融資前后的盈利能力分析

1、1、融資前投資盈利能力分析解：在計(jì)算折舊、利潤(rùn)和所得稅時(shí)，均不考慮資金來(lái)源，即不考慮借款和利息。（1） 固定資產(chǎn)折舊計(jì)算平均折舊年限為15年，殘值率為3%，則第15年末回收固定資產(chǎn)余值（假定回收余值與賬面折余值相等）為 （2） 利潤(rùn)與所得稅計(jì)算融資前的利息支出為0，利潤(rùn)與所得稅的計(jì)算如表1所示。據(jù)以編制全部投資現(xiàn)金流量表，見(jiàn)表2。（3） 全部投資現(xiàn)金流量表（表2）及內(nèi)部收益率表1 利潤(rùn)與所得稅的計(jì)算表（融資前） （單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期4567891011121314151營(yíng)業(yè)收入5600800080008000800080008000800080008000800080002營(yíng)業(yè)稅金及附

2、加3204804804804804804804804804804804803總成本費(fèi)用4017551755175517551755175517551755175517551755173.1經(jīng)營(yíng)成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折舊費(fèi)5175175175175175175175175175175175173.3利息支出0000000000004利潤(rùn)總額（1-2-3）1263200320032003200320032003200320032003200320035所得稅（425%）31650150150150150150150

3、15015015015016稅后利潤(rùn)94715021502150215021502150215021502150215021502表2 全部投資現(xiàn)金流量表（融資前） （單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期1234567891011121314151現(xiàn)金流入56008000800080008000800080008000800080008000122861.1營(yíng)業(yè)收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定資產(chǎn)余值17961.3回收流動(dòng)資金24902現(xiàn)金流出2500350044903820548054805480548054805480

4、548054805480548054802.1建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）2500350020002.2流動(dòng)資金24902.3經(jīng)營(yíng)成本3500500050005000500050005000500050005000500050002.4營(yíng)業(yè)稅及附加3204804804804804804804804804804804803所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2）-2500-3500-44901780252025202520252025202520252025202520252068064累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-8710-6190-3670-1150137038906410893

5、0114501397016490232965所得稅3165015015015015015015015015015015016所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5）-2500-3500-44901464201920192019201920192019201920192019201963057累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-9026-7007-4988-2969-950106930885107712691451116417469根據(jù)表2的最后兩行數(shù)字，計(jì)算得到全部投資的稅后內(nèi)部收益率IRR=14.15%（由電子表格計(jì)算所得），投資回收期Pt=8.47年（內(nèi)插法）。該項(xiàng)目的投資內(nèi)部收益

6、率超過(guò)14%，我們可以以這個(gè)數(shù)值與可能的資金來(lái)源成本進(jìn)行比較，以確定是否有必要進(jìn)一步研究。即使長(zhǎng)期借款的利率為16%，全部通過(guò)借貸籌款，還是具有償付能力的，因?yàn)镮RR=14.15%（1-25%）16%=12%。如果股權(quán)融資要求的投資回報(bào)率高達(dá)15%，而又能設(shè)法從銀行借到一半的初始投資，長(zhǎng)期貸款率為8%，那么加權(quán)平均的資金成本是WACC=0.515%+0.5（1-25%）8%=7.5%+3%=10.5%項(xiàng)目的內(nèi)部收益率還是大于資金成本，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目從盈利能力上還是可以考慮的。2、 融資后的盈利能力分析對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行融資前的初步分析后，如果給定的融資方案如下：（1） 建設(shè)投資8000萬(wàn)中，權(quán)益投資為4

7、000萬(wàn)元，分年出資為1500萬(wàn)元、1500萬(wàn)元和1000萬(wàn)元，不足部分向銀行借款。銀行貸款條件是年利率8%，建設(shè)期只計(jì)息不付息還款，將利息按復(fù)利計(jì)算到第四年初，作為全部借款本金。投產(chǎn)后（第四年末）開(kāi)始還貸，每年付清利息，并分10年等額還本；（2） 流動(dòng)資金投資2490萬(wàn)元，全部向銀行借款（始終維持借款狀態(tài)），年利率也是10%。解： 融資后的盈利能力分析可按以下步驟進(jìn)行。（1） 借款需要量計(jì)算（表3）表3 借款需要量計(jì)算表（融資前） （單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目 年末1234合計(jì)建設(shè)投資總數(shù)2500350020008000流動(dòng)資金24902490權(quán)益資金1500150010004000借款需要量1000

8、200034906490（2） 固定資產(chǎn)投資借款建設(shè)期利息計(jì)算（表4）假定每年借款發(fā)生在年中，當(dāng)年借款額只計(jì)一半利息。第四年初累計(jì)的欠款即為利息資本化后的總本金。表4 建設(shè)期利息計(jì)算表（融資前） （單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目 年末1234附注年初欠款0104032034499 建設(shè)期利息為499 當(dāng)年借款100020001000當(dāng)年利息40163296年末欠款累計(jì)104032034499（3） 固定資產(chǎn)折舊計(jì)算融資后的年折舊費(fèi)計(jì)算，建設(shè)期利息計(jì)入固定資產(chǎn)原值內(nèi)，年折舊費(fèi)為第15年末回收固定資產(chǎn)余值為（8000+499）-55012=1899（萬(wàn)元）（4） 固定資產(chǎn)投資還款計(jì)劃與利息計(jì)算根據(jù)與銀行商定的條

9、件，第四年開(kāi)始支付每年的利息再還本金的1/10，10年內(nèi)還清，利息可計(jì)入當(dāng)期損益（見(jiàn)表5）。表5 固定資產(chǎn)投資還款計(jì)劃與利息計(jì)算表（融資前） （單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目 年末45678910111213初期本息余額44994049359931492699224917991349899449本期付息3603242882522161801441087236本期還本450450450450450450450450450450期末本息余額40493599314926992249179913498994490（5） 利潤(rùn)與所得稅計(jì)算融資后的利潤(rùn)與所得稅的計(jì)算如表6所示，據(jù)以編制全部投資（融資后）及權(quán)益資金投資現(xiàn)

10、金流量表。表6 利潤(rùn)與所得稅的計(jì)算表（融資后） （單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期4567891011121314151營(yíng)業(yè)收入5600800080008000800080008000800080008000800080002營(yíng)業(yè)稅金及附加3204804804804804804804804804804804803總成本費(fèi)用4659612360876051601559795943590758715835579957993.1經(jīng)營(yíng)成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折舊費(fèi)55055055055055055055055055055055

11、05503.3利息支出6095735375014654293933573212852492494利潤(rùn)總額（1-2-3）621139714331469150515411577161316491685172117215所得稅（425%）155 349 358 367 376 385 394 403 412 421 430 430 6稅后利潤(rùn)466104810751102112911561183121012371264129112917息稅前利潤(rùn)1230197019701970197019701970197019701970197019708息稅折舊攤銷前利潤(rùn)17802520252025202520

12、2520252025202520252025202520（6） 融資后的全部投資現(xiàn)金流量表（表7）融資后的全部投資內(nèi)部收益率IRR=15.22%（由電子表格計(jì)算所得），投資回收期為Pt=8.11年（內(nèi)插法）。表7 全部投資現(xiàn)金流量表（融資后） （單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期1234567891011121314151現(xiàn)金流入00056008000800080008000800080008000800080008000123891.1營(yíng)業(yè)收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定資產(chǎn)余值18991.3回收流動(dòng)資金24902現(xiàn)金

13、流出2500350044903975582958385847585658655874588358925901591059102.1建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）2500350020002.2流動(dòng)資金24902.3經(jīng)營(yíng)成本3500500050005000500050005000500050005000500050002.4營(yíng)業(yè)稅及附加3204804804804804804804804804804804802.5所得稅155 349 358 367 376 385 394 403 412 421 430 430 3所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2+2.5）-2500-3500-449017802520252

14、02520252025202520252025202520252069094累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-8710-6190-3670-11501370389064108930114501397016490233995所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-2.5）-2500-3500-44901625217121622153214421352126211721082099209064796累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-8865-6694-4532-2379-23519004026614382511035012440189193、 權(quán)益資金投資現(xiàn)金流量表（表

15、8）表8 權(quán)益資金投資現(xiàn)金流量表（融資后） （單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期1234567891011121314151現(xiàn)金流入00056008000800080008000800080008000800080008000123891.1營(yíng)業(yè)收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定資產(chǎn)余值18991.3回收流動(dòng)資金24902現(xiàn)金流出1500150010005034685268256798677167446717669066636636615986492.1權(quán)益投資1500150010000000000000002.2借款本金償還000450450450450450450450450450450024902.3借款利息支付0006095735375014654293933573212852492492.4經(jīng)營(yíng)成本3500500050005000500050005000500050