企業(yè)盈利能力分析教材

1、1 第八章第八章 企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析 第三篇第三篇 財務效率分析財務效率分析 2 微軟市值緣何高于三大汽車巨頭 引導案例引導案例 2 作為全世界最大的三家汽車公司（以銷售收入作為衡量指標）的 通用、福特和戴姆勒克萊斯勒公司2005年的銷售收入高達5470.58億 美元，是微軟公司2005年的銷售收入397.88億美元的14倍左右；三大 汽車公司資產(chǎn)總額合計高達9907.90億美元，是微軟公司資產(chǎn)額708.15 億美元的大約14倍。然而，2005年年末，三大汽車公司的股票市值合 計只有776億美元，僅約等于微軟公司2660億美元股票市值的29%！ 堂堂汽車三大汽車巨頭，為何敵不過一

2、個軟件大王？如何解釋這 種“不合理”的現(xiàn)象？ 本章學習內(nèi)容本章學習內(nèi)容 盈利能力分析的目的與內(nèi)容 資本經(jīng)營盈利能力分析 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 商品經(jīng)營盈利能力分析 上市公司盈利能力分析 第一節(jié)第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內(nèi)容盈利能力分析的目的與內(nèi)容 一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的 盈利能力的內(nèi)涵盈利能力的內(nèi)涵 通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。 5 6 盈利能力分析的目的 u企業(yè)經(jīng)理人員 反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題 u債權人 盈利能力的強弱直接影響企業(yè)的償債能力盈利能

3、力的強弱直接影響企業(yè)的償債能力 u股東（投資人） 盈利能力影響獲取股息盈利能力影響獲取股息 盈利能力影響股票價格提升盈利能力影響股票價格提升 二、盈利能力分析基礎二、盈利能力分析基礎 銷售收入銷售收入 資產(chǎn)資產(chǎn)資本資本 利潤利潤 8 資本經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 商品經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 三、盈利能力分析內(nèi)容三、盈利能力分析內(nèi)容 一、資本經(jīng)營的定義和特點一、資本經(jīng)營的定義和特點 以以資本增值資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業(yè)最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企

4、業(yè) 全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結構的動態(tài)調(diào)整，對全全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結構的動態(tài)調(diào)整，對全 部資本進行部資本進行有效運營有效運營的一種經(jīng)營方式。的一種經(jīng)營方式。 9 第二節(jié)第二節(jié) 資本經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析 2021-8-7 10 廣義的資本經(jīng)營概念廣義的資本經(jīng)營概念 囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動，囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動， 自然包括了商品經(jīng)營。自然包括了商品經(jīng)營。 2021-8-7 11 狹義的資本經(jīng)營概念狹義的資本經(jīng)營概念 企業(yè)實際運用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)營企業(yè)實際運用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)營相對應相對應的狹義的

5、的狹義的 資本經(jīng)營概念。資本經(jīng)營概念。 是指可以是指可以獨立于獨立于商品經(jīng)營而存在的，以價值化、證券化了的資商品經(jīng)營而存在的，以價值化、證券化了的資 本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎，通過兼并本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎，通過兼并 、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重 組、破產(chǎn)重組、債轉股、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種途徑來提組、破產(chǎn)重組、債轉股、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種途徑來提 高資本運營效率和效益的經(jīng)營活動。高資本運營效率和效益的經(jīng)營活動。 2021-8-7 12 資本經(jīng)營的特點資本經(jīng)營的特點

6、圍繞圍繞資本保值增值資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益做為進行經(jīng)營管理，把資本收益做為 管理的核心，實現(xiàn)資本盈利能力最大化。管理的核心，實現(xiàn)資本盈利能力最大化。 二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力 基本指標：基本指標：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（杜邦財務分析體系的核心）（杜邦財務分析體系的核心） 13 凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)本期凈利潤與平均凈資產(chǎn)之比。凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)本期凈利潤與平均凈資產(chǎn)之比。 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率= = 100%100% 凈利潤凈利潤 平均凈

7、資產(chǎn)平均凈資產(chǎn) 影響因素影響因素 14 三、影響資響資本經(jīng)營經(jīng)營盈利能力的因素 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 = =【 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率（總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率- -負債利息率負債利息率 ） 負債負債 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) （ （1-1-所得稅率所得稅率 ）】） 15 四、資本經(jīng)營盈利能力因素分析四、資本經(jīng)營盈利能力因素分析 參見書中表參見書中表8-18-1：分析對象分析對象=13.62%-12.27%=1.35%=13.62%-12.27%=1.35% 連環(huán)替代分析連環(huán)替代分析: 2011年：年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27% 第一次替代（總資

8、產(chǎn)報酬率）：第一次替代（總資產(chǎn)報酬率）： 7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98% 第二次替代（負債利息率）：第二次替代（負債利息率）： 7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.19% 第三次替代（杠桿比率）：第三次替代（杠桿比率）： 7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11% 2012年：年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61% 16 總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：總資產(chǎn)報酬率變動的影響為： 14.98%12.27%+2.71% 負債利息率變動

9、的影響為：負債利息率變動的影響為： 12.19%14.98%-2.79% 資本結構變動的影響為：資本結構變動的影響為： 13.11%12.19%+0.92% 稅率變動的影響為稅率變動的影響為: 13.61%-13.11%+0.50% 2021-8-7 17 凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROE）的其他分解）的其他分解 稅前收益 凈收益 凈資產(chǎn) 資產(chǎn)總額 息稅前收益 稅前收益 資產(chǎn)總額 銷售凈收入 銷售凈收入 息稅前收益 凈資產(chǎn) 凈收益 收益率 凈資產(chǎn) 應比率 稅收效 乘數(shù) 權益 本比率 財務成 周轉率 總資產(chǎn) 收益率 息稅前 收益率 凈資產(chǎn) 所得稅稅率 稅前收益 所得稅稅率稅前收益 稅前收益 凈

10、收益 應比率 稅收效 1 )1( Coca-ColaMerck Wal-Mart Store Ford Bank One 經(jīng)營利潤率(1) EBIT 26.0% 30.0%30.0% 5.6% 12.0% 24.0% 資產(chǎn)周轉率(2) 1.70 0.90 3.243.24 0.65 0.34 投入資本收益率 (3)=(1) (2) 44.0%44.0% 27.0% 18.0% 7.8% 8.2% 權益乘數(shù)(4) 1.82 1.26 1.67 3.083.08 2.80 稅前ROE (5)=(3) (4) 80.0% 34.0% 30.0% 24.0% 23.0% 稅收影響率(6) 69.9%

11、70.0%70.0% 63.0% 62.0% 66.0% 稅后ROE (7)=(5)(6) 55.0%55.0% 24.0% 19.0% 15.0% 15.0% The Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1995) 2021-8-7 19 各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術 CocaCoca公司公司的ROE最高，是因為EBITEBIT較高較高和資產(chǎn)周轉速度較快資產(chǎn)周轉速度較快導致ROIC較高 ，說明行業(yè)特點行業(yè)特點使其擁有較高的EBIT，其強勁的品牌效應和營銷策略提 高資產(chǎn)周轉速度。此外，其使用較高的

12、財務杠桿乘數(shù)增加其盈利能力。 MerkMerk公司公司的ROE位居第二，是因為其EBITEBIT最高最高，這可能與其制藥行業(yè)高價 出售專賣品有關，此外，其資產(chǎn)周轉率較低資產(chǎn)周轉率較低，可能是因為制藥需要的資 本投入高，結果其ROIC只有27%，稅前稅前ROEROE只有只有34%34%（不及Coca一半?。?最后，高投入、高風險、高收益使得其財務政策更趨保守，僅為1.26， 在5家企業(yè)中最低。 2021-8-7 20 各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術 Wal-Mart公司公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業(yè)，該行業(yè)的特點 是高度地集中于價格競爭價格競爭，因此其

13、EBIT最低最低，營業(yè)利潤率僅為5.6%！ 該行業(yè)企業(yè)的成敗取決于其資產(chǎn)周轉管理效率，Wal-Mart的資產(chǎn)周轉速 度最快，彌補了EBIT的不足，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當?shù)?運用財務杠桿，進一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。 2021-8-7 21 各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術 Ford公司公司的ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業(yè)，所以資產(chǎn)周 轉率很低，加上該行業(yè)激烈的價格競爭，導致ROIC最低！由于需要大量資 本投入在這個并非朝陽的產(chǎn)業(yè)，F(xiàn)ord不得不使用了激進的財務杠桿，通過 提高負債比例來提高其ROE！ Bank One是一家銀

14、行，銀行業(yè)的特點投入大量資本（貸款）以賺取利 潤，決定其資本周轉率最低。此外，相對其它銀行來說，其營業(yè)利潤率很 高（可能金融服務和長期貸款的收入比例較高?。由显撱y行相對高的 財務杠桿提高負債，最后使得其ROE達到15%！ 22 五、現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充五、現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充 u凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 u盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率 23 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率計算與分析 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= = 平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn) 可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補充可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補充 24 盈利現(xiàn)金比率計算與分

15、析 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率= = 凈利潤凈利潤 25 六、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析六、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析 總資產(chǎn)規(guī)模總資產(chǎn)規(guī)模 （千元）（千元） 凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模 （千元）（千元） 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率差異差異 ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或或100% 烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4787.32%0.592233 永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7892.57%0.207929 中天科技中天科技 2,845,663 859,05718.12%1.466019 東方通

16、信東方通信 4,110,723 2,620,4684.15%0.335761 一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)運營資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力企業(yè)運營資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力 基本指標：基本指標：總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率 26 第三節(jié)第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 總資產(chǎn)報酬率是指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)之比?？傎Y產(chǎn)報酬率是指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)之比。 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率= = 100%100% 利潤總額利潤總額+ +利息支出利息支出 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn) 2021-8-7 27 思考思考 為什么計算總資產(chǎn)報酬率指標時，在利潤總額的

17、基礎上還要為什么計算總資產(chǎn)報酬率指標時，在利潤總額的基礎上還要 加上利息支出？加上利息支出？ 28 二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析 u影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素 u總資產(chǎn)周轉率 u銷售息稅前利潤率 營業(yè)收入營業(yè)收入 利潤總額利潤總額+ +利息支出利息支出 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率 100%100% 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn) 營業(yè)收入營業(yè)收入 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率銷售息稅前利潤率銷售息稅前利潤率 反映資產(chǎn)運營能力反映資產(chǎn)運營能力 反映商品經(jīng)營盈利反映商品經(jīng)營盈利 能力能力 29 u資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析 如表如表8-4

18、 分析對象分析對象7.93 -6.731.2 因素分析：因素分析： 總資產(chǎn)周轉率變動的影響總資產(chǎn)周轉率變動的影響(0.9833-1.0536)6.39-0.44 銷售息稅前利潤率的影響銷售息稅前利潤率的影響(8.06%-6.39%)0.98331.64 30 三、現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充三、現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= = 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn) 可以作為總資產(chǎn)報酬率的有效補充，反映企業(yè)利用可以作為總資產(chǎn)報酬率的有效補充，反映企業(yè)利用 資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)獲

19、取現(xiàn)金的能力。 31 四、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析四、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析 總資產(chǎn)規(guī)模（千元）總資產(chǎn)規(guī)模（千元） 凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模（千元） 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率差異差異 ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或或100% 烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4784.52%0.569449 永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7893.62%0.456345 中天科技中天科技 2,845,663 859,05710.58%1.334333 東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4683.20%0.403048

20、一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵 商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念。商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念。 商品經(jīng)營是面對商品市場，通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運作，進行資金循商品經(jīng)營是面對商品市場，通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運作，進行資金循 環(huán)與周轉，達到盈利目的的過程。環(huán)與周轉，達到盈利目的的過程。 32 第四節(jié)第四節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析 二、商品經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標二、商品經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 內(nèi)涵：內(nèi)涵：商品經(jīng)營盈利能力商品經(jīng)營盈利能力不考慮不考慮企業(yè)的企業(yè)的籌資或投資問題籌資或投資問題，只研，只研 究利潤與收入或成本之間的比率關系。究利

21、潤與收入或成本之間的比率關系。 基本指標：基本指標：收入利潤率、成本利潤率收入利潤率、成本利潤率 33 第四節(jié)第四節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析 1、營業(yè)收入利潤率：營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率 4、銷售凈利潤率：凈利潤與營業(yè)收入之間的比率 2、營業(yè)收入毛利率：營業(yè)收入與營業(yè)成本差額與營業(yè)收入之間的比率營業(yè)收入毛利率：營業(yè)收入與營業(yè)成本差額與營業(yè)收入之間的比率 3、總收入利潤率：利潤總額與企業(yè)總收入之間的比率 5、銷售息稅前利潤率：息稅前利潤額與企業(yè)營業(yè)收入之間的比率 34 三、收入利潤率分析三、收入利潤率分析 1、營業(yè)成本利潤率：營業(yè)利潤與營業(yè)成本之間的比率 4、全部成本費用凈

22、利潤率：利潤凈額與營業(yè)費用、營業(yè)外支出之和的比率 2、營業(yè)成本費用利潤率：營業(yè)利潤與營業(yè)成本費用總額的比率 3、全部成本費用總利潤率：利潤總額與營業(yè)費用、營業(yè)外支出之和的比率 35 四、成本利潤率分析四、成本利潤率分析 36 五、現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營盈利能力的補充 銷售獲現(xiàn)比率計算與分析銷售獲現(xiàn)比率計算與分析 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 銷售獲現(xiàn)比率銷售獲現(xiàn)比率 營業(yè)收入營業(yè)收入 37 六、商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析 表表8-10 8-10 同行業(yè)公司營業(yè)收入利潤率比較分析同行業(yè)公司營業(yè)收入利潤率比較分析 總資產(chǎn)規(guī)?？傎Y產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模營業(yè)收入利潤率營

23、業(yè)收入利潤率差異差異 ZTE50,865,92115,183,5470.02811或或100% 烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4780.0487191.733772 永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,789-0.014792 中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.070722.516726 東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4680.0075570.268932 一、上市公司盈利能力指標一、上市公司盈利能力指標 38 第五節(jié)第五節(jié) 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 每股收益每股收益 普通股權益報酬率普通股權益報酬率

24、股利發(fā)放率股利發(fā)放率 價格與收益比率價格與收益比率 托賓托賓Q Q指標分析指標分析 現(xiàn)金分配率現(xiàn)金分配率 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 基本指標：基本指標： 39 一、每股收益分析 u每股收益的內(nèi)涵與計算每股收益的內(nèi)涵與計算 凈利潤優(yōu)先股股息凈利潤優(yōu)先股股息 基本每股收益基本每股收益 發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù)（流通股數(shù)）發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù)（流通股數(shù)） 稀釋每股收益稀釋每股收益： 對歸屬于普通股股東的當期凈利潤的調(diào)整對歸屬于普通股股東的當期凈利潤的調(diào)整 對當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)的調(diào)整對當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)的調(diào)整 40 每股收益的行業(yè)分析每股收益的行業(yè)分析 表表8-

25、12 8-12 同行業(yè)公司每股收益比較分析同行業(yè)公司每股收益比較分析 總資產(chǎn)規(guī)模總資產(chǎn)規(guī)模 （千元）（千元） 凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模 （千元）（千元） 基本每股收益基本每股收益 （元）（元） 差異差異 ZTE50,865,92115,183,5471.241或或100% 烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4780.43 0.346774 永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7890.10 0.080645 中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.539 0.434677 東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4680.0770.06209

26、7 41 二、普通股權益報酬率分析 普通股權益報酬率計算：普通股權益報酬率計算： 凈利潤優(yōu)先股股息凈利潤優(yōu)先股股息 普通股權益報酬率普通股權益報酬率 普通股權益平均額普通股權益平均額 42 三、股利發(fā)放率分析 股利發(fā)放率計算：股利發(fā)放率計算： 每股股利每股股利 股利發(fā)放率股利發(fā)放率 100100 每股收益每股收益 43 四、價格與收益比分析 u價格與收益比率，亦稱市盈率價格與收益比率，亦稱市盈率，是反映普通股的市場是反映普通股的市場 價格與當期每股收益之間的關系，可用來判斷企業(yè)股票價格與當期每股收益之間的關系，可用來判斷企業(yè)股票 與其他企業(yè)股票相比較潛在的價值。與其他企業(yè)股票相比較潛在的價值。

27、 u其計算公式如下：其計算公式如下： 價格與收益比率每股市價價格與收益比率每股市價/ /每股收益每股收益 P / E = P / EPS 2021-8-7 44 一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率 較高，但同時較高，但同時必須結合其他指標必須結合其他指標予以綜合考慮才予以綜合考慮才 可以準確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成可以準確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成 長能力。市盈率通常反映了一種長能力。市盈率通常反映了一種市場預期市場預期（市場（市場 預期與股價緊密相連）。預期與股價緊密相連）。 45 五、托賓Q指標分析 u托賓托賓Q(Tobin

28、Q)指標：指標：是指公司的市場價值與其重置成是指公司的市場價值與其重置成 本之比本之比 u計算公式：計算公式： 股權市場價格股權市場價格+長、短期債務賬面價值合計長、短期債務賬面價值合計 托賓托賓Q值值 總資產(chǎn)賬面價值總資產(chǎn)賬面價值 46 六、現(xiàn)金分配率計算與分析 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 現(xiàn)金分配率現(xiàn)金分配率= = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 47 七、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量計算與分析 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 發(fā)行在外的普通股股數(shù)發(fā)行在外的普通股股數(shù) 小小案例案例紅日紅日股份盈利能力分析股份盈利能力分析 分析分析目標：目標：培養(yǎng)企業(yè)培養(yǎng)企業(yè)盈盈利能

29、力分析的能力利能力分析的能力 分析分析要求要求 ： 掌握企業(yè)掌握企業(yè)盈利盈利能力分析指標能力分析指標的計算的計算及其變動的及其變動的原因分析原因分析。 掌握企業(yè)掌握企業(yè)盈盈利能力分析方法的運用。利能力分析方法的運用。 分析分析方式：方式： 根據(jù)案例資料和要求，計算有關分析指標，根據(jù)案例資料和要求，計算有關分析指標，撰寫討論發(fā)言稿，進行課堂討撰寫討論發(fā)言稿，進行課堂討 論論。 三山股份是一家以資本運作為主要業(yè)務的財務公司，它所投資的實體公司三山股份是一家以資本運作為主要業(yè)務的財務公司，它所投資的實體公司 非常少。非常少。2008年金融危機的侵襲，讓三山股份的趙總頗有心驚肉跳之感。他年金融危機的侵

30、襲，讓三山股份的趙總頗有心驚肉跳之感。他 越來越意識到，純粹資本運作鏈條的另一端似乎是一個無底的深淵。因而，越來越意識到，純粹資本運作鏈條的另一端似乎是一個無底的深淵。因而， 2009年初，他非?？释{(diào)整公司的戰(zhàn)略投資方向，期望一方面發(fā)揮資本運作年初，他非?？释{(diào)整公司的戰(zhàn)略投資方向，期望一方面發(fā)揮資本運作 的優(yōu)勢，另一方面也要找到長期投資的實體運作的的優(yōu)勢，另一方面也要找到長期投資的實體運作的“靠山靠山”。 紅日股份是它少數(shù)的實體投資企業(yè)之一。最近三年來，三山股份一直擁有紅日股份是它少數(shù)的實體投資企業(yè)之一。最近三年來，三山股份一直擁有 其其20%有表決權資本的控制權。紅日股份帶來的回報也一直

31、令人滿意。趙總有表決權資本的控制權。紅日股份帶來的回報也一直令人滿意。趙總 現(xiàn)在在慎重考慮是否要對紅日追加投資。因此，他委托公司的財務部門張經(jīng)現(xiàn)在在慎重考慮是否要對紅日追加投資。因此，他委托公司的財務部門張經(jīng) 理認真研究紅日股份的盈利能力，看看今年到底要不要對它追加投資。理認真研究紅日股份的盈利能力，看看今年到底要不要對它追加投資。 張經(jīng)理接到任務后，搜集了有關紅日股份的以下資料：張經(jīng)理接到任務后，搜集了有關紅日股份的以下資料： 案例資料 49 利潤表利潤表 單位：千元單位：千元 財務費用表財務費用表 單位：千元單位：千元 有關資產(chǎn)、權益的資料有關資產(chǎn)、權益的資料 單位：千元單位：千元 根據(jù)上

32、述資料，張經(jīng)理認為應做好以下幾方面工作，以便于做 出投資決策： 1、計算反映資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力和資本經(jīng)營能力的指標； 2、采用因素分析法分析總資產(chǎn)報酬率變動的原因； 3、評價紅日股份盈利能力狀況。 請幫助張經(jīng)理做好以上工作。 謝謝 謝謝 52 53 第九章第九章 企業(yè)營運能力分析企業(yè)營運能力分析 第三篇第三篇 財務效率分析財務效率分析 54 華能國際的取勝之道 引導案例引導案例 54 本章學習內(nèi)容本章學習內(nèi)容 營運能力分析的目的與內(nèi)容 總資產(chǎn)營運能力分析 流動資產(chǎn)周轉速度分析 固定資產(chǎn)利用效果分析 第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)營運能力分析的目的與內(nèi)容企業(yè)營運能力分析的目的與內(nèi)容 一、企業(yè)營運能力分析的目的

33、一、企業(yè)營運能力分析的目的 營運能力的內(nèi)涵營運能力的內(nèi)涵 通常是指企業(yè)營運資產(chǎn)的通常是指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率效率與與效益。效益。 56 營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的 能力，用以衡量企業(yè)對擁有資源的利用程度和營運效率。能力，用以衡量企業(yè)對擁有資源的利用程度和營運效率。 u企業(yè)營運能力分析目的企業(yè)營運能力分析目的 評價企業(yè)資產(chǎn)的評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性流動性 評價企業(yè)資產(chǎn)評價企業(yè)資產(chǎn)利用的效益利用的效益 挖掘企業(yè)資產(chǎn)挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力利用的潛力 三大目的：三大目的： 57 三、企業(yè)營運能力分析的內(nèi)容 總資產(chǎn)營運能力分析 固定資產(chǎn)利用效果

34、分析 流動資產(chǎn)周轉速度分析 58 58 一、總資產(chǎn)營運能力內(nèi)涵與指標一、總資產(chǎn)營運能力內(nèi)涵與指標 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)總資產(chǎn)的效率和效益企業(yè)總資產(chǎn)的效率和效益 基本指標：基本指標：總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率（總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總資產(chǎn)收入率）（總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總資產(chǎn)收入率） 59 第二節(jié)第二節(jié) 總資產(chǎn)營運能力分析總資產(chǎn)營運能力分析 總資產(chǎn)周轉率是企業(yè)營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)之比總資產(chǎn)周轉率是企業(yè)營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)之比 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率= = 100%100% 銷售凈額銷售凈額 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn) 60 u影響總資產(chǎn)周轉能力的因素影響總資產(chǎn)周轉能力的因素 u流動資產(chǎn)周轉率 u流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 銷

35、售凈額銷售凈額 流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率 100%100% 流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)平均余額 流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 61 二、總資產(chǎn)營運能力的行業(yè)分析二、總資產(chǎn)營運能力的行業(yè)分析 總資產(chǎn)規(guī)模總資產(chǎn)規(guī)模 （千元）（千元） 凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模 （千元）（千元） 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率差異差異 ZTE50,865,92115,183,5470.98%1或或100% 烽火通訊烽火通訊5,654,3872,788,4780.65%0.66 永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,

36、7890.42%0.43 中天科技中天科技2,845,663859,0571.16%1.18 東方通信東方通信4,110,7232,620,4682.16%2.20 一、流動資產(chǎn)周轉速度指標的計算一、流動資產(chǎn)周轉速度指標的計算 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)流動資產(chǎn)的企業(yè)流動資產(chǎn)的效率效率和和效益效益 基本指標：基本指標：流動資產(chǎn)周轉率（流動資產(chǎn)周轉次數(shù)）流動資產(chǎn)周轉率（流動資產(chǎn)周轉次數(shù)） 62 第三節(jié)第三節(jié) 流動資產(chǎn)周轉速度分析流動資產(chǎn)周轉速度分析 流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率= = 銷售凈額銷售凈額 流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額 流動資產(chǎn)周轉率是指企業(yè)銷售凈額與流動資產(chǎn)平均余額的比率。流動資產(chǎn)周轉率

37、是指企業(yè)銷售凈額與流動資產(chǎn)平均余額的比率。 用時間表示的流動資產(chǎn)周轉率就是流動資產(chǎn)周轉天數(shù)。用時間表示的流動資產(chǎn)周轉率就是流動資產(chǎn)周轉天數(shù)。 反映企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉速度，用于衡量流動資產(chǎn)的利用效率。反映企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉速度，用于衡量流動資產(chǎn)的利用效率。 流動資產(chǎn)周轉天數(shù)流動資產(chǎn)周轉天數(shù)= = 流動資產(chǎn)周轉次數(shù) 360 二、流動資產(chǎn)周轉速度分析二、流動資產(chǎn)周轉速度分析 流動資產(chǎn)周轉速度指標的分解：流動資產(chǎn)周轉速度指標的分解： 影響流動資產(chǎn)周轉率的因素：影響流動資產(chǎn)周轉率的因素： 一是流動資產(chǎn)墊支周轉率：一是流動資產(chǎn)墊支周轉率：反映了流動資產(chǎn)的真正周轉速度反映了流動資產(chǎn)的真正周轉速度 二是成本收

38、入率：二是成本收入率：說明了所費與所得之間的關系，反映出流動資產(chǎn)的利用說明了所費與所得之間的關系，反映出流動資產(chǎn)的利用 效益效益 63 成本收入率流動資產(chǎn)墊支周轉率 營業(yè)成本 營業(yè)收入 流動資產(chǎn)平均余額 營業(yè)成本 流動資產(chǎn)平均余額 營業(yè)收入 流動資產(chǎn)周轉率 64 加速流動資產(chǎn)墊支周轉速度 提高成本收入率是前提 總總 結結 64 三、流動資產(chǎn)墊支周轉速度分析三、流動資產(chǎn)墊支周轉速度分析 存貨構成率存貨周轉率 流動資產(chǎn)平均余額 平均存貨 平均存貨 營業(yè)成本 流動資產(chǎn)平均余額 營業(yè)成本 流動資產(chǎn)墊支周轉率 65 注意：存貨周轉速度并非越高越好，當企業(yè)為了擴大銷路而降價銷售或大注意：存貨周轉速度并非越

39、高越好，當企業(yè)為了擴大銷路而降價銷售或大 量賒銷，即使企業(yè)存貨周轉速度加快，也會影響企業(yè)的營業(yè)利潤或產(chǎn)生大量量賒銷，即使企業(yè)存貨周轉速度加快，也會影響企業(yè)的營業(yè)利潤或產(chǎn)生大量 的應收賬款。的應收賬款。 四、各項流動資產(chǎn)周轉速度分析四、各項流動資產(chǎn)周轉速度分析 （一）存貨周轉速度分析（一）存貨周轉速度分析 銷售成本 計算期天數(shù)存貨平均余額 存貨周轉期 存貨平均余額 銷售成本 存貨周轉率 存貨周轉率可以分為材料周轉率、在產(chǎn)品周轉率和存貨周轉率可以分為材料周轉率、在產(chǎn)品周轉率和 產(chǎn)成品周轉率三項分指標產(chǎn)成品周轉率三項分指標 產(chǎn)品銷售成本 計算期天數(shù)產(chǎn)成品平均余額 產(chǎn)成品周轉天數(shù) 當期生產(chǎn)成本 計算期

40、天數(shù)在產(chǎn)品平均余額 在產(chǎn)品周轉天數(shù) 當期材料費用 計算期天數(shù)庫存材料平均余額 材料周轉天數(shù) 即：即： 存貨周轉天數(shù)存貨周轉天數(shù)=材料周轉天數(shù)材料周轉天數(shù)當期材料費用占產(chǎn)品銷售成本比重當期材料費用占產(chǎn)品銷售成本比重 + +在產(chǎn)品周轉天數(shù)在產(chǎn)品周轉天數(shù)當期生產(chǎn)成本占產(chǎn)品銷售成本比重當期生產(chǎn)成本占產(chǎn)品銷售成本比重 + +產(chǎn)成品周轉天數(shù)產(chǎn)成品周轉天數(shù) 產(chǎn)成品周轉天數(shù) 產(chǎn)品銷售成本 當期生產(chǎn)成本 在產(chǎn)品周轉天數(shù)） 當期生產(chǎn)成本 總產(chǎn)值生產(chǎn)費 總產(chǎn)值生產(chǎn)費 當期材料費用 （材料周轉天數(shù) 存貨周轉天數(shù) （二）應收賬款周轉速度分析（二）應收賬款周轉速度分析 應收賬款周轉率是一定時期賒銷收入凈額與應收賬款平均余

41、額的比率，應收賬款周轉率是一定時期賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率， 用時間表示的應收賬款周轉率就是應收賬款周轉天數(shù)，也稱平均收賬期。用時間表示的應收賬款周轉率就是應收賬款周轉天數(shù)，也稱平均收賬期。 賒銷收入凈額賒銷收入凈額 應收賬款周轉率應收賬款周轉率 平均應收賬款余額平均應收賬款余額 其中：其中： 賒銷收入凈額賒銷收入凈額銷售收入現(xiàn)銷收入銷售退回、折讓、銷售收入現(xiàn)銷收入銷售退回、折讓、 折扣折扣 平均應收賬款余額平均應收賬款余額( (期初應收賬款期末應收賬款期初應收賬款期末應收賬款) )2 2 【例例】根據(jù)根據(jù)A A公司的資產(chǎn)負債表公司的資產(chǎn)負債表、利潤表，假定利潤表，假定A A公司賒

42、銷收入占銷售收入的公司賒銷收入占銷售收入的7070，應收賬，應收賬 款周轉次數(shù)和周轉天數(shù)計算見下表?？钪苻D次數(shù)和周轉天數(shù)計算見下表。 單位：萬元 項項 目目2002009 9年年20201010年年20201111年年 賒銷收入凈額（萬元）賒銷收入凈額（萬元）369370369370485571485571525557525557 應收賬款平均余額（萬元）應收賬款平均余額（萬元）380373803715969159691664716647 應收賬款周轉次數(shù)應收賬款周轉次數(shù)9.719.7130.4130.4131.5731.57 應收賬款周轉天數(shù)應收賬款周轉天數(shù)373712121111 注：注：

43、2002009 9年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=527 672=527 6727070=369 370(=369 370(萬元萬元) ) 20 201010年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=693 673=693 6737070=485 571(=485 571(萬元萬元) ) 20 201111年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=750 796=750 7967070=525 557(=525 557(萬元萬元) ) 從表中可以看出，該公司從表中可以看出，該公司20201010年和年和20201111年應收賬款周轉率較年應收賬款周轉率較2002009 9年有大幅度提高，說明年有大幅度提高，說明 公司應

44、收賬款回款速度加快，這與公司的信用政策和產(chǎn)品的市場需求有直接關系。公司應收賬款回款速度加快，這與公司的信用政策和產(chǎn)品的市場需求有直接關系。 五、流動資產(chǎn)周轉加快效果分析五、流動資產(chǎn)周轉加快效果分析 1、加速流動資產(chǎn)周轉所節(jié)約的資金加速流動資產(chǎn)周轉所節(jié)約的資金 2、加速流動資產(chǎn)周轉所增加的收入加速流動資產(chǎn)周轉所增加的收入 71 1 1、流動資產(chǎn)周轉加速對流動資產(chǎn)的影響流動資產(chǎn)周轉加速對流動資產(chǎn)的影響 加快流動資產(chǎn)周轉，可以使企業(yè)在加快流動資產(chǎn)周轉，可以使企業(yè)在銷售規(guī)模不變銷售規(guī)模不變的條件下，的條件下， 運用更少的流動資產(chǎn)，形成流動資產(chǎn)節(jié)約款。運用更少的流動資產(chǎn)，形成流動資產(chǎn)節(jié)約款。 流動資產(chǎn)

45、節(jié)約額 報告期 營業(yè)收入 ( 1 報告期流動 資產(chǎn)周轉次數(shù) 1 基期流動資 產(chǎn)周轉次數(shù) ) 72 計算結果為負數(shù)計算結果為負數(shù) 資產(chǎn)節(jié)約資產(chǎn)節(jié)約 計算結果為正數(shù)計算結果為正數(shù) 資產(chǎn)浪費資產(chǎn)浪費 流動資產(chǎn)平均余額 營業(yè)收入 流動資產(chǎn)周轉率 2 2、流動資產(chǎn)周轉加速對收入的影響流動資產(chǎn)周轉加速對收入的影響 流動資產(chǎn)周轉加速，可以使企業(yè)在流動資產(chǎn)周轉加速，可以使企業(yè)在流動資產(chǎn)規(guī)模不變流動資產(chǎn)規(guī)模不變的條件下，的條件下， 增加企業(yè)的收入。增加企業(yè)的收入。 營業(yè)收入 增加額 基期流動資 產(chǎn)平均余額 ( 報告期流動 資產(chǎn)周轉率 基期流動 資產(chǎn)周轉率 ) 73 計算結果為正數(shù)計算結果為正數(shù) 收入增加收入增加

46、 計算結果為負數(shù)計算結果為負數(shù) 收入減少收入減少 流動資產(chǎn)平均余額 營業(yè)收入 流動資產(chǎn)周轉率 一、固定資產(chǎn)產(chǎn)值率分析一、固定資產(chǎn)產(chǎn)值率分析 該指標意味著每一元的固定資產(chǎn)可以創(chuàng)造出多少元的產(chǎn)品。該指標意味著每一元的固定資產(chǎn)可以創(chuàng)造出多少元的產(chǎn)品。 不同的行業(yè)，由于技術裝備不同，每元固定資產(chǎn)創(chuàng)造的產(chǎn)值也有很大差別，不同的行業(yè)，由于技術裝備不同，每元固定資產(chǎn)創(chuàng)造的產(chǎn)值也有很大差別， 所以該指標所以該指標在不同行業(yè)不具可比性在不同行業(yè)不具可比性。 74 第四節(jié)第四節(jié) 固定資產(chǎn)利用效果分析固定資產(chǎn)利用效果分析 %100 固定資產(chǎn)平均值 總產(chǎn)值 固定資產(chǎn)產(chǎn)值率 二、固定資產(chǎn)收入率分析二、固定資產(chǎn)收入率分析

47、 要想提高固定資產(chǎn)收入率，在提高固定資產(chǎn)產(chǎn)值率的基礎上，要想提高固定資產(chǎn)收入率，在提高固定資產(chǎn)產(chǎn)值率的基礎上， 還要做到產(chǎn)銷均衡。還要做到產(chǎn)銷均衡。 %100 固定資產(chǎn)平均占有總值 產(chǎn)品營業(yè)收入總額 固定資產(chǎn)收入率 產(chǎn)品銷售率固定資產(chǎn)產(chǎn)值率 總產(chǎn)值 產(chǎn)品銷售收入 固定資產(chǎn)平均總值 總產(chǎn)值 %100 75 實訓案例實訓案例中國第一鉛筆股份有限公司營運能力分析中國第一鉛筆股份有限公司營運能力分析 實訓目標：實訓目標：培養(yǎng)企業(yè)營運能力分析的能力培養(yǎng)企業(yè)營運能力分析的能力 實訓要求實訓要求 ： 掌握企業(yè)營運能力分析指標及其變動的計算。包括總資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉掌握企業(yè)營運能力分析指標及其變動的計算

48、。包括總資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉 率、流動資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率的計算。率、流動資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率的計算。 掌握企業(yè)營運能力分析方法的運用。包括比較分析、因素分析方法的運用。掌握企業(yè)營運能力分析方法的運用。包括比較分析、因素分析方法的運用。 實訓方式：實訓方式： 根據(jù)案例資料和要求，計算有關分析指標，草擬討論發(fā)言稿，撰寫實訓報告根據(jù)案例資料和要求，計算有關分析指標，草擬討論發(fā)言稿，撰寫實訓報告 。 一、資料讀取與相關指標的計算一、資料讀取與相關指標的計算 （一）資料的讀?。ㄒ唬┵Y料的讀取 1、經(jīng)營環(huán)境與競爭策略、經(jīng)營環(huán)境與競爭策略 2、重點信息資料：資產(chǎn)、收

49、入、成本、重點信息資料：資產(chǎn)、收入、成本 3、相關數(shù)據(jù)的采集：應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的年、相關數(shù)據(jù)的采集：應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的年 平均額，主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本平均額，主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本 （二）相關指標的計算（二）相關指標的計算 二、中鉛營運能力計算分析表二、中鉛營運能力計算分析表 指標名稱01年02年03年行業(yè)平均行業(yè)平均比較 總資產(chǎn)周轉率0.640.751.330.52 固定資產(chǎn)周轉率3.663.646.801.01 應收賬款周轉率3.735.2810.234.50 存貨周轉率1.972.053.303.82 三、中鉛營運能力分析與問題探討三、中鉛營運能

50、力分析與問題探討 1與與2003年財務報告的統(tǒng)計數(shù)字中的工業(yè)企業(yè)平均水年財務報告的統(tǒng)計數(shù)字中的工業(yè)企業(yè)平均水 平比，中鉛公司平比，中鉛公司2003年的營運能力如何？年的營運能力如何？ 2在分析中鉛公司影響存貨周轉速度的具體原因時，在分析中鉛公司影響存貨周轉速度的具體原因時， 你認為應從哪些方面著手？你認為應從哪些方面著手？ 四、實訓講評與問題探討的基本結論四、實訓講評與問題探討的基本結論 1、與行業(yè)平均水平比，中鉛公司、與行業(yè)平均水平比，中鉛公司03年營運能力總體較強，只有年營運能力總體較強，只有 存貨周轉率略低于行業(yè)平均水平。存貨周轉率略低于行業(yè)平均水平。 2、在分析影響中鉛公司存貨周轉速度

51、的具體原因時，應首先從、在分析影響中鉛公司存貨周轉速度的具體原因時，應首先從 公司存貨和主營業(yè)務成本的增減變動入手，其次還應觀察公司存貨和主營業(yè)務成本的增減變動入手，其次還應觀察原材原材 料類存貨、在產(chǎn)品存貨、產(chǎn)成品存貨的周轉速度，從不同的角料類存貨、在產(chǎn)品存貨、產(chǎn)成品存貨的周轉速度，從不同的角 度、環(huán)節(jié)上查明影響存貨周轉快慢的具體原因度、環(huán)節(jié)上查明影響存貨周轉快慢的具體原因。 （中鉛公司（中鉛公司9903年營運能力圖示）年營運能力圖示） 中鉛公司中鉛公司9903總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率 中鉛公司9903固定資產(chǎn)周轉率 中鉛公司9903應收賬款周轉率 中鉛公司9903存貨周轉率 謝謝 謝謝 8

52、6 87 第十章第十章 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析 第三篇第三篇 財務效率分析財務效率分析 88 PT水仙的凋謝之路 引導案例引導案例 88 本章學習內(nèi)容本章學習內(nèi)容 償債能力分析的目的與內(nèi)容 企業(yè)短期償債能力分析 企業(yè)長期償債能力分析 第一節(jié)第一節(jié) 償債能力分析的目的與內(nèi)容償債能力分析的目的與內(nèi)容 一、償債能力分析的目的一、償債能力分析的目的 償債能力的內(nèi)涵償債能力的內(nèi)涵 90 償債能力是指企業(yè)償還到期債務的能力。償債能力是指企業(yè)償還到期債務的能力。 了解企業(yè)的財務狀況了解企業(yè)的財務狀況 揭示企業(yè)所承擔的財務風險程度揭示企業(yè)所承擔的財務風險程度 預測企業(yè)籌資前景預測企業(yè)籌資前景 分析目

53、的 為企業(yè)進行各種理財活動提供重要參考為企業(yè)進行各種理財活動提供重要參考 u分析內(nèi)容分析內(nèi)容 短期償債能力分析短期償債能力分析 長期償債能力分析長期償債能力分析 兩個方面：兩個方面： 92 93 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)短期償債企業(yè)短期償債能力分析能力分析 一、影響短期償債能力的因素一、影響短期償債能力的因素 流動資產(chǎn)結構流動資產(chǎn)結構 流動負債結構流動負債結構 企業(yè)的融資能力企業(yè)的融資能力 企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平 內(nèi)部內(nèi)部 因素：因素： 94 宏觀經(jīng)濟形勢宏觀經(jīng)濟形勢 證券市場的發(fā)育與完善程度證券市場的發(fā)育與完善程度 銀行的信貸政策銀行的信貸政策 外部外部 因素：因素： 反映企

54、業(yè)短期償債能力的財務指標主要有：反映企業(yè)短期償債能力的財務指標主要有： l流動比率流動比率 l速動比率速動比率 l現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 l現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率 l近期支付能力系數(shù)近期支付能力系數(shù) 二、短期償債能力指標的計算 短期償債能力是指企業(yè)對短期債務清償短期償債能力是指企業(yè)對短期債務清償 的承受能力或保證程度的承受能力或保證程度 研究對象研究對象 一年內(nèi)到期債務一年內(nèi)到期債務 償還能力依托償還能力依托能夠用于還債的資產(chǎn)能夠用于還債的資產(chǎn) 流動資產(chǎn)的流動性分析流動資產(chǎn)的流動性分析 貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn) 貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn) 貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn) 應收賬款應收賬款 貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn) 存貨存貨 貨幣資產(chǎn)貨幣

55、資產(chǎn) 可動用性可動用性 可回收性、回收速度可回收性、回收速度 流動性、周轉速度流動性、周轉速度 企業(yè)短期償債能力分析應結合企業(yè)短期償債能力分析應結合應收賬款周轉率應收賬款周轉率、應付賬款周轉率應付賬款周轉率 以及以及存貨周轉率存貨周轉率進行分析進行分析 1 1、營運資本（絕對數(shù)指標）營運資本（絕對數(shù)指標） 表現(xiàn)：流動資產(chǎn)流動負債表現(xiàn)：流動資產(chǎn)流動負債 例：例：ZTE公司期末營運資本是公司期末營運資本是 430-300130（億元）（億元） （一）短期償債能力的靜態(tài)分析 營運營運資本是指流動資產(chǎn)總額減流動負債總額后的剩余部分，資本是指流動資產(chǎn)總額減流動負債總額后的剩余部分， 表示企業(yè)的流動資產(chǎn)在

56、償還全部流動負債后還有多少剩余。表示企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負債后還有多少剩余。 2 2、流動比率、流動比率 流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率。流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率。 反映企業(yè)在短期內(nèi)轉變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。反映企業(yè)在短期內(nèi)轉變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。 流動負債 流動資產(chǎn) 流動比率流動比率= = 企業(yè)的流動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，對債權人的利益越有保障。企業(yè)的流動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，對債權人的利益越有保障。 一般認為一般認為2 2：1 1以上比較合適，但要具體問題具體分析，應參照企業(yè)所處行以上比較合適，但要具體

57、問題具體分析，應參照企業(yè)所處行 業(yè)的平均水平和實際情況進行判斷。業(yè)的平均水平和實際情況進行判斷。 例：例：ZTE公司期末流動比率是公司期末流動比率是 43. 1 300 430 3 3、速動比率（酸性試驗比率）、速動比率（酸性試驗比率） 速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。 用以衡量企業(yè)可以立即變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償付短期債務的能力。用以衡量企業(yè)可以立即變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償付短期債務的能力。 速動比率速動比率= = 流動負債 速動資產(chǎn) 速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)= =流動資產(chǎn)存貨預付賬款流動資產(chǎn)存貨預付賬款 企業(yè)的企業(yè)的速動速動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，對債權人的

58、利益越有保障。比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，對債權人的利益越有保障。 一般認為一般認為1 1：1 1以上比較合適，但要具體問題具體分析，應參照企業(yè)所處行以上比較合適，但要具體問題具體分析，應參照企業(yè)所處行 業(yè)的平均水平和實際情況進行判斷。業(yè)的平均水平和實際情況進行判斷。 101 例： 項目項目金額（億元）金額（億元） 貨幣資金貨幣資金115115 交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)0 0 應收票據(jù)應收票據(jù)1616 應收賬款應收賬款100100 應收賬款保理應收賬款保理1717 預付款項預付款項4 4 其他應收款其他應收款8 8 存貨存貨9090 應收工程合約款應收工程合約款7979 流動資產(chǎn)合計流

59、動資產(chǎn)合計429429 流動負債流動負債300300 ZET公司期末速動比率為：公司期末速動比率為： 11. 1 300 7981710016115 4 4、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率，是反映企業(yè)直接現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率，是反映企業(yè)直接 償付流動負債的能力。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。償付流動負債的能力?，F(xiàn)金類資產(chǎn)是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率= = 流動負債 現(xiàn)金等價物現(xiàn)金 貨幣資金貨幣資金 流動負債流動負債 = = 企業(yè)的企業(yè)的現(xiàn)金現(xiàn)金比率越高，比率越高，表示企業(yè)可立即用于支付債務的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多表示企業(yè)可立即用于支付債務

60、的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多。 該比率不宜過高，一般認為在該比率不宜過高，一般認為在20%20%左右較適宜，但具體問題具體分析，應左右較適宜，但具體問題具體分析，應 參照企業(yè)所處行業(yè)的平均水平和實際情況進行判斷。參照企業(yè)所處行業(yè)的平均水平和實際情況進行判斷。 103 ZET公司期末現(xiàn)金比率為：公司期末現(xiàn)金比率為： %33.38%100 300 115 104 5.5.流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率相互關系分析流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率相互關系分析 1 1、現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債的比率?，F(xiàn)金流量比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債的比率。 用來衡量