搪瓷工業(yè)企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn)分析06

1、搪瓷工業(yè)企業(yè)ipo風(fēng)險(xiǎn)分析201106一、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于地鐵、城市隧道、地下人行通道等市政工程項(xiàng)目以及電廠脫硫環(huán)保、節(jié)能設(shè)施，下游行業(yè)發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府投資力度、節(jié)能環(huán)保政策緊密相關(guān)。我國(guó)正處于城市化、工業(yè)化進(jìn)程之中，城市人口增長(zhǎng)加劇了地面資源緊缺和交通擁堵，國(guó)家用于地下交通設(shè)施尤其是地鐵建設(shè)投資逐年增長(zhǎng)，2004-2009年地鐵運(yùn)營(yíng)里程平均增長(zhǎng)率達(dá)22.89%；電力需求增長(zhǎng)拉動(dòng)了電力行業(yè)投資，2009年全國(guó)火電裝機(jī)容量達(dá)59,900萬(wàn)千瓦，2010年新增5,000萬(wàn)千瓦，脫硫環(huán)保、節(jié)能設(shè)施需求持續(xù)上升。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和城市化率提升，促進(jìn)了市政工程建設(shè)和電

2、廠脫硫環(huán)保、節(jié)能設(shè)施投資增長(zhǎng)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模及利潤(rùn)也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但是，如果國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化，城市化發(fā)展戰(zhàn)略和電廠環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向發(fā)生變更，導(dǎo)致下游行業(yè)投資放緩，可能對(duì)本公司的發(fā)展環(huán)境和市場(chǎng)需求造成不利影響。二、市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn) 公司是我國(guó)新型功能性搪瓷材料產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的市場(chǎng)引領(lǐng)者和行業(yè)領(lǐng)航者，擁有應(yīng)用領(lǐng)域廣、品種結(jié)構(gòu)齊全的產(chǎn)品系列，主營(yíng)產(chǎn)品內(nèi)立面裝飾搪瓷鋼板在地鐵搪瓷鋼板內(nèi)飾景觀工程中的累積市場(chǎng)占有率達(dá)60%。2010年、2009年、2008年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別達(dá)39.09%、41.13%和18.73%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這主要得益于我國(guó)城市化進(jìn)程加快、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)

3、和公司市場(chǎng)定位、營(yíng)銷(xiāo)策略的成功。新型功能性搪瓷材料作為新興產(chǎn)業(yè)，目前正處于快速發(fā)展階段，內(nèi)立面裝飾搪瓷鋼板和搪瓷波紋板傳熱元件已進(jìn)入成長(zhǎng)期；搪瓷鋼板幕墻雖處于導(dǎo)入期但擁有巨大的潛在市場(chǎng)空間，并已在海外市場(chǎng)率先實(shí)現(xiàn)突破。但是，如果公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、市場(chǎng)推廣策略、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)布局不能及時(shí)采取措施應(yīng)對(duì)客戶(hù)的多樣化需求，掌握區(qū)域市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)信息，適應(yīng)下游行業(yè)投資發(fā)展變動(dòng)趨勢(shì)，公司可能面臨市場(chǎng)拓展滯后于行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。三、市場(chǎng)占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)公司所處行業(yè)具有較高的準(zhǔn)入壁壘，新入者面臨市場(chǎng)準(zhǔn)入、技術(shù)、人才、歷史業(yè)績(jī)及品牌形象、營(yíng)銷(xiāo)推廣渠道等諸多條件限制。建筑裝飾用搪瓷鋼板雖在地鐵、城市隧道、地下人行通道等內(nèi)飾景觀

4、工程中已獲得廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)容量迅速擴(kuò)大，產(chǎn)品附加值遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)搪瓷制品，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)始終保持穩(wěn)定，包括本公司在內(nèi)的3家企業(yè)占據(jù)國(guó)內(nèi)絕大部分市場(chǎng)份額，公司在地鐵工程中立面裝飾搪瓷鋼板近三年累積市場(chǎng)占有率達(dá)60%。隨著地鐵工程建設(shè)的全面鋪開(kāi)以及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，關(guān)注本行業(yè)發(fā)展機(jī)遇的投資者可能逐步進(jìn)入市場(chǎng)，并占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，公司面臨市場(chǎng)占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)。四、客戶(hù)較為集中的風(fēng)險(xiǎn)2010、2009、2008年公司對(duì)前五位客戶(hù)的合計(jì)銷(xiāo)售額分別占營(yíng)業(yè)收入的30.29%、69.51%、88.88%，其中，對(duì)上海隧道工程股份有限公司、北京新奧集團(tuán)有限公司的銷(xiāo)售額分別占2009年、2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的4

5、1.25%、43.41%。這與目前公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域地鐵、城市隧道、地下人行通道等地下交通設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目主要集中在上海、北京、深圳、廣州等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，市場(chǎng)較為集中的特點(diǎn)相一致。隨著我國(guó)地鐵建設(shè)的全面鋪開(kāi)、新型功能性搪瓷材料應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展，下游客戶(hù)數(shù)量將有所增長(zhǎng)，但對(duì)單個(gè)客戶(hù)的銷(xiāo)售金額仍可能較大且比重較高，公司存在客戶(hù)較為集中風(fēng)險(xiǎn)。五、應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)本公司2010、2009、2008年末應(yīng)收賬款凈額占總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)比例如下： 賬齡結(jié)構(gòu) 2010.12.31 2009.12.31 2008.12.31 應(yīng)收賬款凈額5,431.76 4,185.96 2,713.18 其中：賬齡1年以上1

6、,158.79 1,102.23 760.60 應(yīng)收賬款凈額占總資產(chǎn)比例（%） 30.38 23.82 23.16 應(yīng)收賬款凈額占流動(dòng)資產(chǎn)比例（%） 47.73 36.83 34.02 公司應(yīng)收賬款比重較高是由公司所處行業(yè)的特點(diǎn)所決定的：公司主要產(chǎn)品用于地鐵、城市隧道、地下人行通道內(nèi)飾景觀工程項(xiàng)目，地鐵等大型公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目具有建設(shè)周期較長(zhǎng)、產(chǎn)品驗(yàn)收環(huán)節(jié)多、工程結(jié)算程序復(fù)雜、貨款分期結(jié)算等特點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)一年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款總額的比例穩(wěn)定在70%以上，賬齡在一年以上的應(yīng)收賬款超過(guò)40%為質(zhì)保金。公司與客戶(hù)約定的質(zhì)保金比例在1%-10%之間，質(zhì)保金的比例保持穩(wěn)定，未發(fā)生重大變化。本公司2010、20

7、09、2008年末應(yīng)收質(zhì)保金分別為1,239.65萬(wàn)元、1,041.98萬(wàn)元、703.88萬(wàn)元，占期末應(yīng)收賬款余額比例分別為20.67%、22.80%、24.01%。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人承接的不同工程項(xiàng)目的應(yīng)收賬款的信用期較長(zhǎng)，一般項(xiàng)目的信用期為1-2年，部分項(xiàng)目的信用期為2-3年；此外部分合同規(guī)定項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后支付一定貨款，剩余的質(zhì)保金和貨款經(jīng)第三方審計(jì)后支付，該種結(jié)算方式造成了部分應(yīng)收賬款的賬齡超過(guò)一年，導(dǎo)致應(yīng)收賬款的回收周期較長(zhǎng)；另外由于工程項(xiàng)目持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短不同，收入的確認(rèn)和應(yīng)收賬款的回收時(shí)點(diǎn)差距較大，造成報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不匹配，公司2010、2009、2008年度經(jīng)營(yíng)活

8、動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別為555.63萬(wàn)元、857.25萬(wàn)元和744.44萬(wàn)元。盡管本公司應(yīng)收賬款主要對(duì)象為政府背景的國(guó)有企業(yè)，實(shí)力雄厚，資金狀況良好、資信水平高，工程項(xiàng)目付款有保障，但是由于應(yīng)收賬款余額較大，公司仍存在發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。六、技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)公司主要從事新型功能性搪瓷材料的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售和服務(wù)，所處業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有產(chǎn)品需求多樣的特點(diǎn)，不同的產(chǎn)品需求具有不同的技術(shù)要求，客觀上要求公司能夠超前洞悉行業(yè)和技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，把握客戶(hù)需求變動(dòng)方向，及時(shí)推出滿(mǎn)足客戶(hù)需求的產(chǎn)品。如果公司的應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)滯后，產(chǎn)品不能適時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)需求，存在著喪失技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。七、技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)公司作為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)新型功能

9、性搪瓷材料的領(lǐng)先企業(yè)，在多年的發(fā)展中，吸引與培養(yǎng)了大批經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)務(wù)嫻熟的工程師、設(shè)計(jì)師，在生產(chǎn)工藝方面掌握了多項(xiàng)專(zhuān)利及專(zhuān)有技術(shù)。公司的全部核心技術(shù)人員均持有公司股份，此外，公司還制定了合理有效的薪酬激勵(lì)機(jī)制，以留住和吸引人才，并通過(guò)申請(qǐng)專(zhuān)利保護(hù)、與相關(guān)人員簽訂技術(shù)保密協(xié)議等措施，降低核心技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，但仍不排除各種因素導(dǎo)致核心技術(shù)人才流失的可能性。八、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目是公司在充分考慮未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)發(fā)展?jié)摿白陨砉芾砟芰Φ幕A(chǔ)上，經(jīng)過(guò)縝密分析確定的。項(xiàng)目的實(shí)施將有助于提升公司研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)能力，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、完善新型功

10、能性搪瓷材料的生產(chǎn)工藝和增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面都具有重要的意義。但在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，可能存在因市場(chǎng)環(huán)境變化、組織管理不力導(dǎo)致實(shí)施效果無(wú)法達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。九、新增固定資產(chǎn)折舊攤薄盈利水平的風(fēng)險(xiǎn)在本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施完成后，公司固定資產(chǎn)規(guī)模將較大增加。此次募集資金中擬用6,042.00萬(wàn)元構(gòu)建固定資產(chǎn)，以現(xiàn)行固定資產(chǎn)折舊政策，募集資金投資項(xiàng)目建成后新增固定資產(chǎn)年折舊額預(yù)計(jì)為560.40萬(wàn)元，將導(dǎo)致公司未來(lái)固定資產(chǎn)折舊較大增加。募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后需要一段時(shí)間才能完全達(dá)到預(yù)期效能，因此在募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的一段時(shí)間內(nèi)，新增折舊將有可能攤薄公司的盈利水平。浙江開(kāi)爾新材料股份有限公司首

11、次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書(shū) 1-1-37 十、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)本公司2010、2009、2008年按歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（按扣除非經(jīng)常性損益后孰低計(jì)算）分別為32.39%、18.87%、24.48%。本次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)將大幅增加，但是投資項(xiàng)目需要一定的建設(shè)期，募集資金新建項(xiàng)目難以在短期內(nèi)對(duì)公司盈利產(chǎn)生顯著貢獻(xiàn)，公司存在發(fā)行當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。十一、公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)公司業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，特別是本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司的資產(chǎn)規(guī)模、人員規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，對(duì)高水平研發(fā)、銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)人才的需求大幅上升，對(duì)公司的管理提出了更高的要求。如果公司管理水平不能及時(shí)提高，組織模式和管理制度未能隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而及時(shí)調(diào)整、完善，各類(lèi)專(zhuān)業(yè)人員不能及時(shí)到位并勝任工作，存在著因公司快速成長(zhǎng)而產(chǎn)生的管理風(fēng)險(xiǎn)。十二、人力資源短缺的風(fēng)險(xiǎn)人才是公司賴(lài)以生存和可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，通過(guò)多年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，公司聚集并培養(yǎng)了一批優(yōu)秀的技術(shù)、管理和營(yíng)銷(xiāo)人才。隨著規(guī)模的快速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)量的逐年增長(zhǎng)，公司需要更多的優(yōu)秀人才才能滿(mǎn)足快速發(fā)展的要求。公司地處浙江省金華市，文化氛圍和