投資報酬分析從投資人角對獲利能力的進一步分析PPT學(xué)習(xí)教案

1、會計學(xué)1 投資報酬分析從投資人角對獲利能力的投資報酬分析從投資人角對獲利能力的 進一步分析進一步分析 v財務(wù)杠桿及其對投資報酬的影響財務(wù)杠桿及其對投資報酬的影響 財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù) DFL=EBITEBIT-I 每股收益變動率息稅前利潤變動率每股收益變動率息稅前利潤變動率 當(dāng)借入資金所獲得的收入當(dāng)借入資金所獲得的收入高于高于借入資金所支付借入資金所支付 的成本，即企業(yè)資產(chǎn)報酬率的成本，即企業(yè)資產(chǎn)報酬率超過超過債務(wù)資本利息時，負債務(wù)資本利息時，負 債經(jīng)營將為股東權(quán)益帶來債經(jīng)營將為股東權(quán)益帶來更多報酬更多報酬，財務(wù)杠桿將發(fā)揮，財務(wù)杠桿將發(fā)揮 正效益。正效益。 當(dāng)借入資金所獲得的收入當(dāng)借入資金

2、所獲得的收入低于低于借入資金所支付的借入資金所支付的 成本時，利息的支付必然會成本時，利息的支付必然會減少減少所有者權(quán)益，財務(wù)杠所有者權(quán)益，財務(wù)杠 桿將發(fā)揮桿將發(fā)揮負效益負效益，即隨著借入資金比例的增加，投資，即隨著借入資金比例的增加，投資 者凈收益會有更大幅度的減少。者凈收益會有更大幅度的減少。 第1頁/共11頁 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率： =凈利潤凈利潤 / 平均所有者權(quán)益平均所有者權(quán)益 其中：凈利潤是指其中：凈利潤是指稅后凈利稅后凈利 ： 反映了企業(yè)為所有者總權(quán)益賺取利潤的能力。反映了企業(yè)為所有者總權(quán)益賺取利潤的能力。 第2頁/共11頁 杜邦分析法杜邦分析法

3、杜邦分析以杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以為龍頭，以資產(chǎn)凈利資產(chǎn)凈利 率和權(quán)益乘數(shù)率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán) 益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間 的相互影響作用關(guān)系。的相互影響作用關(guān)系。 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 = 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 其中：資產(chǎn)凈利率其中：資產(chǎn)凈利率 = 銷售凈利率銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 / 權(quán)益總額權(quán)益總額 通過因素分析法，可了解銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)通過因素分析法，可了解銷售凈利率、資產(chǎn)周

4、轉(zhuǎn) 率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的變動影響值。率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的變動影響值。 第3頁/共11頁 v普通股每股收益普通股每股收益 簡單資本結(jié)構(gòu)下每股收益的計算：簡單資本結(jié)構(gòu)下每股收益的計算： （凈收益凈收益優(yōu)先股股利）發(fā)行在外的普通股加權(quán)優(yōu)先股股利）發(fā)行在外的普通股加權(quán) 平均股數(shù)平均股數(shù) 之所以扣除優(yōu)先股股利，是因為它歸屬于優(yōu)先股且之所以扣除優(yōu)先股股利，是因為它歸屬于優(yōu)先股且 優(yōu)先于普通股。優(yōu)先于普通股。 “ 發(fā)行在外發(fā)行在外”的含義是：要扣除庫藏股的含義是：要扣除庫藏股 分母之所以要取加權(quán)平均值，是因為，分子分母之所以要取加權(quán)平均值，是因為，分子 （利潤）是（利潤）是“ 全年全年”實現(xiàn)

5、的；而分母（股數(shù)）則在實現(xiàn)的；而分母（股數(shù)）則在 年內(nèi)可能變化年內(nèi)可能變化如因新股發(fā)行而增加。如因新股發(fā)行而增加。 第4頁/共11頁 v復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益 復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益 復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)，即在普通股和一般優(yōu)先股之外， 還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購 權(quán)（通常給予員工的按預(yù)定價格購買公司普通股權(quán)（通常給予員工的按預(yù)定價格購買公司普通股 的選擇權(quán)）、購股證的選擇權(quán)）、購股證 此時，每股收益的計算可能包括：此時，每股收益的計算可能包括： 原始每股收益原始每股收益 完全稀釋的每股收益完全稀釋的每股

6、收益 第5頁/共11頁 v市盈率市盈率(價格價格/收益比率收益比率) 市盈率市盈率 = 每股市價（完全稀釋）每股收益每股市價（完全稀釋）每股收益 通常用于衡量公司未來的獲利前景通常用于衡量公司未來的獲利前景 ；反；反 之，則相反。（這不一定十分可靠）。之，則相反。（這不一定十分可靠）。 當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤率奇低時，或者公司發(fā)生虧當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤率奇低時，或者公司發(fā)生虧 損時，該比率將失去意義。（它將為負數(shù)或異常損時，該比率將失去意義。（它將為負數(shù)或異常 的的 高）。高）。 第6頁/共11頁 v投資報酬分析：投資報酬分析： 為了了解投資報酬的狀況，應(yīng)對上述指標(biāo)進為了了解投資報酬的狀況，應(yīng)對上述指標(biāo)

7、進 行趨勢分析和同業(yè)比較分析。行趨勢分析和同業(yè)比較分析。 為了了解投資報酬升降的原因，應(yīng)注意了為了了解投資報酬升降的原因，應(yīng)注意了 解每一指標(biāo)的變動影響因素。解每一指標(biāo)的變動影響因素。 為了把握正常的投資報酬狀況，最好將非正為了把握正常的投資報酬狀況，最好將非正 常損益扣除。常損益扣除。 第7頁/共11頁 例題例題已知夏華公司已知夏華公司2000年的凈利潤額為年的凈利潤額為 82098萬元，應(yīng)付優(yōu)先股股利為萬元，應(yīng)付優(yōu)先股股利為30萬元。萬元。 假設(shè)該公司流通在外的普通股股數(shù)情況如假設(shè)該公司流通在外的普通股股數(shù)情況如 下表所示。試計算公司的每股收益。下表所示。試計算公司的每股收益。 時間時間 股數(shù)股數(shù) 權(quán)數(shù)權(quán)數(shù) 17月月 12413800 7/12 812月月 13655000 5/12 合計合計 第8頁/共11頁 解解 答答 時間時間 股數(shù)股數(shù) 權(quán)數(shù)權(quán)數(shù) 加權(quán)平均股數(shù)加權(quán)平均股數(shù) 17月月 12413800 7/12 7241383 812月月 13655000 5/12 5689583 合計合計 12930966 每股收益每股收益=（82098-30）萬元）萬元/12930966股股 =63.47（元（元/股）股） 第9頁/共11頁 如何看待財務(wù)杠桿對投資者凈收益的影響如何看待財務(wù)杠桿對投資者凈收益的影響 ？