探討貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

1、 畢業(yè)論文探討貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用學(xué) 院： 工商管理學(xué)院 學(xué)生姓名： 專業(yè)班級(jí)： 08級(jí)會(huì)計(jì)電算化（5）班 學(xué) 號(hào)： 2008401532 指導(dǎo)教師： 2010 年 11 月 08 日 畢業(yè)論文目錄目錄i摘要iiabstractiii第一章 引言1第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及產(chǎn)生條件22.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念22.2貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的條件2本章小結(jié)2第三章 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式和計(jì)算33.l 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式33.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4本章小結(jié)4第四章 貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用54.l 貨幣時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)管理的作用54.2貨幣時(shí)間價(jià)值在投資決策中的應(yīng)用64.3 貨幣時(shí)間價(jià)

2、值在證券估價(jià)的應(yīng)用74.3.1貨幣時(shí)間價(jià)值原理在證券估價(jià)的計(jì)算74.3.2貨幣時(shí)間價(jià)值在債券估價(jià)的應(yīng)用84.3.3貨幣時(shí)間價(jià)值在股票估價(jià)的應(yīng)用84.4經(jīng)營(yíng)管理中貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用84.4.1 貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)采購(gòu)計(jì)劃的影響94.4.2貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)銷(xiāo)售方式的影響94.4.3貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)貨幣資金日常管理的影響9本章小結(jié)10結(jié)論10參考文獻(xiàn)11致謝12把目錄那一行去掉，每章的標(biāo)號(hào)和正文對(duì)應(yīng)起來(lái)，如：第一章改為1摘要貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，是財(cái)務(wù)管理中必須考慮的一個(gè)重要因素。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)也不斷的發(fā)展和完善，為貨幣時(shí)間價(jià)值的存在提供了基礎(chǔ)，同時(shí)也提高了利用貨幣時(shí)

3、間價(jià)值的機(jī)會(huì)。其中，資金的時(shí)間價(jià)值揭示不同時(shí)點(diǎn)上資金的換算關(guān)系 ，是企業(yè)籌資和投資決策須考慮的一個(gè)重要因素，也是企業(yè)估價(jià)的基礎(chǔ)，離開(kāi)這一因素，就無(wú)法計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支，無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)盈虧。本文從貨幣時(shí)間價(jià)值的客觀存在入手,主要對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的籌資、投資決策、經(jīng)營(yíng)管理及在證券估價(jià)的應(yīng)用及進(jìn)行論述。目的是為了引起我們對(duì)其加以足夠正確認(rèn)識(shí)和運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值規(guī)律，減少因忽視其存在而造成的經(jīng)濟(jì)損失，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。關(guān)鍵詞：貨幣時(shí)間價(jià)值；投資決策；估價(jià) ；貨幣資金abstracttime value of money is an objective existence of eco

4、nomic and financial management, the category, which is one of the important factors must be considered. along with the economic and social development, financial markets are always of development and perfection, as the time value of money exist provides the basis, but also improves using the time va

5、lue of money opportunity. among them, the time value of capital reveal different time points funds in the conversion relations, is the enterprise financing and investment decisions must be considered one of the most important factors, also is enterprise valuation foundation, leaving this factor, can

6、not be computed in different periods of financial revenues and expenditures, cant correctly appraise enterprise profit and loss.in this paper, based on the former research, from the currency time value objective existence, mainly to the pattern of the currency time value in financial management of f

7、undraising, investment decisions and in securities valuation of application and discussed. the purpose is to cause our them enough correct understanding and use monetary value rules, reduce time because of neglect of its existence the economic loss caused, and constantly improve the enterprise econo

8、mic benefit.keywords: time value of money ;investment decision; appraisal; monetary fund121、引言1626年9月11日，荷蘭人彼得.米紐伊特(peter minuit)以價(jià)值大約60個(gè)荷蘭盾（相當(dāng)美元）的小物件從印第安人手中買(mǎi)下曼哈頓島辟為貿(mào)易站。這就是被史上稱為最牛的投資。如果當(dāng)時(shí)peter沒(méi)有用這24美元去購(gòu)買(mǎi)曼哈頓而是用來(lái)投資，又會(huì)怎樣呢？假設(shè)每年8%的投資收益，不考慮中間的各種戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)難、經(jīng)濟(jì)蕭條等因素，這24美元到2004年有4307046634105.39美元。也就是43萬(wàn)億多美元。仍夠買(mǎi)下曼

9、哈頓！（這個(gè)數(shù)字是美國(guó)2003年國(guó)民生產(chǎn)總值的2倍多，是中國(guó)2003年國(guó)民生產(chǎn)總值的30倍），這就是貨幣時(shí)間價(jià)值的力量。企業(yè)財(cái)務(wù)管利用貨幣的時(shí)間價(jià)值可以形成多元的籌資方式和投資渠道，提高資金的周轉(zhuǎn)效率，充分發(fā)揮貨幣的職能，促進(jìn)企業(yè)和社會(huì)的發(fā)展。另外，關(guān)系企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的投資決策更需要關(guān)注貨幣的時(shí)間價(jià)值，只有充分認(rèn)識(shí)貨幣具有的增值規(guī)律后，才能做出正確的決策，使得企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中得到生存和發(fā)展，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。究竟什么是貨幣時(shí)間價(jià)值？貨幣時(shí)間價(jià)值為什么有如此力量？貨幣時(shí)間價(jià)值怎么計(jì)算？貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中有哪些應(yīng)用？本文將主要就上述問(wèn)題展開(kāi)論述。2、 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

10、及產(chǎn)生條件2.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣資金經(jīng)歷一定時(shí)間的運(yùn)用和再運(yùn)用所增加的價(jià)值，也即等量資金由于使用而在不同時(shí)點(diǎn)上形成的價(jià)值增加額。從量的規(guī)定性來(lái)看，貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 。2.2貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的條件資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值，來(lái)源于勞動(dòng)者在生產(chǎn)過(guò)程中創(chuàng)造的剩余價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的前提條件，是由于商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在，出現(xiàn)了資金使用權(quán)與所有權(quán)的分離，資金的所有者把資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的所有者作為報(bào)酬。資金占用的金額越大，使用的時(shí)間越長(zhǎng)，所有者

11、所要求的報(bào)酬就越高。資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中的價(jià)值增值是資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根本源泉。例如，現(xiàn)在將100元錢(qián)存入銀行，假定年利息率為5%，1年后的可得到105元。于是，現(xiàn)在的100元與1年后的105元相等。這是因?yàn)椋?00元經(jīng)過(guò)1年的時(shí)間增值了5元，這增值的5元就是資金經(jīng)過(guò)1年時(shí)間的價(jià)值。貨幣如果閑置不用是沒(méi)有時(shí)間價(jià)值的，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以只有把貨幣轉(zhuǎn)化為資金并投入到生產(chǎn)過(guò)程中進(jìn)行周轉(zhuǎn)才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此樹(shù)立貨幣時(shí)間觀念對(duì)于資金的合理使用和提高投資的經(jīng)濟(jì)效益具有十分重要的意義。本章小結(jié)本章主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和產(chǎn)生條件，概括了貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，是財(cái)務(wù)管理中必須

12、考慮的一個(gè)重要因素。3、 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式和計(jì)算3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：一種是相對(duì)數(shù)（利息率）。它是指在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率。在實(shí)際工作中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值；另一種是絕對(duì)數(shù)（利息）。它是指資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的增值額，它等于投資額與時(shí)間價(jià)值率的乘積。由于資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值，不同時(shí)點(diǎn)上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時(shí)點(diǎn)上才能比較。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算包括一次性收付款項(xiàng)和非一次性收付款項(xiàng)（年金）的終值、現(xiàn)值的計(jì)算。3.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算由于貨幣隨著時(shí)間的延續(xù)而增值，現(xiàn)在的1元

13、錢(qián)與將來(lái)的1元經(jīng)濟(jì)價(jià)值是不等的，資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值，不同時(shí)點(diǎn)上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時(shí)點(diǎn)上才能比較。由于貨幣隨時(shí)間的增值過(guò)程與復(fù)利的計(jì)算過(guò)程相似，因此，在換算時(shí)通常采用復(fù)利的計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算包括一次性收付款項(xiàng)和非一次性收付款項(xiàng)（年金）的終值、現(xiàn)值的計(jì)算。對(duì)于掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法和計(jì)算技巧，首先要學(xué)會(huì)區(qū)分資金的兩種基本類型；一次性收付款項(xiàng)和非一次性收付款項(xiàng)（年金），這是掌握貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的關(guān)鍵所在。在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付（或收取），經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后不再相應(yīng)地一次性收取（或支付）的款項(xiàng)，稱為一次性收付款項(xiàng)，其特點(diǎn)是資金的收入或付出都是一次性發(fā)生的

14、。如圖1 10324 圖1（一次性收?。├?，某人現(xiàn)在將5000元存入銀行，銀行利率為5%。計(jì)算第二年的本利和？解：f=5000*(f/p,5%,2)=5512.5(元)，如果某人2年后獲得5000元，那么現(xiàn)在此人應(yīng)存入銀行多少元資金？解：p=5000(p/f，5%，2)=4535（元）在一定時(shí)期內(nèi)，每隔相同的時(shí)間，收入或支出相同金額的系列款項(xiàng)，這樣的系列收付款項(xiàng)稱為年金。年金根據(jù)每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種。021n-1na aaa 圖2（普通年金）年金收付方式在金融領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的應(yīng)用比較廣泛，如債券利息、折舊、租金、等額分期付款、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)

15、費(fèi)、零存整取等者是以年金方式支付的。如果年金款項(xiàng)收付發(fā)生在期初稱為預(yù)付年金，如果年金款項(xiàng)收付發(fā)生期末稱為普通年金如圖2。如果第一次收付不發(fā)生在第一期，而是隔了幾期后才在以后的每期期末發(fā)生一系列的收支款項(xiàng)這就是遞延年金，它是普通年金的特殊形式。永續(xù)年金是指無(wú)限期地收入或支出相等金額的年金。不同的年金類型之間并非完全割裂、獨(dú)立。它們往往既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別，只要能正確區(qū)分出資金的類別，就能合理選用相應(yīng)的計(jì)算公式。第一，要知道計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的兩個(gè)基本概念，即現(xiàn)值和終值。現(xiàn)值是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價(jià)值。終值是指現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金在將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值?，F(xiàn)值與終值是相對(duì)而言的，兩者

16、在一定條件下可以相互轉(zhuǎn)化。第二，借助現(xiàn)金流量圖來(lái)幫助我們直觀地區(qū)分資金的類型及需要計(jì)算的現(xiàn)值或終值。第三，充分利用貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表，使計(jì)算變得簡(jiǎn)單快捷。例2，某人連續(xù)5年每年年末存入銀行10000元，利率5%。計(jì)算第5年年末的本利和。解：f=10000(f/a,5%,5)=55256(元)，如果某人希望連續(xù)5年每年年取得10000元，銀行利率為5%。計(jì)算第一年年初應(yīng)一次性存入多少元。解：p=10000(p/a,5%5)=43295(元)本章小結(jié)本章主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式和計(jì)算分類、概念，概括了貨幣時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式、計(jì)算方法及計(jì)算技巧。 4、 貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用4.1

17、貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的作用貨幣時(shí)間價(jià)值可以將不同時(shí)間所發(fā)生的價(jià)值量按照同一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行加總，從而提高了時(shí)間價(jià)值的可比性、可加性，為長(zhǎng)期賬務(wù)決策的作出提供了最基礎(chǔ)的理論依據(jù)和技術(shù)依據(jù)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入和發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行中，財(cái)務(wù)管理工作尤為重要，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作在以貨幣時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)上可以提高企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)行效率，提高企業(yè)整體運(yùn)行水平。4.2貨幣時(shí)間價(jià)值在投資決策中的應(yīng)用由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，就應(yīng)充分考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到，貨幣如果閑置不用是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會(huì)增

18、值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以，企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值。下面就貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響和企業(yè)如何進(jìn)行投資決策進(jìn)行分析：企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。投資回收期和投資利潤(rùn)率屬于非貼現(xiàn)法。投資回收期是根據(jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來(lái)判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者

19、大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。投資利潤(rùn)是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占平均投資總額的百分比。投資利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)的方案為不可方案。貼現(xiàn)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值(npv)、凈現(xiàn)值率(npvr)、現(xiàn)值指數(shù)(pi)、內(nèi)含報(bào)酬率(irr)等指標(biāo)。凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同、項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈

20、現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值；現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。凈現(xiàn)值大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零、現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。內(nèi)含報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算是先令凈現(xiàn)值等于零，然后求能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。 上述6種方法，得到兩種結(jié)

21、果，哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢?非貼現(xiàn)指標(biāo)計(jì)算均沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，另外，投資利潤(rùn)率沒(méi)有考慮折舊的回收，即沒(méi)有完整反映現(xiàn)金凈流量，無(wú)法直接利用現(xiàn)金凈流量的信息，而投資回收期沒(méi)考慮回收期之后的現(xiàn)金凈流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)，也就是說(shuō)，沒(méi)有考慮投資方案的全部現(xiàn)金凈流量，所較大局限性。因此，非貼現(xiàn)指標(biāo)一般只適用方案的初選，或者投資后各項(xiàng)目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值，指標(biāo)之間存在數(shù)量關(guān)系：當(dāng)npv0時(shí)npvr0,pi1,irri ; 當(dāng)npv=0時(shí)，npvr=0,pi=1,irr=i：當(dāng)npv0時(shí)，npvr0,pi1,irr0，npvr0,pi1,irri和當(dāng)npv=0時(shí)，npvr=

22、0,pi=1,irr=i，則項(xiàng)目可行性；反之，則不具備可行性。而在互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)中，第一種情況是互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法，第二種情況是互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用差額法，第三情況是互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相等，可采用年回收額法。通過(guò)上面的論述，可以清楚地看到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念，不管是涉及到個(gè)人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會(huì)產(chǎn)生重要的影響，在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，重視貨幣時(shí)間價(jià)值，做出科學(xué)的投資決策。當(dāng)然，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還有項(xiàng)目自身的一些因素以及

23、政府的政策等因素，這些都要有相應(yīng)的考慮。長(zhǎng)期投資的資金投入量大，資金回收時(shí)間長(zhǎng)，只有認(rèn)真的考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值才能把投資效果的分析評(píng)價(jià)建立在科學(xué)的、可比的基礎(chǔ)上。因?yàn)橥瑯訑?shù)量的資金由于使用、周轉(zhuǎn)、投放和收回的時(shí)間不同，資金的價(jià)值也不同。例如你計(jì)劃投資一個(gè)食品項(xiàng)目，馬上投資當(dāng)年可獲得100萬(wàn)元；3年后投資，當(dāng)年可獲利140萬(wàn)元。如果社會(huì)平均資金利潤(rùn)率是15%，那么應(yīng)選擇馬上投資還是3年后投資呢？如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值接用獲利金額比較，當(dāng)然應(yīng)選在3年后投資，可獲利140萬(wàn)元。如果要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，100萬(wàn)元與140萬(wàn)元就不能直接相比較，而應(yīng)該把它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再相比。假如換算到?jīng)Q策當(dāng)年，那

24、么140萬(wàn)元獲利額在決策當(dāng)年的價(jià)值為：140（p/f.15%，3）= 92.05萬(wàn)元，小于100萬(wàn)元，應(yīng)該選擇馬上投資；從另一角度看，如果把馬上投資所獲得的100萬(wàn)元又用于再投資，按15%的利潤(rùn)率換算，3年后的價(jià)值為：100（f/p，15%，3）=152.09萬(wàn)元，比3年后投資多獲利12.09萬(wàn)元，也應(yīng)選擇馬上投資。由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，對(duì)于類似的長(zhǎng)期投資問(wèn)題當(dāng)然應(yīng)該考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，選擇獲利現(xiàn)值最大的方案。4.3貨幣時(shí)間價(jià)值在證券估價(jià)的應(yīng)用4.3.1 貨幣時(shí)間價(jià)值原理在證券估價(jià)的計(jì)算運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理，可以對(duì)各種證券的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。證券估價(jià)的基本方法，是將證券投資者獲得的現(xiàn)金

25、按投資者要求的報(bào)酬率折現(xiàn)，計(jì)算其現(xiàn)值。這是一種考慮了各種風(fēng)險(xiǎn)后計(jì)算證券應(yīng)有價(jià)值的方法?；居?jì)算公式為： （t=1,2,3,.n）pv證券現(xiàn)值ct第t_期的預(yù)期現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率n投資受益期間證券內(nèi)在價(jià)值的影響因素：1.預(yù)期未來(lái)的現(xiàn)金流量，其與內(nèi)在價(jià)值成同方向變化。2.貼現(xiàn)率，其中包括時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，其與內(nèi)在價(jià)值成反向變化。4.3.2 貨幣時(shí)間價(jià)值在債券估價(jià)的應(yīng)用債券價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。當(dāng)債券的價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。1.債券價(jià)值計(jì)算的基本模型，是指按復(fù)利方式計(jì)算的每年定期付息、到期

26、一次還本情況下債券的估價(jià)模型。2.一次還本付息的單利債券價(jià)值模型，我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券。3.零息債券的價(jià)值模型，是指到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)算債券的估價(jià)模型。例如，某債券面值1000元，期限3年，期內(nèi)不計(jì)息，到期按面值償還，市場(chǎng)利率6%。計(jì)算價(jià)格為多少元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。解：v=1000*(p/f.6%,3)=839.6(元) 只有債券的價(jià)格低于839.6元時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。長(zhǎng)期債券由于涉及時(shí)間較長(zhǎng)，需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其投資收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)

27、率。債券的收益率是進(jìn)行債券投資時(shí)選購(gòu)債券的重要標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映債券投資按復(fù)利計(jì)算的實(shí)際收益率。如果債券的收益率高于投資人要求報(bào)酬率，則可購(gòu)進(jìn)債券；否則應(yīng)放棄此項(xiàng)投資。4.3.3 貨幣時(shí)間價(jià)值在股票估價(jià)的應(yīng)用股票價(jià)值又稱股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的資本利得。因此，股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)才適宜投資。例如，凱利公司擬投資某公司股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)率為2%，必要投資報(bào)酬率為7%。計(jì)算該股票價(jià)格為多少元時(shí)可以投資？解：v=2*(1+2%)

28、/（7%-2%）=40.8（元），當(dāng)股票價(jià)格低于40.8元時(shí)投資才有價(jià)值。4.4經(jīng)營(yíng)管理中貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用4.4.1 貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)采購(gòu)計(jì)劃的影響在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，物資的采購(gòu)，既要保證生產(chǎn)的正常進(jìn)行，又必須講求實(shí)效，不是立即需要的物資，不應(yīng)該統(tǒng)統(tǒng)存入倉(cāng)庫(kù)，完全可以按需用時(shí)期及時(shí)組織入庫(kù)。這就存在現(xiàn)貨儲(chǔ)存和期貨儲(chǔ)存的問(wèn)題。例如，三個(gè)月后生產(chǎn)需用的物資，可購(gòu)買(mǎi)三個(gè)月的期貨合同，到期付款提貨。這樣，不僅節(jié)約了三個(gè)月的資金成本，也減少了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，期貨價(jià)格決定于生產(chǎn)因素、供求因素和貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。期貨和現(xiàn)貨方式選擇應(yīng)根據(jù)對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、比較和運(yùn)用再做決定。4.4.2 貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)銷(xiāo)售方式的

29、影響企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品有現(xiàn)銷(xiāo)和賒銷(xiāo)兩種，任何企業(yè)都喜歡采用現(xiàn)銷(xiāo)的方式，既能及時(shí)收到款項(xiàng)，又能避免壞賬。但是客戶的賬務(wù)實(shí)力是參差不齊的，如果企業(yè)否定賒銷(xiāo)方式那么銷(xiāo)售量必然下降;反之，適時(shí)靈活地運(yùn)用賒銷(xiāo)方式能增加銷(xiāo)售，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。由于賒銷(xiāo)方式能增加銷(xiāo)售，減少庫(kù)存，從而降低存貨的倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)等管理費(fèi)用支出，減少存貨變質(zhì)等損失，有利于加速資金周轉(zhuǎn)。經(jīng)營(yíng)者如何決策要從貨幣時(shí)間價(jià)值來(lái)考慮，貨幣回籠時(shí)間不同，貨幣的時(shí)間價(jià)值支出也不同。4.4.3 貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)貨幣資金日常管理的影響貨幣資金收入的管理應(yīng)重在縮短收款時(shí)間，銷(xiāo)售款項(xiàng)的收取一般經(jīng)歷如下過(guò)程：由客戶開(kāi)出支票郵寄到收款企業(yè)，收款企業(yè)收到支票后交付銀

30、行，銀行憑支票通過(guò)銀行結(jié)算系統(tǒng)向客戶的開(kāi)戶銀行結(jié)算劃轉(zhuǎn)款項(xiàng)，以上過(guò)程需要時(shí)間，縮短這一過(guò)程的時(shí)間，減少由于貨幣時(shí)間價(jià)值帶來(lái)的損失。而貨幣資金支出的管理則重在推遲付款日期，企業(yè)發(fā)生應(yīng)付款項(xiàng)時(shí)，應(yīng)合理合法地推遲付款日期，因?yàn)閼?yīng)付款推遲支付等于在推遲期間籌措到一筆可用資金。如某公司需在指定日期前把一筆款項(xiàng)匯到外地某公司，若用普通郵寄需5元，若用電匯需13元，但可快4天時(shí)間。假定該公司資金成本率為10%，需匯款9萬(wàn)元。求應(yīng)采用普通郵寄電匯。解：本問(wèn)題相當(dāng)于籌措到4天可用資金9萬(wàn)元，其收益為：90000*10%*4/360=100（元），而為此增加成本為13-5=8元，因此，公司應(yīng)采用電匯增加的凈收益為82元。財(cái)務(wù)管理中絕不可忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值在實(shí)際中的應(yīng)用是十分廣泛的，以上幾個(gè)方面僅是其中的一部分。本章小結(jié)本章主要分析貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用，主要從貨幣時(shí)間價(jià)值在投資決策、