國(guó)際金融學(xué)第九課

1、1 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 2 教學(xué)目的 n通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)能從理論角度對(duì) 國(guó)際收支失衡問(wèn)題進(jìn)行分析，提高學(xué)生 分析問(wèn)題解決問(wèn)題的能力。 3 內(nèi)外均衡 1 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 3 蒙代爾弗萊明模型 4 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 2.1 內(nèi)外均衡的基本含義 2.2 米德沖突 2.3 斯旺圖示 2.4 蒙代爾的政策搭配說(shuō) 5 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 2.1內(nèi)外均衡的基本含義 1、內(nèi)部均衡：國(guó)內(nèi)商品和勞務(wù)的需求足以 保證非通貨膨脹下的充分就業(yè)，也即非 貿(mào)易品市場(chǎng)處于供求相等狀態(tài)。 2、外部均衡：指經(jīng)常賬戶收支平衡，也即 貿(mào)易商品的供求處于均衡狀態(tài)。 6

2、經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 增增 長(zhǎng)長(zhǎng) 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 、 動(dòng)動(dòng) 態(tài)態(tài) 充充 分分 就就 業(yè)業(yè)物物 價(jià)價(jià) 穩(wěn)穩(wěn) 定定 內(nèi)內(nèi) 部部 均均 衡衡 （ 非非 貿(mào)貿(mào) 易易 品品 供供 求求 相相 等等 ） 外外 部部 均均 衡衡 （ 貿(mào)貿(mào) 易易 品品 供供 求求 相相 等等 ） 國(guó)國(guó) 際際 收收 支支 均均 衡衡 短短 期期 、 靜靜 態(tài)態(tài) 宏宏 觀觀 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 政政 策策 7 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 2.2米德沖突 1、米德沖突 在某些情況下，單獨(dú)使用支出調(diào)整政策追求內(nèi)外均 衡，將會(huì)導(dǎo)致一國(guó)內(nèi)部均衡與外部均衡之間的矛盾。 2、支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策 支出變更政策：改變支出（總需求）水平的政策， 如貨幣財(cái)政政策。

3、支出轉(zhuǎn)換政策：不改變支出水平而是通過(guò)改變支出 方向（結(jié)構(gòu)）的政策，如匯率政策、直接管制等。 8 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 3、解決米德沖突的思路 丁伯根法則：實(shí)現(xiàn)n種目標(biāo)需要有相互獨(dú) 立的n種有效的政策工具。 “兩種目標(biāo)，兩種工具”。 9 國(guó)國(guó) 際際 收收 支支 赤赤 字字 與與 失失 業(yè)業(yè) 并并 存存 的的 情情 況況 失失 業(yè)業(yè) 擴(kuò)擴(kuò) 張張 性性 財(cái)財(cái) 政政 政政 策策 擴(kuò)擴(kuò) 張張 性性 貨貨 幣幣 政政 策策 支支 出出 擴(kuò)擴(kuò) 大大 利利 率率 下下 降降 進(jìn)進(jìn) 口口 增增 加加 資資 本本 流流 出出 赤赤 字字 嚴(yán)嚴(yán) 重重 國(guó)國(guó) 際際 收收 支支 盈盈 余余 與與 通通 貨貨 膨膨 脹

4、脹 并并 存存 的的 情情 況況 通通 貨貨 膨膨 脹脹 緊緊 縮縮 性性 財(cái)財(cái) 政政 政政 策策 緊緊 縮縮 性性 貨貨 幣幣 政政 策策 支支 出出 減減 少少 利利 率率 上上 升升 進(jìn)進(jìn) 口口 減減 少少 資資 本本 流流 入入 盈盈 余余 嚴(yán)嚴(yán) 重重 10 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 2.3斯旺圖示 1、假設(shè) 不考慮資本流動(dòng)； 經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)之前價(jià)格水平不變。 2、米德思想的圖形解釋 11 R 0 0 D F Y2 Y1 G H E1 E2 C C C C 順差順差 順差順差 逆差逆差 逆差逆差 EB IB 通脹通脹 通脹通脹 失業(yè)失業(yè) 失業(yè)失業(yè) 12 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 3、應(yīng)注

5、意的問(wèn)題 曲線的含義與特征。 兩條曲線分割成的四個(gè)區(qū)域的內(nèi)涵。 政策的方向性。 13 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 2.4蒙代爾的政策搭配說(shuō) 1、基本思想 貨幣政策促進(jìn)外部均衡，財(cái)政政策促進(jìn) 內(nèi)部均衡。 兩種政策對(duì)國(guó)民收入和經(jīng)常賬戶收支有 同樣的影響，但在利率和資本賬戶上的 作用不同。 14 緊緊縮縮性性的的財(cái)財(cái)政政政政策策 降降低低利利率率 惡惡化化資資本本賬賬戶戶收收支支 緊緊縮縮性性的的貨貨幣幣政政策策 提提高高利利率率 改改善善資資本本賬賬戶戶收收支支 15 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 2、假設(shè)條件 當(dāng)一國(guó)出口既定時(shí)，國(guó)內(nèi)支出增加會(huì)使 進(jìn)口隨之增加，經(jīng)常賬戶收支惡化；反 之，則改善。 資本流動(dòng)的

6、利率彈性較高。 短期內(nèi)充分就業(yè)產(chǎn)量一定，國(guó)內(nèi)支出僅 受財(cái)政政策和貨幣政策的影響。 16 2 內(nèi)外均衡沖突與協(xié)調(diào) 3、圖示說(shuō)明 應(yīng)注意的問(wèn)題： 曲線的含義與特征。 兩條曲線位置的差異原因。 兩條曲線分割成的四個(gè)區(qū)域的內(nèi)涵。 政策配合的方向性。 17 r 0 G IB EB F A A A 赤字赤字 赤字赤字 盈余盈余 盈余盈余 失業(yè)失業(yè) 失業(yè)失業(yè) 通脹通脹 通脹通脹 C C1 C2 C C 18 3 蒙代爾弗萊明模型 3.1 MF模型的基本思想 3.2 固定匯率制下的IS-LM-BP模型 3.3 浮動(dòng)匯率制下的IS-LM-BP模型 19 3 蒙代爾弗萊明模型 3.1MF模型的基本思想 將產(chǎn)品市場(chǎng)

7、、貨幣市場(chǎng)和國(guó)際收支結(jié)合 起來(lái)，運(yùn)用一般均衡分析的方法來(lái)考察 財(cái)政政策和貨幣政策在不同匯率制度下 的效應(yīng)。 20 資本完全流動(dòng)資本完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)資本完全不流動(dòng)資本完全不流動(dòng) 短期短期長(zhǎng)期長(zhǎng)期 國(guó)民收入國(guó)民收入國(guó)際收支國(guó)際收支 貨幣供給量貨幣供給量 固定匯率制固定匯率制 21 資本完全流動(dòng)資本完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)資本完全不流動(dòng)資本完全不流動(dòng) 經(jīng)常賬戶收支經(jīng)常賬戶收支國(guó)民收入國(guó)民收入 匯率調(diào)整匯率調(diào)整 浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制 22 3.2固定匯率制下的IS-LM-BP模型 1、資本完全流動(dòng)條件下的分析 2、資本不完全流動(dòng)條件下的分析 3、資本完全不流動(dòng)條件下的分

8、析 23 r 0 E IS LM BP LM A r* Y 固定匯率制下固定匯率制下資本完全流動(dòng)資本完全流動(dòng)條件下的貨幣政策效應(yīng)條件下的貨幣政策效應(yīng) Y*Y1 r1 24 總結(jié) 利率利率收入收入國(guó)際收支國(guó)際收支 短期短期下降上升惡化 長(zhǎng)期長(zhǎng)期不變不變不變 25 Y2Y* r 0 LM BP LM r* Y 固定匯率制下固定匯率制下資本完全流動(dòng)資本完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) IS IS A EE r1 Y1 26 總結(jié) 利率利率收入收入國(guó)際收支國(guó)際收支 短期短期上升上升改善 長(zhǎng)期長(zhǎng)期不變?cè)黾硬蛔?27 r 0 E IS LM BP LM A r* Y 固定匯率制下固定匯率制

9、下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的貨幣政策效應(yīng)條件下的貨幣政策效應(yīng) r1 Y*Y1 28 總結(jié) 利率利率收入收入國(guó)際收支國(guó)際收支 短期短期下降上升惡化 長(zhǎng)期長(zhǎng)期不變不變不變 29 r 0 LM BP LM A r* Y 固定匯率制下固定匯率制下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) IS IS E E Y*Y1Y2 r1 r2 30 r 0 BP、 LM Y 固定匯率制下固定匯率制下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) IS IS E r* Y*Y1 r1 E 31 r 0 LM BP LM E r* Y 固定匯率制下固定匯率制

10、下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) IS IS E A Y*Y1Y2 r1 r2 32 總結(jié) 利率利率收入收入國(guó)際收支國(guó)際收支 短期短期上升增加不確定 長(zhǎng)期長(zhǎng)期上升增加不變 33 r 0 E IS LM BP Y 固定匯率制下固定匯率制下資本完全不流動(dòng)資本完全不流動(dòng)條件下的貨幣政策效應(yīng)條件下的貨幣政策效應(yīng) r* Y* r1 Y1 LM E 34 總結(jié) 利率利率收入收入國(guó)際收支國(guó)際收支 短期短期下降上升惡化 長(zhǎng)期長(zhǎng)期不變不變不變 35 r 0 E IS LM BP Y 固定匯率制下固定匯率制下資本完全不流動(dòng)資本完全不流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)

11、 r* Y* r1 Y1 LM IS r2 A E 36 總結(jié) 利率利率收入收入國(guó)際收支國(guó)際收支 短期短期上升上升惡化 長(zhǎng)期長(zhǎng)期上升不變不變 37 3.3浮動(dòng)匯率制下的IS-LM-BP模型 1、資本完全流動(dòng)條件下的分析 2、資本不完全流動(dòng)條件下的分析 3、資本完全不流動(dòng)條件下的分析 38 Y*Y2 r 0 IS LM BP LM A r* Y 浮動(dòng)匯率制下浮動(dòng)匯率制下資本完全流動(dòng)資本完全流動(dòng)條件下的貨幣政策效應(yīng)條件下的貨幣政策效應(yīng) IS E r1 Y1 E 39 r 0 LM BP Y IS E r1 Y1 r* 浮動(dòng)匯率制下浮動(dòng)匯率制下資本完全流動(dòng)資本完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政

12、政策效應(yīng) IS A Y* 40 總結(jié) 本幣本幣收入收入利率利率 擴(kuò)張性擴(kuò)張性 貨幣政策貨幣政策 貶值增加無(wú)影響 擴(kuò)張性擴(kuò)張性 財(cái)政政策財(cái)政政策 升值無(wú)影響無(wú)影響 41 浮動(dòng)匯率制下浮動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的貨幣政策效應(yīng)條件下的貨幣政策效應(yīng) r 0 E IS LM BP r* Y Y* r1 Y1 LM A IS BP E Y2 r2 42 r 0 LM BP r* Y IS E Y* BP 浮動(dòng)匯率制下浮動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) IS E Y1 r1 Y2 r2 IS A 43 r 0 BP、 LM Y 浮動(dòng)匯率制下浮

13、動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) IS IS E r* Y*Y1 r1 E 44 BP Y1 r1 IS r 0 BP LM r* Y IS E Y* 浮動(dòng)匯率制下浮動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) A Y2 r2 IS E 45 總結(jié) 本幣本幣收入收入利率利率 擴(kuò)張性擴(kuò)張性 貨幣政策貨幣政策 貶值增加不確定 擴(kuò)張性擴(kuò)張性 財(cái)政政策財(cái)政政策 不確定增加上升 46 IS E 浮動(dòng)匯率制下浮動(dòng)匯率制下資本完全不流動(dòng)資本完全不流動(dòng)條件下的貨幣政策效應(yīng)條件下的貨幣政策效應(yīng) r 0 IS LM BP Y r* Y

14、* r1 Y1 LM BP E A Y2 r2 47 IS BP 浮動(dòng)匯率制下浮動(dòng)匯率制下資本完全不流動(dòng)資本完全不流動(dòng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)條件下的財(cái)政政策效應(yīng) r 0 E IS LM BP Y r* Y* r1 Y1 IS A E r2 Y2 48 總結(jié) 本幣本幣收入收入利率利率 擴(kuò)張性擴(kuò)張性 貨幣政策貨幣政策 貶值增加下降 擴(kuò)張性擴(kuò)張性 財(cái)政政策財(cái)政政策 貶值增加上升 49 數(shù)學(xué)附錄：M-F模型 n基本假設(shè)： 1.本國(guó)是小國(guó)，國(guó)外變量被視為是給定 的。國(guó)內(nèi)未充分就業(yè)，總供給是完全彈 性的 2.在分析期間，價(jià)格是一定的，靜態(tài)匯 率預(yù)期 3.資本市場(chǎng)持續(xù)均衡（源于資本的完全 流動(dòng)） 50 基本關(guān)

15、系式 n商品市場(chǎng): n貨幣市場(chǎng): n國(guó)際資本市場(chǎng)均衡 n(注：上面的公式中，a指的是 國(guó)內(nèi)吸收。除利率外的所有 變量均取過(guò)對(duì)數(shù)) IS LM FF Y i * ()yaeppyi g mpyi * ii （1） （2） （3） 51 基本模型 n結(jié)論式: * 111 dmdedidg * 1 111 dydedidg （4） （5） 52 模型分析 n（一）固定匯率制度（de=0） n 1.國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張 ndm=0,即國(guó)內(nèi)信貸的初始擴(kuò)張將導(dǎo)致貨幣 供給增加，而利率必須保持于國(guó)際水平。 國(guó)內(nèi)居民則不愿在i*下持有多余的貨幣， 于是他們將多余的貨幣兌換成為外國(guó)資 產(chǎn)，從而發(fā)生臨時(shí)性的國(guó)際收支赤字，

16、 當(dāng)局為維持固定匯率，顯然在長(zhǎng)期中對(duì) 貨幣沒(méi)有控制能力，故在固定匯率制度 下，貨幣政策是無(wú)效的。 53 模型分析 n（一）固定匯率制度（de=0） n2.本幣貶值 n本幣貶值將使本國(guó)商品更有競(jìng)爭(zhēng)力，出 口增加使IS向右移動(dòng)，總支出增加導(dǎo)致 利率上升，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中這引起資本的流 入，為維持固定匯率當(dāng)局通過(guò)積累外匯 儲(chǔ)備的方式容納資本流入，從而LM曲線 也向外移動(dòng)。 1 0dmde 1 0dyde 54 模型分析 n（一）固定匯率制度（de=0） n3.財(cái)政政策沖擊 n政府支出增加的影響是: n與貶值的影響類似。 1 0dmdg 1 1 0dydg 55 模型分析 n（一）固定匯率制度（de=0）

17、n4.外國(guó)利率的沖擊 n外國(guó)利率的提高使國(guó)內(nèi)資本流出，為維 持固定匯率，當(dāng)局賣出外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致 國(guó)內(nèi)貨幣供給收縮。 * 1 0dmdi * 1 0dydi 56 模型分析 n（一）固定匯率制度（de=0） n5.政策的國(guó)際傳遞 n若外國(guó)利率上升是因?yàn)閲?guó)外貨幣緊縮引起的，國(guó) 外的產(chǎn)出也會(huì)發(fā)生下降，由此貨幣沖擊在國(guó)際之 間就是正向傳遞的。 n而如果外國(guó)利率上升是因?yàn)橥鈬?guó)政府支出的擴(kuò)張 引起的，則外國(guó)產(chǎn)出會(huì)上升，總支出的沖擊就被 稱為是反向傳遞的 n貨幣貶值是反向傳遞的，在本國(guó)會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影 響，而在國(guó)外卻發(fā)生緊縮。被稱為以鄰為壑 （beggar-thy-neighbor） 57 模型分析 n（二）浮動(dòng)匯率制度 n1.國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張 n國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張導(dǎo)致資本立即流出，從而 引發(fā)本幣貶值，而支出轉(zhuǎn)換