商業(yè)銀行電子教案 第七章

1、第七章第七章 商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù) 及其管理及其管理 課程引入 商業(yè)銀行的投資是指銀行資金投放于購入各類由政商業(yè)銀行的投資是指銀行資金投放于購入各類由政 府、公司、企業(yè)等發(fā)行的有價證券，即商業(yè)銀行購府、公司、企業(yè)等發(fā)行的有價證券，即商業(yè)銀行購 買有價證券的活動。買有價證券的活動。 正因為商業(yè)銀行是通過購買有價證券而進行投資，正因為商業(yè)銀行是通過購買有價證券而進行投資， 故商業(yè)銀行的投資又被稱為證券投資。又由于許多故商業(yè)銀行的投資又被稱為證券投資。又由于許多 國家的銀行法都禁止商業(yè)銀行投資于股票，因此商國家的銀行法都禁止商業(yè)銀行投資于股票，因此商 業(yè)銀行的證券投資主要是投資于

2、各類債券。業(yè)銀行的證券投資主要是投資于各類債券。 商業(yè)銀行開展證券投資的目的是為了獲取利潤、分散風(fēng)險和商業(yè)銀行開展證券投資的目的是為了獲取利潤、分散風(fēng)險和 保持流動性。商業(yè)銀行從事證券投資，可以獲得保持流動性。商業(yè)銀行從事證券投資，可以獲得兩方面的收兩方面的收 入入：一是證券本身的利息和股息收入；二是證券的增值收入，：一是證券本身的利息和股息收入；二是證券的增值收入， 即證券買賣的差價收入。即證券買賣的差價收入。 一般而言，商業(yè)銀行投資的證券可以分為一般而言，商業(yè)銀行投資的證券可以分為兩大類兩大類：一類是債：一類是債 券，如政府債券與公司債券，這些債券都規(guī)定有一定的利率券，如政府債券與公司債券

3、，這些債券都規(guī)定有一定的利率 和償還期，到期一般都能收回本金和利息，但因政府債券比和償還期，到期一般都能收回本金和利息，但因政府債券比 之公司債券具有更高的安全性和流動性，因此政府債券一般之公司債券具有更高的安全性和流動性，因此政府債券一般 是商業(yè)銀行投資的主要對象；第二類是股票，包括股份公司是商業(yè)銀行投資的主要對象；第二類是股票，包括股份公司 發(fā)行的普通股股票和優(yōu)先股股票。但是，在嚴格實行分業(yè)經(jīng)發(fā)行的普通股股票和優(yōu)先股股票。但是，在嚴格實行分業(yè)經(jīng) 營的國家，法律一般不允許商業(yè)銀行購買企業(yè)的股票。營的國家，法律一般不允許商業(yè)銀行購買企業(yè)的股票。 本章介紹商業(yè)銀行證券投資的目標與對象；證券投資收

4、益類本章介紹商業(yè)銀行證券投資的目標與對象；證券投資收益類 型；證券投資業(yè)務(wù)的種類；證券投資的原則、方法與收益；型；證券投資業(yè)務(wù)的種類；證券投資的原則、方法與收益； 證券投資策略。證券投資策略。 一、商業(yè)銀行證券投資的目標一、商業(yè)銀行證券投資的目標 1 1、獲取收益、獲取收益 通過證券投資增加收益的三種來源：通過證券投資增加收益的三種來源： 利息收益利息收益 資本利得資本利得 稅收減免稅收減免 2 2、進行風(fēng)險管理，提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全性、進行風(fēng)險管理，提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全性 3 3、保持資產(chǎn)的流動性、保持資產(chǎn)的流動性二級準備二級準備 二、商業(yè)銀行證券投資的對象二、商業(yè)銀行證券投資的對象 1

5、 1、政府債券、政府債券 中央政府債券（國庫券、公債）中央政府債券（國庫券、公債） 地方政府債券地方政府債券 2 2、公司、企業(yè)發(fā)行的證券、公司、企業(yè)發(fā)行的證券 公司股票公司股票商業(yè)銀行被限制的證券持有種類商業(yè)銀行被限制的證券持有種類 公司債券公司債券也受限制也受限制 一般只允許銀行購買信用等級在一定級別以上的公司一般只允許銀行購買信用等級在一定級別以上的公司 債券。債券。 三、商業(yè)銀行證券投資收益類型三、商業(yè)銀行證券投資收益類型 1 1、股息或利息收入、股息或利息收入 債券的票面利息收益?zhèn)钠泵胬⑹找?股票的股利收入股票的股利收入 2 2、利差收益、利差收益 證券出售價高于其購買價的部分

6、證券出售價高于其購買價的部分 3 3、包銷收益、包銷收益 賣出價和承購價之間的差額就是包銷證券的收入賣出價和承購價之間的差額就是包銷證券的收入 4 4、代理收益、代理收益 如代理發(fā)行、代理買賣證券等的收入如代理發(fā)行、代理買賣證券等的收入 四、商業(yè)銀行四、商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)的種類證券投資業(yè)務(wù)的種類 1 1、銀行直接購買證券業(yè)務(wù)、銀行直接購買證券業(yè)務(wù) （1 1）直接購買證券的對象）直接購買證券的對象 主要是政府債券。主要是政府債券。 （2 2）直接購買證券的途徑）直接購買證券的途徑 直接從發(fā)行者手中購買。直接從發(fā)行者手中購買。 通過轉(zhuǎn)讓市場，買進別人轉(zhuǎn)讓或售出的證券。通過轉(zhuǎn)讓市場，買進別人轉(zhuǎn)讓或

7、售出的證券。 2 2、銀行證券包銷業(yè)務(wù)、銀行證券包銷業(yè)務(wù) （1 1）證券包銷的含義）證券包銷的含義 銀行與證券發(fā)行者簽訂契約，同意按雙方商銀行與證券發(fā)行者簽訂契約，同意按雙方商 定的價格，對發(fā)行者新發(fā)行的證券全部（或定的價格，對發(fā)行者新發(fā)行的證券全部（或 部分）予以承購，然后再以較高價格向投資部分）予以承購，然后再以較高價格向投資 者賣出的行為。者賣出的行為。 （2 2）業(yè)務(wù)程序）業(yè)務(wù)程序 調(diào)查了解調(diào)查了解洽談協(xié)商洽談協(xié)商簽訂合同簽訂合同組織證券組織證券 包銷集團包銷集團證券的出售證券的出售 3 3、銀行代理證券業(yè)務(wù)銀行代理證券業(yè)務(wù) （1 1）定義）定義 銀行所從事的接受委托、不擔(dān)任何風(fēng)險、收

8、取手續(xù)銀行所從事的接受委托、不擔(dān)任何風(fēng)險、收取手續(xù) 費的證券經(jīng)營業(yè)務(wù)。費的證券經(jīng)營業(yè)務(wù)。 （2 2）代理發(fā)行）代理發(fā)行 代理發(fā)行政府債券代理發(fā)行政府債券 代理發(fā)行企業(yè)證券代理發(fā)行企業(yè)證券 （3 3）代理經(jīng)營）代理經(jīng)營 代理買賣證券代理買賣證券 代理保管證券代理保管證券 墊款代購證券墊款代購證券 五、商業(yè)銀行證券投資的原則、五、商業(yè)銀行證券投資的原則、 方法與收益方法與收益 1 1、證券投資的原則與方法、證券投資的原則與方法 （1 1）證券投資的原則）證券投資的原則 注重償還期長短選擇注重償還期長短選擇 注重證券的流動性注重證券的流動性 注重證券的安全性注重證券的安全性 注重證券的收益性注重證券

9、的收益性 注重證券投資的分散性注重證券投資的分散性 1 1、證券投資的原則與方法、證券投資的原則與方法 （2 2）證券投資的一般方法）證券投資的一般方法 科學(xué)選擇證券的種類科學(xué)選擇證券的種類 合理選擇投資期（長、中、短）合理選擇投資期（長、中、短） 對投資對象進行可行性研究，科學(xué)的論證，對投資對象進行可行性研究，科學(xué)的論證， 對公司的競爭狀況和未來發(fā)展前途作透徹對公司的競爭狀況和未來發(fā)展前途作透徹 的分析的分析 試探性投資試探性投資 2 2、證券投資的風(fēng)險與收益、證券投資的風(fēng)險與收益 （1 1）證券投資的風(fēng)險）證券投資的風(fēng)險 商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險是指商業(yè)銀行商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險是指商業(yè)銀行

10、 在從事證券投資業(yè)務(wù)中存在的本金或收益損在從事證券投資業(yè)務(wù)中存在的本金或收益損 失的可能性。有兩類風(fēng)險：失的可能性。有兩類風(fēng)險： 系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險和和非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險：前者不能通：前者不能通 過投資組合進行風(fēng)險分散，后者可以。過投資組合進行風(fēng)險分散，后者可以。 內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險和和外部風(fēng)險外部風(fēng)險：內(nèi)部風(fēng)險可以：內(nèi)部風(fēng)險可以 降低，外部風(fēng)險的控制相對被動。降低，外部風(fēng)險的控制相對被動。 2 2、證券投資的風(fēng)險與收益、證券投資的風(fēng)險與收益 （2 2）銀行證券投資收益）銀行證券投資收益 銀行證券投資收益包括了利息收益、股息銀行證券投資收益包括了利息收益、股息 收益、資本利得，提

11、供證券服務(wù)的手續(xù)費收益、資本利得，提供證券服務(wù)的手續(xù)費 及作為證券經(jīng)銷商和做市商而獲得的投標及作為證券經(jīng)銷商和做市商而獲得的投標 差價等內(nèi)容。差價等內(nèi)容。 這里講的證券投資收益主要是針對銀行直這里講的證券投資收益主要是針對銀行直 接購買有價證券的收益。接購買有價證券的收益。 債券價格與到期收益率的關(guān)系。債券價格與到期收益率的關(guān)系。 債券價格與到期收益率的關(guān)系債券價格與到期收益率的關(guān)系 計算案例計算案例：已知有面值為：已知有面值為100100元的債券，元的債券， 票面利率為票面利率為8%8%，期限為，期限為1010年，某投資者年，某投資者 分別溢價和折價購買該債券，下面分別分別溢價和折價購買該債

12、券，下面分別 計算到期收益率（以單利計算）。計算到期收益率（以單利計算）。 到期收益率到期收益率= =每年固定收益每年固定收益+ +（票面值（票面值- - 買入時的市場價格）買入時的市場價格）/ /持有年份持有年份/ /購買購買 時的市場價格時的市場價格100%100% 不同購買價格下的到期收益率不同購買價格下的到期收益率 債券價格（元）債券價格（元）到期收益率（到期收益率（% %）關(guān)系概括關(guān)系概括 120120 110 110 5.005.00 6.366.36 債券價格上升，到期收益?zhèn)瘍r格上升，到期收益 率下降；率下降； 1001008.008.00 到期收益率到期收益率= =票面利率票

13、面利率, ,說說 明按面值購買債券明按面值購買債券, ,其到期其到期 收益率與票面利率相等收益率與票面利率相等; ; 9090 8080 10.0010.00 12.5012.50 債券價格下降，到期收益?zhèn)瘍r格下降，到期收益 率上升；且此時的到期收率上升；且此時的到期收 益率票面利率。益率票面利率。 證券收益率的三種表示證券收益率的三種表示 票面收益率票面收益率= =債券的每年固定收益?zhèn)拿磕旯潭ㄊ找? /本金本金100%100%， 是債券票面表明的利率，但并不能真正衡量投資是債券票面表明的利率，但并不能真正衡量投資 人獲得的最終收益。人獲得的最終收益。 當期收益率當期收益率= =每年固定

14、收益每年固定收益/ /當期購買時的市場價當期購買時的市場價 格格100%100%，雖然考慮了債券因市場價格變動對買，雖然考慮了債券因市場價格變動對買 賣證券獲得收益的影響，但只能在以票面金額購賣證券獲得收益的影響，但只能在以票面金額購 買債券時，反映出投資人最終所得收益。買債券時，反映出投資人最終所得收益。 到期收益率到期收益率= =當期收益率當期收益率+ +資本利得率，能較為清資本利得率，能較為清 晰地反映出一定時期內(nèi)投資人持有債券所能得到晰地反映出一定時期內(nèi)投資人持有債券所能得到 的收益。的收益。 除了到期收益率影響投資者決定是否購買除了到期收益率影響投資者決定是否購買 某種債券，債券資產(chǎn)

15、的流動性也是影響投某種債券，債券資產(chǎn)的流動性也是影響投 資者購買證券時的一個重要因素。有時為資者購買證券時的一個重要因素。有時為 獲得流動性，投資者寧愿少得到利息收入。獲得流動性，投資者寧愿少得到利息收入。 看來，在金融市場上，某種債券的市場價看來，在金融市場上，某種債券的市場價 格就不是簡單地用一個利率數(shù)字可以表述格就不是簡單地用一個利率數(shù)字可以表述 清楚的。清楚的。 2 2、證券投資的風(fēng)險與收益、證券投資的風(fēng)險與收益 （3 3）證券投資風(fēng)險與收益、期限與收益的關(guān)系）證券投資風(fēng)險與收益、期限與收益的關(guān)系 風(fēng)險與收益的關(guān)系：正比例關(guān)系。風(fēng)險與收益的關(guān)系：正比例關(guān)系。 期限與收益的關(guān)系：期限與收

16、益的關(guān)系： 利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)期限不同的同一種金融期限不同的同一種金融 工具，其到期收益與到期期限之間的關(guān)系，工具，其到期收益與到期期限之間的關(guān)系， 反映的是長短期利率的結(jié)構(gòu)。反映的是長短期利率的結(jié)構(gòu)。 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)期限相同的各種金融工期限相同的各種金融工 具利率之間的關(guān)系。具利率之間的關(guān)系。 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)的決定因素利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)的決定因素 違約風(fēng)險違約風(fēng)險 違約風(fēng)險越大，利率越高。反之，利率越低。違約風(fēng)險越大，利率越高。反之，利率越低。 流動性流動性 流動性越強，變現(xiàn)越容易，利率越低。流動性越強，變現(xiàn)越容易，利率越低。 稅收因素稅收因素 由于政府對不同的債券稅收待

17、遇不同，因而由于政府對不同的債券稅收待遇不同，因而 利率也受影響。利率也受影響。 收益率曲線收益率曲線 收益率曲線收益率曲線是描述利率期限結(jié)構(gòu)的重要工是描述利率期限結(jié)構(gòu)的重要工 具，是反映在某一時刻利率如何隨證券到具，是反映在某一時刻利率如何隨證券到 期日變化而變化的一條曲線。期日變化而變化的一條曲線。 一般而言，在風(fēng)險、流動性、稅收特征等一般而言，在風(fēng)險、流動性、稅收特征等 方面相同的債券，由于債券的期限不同，方面相同的債券，由于債券的期限不同， 利率也會不同。根據(jù)這些債券的收益率繪利率也會不同。根據(jù)這些債券的收益率繪 成的曲線即是收益率曲線。成的曲線即是收益率曲線。 如圖，收益率曲線的形狀

18、主要有正常（向上傾斜型）、如圖，收益率曲線的形狀主要有正常（向上傾斜型）、 水平（平緩型）、反向（向下傾斜型）和駝峰形四種情水平（平緩型）、反向（向下傾斜型）和駝峰形四種情 況。在正常情況下，收益率曲線是向上傾斜。況。在正常情況下，收益率曲線是向上傾斜。 收益率曲線對銀行證券投資的作用收益率曲線對銀行證券投資的作用 收益率曲線對未來利率變動的收益率曲線對未來利率變動的預(yù)測作用預(yù)測作用。 短期內(nèi)，收益率曲線為銀行證券投資提短期內(nèi)，收益率曲線為銀行證券投資提 供了有關(guān)過度定價證券和定價不足證券供了有關(guān)過度定價證券和定價不足證券 的的線索線索。 收益率曲線的形狀決定了銀行通過用長收益率曲線的形狀決定

19、了銀行通過用長 期證券替換短期證券（或者反之），能期證券替換短期證券（或者反之），能 為銀行贏得多少為銀行贏得多少額外收益額外收益。 六、商業(yè)銀行證券投資策略六、商業(yè)銀行證券投資策略 1 1、被動投資策略、被動投資策略 （1 1）梯形期限策略）梯形期限策略 梯形期限策略梯形期限策略，也被稱為期限間隔方法或等距，也被稱為期限間隔方法或等距 離到期投資組合。離到期投資組合。 基本思路基本思路：根據(jù)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上：根據(jù)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上 的資金量，把它們均勻地投資于不同期限的同的資金量，把它們均勻地投資于不同期限的同 質(zhì)證券上。在由到期證券提供流動性的同時，質(zhì)證券上。在由到期證券

20、提供流動性的同時， 基本保證獲得平均收益?；颈ＷC獲得平均收益。 1 1、被動投資策略、被動投資策略 （1 1）梯形期限策略）梯形期限策略 舉例舉例：銀行有一個：銀行有一個10001000萬元的投資組合，投資期萬元的投資組合，投資期 限是限是5 5年，如何運用梯形期限策略？年，如何運用梯形期限策略？20%20%投資于投資于1 1 年或年或1 1年以下的證券，依此類推，直到年以下的證券，依此類推，直到10001000萬元萬元 均勻地分布在均勻地分布在5 5年計劃時間區(qū)間內(nèi)。銀行每年有年計劃時間區(qū)間內(nèi)。銀行每年有 200200萬元證券到期，可以作為流動性準備或補充。萬元證券到期，可以作為流動性準備

21、或補充。 如果現(xiàn)金資產(chǎn)正常，可將到期的現(xiàn)金量投資于如果現(xiàn)金資產(chǎn)正常，可將到期的現(xiàn)金量投資于 5 56 6年間隔期的證券。年間隔期的證券。 梯形期限策略是中小銀行在證券投資中較多采用梯形期限策略是中小銀行在證券投資中較多采用 的，其優(yōu)點比較明顯。的，其優(yōu)點比較明顯。 梯形期限策略的優(yōu)點梯形期限策略的優(yōu)點 管理方便，易于掌握。管理方便，易于掌握。 銀行不必對市場利率走勢進行預(yù)測，也銀行不必對市場利率走勢進行預(yù)測，也 不需頻繁進行證券組合投資安排。不需頻繁進行證券組合投資安排。 可以保障銀行在避免因利率波動出現(xiàn)投可以保障銀行在避免因利率波動出現(xiàn)投 資損失的同時，使銀行獲取至少是平均資損失的同時，使銀

22、行獲取至少是平均 的投資回報。的投資回報。 梯形期限策略的缺點梯形期限策略的缺點 過于僵硬，缺少靈活性。過于僵硬，缺少靈活性。 作為二級準備證券的變現(xiàn)能力有局限性。作為二級準備證券的變現(xiàn)能力有局限性。 1 1、被動投資策略、被動投資策略 （2 2）杠鈴方法）杠鈴方法 杠鈴方法杠鈴方法也叫也叫分拆期限法分拆期限法，其方法是把證，其方法是把證 券劃分為短期證券和長期證券兩個類別，券劃分為短期證券和長期證券兩個類別， 銀行資金只分布在這兩類證券上，對中期銀行資金只分布在這兩類證券上，對中期 證券一般不予考慮。證券一般不予考慮。 這種證券組合結(jié)構(gòu)反映在圖上形似杠鈴，這種證券組合結(jié)構(gòu)反映在圖上形似杠鈴，

23、 故得此名。故得此名。 這種方法對證券管理人員的素質(zhì)要求較高這種方法對證券管理人員的素質(zhì)要求較高。 2 2、主動投資策略、主動投資策略 （1 1）收益率曲線策略）收益率曲線策略 根據(jù)該策略，銀行在構(gòu)造投資組合時是根據(jù)收益根據(jù)該策略，銀行在構(gòu)造投資組合時是根據(jù)收益 率曲線的水平和形狀的預(yù)期變化來分配資金。率曲線的水平和形狀的預(yù)期變化來分配資金。 基本思路基本思路：當收益率曲線相對較低和向上傾斜時，：當收益率曲線相對較低和向上傾斜時， 通常購買短期證券，隨著利率在未來幾個月（或通常購買短期證券，隨著利率在未來幾個月（或 幾年）內(nèi)出現(xiàn)上升，證券不斷地續(xù)期為較高收益幾年）內(nèi)出現(xiàn)上升，證券不斷地續(xù)期為較

24、高收益 證券，如果銀行有額外流動性需求，也可以提供證券，如果銀行有額外流動性需求，也可以提供 額外的流動性；當收益率曲線處于相對高水平時，額外的流動性；當收益率曲線處于相對高水平時， 預(yù)期利率會下降，銀行轉(zhuǎn)向長期證券，這樣銀行預(yù)期利率會下降，銀行轉(zhuǎn)向長期證券，這樣銀行 可獲得最大的利息收入?？色@得最大的利息收入。 2 2、主動投資策略、主動投資策略 （2 2）替換掉期策略）替換掉期策略 替換調(diào)期替換調(diào)期是指銀行用一種債券去交易另一種是指銀行用一種債券去交易另一種 債券，兩種債券在息票率、期限和信用質(zhì)量債券，兩種債券在息票率、期限和信用質(zhì)量 方面類似，但后者能提供更高的收益率。方面類似，但后者能

25、提供更高的收益率。 實例：假設(shè)某銀行所持有的證券組合中，有實例：假設(shè)某銀行所持有的證券組合中，有 一張面值為一張面值為10000001000000美元，收益率為美元，收益率為12%12%的的5 5 年期年期A A債券。此時投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，另一張名債券。此時投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，另一張名 義收益率、風(fēng)險特征相同的義收益率、風(fēng)險特征相同的5 5年期年期B B債券，其債券，其 本期市場收益率為本期市場收益率為12.25%12.25%。銀行投資經(jīng)理用。銀行投資經(jīng)理用 A A債券去交易債券去交易B B債券。債券。 2 2、主動投資策略、主動投資策略 （3 3）組合轉(zhuǎn)換策略）組合轉(zhuǎn)換策略 基本思路基本思路：當一家銀

26、行在低利率期間購買了：當一家銀行在低利率期間購買了 證券，隨著利率的逐步上升，銀行資金的成證券，隨著利率的逐步上升，銀行資金的成 本會上升。當證券收益與平均利息成本之間本會上升。當證券收益與平均利息成本之間 出現(xiàn)負利差時，銀行可以出售舊的證券，雖出現(xiàn)負利差時，銀行可以出售舊的證券，雖 然會造成資本損失，但可從稅收中扣減這部然會造成資本損失，但可從稅收中扣減這部 分損失。接著用出售的收入和節(jié)約的稅金購分損失。接著用出售的收入和節(jié)約的稅金購 買新的較高收益證券。這樣可使銀行在利率買新的較高收益證券。這樣可使銀行在利率 水平變化的情況下，保持較高的利潤。水平變化的情況下，保持較高的利潤。 3 3、證

27、券投資的避稅組合策略、證券投資的避稅組合策略 基本原則基本原則：在存在證券投資利息收入稅賦差：在存在證券投資利息收入稅賦差 異，從而使兩種債券出現(xiàn)稅前收益率與稅后異，從而使兩種債券出現(xiàn)稅前收益率與稅后 收益率不一致時，銀行應(yīng)在投資組合中收益率不一致時，銀行應(yīng)在投資組合中盡量盡量 利用稅前收益率高的應(yīng)稅證券，使其利息收利用稅前收益率高的應(yīng)稅證券，使其利息收 入彌補融資成本，并使剩余資金投資于稅后入彌補融資成本，并使剩余資金投資于稅后 收益率高的減免稅證券上收益率高的減免稅證券上，從而提高證券投，從而提高證券投 資盈利水平資盈利水平。 實例實例 某銀行計劃發(fā)行某銀行計劃發(fā)行10001000萬美元的

28、大額存單，萬美元的大額存單， 籌集的資金全部用于證券投資。大額存單籌集的資金全部用于證券投資。大額存單 年利率為年利率為8.2%8.2%，并需繳納，并需繳納3%3%的法定存款準的法定存款準 備金?，F(xiàn)有兩種債券可供銀行選擇，一種備金?，F(xiàn)有兩種債券可供銀行選擇，一種 是年收益率為是年收益率為10%10%的應(yīng)稅國債，另一種是年的應(yīng)稅國債，另一種是年 收益率為收益率為8%8%的免稅市政債券。該銀行所處的免稅市政債券。該銀行所處 的邊際所得稅率為的邊際所得稅率為34%34%，問銀行應(yīng)如何組合，問銀行應(yīng)如何組合 才能使投資收益最高？才能使投資收益最高？ 實例實例 第一種情況：如果全投資于應(yīng)稅國債，則應(yīng)稅國

29、第一種情況：如果全投資于應(yīng)稅國債，則應(yīng)稅國 債利息收入為債利息收入為10001000（1-3%1-3%）10%=9710%=97萬美元，萬美元， 發(fā)行大額存單的利息支出為發(fā)行大額存單的利息支出為100010008.2%=828.2%=82萬美萬美 元，凈利息收入為元，凈利息收入為97-82=1597-82=15萬美元，投資應(yīng)稅國萬美元，投資應(yīng)稅國 債的所得稅為債的所得稅為151534%=5.134%=5.1萬美元，稅后凈收入萬美元，稅后凈收入 為為9.99.9萬美元萬美元。 第二種情況：如果全投資于免稅市政債券，則其第二種情況：如果全投資于免稅市政債券，則其 利息收入為利息收入為1000100

30、0（1-3%1-3%）8%=77.68%=77.6萬美元，萬美元， 利息支出為利息支出為8282萬美元，凈利息收入為萬美元，凈利息收入為-4.4-4.4萬美元，萬美元， 不需支付所得稅，稅后凈收入為不需支付所得稅，稅后凈收入為-4.4-4.4萬美元萬美元。 實例實例 第三種情況：根據(jù)構(gòu)造避稅組合的原則，應(yīng)稅國債的第三種情況：根據(jù)構(gòu)造避稅組合的原則，應(yīng)稅國債的 利息應(yīng)全部彌補籌資成本利息應(yīng)全部彌補籌資成本8282萬美元，則應(yīng)稅國債應(yīng)分萬美元，則應(yīng)稅國債應(yīng)分 配的資金為配的資金為82/10%=82082/10%=820萬美元，免稅市政債券的分配萬美元，免稅市政債券的分配 資金為資金為970-820

31、=150970-820=150萬美元；應(yīng)稅國債的利息收入為萬美元；應(yīng)稅國債的利息收入為 8282萬美元，免稅市政債券的利息收入為萬美元，免稅市政債券的利息收入為1501508%=128%=12萬萬 美元，利息總收入為美元，利息總收入為9494萬美元，減去利息支出萬美元，減去利息支出8282萬美萬美 元，凈利息收入為元，凈利息收入為1212萬美元；剩下的免稅市政債券的萬美元；剩下的免稅市政債券的 利息收入利息收入1212萬美元不必支付所得稅，則稅后凈收入為萬美元不必支付所得稅，則稅后凈收入為 1212萬美元萬美元。 可以看到，只有可以看到，只有避稅組合的稅后凈收入最高避稅組合的稅后凈收入最高，為

32、最優(yōu)，為最優(yōu) 組合。組合。 本章小結(jié)本章小結(jié) 商業(yè)銀行開展證券投資的目的是為了獲取利潤、商業(yè)銀行開展證券投資的目的是為了獲取利潤、 分散風(fēng)險和保持流動性。商業(yè)銀行從事證券投資，分散風(fēng)險和保持流動性。商業(yè)銀行從事證券投資， 主要獲得兩方面的收入：一是證券本身的利息和主要獲得兩方面的收入：一是證券本身的利息和 股息收入；二是證券的增值收入，即證券買賣的股息收入；二是證券的增值收入，即證券買賣的 差價收入。差價收入。 商業(yè)銀行證券投資的對象：商業(yè)銀行證券投資的對象：政府債券和公司、企政府債券和公司、企 業(yè)發(fā)行的債券。業(yè)發(fā)行的債券。 具體來講，具體來講，商業(yè)銀行證券投資收益類型包括：商業(yè)銀行證券投資收

33、益類型包括：股股 息或利息收入；利差收益；包銷收益；代理收益。息或利息收入；利差收益；包銷收益；代理收益。 本章小結(jié)本章小結(jié) 商業(yè)銀行商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)的種類包括：銀行直接購證券投資業(yè)務(wù)的種類包括：銀行直接購 買證券業(yè)務(wù)；銀行證券包銷業(yè)務(wù)；買證券業(yè)務(wù)；銀行證券包銷業(yè)務(wù)；銀行代理證券銀行代理證券 業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)。 我國商業(yè)銀行其他參與有價證券的交易活動有：我國商業(yè)銀行其他參與有價證券的交易活動有： 柜臺記賬式國債交易；參與基金托管；成立基金柜臺記賬式國債交易；參與基金托管；成立基金 公司；做事商。公司；做事商。 商業(yè)銀行證券投資的原則：注重償還期長短選擇；商業(yè)銀行證券投資的原則：注重償還期長短選擇；

34、 注重證券的流動性；注重證券的安全性；注重證注重證券的流動性；注重證券的安全性；注重證 券的收益性；注重證券投資的分散性。券的收益性；注重證券投資的分散性。 本章小結(jié)本章小結(jié) 商業(yè)銀行證券投資的一般方法：商業(yè)銀行證券投資的一般方法：科學(xué)選擇證券的種類；科學(xué)選擇證券的種類； 合理選擇投資期；對投資對象進行可行性研究，科學(xué)合理選擇投資期；對投資對象進行可行性研究，科學(xué) 的論證，對公司的競爭狀況和未來發(fā)展前途作透徹的的論證，對公司的競爭狀況和未來發(fā)展前途作透徹的 分析；試探性投資。分析；試探性投資。 商業(yè)銀行證券投資面臨兩類風(fēng)險：一類是系統(tǒng)性風(fēng)險商業(yè)銀行證券投資面臨兩類風(fēng)險：一類是系統(tǒng)性風(fēng)險 和非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一類是內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險和外部風(fēng)險。和非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一類是內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險和外部風(fēng)險。 學(xué)習(xí)銀行證券投資收益需要掌握的重要概念：證券價學(xué)習(xí)銀行證券投資收益需要掌握的重要概念：證券價 格；債券價格與到期收益率的關(guān)系。格