我國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及信用要點(diǎn)

1、我國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及信用要點(diǎn) 摘要：本文對(duì)我國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特征進(jìn)行了分析，歸納了我國(guó)融資租賃行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的主要特征，并總結(jié)出在實(shí)際進(jìn)行評(píng)級(jí)過(guò)程中影響融資租賃公司信用水平的主要影響因素。 關(guān)鍵詞：融資租賃 售后回租 息差 資產(chǎn)分布 行業(yè)基本特征及現(xiàn)狀 我國(guó)融資租賃的歷史從20世紀(jì)80年代初開(kāi)始，經(jīng)過(guò)早期發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、行業(yè)整頓等階段后，在21世紀(jì)隨著新監(jiān)管政策的落地進(jìn)入了全新的發(fā)展時(shí)期。2015年末我國(guó)租賃業(yè)合同余額為4.44萬(wàn)億元，位居世界第二，融資租賃成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展及政策的大力支持下，我國(guó)融資租賃行業(yè)經(jīng)過(guò)三十年的快速發(fā)展，行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)

2、大，新型融資渠道蓬勃發(fā)展，主要特征呈現(xiàn)如下。 （一）行業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)空間較大，行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大 據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2015上半年我國(guó)近80%的社會(huì)新增融資來(lái)自銀行體系，具體表現(xiàn)為人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款等。融資租賃是社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的新生力量，能夠有效補(bǔ)充銀行為主的融資體系，以中小企業(yè)為服務(wù)主體，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力。因此，在社會(huì)融資及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，融資租賃業(yè)有望迎來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，我國(guó)租賃滲透率僅為3.10%，與發(fā)達(dá)國(guó)家有著顯著的差距，未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展空間較大。租賃行業(yè)合同余額自2007年的240億元增長(zhǎng)至2015年的4.44萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)92.04%，我國(guó)融資租賃行業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

3、。 （二）金融租賃企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，資產(chǎn)規(guī)模大，售后回租為主要形式 我國(guó)租賃企業(yè)分別歸屬商務(wù)部和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。商務(wù)部監(jiān)管的融資租賃企業(yè)規(guī)模小，增長(zhǎng)快，數(shù)量大，占全部租賃企業(yè)總數(shù)近99%，平均注冊(cè)資本低于5億元。銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃對(duì)發(fā)起人要求高，審批通過(guò)比較難，規(guī)模相對(duì)比較大，平均注冊(cè)資本28.89億元。主要的大型租賃企業(yè)多由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。金融租賃公司發(fā)起人以銀行為主，客戶通常來(lái)源于銀行自身客戶，租賃標(biāo)的以大型設(shè)備設(shè)施為主，有超過(guò)一半為飛機(jī)、船舶、設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施，因而資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中比重達(dá)50%。我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)種類主要分為直接租賃和售后回租，售后回租是主要的租賃安排形式，占市場(chǎng)總量的70%以上。

4、（三）行業(yè)集中度低，兼并重組頻繁，融資租賃公司競(jìng)爭(zhēng)激烈 2015年末，我國(guó)融資租賃公司4508家，注冊(cè)資本總額1.52萬(wàn)億元，呈現(xiàn)業(yè)內(nèi)公司數(shù)量多、中小型企業(yè)比重大的特點(diǎn)，行業(yè)集中度偏低。從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，金融租賃企業(yè)側(cè)重于大型設(shè)備領(lǐng)域（如工銀租賃以航空、航運(yùn)和大型設(shè)備作為三條業(yè)務(wù)主線），對(duì)資本金要求較高，企業(yè)數(shù)量較少，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)有限。而在商務(wù)部監(jiān)管的外資租賃公司與內(nèi)資試點(diǎn)租賃企業(yè)間，其覆蓋的客戶重疊，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較為嚴(yán)重。自2011年以來(lái)，對(duì)國(guó)內(nèi)融資租賃企業(yè)發(fā)起的兼并收購(gòu)交易金額增長(zhǎng)迅速，2015年交易金額達(dá)69億元，行業(yè)兼并重組頻繁。 （四）傳統(tǒng)融資渠道議價(jià)能力弱，新型融資渠道蓬勃發(fā)展 我國(guó)融資租

5、賃公司資金主要來(lái)源于銀行貸款，銀行都有內(nèi)部的打分評(píng)判機(jī)制，以分定評(píng)級(jí)，由此確定融資成本，因此銀行貸款利率定價(jià)定，租賃公司議價(jià)能力較弱。金融租賃公司依靠銀行背景在融資成本方面擁有較大優(yōu)勢(shì)，而缺乏強(qiáng)實(shí)力股東支持的民營(yíng)、外資租賃公司處于融資劣勢(shì)。2014年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，取消事前行政審批，為租賃公司提供了新的融資渠道。目前融資租賃資產(chǎn)成為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中重要的標(biāo)的資產(chǎn)。截至2015年12月31日，交易所abs存續(xù)255只，其中77只產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)為租賃租金，發(fā)行總規(guī)模761億元，占總體比例的27%，融資租賃abs發(fā)展迅

6、速。 （五）不同融資租賃公司產(chǎn)生息差分層，利差下行 目前不同類型融資租賃公司利差出現(xiàn)分層，其中金融租賃公司最低。結(jié)合上市公司披露數(shù)據(jù)，大致得到各類型融資租賃公司利差水平，商務(wù)部監(jiān)管的中小型租賃公司在3%4%，商務(wù)部監(jiān)管的大型租賃公司在3%左右，金融租賃資本回報(bào)率（roa）低于非金融租賃，凈利差在1.52.5%。 息差分層主要由各租賃公司風(fēng)險(xiǎn)收益匹配原則導(dǎo)致，金融租賃企業(yè)對(duì)接大型項(xiàng)目，安全性強(qiáng)，息差較低；中小型租賃公司以中小企業(yè)為主，風(fēng)險(xiǎn)較大，息差較高。 從利差走勢(shì)來(lái)看，2011年以來(lái)利差呈下降趨勢(shì)，主要受到三方面原因影響：一是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于高質(zhì)量項(xiàng)目，還面臨來(lái)自銀行的競(jìng)爭(zhēng)，壓縮了租賃公司的利

7、潤(rùn)空間；二是經(jīng)濟(jì)下行期，租賃公司為降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，傾向于選擇安全性高的行業(yè)領(lǐng)域，收益率降低；三是近年來(lái)貨幣市場(chǎng)處于降息通道，而融資租賃公司負(fù)債端的成本剛性強(qiáng)于資產(chǎn)端，利息下降導(dǎo)致息差收窄，降息對(duì)行業(yè)利差水平有較大負(fù)面影響。 融資租賃行業(yè)主要信用風(fēng)險(xiǎn)特征 （一）行業(yè)成熟度較低，缺少全面完善的法律及監(jiān)管體系，政策環(huán)境變化將對(duì)行業(yè)的整體信用水平產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響 綜上所析，我們認(rèn)為我國(guó)的融資租賃行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的覆蓋面及市場(chǎng)滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，行業(yè)集中度偏低，目前尚處于發(fā)展初期。同時(shí)，我國(guó)租賃的法律法規(guī)體系尚未完善，缺乏政策引導(dǎo)和統(tǒng)一的行業(yè)管理。當(dāng)前法律法規(guī)不能及時(shí)反映出該行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，不足以解

8、決融資租賃業(yè)務(wù)、租賃企業(yè)經(jīng)營(yíng)中遇到的法律問(wèn)題。央行通過(guò)“融資租賃登記公示系統(tǒng)”對(duì)融資租賃企業(yè)提供非強(qiáng)制性登記。目前租賃公司登記率較低，信息不對(duì)稱引發(fā)的違規(guī)操作時(shí)有發(fā)生。在2015年之前，官方信用數(shù)據(jù)訪問(wèn)僅向金融租賃企業(yè)開(kāi)放，其他租賃企業(yè)無(wú)法接入該數(shù)據(jù)。這使得向中小企業(yè)或信貸歷史較短企業(yè)提供租賃服務(wù)較為困難。融資租賃公司缺少全面完善的法律及運(yùn)營(yíng)框架，增加了業(yè)務(wù)成本和風(fēng)險(xiǎn)。此外，行業(yè)監(jiān)管分散化也造成同行業(yè)不同性質(zhì)的企業(yè)分別適用不同的規(guī)定，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)開(kāi)展、監(jiān)管等方面存在一定的差別。我國(guó)融資租賃行業(yè)在法律法規(guī)、行業(yè)監(jiān)管、稅收等方面的政策環(huán)境均有待完善，未來(lái)政策環(huán)境的變化將對(duì)租賃公司的發(fā)展乃至整個(gè)

9、行業(yè)的信用水平產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。 （二）租賃行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期以及行業(yè)景氣度沖擊的敏感度較高，融資租賃企業(yè)的租賃資產(chǎn)分布及客戶集中度影響信用資質(zhì) 融資租賃行業(yè)的主要服務(wù)對(duì)象是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，目標(biāo)客戶涉及多個(gè)行業(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化會(huì)使絕大多數(shù)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為、財(cái)務(wù)以及信用狀況隨之波動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致融資租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出周期性特征。目前國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露加快，鋼鐵、煤炭、機(jī)械等行業(yè)違約事件不斷爆發(fā)，對(duì)融資租賃企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也造成了沖擊。 租賃企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)和客戶集中度較高；相比銀行而言，租賃行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期以及行業(yè)景氣度的沖擊更加敏感。伴隨我國(guó)實(shí)施經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及重心調(diào)整，未來(lái)上述波動(dòng)性

10、可能會(huì)進(jìn)一步加大。此外，租賃期內(nèi)不同資產(chǎn)類別或同一資產(chǎn)類別內(nèi)不同承租人自身在戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、公司治理、內(nèi)部控制及財(cái)務(wù)政策上存在較大差異，導(dǎo)致同一行業(yè)內(nèi)各承租人信用風(fēng)險(xiǎn)不一，從而影響個(gè)別租賃資產(chǎn)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，這種情況令租賃公司業(yè)務(wù)也存在受單個(gè)違約事件沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。因此，考察融資租賃企業(yè)的租賃資產(chǎn)分布及客戶集中度，是判斷公司信用資質(zhì)的重要方法。 （三）融資租賃行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，資本實(shí)力、融資能力是決定融資租賃公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素 融資租賃是以融物而達(dá)到融資目的的信用活動(dòng)。融資租賃行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，融資租賃公司如果沒(méi)有相當(dāng)規(guī)模的資本金投入就難以開(kāi)展業(yè)務(wù)。融資租賃公司要擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、形成可

11、持續(xù)的盈利能力需要更大規(guī)模的資本金投入和通暢的融資渠道，因而資本實(shí)力和融資能力是影響融資租賃市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。 這一點(diǎn)在判斷銀行系金融租賃公司的級(jí)別時(shí)尤為重要。銀行系金融租賃公司依托于母行，在資本實(shí)力、融資能力上擁有先天優(yōu)勢(shì)，且銀監(jiān)會(huì)要求母公司承諾在租賃公司遭受損失時(shí)向其提供流動(dòng)性支持并進(jìn)行注資，強(qiáng)化了母行的支持力度。因此，對(duì)于銀行系金融租賃公司，在信用評(píng)級(jí)時(shí)會(huì)更多參考母行的信用水平給出金融租賃公司的信用等級(jí)。 （四）融資租賃行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)密集型行i，風(fēng)險(xiǎn)管理能力是支持租賃公司信用狀況的核心驅(qū)動(dòng)因素 融資租賃行業(yè)也是風(fēng)險(xiǎn)密集型行業(yè)，租賃公司的服務(wù)對(duì)象涉及多個(gè)行業(yè)，且關(guān)系到出資人、出租人、承租人

12、和設(shè)備供應(yīng)商等多方利益，風(fēng)險(xiǎn)管理能力對(duì)融資租賃公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及盈利能力產(chǎn)生重大影響，是支持租賃公司信用狀況的核心驅(qū)動(dòng)因素。融資租賃公司因監(jiān)管政策、經(jīng)營(yíng)理念、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的差別而具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因而不同類型的融資租賃公司在風(fēng)險(xiǎn)管理策略上會(huì)有所差異。目前，在行業(yè)分散化監(jiān)管的模式下，金融租賃公司作為金融機(jī)構(gòu)，受到銀監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)參照銀行相關(guān)的監(jiān)管要求對(duì)金融租賃公司在內(nèi)部治理、資本充足性、融資集中度、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)規(guī)范以及關(guān)聯(lián)交易等方面進(jìn)行監(jiān)管，金融租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力普遍較好。其他租賃公司相較于金融租賃公司而言，面臨的監(jiān)管環(huán)境較為寬松，存在部分資產(chǎn)質(zhì)量較差、風(fēng)險(xiǎn)控制體系相對(duì)薄弱、管理不夠規(guī)范化等問(wèn)題。如某租賃公司就成為東北特鋼最大長(zhǎng)期應(yīng)付款的債主，2015年9月東北特鋼破產(chǎn)，導(dǎo)致其申請(qǐng)破產(chǎn)重整。 總結(jié) 總體而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)及監(jiān)管趨勢(shì)將繼續(xù)支持我國(guó)融資租賃業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在快速增長(zhǎng)的同時(shí)，行業(yè)也面臨成熟度不足、政策環(huán)境有待完善、易受經(jīng)濟(jì)周期及行業(yè)景氣度沖擊等挑戰(zhàn)。在進(jìn)行實(shí)際評(píng)級(jí)過(guò)程中，融資租賃企業(yè)的租賃資產(chǎn)分布及客戶集中度、資本實(shí)力