我國期貨經(jīng)紀公司風險管理研究

1、 我國期貨經(jīng)紀公司風險管理研究 一、期貨經(jīng)紀公司所面臨的風險1、市場風險。當某一合約行情出現(xiàn)連續(xù)漲停板或跌停板，如果期貨公司不能及時斬倉，滿倉操作的虧損一方難以退出，爆倉風險加大。一旦出現(xiàn)爆倉，客戶往往一走了之而由期貨公司先行承擔經(jīng)濟損失。這一風險是期貨公司最主要同時也最難解決的風險。2、操作風險。這類風險包括：下單員或紅馬甲報錯、敲錯客戶指令，造成風險損失；結算系統(tǒng)及電腦運行系統(tǒng)出現(xiàn)差錯，造成風險損失；沒有嚴格按照有關規(guī)章制度操作，缺乏監(jiān)督或制約，造成風險損失等。3、流動性風險。期貨公司不能如期滿足客戶提取期貨交易保證金或不能如期償還流動負債而導致的財務風險。例如，有的期貨公司允許客戶透支，

2、有的公司則將資金抽出投向其它金融工具，這些都潛伏著較大的流動性風險。4、政策風險。近年來，中國期貨市場新政策不斷出臺，每一項政策、法規(guī)出臺或調整(如保證金、交割等規(guī)則的變動或國內經(jīng)濟政策調整等)，都會引起市場較大的波動，進而影響到期貨公司的經(jīng)營。二、期貨經(jīng)紀公司衡量風險的方法1、定性分析方法。所謂定性分析方法，主要是期貨公司的風險控制人員根據(jù)經(jīng)驗，對本公司客戶的持倉品種、持倉結構、資金情況、歷史信譽情況等進行分析，判斷本公司所面臨的風險點及風險程度。同時，公司通過成立風控工作小組、設計業(yè)務流程、過程監(jiān)督、績效評估等方式保證將公司經(jīng)營風險控制在一個合理范圍內。定性分析方法可操作性較高，如果一家期

3、貨公司能夠設計出合理的風險控制制度，具有經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員和較強的執(zhí)行力度，其風險控制能力就相應地比較強，公司的核心競爭力也比較強。定性分析方法最主要的缺陷在于，期貨公司無法對公司所面臨的風險的具體數(shù)量進行衡量，從而給公司的整體經(jīng)管管理帶來困難。2、定量分析方法。（1）span系統(tǒng)。在目前的衍生品市場中，最成熟的衡量投資組合風險值的系統(tǒng)是span（standard portfolio analysis of risk）。該系統(tǒng)是由芝加哥商業(yè)交易所于1988年為衡量旗下結算會員頭寸的總風險從而確定應收取的保證金金額而推出的，現(xiàn)已逐漸成為一個全球計算投資組合保證金的行業(yè)標準。span是一個綜合性的

4、風險評估系統(tǒng)，可以精確地計算任意投資組合的總體市場風險，并在此基礎上結合交易所的風險管理理念，計算出應收取的保證金。span的核心計算模塊由交易所計算并以參數(shù)文件的形式每天免費提供給投資者，投資者只要在此基礎上輸入各自的頭寸情況，就可以方便地對自己的投資組合進行風險分析，并計算出自己頭寸所需要的保證金額度。（2）var風險值。目前，運用最廣的綜合性風險衡量指標體系是基于var(value at risk)理念的指標體系。var理念的核心是var風險值，其含義是在市場正常波動下，一個資產(chǎn)組合在特定持有期間內以及特定的置信區(qū)間下，由于市場價格變動所導致此投資組合的最大預期損失。要計算一個金融機構或

5、資產(chǎn)組合的var值或建立var的模型，必須確定三個系數(shù)：持有期間、置信區(qū)間、觀察期間。目前國際金融業(yè)中的銀行、保險公司、投資基金、養(yǎng)老金基金及國際期貨業(yè)都已廣泛使用var方法來測量期貨交易中的市場風險。（3）期貨公司凈資本監(jiān)管指標。以凈資本為核心的監(jiān)管報表和指標體系，是期貨經(jīng)紀公司監(jiān)管制度的核心之一，也是期貨市場發(fā)達國家監(jiān)管市場的通行做法。中國證監(jiān)會于2004年9月開始實施期貨公司凈資本監(jiān)管報表和指標體系，旨在通過測算凈資本并結合持倉情況與結算數(shù)據(jù)，對期貨公司風險狀況進行有效監(jiān)測，以準確、及時地反映期貨公司的經(jīng)營財務狀況和抗風險能力，使期貨公司監(jiān)管工作更加科學、更透明。以凈資本為核心的監(jiān)管報表

6、體系的根本在于計算凈資本，它是以期貨公司資產(chǎn)負債表中的“所有者權益”一項為基數(shù)，綜合計算“資產(chǎn)調整值”（包括資產(chǎn)流動性、銀行存款、應收保證金等項目）、“負債調整值”（主要為風險準備金）、“客戶未追加到位的保證金”等項目而最終得到的凈資本額。三、我國期貨經(jīng)紀公司風險控制現(xiàn)狀及存在問題1、股權結構不合理，“一股獨大”現(xiàn)象普遍存在。期貨經(jīng)紀公司的股東數(shù)量一般為兩至三家，第一大股東持股比例多在50以上，更有相當一部分公司第一大股東持股在80以上。股權集中度較高，導致缺乏形成權力制衡的產(chǎn)權基礎，而且控股股東多為國有單位，股東法人治理結構的不健全又進一步加劇了股權集中的弊端。股東會往往成為大股東的“一言堂

7、”，中、小股東的正當要求經(jīng)常被漠視，權益往往得不到有效保護。經(jīng)理層一般由大股東直接委派，控股股東實際上控制了期貨經(jīng)紀公司，容易引發(fā)注冊資金不實、大股東抽逃注冊資金、期貨經(jīng)紀公司挪用客戶保證金等問題。2、組織架構不盡合理。風險控制工作需要包括稽核部在內的各相關部門的配合與參與，需要管理層的支持。目前，期貨公司稽核部門承擔了主要的風險控制職責，與內部市場開發(fā)、研究、結算等部門沒有建立制度性、常規(guī)性的協(xié)調機制。這樣，期貨公司往往只能實現(xiàn)事中、事后的風險控制，而無法做到事前的防范于未然。因此，這種風險控制體制并不盡合理、有效。3、沒有實現(xiàn)客戶開發(fā)與風險控制的協(xié)調發(fā)展。目前，期貨經(jīng)紀公司經(jīng)營業(yè)務雷同，呈

8、現(xiàn)同質化競爭態(tài)勢，價格成為主要競爭手段。在這種市場條件下，迫于拓展市場、擴大代理交易量、提高傭金收入等業(yè)績壓力，期貨公司往往無法實現(xiàn)對客戶特別是大客戶從開戶到資金、結算等各業(yè)務流程的完全監(jiān)控，給公司經(jīng)營帶來風險隱患。隨著期貨公司紛紛開展居間代理人業(yè)務，客戶開發(fā)與風險控制間的關系將更難以把握。期貨公司只有從戰(zhàn)略層面綜合考慮客戶開發(fā)與風險控制間的關系，把握好兩者的關系，才能保證公司的長遠發(fā)展。4、基本沒有引入風險定性分析方法。受我國期貨市場數(shù)據(jù)不完全、有效性不夠等原因的影響，目前，var方法在期貨公司往往只停留于研究階段，基本沒有得到運用。期貨公司所面臨風險的大小只能依靠有關人員的經(jīng)驗性的估計。期

9、貨經(jīng)紀公司凈資本監(jiān)管指標體系作為一套比較科學的監(jiān)管指標，能夠衡量期貨公司的總體財務狀況及抗風險能力，但它無法具體測算期貨公司持倉結構所帶到的風險，因而有一定的片面性。5、研究工作質量不高。我國期貨市場作為一個新興市場，某些品種的特殊行情可能會給期貨經(jīng)紀公司帶來很大風險。如果期貨經(jīng)紀公司的研究報告能夠提前預測到這類行情，將有助于客戶和公司做好風險控制工作。目前，許多期貨經(jīng)紀公司并不太重視研究工作，往往只限于常規(guī)性的市場短線操作分析，缺乏前瞻性、高質量的研究報告。殊不知，好的研究是最好的風險控制手段。四、期貨經(jīng)紀公司風險管理措施1、完善期貨經(jīng)紀公司法人治理結構。我國期貨經(jīng)紀公司應該采取國內公司普遍

10、采用的外部治理模式和內部治理模式相結合的混合模式，即董事會中設有獨立董事參與決策和監(jiān)督，董事會之外又有監(jiān)事會，對董事會、經(jīng)營層的決策、經(jīng)營進行監(jiān)督。由于我國期貨經(jīng)紀公司是屬于特殊服務行業(yè)的金融企業(yè)，其風險大大高于一般企業(yè)，而且在期貨經(jīng)紀公司的經(jīng)營過程中的信息不對稱現(xiàn)象也更突出，因而，在期貨經(jīng)紀公司的治理結構中應更多地考慮加強監(jiān)管和激勵機制。另外，監(jiān)管部門、相關政府部門、行業(yè)協(xié)會也應加強對公司股東會、董事會和經(jīng)理層的監(jiān)管管理。2、建立合理的組織架構。在授予風險總監(jiān)以一定的風險管理權限的基礎上，成立跨部門的風險控制小組，有稽核部、結算部、研究部、市場部等部門參加，總經(jīng)理或主管總經(jīng)理任組長，定期召開

11、會議；建立快速的風險事件反應機制，提高風險管理能力；提升風險管理層次，直接向總經(jīng)理負責。3、做好業(yè)務流程的風險控制工作。重新梳理公司業(yè)務流程，制訂涵蓋公司內部客戶開戶、交易、結算、交割、財務及電腦系統(tǒng)等各項業(yè)務流程的內部控制制度，保證各項業(yè)務依據(jù)授權進行，并對營業(yè)部的風險程度進行分類監(jiān)控，實現(xiàn)風險源頭的有效查詢。同時，以證監(jiān)會實施凈資本指標管理為契機，建立公司內部風險管理體系，加強稽核審計力度，確保營業(yè)部財務清晰，及時與總公司結算。4、加強研發(fā)力量，提供高附加值的研究報告，防范市場風險。對期貨公司而言，出現(xiàn)異常行情意味著公司經(jīng)營風險加大。如果公司有高質量的研究力量，能夠比較準確地預測到這種非正

12、常行情，并提前勸說客戶調整持倉方向或結構的話，將不僅能夠提高公司的風險管理水平，而且能夠鞏固和發(fā)展公司客戶與業(yè)務。目前，國內領先的期貨公司都在不斷加強與充實其研究能力，而研究能力的高低一定程度上將決定公司的市場份額。5、實現(xiàn)客戶開發(fā)與風險控制的協(xié)調發(fā)展。期貨公司有必要將客戶開發(fā)工作與風險控制工作一并考慮，綜合平衡公司業(yè)務發(fā)展與實施嚴格風險控制兩者之間的成本費用關系。管理層應明確，進行風險控制所需成本費用應由確保實現(xiàn)公司長遠目標和預防、控制風險的有效性來決定，而不是根據(jù)短期內的損益情況來考慮。應將實施風險管理控制的成本費用支出看作是期貨公司的一項連續(xù)的、長期的可以給企業(yè)帶來競爭力和價值增值的投入。6、加強系統(tǒng)建設，應用var等定量分析方法。長遠看，我國期貨公司的風險監(jiān)控與風險防范必將走向定量化、電子化，與目前的定性分析方法共同構成風險控制的核心。哪家期貨公司在這方面早走一步積累了經(jīng)驗，就有可能在未來的競爭中處于優(yōu)勢地位。7、加強培訓工作，提高全員風險控制意識。風險控制工作涉及整個期貨公司