雙金屬帶鋸條制造和鋸切服務工具制造企業(yè)上市IPO風險分析報告05

1、雙金屬帶鋸條制造和鋸切服務工具制造企業(yè)上市ipo風險分析報告201205一、市場風險（一）市場競爭風險中國機床工具行業(yè)協(xié)會鋸床分會的調查數據顯示，截至 2010 年末，國內本土品牌年產500 萬米以上雙金屬帶鋸條的企業(yè)為2 家，年產100-500 萬米的企業(yè)為4 家。這六家企業(yè)約占國內市場份額的45%，行業(yè)集中度較高。隨著鋼鐵冶金、汽車及零部件、機械加工、航空航天等下游行業(yè)的迅速發(fā)展，雙金屬帶鋸條以其高效、低耗的優(yōu)勢，其適用面、使用率正在不斷增加，行業(yè)整體業(yè)績良好，能獲得穩(wěn)定的利潤回報，并具有良好的發(fā)展前景。國內企業(yè)正在積極地擴大生產規(guī)模，國外企業(yè)也加大了對中國市場的投入，并且不排除新企業(yè)進入

2、該行業(yè)。公司擁有省級企業(yè)技術中心和長沙市鋸切工程技術研究中心，擁有十幾項專利以及多項非專利技術，科研、質量控制等處于國內領先水平；公司的生產規(guī)模和銷量均位居行業(yè)前列，也是國內向國外批量出口雙金屬帶鋸條的少數企業(yè)之一，市場競爭優(yōu)勢明顯。但若公司不能持續(xù)提高科研實力、產品質量、服務水平或開發(fā)出滿足客戶需求的新產品，將會面臨市場份額與市場地位下降的風險，從而對公司未來的發(fā)展產生影響。（二）市場開拓風險根據公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將不斷提升現有國內優(yōu)勢地區(qū)的營銷服務能力和水平，并加強建設和優(yōu)化國內其它地區(qū)的營銷網絡，以及優(yōu)化公司產品的國外銷售模式，構建多層次、重點突出、覆蓋完善的營銷網絡和營銷激勵機制，提

3、高公司產品的市場占有率，鞏固公司在雙金屬帶鋸條行業(yè)中的龍頭地位。盡管公司在產品的市場營銷方面積累了豐富的經驗，并制訂了詳細的市場開拓計劃，但是隨著市場需求的變化，營銷網絡的構建、營銷策略的設計等方面可能出現不能適應市場競爭狀況的風險，影響公司的產品營銷能力。另外，目前公司產品在國外的知名度還有待提高，國外市場的營銷經驗相對有限，以及可能的各種國際貿易壁壘，也會對公司出口業(yè)務產生一定的影響。二、業(yè)務經營風險（一）主導產品集中風險公司生產的雙金屬帶鋸條品種、規(guī)格齊全，品質優(yōu)良，是公司收入和利潤的主要來源，也是公司目前主導發(fā)展的產品。2009 年度、2010 年度、2011 年度，雙金屬帶鋸條的收入

4、占公司當期主營業(yè)務收入的比例分別為72.06%、96.97%、96.50%。產品集中有利于公司集中優(yōu)勢資源不斷提升技術水平、改善工藝、提高品質，擴大與同行業(yè)生產商之間的競爭優(yōu)勢。從宏觀經濟形勢、相關行業(yè)發(fā)展和國家產業(yè)政策支持等因素分析，國內雙金屬帶鋸條市場需求旺盛，發(fā)展形勢良好。同時，公司正在積極開發(fā)契合市場需求及行業(yè)發(fā)展趨勢的新型產品，實現產品類型的多樣化。但若雙金屬帶鋸條市場需求波動較大，公司的效益將受到較大影響。（二）主要原材料價格波動風險公司的主要原材料為高速鋼絲、冷軋合金鋼帶等，原材料成本占產品生產成本的比重較大。2009 年度、2010 年度、2011 年度，公司原材料占其當期生產

5、成本的比重分別為75.17%、67.30%、67.26%。由于受國際金融危機的影響，高速鋼絲和冷軋合金鋼帶等原材料價格從2009 年上半年開始出現較大降幅，2010 年、2011 年其價格保持相對穩(wěn)定。公司將持續(xù)不斷的對不同材質的原材料進行深入研究，在保證產品性能和質量的情況下，通過技術進步以高性價比的材料替代價格較高的材料，同時通過技改提升工藝水平，調整生產組織方式，提高產品制造的綜合成材率，降低制造環(huán)節(jié)成本等多種措施，減小原材料價格波動對公司經營業(yè)績的影響。由于產品成本中原材料所占比重較大，其對產品的生產成本影響大。若原材料價格出現較大波動，將會使公司的毛利率出現較大波動，從而影響公司的盈

6、利水平。（三）供應商集中且進口采購金額較大的風險冷軋合金鋼帶的生產、制造需較高的科研、技術實力，國內生產廠商較少，并且質量較國外產品有一定差異。因此，公司主要通過進口采購原材料。同時，公司的供應商較為集中。2009 年、2010 年、2011 年前五大原材料供應商的采購金額占原材料采購總金額的91.96%、92.05%、94.54%，進口的原材料金額分別占采購總金額的76.89%、75.40%、65.07%。國際雙金屬帶鋸條行業(yè)經過多年的發(fā)展，已經形成較為完善的上游原材料供應體系，原材料供應充足，貨源地較多，供給市場穩(wěn)定。公司和現有的原材料主要供應商已合作多年，建立了長期穩(wěn)定的合作關系。同時，

7、公司也在全球范圍內考察尋找新的原材料廠家，積極擴大原材料采購渠道。但若公司的供應商方面發(fā)生重大不利變化，將對公司原材料的采購產生影響。（四）主要通過經銷商銷售的風險作為一種工業(yè)快速消耗品，雙金屬帶鋸條的終端用戶十分廣泛，因此國內雙金屬帶鋸條行業(yè)的銷售方式普遍都是以經銷商銷售為主，廠家直銷為輔。本公司90%左右的產品通過經銷商銷售。這種銷售模式下，公司可以利用經銷商現有的網絡和客戶資源，方便、快速地擴張銷售規(guī)模，但是此種銷售模式可控性不強，不利于直接掌握客戶的需求信息及針對客戶的需求及時作出調整。同時，終端用戶始終掌握在經銷商手中，銷售進度、回款較難把握，不利于企業(yè)更好的服務于終端用戶，在一定程

8、度上也可能使大型經銷商具備較強的議價能力，甚至存在被其操縱區(qū)域市場的潛在可能。因此，公司擬通過募集資金投資“營銷網絡建設項目”，集產品銷售、市場推廣、售后服務于一體，提高對經銷商和終端用戶的服務能力，重點加強與大客戶的聯(lián)系，并進一步提高公司產品的知名度和美譽度，提升與經銷商的合作能力，盡可能降低銷售風險。三、募集資金投資項目風險（一）募集資金投資項目不能達到預期目標的風險本次募集資金投資的 3 個項目已進行了充分嚴密的可行性論證，在經濟、技術上都是可行的，且三個投資項目都通過了長沙市發(fā)改委的核準。但由于項目的建設周期較長、資金投入大，項目在組織、管理和實施過程中，可能存在管理不善、發(fā)生意外情況

9、等，并且在項目投產后，技術與設備、操作人員與設備還需要一段磨合期，生產能力和產品質量可能暫時達不到設計水平。因此，募集資金投資項目存在達不到預期收益的風險。（二）募集資金投資項目新增產量的銷售風險本次募集資金投資項目“年產 1,300 萬米雙金屬帶鋸條建設項目”完全達產后，公司的雙金屬帶鋸條產能將增加1,300 萬米。盡管公司對產品的市場前景及容量、公司國內市場占有率的提升及海外市場的拓展、募集資金投資項目的產能釋放進度進行了詳盡的分析，充分證明了項目的產能消化不存在問題，且另外兩個募集資金投資項目“雙金屬帶鋸條技術中心建設項目”、“營銷網絡建設項目”將分別為新增產能提供科研及營銷支撐，為生產

10、建設項目的成功實施提供有力的保障。但若國家產業(yè)政策、宏觀經濟環(huán)境發(fā)生不利變動、市場需求發(fā)生重大不利變化等情況，公司將面臨新增產量不能及時消化的風險。四、宏觀經濟波動風險雙金屬帶鋸條最主要的切割對象是各類鋼材及有色金屬，廣泛應用于鋼鐵冶金、汽車及零部件、機械加工、航空航天等行業(yè)，與國民經濟發(fā)展密切相關。2008年以來，金融危機對經濟實體中的各行業(yè)都造成了重大影響。目前，世界經濟已逐漸從2008 年金融危機中復蘇，為雙金屬帶鋸條行業(yè)的快速發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。尤其是中國經濟繼續(xù)保持高速增長，國內雙金屬帶鋸條的市場容量保持強勁增長。但如果國內外宏觀經濟形勢發(fā)生劇烈波動，如發(fā)生類似2008 年的金

11、融危機等，雙金屬帶鋸條的市場需求勢必會受到影響，將對公司產能消耗、市場開拓及公司的盈利水平產生重要影響。五、財務風險（一）應收賬款發(fā)生壞賬風險2009 年末、2010 年末、2011 年末，公司應收賬款凈額分別為2,839.38 萬元、1,681.32 萬元、2,576.98 萬元，分別占當期末流動資產的18.41%、10.24%、11.86%；同時，2009 年度、2010 年度、2011 年度，公司的應收賬款周轉率分別為7.21 次、7.98 次、11.17 次。截至2011 年12 月31 日，賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款余額的80.15%。盡管本公司應收賬款數額較小、大部分應收賬

12、款賬齡在1年以內，且已按照審慎原則對應收賬款計提了壞賬準備，但如果客戶出現現金流緊張、支付困難或破產等情況，拖欠公司銷售款或者延期支付，仍存在一定的呆壞賬風險，將會對公司生產經營和資金周轉等產生不利影響。（二）公司短期償債能力不足風險報告期內，公司的負債主要為流動負債。2009 年末、2010 年末、2011 年末，公司流動負債余額分別為9,806.88 萬元、9,483.34 萬元、14,537.27 萬元，占負債總額的比例分別為95.15%、96.31%、78.42%。截至2011 年12 月31 日，公司的流動比率、速動比率分別為1.49 和0.91。盡管這兩個指標數據顯示公司的短期償債

13、能力較好，且2011 年12 月31 日母公司的資產負債率為41.50%，但是由于流動負債的金額及占比都較高，具有一定的短期償債壓力，存在短期償債能力不足的風險。（三）資產抵押風險為滿足公司規(guī)模發(fā)展的資金需求，公司以房產建筑物、在建工程、土地使用權及其設備等部分資產向銀行抵押進行借款。截至2011 年12 月31 日，公司用于抵押的固定資產、在建工程和無形資產賬面價值為15,539.96 萬元，占非流動資產總額的68.27%。公司自成立以來，銀行資信狀況良好，均能按期償還銀行借款，無任何不良信用記錄，且目前公司的經營狀況良好，財務穩(wěn)健。但若公司在未來出現經營困難，資金周轉出現問題，不能在規(guī)定期

14、限內歸還銀行貸款，銀行將可能采取強制措施對土地、房產建筑物、在建工程及機器設備等資產進行處置，從而對公司的正常生產經營產生不利的影響。（四）匯率波動風險公司的原材料、設備主要為進口，部分產品進行出口，主要以美元和歐元進行結算。2009 年度、2010 年度和2011 年度，公司每年的原材料進口額分別為5,858.93 萬元、5,806.44 萬元、6,408.54 萬元，分別占采購總金額的76.89%、75.40%、65.07%，占比較高；產品出口額分別為1,859,16 萬元、2,702,85 萬元、3,537.42 萬元，出口保持快速增長。盡管近年來人民幣的匯率波動幅度增大，并不斷升值，在

15、進口額遠遠大于出口額的情況下，對公司會產生正面影響。但報告期內公司的出口業(yè)務增長迅速，出口額達到一定規(guī)模后，人民幣升值對公司進出口業(yè)務的影響也不可忽視。因此，匯率的波動將會對公司的業(yè)績產生一定的影響。六、政策風險（一）稅收優(yōu)惠政策變化風險公司為外商投資企業(yè)，根據中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法，享受生產性外商投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，即從開始獲利的年度（2005年度）起，第一年和第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅。根據國務院關于實施企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策的通知（國發(fā)【2007】39號文）和財政部、國家稅務總局關于貫徹落實國務院關于實施企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策有關問題

16、的通知（財稅【2008】21 號文）、國家稅務總局關于進一步明確企業(yè)所得稅過渡期優(yōu)惠政策執(zhí)行口徑問題的通知（國稅函【2010】157號）等文件的相關規(guī)定，2009 年度享受10%的所得稅優(yōu)惠稅率。同時，公司于2008 年12 月31 日被認定為高新技術企業(yè)，根據中華人民共和國企業(yè)所得稅法和中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例的規(guī)定，國家需要重點扶持的高新技術企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。2010 年享受15%的優(yōu)惠企業(yè)所得稅率；2011 年，公司高新技術企業(yè)資格復審已通過，根據高新技術企業(yè)認定管理辦法的規(guī)定，企業(yè)取得高新技術企業(yè)資格后，應依照該辦法的規(guī)定到主管稅務機關辦理減稅、免稅手續(xù)。

17、本公司正在向主管稅務機關申請稅收優(yōu)惠登記備案，2011 年按15%的企業(yè)所得稅率計提所得稅。2009 年度、2010 年度、2011年度，公司享受的所得稅優(yōu)惠減免的金額分別為317.96 萬元、609.04 萬元、789.77萬元，分別占當期凈利潤的17.46%、13.24%、11.83%。另外，公司擁有自營進出口權，公司的出口產品享受增值稅退稅的相關優(yōu)惠政策。報告期內，公司雙金屬帶鋸條產品的出口退稅率從 5%上調至9%。上述稅收優(yōu)惠政策對公司的發(fā)展、經營業(yè)績起到一定的促進作用。但若國家產業(yè)政策或稅收政策未來發(fā)生變化，將導致公司不能繼續(xù)享受上述優(yōu)惠，會在一定程度上影響公司的盈利水平。（二）財政

18、補貼政策變化風險公司是湖南省和長沙市創(chuàng)新型試點企業(yè)、長沙市“三百工程”、“三百之星”重點支持企業(yè)。報告期內，公司收到技術創(chuàng)新補助、技改貼息資金、境外展覽補貼、引智專項經費等財政補貼資金。2009 年度、2010 年度和2011 年度，公司每年享受的財政補貼金額分別為337.44 萬元、197.06 萬元、928.55 萬元，扣除企業(yè)所得稅影響因素后分別為303.70 萬元、167.50 萬元、789.27 萬元，分別占公司凈利潤的16.67%、3.64%、11.82%。政府的財政補貼政策可能發(fā)生變化，具有較大的不確定性，如果政府補貼力度減小，將對公司的利潤產生一定的影響。七、技術風險（一）核心

19、技術人員流失和技術失密風險公司處于技術密集型和資金密集型的行業(yè)，需要大量的機械、電氣、金屬材料、熱處理和自動化等專業(yè)的工程技術人員。本公司經過長期的發(fā)展，建立了良好的薪酬體系，并以外部引進與內部培養(yǎng)相結合的方式儲備技術人員，已具備良好的技術人員儲備基礎。該行業(yè)人才競爭激烈，若公司的薪酬福利水平、激勵機制不能優(yōu)于主要競爭對手，不能為員工提供良好的發(fā)展空間等，則可能造成核心技術人員的流失。另外，雖然公司已與核心技術人員等員工簽署了保密協(xié)議，但是技術人員特別是核心技術人員流失仍可能使核心技術失密，對公司新產品、新技術開發(fā)及未來的發(fā)展造成不利的影響。雖然公司正不斷完善薪酬體系、員工培訓機制等，吸引和留

20、住人才，但隨著社會的發(fā)展和企業(yè)的競爭，公司可能面臨關鍵技術人員流失及技術失密的風險。（二）新技術與新產品開發(fā)的風險科研實力是公司的核心競爭力之一。本公司歷來重視科研投入，在新設備、新工藝、新產品的開發(fā)上投入了大量的資金。公司擁有 18 項專利，包括3 項發(fā)明專利與15 項實用新型專利，并開發(fā)出多種規(guī)格、型號的雙金屬帶鋸條以及硬質合金帶鋸條等高端產品。但由于新技術、新產品的開發(fā)、試制等方面存在較多不確定性因素，新技術與新產品從研究到小批量生產，到最終實現產業(yè)化，周期相對較長。在這個過程中，可能由于研究選題方向錯誤、技術難題無法攻克、產業(yè)化無法實施、人才流失，或者是競爭對手率先開發(fā)出更先進的技術和產品等原因，從而導致研究工作中止或失敗。這不僅會給公司帶來經濟上的損失，也會影響公司的長遠