企業(yè)資源、控股股東性質(zhì)與國際化程度——來自中國制造業(yè)上市公司的證據(jù)

1、企業(yè)資源、控股股東性質(zhì)與國際化程度來自中國制造業(yè)上市公司的證據(jù)摘要：現(xiàn)存的研究集中于探討國際化程度對(duì)企業(yè)績效的影響，而對(duì)國際化程度的影響因素研究較少。基于資源基礎(chǔ)理論和代理理論，本文探討了企業(yè)資源、控股股東性質(zhì)對(duì)國際化程度的影響。實(shí)證研究表明，企業(yè)資源對(duì)國際化程度具有重要影響，知識(shí)資源比物質(zhì)資源對(duì)國際化程度的影響更持久。具體而言，財(cái)務(wù)資源對(duì)國際化程度具有顯著的正面影響，營銷資源對(duì)國際化程度具有顯著的負(fù)面影響，組織冗余與國際化程度呈u形關(guān)系。最后，基于中國轉(zhuǎn)型時(shí)期的特定制度背景，本文提出并證實(shí)了控股股東性質(zhì)對(duì)于企業(yè)資源與國際化程度的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用的假說：與國有控股股東相比，非國有控股股東更偏好

2、國際化戰(zhàn)略，企業(yè)資源對(duì)于國際化程度的影響更為顯著。關(guān)鍵詞：企業(yè)資源；國際化程度；控股股東性質(zhì)；資源基礎(chǔ)理論；代理理論firm resources, types of controlling shareholders and internationalizationevidence from chinese manufacturing listed companiesyuanyang song（school of management, fudan university, shanghai 200433）abstract: current studies focus on the consequ

3、ences of internationalization. based on the resource-based view and the agency theory, this article analyzes the impacts of firm resources on internationalization, and further analyzes the moderating effects of ownership property. empirical study indicates that firm resources have an important impac

4、t on internationalization, and knowledge-based resources generate longer-lasting influences on internationalization than property-based resources. specifically, financial resources have a significant positive impact on internationalization while the effect of marketing resources is negative and sign

5、ificant; a u-shaped relationship exists between organizational slack and internationalization. at last, based on chinas transitional economy, we propose and confirm that ownership property moderates the relationship between financial resources and internationalization. the effects of firm resources

6、on internationalization are stronger in non-state-holding enterprises than in state-holding enterprises.key words: firm resources, internationalization, ownership property, resource-based view, agency theory一、引言在全球經(jīng)濟(jì)一體化的情況下，越來越多的企業(yè)開始實(shí)施“走出去”的國際化戰(zhàn)略，企業(yè)的國際化問題在理論界日益得到重視(如delgado-gmez et al., 2004; hitt e

7、t al., 2006; 王國順, 胡莎, 2006; 薛有志，周杰, 2007; berry and sakakibara, 2008)?，F(xiàn)存的文獻(xiàn)集中地探討了企業(yè)采用國際化戰(zhàn)略的后果，即國際化程度對(duì)企業(yè)績效的影響(如hitt et al., 1997; lu and beamish, 2001; 王國順, 胡莎, 2006; 薛有志, 周杰, 2007)，對(duì)國際化程度的影響因素研究不多。而企業(yè)界更為關(guān)注的是企業(yè)國際化程度的影響因素(chiung-hui et al., 2007)，以及如何提高企業(yè)的國際化程度。因此，更有理論和實(shí)踐價(jià)值的問題是：企業(yè)國際化程度的影響因素是什么？如何提高企業(yè)的

8、國際化程度？為回答這一問題，近年來國際化的研究重點(diǎn)從國際化的后果開始向國際化程度的影響因素轉(zhuǎn)移。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)是資源的集合(penrose, 1959)，資源的存量和可獲得性決定了企業(yè)國際擴(kuò)張的快慢和國際化程度。基于資源基礎(chǔ)理論，學(xué)者們探討了無形資產(chǎn)(delgado-gmez et al., 2004; berry and sakakibara, 2008)、人力資本、關(guān)系資本(hitt et al., 2006)、知識(shí)資源、物質(zhì)資源(chiung-hui et al., 2007)對(duì)國際化程度的影響。這些研究表明，企業(yè)資源是國際化程度的重要決定因素。應(yīng)當(dāng)指出，這些研究的潛在假設(shè)是：所有

9、的企業(yè)有同樣的積極性將企業(yè)資源用于實(shí)施、推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，并且不同企業(yè)的資源利用效率是一樣的。在股權(quán)高度分散、股權(quán)性質(zhì)較為單一的西方發(fā)達(dá)國家，該假設(shè)具有一定的合理性；但在股權(quán)高度集中、股權(quán)性質(zhì)具有異質(zhì)性的中國，該假設(shè)具有較大的局限性。在股權(quán)高度集中的中國，控股股東決定了企業(yè)的戰(zhàn)略方向(徐莉萍 et al., 2006)，國際化戰(zhàn)略的實(shí)施情況體現(xiàn)了控股股東的戰(zhàn)略偏好?，F(xiàn)存的研究表明，國有與非國有控股股東追求的是不同的目標(biāo)(于東智, 2001)，對(duì)于國際化戰(zhàn)略有不同的偏好程度。因此，國有與非國有控股股東從事國際化經(jīng)營的積極性不同，其所在企業(yè)對(duì)于國際化經(jīng)營投入的資源數(shù)量會(huì)有差異。其次，不同性質(zhì)的控股股

10、東對(duì)于管理層的監(jiān)督、控制力度不一樣，導(dǎo)致企業(yè)資源利用的效率有較大差異。綜上所述，我們有必要拋棄現(xiàn)存研究的這一潛在假設(shè)，進(jìn)一步探討控股股東性質(zhì)的異質(zhì)性對(duì)于企業(yè)國際化戰(zhàn)略產(chǎn)生的可能影響。其次，現(xiàn)存的研究主要基于美國、日本等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)背景，而brouthers et al. (2008)認(rèn)為，不同國家的制度環(huán)境不一樣，企業(yè)資源對(duì)企業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的貢獻(xiàn)也不一樣。因此，在考慮企業(yè)資源對(duì)企業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的獲取、維持的影響時(shí)就必須考慮當(dāng)?shù)氐闹贫拳h(huán)境。作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，中國的制度環(huán)境與西方國家有較大差異，企業(yè)資源對(duì)國際化程度的影響可能與西方發(fā)達(dá)國家存在一定差異 本研究也是對(duì)brouthers et al. (

11、2008)研究的深化，進(jìn)一步分析企業(yè)資源對(duì)國際化程度的影響是否存在跨國差異以及差異何在。最后，在中國存在較為普遍的國有控股現(xiàn)象，國有控股企業(yè)在資源獲取、利用等方面具有一定的特殊性。國有控股股東對(duì)企業(yè)國際化產(chǎn)生了何種影響是一個(gè)有待研究的重要問題。然而，目前國內(nèi)關(guān)于國際化程度與績效關(guān)系的研究較多(王國順, 胡莎, 2006; 薛有志，周杰, 2007)，對(duì)企業(yè)資源與國際化程度的相關(guān)研究十分缺乏。有鑒于此，本文基于資源基礎(chǔ)理論和代理理論，使用來自中國制造業(yè)上市公司2006-2007年的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，具體探討知識(shí)資源（營銷資源、管理資源）、物質(zhì)資源（財(cái)務(wù)資源、組織冗余）對(duì)企業(yè)國際化程度的影響，并進(jìn)一步分析

12、控股股東性質(zhì)對(duì)企業(yè)資源與國際化程度關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文的實(shí)證研究表明，營銷資源與國際化程度是線性關(guān)系，組織冗余與國際化程度是正u形關(guān)系，這與基于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)背景的研究結(jié)論不一致(如chiung-hui et al., 2007)，從而證實(shí)了brouthers et al. (2008)關(guān)于不同制度環(huán)境下企業(yè)資源的貢獻(xiàn)具有異質(zhì)性的論述。更進(jìn)一步，本文發(fā)現(xiàn)控股股東性質(zhì)對(duì)于企業(yè)資源與國際化程度的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。與國有控股企業(yè)（國有控股股東所在企業(yè)）相比，非國有控股企業(yè)（非國有控股股東所在企業(yè)）的企業(yè)資源對(duì)于國際化程度的影響更為顯著。這是基于中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景的發(fā)現(xiàn)，對(duì)于現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)是一個(gè)積極

13、的貢獻(xiàn)。在引言之后，論文的第二部分為文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)；第三部分為數(shù)據(jù)、變量、模型；第四部分為實(shí)證研究結(jié)果；第五部分為研究結(jié)論與建議。二、文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)企業(yè)資源對(duì)于企業(yè)進(jìn)行國際化擴(kuò)張至為重要。首先，企業(yè)實(shí)施國際化戰(zhàn)略時(shí)面臨高額的短期成本和不確定性，需要充足的資源來緩沖國際化帶來的高額短期成本和風(fēng)險(xiǎn)(chiung-hui et al., 2007)。其次，充足的資源使企業(yè)能抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的國際市場(chǎng)機(jī)會(huì)，加快國際化進(jìn)程。因此，企業(yè)資源在一定程度上決定了企業(yè)國際化擴(kuò)張的快慢。delgado-gmez et al. (2004) 對(duì)96家西班牙非金融上市企業(yè)的研究表明無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)國際化程度具有顯著

14、的正面影響， berry and sakakibara (2008) 對(duì)日本企業(yè)的研究也得出了類似的結(jié)論。hitt et al. (2006) 以100家美國大型法律企業(yè)為樣本研究了人力資本、關(guān)系資本對(duì)企業(yè)國際化程度的影響，發(fā)現(xiàn)總體上人力資本對(duì)企業(yè)國際化程度具有正面影響。chiung-hui et al. (2007) 基于814家美國制造業(yè)上市公司研究了知識(shí)資源、物質(zhì)資源對(duì)企業(yè)國際化成長的影響，發(fā)現(xiàn)知識(shí)資源比物質(zhì)資源對(duì)企業(yè)國際化成長能起到更快、更持久的推動(dòng)作用。目前，國內(nèi)關(guān)于國際化的研究還處于探討國際化與企業(yè)績效關(guān)系的階段。相關(guān)研究表明，國際化在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)績效沒有顯著影響(薛有志，周杰,

15、2007)或存在負(fù)面影響(王國順, 胡莎, 2006)，但對(duì)國際化程度的影響因素研究較少。鑒于企業(yè)資源對(duì)實(shí)施國際化戰(zhàn)略的重要性，考慮到企業(yè)資源對(duì)國際化程度的影響存在跨國差異(brouthers et al., 2008)，以及國內(nèi)相關(guān)研究的缺乏，有必要系統(tǒng)地考察企業(yè)資源對(duì)國際化程度的影響。企業(yè)資源是指如果得到恰當(dāng)利用會(huì)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成產(chǎn)生積極影響的投入要素(chiung-hui et al., 2007)。企業(yè)資源嵌入在企業(yè)之中，范圍非常廣泛，為更系統(tǒng)地分析企業(yè)資源對(duì)國際化程度的影響，我們有必要對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行分類。本文采用的是miller and shamsie (1996)的分類框架，將企

16、業(yè)資源劃分為兩類：知識(shí)資源（knowledge-based resources），特指知道如何做（know-how）的資源和技能 在此，企業(yè)資源的意義較為廣泛，企業(yè)的能力通常也被看作是企業(yè)的資源（hitt et al., 2006）。，以及物質(zhì)資源（property-based resources），指企業(yè)擁有的實(shí)物資產(chǎn)?；谝陨戏诸悾疚倪M(jìn)一步考察知識(shí)資源（營銷資源、管理資源）、物質(zhì)資源（財(cái)務(wù)資源、組織冗余）對(duì)企業(yè)國際化程度的影響。鑒于不同性質(zhì)的控股股東對(duì)于國際化戰(zhàn)略的偏好不一致，以及控股股東對(duì)于經(jīng)營者的監(jiān)督、控制力度有差異，這會(huì)影響到企業(yè)資源的投入數(shù)量和效率，本文進(jìn)一步分析控股股東性質(zhì)對(duì)于

17、企業(yè)資源與國際化程度關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。1知識(shí)資源營銷資源 營銷資源是用于使企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)與競(jìng)爭對(duì)手的產(chǎn)品和服務(wù)區(qū)分開來，并建立積極的品牌形象的企業(yè)投入(kotabe et al., 2002)。營銷資源對(duì)國際化程度的影響與企業(yè)的國際化進(jìn)入模式緊密相關(guān)。目前，我國企業(yè)主要采用出口的方式進(jìn)行國際化經(jīng)營(王國順, 胡莎, 2006)，營銷活動(dòng)主要在國內(nèi)市場(chǎng)展開。由于國際消費(fèi)市場(chǎng)的異質(zhì)性，不同國家、地區(qū)存在文化、消費(fèi)者偏好等方面的差異，企業(yè)在國內(nèi)形成的營銷資源難以轉(zhuǎn)移到其他國家、地區(qū)。由于歷史、政治等原因，營銷資源投入產(chǎn)生的與國家、民族、地區(qū)相聯(lián)系的品牌形象甚至對(duì)于進(jìn)入某些國際市場(chǎng)是有害的(chiun

18、g-hui et al., 2007)。因此，營銷資源對(duì)企業(yè)國內(nèi)銷售收入的增長具有主要影響，而對(duì)海外銷售收入的影響甚微。適量的營銷資源會(huì)促進(jìn)國內(nèi)銷售收入的增長，在海外銷售收入受營銷資源投入影響很小的情況下，企業(yè)海外銷售收入的比重將隨著營銷資源的投入而下降，即企業(yè)的國際化程度隨著營銷資源投入的增加而下降 這可以用數(shù)學(xué)的方式進(jìn)行更嚴(yán)格的證明，設(shè)國內(nèi)銷售收入為，海外銷售收入為，營銷資源為，國際化程度為，對(duì)、的影響符合：，則，這說明隨著營銷資源投入的增加國際化程度會(huì)下降?；诖耍岢鲆韵卵芯考僭O(shè)：假設(shè)1：同等條件下，營銷資源與企業(yè)國際化程度負(fù)相關(guān)。管理資源 管理資源的投入對(duì)實(shí)施并推進(jìn)企業(yè)國際化戰(zhàn)略，提

19、高企業(yè)的國際化程度極為重要。首先，實(shí)施國際化戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的管理能力提出了更高的要求，管理資源的投入能提升企業(yè)的管理能力，對(duì)企業(yè)有效地進(jìn)行國際擴(kuò)張，提高企業(yè)的國際化程度有重要影響。其次，管理資源的投入和管理能力的提高對(duì)現(xiàn)階段的中國制造業(yè)企業(yè)而言顯得尤為重要。目前，中國制造業(yè)企業(yè)的國際化還處于出口導(dǎo)向階段(王國順, 胡莎, 2006)，國際競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)很大部分建立在我國低廉的勞動(dòng)力等要素成本基礎(chǔ)之上。隨著人民幣升值和我國要素價(jià)格的提高，企業(yè)要開始從粗放型經(jīng)營向集約型經(jīng)營轉(zhuǎn)變。在這個(gè)過程中，管理資源的投入對(duì)提升管理能力，促進(jìn)海外銷售收入增長，提高國際化程度有積極作用。假設(shè)2：同等條件下，管理資源與企業(yè)國際

20、化程度正相關(guān)。2物質(zhì)資源財(cái)務(wù)資源 財(cái)務(wù)資源是企業(yè)進(jìn)行國際化擴(kuò)張最重要的資源之一。首先，企業(yè)進(jìn)行國際化擴(kuò)張時(shí)會(huì)面臨更高的成本和不確定性，需要充足的資源來緩沖國際化帶來的高額短期成本和風(fēng)險(xiǎn)(chiung-hui et al., 2007)。充足的財(cái)務(wù)資源使企業(yè)在國際擴(kuò)張中能承受更高的短期成本和風(fēng)險(xiǎn)。其次，充足的財(cái)務(wù)資源使企業(yè)具有更大的自由度，能更好地抓住國際市場(chǎng)機(jī)會(huì)，使國際擴(kuò)張更順利(mishina et al., 2004)，從而提高企業(yè)的國際化程度。最后，由于企業(yè)經(jīng)營狀況、管理人員素質(zhì)等原因，中國企業(yè)在國際化過程中對(duì)國際化風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知、識(shí)別、防范與規(guī)避等方面都相對(duì)滯后(許暉, 余娟, 2007)。

21、在這種情況下，充足的財(cái)務(wù)資源對(duì)于中國企業(yè)國際化短期成本承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)防范與國外企業(yè)相比顯得更為重要。假設(shè)3：同等條件下，財(cái)務(wù)資源與企業(yè)國際化程度正相關(guān)。組織冗余 組織冗余（organizational slack）指“一種過量的、能隨意使用的資源（以緩沖內(nèi)外部環(huán)境的變化）”(bourgeois, 1981)。組織冗余為組織的創(chuàng)新和變化提供了資源，能提高企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化的能力，從而改善企業(yè)的長期績效(cyert and march 1963)。在企業(yè)國際化過程中，組織冗余是企業(yè)應(yīng)對(duì)外界環(huán)境變化的一個(gè)緩沖器。企業(yè)能使用冗余資源對(duì)外部環(huán)境的變化做出相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，對(duì)于企業(yè)參與動(dòng)態(tài)變化的國際競(jìng)爭、抓住市場(chǎng)

22、機(jī)會(huì)，從而提高企業(yè)國際化程度顯得尤為重要(chiung-hui et al., 2007)。因此，適量的組織冗余對(duì)企業(yè)國際化程度具有正面影響。但是，過高的組織冗余會(huì)對(duì)企業(yè)國際化程度產(chǎn)生負(fù)面影響。首先，過高的組織冗余是組織無效率的一種表現(xiàn)，大量的資源沒有用于鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)和開拓新的國際市場(chǎng)，對(duì)提高企業(yè)國際化程度不利。其次，過高的組織冗余使管理者認(rèn)為組織一切正常，降低了組織對(duì)環(huán)境變化的敏感性(cheng and kesner, 1997)，容易錯(cuò)失轉(zhuǎn)瞬即逝的國際市場(chǎng)機(jī)會(huì)。以上分析表明，組織冗余過低和過高對(duì)提高企業(yè)國際化程度都是不利的。這意味著組織冗余存在一個(gè)最佳的水平，從而組織冗余與企業(yè)國際化程度的

23、關(guān)系不是線性的，而是一種倒u形關(guān)系 相關(guān)研究也得出了類似的結(jié)論，如chiung-hui et al.（2007）對(duì)美國跨國公司的研究表明組織冗余與企業(yè)國際化成長的關(guān)系呈倒u形關(guān)系。在中國組織冗余的影響可能更加復(fù)雜，如蔣春燕，趙曙明（2004）對(duì)中國上市公司的研究表明組織冗余與企業(yè)績效的關(guān)系存在u形、線性、倒u形三種形態(tài)，具體是哪種形態(tài)與冗余程度有關(guān)。假設(shè)4：同等條件下，組織冗余與企業(yè)國際化程度呈倒u形關(guān)系。3控股股東性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用關(guān)于中國上市公司控股股東性質(zhì)與企業(yè)戰(zhàn)略的相關(guān)研究表明，在股權(quán)高度集中的情況下，控股股東性質(zhì)會(huì)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇、執(zhí)行產(chǎn)生重要影響(andrew and zhi jian

24、, 2005; 王化成, 佟巖, 2006; 雷光勇, 劉慧龍, 2007)。這是因?yàn)?，不同性質(zhì)的控股股東具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)管理層的監(jiān)督、控制動(dòng)機(jī)，從而會(huì)影響到企業(yè)的戰(zhàn)略制定、執(zhí)行。本文將控股股東分為國有控股和非國有控股兩類，并進(jìn)一步分析控股股東性質(zhì)對(duì)于企業(yè)資源與國際化程度關(guān)系的影響?？毓晒蓶|為國有股東時(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)資源的利用產(chǎn)生以下三方面的影響。首先，由于現(xiàn)有的對(duì)國有控股上市公司的高層管理者（董事長、總經(jīng)理等）的考核過于重視短期績效指標(biāo)，如國有資產(chǎn)保值增值率、主營業(yè)務(wù)收入平均增長率 參見國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)2006年12月30日發(fā)布的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法，以及在此之前發(fā)布的類

25、似文件。，而國際化經(jīng)營在短期內(nèi)需要高額投入，但對(duì)于企業(yè)的短期績效甚至有傷害(王國順, 胡莎, 2006)，這導(dǎo)致國有控股企業(yè)的高層管理者沒有動(dòng)機(jī)將企業(yè)資源用于高風(fēng)險(xiǎn)的國際化經(jīng)營。其次，國有股東對(duì)政治目標(biāo)（較低的產(chǎn)品價(jià)格、雇傭率、與利潤相關(guān)的外部效應(yīng)等）更為關(guān)注(于東智, 2001)，這可能使企業(yè)大量可用于國際化擴(kuò)張的企業(yè)資源轉(zhuǎn)用于服務(wù)政治目標(biāo)。最后，國有控股股東對(duì)于高管監(jiān)督、控制比非國有控股股東更為困難，企業(yè)資源的利用效率比非國有控股會(huì)更低。因此，控股股東性質(zhì)會(huì)影響企業(yè)資源的投入數(shù)量和利用效率，非國有控股企業(yè)會(huì)將更多的資源用于國際化經(jīng)營，并且資源利用效率更高。因此，在同樣資源存量的情況下，非國

26、有控股企業(yè)的企業(yè)資源對(duì)于提高國際化程度的效果比國有控股企業(yè)更為明顯。假設(shè)5：控股股東性質(zhì)對(duì)企業(yè)資源與國際化程度的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用：企業(yè)資源對(duì)于國際化程度的影響，非國有控股企業(yè)比國有控股企業(yè)更明顯。以上假設(shè)中涉及的變量之間的關(guān)系如圖1所示。營銷資源管理資源知識(shí)資源財(cái)務(wù)資源組織冗余物質(zhì)資源控股股東性質(zhì)國際化程度-+圖1 企業(yè)資源、控股股東性質(zhì)與國際化程度從圖1可以看出，知識(shí)資源包括營銷資源與管理資源，營銷資源與國際化程度負(fù)相關(guān)，管理資源與國際化程度正相關(guān)。物質(zhì)資源包括財(cái)務(wù)資源、組織冗余，財(cái)務(wù)資源與國際化程度正相關(guān)，組織冗余與國際化程度呈倒u型關(guān)系。從圖1還可以看出，控股股東性質(zhì)對(duì)于知識(shí)資源、物質(zhì)資

27、源與國際化程度的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。三、數(shù)據(jù)、變量、模型1研究數(shù)據(jù)本文選用2006-2007年在深交所和上交所上市的制造業(yè)上市公司作為研究樣本。研究數(shù)據(jù)來源于wind資訊中國金融數(shù)據(jù)庫和上市公司年報(bào)。為減少研究誤差，對(duì)初始樣本做如下處理：（1）剔除研究期間缺乏數(shù)據(jù)的樣本；（2）剔除2006年被停牌的樣本；（3）由于剛上市的公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定(薛有志，周杰, 2007)，剔除2006年及之后上市的樣本。經(jīng)過以上處理共得到包括629家上市公司的研究樣本，分布在制造業(yè)的9個(gè)二級(jí)行業(yè)。我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了抽樣核對(duì)，以保證數(shù)據(jù)的可靠性。2研究變量（1）被解釋變量國際化程度。關(guān)于國際化程度的度量有多種方案，最常

28、用的一種是海外銷售收入占總銷售收入的比重（fsts），另外一個(gè)較常用的指標(biāo)是基于海外各個(gè)銷售區(qū)域銷售收入的熵指數(shù) 國際化（）的熵指數(shù)是這樣定義的：其中是海外銷售區(qū)域的銷售收入占總銷售收入的比重（hitt et al. , 1997）。研究表明熵指數(shù)和fsts是高度相關(guān)的(hitt et al., 1997)。因此，這兩種度量指標(biāo)在一定程度上是可以互相替代的?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，本文采用的是海外銷售收入占總銷售收入的比重（fsts）來衡量企業(yè)的國際化程度。目前，國內(nèi)、外研究者多以此方法來衡量企業(yè)國際化程度(hitt et al., 1997; 王國順, 胡莎, 2006; 薛有志，周杰, 200

29、7)。表1 研究變量一覽表變量類型變量名稱變量代碼變量含義及說明解釋變量實(shí)驗(yàn)變量營銷資源mr銷售費(fèi)用 / 營業(yè)總收入管理資源ar管理費(fèi)用 / 營業(yè)總收入財(cái)務(wù)資源fr現(xiàn)金流 / 總資產(chǎn)組織冗余os未分配利潤控股股東性質(zhì)gr控股股東為國有及國有法人時(shí)為1，其他為0控制變量企業(yè)的規(guī)模lns企業(yè)的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)企業(yè)的年齡lna企業(yè)的成立年數(shù)的自然對(duì)數(shù)所屬行業(yè)indusi啞變量，1表示隸屬該行業(yè)的上市公司，0表示其它被解釋變量國際化程度fsts海外銷售收入占總銷售收入的比重注：其中i =1, 2, 8。（2）實(shí)驗(yàn)變量營銷資源用銷售費(fèi)用除以營業(yè)總收入來衡量(erramilli et al., 1997)

30、，該指標(biāo)表明企業(yè)在營銷方面投入資源的多少。與營銷資源的衡量類似，管理資源用管理費(fèi)用除以營業(yè)總收入來衡量。財(cái)務(wù)資源的度量具有多種指標(biāo)，考慮到研究的可比性，本文采用該領(lǐng)域廣為采用的衡量方式，即現(xiàn)金流除以總資產(chǎn)(chiung-hui et al., 2007)。組織冗余可以劃分為兩類：可用的組織冗余（沒有被吸收的）、不可用的組織冗余（被吸收的）(tan and peng, 2003)，這兩類冗余的最大區(qū)別在于冗余的資源是否被組織現(xiàn)有活動(dòng)吸收。可用的組織冗余是沒有被吸收的，可以用于新的企業(yè)活動(dòng)的資源，而不可用的組織冗余難以轉(zhuǎn)移到其他新的活動(dòng)上。因此，組織冗余對(duì)企業(yè)國際化的影響主要是可用的組織冗余產(chǎn)生的

31、影響。現(xiàn)存的研究多以未分配利潤來衡量企業(yè)可用的組織冗余(tan and peng, 2003)，本文采用類似的衡量方法，用未分配利潤來衡量組織冗余?？毓晒蓶|性質(zhì)分為國有和非國有兩類，通過設(shè)置啞變量來衡量。（3）控制變量基于該領(lǐng)域的相關(guān)研究(hitt et al., 2006; chiung-hui et al., 2007)，選取企業(yè)的規(guī)模、年齡、行業(yè)作為控制變量。企業(yè)規(guī)模在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)的擴(kuò)張能力，大規(guī)模的企業(yè)擁有更多的進(jìn)行國際化擴(kuò)張的資源，企業(yè)的規(guī)模用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來衡量。企業(yè)的年齡用企業(yè)成立年數(shù)的自然對(duì)數(shù)來度量。最后，考慮到行業(yè)差異，把行業(yè)作為控制變量，以indusi表示行業(yè)

32、歸屬（按證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，制造業(yè)分為9個(gè)二級(jí)行業(yè)，包括8個(gè)啞變量）。表1列出了本文所用的所有變量及其含義。3研究模型為檢驗(yàn)本文提出的5個(gè)研究假設(shè)，以國際化程度為被解釋變量，構(gòu)建如下回歸模型：model : fsts=b0+b1mr+b2ar+b3fr+b4os+b5lns+b6lna+b7iindusi+model : fsts=b0+b1mr+b2ar+b3fr+b4os+b5lns+b6lna+b8os*os+b7iindusi+模型用來檢驗(yàn)假設(shè)1，2，3即營銷資源、管理資源、財(cái)務(wù)資源對(duì)企業(yè)國際化程度的影響，而模型用來檢驗(yàn)假設(shè)4即組織冗余與國際化程度的倒u形關(guān)系。在模型的基礎(chǔ)上采用分組

33、回歸的方法來檢驗(yàn)控股股東性質(zhì)對(duì)企業(yè)資源與國際化程度關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，以檢驗(yàn)假設(shè)5。四、實(shí)證分析結(jié)果在進(jìn)行回歸分析之前，首先考察了模型中主要變量的pearson相關(guān)系數(shù)。由于平方項(xiàng)的存在可能導(dǎo)致嚴(yán)重的多重共線性，因此，平方項(xiàng)采用中心化處理后的相應(yīng)變量計(jì)算得到。經(jīng)過以上處理后的變量間的相關(guān)系數(shù)如表2所示，除了平方項(xiàng)以外所有的解釋變量之間的pearson相關(guān)系數(shù)均不超過0.6，同時(shí)各模型的vif值也控制在合理范圍之內(nèi) 回歸中涉及二次項(xiàng)時(shí)相關(guān)系數(shù)、vif值較高是正常的，如chiung-hui et al.（2007）進(jìn)行包括二次項(xiàng)的回歸時(shí)vif值高達(dá)8.6，但他認(rèn)為這是可以接受的。表3中模型1，2，4，

34、5的vif值均小于2，模型3，6，7，8的vif值小于4.7，遠(yuǎn)小于通常認(rèn)為的臨界值10。這意味著變量之間多重共線性較小，可以將它們放在同一模型中進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。表2 模型中主要解釋變量及被解釋變量的相關(guān)系數(shù)表（pearson correlation）變量待添加的隱藏文字內(nèi)容2means.d.12345671 fsts0.150.222 mr0.060.07-0.19*3 ar0.070.05-0.11*0.39*4 fr0.070.070.07*0.04*-0.09*5 os0.280.77-0.03-0.12*-0.22*0.15*6 squos0.603.960.02-0.06-0.08*

35、0.09*0.79*7 lns2.891.06-0.05-0.18*-0.31*0.010.57*0.35*8 lna2.290.41-0.09*-0.010.05-0.11*0.060.060.30*注：*p0.01；*p0.05；*p0.1，2-tailed?；貧w模型的分析結(jié)果見表3，表3中模型1，2，3是當(dāng)期回歸的結(jié)果?？紤]到資源對(duì)國際化程度的影響可能存在滯后性，本文對(duì)被解釋變量、控制變量進(jìn)行滯后1期處理，然后再次回歸得到滯后1期回歸結(jié)果（模型4，5，6）。從當(dāng)期回歸與滯后1期回歸分析結(jié)果的對(duì)比來看，絕大部分的回歸系數(shù)的正負(fù)和顯著性沒有發(fā)生變化，這說明回歸模型具有很強(qiáng)的穩(wěn)健性 模型1-8

36、也可以作為模型的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，不同模型之間系數(shù)的正負(fù)及顯著性程度變化很小也表明回歸模型具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。與模型1相比，模型2，3的r2有了顯著提高。這說明，企業(yè)資源對(duì)國際化程度具有很強(qiáng)的解釋作用。表3模型3回歸結(jié)果表明假設(shè)1、3得到了支持。據(jù)此可認(rèn)為，營銷資源與國際化程度負(fù)相關(guān)，財(cái)務(wù)資源與企業(yè)國際化程度正相關(guān)。表3模型3還表明，管理資源對(duì)于企業(yè)國際化程度具有負(fù)面影響。但從模型2，5，6，7，8的回歸結(jié)果來看，管理資源的影響都不顯著。因此，可以認(rèn)為總體上管理資源對(duì)于企業(yè)國際化程度沒有顯著影響。這可能是由于管理資源的投入與管理能力的提高沒有必然聯(lián)系，另外，管理能力弱的企業(yè)可能管理資源投入更多，但效果

37、不明顯。對(duì)控制變量的回歸結(jié)果表明，企業(yè)規(guī)模對(duì)國際化程度的影響不顯著；企業(yè)的年齡對(duì)滯后1期的國際化程度具有顯著的負(fù)面影響；行業(yè)啞變量的回歸結(jié)果表明企業(yè)資源對(duì)國際化程度的影響存在行業(yè)差異。表3模型3，7，8表明，組織冗余與國際化程度呈正u形關(guān)系，即冗余很低和很高的情況下國際化程度都較高。這可能是由于組織冗余過低時(shí)，企業(yè)雖然沒有足夠的資源來進(jìn)行新的國際化戰(zhàn)略舉動(dòng)如進(jìn)入新的市場(chǎng)，但往往會(huì)通過改善管理和降低成本等來提高國際化經(jīng)營的績效。同時(shí)，冗余相對(duì)較少時(shí)企業(yè)會(huì)謹(jǐn)慎地采取行動(dòng)(cyert and march 1963)，這有助于企業(yè)謹(jǐn)慎地規(guī)避國際化存在的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在現(xiàn)有的國際市場(chǎng)有更好的表現(xiàn)，從而提高

38、企業(yè)的國際化程度。另外，在組織冗余很高的情況下，企業(yè)的國際化程度較高。這是因?yàn)?，中國外部融資市場(chǎng)還不是很發(fā)達(dá)，企業(yè)通過外部市場(chǎng)獲取國際化所需的資源受到很大限制(peng, 2000; li, 2003)，較高的組織冗余為國際化擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y源，有利于企業(yè)抓住國際市場(chǎng)機(jī)會(huì)，提高國際化程度。因此，組織冗余與國際化程度的關(guān)系是u形關(guān)系。按照前文對(duì)資源的分類，本文進(jìn)一步分析知識(shí)資源、物質(zhì)資源對(duì)國際化程度影響的差異。表3表明滯后1期的營銷資源的回歸系數(shù)、t值與當(dāng)期回歸相比均有所增大，而物質(zhì)資源（財(cái)務(wù)資源、組織冗余）的回歸系數(shù)、t值滯后1期后的回歸結(jié)果與當(dāng)期相比都有所減小。這說明，在一定程度上知識(shí)資源

39、對(duì)國際化程度的影響比物質(zhì)資源更持久。以上研究結(jié)論與國外相關(guān)研究結(jié)論類似，如文獻(xiàn)(chiung-hui et al., 2007)對(duì)美國制造業(yè)上市公司的研究表明，知識(shí)資源比物質(zhì)資源對(duì)企業(yè)國際化成長能起到更快、更持久的推動(dòng)作用。表3 回歸模型分析結(jié)果（spss15.0）變量當(dāng)期回歸結(jié)果(model 1, 2, 3)滯后一期回歸結(jié)果(model 4, 5, 6)控股股東性質(zhì)(model 7, 8)model 1model 2model 3model 4model 5model 6model 7國有控股model 8非國有控股mr-0.561*(-3.904)-0.556*(-3.872)-0.611

40、*(-4.269)-0.606*(-4.240)-0.454*(-2.486)-0.682*(-2.915)ar-0.287(-1.530)-0.319*(-1.695)-0.262(-1.406)-0.289(-1.546)-0.106(-0.561)-0.545(-1.282)fr0.323*(2.509)0.335*(2.597)0.310*(2.413)0.319*(2.487)0.165(1.209)0.592*(2.334)os-0.008(-0.584)-0.035*(-1.653)-0.004(-0.282)-0.027(-1.278)-0.050*(-2.374)-0.016

41、(-0.348)os*os0.006*(1.671)0.005(1.437)0.006*(1.786)0.022*(1.871)lns-0.004(-0.419)-0.011(-1.021)-0.008(-0.721)-0.004(-0.484)-0.013(-1.239)-0.010(-0.976)0.005(0.379)0.001(0.027)lna-0.038*(-1.757)-0.026(-1.176)-0.028(-1.289)-0.051*(-2.371)-0.038*(-1.770)-0.041*(-1.865)0.033(1.136)-0.055(-1.577)indusiye

42、syesyesyesyesyesyesyesr20.0890.1300.1340.1020.1450.1480.1390.195adjusted r20.0740.1100.1130.0870.1250.1270.1040.143f-statistic6.038*6.540*6.308*6.982*7.419*7.074*3.919*3.773*n629629629629629629379250注：括號(hào)內(nèi)為t值，*p0.01；*p0.05；*p0.1，2-tailed。參考溫忠麟 et al. (2005)關(guān)于調(diào)節(jié)變量的分析方法的論述，本文按照控股股東性質(zhì)的不同將樣本分為國有控股、非國有控股兩

43、個(gè)獨(dú)立樣本分別進(jìn)行回歸，分析結(jié)果見模型7，8。模型7，8的回歸系數(shù)大小、顯著性程度都發(fā)生了較大變化，這說明控股股東性質(zhì)對(duì)于企業(yè)資源與國際化程度的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。從模型7，8的回歸系數(shù)來看，非國有控股組的回歸系數(shù)的絕對(duì)值均大于國有控股組的回歸系數(shù)（組織冗余主要看二次項(xiàng)的回歸結(jié)果）。這說明，與國有控股企業(yè)相比，企業(yè)資源對(duì)于非國有控股企業(yè)的國際化程度的影響更大，假設(shè)5得到支持。下面，具體分析控股股東性質(zhì)對(duì)于各種類型資源與國際化程度關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。下面進(jìn)一步分析控股股東性質(zhì)對(duì)于各類資源與國際化程度關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。圖2 營銷資源對(duì)于國際化程度的影響圖3 財(cái)務(wù)資源對(duì)于國際化程度的影響圖4 組織冗余對(duì)于企

44、業(yè)國際化程度的影響從表3及圖2可以看出，營銷資源對(duì)于國際化程度的負(fù)面影響，非國有控股比國有控股更為明顯（系數(shù)絕對(duì)值變大、顯著性程度提高）。這說明，非國有控股企業(yè)的營銷資源對(duì)于促進(jìn)國內(nèi)銷售收入的增長更為有效，即營銷資源利用效率更高。表3模型7，8的對(duì)比表明，財(cái)務(wù)資源對(duì)于非國有控股企業(yè)的國際化程度具有顯著的正面影響，而對(duì)于國有控股企業(yè)的影響不顯著。這說明，財(cái)務(wù)資源對(duì)于國際化程度的正面影響，非國有控股比國有控股更為顯著，見圖3。從二次項(xiàng)的回歸系數(shù)來看，組織冗余對(duì)于國際化程度的影響，非國有控股比國有控股更為顯著，見圖4。以上的分析表明，非國有控股企業(yè)比國有控股企業(yè)的企業(yè)資源對(duì)于國際化程度的作用更為明顯

45、。這是因?yàn)?，在國有控股的情況下，由于現(xiàn)行考核機(jī)制過于關(guān)注短期業(yè)績指標(biāo)，而國際化需要短期高額投入，但對(duì)于企業(yè)短期績效甚至有傷害，高層管理者沒有必要冒國際化的高風(fēng)險(xiǎn)。其次，國際化經(jīng)營的收益需要較長時(shí)間才能獲得，但國有控股企業(yè)的高層管理者由上級(jí)主管部門任命(劉運(yùn)國, 劉雯, 2007)，能否在企業(yè)服務(wù)足夠長的時(shí)間以享受到國際化帶來的長期收益存在很大的不確定性。因此，國有控股企業(yè)的高層管理者越?jīng)]有動(dòng)機(jī)卷入高風(fēng)險(xiǎn)的國際化經(jīng)營，以免“自討苦吃”或者“為他人做嫁衣”。在非國有控股企業(yè)，企業(yè)的控股股東有動(dòng)機(jī)從事對(duì)于企業(yè)長期發(fā)展有利的國際化戰(zhàn)略，并且往往能很好地控制、監(jiān)督高層管理者，使其從股東的長遠(yuǎn)利益出發(fā)實(shí)施

46、并推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，并對(duì)公司的運(yùn)營進(jìn)行更為有效的監(jiān)督。因此，非國有控股企業(yè)資源對(duì)于國際化程度的影響比國有控股企業(yè)更為明顯。五、研究結(jié)論及建議資源在企業(yè)國際化擴(kuò)張中具有重要作用，基于資源基礎(chǔ)理論和代理理論，本文選擇來自中國制造業(yè)上市公司2006-2007年的數(shù)據(jù)，討論了知識(shí)資源（營銷資源、管理資源）、物質(zhì)資源（財(cái)務(wù)資源、組織冗余）對(duì)國際化程度的影響，并進(jìn)一步分析控股股東性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用。實(shí)證研究表明，企業(yè)資源在國際化經(jīng)營中發(fā)揮著極為重要的作用，知識(shí)資源比物質(zhì)資源對(duì)國際化程度的影響更加持久，同時(shí)控股股東性質(zhì)對(duì)企業(yè)資源與國際化程度的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。具體而言，（1）營銷資源與國際化程度負(fù)相關(guān)；（2）財(cái)務(wù)

47、資源對(duì)國際化程度具有顯著的正面影響，財(cái)務(wù)資源越豐富，企業(yè)的國際化程度越高；（3）組織冗余與國際化程度呈u形關(guān)系，組織冗余很低和很高的企業(yè)的國際化程度都較高；（4）控股股東性質(zhì)對(duì)企業(yè)資源與國際化程度之間關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，非國有控股股東比國有控股股東更有動(dòng)機(jī)從事國際化，企業(yè)資源的投入數(shù)量更多、利用效率更高，企業(yè)資源對(duì)于國際化經(jīng)營的作用更為明顯。以上研究結(jié)論對(duì)中國企業(yè)參與國際競(jìng)爭，提高國際化程度具有重要啟示。首先，知識(shí)資源對(duì)企業(yè)國際化程度具有更為持久的影響。因此，企業(yè)在進(jìn)行國際化經(jīng)營時(shí)要注重知識(shí)資源的積累和利用。目前，營銷資源的作用主要體現(xiàn)在提高國內(nèi)銷售收入，如何在國際市場(chǎng)上進(jìn)行營銷活動(dòng)以提高企業(yè)國

48、際市場(chǎng)收入是中國企業(yè)需要積極探索的。其次，企業(yè)在進(jìn)行國際化經(jīng)營時(shí)保持一定的資源存量，用以彌補(bǔ)國際化帶來的高額短期成本和抵御國際化帶來的高風(fēng)險(xiǎn)。在各種資源中，企業(yè)要特別重視財(cái)務(wù)資源，財(cái)務(wù)資源對(duì)于緩沖國際化帶來的高短期成本、抓住國際市場(chǎng)機(jī)會(huì)極為重要。最后，對(duì)于國有控股企業(yè)而言，由于現(xiàn)行考核機(jī)制過于注重短期業(yè)績考核，高層管理者沒有動(dòng)機(jī)從事高風(fēng)險(xiǎn)、高長期收益的國際化經(jīng)營。要提高國有控股企業(yè)的國際化程度就必須調(diào)整現(xiàn)行的考核體系，將國際化經(jīng)營業(yè)績納入考核范圍，對(duì)于有力推進(jìn)國際化經(jīng)營的企業(yè)高管進(jìn)行激勵(lì)。主要參考文獻(xiàn)：1 andrew, d., zhi jian, w. legal person owners

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