期貨市場(chǎng)功能解析講解

1、期貨市場(chǎng)功能解析 魯證期貨股份有限公司魯證期貨股份有限公司 20142014年年9 9月月1717日日 泰安泰安 匯 報(bào) 提 綱 期貨市場(chǎng)的形成 期貨市場(chǎng)的功能 期貨市場(chǎng)的作用 讓風(fēng)險(xiǎn)管理不再陌生 一、期貨市場(chǎng)的形成與發(fā)展 u通過(guò)期貨市場(chǎng)演變過(guò)程認(rèn)識(shí)期貨 u期貨交易的基本特征 u我國(guó)期貨市場(chǎng)的形成與發(fā)展 一、期貨市場(chǎng)的形成與發(fā)展 （一）（一）通過(guò)期貨市場(chǎng)演變過(guò)程認(rèn)識(shí)期貨通過(guò)期貨市場(chǎng)演變過(guò)程認(rèn)識(shí)期貨 真正意義的現(xiàn)代期貨市場(chǎng)起源于19世紀(jì)中期的芝加哥。 獨(dú)特的環(huán)境背景，糧食集散市場(chǎng)的核心地位。透過(guò)幾個(gè)關(guān) 鍵突變事件，了解從現(xiàn)貨到期貨的演變： 1848年，82個(gè)商人發(fā)起組建芝加哥商品交易所（CBOT

2、）。 1851年，CBOT引進(jìn)遠(yuǎn)期合同交易。 1865年，CBOT開(kāi)始使用保證金制度，并引入標(biāo)準(zhǔn)化合約。 1882年，CBOT引入投機(jī)商，允許以對(duì)沖方式免除履約。 1883年，CBOT正式成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，提供統(tǒng)一結(jié)算服務(wù)。 1972年，CBOT推出了第一張金融期貨合約-匯率合約。 體 會(huì) 金融必須堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。 期貨起源于大宗商品貿(mào)易。期貨應(yīng)立足現(xiàn) 貨，服務(wù)現(xiàn)貨。金融不能脫實(shí)向虛，要服 務(wù)實(shí)體，要接地氣。金融機(jī)構(gòu)不能自我循 環(huán)、自我服務(wù)。 現(xiàn)貨交易與期貨交易 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 1、合約標(biāo)準(zhǔn)化。交易所發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約，規(guī)定了除價(jià)格 以外達(dá)成交易必須具備的所有

3、條件。買賣雙方只要接受市 場(chǎng)競(jìng)價(jià)，買賣相應(yīng)的合約就可以了。 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 2、場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易。 期貨交易實(shí)行場(chǎng)內(nèi)交易，所有買賣指令必須在 交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)成交。只有交易所的會(huì)員方 能進(jìn)場(chǎng)交易，其他交易者只能委托交易所會(huì)員， 由其代理進(jìn)行期貨交易。 標(biāo)準(zhǔn)化合約形成真正的集中交易。標(biāo)準(zhǔn)化合約 規(guī)定了除價(jià)格以外達(dá)成交易必須具備的所有條件 。大家交易同一種東西，報(bào)價(jià)具有可比性，能夠 形成真正的集中交易，區(qū)別于大家僅僅集中在一 起的捉對(duì)交易。最大好處是提高了交易效率，容 易在大規(guī)模的高效交易中形成合理價(jià)格。 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 3、保證金交易。 交易

4、者在買賣期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比 率交納保證金（一般為5%15%）作為履約保證 。以小博大的杠桿交易。高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的交易 特點(diǎn)。 保證金制度的實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)控制，只繳納“可能 會(huì)輸?shù)舻腻X”。 同時(shí)，從保證金制度，拓展到對(duì)當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié) 算制度、漲跌停板制度的理解。 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 4、雙向交易：買空、賣空；價(jià)格上漲時(shí)可以低賣高 賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低買獲利。 5、對(duì)沖了結(jié)：建倉(cāng)后，大多并不是通過(guò)交割（即現(xiàn) 貨交收）結(jié)束交易，而是對(duì)沖反向交易操作。 對(duì)沖交易機(jī)制，可以使“退出交易”變得簡(jiǎn)單 ，從而使“進(jìn)入交易”變得更加容易，方便更多人 參與交易。 （二）期貨交易的特征

5、（二）期貨交易的特征 6、統(tǒng)一的結(jié)算制度：當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算 統(tǒng)一集中結(jié)算，簡(jiǎn)化了交易手續(xù)和實(shí)物交割程 序，并為“對(duì)沖”操作創(chuàng)造了可能。 交易雙方之間沒(méi)有直接的往來(lái)款項(xiàng)，只對(duì)交易 所負(fù)責(zé)，解決了信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 （三）我國(guó)期貨市場(chǎng)的形成和發(fā)展 1、我國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的背景：起因于20世紀(jì)80年代的改革 開(kāi)放。價(jià)格改革和企業(yè)改革。1988年人代會(huì)政府工作報(bào)告提出： “加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場(chǎng)貿(mào)易，探索期貨交易”， 國(guó)家成立期貨市場(chǎng)研究小組。 2、初創(chuàng)階段（19901993年）：1990.10.12，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng) 引入期貨交易機(jī)制。到93年，交易所50家，公司上千家，無(wú)序盲目發(fā) 展。 3

6、、治理整頓階段（19932000年）：93.11；98.8兩輪清理整頓 4、規(guī)范發(fā)展階段（2000至今）：穩(wěn)步發(fā)展 目前，期貨市場(chǎng)正處在創(chuàng)新發(fā)展的新階段，變現(xiàn)為期貨品種不斷 推出，期貨公司業(yè)務(wù)范圍穩(wěn)步擴(kuò)大，市場(chǎng)規(guī)模和影響力顯著體系，期 貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著增強(qiáng)。 二、期貨市場(chǎng)的功能 1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能： 如前所述，期貨市場(chǎng)的公開(kāi)、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的交易 機(jī)制能夠創(chuàng)造一個(gè)近似完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。 不同類型的眾多交易者（大都熟悉某種商品行情）把眾 多因素和信息集中反映到市場(chǎng)內(nèi)，以買賣行為對(duì)價(jià)格進(jìn)行 “投票”，反映供求及價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，有利于形成權(quán)威、 預(yù)期、連續(xù)、公開(kāi)價(jià)格。 目前，在全球范圍內(nèi)很

7、多商品的現(xiàn)貨貿(mào)易以期貨價(jià)格作 為定價(jià)基準(zhǔn)。 2、風(fēng)險(xiǎn)管理功能 （1）企業(yè)經(jīng)常面臨的風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 2、風(fēng)險(xiǎn)管理功能 （2）通過(guò)期貨套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的原理。對(duì)同 種商品，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況 下，在同一時(shí)空會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制 約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相 同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格與期 貨價(jià)格趨于一致。 套期保值的四大原則： 數(shù)量相等原則 品種相同原則 時(shí)間相同原則 方向相反原則 2、風(fēng)險(xiǎn)管理功能 （3）投資者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件。商品生產(chǎn)者和商 品投機(jī)者對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者、風(fēng)險(xiǎn)偏好 者。 投機(jī)者為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。期貨交

8、易不同于現(xiàn)貨市場(chǎng) 中的同行、熟人、分散交易，不同類型交易者有不同的信 息、觀點(diǎn)產(chǎn)生不同的策略和交易行為，將風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)厭惡 者轉(zhuǎn)移至風(fēng)險(xiǎn)偏好者。 現(xiàn)貨企業(yè)與投機(jī)者共同組成期貨市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)是為實(shí)體 經(jīng)濟(jì)提供避險(xiǎn)功能的基礎(chǔ)。 3、資產(chǎn)配置的功能 一是借助期貨能夠?yàn)槠渌Y產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。 二是期貨市場(chǎng)的交易制度使得投資期貨更加靈活便捷。對(duì)大宗 商品、貴金屬、金融指數(shù)進(jìn)行投資，期貨市場(chǎng)具備明顯優(yōu)勢(shì)： （1）介入條件便捷且簡(jiǎn)單；（2）保證金杠桿交易可以降低 資金成本；（3）集中交易具有無(wú)可比擬的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。 l 期貨市場(chǎng)并非萬(wàn)能：（1）期貨市場(chǎng)不是為解決全部問(wèn)題而 誕生，它只致力于解決價(jià)格形成、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)

9、險(xiǎn)管理等市場(chǎng) 中最核心的問(wèn)題。（2）期貨市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)問(wèn)題討論，“價(jià) 格發(fā)現(xiàn)”與“價(jià)格決定”。期貨市場(chǎng)應(yīng)該是一面質(zhì)量很好的 鏡子，用以真實(shí)反映價(jià)格。但鏡子就是鏡子，它不能自我造 像，同時(shí)也無(wú)人能制造出質(zhì)量沒(méi)有任何瑕疵的鏡子。 三、期貨市場(chǎng)的作用 期貨市場(chǎng)的作用是期貨市場(chǎng)基本功能的外在表現(xiàn)。 期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用 期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用 （一）期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用 1、為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)。物資供求及 價(jià)格趨勢(shì)是政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)，而現(xiàn)貨價(jià)格信息具有 短期性、分散性特點(diǎn)。 2、有利于爭(zhēng)奪國(guó)際大宗商品定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。 3、提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于穩(wěn)

10、定國(guó) 民經(jīng)濟(jì)。期貨品種已涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、金融等行業(yè)，期貨 市場(chǎng)緩解價(jià)格變動(dòng)對(duì)這些行業(yè)的不利影響，這些行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占重 要地位。 3、促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化。標(biāo)準(zhǔn)化合約為期貨交易成為全球無(wú) 差別交易方式提供了條件，三公、透明形成的價(jià)格是國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià) ，成為各國(guó)配置資源的基礎(chǔ)。 4、有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立?，F(xiàn)貨市場(chǎng)、中遠(yuǎn)期市場(chǎng)、期 貨市場(chǎng)多層次商品市場(chǎng)體系建設(shè)，發(fā)揮市場(chǎng)基礎(chǔ)性、全面性調(diào)節(jié)作用。 （二）期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用 1、鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)：套期保值 2、 利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)：期貨對(duì)未來(lái)價(jià)格 走勢(shì)的預(yù)期性，有助于調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，避免盲目生產(chǎn)。 3、期

11、貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷售和采購(gòu)渠道：現(xiàn)貨交易合同履約率 不高，信用風(fēng)險(xiǎn)大。利用期貨進(jìn)行實(shí)物交割，可以彌補(bǔ)現(xiàn) 貨市場(chǎng)流通功能不足。嚴(yán)格履約、資金安全，質(zhì)量保障。 4、期貨市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量：交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)不 同交割品質(zhì)升貼水的確定，體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的市場(chǎng)法則，促 進(jìn)企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量。 四、讓風(fēng)險(xiǎn)管理不再陌生 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)是害怕風(fēng)險(xiǎn)還是不畏風(fēng)險(xiǎn)， 是躲避風(fēng)險(xiǎn)還是挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，是承受風(fēng)險(xiǎn)還是駕馭風(fēng)險(xiǎn)，歸 根結(jié)底反映出企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、研究風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn)、享用風(fēng)險(xiǎn)，是現(xiàn)代企業(yè)的標(biāo)志。 四、讓風(fēng)險(xiǎn)管理不再陌生 四、讓風(fēng)險(xiǎn)管理不再陌生 企業(yè)參與套期保值的意義：如何防

12、范價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)的傷害 、減緩對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。 1、材料采購(gòu)需要期貨鎖定成本。 2、庫(kù)存管理需要期貨穩(wěn)定權(quán)益。 3、預(yù)期銷售需要期貨主動(dòng)管理價(jià)格 4、資產(chǎn)管理需要期貨保值增值。 四、讓風(fēng)險(xiǎn)管理不再陌生 u科學(xué)理解套期保值的內(nèi)涵 u端正對(duì)套期保值若干問(wèn)題的認(rèn)識(shí) u舞好套期保值之劍 u金融化時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)管理革命 （一）科學(xué)理解套期保值的內(nèi)涵 1、關(guān)于套期保值定義：學(xué)院派與實(shí)踐派之爭(zhēng) 2、學(xué)院派四大原則： 數(shù)量相等原則 時(shí)間相同原則 品種相同原則 方向相反原則 3、實(shí)踐派四大問(wèn)題： 是否不留一點(diǎn)敞口 現(xiàn)貨市場(chǎng)是否具有充分的流動(dòng)性，是否可以反復(fù)做 品種是否可以相關(guān) 方向相反是

13、否僅看庫(kù)存實(shí)貨有無(wú) 4、孰對(duì)孰錯(cuò)：角度不同，理論與實(shí)踐的統(tǒng)一 （二）端正對(duì)套期保值若干問(wèn)題的認(rèn)識(shí) 1、套期保值不是企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源，是穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的手段。 2、套期保值的評(píng)價(jià)維度: 從期貨和現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)的角度看待套期保值問(wèn)題 從長(zhǎng)短期統(tǒng)籌的角度看待套期保值效果 3、交易風(fēng)險(xiǎn)要可控 4、期現(xiàn)方向要相反 （三）舞好套期保值之劍 套期保值中的陷阱與常見(jiàn)錯(cuò)誤 偏離主營(yíng)品種：偏離就是投機(jī)，關(guān)聯(lián)品種要研究透 過(guò)量交易：巨虧的核心因素 期現(xiàn)貨脫節(jié)：期現(xiàn)貨不對(duì)應(yīng)也是投機(jī) 過(guò)多使用場(chǎng)外復(fù)雜衍生品：優(yōu)先使用簡(jiǎn)單產(chǎn)品 1. 缺乏嚴(yán)格的授權(quán)管理：敞口規(guī)模、做單規(guī)模、預(yù)警指標(biāo) （四）金融化時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)管理革命 觀念改革：金融交易是一種生產(chǎn)力。從價(jià)值創(chuàng)造能 力、價(jià)值破壞能力、價(jià)值保護(hù)能力來(lái)講，以風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)沖策略為代表的金融交易