如何計(jì)算企業(yè)現(xiàn)金流

1、計(jì)算企業(yè)現(xiàn)金流目錄前言 11- 現(xiàn)金流及其來(lái)源 12- 編制詳細(xì)的現(xiàn)金流量表 52-1 營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流 62-2 投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流 92-3 資產(chǎn)凈現(xiàn)金流 102-4 籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流 102-5 現(xiàn)金流量表 103 現(xiàn)金流量表的兩種變化形式 113- 1 限制的和可自由支配的現(xiàn)金流 113-2 現(xiàn)金流量表 134 常用現(xiàn)金流和營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流 145 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流的意義 156 小結(jié) 16附錄 A 用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 17A.1 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量的計(jì)量 17A.2 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量的計(jì)量 18A.3 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流 20計(jì)算企業(yè)現(xiàn)金流、八 、-前言如果一家公司的現(xiàn)金總是入不敷出，

2、它就終將陷入困境。要維持企業(yè)的長(zhǎng)期生存， 一個(gè)重要的因素是要看經(jīng)理人員能否做出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。 創(chuàng)造利潤(rùn)自然有 利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)才是真正有意義的。因?yàn)?不論償還銀行債務(wù)還是納稅，需要的都是現(xiàn)金而不是利潤(rùn)。管理者只有認(rèn)識(shí)到獲利企業(yè) 也時(shí)刻存在破產(chǎn)危機(jī)， 他才可能走上成功經(jīng)營(yíng)之路。 發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)資料表明， 將近 4/5 的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，它們倒閉并不是因?yàn)樘潛p，而是現(xiàn)金不足。現(xiàn)金流量可分為兩類：現(xiàn)金流入量(cash in flows)和現(xiàn)金流出量(cash out flows)。 現(xiàn)金流入量是流入企業(yè)的現(xiàn)金數(shù)量，現(xiàn)金流出量是企業(yè)支付出去的現(xiàn)金數(shù)

3、量。管理者必 需對(duì)現(xiàn)金流量的計(jì)算、來(lái)源及管理有清楚認(rèn)識(shí)，才可能為公司創(chuàng)造價(jià)值。本章，我們將給出一個(gè)用于分析現(xiàn)金流量及其與經(jīng)營(yíng)決策的關(guān)系的基本框架。 首先， 基于企業(yè)的營(yíng)業(yè)、投資、籌資三種基本活動(dòng)，構(gòu)建一個(gè)初步的現(xiàn)金流量表；然后，我們 再闡述怎樣根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計(jì)算三種基本活動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金流量， 與此同時(shí)要把 全部信息整理匯入一個(gè)詳細(xì)的現(xiàn)金流量表中；最后，我們提供幾種當(dāng)前企業(yè)常用的現(xiàn)金 流量計(jì)算方法以供選擇使用。同第 3 章一樣，本章依舊運(yùn)用 1995年、 1996 年和 1997 年 OS 公司的財(cái)務(wù)報(bào)表做圖示說(shuō)明。學(xué)習(xí)過(guò)本章后，你應(yīng)該理解以下內(nèi)容：?現(xiàn)金與現(xiàn)金流量的關(guān)系。?利潤(rùn)與現(xiàn)金流量

4、的關(guān)系。?經(jīng)營(yíng)決策怎樣影響著現(xiàn)金流量。?怎樣通過(guò)公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計(jì)算出營(yíng)業(yè)、投資、籌資三種活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn) 金流量。?怎樣編制和解釋現(xiàn)金流量表。1- 現(xiàn)金流及其來(lái)源我們可以從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)一方找到現(xiàn)階段持有的現(xiàn)金總量。由表 1 的 OS 公司資產(chǎn)負(fù)債表可見(jiàn)， 該公司 1995年末擁有現(xiàn)金 600萬(wàn)美元，1996年末為 1200萬(wàn)美元， 1997年末為800萬(wàn)美元?？們衄F(xiàn)金流(total net cash flow)是一定階段內(nèi)現(xiàn)金收入總量 (現(xiàn)金流入)和現(xiàn)金支出總量(現(xiàn)金流出)之差，由此很容易找出OS分銷公司在1996第 1 頁(yè) 共 20 頁(yè)年和1997年的現(xiàn)金凈流量。顯然OS分銷公

5、司每收入1美元，它的現(xiàn)金總量就會(huì)增加1 美元；相反花費(fèi)1美元，現(xiàn)金總量就會(huì)減少1美元。從1995年12月31日到1996年12 月31日，OS分銷公司的現(xiàn)金持有量從600萬(wàn)美元增至1200萬(wàn)美元，可見(jiàn)在1996年內(nèi)， 它的各項(xiàng)活動(dòng)總共創(chuàng)造了 600萬(wàn)美元的正向總凈現(xiàn)金流量，即 1200萬(wàn)美元與600萬(wàn)美 元之差。同理，1997年發(fā)生了 400萬(wàn)美元的負(fù)向總凈現(xiàn)金流量，因?yàn)楸灸陜?nèi)公司的現(xiàn)金 持有額由1200萬(wàn)美元減至800萬(wàn)美元。綜上可得，總凈現(xiàn)金流量等于一定階段內(nèi)現(xiàn)金 存量的變動(dòng)量。作為公司一定階段內(nèi)所有商務(wù)活動(dòng)的反映，總凈現(xiàn)金流量是一個(gè)綜合性指標(biāo)，但它 卻不能有效地體現(xiàn)獲取現(xiàn)金盈余的能力。我

6、們想了解的恰恰是在特定階段內(nèi)，哪些活動(dòng) 有利于調(diào)節(jié)現(xiàn)金存量，又有哪些會(huì)惡化現(xiàn)金狀況。例如識(shí)別下列三種行為：從顧客那里 取得現(xiàn)金（營(yíng)業(yè)活動(dòng)引發(fā)的現(xiàn)金流入）；購(gòu)入新設(shè)備（投資活動(dòng)引發(fā)的現(xiàn)金流出）；取得 銀行借款（籌資決策引發(fā)的現(xiàn)金流入）。以上三種行為均可造成公司現(xiàn)金存量的變動(dòng)。表1： OS公司資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬(wàn)美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)104119137現(xiàn)金6128應(yīng)收賬款444856存貨525772預(yù)付費(fèi)用221非流動(dòng)資產(chǎn)565153金融資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)000土地廠房設(shè)備凈值565153原值909090累計(jì)折舊-34-39-40資產(chǎn)總值

7、160170190負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債546675短期借款152223銀行借款71415年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款888應(yīng)付賬款374048預(yù)提費(fèi)用244非流動(dòng)負(fù)債423438長(zhǎng)期借款423438所有者權(quán)益647077總負(fù)債及所有者權(quán)益160170190注： 包括手頭現(xiàn)金和銀行賬戶中的用于營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金。 預(yù)付費(fèi)用是預(yù)先交付的租金（在利潤(rùn)表中確認(rèn)時(shí)，通常記入銷售或管理費(fèi)用）。 1996年，沒(méi)有處置或購(gòu)置固定資產(chǎn)。1997年，為擴(kuò)建倉(cāng)庫(kù)花費(fèi)成本1200萬(wàn)美元， 并把原值900萬(wàn)美元的固定資產(chǎn)以其凈值200萬(wàn)美元賣(mài)出。 預(yù)提費(fèi)用包括工資和應(yīng)交稅金。 長(zhǎng)期借款以每年800萬(wàn)美元的速度償還，1996年沒(méi)有新

8、的長(zhǎng)期借款，1997年為 擴(kuò)建倉(cāng)庫(kù)籌資，從銀行取得抵押借款（見(jiàn)）。 3年間沒(méi)有發(fā)行或購(gòu)買(mǎi)新的股票。一般說(shuō)來(lái)，以下三種決策結(jié)果將引發(fā)現(xiàn)金存量的變化：（1）營(yíng)業(yè)活動(dòng)；（2）投資活動(dòng)；（3）籌資活動(dòng)。這些活動(dòng)通常既可能產(chǎn)生現(xiàn)金流入又可能產(chǎn)生現(xiàn)金流出。圖 1 列出了一些典型商業(yè)事務(wù)，表的上半部分是現(xiàn)金流入項(xiàng)目，下半部分是現(xiàn)金流出項(xiàng)目。每種行為都會(huì)產(chǎn)生一種凈現(xiàn)金流，分別叫做營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流（net operating cash flow，NOCF）、投資凈現(xiàn)金流、籌資凈現(xiàn)金流。每種行為都與管理資產(chǎn)負(fù)債表中的特定區(qū)域有 關(guān)。營(yíng)業(yè)行為及NOCF與公司的營(yíng)運(yùn)資本需求有關(guān)，營(yíng)運(yùn)資本需求即公司的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)（應(yīng) 收賬款、

9、存貨、預(yù)付費(fèi)用）與營(yíng)業(yè)負(fù)債（應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用）之差。投資行為與固定 資產(chǎn)凈值1（net fixed assets有關(guān)?；I資決策與管理資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)整體一占用資本 有關(guān)。下面將介紹如何計(jì)算圖1中反映的現(xiàn)金流量。表2： OS公司1997年基本現(xiàn)金流量表（單位：百萬(wàn)美元）1997年1月1日現(xiàn)金12營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流11.2+投資凈現(xiàn)金流(10.0)+籌資凈現(xiàn)金流(5.2 )1997年總凈現(xiàn)金流(4)1997年12月31日現(xiàn)金81997年1月1日的現(xiàn)金等于1996年12月31日的現(xiàn)金。見(jiàn)表1的資產(chǎn)負(fù)債表。表2是利用圖1的信息制成的OS公司1997年基本現(xiàn)金流量表。報(bào)表中分別列出企 業(yè)的營(yíng)業(yè)、投資、籌資活

10、動(dòng)引起的現(xiàn)金存量的變化量。公司本年度開(kāi)始持有1200萬(wàn)美元現(xiàn)金（見(jiàn)表1）。如圖1所示，營(yíng)業(yè)活動(dòng)發(fā)生47200萬(wàn)美元的現(xiàn)金流入和46080萬(wàn)美元 的現(xiàn)金流出?？梢?jiàn)由營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，即營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流為1120萬(wàn)美元（47200萬(wàn)美元46080萬(wàn)美元）。投資活動(dòng)使現(xiàn)金流出1000萬(wàn)美元，籌資活動(dòng)使現(xiàn)金流出 520萬(wàn)美元。因此本年度 OS公司現(xiàn)金存在400萬(wàn)美元（1120萬(wàn)美元1000萬(wàn)美元520萬(wàn) 美元）的赤字。公司可從現(xiàn)金賬戶中提出 400萬(wàn)美元來(lái)彌補(bǔ)這個(gè)赤字，所以到1997年底公司的現(xiàn)金存量為800萬(wàn)美元（見(jiàn)表2）源來(lái)的入流金現(xiàn)向去的出流金現(xiàn)營(yíng)業(yè)活動(dòng)?銷售商品和提供勞務(wù)投資活動(dòng)?資本性支出

11、和并購(gòu)?長(zhǎng)期金融投資籌資活動(dòng)?購(gòu)買(mǎi)股票和債券?償還長(zhǎng)期借款?償還短期借款?支付利息和紅利投資活動(dòng)?出售固定資產(chǎn)?出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn)?利息及紅利收入?收回長(zhǎng)期外借款項(xiàng)籌資活動(dòng) ?發(fā)行股票和債券 ?長(zhǎng)期借款 ?短期借款營(yíng)業(yè)活動(dòng)?購(gòu)貨?銷售及管理費(fèi)用?稅金圖1:現(xiàn)金流入的來(lái)源和現(xiàn)金流出的去向應(yīng)注意到，即便在同一年中，總凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）也沒(méi)有明顯的依 賴關(guān)系。例如，在1997年中，OS分銷公司“損失” 了現(xiàn)金400萬(wàn)美元而它卻創(chuàng)造了 1020萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)（見(jiàn)表3的OS公司損益表）。表3: OS公司的損益表(單位：百萬(wàn)美元)199519961997凈銷售收入r 390占銷售額的%420占銷

12、售額的%480占銷售額的%銷售成本-328-353-400毛利潤(rùn)6215.90%6715.90%8016.70%銷售及管理費(fèi)用-39.8-44-48折舊-5-5-8營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17.24.40%18.34.40%245.00%非常項(xiàng)目P 000息稅前收益(EBIT)17.24.40%18.34.40%245.00%凈利息費(fèi)用-5.5-5-7稅前利潤(rùn)(EBTr 11.73.00%13.33.20%173.50%所得稅-4.7-5.3-6.8稅后收益(EAT71.80%81.90%10.2 2.10%股利223.2留存收益567公司沒(méi)有利息收入，故凈利息費(fèi)用等于利息支出費(fèi)用2- 編制詳細(xì)的現(xiàn)金流量表表

13、4是OS公司1996年12月31日和1997年12月31日的詳細(xì)現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金 流入和現(xiàn)金流出的來(lái)源和圖1解釋的相同，通過(guò)1995年、1996年和1997年度資產(chǎn)負(fù)債 表和損益表可取得具體數(shù)據(jù)。下面將解釋如何計(jì)算現(xiàn)金流量。要制出一個(gè)年度的現(xiàn)金流量表，需要該年度損益表以及年初、年末兩張資產(chǎn)負(fù)債表 (年初資產(chǎn)負(fù)債表即上年度資產(chǎn)負(fù)債表)。這里沒(méi)有1995年初資產(chǎn)負(fù)債表，所以不能制 出1995年的現(xiàn)金流量表。表4: OS公司的現(xiàn)金流量表(單位：百萬(wàn)美元)1996 年1997 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流(+ )銷售收入凈額420480()銷售成本-353-400()銷售及管理費(fèi)用-43.7-48()稅金-5.

14、3-6.8(-)營(yíng)運(yùn)資本需求變動(dòng)-4-14A.營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流(NOCF1411.2投資活動(dòng)的現(xiàn)金流(+ )出售固定資產(chǎn)02()資本性支出及并購(gòu)0-12B.投資凈現(xiàn)金流0-10籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流（+）增加長(zhǎng)期借款012（+）增加短期借款71（）償還長(zhǎng)期借款-8-8（）支付利息-5-7（）支付股利-2-3.2C.籌資凈現(xiàn)金流-8-5.2D.總凈現(xiàn)金流（A+ B+ C）6-4E.期初現(xiàn)金612F.期末現(xiàn)金（E+ D128不包括折舊費(fèi)用2-1營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流由營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，即營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF），是指一定時(shí)期由營(yíng)業(yè)活 動(dòng)引發(fā)的凈現(xiàn)金的流量：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF）=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流

15、出營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流取源于損益表的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)費(fèi)用，見(jiàn)表 3。營(yíng)業(yè)收入指銷售收入凈 額，營(yíng)業(yè)費(fèi)用指銷售成本、銷售及管理費(fèi)用、折舊以及稅金的總和。但是，并非所有的 收入和費(fèi)用都生成或耗用現(xiàn)金。折舊是一個(gè)典例，它不是公司向外支付的費(fèi)用，通常計(jì) 算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流時(shí)不包括折舊。另外，盡管收入和費(fèi)用最終表現(xiàn)為現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出， 但這個(gè)流動(dòng)量與損益表上反映的情況并不一致。收入一經(jīng)確認(rèn)即可填入損益表中，確認(rèn)時(shí)只向顧客開(kāi)出發(fā)貨清單，不必等到對(duì)方付 現(xiàn)。因此收入的增加不一定反映為相應(yīng)的現(xiàn)金流入。支付現(xiàn)金的時(shí)間也不是費(fèi)用的確認(rèn) 標(biāo)準(zhǔn)，花費(fèi)要在產(chǎn)生效應(yīng)時(shí)才做記錄?？梢?jiàn)費(fèi)用的增加也不一定反映為相應(yīng)的現(xiàn)金流出。 那么我們?cè)鯓佑?jì)

16、量營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)費(fèi)用產(chǎn)生的現(xiàn)金流呢？首先考慮營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入，即銷售商品和提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。每向顧客發(fā)貨一次, 公司會(huì)計(jì)都會(huì)同時(shí)記入銷售凈收入和應(yīng)收賬款兩方。隨后，顧客付現(xiàn)時(shí)，再以現(xiàn)金增加 和應(yīng)收賬款減少相應(yīng)金額加以反映。可見(jiàn)，根據(jù)應(yīng)收賬款賬戶的情況就可以計(jì)量一定階 段銷售現(xiàn)金流入量。從本期初開(kāi)始，銷售發(fā)生一次，應(yīng)收賬款就增加一次；相應(yīng)地，顧 客每付款一次，應(yīng)收賬款額就減少一次?？梢詫?xiě)成：應(yīng)收賬款（期末）=應(yīng)收賬款（期初）+銷售收入銷售現(xiàn)金流入整理上述等式可得：銷售現(xiàn)金流入二銷售收入應(yīng)收賬款（期末）應(yīng)收賬款（期初）第6頁(yè)共20頁(yè)上式可寫(xiě)成：銷售現(xiàn)金流入二銷售收入-應(yīng)收賬款此處應(yīng)收賬款即該會(huì)計(jì)期

17、間內(nèi)應(yīng)收賬款的變化量。因此可得出下面的結(jié)論：一定時(shí)期內(nèi)，若應(yīng)收賬款有所增加（應(yīng)收賬款為正），則銷售現(xiàn)金流入量小于銷售收入值。若應(yīng)收賬款減小了（應(yīng)收賬款為負(fù)），則銷售現(xiàn)金流入大于銷售收入?？梢?jiàn)就一定量的銷售收入而言，維持較高的現(xiàn)金流量之關(guān)鍵在于 能否較快地收回賬款。計(jì)量銷售現(xiàn)金流入的步驟同樣適用于包含現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的各項(xiàng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用。如附錄 A 所 示，可通過(guò)一定時(shí)期損益表與資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)內(nèi)容變動(dòng)的情況確定出該期的現(xiàn)金流 出。這里使用的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容是僅與營(yíng)業(yè)循環(huán)有關(guān)的賬戶，這些科目組成了企業(yè)的營(yíng) 運(yùn)資本需求。 如附錄 A 所示，從資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中得出營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流只是一個(gè)簡(jiǎn)單 公式：NOCF =銷售

18、收入一COGS-SG&A稅金一 WCR （1）其中，NOCF即營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流；COGS為銷售成本；SG&A是銷售及管理費(fèi)用； WCR 是營(yíng)運(yùn)資本需求變動(dòng)量。現(xiàn)在對(duì)公式（ 1）進(jìn)行直觀解釋。公司營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的收入和費(fèi)用被記錄在損益表 中，即公式右邊前 4 個(gè)項(xiàng)目中。這些營(yíng)業(yè)活動(dòng)需要公司對(duì)其營(yíng)業(yè)循環(huán)進(jìn)行投資，這筆投 資記錄在資產(chǎn)負(fù)債表中，并可用該期營(yíng)運(yùn)資本需求的變動(dòng)量反映其值大小。顧客付款的 變化，企業(yè)支付給供應(yīng)商的貨款額的變化，以及對(duì)銀行和其他債權(quán)人的債務(wù)額的變化均 能引起企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本需求的變化。 營(yíng)運(yùn)資本需求的增加額即企業(yè)在營(yíng)業(yè)周期內(nèi)增加投資 所使用的現(xiàn)金額。因?yàn)槠髽I(yè)并沒(méi)有得到這筆現(xiàn)金，所以在計(jì)

19、算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流時(shí)應(yīng)減除該部 分。運(yùn)用表 5 中給出的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)與管理資產(chǎn)負(fù)債表中數(shù)據(jù)相同，可按如下公式計(jì)算 1996 年和 1997 年 OS 分銷公司營(yíng)運(yùn)資本需求的變動(dòng)量（單位：百萬(wàn)美元）： WCR1996 = WCR12/31/96 WCR12/31/95 = 63 美元59 美元=4 美元 WCR1997 = WCR12/31/97 WCR12/31/96= 77 美元63 美元=14 美元運(yùn)用公式 （1）及表3給出的數(shù)據(jù)，我們可計(jì)算出公司在 1996年及 1997年的營(yíng)業(yè) 凈現(xiàn)金流（單位：百萬(wàn)美元，以下同） ：NOCF1996= 420美元353美元43.7美元5.3美元4美元=14

20、美元NOCF1997= 480美元400美元48美元6.8美元14美元=11.2美元第 7頁(yè) 共 20頁(yè)表4的上半部分給出了利用等式（1）計(jì)算而得的1996年和1997年OS公司營(yíng)業(yè)凈 現(xiàn)金流，并注明了其中營(yíng)運(yùn)資本需求變化的作用。1996年，WCR所增加的400萬(wàn)美元僅占NOCF的不到30%;而1997年，卻達(dá)到多于120%的數(shù)額。換句話說(shuō)，OS分銷公 司在1997年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流相對(duì)1996年而言大幅度減少，這在很大程度上是由于公司為 適應(yīng)銷售規(guī)模擴(kuò)大的需要而在營(yíng)業(yè)周期內(nèi)增加投資造成的。營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流的計(jì)算還可應(yīng)用另一種方法。 因?yàn)橄⒍惽笆找妫‥BIT）等于銷售收入 減掉銷售成本（COGS）、銷

21、售及管理費(fèi)用（SG&A）和折舊（見(jiàn)表1）后的值，所以可 寫(xiě)成：EBIT +折舊=銷售收入一COGS- SG&A （2）用“ EBIT +折舊”替換“銷售收入COGS-SG&A”代入公式 （1）可得：NOCF= EBIT +折舊一稅金一 WCR （3）對(duì)于OS公司，可得（單位：百萬(wàn)美元）：1996年NOCF = 18.3美元+ 5美元5.3美元4美元=14美元1997年NOCF = 24美元+ 8美元6.8美元14美元=11.2美元在公式（2）中“ EBIT +折舊”一項(xiàng)，其值等于在利息、折舊、稅金和償還債務(wù)前 發(fā)生的收益，即EBITDA。用EBITDA替換“ EBIT +折舊”就可得公式（3）

22、的一種緊 湊形式：NOCF= EBITDA 稅金 WCR （4）OS公司的 EBITDA1996 年為 23.3 （18.3+ 5）萬(wàn)美元，1997 年為 32 （24+ 8）萬(wàn)美 丿元。表5： OS公司的管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬(wàn)美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日投入資本現(xiàn)金65%1210%86%營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR5949%6350%7756%固定資產(chǎn)凈值5646%5140%5338%總投資資本或凈資產(chǎn)121100%126100%138100%占用資本短期借款1512%2217%2317%長(zhǎng)期融資10688%10483%11583%長(zhǎng)期借款423438

23、所有者權(quán)益647077總運(yùn)用資本121100%126100%138100%WCR =（應(yīng)收賬款+存貨+預(yù)付費(fèi)用）（應(yīng)付賬款+預(yù)提費(fèi)用）。數(shù)據(jù)依據(jù)表 1。2-2 投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并不直接反映該會(huì)計(jì)期間的投資情況， 資產(chǎn)負(fù)債表反映 的只是公司固定資產(chǎn)的賬面凈值，損益表反映的只是該會(huì)計(jì)期間的折舊費(fèi)用。但企業(yè)在 其財(cái)務(wù)報(bào)表之后通常以注釋形式提供一些補(bǔ)充信息， 利用這些信息可計(jì)量出該會(huì)計(jì)期間 內(nèi)與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流量。例如，表1中OS分銷公司資產(chǎn)負(fù)債表的注釋，其內(nèi)容為：公司在1996年沒(méi)有出 售或購(gòu)置固定資產(chǎn)，但在 1997年內(nèi)花費(fèi) 1 200萬(wàn)美元成本擴(kuò)建倉(cāng)庫(kù)，并以 200萬(wàn)

24、美元的 賬面凈值處置了一批固定資產(chǎn)。因?yàn)?OS分銷公司沒(méi)有長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，所以與投資活動(dòng) 相關(guān)的現(xiàn)金流只與購(gòu)置和處置固定資產(chǎn)有關(guān)。表 4的第二部分恰是反映了以上內(nèi)容。由 此，公司的投資決策的最終效果為 1996年凈現(xiàn)金流為 0， 1997年凈現(xiàn)金流為 1 000萬(wàn)美 元。我們可以依據(jù)這些信息核對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)凈值。應(yīng)注意，一定時(shí)期內(nèi)， 當(dāng)公司購(gòu)置固定資產(chǎn)時(shí)， 該賬戶值增加；當(dāng)計(jì)提折舊和出售固定資產(chǎn)時(shí)， 該賬戶值減小。 由此可得：固定資產(chǎn)凈值（期末）=固定資產(chǎn)凈值（期初）+購(gòu)置固定資產(chǎn)-折舊-處置固定 資產(chǎn)（ 5）1996 年中， OS 公司沒(méi)有購(gòu)入或處置固定資產(chǎn)。而 1996年損益表中顯

25、示當(dāng)期折舊 500 萬(wàn)美元，且 1995年資產(chǎn)負(fù)債表中可見(jiàn)當(dāng)期末固定資產(chǎn)凈值為 5600萬(wàn)美元。因此可 得：1996年末固定資產(chǎn)凈值（百萬(wàn)美元）=56美元+ 0美元一 5美元=51美元這與1996年末資產(chǎn)負(fù)債表中顯示的固定資產(chǎn)凈值相等。1997年OS公司取得了價(jià)值 1200萬(wàn)美元的新固定資產(chǎn)，并且以 200萬(wàn)美元價(jià)格處置了一批舊固定資產(chǎn)，另外折 舊 800萬(wàn)美元。又已知 1996年底固定資產(chǎn)凈值 5100萬(wàn)美元。可得：1997年末固定資產(chǎn)凈值（百萬(wàn)美元）二51美元+ 12美元8美元2美元二53萬(wàn) 美元（在表 4 中可見(jiàn)，出售資產(chǎn)的價(jià)值是其賬面價(jià)值凈額。如果出售價(jià)格與其凈值有出 入，則這一差額或

26、是營(yíng)業(yè)外收入（出售價(jià)格高于賬面凈值） ，或是營(yíng)業(yè)外損失（資產(chǎn)的 出售價(jià)格低于賬面凈值） 。這些收入和損失均反映在利潤(rùn)表中，并且影響著稅后凈利。 ）第 9頁(yè) 共 20頁(yè)2-3 資產(chǎn)凈現(xiàn)金流由企業(yè)的營(yíng)業(yè)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量總和所計(jì)量的是由企業(yè)的投入資本創(chuàng) 造的凈現(xiàn)金流。這些就是在表 5的上半部分報(bào)告的資產(chǎn)。表4顯示出OS分銷公司的資 產(chǎn)凈現(xiàn)金流在 1996年為 1400萬(wàn)美元（1400萬(wàn)美元0美元），1997年為 1200萬(wàn)美元（1120 萬(wàn)美元1000萬(wàn)美元）。這樣計(jì)量的現(xiàn)金流常稱作自由現(xiàn)金流（free cash flow）,但自由 現(xiàn)金流也有多種定義方式。 這里我們把由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資活

27、動(dòng)引發(fā)的凈現(xiàn)金流量之和 定義為資產(chǎn)凈現(xiàn)金流。在一個(gè)公司的總凈現(xiàn)金流中,資產(chǎn)凈現(xiàn)金流是由投入資本產(chǎn)生的現(xiàn)金流,其他部分 來(lái)自籌資現(xiàn)金流,它相當(dāng)于管理資產(chǎn)負(fù)債表中的占用資本。2-4 籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流一家企業(yè)可能會(huì)開(kāi)展大量的籌資交易。 這些交易中有些會(huì)給公司增加現(xiàn)金而有些會(huì) 耗用現(xiàn)金。在圖1中已經(jīng)給出了最常發(fā)生的交易，這些活動(dòng)在表 4的OS分銷公司現(xiàn)金 流量表的第3部分也詳細(xì)地列出。我們可運(yùn)用表1OS分銷公司資產(chǎn)負(fù)債表和表3利潤(rùn)表 中的數(shù)據(jù)分別計(jì)算出 1996年和 1997年與籌資決策相關(guān)的現(xiàn)金流。1 996年，因其短期銀行借款由 700萬(wàn)美元增至 1400萬(wàn)美元，所以公司的短期借款 增加了 700

28、 萬(wàn)美元。 同期， 償還長(zhǎng)期借款 800萬(wàn)美元。 1996年公司利潤(rùn)表顯示該年度支 付利息 500 萬(wàn)美元，股利 200萬(wàn)美元。 1 997年短期借款從 1400萬(wàn)美元增至 1500萬(wàn)美元， 增加了 100 萬(wàn)美元。公司為籌資擴(kuò)建倉(cāng)庫(kù)增加長(zhǎng)期借款 800萬(wàn)美元，繼續(xù)償還長(zhǎng)期借款 800 萬(wàn)美元。支付利息 700 萬(wàn)美元，支付股利總額 320萬(wàn)美元（支付利息和股利與利潤(rùn) 表上數(shù)據(jù)相同，因?yàn)?O S 分銷公司不存在預(yù)提應(yīng)付紅利的情況。在兩年末（1996年和1997年），公司支付該年度的利息費(fèi)用和股利） 。總計(jì)， 1996年從籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為 800萬(wàn)美元， 1 997年為 520萬(wàn)美 元

29、。如表 4 所示。2-5 現(xiàn)金流量表公司的總凈現(xiàn)金流是將一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)、 投資和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流相加計(jì)算的 結(jié)果。這個(gè)凈現(xiàn)金流量必然與同期公司的現(xiàn)金存量的變動(dòng)量相等。 現(xiàn)在我們就可把 1996 年和1997年OS分銷公司的現(xiàn)金流量與各年度現(xiàn)金存量的變化量加以比較。公司在1996年初現(xiàn)金存量為600萬(wàn)美元，如表4E行所示。這等同于表1中的現(xiàn)金 第 10頁(yè) 共 20頁(yè)額。1996年期間，營(yíng)業(yè)活動(dòng)創(chuàng)造了營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流為 1400萬(wàn)美元（ A 行）。當(dāng)年沒(méi)有投資 活動(dòng)（B行），籌資活動(dòng)耗用了 800萬(wàn)美元現(xiàn)金（C行）。因此，總凈現(xiàn)金流為600萬(wàn)美 元，即 1400 萬(wàn)美元與 800 萬(wàn)美元（ D 行

30、）之差。由于年初現(xiàn)金存量為 600萬(wàn)美元，所 以年末現(xiàn)金存量為 1200 萬(wàn)美元，即初始值 600 萬(wàn)美元加上本年度創(chuàng)造的增加值 600 萬(wàn) 美元（ F 行）。這個(gè)數(shù)值與公司當(dāng)日資產(chǎn)負(fù)債表中顯示的數(shù)值相同。1997年，公司發(fā)生總凈現(xiàn)金流出 400萬(wàn)美元（營(yíng)業(yè)活動(dòng)創(chuàng)收 1120萬(wàn)美元，投資活 動(dòng)耗用1000萬(wàn)美元，籌資活動(dòng)耗用520萬(wàn)美元）。OS公司年初持有現(xiàn)金1200萬(wàn)美元， 所以年末持有額為 800 萬(wàn)美元，即初始值 1200 萬(wàn)美元減去當(dāng)年消耗的 400 萬(wàn)美元。如果僅要了解 1996年增加現(xiàn)金 600萬(wàn)美元和 1 997年減少現(xiàn)金 400萬(wàn)美元這一點(diǎn)， 那并不需要現(xiàn)金流量表，因?yàn)閺谋?1

31、給出的資產(chǎn)負(fù)債表中就可以得到這個(gè)信息。OS公 司持有的現(xiàn)金存量在 1995年末為 600萬(wàn)美元， 1996年末為 1200萬(wàn)美元， 1997年末為 800萬(wàn)美元。因此，總凈現(xiàn)金流在 1996年為 600萬(wàn)美元（ 1200萬(wàn)美元 600萬(wàn)美元）， 在 1997年為400萬(wàn)美元（ 800萬(wàn)美元1200萬(wàn)美元）。既然如此，那現(xiàn)金流量表的用 處何在呢 ?現(xiàn)金流量表的作用在于它顯示了一定階段現(xiàn)金存量變化的原因以及變化的方式。 從 中我們可獲知公司的決策中哪些可增加現(xiàn)金又有哪些減少了現(xiàn)金。 聯(lián)系以往的現(xiàn)金流量 表就可知道怎樣籌劃公司的現(xiàn)金運(yùn)作， 進(jìn)而了解公司目前是處于合理的財(cái)務(wù)處境還是正 在步入困境。3

32、現(xiàn)金流量表的兩種變化形式為了內(nèi)部經(jīng)營(yíng)需要， 有些公司把表 4列出的投資和籌資現(xiàn)金流劃分為可控現(xiàn)金流和 不可控現(xiàn)金流。甚至有時(shí)管理當(dāng)局要求企業(yè)依據(jù)不同的分類提供一種現(xiàn)金流量表（statement of cash flows。本節(jié)將介紹兩種現(xiàn)金流量表的形式。3- 1 限制的和可自由支配的現(xiàn)金流如果一家公司希望僅靠?jī)?nèi)部創(chuàng)收的現(xiàn)金去購(gòu)置新資產(chǎn)，換句話說(shuō)，公司不想增加外 部資金（借款或發(fā)行股票）或出賣(mài)現(xiàn)有資產(chǎn)，也不想減少現(xiàn)金存量，那情況會(huì)是怎樣？ 公司的營(yíng)業(yè)活動(dòng)創(chuàng)造的稅后現(xiàn)金流， 即營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流可以全部用于購(gòu)置資產(chǎn)嗎？答案 是否定的。因?yàn)楣具€有一些義務(wù)需要現(xiàn)金，如支付利息，或償還外部合同借款。這種

33、由法律規(guī)定必須承擔(dān)的現(xiàn)金流出稱作限制現(xiàn)金流（nondiscretionary cash flows）。因此，公司可用于購(gòu)置資產(chǎn)的資金是營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流減除了限制現(xiàn)金流之后的余額，該現(xiàn)金流稱作可自由支配現(xiàn)金流(discretionary cash flows)。這種現(xiàn)金流是在企業(yè)履行了財(cái)務(wù)義務(wù) 以后，可用于戰(zhàn)略投資決策(例如，資本性支出和并購(gòu))和戰(zhàn)略籌資決策(如支付股利， 回購(gòu)股票)的那部分現(xiàn)金流。表6給出了一張0 S分銷公司現(xiàn)金流量表，其中分別列示了限制現(xiàn)金流和可自由支 配現(xiàn)金流。我們考慮一下1997年需要1200萬(wàn)美元成本擴(kuò)建倉(cāng)庫(kù)時(shí)的情況。當(dāng)時(shí)公司的 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流為1120萬(wàn)美元，但必須支付70

34、0萬(wàn)美元的利息并償還800萬(wàn)美元借款。 另外，公司沒(méi)有利息收入和出借款項(xiàng)歸還。所以可用于擴(kuò)建倉(cāng)庫(kù)的現(xiàn)金為-380萬(wàn)美元(1120萬(wàn)美元700萬(wàn)美元800萬(wàn)美元)。因此OS分銷公司要實(shí)現(xiàn)計(jì)劃就必須增加新 的借款，或者出賣(mài)現(xiàn)有資產(chǎn)或降低現(xiàn)金存量。表6: OS分銷公司現(xiàn)金流量表：限制現(xiàn)金流和可支配現(xiàn)金流(單位：百萬(wàn)美元)1996 年1997 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流(+)銷售收入凈額420480()銷售成本-353-400()銷售及管理費(fèi)用-43.7-48()稅金-5.3-6.8(-)營(yíng)運(yùn)資本需求變動(dòng)-4-14A.營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流(NOC)1411.2限制現(xiàn)金流()歸還長(zhǎng)期借款-8-8()支付利息-5-7B.

35、限制凈現(xiàn)金流-13-15C.用于戰(zhàn)略決策的現(xiàn)金流(A+ B) 11-3.8可自由支配現(xiàn)金流(+ )增加長(zhǎng)期借款012(+ )增加短期借款71(+ )出售固定資產(chǎn)00()資本性支出與并購(gòu)0-12()支付股利-2-3.2D.可自由支配凈現(xiàn)金流-5-0.2E.總凈現(xiàn)金流(C+ D)6-4F.期初現(xiàn)金612G.期末現(xiàn)金(E+ F)128實(shí)際上OS分銷公司是怎樣做的呢？它借款 1300萬(wàn)美元(其中長(zhǎng)期借款1200萬(wàn)美 元，短期借款100萬(wàn)美元)并出售了價(jià)值200萬(wàn)美元的現(xiàn)有資產(chǎn)，使現(xiàn)金增加了 1500 萬(wàn)美元。公司花費(fèi)1200萬(wàn)美元擴(kuò)建倉(cāng)庫(kù)(資本性支出)，利用320萬(wàn)美元支付股利，這 樣OS分銷公司最終

36、的總凈現(xiàn)金流出為400萬(wàn)美元，與表4的結(jié)果相同。這筆現(xiàn)金空缺 通過(guò)減少400萬(wàn)美元的現(xiàn)金存量加以抵補(bǔ)。3-2現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)是美國(guó)負(fù)責(zé)提高會(huì)計(jì)水平的一個(gè)專業(yè)組織，1987年 11月它頒布了題為“現(xiàn)金流量表”的 95號(hào)標(biāo)準(zhǔn)。與上節(jié)提到的現(xiàn)金流量表類似，這種 表中有目的地給出了營(yíng)業(yè)、投資、籌資各類活動(dòng)現(xiàn)金流的信息，但現(xiàn)金流的計(jì)算和歸屬 都發(fā)生了一些變化。比較表7和表4的現(xiàn)金流量表就可理解其區(qū)別所在。表7： OS分銷公司現(xiàn)金流量表(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì) 95號(hào))(單位：百萬(wàn)美元)1996 年1997 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流(+ )稅后利潤(rùn)810.2(+)折舊58()營(yíng)運(yùn)資本需求變動(dòng)

37、:-4-14A.營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量94.2投資活動(dòng)的現(xiàn)金流(+ )出售固定資產(chǎn)102()資本性支出及并購(gòu)0-12B.投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量0-10籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流(+ )增加長(zhǎng)期借款012(+ )增加短期借款71()償還長(zhǎng)期借款-8-8()支付股利-2-3.2C.籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量-31.8D.總凈現(xiàn)金流量(A+ B+ C)6-4E.期初現(xiàn)金612F.期末現(xiàn)金(E+ D)1281.營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本節(jié)的現(xiàn)金流量表中計(jì)量的營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與表4中所示的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流(NOCF)有兩點(diǎn)區(qū)別。首先，這種凈現(xiàn)金流是用間接法計(jì)算出來(lái)的。間接法從稅后 凈利潤(rùn)入手，再對(duì)其中與公司營(yíng)業(yè)活動(dòng)無(wú)關(guān)的非現(xiàn)金

38、科目進(jìn)行調(diào)整而得出凈現(xiàn)金流量。 其次，該表中公司的營(yíng)業(yè)活動(dòng)中包括利息費(fèi)用，而以往的方法是把利息費(fèi)用算在籌資活 動(dòng)中。OS公司在1997年稅后利潤(rùn)為1020萬(wàn)美元(見(jiàn)表3)，因?yàn)檎叟f與現(xiàn)金無(wú)關(guān)，所以 加上其值800萬(wàn)美元。結(jié)果1820萬(wàn)美元再以營(yíng)運(yùn)資本需求的變化量1400萬(wàn)美元來(lái)調(diào)整, 第14頁(yè)共20頁(yè)如表 4所示，則營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為 420萬(wàn)美元（ 1820萬(wàn)美元 1400萬(wàn)美元）。 該值與表 4 中的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流相差了 700萬(wàn)美元（ 1120萬(wàn)美元 420萬(wàn)美元），不難看 出，這個(gè)差值正是公司在 1997 年的凈利息費(fèi)用。2. 由投資和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 在本節(jié)的現(xiàn)金流量表中有

39、關(guān)投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量表示方法與以前基本相同， 但存在兩點(diǎn)差異：（1）籌資活動(dòng)中不包括利息費(fèi)用； （ 2）投資活動(dòng)中不包括金融投資取 得的利息和紅利收入。因以上這些科目均已記入稅后利潤(rùn)賬戶，即被歸到營(yíng)業(yè)活動(dòng)部分 中了。關(guān)于這兩種現(xiàn)金流量表的區(qū)別，可通過(guò)比較表7、表 6 和表 4 來(lái)加深理解。4 常用現(xiàn)金流和營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流常用現(xiàn)金流（bankers cash flow）是一種最常用的現(xiàn)金計(jì)量方式，也可叫作現(xiàn)金收益。通常表示為稅后利潤(rùn)（EAT）與折舊（及其他非現(xiàn)金科目）之和：常用現(xiàn)金流二稅后收益（EAT）+折舊（6）可以從利潤(rùn)表中直接得到常用現(xiàn)金流而省略了資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目的調(diào)整。 但利 潤(rùn)表

40、中常常存在與現(xiàn)金項(xiàng)目無(wú)關(guān)的科目?？梢?jiàn)，常用現(xiàn)金流并非真正的現(xiàn)金流。那它與 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流有怎樣的關(guān)系呢 ?從表 3 可知：稅后利潤(rùn)（EAT）二銷售收入一銷售成本一銷售及管理費(fèi)用一折舊一凈利息費(fèi)用一稅金利用公式（6）,替換EAT并消去折舊可得：常用現(xiàn)金流二銷售收入一銷售成本一銷售及管理費(fèi)用一凈利息費(fèi)用一稅金（7）比較式（ 7）和式（ 1）可得：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流二常用現(xiàn)金流+凈利息費(fèi)用 WCR （8）其中 WCR是公司營(yíng)運(yùn)資本需求的變化量?？梢?jiàn)只有在以下兩條件同時(shí)滿足時(shí)，常用現(xiàn)金流才與營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流相等： （ 1）公司營(yíng)運(yùn)資本需求沒(méi)有變化（ WCR = 0）; （2）凈利息費(fèi)用為0。但這種情況一般不會(huì)出

41、現(xiàn)?，F(xiàn)在討論OS公司的情況。它在1996年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流為1400萬(wàn)美元，1997年為 1120萬(wàn)美元（見(jiàn)表4）。那它的常用現(xiàn)金流是多少呢？利用等式 6及OS公司利潤(rùn)表（見(jiàn) 表 3）中的數(shù)據(jù)可得：第 14頁(yè) 共 20頁(yè)1996年常用現(xiàn)金流=800萬(wàn)美元+ 500萬(wàn)美元=1300萬(wàn)美元1997年常用現(xiàn)金流=1020萬(wàn)美元+ 800萬(wàn)美元=1820萬(wàn)美元1996年到 1997年間，公司的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流減少了 20%（從 1400萬(wàn)美元減少到 1120 萬(wàn)美元），而同期常用現(xiàn)金流卻增加了 40%。營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流所計(jì)量的是真正的現(xiàn)金流量， 它在賬面上真實(shí)反映了公司在 1997年必須增加1400萬(wàn)美元投資（

42、 WCR = 1400萬(wàn)美 元）的情況。而常用現(xiàn)金流忽略了營(yíng)運(yùn)資本需求變化情況，其形式更像是計(jì)量利潤(rùn)。如果一家公司正處于快速發(fā)展階段，那它的利潤(rùn)通常會(huì)持續(xù)上升。由式（6）可知此時(shí)公司的常用現(xiàn)金流是呈增加趨勢(shì)的。但由于銷售量也是上升的，所以造成其營(yíng)運(yùn)資 本需求量有所增加，結(jié)果導(dǎo)致現(xiàn)金持有額下降，這就解釋了一家公司可能同時(shí)具有較高 的常用現(xiàn)金流量和很少的現(xiàn)金存量的情況。如果管理者以常用現(xiàn)金流量作為衡量其現(xiàn)金存量變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，那他一定要慎重。同 樣在快速成長(zhǎng)時(shí)期，與營(yíng)業(yè)資本相關(guān)的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流（見(jiàn)式（1）就會(huì)下降，原因是這樣的：銷售量增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資本需求增加，而反過(guò)來(lái)又給公司的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流造成一定壓 力。

43、最后看一下式（ 8）提供的另外一種計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流的方法：從常用現(xiàn)金流入手， 加上公司凈利息費(fèi)用，減去該年度營(yíng)運(yùn)資本需求的變化量。OS分銷公司在1997年，常用現(xiàn)金流為 1820萬(wàn)美元，利息費(fèi)用 700萬(wàn)美元，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金需求變化量為 1400萬(wàn)美元。 因此，其營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流為 1120萬(wàn)美元（ 1820萬(wàn)美元+ 700萬(wàn)美元1400萬(wàn)美元）。5 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流的意義如式（ 1 ）所示，營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流可表示成盈余與投資之差：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流二盈余部分-投資部分（9）其中盈余部分是銷售收入銷售成本銷售及管理費(fèi)用稅金。 投資部分是公司營(yíng) 運(yùn)資本需求的變化量。表8列出了 1996年和1997年OS分銷公司凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)

44、金流的這兩部分。97年相對(duì)于 96年銷售收入增加了 14.3%，盈余增加 40%。如果單憑對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)評(píng)價(jià)管理者業(yè)績(jī)， 那他們 1997年的工作成績(jī)是相當(dāng)可觀的。然而，為了創(chuàng)造如此高的盈利，必須在營(yíng)業(yè) 循環(huán)中增加投資（營(yíng)運(yùn)資本需求）使其從 400 萬(wàn)美元升至 1400萬(wàn)美元。這樣做的最終 結(jié)果并沒(méi)有使?fàn)I業(yè)凈現(xiàn)金流增加。 因?yàn)橥顿Y耗用的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其盈利， 所以， 公司的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流實(shí)際上是減少了 20%。這個(gè)含義非常明了： 如果只顧追求高額盈利， 第15頁(yè) 共 20頁(yè)而不考慮其對(duì)公司在營(yíng)業(yè)循環(huán)中投資的影響，那結(jié)果將會(huì)使其營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流惡化。由式（9）可見(jiàn)，公司實(shí)施和監(jiān)控其營(yíng)業(yè)活動(dòng)的依據(jù)應(yīng)是

45、營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流而不是盈利。 以管理者對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)為依據(jù)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就能激勵(lì)管理者，使他們?cè)诳刂茽I(yíng)業(yè)投資（營(yíng)運(yùn)資本需求）不過(guò)度的前提下盡量增加盈利，同時(shí)也能用超額的利潤(rùn)去補(bǔ)償營(yíng) 業(yè)現(xiàn)金流。這樣就會(huì)給公司帶來(lái)一個(gè)更高額的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流。表& OS公司營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流的盈余和投資部分（單位：百萬(wàn)美元）1996 年1997 年變化率（%銷售收入42048014.3減：銷售成本-353-400銷售及管理費(fèi)用-43.7-48稅金-5.3-6.8盈余部分1825.240年初營(yíng)運(yùn)資本需求5963減：年末營(yíng)運(yùn)資本需求6377投資部分-4-14250NOCF盈余一投資1411.2-206小結(jié)一家公司可看成是一臺(tái)“現(xiàn)金

46、機(jī)器”。它必須制定有效的投資和籌資戰(zhàn)略來(lái)獲得盡 可能多的現(xiàn)金盈余。戰(zhàn)略性投資決策包括有關(guān)建設(shè)廠房、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和收購(gòu)其他企業(yè)的決 策。戰(zhàn)略性籌資決策是有關(guān)長(zhǎng)期借款和發(fā)行股票的決策。本章介紹的一系列現(xiàn)金流量表 列示了這些決策賺取和花費(fèi)的現(xiàn)金情況，從而為有效制定決策提供了信息支持。盡管戰(zhàn)略性決策是企業(yè)維持長(zhǎng)期創(chuàng)造價(jià)值能力的關(guān)鍵， 但它并不能保證這臺(tái)“機(jī)器” 能永久產(chǎn)生現(xiàn)金盈余。只有好的營(yíng)業(yè)決策，即公司營(yíng)業(yè)循環(huán)（機(jī)器的“發(fā)動(dòng)機(jī)” ）中有 效的日常管理，才能有助于增加現(xiàn)金流入，減少現(xiàn)金流出。我們所計(jì)量的由營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流就是凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流，它由企業(yè)的正常營(yíng)業(yè)產(chǎn)生，與出售資產(chǎn)或取得銀行借款無(wú)關(guān)。本章給出了

47、幾種計(jì)算企業(yè)凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流的方法。第一種是式（1表示的方法，在式（1）中，凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流等于銷售收入減去營(yíng)業(yè)費(fèi)用（不包括折舊這一與現(xiàn)金無(wú)關(guān)的 項(xiàng)目）、稅金及營(yíng)運(yùn)資本需求變動(dòng)量后的余額。第二種方法是式（3）給出的，這里，凈 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流等于息稅前收益加上折舊，再減去稅金和營(yíng)運(yùn)資本需求變動(dòng)量后的余額。若 一家企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本需求呈上升狀態(tài)（即為正向），則其營(yíng)運(yùn)資本需求的變化值就是公 第16頁(yè)共20頁(yè)司用于增加營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)凈投資的現(xiàn)金值。被營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)占用的現(xiàn)金（如存貨和應(yīng)收賬款）越 多，企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流就會(huì)越少。因此，就衡量企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力而言，使用凈營(yíng) 業(yè)現(xiàn)金流要比常用現(xiàn)金流有效， 因?yàn)槌Ｓ矛F(xiàn)金流忽略了企業(yè)

48、中營(yíng)運(yùn)資本需求的變化而只 用凈利潤(rùn)與折舊之和表示現(xiàn)金流。 另外還可以用盈余部分與投資部分的差額表示凈營(yíng)業(yè) 現(xiàn)金流。其中盈余部分是企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（即銷售收入減去經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，不包括折舊） ； 投資部分是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本需求的變化量。我們提供了 3種類型的現(xiàn)金流量表供企業(yè)內(nèi)部選擇使用。 第一種是為了辨析由營(yíng)業(yè)、 投資和籌資等活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不同。 第二種為了區(qū)別限制現(xiàn)金流和可自由支配現(xiàn)金 流。最后一種是由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)委員會(huì)頒布的現(xiàn)金流量表。附錄 A 用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量可表示為企業(yè)在營(yíng)業(yè)活動(dòng)中發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之差。 在本 文附錄中，我們利用 OS 分銷公司的凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

49、流為例，說(shuō)明如何通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利 潤(rùn)表來(lái)計(jì)算這些現(xiàn)金流量。A.1 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量的計(jì)量 如前所述，可以通過(guò)一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款的變動(dòng)情況，從銷售收入中計(jì)算出現(xiàn)金流 入。這時(shí)，現(xiàn)金流入等于銷售收入減去該期應(yīng)收賬款的變動(dòng)量：銷售現(xiàn)金流入二銷售收入應(yīng)收賬款（A-1）其中應(yīng)收賬款是當(dāng)期應(yīng)收賬款的變動(dòng)量。因此，我們可利用一定時(shí)期的利潤(rùn)表和期初、期末的資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算出銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。舉例來(lái)說(shuō)，OS分銷公司1997年由銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是多少？表 1中顯示 應(yīng)收賬款額在1996年末是4800萬(wàn)美元，在1997年末是5600萬(wàn)美元。因此：1997年厶 應(yīng)收賬款=5600萬(wàn)美兀一 4800萬(wàn)美兀=800萬(wàn)美

50、兀如表 4的 1997年利潤(rùn)表所示， 1997年的銷售收入為 48000萬(wàn)美元。利用公式（ A-1） 可得：1997年銷售現(xiàn)金流入=48000萬(wàn)美元800萬(wàn)美元=47200萬(wàn)美元此值與圖 1 中所示相符。第17頁(yè) 共 20頁(yè)A.2 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量的計(jì)量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出包括：采購(gòu)貨物成本；銷售及管理費(fèi)用（ SG&A ）中的現(xiàn)金支出，其 中不包括與現(xiàn)金無(wú)關(guān)的折舊支出。可寫(xiě)成：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出=采購(gòu)現(xiàn)金支出+ SG&A和稅金現(xiàn)金支出A.2.1 采購(gòu)現(xiàn)金支出我們采用與計(jì)算從顧客那兒取得現(xiàn)金收入相同的辦法來(lái)計(jì)算向供應(yīng)商支付的現(xiàn)金 額。這次關(guān)注的不再是應(yīng)收賬款，而是應(yīng)付賬款的變動(dòng)情況。企業(yè)每次收到供應(yīng)商的發(fā) 貨清

51、單，就在應(yīng)付賬款賬戶中增加相應(yīng)金額， 當(dāng)支付貨款時(shí)就減少相應(yīng)金額。 由此可得： 應(yīng)付賬款（期末）=應(yīng)付賬款（期初）+采購(gòu)成本-采購(gòu)現(xiàn)金支出 整理可得：采購(gòu)現(xiàn)金支出二采購(gòu)成本-（應(yīng)付賬款期末-應(yīng)付賬款期初） 也可寫(xiě)成：采購(gòu)現(xiàn)金支出二采購(gòu)成本應(yīng)付賬款（A-2） 其中，應(yīng)付賬款即該期內(nèi)應(yīng)付賬款的變動(dòng)額。然而和銷售不同的是，利潤(rùn)表中并沒(méi)給出采購(gòu)成本。需要用利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表間 接地計(jì)算出來(lái)。對(duì)于一個(gè)分銷公司而言，存貨量會(huì)隨著當(dāng)期采購(gòu)成本的增加而增加，而 當(dāng)賣(mài)出商品時(shí)，其存貨量下降而銷售成本上升。因此：存貨（期初）+采購(gòu)成本二存貨（期末）+銷售成本（ COGS） 整理等式得：采購(gòu)成本=銷售成本+ 存貨（A-3） 其中存貨為當(dāng)期存貨變化量。我們可以直接得到式（ A-3 ）。因?yàn)?，?duì)于一個(gè)分銷商而言，在一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)，如 果它的進(jìn)貨量大于銷貨量，則存貨量以其差值增加。如果銷貨量大于進(jìn)貨量，則存貨量 以其差值減少。把式（A-3）給出的采購(gòu)成本表達(dá)式代入