杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的分解及其在企業(yè)的應(yīng)用

1、 杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的分解及其在企業(yè)的應(yīng)用 張亞紅（平頂山天安煤業(yè)股份有限公司運(yùn)銷公司，河南 平頂山 467099）摘 要：本文主要從杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系分解的特征入手，對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系在企業(yè)的應(yīng)用進(jìn)行了探討。關(guān)鍵詞：企業(yè)；杜邦財(cái)務(wù)分析；凈資產(chǎn)收益率；權(quán)益乘數(shù)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，因美國(guó)杜邦公司最先成功使用而得名，杜邦分析系統(tǒng)是一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分解系統(tǒng)，它以最能反映公司理財(cái)目標(biāo)的凈資產(chǎn)收益率作為核心，通過(guò)指標(biāo)的層層分解，揭示各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系和不同財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響關(guān)系，并最終為尋求改善凈資產(chǎn)收益率提供一個(gè)清晰的思路。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的決定因素，以

2、及營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和股東投資回報(bào)是否最大化的路線圖。一、杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系位于杜邦分析系統(tǒng)圖金字塔頂端的凈資產(chǎn)收益率，是該分析體系中的核心指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率把資本結(jié)構(gòu)和稅率水平對(duì)企業(yè)盈利的影響綜合考慮在內(nèi)，具有很強(qiáng)的綜合性，因而可以在不同企業(yè)之間進(jìn)行比較。投資者可以根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的高低，確定投資方向。如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期高于平均水平，便會(huì)引來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，迫使該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率回落到平均水平；如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期低于平均水平，便會(huì)因得不到投資而被逐出市場(chǎng)，使得幸存企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率上升到平均水平

3、。凈資產(chǎn)收益率可以被分解為以下三個(gè)二級(jí)指標(biāo)：來(lái)自m凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率=凈利潤(rùn)銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額所有者權(quán)益總額通過(guò)以上關(guān)系式，企業(yè)獲取得期待的投資收益率(即凈資產(chǎn)收益率)，有三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。（一）營(yíng)業(yè)凈利率。營(yíng)業(yè)凈利率是利潤(rùn)表的概括，分母來(lái)自于利潤(rùn)表首行，分子來(lái)自于利潤(rùn)表尾行，二者比較可以概括全部經(jīng)營(yíng)成果。如果企業(yè)想要使自身的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)得到改進(jìn)，就需要提高自身的銷售凈利率，使收入增長(zhǎng)率高于成本費(fèi)用的增長(zhǎng)率，同時(shí)，要有效降低企業(yè)的成本費(fèi)用。（二）權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，反映了資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益之間的比例關(guān)系，反映

4、了企業(yè)最基本的財(cái)務(wù)狀況。權(quán)益乘數(shù)系統(tǒng)概括資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，闡明資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的比例關(guān)系，進(jìn)而反映企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況，也能說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)管理狀況。（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的聯(lián)結(jié)，綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。企業(yè)要想提高其資產(chǎn)管理現(xiàn)狀，需要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，然而，要提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)，就應(yīng)同時(shí)提高企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)指標(biāo)。通過(guò)這三個(gè)明細(xì)指標(biāo)的分析，使凈資產(chǎn)收益率可綜合企業(yè)整個(gè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的業(yè)績(jī)?？梢?，三個(gè)杠桿可以提高凈資產(chǎn)收益率，因而提高凈資產(chǎn)收益率有三個(gè)途徑：（1）提高盈利能力（效果）；（2）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（效

5、率）；（3）提高資產(chǎn)負(fù)債率（杠桿）。二、杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的分解（一）第一層次指標(biāo)的分解。凈資產(chǎn)收益率可以分解為營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)。這三個(gè)指標(biāo)在企業(yè)之間可能存在顯著差異，通過(guò)對(duì)差異的比較，可以觀察本企業(yè)與其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策存在的不同。（二）第二層次指標(biāo)的分解。（1）營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。分解出來(lái)的營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，是“高盈利、低周轉(zhuǎn)”還是“高周轉(zhuǎn)、低盈利”戰(zhàn)略。因此，營(yíng)業(yè)凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)常呈反向變化。為了提高營(yíng)業(yè)凈利率，就要增加產(chǎn)品的附加值。為了加快周轉(zhuǎn)，就要降低價(jià)格，引起營(yíng)業(yè)凈利率下降。通常，營(yíng)業(yè)凈利率高的制造業(yè)，其周轉(zhuǎn)

6、率都比較低。因此，僅僅從營(yíng)業(yè)凈利率的高低并不能看出業(yè)績(jī)好壞，把它和周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來(lái)才能準(zhǔn)確考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。（2）權(quán)益乘數(shù)。分解出來(lái)的權(quán)益乘數(shù)是財(cái)務(wù)杠桿，它可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。杜邦財(cái)務(wù)分析體系要求，在每一個(gè)層次上進(jìn)行財(cái)務(wù)比率的比較和分解。通過(guò)歷史比較，可以識(shí)別變動(dòng)趨勢(shì)；通過(guò)行業(yè)比較，可以發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題。三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的具體應(yīng)用從評(píng)價(jià)凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素。綜合運(yùn)用因素分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法、構(gòu)成分析法等，與歷史、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及行業(yè)平均指標(biāo)做縱向及橫向的對(duì)比，分析解讀企業(yè)的優(yōu)勢(shì)因素以及不足之處。根據(jù)“凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)”=“銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

7、權(quán)益乘數(shù)”，以下從這三個(gè)方面對(duì)各驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析。（一）財(cái)務(wù)分析體系的設(shè)計(jì)。（1）盈利能力分析設(shè)計(jì)。對(duì)盈利能力分析主要考察銷售凈利率指標(biāo)及其分解。銷售凈利率=凈利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。分解為銷售收入和銷售成本。繼續(xù)分解為：凈利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-全部成本+其他利潤(rùn)-所得稅；全部成本=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+管理費(fèi)用+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用；對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的分析采用趨勢(shì)分析與歷史數(shù)據(jù)作比較，以及采用構(gòu)成分析法分析其盈利來(lái)源構(gòu)成。對(duì)成本費(fèi)用的分析主要采用與銷售收入作比較的構(gòu)成分析方法與趨勢(shì)分析法。（2）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析設(shè)計(jì)。營(yíng)運(yùn)能力分析主要考察資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)及其分解。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)總額，其中，資產(chǎn)=長(zhǎng)

8、期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)；流動(dòng)資產(chǎn)=其他流動(dòng)資產(chǎn)+現(xiàn)金有價(jià)證券+應(yīng)收帳款+存貨；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入應(yīng)收帳款平均余額；存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入存貨平均余額；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入固定資產(chǎn)平均余額。（3）資本結(jié)構(gòu)分析設(shè)計(jì)。權(quán)益乘數(shù)=1(1一資產(chǎn)負(fù)債率)。對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析主要是進(jìn)行對(duì)比分析。（二）凈資產(chǎn)收益率分解。（1）凈資產(chǎn)收益率總體分析。根據(jù)杜邦模型分析體系從盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、資本結(jié)構(gòu)三方面進(jìn)行分析。（2）凈資產(chǎn)收益率二驅(qū)動(dòng)因素分析。凈資產(chǎn)來(lái)自www.lw5u.com收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)。（3）凈資產(chǎn)收益率三驅(qū)動(dòng)因素分析。凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)。（a）盈利能力分解

9、。企業(yè)在增加銷售收入的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。盈利能力分析一是采用趨勢(shì)分析法，分析盈利能力各構(gòu)成項(xiàng)目指標(biāo)值的水平變化；二是盈利能力構(gòu)成分析，將財(cái)務(wù)報(bào)表中某一項(xiàng)指標(biāo)作為基數(shù)，再計(jì)算該項(xiàng)目各個(gè)組成部分占總體指標(biāo)的百分比，以分析總體構(gòu)成的變化；三是盈利質(zhì)量分析，為考察企業(yè)盈利能力的質(zhì)量與真實(shí)性，在盈利分析中引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)與銷售收入指標(biāo)及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)相比較，可以了解到企業(yè)銷售收入與利潤(rùn)的現(xiàn)金含量，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金含量則是企業(yè)銷售能力的根本體現(xiàn)。如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大大高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，則說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)的含金量不高，存在大量

10、的賒銷行為及未來(lái)的應(yīng)收賬款收賬風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)某種程度上存在著利潤(rùn)操縱之嫌；四是成本費(fèi)用管理分析，分別分析制造成本、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用等的變化對(duì)總成本的影響及對(duì)盈利能力的影響。（b）運(yùn)營(yíng)能力分析。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力又稱資產(chǎn)負(fù)債管理能力，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、利用資金的能力。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)的利用效率就越高。在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面，要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)使用是否合理，流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)比率安排是否恰當(dāng)。企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力和流動(dòng)性既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力又關(guān)系到企業(yè)的償債能力。為此，就要進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問(wèn)題出在哪里。（c）權(quán)益乘數(shù)比較分析。權(quán)益乘數(shù)反映的是所有者權(quán)益同總資產(chǎn)的關(guān)系，并不直接反映資產(chǎn)利潤(rùn)率的高低，但是在資產(chǎn)總額不變的條件下，企業(yè)開展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，相對(duì)減少所有者權(quán)益，從而提高權(quán)益乘數(shù)，這樣可以給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。這種財(cái)務(wù)