公司財(cái)務(wù)原理讀書報(bào)告

1、財(cái)務(wù)管理成功的秘訣在于價(jià)值增值公司財(cái)務(wù)原理讀書報(bào)告公司財(cái)務(wù)原理是（英）倫敦商學(xué)院金融學(xué)教授理查德a.布雷利、麻省理工學(xué)院（mit）斯隆管理學(xué)院金融學(xué)羅伯特.莫頓（1970）講座教授斯圖爾特c.邁爾斯和（美）賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融學(xué)nippon life教授弗萊克林.艾倫共同編著的一部介紹公司財(cái)務(wù)決策和實(shí)踐的金融教材。公司財(cái)務(wù)原理涵蓋了所有財(cái)務(wù)管理的概念、原理，有大量栩栩如生的實(shí)例、案例。對于財(cái)務(wù)管理專業(yè)人員或非財(cái)務(wù)人員來說，學(xué)好這部書不僅可以擁有先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理理念，最重要的是可以掌握實(shí)務(wù)操作技能，是一本理論和實(shí)務(wù)相結(jié)合的操作指南。公司財(cái)務(wù)原理在第一部分價(jià)值理論第1章中指出，財(cái)務(wù)管理成功的

2、秘訣在于價(jià)值增值。言雖簡，意義卻深遠(yuǎn)。正常情況下，股東在公司外部的投資機(jī)會為公司內(nèi)部的投資設(shè)定了一個(gè)參照標(biāo)準(zhǔn)。因此，當(dāng)公司可以獲得比股東自己投資更高的收益時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理存在的價(jià)值就會體現(xiàn)出來。那么如何才能做到是每一位財(cái)務(wù)經(jīng)理需要思考的問題。一、公司的成功依賴于調(diào)動所有管理人員和員工共同努力來提升公司價(jià)值公司價(jià)值的提升與所有管理人員和員工的努力是分不開的，作為企業(yè)管理層要認(rèn)真研究薪酬和激勵(lì)政策并有效應(yīng)用，盡可能調(diào)動所有管理人員和員工的積極性，促使所有管理人員和員工的思維、行動時(shí)刻保持與公司同步。為了鼓勵(lì)管理人員最大化股東價(jià)值，可以將其大部分薪酬與公司業(yè)績掛鉤。但是，為了使股東和管理人利益一致，給予

3、管理人員普通股或股票期權(quán)會有一定的作用卻不是萬全之策。因?yàn)椋?、股票價(jià)格與市場和行業(yè)的發(fā)展有關(guān)，并非只是和企業(yè)的業(yè)績有關(guān)。如果整個(gè)行業(yè)處于上升階段，即使企業(yè)業(yè)績不好，股票價(jià)格仍有可能隨大盤增長而增長。相反如果整個(gè)行業(yè)遭遇不測，即使企業(yè)業(yè)績很好，也可能會影響股價(jià)下降，只是有可能企業(yè)股價(jià)下降的幅度會低于大盤的降幅罷了。2、當(dāng)前的股票價(jià)格反映了管理者對未來業(yè)績的預(yù)期。股票買賣一般是基于企業(yè)的業(yè)績預(yù)期進(jìn)行的，當(dāng)投資者認(rèn)可管理者對企業(yè)未來業(yè)績上升的預(yù)期時(shí)，就會愿意提高股票購買價(jià)格，反之會降低購買價(jià)格。3、將管理者薪酬過多地與股票掛鉤可能會激勵(lì)管理者想辦法抬高股價(jià)，如操縱財(cái)務(wù)報(bào)表中的每股利潤。因?yàn)榇蟛糠滞?/p>

4、資者是依據(jù)企業(yè)的每股利潤高低進(jìn)行投資決策的，企業(yè)的管理者如果通過會計(jì)政策調(diào)整或其他方式人為抬高每股利潤，股價(jià)可能會隨之提高，從而使得管理者從中獲益。4、會計(jì)利潤增加并不等于企業(yè)價(jià)值增加。會計(jì)利潤受會計(jì)政策影響較大，但企業(yè)價(jià)值是基于企業(yè)未來現(xiàn)金流預(yù)測計(jì)算的，如果企業(yè)賒銷額增加，雖然會計(jì)利潤有可能會增加，但因?yàn)槠髽I(yè)現(xiàn)金流未增加企業(yè)價(jià)值并不一會增加，有可能還會造成減少。因此財(cái)務(wù)經(jīng)理要正確地對企業(yè)價(jià)值增長進(jìn)行評估，確認(rèn)管理人員為企業(yè)增加的價(jià)值后給予合理的回報(bào)。二、尋求凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目企業(yè)價(jià)值主要來源于資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)的一邊，資產(chǎn)既包括企業(yè)的短期投資也包括企業(yè)的長期投資。只有凈現(xiàn)金為正的投資項(xiàng)目才能

5、帶來價(jià)值增值，因此，在進(jìn)行投資決策時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理要尊重其他管理者，與生產(chǎn)、銷售及從事其他工作的管理者通力合作，尋求凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目。（一）使用凈現(xiàn)值的幾點(diǎn)忠告1、對于同樣單位的貨幣，今日之錢要?jiǎng)儆诿魅罩畮?，因?yàn)榻裉斓呢泿趴梢粤⒓赐顿Y生息。財(cái)務(wù)經(jīng)理在進(jìn)行投資決策時(shí)除了關(guān)注收益的總量外，必須對項(xiàng)目收益獲得的時(shí)間特別注意。2、無風(fēng)險(xiǎn)的貨幣要比有風(fēng)險(xiǎn)的貨幣值錢，同樣的貨幣有風(fēng)險(xiǎn)意味著企業(yè)要投入一定的成本費(fèi)用控制風(fēng)險(xiǎn)，從而降低貨幣的實(shí)際價(jià)值。3、凈現(xiàn)值的影響因素僅僅包括項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量和資本的機(jī)會成本。任何投資準(zhǔn)則如果受到管理者的嗜好、會計(jì)核算方法的選擇、公司現(xiàn)行業(yè)務(wù)盈利能力或其他不相關(guān)項(xiàng)目的盈利狀

6、況的影響都將導(dǎo)致不良決策。4、由于現(xiàn)值都以當(dāng)期的貨幣單位來計(jì)量，所以我們可以將之加總。但是不要因?yàn)橐粋€(gè)差的項(xiàng)目與一個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目打包在一起，就錯(cuò)誤地誤導(dǎo)接受差的項(xiàng)目。（二）根據(jù)凈現(xiàn)值法則進(jìn)行投資決策的準(zhǔn)則1、對現(xiàn)金流貼現(xiàn)而非利潤，凈現(xiàn)值是由現(xiàn)金流量決定的。一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值是由要接受項(xiàng)目后增加的所有現(xiàn)金流量來決定的。凈現(xiàn)金流量=資本投資和資產(chǎn)處置所獲得現(xiàn)金流量+運(yùn)營資本變化的現(xiàn)金流量+運(yùn)營現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量預(yù)測的原則：（1）折舊不是現(xiàn)金流量，在計(jì)算時(shí)要給予考慮。（2）注意稅收政策中的折舊和給股東提供的報(bào)告中的折舊并不相同。（3）項(xiàng)目現(xiàn)金流量中要扣除債務(wù)利息或者貸款成本，這樣可以區(qū)分投資決策和融資決策。（

7、4）記住對運(yùn)營資本的投資。當(dāng)銷售增長時(shí)，公司可能需要增加額外的運(yùn)營資本投資，當(dāng)項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，應(yīng)該能償還投資。（5）注意水電等一般費(fèi)用的分?jǐn)偛皇琼?xiàng)目的增量成本。2、基于增量資金來估計(jì)現(xiàn)金流量（1）不要混淆平均收入和累計(jì)收入。把寶貴的資金總是投向好項(xiàng)目也不總是有意義，一個(gè)過去盈利記錄出色的公司可能已經(jīng)將機(jī)會利用殆盡。對于一匹已經(jīng)20年的良駒，不管他過去在比賽中獲勝過多少次或獲得過多少次冠軍，排除感情因素外，你也可能不會再付出高價(jià)去投資它。（2）要包括所有的伴隨影響，不要有任何遺漏。（3）預(yù)測今天的銷售，并考慮到售后現(xiàn)金流量推遲的可能。（4）勿忘必須的運(yùn)營成本，包括備貨、人工等。（5）應(yīng)該包括機(jī)會成本

8、。（6）不考慮沉沒成本。沉沒成本好似覆水難收，他們只是過去的和無法得到補(bǔ)償?shù)默F(xiàn)金投入。因?yàn)槌翛]成本已經(jīng)如遠(yuǎn)飛黃鶴，它們不應(yīng)該對接受或放棄項(xiàng)目的決策產(chǎn)生影響，因此應(yīng)該忽略這種成本。但實(shí)際執(zhí)行中財(cái)務(wù)經(jīng)理很難做到這一點(diǎn)。（7）注意對一般管理費(fèi)用的分?jǐn)?。?）勿忘殘值，殘值在項(xiàng)目結(jié)束后可能會增加現(xiàn)金流量。3、對待通貨膨脹要前后一致（1）現(xiàn)金流量以名義預(yù)測就以名義利率貼現(xiàn)。（2）現(xiàn)金流量以實(shí)際預(yù)測就以實(shí)際利率貼現(xiàn)。（三）選擇確定投資的最佳時(shí)間1、一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金為正，并不意味著現(xiàn)在是去啟動這個(gè)項(xiàng)目的最佳時(shí)機(jī)，將來再進(jìn)行這個(gè)項(xiàng)目可能更有利。2、對于不同經(jīng)濟(jì)壽命的工廠和設(shè)備選擇時(shí)，我們的準(zhǔn)則應(yīng)該是選擇租金最

9、低、也就是等值年金成本最低的資產(chǎn)。3、對兩個(gè)或兩個(gè)以上的不同時(shí)間長度和時(shí)間模式流出現(xiàn)金流量進(jìn)行比較時(shí)，把它們的現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成等值年現(xiàn)金流量，但是需采用實(shí)際值進(jìn)行計(jì)算。4、當(dāng)投入資金受限時(shí)，我們需要集中財(cái)力投下最有利可圖的項(xiàng)目。（四）回收期法是一種經(jīng)驗(yàn)方法回收期法忽略了在回收期那現(xiàn)金流量的順序，而且完全忽略了后續(xù)的現(xiàn)金流量，因此也不考慮資本的機(jī)會成本。（五）內(nèi)部收益率準(zhǔn)則認(rèn)為公司應(yīng)該接受任何內(nèi)部收益率超過資本機(jī)會成本的項(xiàng)目，但也要考慮企業(yè)資源的有限性。三、好的融資決策也能增加公司價(jià)值公司新投資的資金主要來源于利潤留存和再投資，剩余部分來自于新借債務(wù)或新的權(quán)益證券。債權(quán)人和股東擁有不同的現(xiàn)金流索取權(quán)和

10、控制權(quán)。債權(quán)人對現(xiàn)金流擁有第一位索取權(quán)，因?yàn)槌兄Z付給他們的利息和本金是固定的。支付了債權(quán)人之后的剩余部分歸股東所有，如果履行了對債權(quán)人的承諾后，股東對公司擁有完全的控制權(quán)。作為公司的所有人，股東對公司所購買的資產(chǎn)、如何對這些資產(chǎn)融資以及如何使用這些資產(chǎn)擁有最終的控制權(quán)。財(cái)務(wù)經(jīng)理在進(jìn)行融資決策時(shí)，在權(quán)衡好對現(xiàn)金流的索取權(quán)和控制權(quán)的基礎(chǔ)上，選擇綜合融資成本最低的方案不僅可以增加企業(yè)的會計(jì)利潤，合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還可以增強(qiáng)投資者對公司的信賴感，提高投資者對公司的期望值，從而提升企業(yè)的價(jià)值。四、期權(quán)可以降低風(fēng)險(xiǎn)但不能提高企業(yè)價(jià)值作為企業(yè)的經(jīng)理，要想有所得就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但不是任何風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都能承擔(dān)。有些風(fēng)險(xiǎn)不

11、會有好的結(jié)果，有的則會給企業(yè)價(jià)值造成危害。管理者通常通過購買貨幣、利率或商品的期權(quán)來限定價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)經(jīng)理千萬不要妄圖采用套期保值增加企業(yè)收益，這是非常危險(xiǎn)的做法。因?yàn)樘灼诒Ｖ祪H僅用于降低風(fēng)險(xiǎn)，沒有其他經(jīng)營目的，套期保值是不能提高企業(yè)價(jià)值的。這是一種零和博弈的游戲，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)并沒有被消除，僅僅是在一些參與人之間進(jìn)行了轉(zhuǎn)移而已。五、優(yōu)秀的財(cái)務(wù)經(jīng)理可以指導(dǎo)企業(yè)的短期和長期計(jì)劃（一）一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)經(jīng)理能運(yùn)籌帷幄，決勝千里之外。一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)經(jīng)理經(jīng)常會去檢查是否有足夠的資金用于即將交納的稅金或紅利支付，也會考慮未來幾年企業(yè)將進(jìn)行的投資規(guī)模以及如何對投資進(jìn)行融資，也會計(jì)劃是否有足夠的準(zhǔn)備來應(yīng)對需求的

12、意外下降或原料成本的上漲。（二）管理者可以利用財(cái)務(wù)報(bào)表來監(jiān)控自己的表現(xiàn)一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)經(jīng)理善于利用財(cái)務(wù)報(bào)表監(jiān)控企業(yè)的表現(xiàn)，有效使用財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，了解競爭對手的策略，檢查客戶的財(cái)務(wù)狀況。但是財(cái)務(wù)比率的使用也要注意以下幾點(diǎn)：1、財(cái)務(wù)比率很少能提供答案，但它們有助于我們?nèi)フ_地提出問題。例如當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)比率下降時(shí)要問一下比率下降的原因是什么？當(dāng)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)比率上升時(shí)要問一下影響的關(guān)鍵因素是什么，對企業(yè)而言是利還是弊？2、財(cái)務(wù)比率并沒有什么國際標(biāo)準(zhǔn)。多思考和符合常識，比盲目應(yīng)用這些公式要好得多，不要盲目地使用財(cái)務(wù)比率。3、要評估一家公司的財(cái)務(wù)狀況，需要參照一些標(biāo)準(zhǔn)。一般的做法是將公司的財(cái)務(wù)比率和公司早期的同一比率進(jìn)行比較，與同行業(yè)其他公司的財(cái)務(wù)比率相比較，從中發(fā)