于以上分析，我們?yōu)樵摴咎岢霭凑铡盎A(chǔ)股權(quán)、動態(tài)股權(quán)、評估股權(quán)” 三結(jié)合的解決方案框架，重新起草新公司設(shè)立的出資協(xié)議書。1. 基礎(chǔ)股權(quán)公司設(shè)立之

20、初， 可以與博士協(xié)商對專利價值予以初步估價， 并按此價值設(shè)立 公司初步股權(quán)結(jié)構(gòu)。基礎(chǔ)股權(quán)中專利價值預(yù)估不可過高， 如10%（價值 500萬元）， 因為在目前研發(fā)、試驗以至投之市場還有較長周期，短期內(nèi)產(chǎn)生不了經(jīng)濟(jì)效益， 技術(shù)目前須依靠資本扶持才能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品， 所以在股權(quán)設(shè)計是應(yīng)突出貨幣資本的 重要性，由投資方占主導(dǎo)地位。2. 動態(tài)股權(quán) 同時，在投資協(xié)議中約定，預(yù)留“股權(quán)池”，對于博士所持有的技術(shù)股，以 動態(tài)股權(quán)的方式，按照技術(shù)研發(fā)的周期完成情況、研發(fā)效果、投入市場的效果， 分階段對技術(shù)股從股權(quán)池中予以分配， 逐步提高技術(shù)股所占例。 這樣技術(shù)人員只 要有工作效果， 在股權(quán)結(jié)構(gòu)中的地位是逐步提高的。 同時從股權(quán)池進(jìn)行股權(quán)分配 的還有投資方的新增投入 （包括新增研發(fā)費(fèi)用） 、未來公司進(jìn)入的新的投資者等。 股權(quán)池不能提前分配，在分配條件成熟前應(yīng)先由投資方代持。當(dāng)然，為了平衡利益，可以約定，不按股權(quán)比例分配利潤