x集團進行風險投資的咨詢報告有用

1、專項咨詢文件之三：xxx 集團 進行風險投資的咨詢報告報告版本：定稿報告執(zhí)筆： * 督導： *相關文件：專項咨詢文件之一專項咨詢文件之二 專項咨詢文件之四 專項咨詢文件之五 專項咨詢文件之六 專項咨詢文件之七XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX發(fā)送 :xxx 集團總裁 xxx 先生及相關人員YYYY公司宋祖慰先生、 王洋先生、 張怡然女士及相關人員xxx 集團進行風險投資的咨詢報告xxx 集團經(jīng)過 多年持續(xù)穩(wěn)定的 發(fā)展，已成為中 國民營企 業(yè)的優(yōu)秀代 表。針 對經(jīng) 濟全 球化 和創(chuàng) 新經(jīng)

2、 濟崛 起的 新形勢， xxx 集團采取了積 極關 注的態(tài)度，并做出了投資高新技術產(chǎn)業(yè)的決定，以實際投資行動進行 探索 和實踐， 這種積極迎接新經(jīng)濟 的做法，是符合 時代發(fā)展 特點的。新經(jīng)濟與傳統(tǒng)經(jīng)濟的不同點在于其本質是以現(xiàn)代高新技術產(chǎn)業(yè)為 基礎的知識密集型經(jīng)濟。在這種經(jīng)濟形態(tài)中，高新技術及其產(chǎn)業(yè)不僅 是未來經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)動機和增長源泉，而且將成為知識經(jīng)濟時代的生 力軍和支柱。在高科技向生產(chǎn)力實際轉化過程中，資本是不可缺少的 關鍵條件。從高科技企業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗中，我們可以看到，知識和 技術向實際生產(chǎn)力的轉化離不開風險投資風險投資是促進技術創(chuàng) 新， 推動經(jīng)濟 發(fā)展和增強國際競爭 力的重要因素。x

3、xx 集團 當前 在 YYYY 的投 資是 邁向 新經(jīng) 濟的 問路 石，要 想進 一步 跟上 新經(jīng) 濟的 步伐 ， 保持 xxx 集團 領先 者的 地位 ，應 借助 與 這個 時代 關系更密切的手段風險投資。對高新技術產(chǎn)業(yè)進行風險投資，對 于 xxx 集團來說， 不僅有利 于尋找新 的增長點、 繼續(xù)保持 國內(nèi)民 營企 業(yè)的 領袖地位 ，更是邁向新經(jīng)濟、 投身高新技術產(chǎn) 業(yè)的最好 方式。進行風險投資決策的原則是判斷獨立、客觀，反應敏銳、及時。 xxx 集團 若要 借助 風險投 資這 個進 入新 經(jīng) 濟的 有效 手段， 應建 立起 一套 適合自身特點、科學合理的投資決策系統(tǒng)。長城企業(yè)戰(zhàn)略研究就此作

4、 出本 咨詢 報告 ，作 為 xxx 集 團進 行風 險投資 決策 時的 運作 參 考。目錄一、xxx 集團進行風險投資的組織結構 211 投資 決策 組織 的運 作方 式 212 投資 決策 組織 的崗 位與 職責 2二、xxx 集團進行風險投資的評估決策程序 421 投資 決策 程序 流程 圖 422投資決 策程 序環(huán)節(jié) 解要 4三、xxx 集團進行風險投資須考慮的關鍵問題 1231做戰(zhàn)略 投資 人還是 財務 投資 人？ 1232單獨投 資還 是合作 投資 ？ 123 3 是否控 股？ 1334選擇投 資的 領域 133 5 選擇投 資的 區(qū)域 1436風險企 業(yè)（ 創(chuàng)業(yè)團 隊） 的投 資

5、標 準 1437不同發(fā) 展階 段投資 項目 的特 點 1538投資條 件安 排的重 點問 題 1639 適當 的投 資后 管理 18附件 ：深 入調 查內(nèi) 容清單 （供 參考 ） 19xxx 集團進行風險投資的組織結構xxx 集團 應建 立專門負責 風險 投資 的組 織機構，以投 資決 策小 組的 方式 對風 險投 資決 策過程進行 管理 ，提 高投資 的效 率與 效益 。11投資 決策 組織的運 作方 式進行風險投資決策的領導機構為投資決策小組，投資決策小組可 由 xxx 集團（或 YYYY ）具有相 關管 理經(jīng) 驗、或投資 方面 知識 的管 理人 員組成，負責風險投資決策過程的中間審批與督

6、導。投資決策小組下 屬一個投資部，執(zhí)行審查或挑選投資項目、對所選項目進行調查、設 計投 資方 案等 功能 ；并負責項 目檔 案整 理等日 常工 作。如果投資部篩選出某項目，決定對之進行深入的調研與審查，則 針對挑選出的投資項目，由投資部選擇適當人員（可外聘專家）組成 獨立項目組，完成相應調查評估工作。項目組隨時向投資決策小組提 出項目審查意見。投資決策小組全程督導項目組的運行，在每階段工 作完成后，做出是否進行下一步工作的決策，項目投資的最終決策由 集團 董事 長做 出。投資決策小組負責風險投資項目從獲得商業(yè)計劃書到最終決策簽 約的完整過程。對于已投資項目的動態(tài)跟蹤式管理（對投資項目一般 進行

7、 動態(tài) 跟蹤 式管 理或直接介 入式 管理 ）也可 考慮 由投 資決 策小組（投 資部）負責；若直接介入項目企業(yè)進行管理，應選派專門管理人員負 責。12投資 決策 組織的崗 位與 職責風險投資決策小組及其下屬投資部可以依附于 YYYY ，作為該高 技術 平臺 上獨 立的 組織機 構。投資 決策 小組 的崗 位 與職 責為 ： 組長：管理投資決策小組的運作，組織項目評議會；全程督導投 資項目評審工作；負責風險投資項目的中間審批（項目的 最終 審批 由 xxx 集團董事 長 xxx 先生負 責）。常務小組 成員（ 23 人）：參加 評議 會，根 據(jù)個人不 同側重點 與知 識背景對項目發(fā)表評審意見；

8、常務小組成員根據(jù)需要督導 項目組的調研審查工作；負責風險投資項目的中間審批。 （中 間審 批以 小組 全 體成 員表 決通 過為 準 ）投資 決策 小組 的 組長 及常 務小 組成 員 應在 xxx 集團 或 YYYY 內(nèi)部 選任具有相關管理經(jīng)驗、或投資方面知識的管理人員（建議由宋祖慰 先生 、王洋先 生、張怡然女士、賈 剛先生等組成）。投資 部的 崗位 與 職責 為：投資經(jīng)理（ 12 人）：在項目 信息獲得階 段，負 責接待創(chuàng) 業(yè)者、或 主動挑選投資項目；獨立對項目進行初期形式審查；在項 目評估階段，組織項目組調查評估項目，及時把信息上報 給投 資決 策小 組。（投資 經(jīng)理 須視 野廣 闊，

9、有較強的溝 通理 解能 力、表達 能力及綜合 分析能力 ，有豐富投 資管理經(jīng) 驗）項目分析 人員（ 2人）：在項目 評估過程 中，對項 目進行分析 、調 研、訪談 、并組織編寫投 資項目調 查報告。（項 目組人員應 具備較強的綜合分析能力，同時在技術、管理、市場或財 務等 領域 有所 專長 ）秘書（1人）：負責項目 文件檔案 整理等日常 工作。以上 投資 部人 員 應在 xxx 集團 內(nèi)部 、YYYY 內(nèi)部、 或 直接 從外 界擇 優(yōu)選 聘（ 任）。除以上人 員組成外，投資決策小 組還應利 用 xxx 集團的網(wǎng)絡關系， 廣泛 選聘資深 專家顧問，建立專家 咨詢網(wǎng)絡。專家網(wǎng)絡 ：在高技術 領域有

10、豐富知 識的技 術性或管 理性咨詢顧 問， 負責 對商業(yè)計 劃書、項目 調查報告 等進行評審、發(fā)表意 見； 或在項目評選過程中，作為顧問成員直接參與項目組進行 評估 ，提 供咨 詢服 務 。二、 xxx 集團進行風險投資的評估決策程序21投資決策 程序流程 圖風險投資評估是一種在有限人力、有限時間以及信息不對稱的情 況下 ，所進行 的多階段評估篩選過 程。下圖（圖見 下頁）是 xxx 集團 投資決策小組可采選的評估決策程序流程。該圖是顯示了進行風險投 資決策的主干程序。在各個環(huán)節(jié)點，根據(jù)不同實際情況，具體步驟還 會有 不同 分支 與選擇 。22 投資決策 程序環(huán)節(jié) 解要根據(jù)流程 圖，xxx 集

11、團在 高技術領 域的風險投資決策程 序主要有以 下幾 個環(huán) 節(jié)：（一）項目 信息 獲得（二）形式 審查（三）投資部分 析磋 商（四）與創(chuàng)業(yè)團 隊約 談（五）深入 審查（六）項目投資 初步 決策（七）談判 投資 條件（八）董事 長審 批（九）簽訂 投資 合同xxx 集團進行風險投 資的決策 程序 流程圖股東或關系人小組討論決長審資決策小組評策小組評投資部成立項目組深入審查與創(chuàng)業(yè)團隊協(xié)商投資條件簽訂投資合同或有關文件投資經(jīng)理約談創(chuàng)業(yè)團隊小組人員創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者投資經(jīng)理接待、提出形式審查意見各環(huán) 節(jié)工 作要 點解 釋 如下 ：一 ） 項目 信息 獲得xxx 集團風險 投資 項目的三大 主要來源 為：投資

12、部主 動尋找、創(chuàng)業(yè) 者主 動申 請（上 門面 談或 寄送 材料）以 及 xxx 集 團股 東或 關 系人 介紹。主動尋找的投資項目目的明確，但可能帶有投資方的主觀因素， 為了避免這個問題，需要事前進行充分的產(chǎn)業(yè)研究分析，了解科技發(fā) 展的趨勢動向，確定投資的目標市場后，再進行投資對象的搜尋。創(chuàng) 業(yè)者主動申請占相當比例，主要是屬于種子期與創(chuàng)建期的投資項目， 由于這類投資項目的風險與不確定性較高，獲得之后的篩選過程應更 嚴格。股東或關系人推薦的投資項目被接受的機會相對較高，但需要 以清 晰的 法律 關系 為前提保障 。xxx 集 團人 際與 產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡關系 廣泛 ，尋找 投資 項目的渠道非常豐 富，如

13、果在適當時候向社會正式宣布成為風險投資商，則會有大量的 投資 項目可供 選擇，因此較有機會 獲得優(yōu)質的投資 項目。投資部人員應爭取獲得所有申請投資項目的商業(yè)計劃書（如果此 階段創(chuàng)業(yè)者未提供全面的商業(yè)計劃書，可以先要求其提供簡要的商業(yè) 計劃 書，項目通過形 式審查后 ，再要求創(chuàng) 業(yè)者提供 詳盡的商 業(yè)計劃 書）， 之后 再進 行一 系列 篩選評估程 序。（二 ） 形式 審查對風險性投資項目進行評估的首要步驟是進行商業(yè)計劃書的初步 審查。投資部所屬的投資經(jīng)理及項目分析人員可依據(jù)專長獨立負責不 同類型項目的形式審查。形式審查是一個較粗略的篩選過程，主要通 過分析商業(yè)模式、商業(yè)計劃和創(chuàng)業(yè)團隊的好壞，尋

14、求商業(yè)計劃書中有 特色的內(nèi)容，以決定是放棄該項目，還是對之進行進一步考察。本階 段可 從以 下幾 方面 考 慮：經(jīng)營 方向 是否 屬于 xxx 集團 優(yōu)先 投資 領 域；商業(yè) 模式 是否 具有獨創(chuàng)性 ，是否具 有投 資價值 ； 如 果是 簡要 的商 業(yè) 計劃 書， 則主 要考 慮 以上 兩方 面）商業(yè) 計劃 是否 具有 可 行性 ；創(chuàng)業(yè) 團隊專業(yè) 技術水平如 何，是否 具有產(chǎn)品研究開發(fā)、 生產(chǎn)、 銷售、財務 和管 理等 各方 面的 能力，是否 能勝 任風 險企 業(yè)的 創(chuàng) 業(yè)工 作。經(jīng)過 形式 審查 的項 目 分為 三類 ：1有投資價值，可繼 續(xù)考慮的。對這 類項目，投資 經(jīng)理應謹慎地 提出下步

15、 工作意見 ，其商業(yè)計 劃書入 A 庫，按優(yōu)先順 序排 隊， 準備進行 內(nèi)部討論（ 如果 此時 商業(yè)計劃 書為簡 要版 本，則要求 創(chuàng)業(yè) 者提 供詳 盡的 商 業(yè)計 劃書）。2可能有投資價值，暫時不予考慮的。其商業(yè)計劃書入項目 B庫， 作為 檔案 保留 ，以 備 再度 挖掘 。3沒有投資 價值，直接放棄的。由接洽人 員回絕 。投資部對創(chuàng)業(yè)者所提供的資料承擔保密義務，但不承擔歸還的義 務。（三 ） 投資 部分 析磋 商投資部投資經(jīng)理及項目分析人員應定期聚在一起，對通過形式審 查（入 A 庫項目）、具有 一定 商業(yè)價值 的商業(yè)計劃 書進行討 論，決定是 否需 要進 行面 談， 或者回 絕。（四 ）

16、 與創(chuàng) 業(yè)團 隊約 談對于通過了投資部內(nèi)部討論，決定進一步了解情況的項目，由投 資經(jīng)理組織相關人員（如有必要須邀請相關專家、顧問）對創(chuàng)業(yè)者進 行非正式約談。這一 階段的約談，一般在公司（ 如 YYYY）處進行。約 談過程由投資經(jīng)理掌握節(jié)奏快慢，根據(jù)項目具體情況、投資時機等控 制約 談的 輪次 與時 間 。在約談中，投資經(jīng)理應向創(chuàng)業(yè)者提出各種各樣的問題，問題將主 要集 中于 四個 領域， 1、管 理層 ； 2、進入 壁壘； 3、產(chǎn)業(yè) 定位 及發(fā) 展方 向； 4 、商業(yè)模式。這一階段的 工作重點 是對創(chuàng)業(yè)團隊的 專業(yè)技術水平、 實際運作經(jīng)驗、創(chuàng)新性、對經(jīng)營管理和市場的敏銳程度、團隊協(xié)作能 力等 方

17、面 進行 初步 評 估。約談結束后，投資經(jīng)理把了解到的情況提交投資決策小組審議。 決策小組討論后，決定是放棄該項目，還是進一步了解更多情況，如 有必 要，xxx 集團應 動員 可能 對這 一項 目感興 趣的 其他風險 投資家 參與 投資 。（五 ） 深入 審查在投資決策小組審查完項目，并認為該項目具備較大的增值潛力 之后，應正式立項，由投資經(jīng)理組織項目組，與創(chuàng)業(yè)者用合同的形式 鎖定一段時期做深入調查工作。在此期間，該創(chuàng)業(yè)者不能與其他投資 者討 論融 資問 題。深入審查的重點為投資經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)營管理、市場與營銷、技術 與制造、財務狀況、法律關系等幾個方面。項目組的調查分為投資對 象公司內(nèi)、外部兩

18、個部分（下圖虛線框內(nèi)為調查重點內(nèi)容，虛線外為 參考 信息 來源，其中 尤其 不可 忽視 會計 師與律 師的 獨立意見）。項目 組 到投資對象公司及其相關客戶、供應商等各個方面作調查時，創(chuàng)業(yè)者 應給 予必 要的 協(xié)助，并及 時提 供項 目組 所需資 料。（本文最 后附有 深入 調查 的參 考內(nèi) 容）在這一過程中，項目組要注意與創(chuàng)業(yè)者及其創(chuàng)業(yè)團隊進行密切的 意見交換與討論，以增進彼此的了解；同時雙方可對商業(yè)計劃進行不 斷的修改與完善，確定未來可能合作的基礎。一般而言，早期投資項 目的評估工作較為困難，許多決策都必須是基于經(jīng)驗的判斷，因此項 目組必須對產(chǎn)業(yè)技術與市場發(fā)展具有深入的熟悉程度，如果投資部

19、自 身人員不能達到上述要求，則應聘請專家參與考察，并發(fā)表獨立評估 意見 。這一階段評估的目的是為確定投資項目未來經(jīng)營計劃與財務預測 實現(xiàn)的能力（在財務預測方面，由于高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有很強的不確 定性，因此預測的數(shù)字僅能從規(guī)劃的合理程度來判斷；但投資項目的 股東結構將是很重要的考查因素，原因是早期投資項目是否成功與主 要股 東間 的合 作與 共 識密 切相 關），以及 了解 投資 項目 在未 來可能 面臨 的經(jīng)營障礙與風險大小，并且研究是否可能由參與管理、指導、協(xié)助 來克 服這 些障 礙與 經(jīng) 營風 險。深入考察結束后，項目組應編寫項目調查報告（包含調查審核結 果、商業(yè) 計劃修 改意 見，創(chuàng)業(yè)

20、者對修 改意 見的 看法 及資 料整 理等內(nèi) 容）， 并請不同方面的專家顧問對項目方案（包括商業(yè)計劃書、創(chuàng)業(yè)團隊、 調查報告、及未來的投資條件設計等）發(fā)表意見，為投資決策小組作 決策 提供 參考 。（六 ） 項目 投資 初步 決策上述調查評估過程結束后，投資決策小組要對結果進行全面深入 的討論，如果認為項目前景看好，即可命該項目組做出初步投資方案 （設 計投 資條 件），報投 資決 策小 組組 長 審查；反之，則 應向 創(chuàng)業(yè) 者做 出解 釋， 并終 止此 次 合作 。投資決策小組組長審查后應做摘要報集團董事長審閱，同時反映 各方意見。若董事長同意投資意向，投資部便可開始準備投資條件的 談判。在

21、進行正式的談判之前，投資決策小組應列出一份條款清單， 概括出談判將涉及的內(nèi)容及談判過程的時間安排，并將條款清單發(fā)送 一份 給創(chuàng) 業(yè)團 隊。七 ） 談判 投資 條件在此 階段要對投資條件進行認 真詳細的談判，包括 投資交易定價、 投資形式、資 金退出方式及參與經(jīng)營管理的方式等 內(nèi)容。交易定價(交 易價格是指 xxx 集團以多大代價獲得風險 企業(yè)的 股 權及 其 在 企業(yè) 中 股 權 比 例 的 確 定 )： 通 過 對 風 險 資 本 的 回 報 率、財務 預測 的可靠性、投資 期限的長短、及收益 方式的綜合 考慮，評估 出對象企業(yè)的 價值，從 而確定 xxx 集團所占股 權比 例及 其價 值。

22、資本投入方式：考慮資本 如何投入，以何種投資工 具投入。當 所需的資本數(shù)額較小，期限較短、風險較小時，風險資本可 一 次性地投入；但一般情況下， xxx 集團應該選擇分階段 投入資 本的方式，這樣，可以對投資采取主動的態(tài)度和措 施。當被 投 資企業(yè)未達到目標要求時， xxx 集團 可以終止投資，當 然，這 應在 合同 中注 明。資金退出方式：即 對 xxx 集團所投項目回收 年限、出售 持股的 時機 與規(guī) 范、被 投資 公司 股票 上市 的動 機與方 式、或 者被 投資 公司 無法達成 預期財務目 標時所應 承擔之責任等事 宜，進 行討 論協(xié)議。 xxx 集團應努力尋找 風險公司上市、被大公司

23、或風 險 投資 公司 收購 的資 金 撤出 機會 。參與經(jīng)營管理的方式：對于 xxx 集團 參與決策以及協(xié)助 經(jīng)營管 理的范圍與程序加以確認，主要 經(jīng)理人員的指派權也是協(xié)議 的 重要 事項 。投資協(xié)議確定的條件，都應明文表達在投資協(xié)議書上，作為未來 正式 投資 文件 簽署 的依據(jù) 。八 ) 董事 長審 批投資條件 談判完成后，報 xxx 集團董事 長審批。若需要，可能須 對投資條件進行進一步協(xié)商。如 果董事長審批同意，則進 入簽約階段； 如果在某些條款上無法達成一致，則 推遲項目審批時間、或終 止合作。九 ) 簽訂 投資 合同當整個 投資 項目 及其投資方案被批 準后，xxx 集團 應盡 快簽

24、署正 式的投資合同及相關文件。簽約過程須有專業(yè)人士（律師、會計師） 等參與。雙方簽署有關文件標志著風險企業(yè)家爭取投資過程的結束， 同時也標志著雙方建立長期合作伙伴關系的開始。在準備簽署的有關 文件 或投 資合 同中 ， 主要 明確 以下 三個 內(nèi) 容：1 ）雙 方的 出資 數(shù)及 各自 所占 股份，包含 對技 術的 定價、對員 工持 股的 安排 。2 ）企 業(yè)的 組織 結構 及雙 方各 自擔 任 的職 務。3 ）投 資者 的控 制與 保護 。合同 之外 的有 關文 件 一般 包括 ：1. 公 司章 程 （ 或 其修 正案 ）:定義 給予 投資 人 的證 券所 享有 的基 本 權利 , 優(yōu)先 權利

25、 和特 殊權 利。 該章 程要 經(jīng)董 事會 多 數(shù)和 股東 多數(shù) 通過 。2. 投資者 優(yōu)先 購 買股 份的 權利 的協(xié) 議 :該協(xié)議起到多種作用,其最基本的是設定投資條款,還可規(guī)定公司 按要求進行信息披露,規(guī)定一次合法的股份轉讓所需滿足的條件,并預 先規(guī) 定公 司未 來涉 及 此類 合約 中允 許與 不 允許 的范 圍。3. 投資者 權利 約 定:以合同 的形 式向 投資者保證一定的 權利 （不 包括 在 1,2 中的 ）, 這 些權 利通 常為 :（1）從公 司那 里定 期受到財 務信 息和報 表的 權利 ；（ 2 ）在投 資者 認為 條件 成熟 的時 候 要求 公司 作上 市發(fā) 行 登記

26、 的權 利；3）參與 任何 創(chuàng)業(yè) 者或 其雇 員出 售股 份的行 為的 權利三、 xxx 集團進行風險投資須考慮的關鍵問題31 戰(zhàn)略 投資 人還 是財 務投資人 ？一般 來講， xxx 集團 在進 行風 險投 資時 ，應明 確其投資 地位 是戰(zhàn)略 投資 人還是財 務投 資人。如果 某項 目的經(jīng) 營領 域屬 于 xxx 集團的重 點發(fā) 展領 域，或 商業(yè) 計劃 各方 面極 具吸 引力，能 帶領 xxx 集 團進入 某一領域，并有 長期發(fā)展（成 為新的增長點），則應考慮以戰(zhàn) 略投 資人 的方式進 行投 資；如果 被投 項目 對于 xxx 集團，只是 一般性的 帶來 增值利潤 ，而沒有戰(zhàn) 略發(fā) 展的

27、意義 ，則應 考慮以財 務投 資人的 方式 進行 風險 投資 。做財 務投資人 須注 重退出 機制，及時 獲取 風險 利潤后撤 出資 金再進 行其 他投資；做戰(zhàn) 略投資 人也 應有能退 出的機 制，但重 點在 于獲取 長期 的利益， 比如 ，促進 產(chǎn)業(yè) 發(fā)展 ，帶 領 xxx 集團轉 型等 等。在當 前初期階 段， xxx 集團還 是嘗 試性 地進行 風險 投資，可 暫不界 定該 投資人概 念， 等待環(huán) 境發(fā) 展更 明朗 ，xxx 集團能 找準 重點 投資 方向 后，再 以戰(zhàn)略 或財務 投資 人的身份 為導向，選擇 投資項 目，進 行風 險投 資的 個性 化 操作 。32 單獨 投資 還是 合

28、作 投資？單獨 投資 可以 使 xxx 集團 在創(chuàng) 業(yè)企 業(yè)中 擁有控 制權 ，但單 獨投 資可 能遭 到企 業(yè)的 抵制 ，牽涉 xxx 集團 過多 的 精力 ，增 加 xxx 集 團 的風 險。創(chuàng)業(yè) 家一 般不 愿意 將股權 或董 事會 席位 主動出 讓。能夠接 受風 險投 資方 建立 會計 、財務 制度 的創(chuàng) 業(yè)家 更少。xxx 集團剛 開始 進入 風險 投資 領域 ，資 金、人才、 經(jīng)驗 都還 不 足 。為 了轉 移和 分散 風險，有必 要會 同其 他大 企業(yè)、有實 力的 風險 投資 公司 等進 行聯(lián)合 投資 。xxx 集團在 進行 風險 投資 時， 應盡 量采 取合作 投資的形 式，

29、即尋找 幾個 合作伙伴 ，對 被投資 企業(yè) 聯(lián)合 投資 。合作 伙伴 在資 源優(yōu) 勢上， 應與 xxx 集團 形成 互 補關 系。 合作 伙伴 的 選擇 ：海外 風險 投資 公司。與海 外風 險投 資公 司 聯(lián)合 投資，與被 投資 企業(yè) 成立合資 公司，可以 迫使被投 資企業(yè)接受新的管理 觀念。 同時 學習 海外 同行 的 先進 管理 經(jīng)驗，提高 自己 的專 門技 術。并 借助 合資的優(yōu) 勢，爭取其 他政策優(yōu) 惠。國內(nèi)高技術企業(yè)。 xxx 集團與 高技術企業(yè)進行互補性合作， 選 擇有 技術 優(yōu)勢 的企 業(yè)擔任 xxx 集 團的 投資 伙伴，降低 技術 風險 。 國內(nèi)風險投資公司。 xxx 集團

30、與 國內(nèi) 的風險投資公司對 同一個 項目進行聯(lián)合投資，轉移 xxx 集團單獨投資承擔的風險 。33是否控股 ？風險投資商對風險投資項 目，尤其是種子期及創(chuàng)建期的 投資項目， 一般不控股。而是 給予被投公司（創(chuàng)業(yè)團隊）廣闊的 發(fā)展空間及實 現(xiàn)創(chuàng)業(yè)計劃的充足激勵。 xxx集團進行風 險投資時，一般采 取不控 股的 策略 。xxx 集團在 不控 股的情況 下，可以 利用其他辦 法對投資 進行控制與 保護，如反稀釋保護（優(yōu)先股的特 殊權利未得到持有優(yōu) 先股股 東的許可，公司 不得發(fā)放普通 股票）、項 目企業(yè)融資過程批準 權、 及項 目企 業(yè)投 資管 理 控制 等。當遇 到產(chǎn)品性 較強，成熟 度較 高，

31、投資 后很快 能見到經(jīng) 營效果的風 險投資項目時，xxx集團可考慮對 這類項目進行控股。但這種公司 往往提出較高的交易價格 ，xxx 集團應權 衡收益與成本，爭 取作出 控股 決策后， 能調動起各 方資源， 迅速見效。34選擇投資 的領域xxx 集團優(yōu) 先考 慮的投資 領域，應 為高技術產(chǎn) 業(yè)中具有 領先優(yōu)勢、 或與 xxx 集團 現(xiàn)有 基 礎有 一定 相關 性的 公 司，比 如生 物工 程、醫(yī)療 藥品 、信 息技 術等 。為了適當降低投資風險，加強控制，xxx 集團在選擇投資領域及具 體項 目時，應 優(yōu)先（重點 ）考慮產(chǎn) 品性強的投資對象。如果 申請投資 的企 業(yè)家（創(chuàng)業(yè) 者）能有一 項受

32、保護的先 進技 術或產(chǎn) 品，那么 他的 企業(yè)（ 團隊 ）應更加 受到 重視。這是 因為 高技 術行業(yè) 本身就有很高的利潤，而領先的或受保護的高技術產(chǎn)品/服務更可 以使 風險企業(yè) 很容 易地進 入市場，并在激 烈的 市場 競爭中立 于不敗 之地 。35 選擇 投資 的區(qū) 域在地 理區(qū)域選 擇上 ，xxx 集團應 主要 考慮 公司 所在 地附近的 區(qū)域或 高技 術產(chǎn)業(yè)密 集的 地區(qū)， 具體 講， 即成 都和北 京（ 中關 村）。下列 地區(qū)應是 xxx 集團進 行風 險投 資可選擇的 地區(qū) 類型 ：高科 技企 業(yè)、 人才 密 集的 地區(qū) 。高新 技術 企業(yè) 創(chuàng)業(yè) 園 ，孵 化器 區(qū)。有良 好的 風險

33、 投資 氛 圍的 分公 司所 在地 。 xxx 集 團在 全國 有廣 泛的 銷售 網(wǎng)絡 及關 系網(wǎng)絡，可充 分利 用，促使 風險 投資 加速 回 收過 程。36 風險 企業(yè) （創(chuàng) 業(yè)團 隊）的投 資標 準風險 企業(yè) 投資 標準 ： 企業(yè)股權結構：高級領導人在企業(yè)中的股權不得低于一定比 例。企業(yè) 知識 結構 ：高級 領導 人中，既有 熟悉 本企 業(yè)產(chǎn) 品研 究、開 發(fā)、生 產(chǎn)和 經(jīng)營 的技 術專 家，又 要有 懂管 理和 經(jīng)營 的企 業(yè)管 理 人才 。企業(yè) 規(guī)模 ：企 業(yè)的 雇員人 員精 簡。企業(yè) 信用 ：高 級領 導人資 信好 ，無 賴債 不還的 歷史 。被投 公司 成員 標準 ：創(chuàng)業(yè) 者或

34、主要 經(jīng)營 者的人 格特 質：理想的 經(jīng)營者人 格特 質是 智 慧、創(chuàng)新 、勤奮、誠實，對企 業(yè)有高度獻身精神與 強烈使命感， 對追求成 功有強烈 進取心，勤于 行動并能 承受壓力，具有 協(xié)調 整合 組織 團隊 的領 導能力 。風險企業(yè)高質量雇員特征：具備 面對風險的能力，以 結果為導 向，精力充沛，具 有成長 能力及團隊合作精神，能同 時承 擔多 項工 作， 并不 斷提 高 工作 質量 。37不同發(fā)展階段投資 項目的特點風險 企業(yè)的發(fā) 展可劃分為四個階段 ：種子 期基本 上處于 R&D 的技術 、產(chǎn)品開 發(fā)階段，即試驗的中 后期，產(chǎn)生 的是實驗室成果、樣 品和專利；這 種企業(yè)面臨三大 風險，

35、一是高新 技術 的技 術風 險，二 是高 新技 術產(chǎn) 品的 市場風 險，三是 高新 技 術企 業(yè)的管理風險。xxx集團在種子期 的投資占其全部風險投資額的比 例一般不應超過 10%。這時的投資承擔 著很大的風 險，這些 風險一 是不確定性因素多且不易 測評，二是離 收獲季節(jié)時 間長，因此也就 需要 有更 高的 回報 。創(chuàng)建 期開始將成果導入產(chǎn)品的商 品化階段，需要創(chuàng)建一個 企業(yè)，出現(xiàn)真正 的風險項目或風險企業(yè)。資金需求量增 大，技術風險比 種子期降低， 但風險企業(yè)面臨產(chǎn)品的二 次開發(fā)和市場定位，市場 風險、管理風險、 體制 風險與技 術風險等一 起成為影 響成功的關鍵因素，投資者 面臨 的整

36、體風 險非 常高 。這時 無論 是增 加投 資 還是 退出，都 要果 斷，力 戒觀望。該投資時縮足不前，可 能錯過一個大好的 機會，并且使原 有投 資作 用無 法充 分發(fā)揮；而該 退出時 猶猶豫 豫，食 之 無味，棄之 又嫌 可惜，很 可能就會陷 入無底的 深淵。成長 期技術 發(fā)展和生 產(chǎn)擴大的階 段。這一階 段的資本 需求相對 前兩階段又 有增加，一方面是為擴大生產(chǎn)，另 一方面是開拓市 場、增加 營銷投 入，最后，企業(yè)達到基本 規(guī)模。這一時期，資金需求量 迅速上升， 是新 的風 險投 資及 穩(wěn)健的 銀行 借貸 資本 進入的 時機。此時 的風 險已 顯著 下降 ，但 利潤 率也在 降低 。如

37、果作 為財務 投資 人， xxx 集團在 幫助 增加 企業(yè) 價值 同時，應著 手準 備退出 ；如 果作 為戰(zhàn) 略投資 人（或 被投 企業(yè) 的商 品化 很強，能穩(wěn)定 的獲 得利 潤），xxx 集團 可選 時機進 一步 增加 投資 。成熟 期產(chǎn)業(yè) 化完 成階 段，企 業(yè)利 潤和 規(guī)模 都大 幅擴大 ，風險與 不確 定 性都 降到 較低 水平 。成熟 階段 是風 險投 資的 收獲季 節(jié)，也是 風險 投 資的 退出 階段 。風險投 資可以 以較 好的 價格 退出，將企 業(yè)的 接力 棒 交給 其他 投資 者。按照 風險 分擔 的 原則， xxx 集團可 以在各 階段 分配 投資 數(shù)量，并根 據(jù)被 投資

38、企業(yè) 的特 點 ，決定 對其 的投 資時 機。xxx 集團 可以 分 輪次 進行 投資 ，對 全部 風險 投 資資 金， 應確 定各 階 段的 投資 比例 。38 投資 條件 安排 的重 點問 題談判 投資 條件 時， 需 要明 確投 資交 易定 價 、投 資形 式、 資金 退出方 式 及參 與經(jīng) 營管 理的 方 式等 內(nèi)容 。某 些情 況 下， 為了 獲得 談判 優(yōu)勢， 或 給被 投企 業(yè)加 強信 心 ，可 選適 當時 機由 高 層介 入談 判， 直接 與創(chuàng)業(yè) 者 見面 。安排 投資 條件 有以 下 幾方 面依 據(jù)。影響 企業(yè) 價值 ，從 而 影響 投資 交易 定價 的因素 有：企業(yè) 價值

39、評估：企業(yè) 價值 評估 是確 定風 險資本 股權 比例 的基 礎。 xxx 集團 可采 取估 計市盈 率法 。根 據(jù)該 企業(yè)所 屬行 業(yè)內(nèi) 已經(jīng)上 市的 公司 的市 盈率 狀 況估 計該 企業(yè) 上市 時的市 盈率 高低 。對市 盈率 的估 計要 趨向 保 守。企業(yè) 市場 價值 =預計 盈利估計 市盈 率股權 比例 的確 定：風 險資 本股 權比 例 =風險投 資公 司預 期總 收益 企業(yè) 市場 價值。預 期總 收益 根據(jù) 風險 投資數(shù) 額和 預期 回報率 計算 。風險資本的回報率的確定：確定回報率時，要考慮企業(yè)所處發(fā) 展階 段、投資 期限 長短、企業(yè) 所在 行業(yè) 、行業(yè) 內(nèi)企業(yè)的 成長率 等因

40、 素。種 子資 本和 開業(yè) 資本 投資 ，年收 益率 必須 不低 于 50%， 若投資于企業(yè)發(fā)展中期，期望 收益率在 30 40%，末期投資， 期望 收益 率為 20 25%。企業(yè)家財務預測的可靠性。企業(yè)家對其欲建或新建的企業(yè)進行 未來 5年或 10年內(nèi)的財 務狀況預測時，總是傾向過于 樂觀， 對企業(yè)未來收益估計過高。xxx 集團必須從公司的利益 出發(fā)， 根據(jù) 自身 的經(jīng) 驗， 謹 慎預 測收 益，投資 期限的長短。投資期限長，要 求項目的預期收益率高。一 般來說， xxx 集團 不投資于的 回收期限超過 7年的企 業(yè)。收益方式：在追求最終資本利得的同時，要獲得一定的股息或 利息 收入，相等

41、投資額可 獲得 的股 權就 會減少 。采用 普通 股方 式投資，相同的資金獲得的股 權比例最高。風險 投資 工具 的選 擇按投 資工 具劃 分， 可 分為 股權 投資 和債 權 投資 。股權投資能直接對風險企業(yè)決策產(chǎn)生影響，且隨 風險企業(yè)經(jīng)營 狀況獲得風險性回報，是 xxx 集團進行風險投資的一般 形式。 債權投資以自有資金貸款，債權面臨極大的風險，而收益卻有 一定的限制，除非風險企業(yè)強 烈要求債權投資，一般情況下， 債權 投資 方式 不是 xxx 集團 的首 選。在 xxx 集團和風險 企業(yè)有 較大分歧時，雙方可通過可轉換債 券 轉換 權利 的有 效運 用 來解 決。資金 的注 入方 式風險

42、 投資的資 金注入方式有：一次 性投入和分階段投入 。一次 性投 入：當 所需 的資 本數(shù) 額較 小，期 限較 短、風 險較 小時 ， 風險 資本 一次 性地 投入。 反之 則分 階段 投 入。分階 段投 入：在 風險 企業(yè) 的成 長過 程中，把總 投資 資金 分幾 次 投入，上一發(fā)展階段目標的實現(xiàn)成為下一階段資金投入的前 提。分階段投入中， xxx 集團為 每次 投資設立止損點， 風險企 業(yè)的凈現(xiàn)值低于止損點， xxx 集團即 中斷投資，謀求股 權出售 等以 盡可 能收 回投 資 成本 。xxx 集團 應該選擇 分階段 投入的方 式，這樣，可以對投資采取 主動的態(tài) 度和 措施。在合 同中 注

43、明，當被 投資 企業(yè) 未達 到目 標要 求時， xxx 集團 可以終止投資。在企業(yè)的成長過程中，企業(yè)還會增加新的投資者，這 其實 是 xxx 集團撤 出風險 資本的時 機，xxx 集團 可以將股 權出售給 新的 投資 者。資金 退出 盡管當前進入資本市場發(fā)行股票對大多數(shù)公司來將仍有難度，但還是 有其 他退出方 式可供選擇。資金退 出方式主要有：投資 成功 ，公 司發(fā) 展 順利 ，公 開上 市；被其 他公 司收 購（ 合 并）；公司 自行 收購 ；風險 投資 失敗 ，執(zhí) 行 償付 協(xié)議 。企業(yè)經(jīng)營失敗，破產(chǎn)清算時的資金撤出是一種被動的撤出。償付協(xié)議 實質上是在投資不成功的時候幫助投資人把對創(chuàng)業(yè)企

44、業(yè)的投資變現(xiàn)的 合約 保證，是 投資人在項目失敗的 時候盡量減少損 失的條款 。39適當?shù)耐?資后管理xxx 集團必 須保 證自己參 與被投資 企業(yè)的管理 ，否則， 投資風險無 形中 就加大了 。但是對被 投資企業(yè)的管 理應以 監(jiān)督、輔 導、風 險防 范為 主，不 宜控制 得過度 嚴格，使 風險 企業(yè)失去活 力。適當 的投資 管理 可采 取下 列幾 種 做法 ：參加 董事 會議要求 審核 每月 （季 度 ）會 計報 表不定 期的 訪問 考察 被 投資 企業(yè)與企 業(yè)高 級領 導定 期 聯(lián)絡 討論 發(fā)展投資 后管理應 以提高企業(yè) 的管理水 平為核心，因此 ，在投資后 的管 理中 ，應注重對企業(yè)的輔

45、導和 問題的預 防。對企業(yè)的輔 導技術涉及 以下 領域 ：營銷 戰(zhàn)略。為企 業(yè)提 供業(yè) 務所 在行 業(yè)來 自國內(nèi)外的 威脅 和機 會 方 面 的分 析建 議等 。技術 發(fā)展。依靠 自身 的技 術專 家網(wǎng) 絡為 企業(yè)技術發(fā) 展輸 入新 的 關鍵 點。企業(yè) 長期 經(jīng)營 計劃。包括 企業(yè) 的最 終目 標，兼并 以及 出口 通道 策略 等。管理 層構 架。 企業(yè) 關鍵員 工的 聘用 和激 勵等方 面的 內(nèi)容 。財務 計劃 。幫 助企 業(yè)渡過 財務 危機 ，做 好日常 財務 控制 等。根據(jù) 企業(yè)提供 的資 料和與 企業(yè) 家的 各種 溝通渠 道， xxx 集團應 預測 企業(yè) 會出 現(xiàn)的 問題 。xxx 集

46、團 應密 切注 視 企業(yè) 出現(xiàn) 的各 種異 常 問題， 如報 表的貽誤 、失真，企業(yè)管 理層的更 迭等，對于 這類 問題 ，應及 時和 企業(yè) 聯(lián)系 ，共 同準備 解決 問題 的方 法 。當企 業(yè)的經(jīng)營 狀況 無法達 到風 險投 資的 預期目 標時 ，xxx 集團 應行 使企 業(yè)控制權 ?？?采取的 方法 有：尋找 新的 管理 人員 來替代 現(xiàn)有 管理 層， 并注入 增量 資金 ；經(jīng)過 判斷 認為 企業(yè) 前 景無 法改 變，則 停止 后續(xù) 投資，通過 清算 等途 徑撤 出資 金。附件 ：深 入調 查內(nèi) 容清單（供 參考 ）一、 業(yè)務 考察1 公 司發(fā) 展歷 史調 查：1 1 部門、子公 司及 公

47、司 組織 結構演 變過 程；1 2 公司過去的 產(chǎn)品 銷售 及市 場情況 。2 公 司經(jīng) 營范 圍調 查：2 產(chǎn) 品 服務 類別 清單 ；2 2 請 列出 公司 10 家最 大 的客 戶名 單及 對這 些客 戶 的銷 售明 細（ 包括 數(shù)量 與金 額）并說明 產(chǎn)品 服務 對 10 大客 戶的 滲透 程度 ；3 主 要產(chǎn) 品銷 售明 細；2 4請列出占公 司總業(yè)務 80的子 公司或部 們名單。3 公 司收 入構 成調 查：3 1公司收入來源構成明 細；3 2經(jīng)常性收入占總收入 的比重及來源明細；3 3構成經(jīng)常性收入來源 的主要產(chǎn)品和服務說明；3 4 產(chǎn)品定價；3 5提供維修服務的期限 ；3 6與

48、客戶發(fā)生磨擦的記 錄；3 7長期性主營業(yè)務與過 渡性業(yè)務描述；3 8季節(jié)性變化 ；3 9 周期性。4 競 爭對 手 市場 份額 調查 ：4 1產(chǎn)品市場規(guī)模、增長 潛力及市場份額分布；4 2公司產(chǎn) 品的主要競爭對手 名單及公司對競爭者市場份額的 估計 ；4 3在產(chǎn)品、價格、分銷 渠道 及促銷手段等方面與競爭對手的 比較 。5 公 司經(jīng) 營策 略調 查：5 1產(chǎn)品銷路與服務需求 ；5 2競爭對手的規(guī)模及占 有的市場份額；5 3公司產(chǎn)品的需求彈性 ；5 4短期及長期的風險 機會；5 5現(xiàn)行策略的 脆弱性。6 產(chǎn) 品研 究開 發(fā)策 略調 查：6 1公司主要產(chǎn)品技術發(fā)展方向，研究 重點及正在開發(fā)的產(chǎn)品

49、和新 產(chǎn)品 清單 ；6 2收購新產(chǎn)品的機會判 斷；6 3從事開發(fā)的人力資源 情況；6 4開發(fā)項目的組織、規(guī) 劃管理及控制描述；6 5新產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的質 量保證及測試情況；6 6產(chǎn)品技術服務與支持 ；6 7產(chǎn)品更新?lián)Q 代周期；6 8過去幾年的研究與開 發(fā)活動描述；6 9研究開發(fā)的資金要求 及融資渠道，額外 設施 及購買主要設 備的 需求 及滿 足途 徑 ；6 10 公司研 究開 發(fā)與 競爭 對手 的 比較 ；6 11 公司擁 有或 已申 請的 專利 與 商標 。7 產(chǎn) 品或 服務 的銷 售與 促銷 調查 ：7 1營銷機構、銷售隊伍 與銷售半徑；7 2 銷售 人員 的地 域分 布及 人數(shù) ，銷售

50、隊伍 的素 質，銷 售培 訓、 市場 及客 戶；7 3銷售能力統(tǒng)計：推銷 員人均銷售 收入、報酬結構、帳戶范 圍、 經(jīng)驗 與培 訓；7 4銷售程序說 明；7 5 分 銷渠 道、配套 市場 ，直銷 、分 銷商 與代 理商 數(shù) 量與 分布；7 6代理銷售協(xié)議范本（ 代銷條件）；7 7廣告與促銷 手段；7 8存在的主要問題說明 。、 生產(chǎn) 過程 與生 產(chǎn) 設施1 生 產(chǎn)設 施調 查：1 1設施與用途 說明；1 2設施布局與環(huán)境狀況 ；3 重 要設 備新 舊程 度，維修 維 護情 況，建造 成本 及 可變 現(xiàn)凈值說 明；1 4設施所有權 ：擁有還 是租賃？租賃條件是 什么？1 5受區(qū)域劃分 法之建筑

51、規(guī)約的限制；1 6設施維修保 養(yǎng)的資本 化與折舊政策。2 生 產(chǎn)過 程調 查：2 1生產(chǎn)原料及 輔助材料 說明；2 2生產(chǎn)流程介 紹；2 3獨有的生產(chǎn) 工藝設施 及工藝技術說明。3 質 量保 證情 況調 查：3 1產(chǎn)品或服務 質量保證 技術；3 2歷史退貨率 記錄；3 3產(chǎn)品質量測 試程序、 測試設備及測試人員 素質。4 生 產(chǎn)過 程中 的環(huán) 保問 題調 查：4 1目前與潛在 的環(huán)保問 題評估；4 2目前已完成 的測試及 相應的改進措施，改 制效果；4 3面臨經(jīng)費問 題估計；4 4 保險情況。三、公司 財務1 、歷 史財 務報 表分 析與 考查 ：(1) 損益 表A 、營 業(yè)收 入 確認 政策 ，收 入分 部 門、 分地 區(qū)分 布情 況 ；B 、利 潤構 成 考查 ；C 、公司 產(chǎn)品 銷售成本構成 ：直 接材料 、直 接人工與制造費用 明細 ；D 、公司 管理 費用。財務費 用和 銷售費 用明 細及間接費用分配 政策。公司主要