《第8章-資本預(yù)算》習(xí)題(含答案)

1、資本預(yù)算習(xí)題一、單項選擇題1 、甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為 6000 萬元，預(yù)計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現(xiàn)金流為 7200 萬元，投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨脹率為 5% ，名義折現(xiàn)率為 11.3% ，則該方案能夠提高的 公司價值為（ ） 。A、 469 萬元 B、 668 萬元C、 792 萬元 D 、 857 萬元2 、年末 ABC 公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于 8 年前以 50000 元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為 10 年，按直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值率為 10% ；目前可以按10000 元價格賣出，假設(shè)所得稅稅率為 25% ，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影

2、響是（ ） 。A、減少1000 元 B、增加1000 元 C、增加9000 元 D、增加11000 元3、甲公司有一投資方案，相關(guān)資料如下：NCF0 = 30000 元，NCF1 =9000 元，NCF2 = 10000元，NCF3 = 11000元，每年折舊費4000元，則該投資方案的會計報酬率為（）。A、 35.56% B、 20% C、 25% D、 30%4 、下列有關(guān)固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法的表述中，錯誤的是（ ）A、隨著時間的遞延，運行成本和持有成本呈反方向變化；B 、平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是更換設(shè)備的特定方案C 、平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換

3、時，可以按照原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備D 、一般來說，更新決策導(dǎo)致的設(shè)備更換并不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入5 、某企業(yè)擬按15% 的資本成本進行一項固定資產(chǎn)投資決策，所計算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為 100 萬元，無風(fēng)險利率 8% 。假定不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（ ） 。A 、該項目的現(xiàn)值指數(shù)小于 1B 、該項目的內(nèi)含報酬率小于8%C 、該項目要求的風(fēng)險報酬率為 7% D 、該企業(yè)不應(yīng)進行此項投資6 、基本變量的概率信息難以取得的風(fēng)險分析方法是（） 。A、敏感分析 B、情景分析C、因素分析D、模擬分析7 、某投資項目的項目期限為 5 年，初始期為1 年，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為 1500

4、萬元，原始投資 2500 萬元，資金成本為 10% , （P/A , 10% , 4） = 3.1699 , （P/A , 10% , 5） = 3.7908 ,則該項目 凈現(xiàn)值的等額年金為（ ）萬元。A、 574.97 B、 840.51 C、 594.82 D、 480.798 、下列關(guān)于風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的表述中，正確的是（ ） 。A、基本思路是對高風(fēng)險的項目應(yīng)當(dāng)采用較高的折現(xiàn)率計算其凈現(xiàn)值率B 、對風(fēng)險價值進行調(diào)整，沒有調(diào)整時間價值C 、用無風(fēng)險報酬率作為折現(xiàn)率D 、存在夸大遠期風(fēng)險的缺點9 、 某百貨公司擬開始進入電子商務(wù)行業(yè)， 該公司目前的資產(chǎn)負債率為 40% ， 加權(quán)平均資本成本為

5、 10% ； 預(yù)計進入電子商務(wù)行業(yè)后負債/ 權(quán)益為 1/1 ，債務(wù)稅前成本為 6% 。電子商務(wù)行業(yè)的代表企業(yè)為 A 公司，其資本結(jié)構(gòu)為負債/股東權(quán)益為4/5 ,權(quán)益的3值為18已知無風(fēng)險利率為 4%,市場風(fēng)險溢價為 4%,兩個 公司的所得稅稅率為 25% 。則下列說法不正確的是（ ） 。A、目標(biāo)3權(quán)益1.97B、該項目股東要求的報酬率為11.2%C、項目資本成本為8.19% D、3資產(chǎn)為1.12510 、 ABC 公司對某投資項目的分析與評價資料如下：該投資項目適用的所得稅率為 30% ，年稅后營業(yè)收入為 500 萬元，稅后付現(xiàn)成本為 350 萬元，稅后凈利潤 80 萬元。那么，該項目年營業(yè)現(xiàn)

6、金凈流量為 （ ）萬元。A、 100 B、 180 C、 80 D、 15011 、某企業(yè)正在考慮賣掉現(xiàn)有設(shè)備，該設(shè)備于5 年前購置，買價為 50000 元，稅法規(guī)定的折舊年限為 10 年，按照直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值為 5000 元；目前該設(shè)備可以 20000 元的價格出售，該企業(yè)適用的所得稅稅率為 30% ，則出售該設(shè)備引起的現(xiàn)金流量為（ ） 。A、 20000 元 B、 17750 元 C、 22250 元 D、 5000 元 二、多項選擇題1 、下列有關(guān)項目特有風(fēng)險衡量和處置的方法的敘述中，正確的有（ ） 。A、利用情景分析法允許多個變量同時變動，并給出不同情景發(fā)生的可能性B 、在進

7、行敏感性分析時，只允許一個變量發(fā)生變動，并給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性C 、蒙特卡洛模擬是敏感分析和概率分布原理結(jié)合的產(chǎn)物D 、模擬分析比情景分析是一個進步，它不是只考慮有限的幾種結(jié)果，而是考慮了無限多的情景2 、 在投資項目風(fēng)險處置的調(diào)整現(xiàn)金流量法下， 關(guān)于項目變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)的說法正確的有（ ） 。A 、變化系數(shù)為1 ，肯定當(dāng)量系數(shù)為0B 、變化系數(shù)為0 ，肯定當(dāng)量系數(shù)為1C 、變化系數(shù)越大，肯定當(dāng)量系數(shù)越大D 、變化系數(shù)越大，肯定當(dāng)量系數(shù)越小3 、下列關(guān)于營業(yè)現(xiàn)金流量的計算公式的表述中，正確的有（ ） 。A、營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅B、營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊C

8、、營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅D、營業(yè)現(xiàn)金流量=收入X （1所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （1所得稅稅率）+折舊4 、在固定資產(chǎn)更新項目的決策中，下列說法正確的有（ ） 。A、一般來說，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出B 、平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是更換設(shè)備的特定方案C 、平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按照原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備D 、平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案5 、關(guān)于投資項目的風(fēng)險分析，下列說法正確的有（ ） 。 A、任何投資項目都是有風(fēng)險的B 、通常，項目特有風(fēng)險不宜

9、作為資本預(yù)算時風(fēng)險的度量C 、一個新的投資項目與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同，則該項目沒有公司風(fēng)險D 、項目風(fēng)險中影響股東預(yù)期收益的只有項目的系統(tǒng)風(fēng)險6 、某企業(yè)投資100 萬元購買一臺無需安裝的設(shè)備，投產(chǎn)后每年增加營業(yè)收入 48 萬元，增加付現(xiàn)成本13 萬元，預(yù)計項目壽命 5 年，按直線法提折舊，期滿無殘值。企業(yè)適用的所得稅率為 25% ，項目的資本 成本為 10% ，則該項目（ ） 。A、靜態(tài)回收期2.86年B 、會計報酬率11.25%C 、凈現(xiàn)值 18.46 萬元D 、現(xiàn)值指數(shù)1.187 、對于投資資本總量受限情況的獨立方案投資決策，下列說法正確的有（ ） 。A、在投資總額不超過資本總量的

10、項目組合中選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合B 、各項目按照現(xiàn)值指數(shù)從大到小進行投資排序C 、在投資總額不超過資本總量的項目組合中選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合D 、各項目按照凈現(xiàn)值從大到小進行投資排序8、關(guān)于通貨膨脹對于投資項目的影響，下列各項不正確的有（）。A、通貨膨脹既影響現(xiàn)金流量又影響資本成本B、名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量X （ 1+通貨膨脹率）C、名義資本成本=實際資本成本X （ 1+通貨膨脹率）D、名義現(xiàn)金流量使用實際資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值等于實際現(xiàn)金流量使用名義資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值9、下列有關(guān)可比公司法的表述中，錯誤的有（）。A、根據(jù)公司股東收益波動性估計的貝塔值不含財務(wù)杠桿B、3資產(chǎn)是假設(shè)全部用權(quán)

11、益資本融資的貝塔值，此時沒有財務(wù)風(fēng)險C、根據(jù)可比企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整貝塔值的過程稱為“加載財務(wù)杠桿”D、如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，股東要求的報酬率是適宜的折現(xiàn)率10、下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有（）。A、現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項目的凈現(xiàn)值除以初始投資額B、動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性C、內(nèi)含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化D、內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣三、計算題1 .某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資（均在

12、建設(shè)期內(nèi)投入），該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下:現(xiàn)金流量表（部分）單位：萬元初始期經(jīng)營期012345凈現(xiàn)金流量-800-200100600B1000累計凈現(xiàn)金流量-800-1000900A1001100折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-800-180C437.4262.44590.49要求：（1）計算表中用英文字母表示的項目的數(shù)值;（2）計算或確定下列指標(biāo)：凈現(xiàn)值；包括初始期的投資回收期；原始投資以及原始投資現(xiàn)值；獲利指數(shù)。2.某人擬開設(shè)一個食品連鎖店，通過調(diào)查研究提出以下方案：（1）設(shè)備投資：設(shè)備購價 40萬元，預(yù)計可使用 5年，報廢時殘值收入 10000元；按稅法要求該設(shè) 備折舊年限為4年，使用直線法折舊，

13、殘值率為10% ;計劃在2009年7月1日購進并立即投入使用。（2）門店裝修：裝修費用預(yù)計 5萬元，在裝修完工的 2009年7月1日支付。預(yù)計在 2.5年后還要 進行一次同樣的裝修。（3）收入和成本預(yù)計：預(yù)計 2009年7月1日開業(yè)，前6個月每月收入5萬元（己扣除營業(yè)稅，下 同），以后每月收入 8萬元；原料成本為收入的 50% ;人工費、水電費和房租等費用每月1.5萬元（不含設(shè)備折舊、裝修費攤銷）。（4）營運資金：開業(yè)時墊付 2萬元。（5 ）所得稅稅率為25% 。(6 )業(yè)主要求的投資報酬率最低為10%。已知：(P/F , 10% , 2.5 ) = 0.7880要求：(1 )計算投資總現(xiàn)值(

14、單位：萬元)；(2)填寫下表：現(xiàn)金流量單位：萬元項目第1年第2至4年第5年年收入年成本年付現(xiàn)費用年折舊設(shè)備報廢損失年裝修費攤銷年稅前利潤 所得稅年凈利潤年非付現(xiàn)費用收回流動資金收回設(shè)備殘值年現(xiàn)金凈流量(3)用凈現(xiàn)值法評價該項目經(jīng)濟上是否可行。(單位：萬元)答案部分一、單項選擇題1、C【答案解析】 實際折現(xiàn)率=(1 + 11.3% ) / (1 +5%) 1 =6% ,提高的公司價值=7200/ (1 +6%) -6000 =792 (萬元)。2、D【答案解析】 年折舊=50000 X(1 10%)/10 = 4500 (元)，變現(xiàn)時的賬面價值=50000 4500 X8= 14000 (元)，

15、變現(xiàn)凈收入為 10000 元，變現(xiàn)凈損益=10000 - 14000 = 4000 (元)，變現(xiàn)凈損益減 稅=4000 X 25% = 1000 (元)，由此可知，賣出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得10000 元的現(xiàn)金流入以外，還可以減少1000元的現(xiàn)金流出，所以，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是增加10000 +1000 = 11000 (元)。3、B【答案解析】會計報酬率=年平均凈收益/原始投資額x100% o凈利潤=NCF 折舊費，可以計算得出年平均凈收益=(9000 -4000 ) + ( 10000 -4000 ) + ( 11000 -4000 ) /3 =6000 (元)，所以 會計報酬率=

16、6000/30000=20% 。4、B【答案解析】平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更 換設(shè)備的特定方案，所以，選項B的說法錯誤。5、C【答案解析】資本成本=最低投資報酬率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險報酬率，所以，該項目要求的風(fēng)險報酬 率為7%。由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，所以，該項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1 ,該企業(yè)應(yīng)該進行此項投資。又由于按 15% 的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)， 計算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為 100 萬元大于零， 所以， 該項目的內(nèi)含報酬率大于15% 。6、 D【答案解析】模擬分析法的主要局限性在于基本變量的概率信息難以取得。7、 D【答案解析】 項目的凈現(xiàn)值=1500（

17、PA ,10%,4）X （P/F ,10%, 1 ）2500 = 1500 X 3.1699/1.1 2500 = 1822.59 （萬元），項目凈現(xiàn)值的等額年金=項目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=1822.59/3.7908=480.79 （萬元） 。8、 D【答案解析】風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的基本思路是對高風(fēng)險的項目應(yīng)當(dāng)采用較高的折現(xiàn)率計算其凈現(xiàn)值，而不是凈現(xiàn)值率，所以，選項A 的說法錯誤；風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一折現(xiàn)率（風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率）同時完成風(fēng)險調(diào)整和時間調(diào)整，所以，這種做法意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大，可能與事實不符，存在夸大遠期風(fēng)險的缺點，選項B 、 C 的說法錯誤，選項D 的說法正確。9、

18、 B【答案解析】3 資產(chǎn)=1.8/1+ （1-25% ） X （ 4/5 ） =1.125 ,目標(biāo) 3 權(quán)益=1.125 X 1+ 1-25% ） X 1/1=1.97 ,股東要求的報酬率=4%+1.97 X 4%=11.88% ,加權(quán)平均成本=6%X （1-25% ） X 50%+11.88% X 50%=8.19% 。10、 B【答案解析】根據(jù)“凈利潤=（收入付現(xiàn)成本折舊）x （1 稅率）=稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊X （ 1 所得稅率）”有：500 -350 折舊X （ 130%） =80,由此得出：折舊=100 （萬元）；年 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+折舊=80 + 100 = 180

19、（萬元）。或者年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后營業(yè)收入-稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 =500-350+100*30%=180 萬元。11、 C【答案解析】按照稅法的規(guī)定每年計提的折舊=（50000 -5000 ） /10 =4500 （元），所以目前設(shè)備的賬面價值=50000 - 4500 X 5=27500 （元），處置該設(shè)備發(fā)生的凈損失=27500 -20000 =7500 （元）， 出售該設(shè)備引起的現(xiàn)金流量=20000 + 7500 X 30%= 22250 （元）。二、多項選擇題12、 、 ACD【答案解析】情景分析法允許多個變量同時變動，敏感分析指允許一個因素變動，但不知道有幾種情景即發(fā)生的概

20、率。蒙特卡洛模擬是敏感分析和概率分布原理結(jié)合的產(chǎn)物，模擬分析比情景分析考慮了無限多的情景。因此正確選項是ACD 。13、 BD【答案解析】變化系數(shù)是用來反映項目風(fēng)險程度的指標(biāo)，變化系數(shù)越大，風(fēng)險越大，肯定程度越低，肯定當(dāng)量系數(shù)越小，因此，選項C 不正確，選項D 正確；變化系數(shù)為 0 ，表示風(fēng)險為 0 ，所以，肯定當(dāng)量系數(shù)為 1 ，選項 B 正確；從理論上來說，如果變化系數(shù)無窮大，即風(fēng)險無限大，肯定當(dāng)量系數(shù)才可能為 0 ， 因此，選項A 不正確。14、 、 ABC【答案解析】選項 D的正確寫法應(yīng)該是：營業(yè)現(xiàn)金流量=收入X （1 所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （1所得稅稅率）+折舊X所得稅稅率。4 、

21、ACD【答案解析】平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。對于更新決策來說，除非未來使用年限相同，否則，不能根據(jù)實際現(xiàn)金流動分析的凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法解決問題。5 、 ABCD【答案解析】任何投資項目都是有風(fēng)險的。項目風(fēng)險可以從三個層次來看待：特有風(fēng)險、公司風(fēng)險和市場風(fēng)險。通常，項目特有風(fēng)險不宜作為資本預(yù)算時風(fēng)險的度量。唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的系統(tǒng) 風(fēng)險。6 、 BCD【答案解析】凈利潤=（48 13 100/5 ） X （ 1 25%） =11.25

22、（萬元）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=11.25 + 100/5 =31.25 （萬元）靜態(tài)回收期=100/31.25=3.2 （年）會計報酬率=11.25 + 1001七25%凈現(xiàn)值=31.25 X 3.7908 100=18.46 （萬元）現(xiàn)值指數(shù)=1 +18.46/100= 1.187 、 AB【答案解析】資本總量有限的情況下，各獨立方案按照現(xiàn)值指數(shù)進行排序，選擇凈現(xiàn)值最大的組合。8 、 BCD【答案解析】名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量X （ 1+通貨膨脹率）n ,所以選項B不正確；名義資本成本=（1+實際資本成本）x （1+通貨膨脹率）-1 ,所以選項C不正確；名義現(xiàn)金流量使用名義資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值等于

23、實際現(xiàn)金流量使用實際資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值，所以選項D 不正確。9 、 AC【答案解析】根據(jù)公司股東收益波動性估計的貝塔值，指的是 3權(quán)益，而3權(quán)益是含財務(wù)杠桿的，所 以，選項 A 的說法錯誤；全部用權(quán)益資本融資時，股東權(quán)益的風(fēng)險與資產(chǎn)的風(fēng)險相同，股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng) 險即資產(chǎn)的風(fēng)險，所以，選項B 的說法正確；根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整貝塔值的過程稱為“加載財務(wù)杠桿”，所以，選項C 的說法錯誤；計算凈現(xiàn)值的時候，要求折現(xiàn)率同現(xiàn)金流量對應(yīng)，如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，股東要求的報酬率是適宜的折現(xiàn)率，所以，選項D 的說法正確。10 、 BD【答案解析】現(xiàn)值指數(shù)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率

24、，故選項A 的說法不正確。靜態(tài)投資回收期指的是投資引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等所需要的時間，這個指標(biāo)忽略了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量項目的盈利性。動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況下，以項目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時間，由此可知，選項 B 的說法正確。內(nèi)含報酬率是根據(jù)項目的現(xiàn)金流量計算出來的，因此，隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化，選項C 的說法不正確。由于內(nèi)含報酬率高的項目的凈現(xiàn)值不一定大，所以，內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣，選項D 的說法正確。三、 計算題1. 【答案】 ：（ 1 ）計算表中用英文字母表示的項目的數(shù)值：A= 900 +600 =- 300B = 100 （ 300 ） = 400假設(shè)折現(xiàn)率為 r ，則根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可知：180 =200 X （ 1 + r） - 1即（1 + r） - 1 = 0.9（ 1 +r） 2=0.81所以，C= 100 X 0.8