關(guān)于我國(guó)貨幣政策的研究及最終目標(biāo)

1、內(nèi)容摘要所謂貨幣政策，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是一個(gè)國(guó)家有關(guān)貨幣方面的政策。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，貨幣同信用、金融的關(guān)系密切不可分，也有人將貨幣政策籠統(tǒng)地等同于金融政策。規(guī)范地講，貨幣政策是中央銀行通過(guò)控制貨幣與信貸總量，調(diào)節(jié)利率水平和匯率水平等，以期影響社會(huì)總需求和總供給水平，從而促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的方針和措施的總稱。在20世紀(jì)30年代的時(shí)候，由于經(jīng)濟(jì)大蕭條，徹底粉碎了根深蒂固的“廉價(jià)政府政策”的自由主義經(jīng)濟(jì)思想，各國(guó)普遍加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的干預(yù)。于是，財(cái)政政策、貨幣政策成為各國(guó)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段，構(gòu)成國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的重要組成部分。本論文針對(duì)我國(guó)貨幣政策的研究和最終目標(biāo)進(jìn)行深入探討，首先研究我國(guó)貨幣政策的發(fā)

2、展歷程，通過(guò)我國(guó)現(xiàn)行體制分析我國(guó)貨幣政策的現(xiàn)狀，再闡述我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)。伴隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的深入，信用和金融在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。金融借助于各種信用形式、渠道、手段和工具，發(fā)揮它的滲透擴(kuò)散能力，必將國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生越來(lái)越大的影響。因此，中央銀行利用貨幣政策操作，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)方面軍的重要作用也會(huì)得到發(fā)展。關(guān)鍵詞：貨幣政策、傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣政策工具、通貨膨脹、通貨緊縮目 錄一、我國(guó)貨幣政策的發(fā)展歷程二、我國(guó)貨幣政策工具（一）一般性工具是貨幣政策工具的總調(diào)節(jié)1、存款準(zhǔn)備金制度2、再貼現(xiàn)政策3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（二）選擇性貨幣政策工具是一般貨幣政策工具的必要補(bǔ)充（三）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微

3、效1、金融市場(chǎng)2、金融機(jī)構(gòu)3、企業(yè)居民戶三、我國(guó)目前現(xiàn)有的貨幣政策（一）擴(kuò)張性貨幣政策可能經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢（二）緊縮性貨幣利于推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展四、我國(guó)的貨幣政策最終目標(biāo)的選擇（一）物價(jià)穩(wěn)定（二）充分就業(yè)（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（四）國(guó)際收支平衡（五）其他目標(biāo)關(guān)于我國(guó)貨幣政策的研究及最終目標(biāo)自從貨幣產(chǎn)生以后，就有了對(duì)貨幣放回管理的原始貨幣政策。在貨幣由稱量貨幣逐漸走向金屬針鑄幣的過(guò)程中， 為了防止私鑄、濫鑄劣質(zhì)鑄幣對(duì)商品流通和交易的影響，國(guó)家對(duì)貨幣鑄造進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)定。古代思想家甚至根據(jù)金屬貨幣同物價(jià)水平的關(guān)系，概括出最簡(jiǎn)單樸素的古代貨幣數(shù)量論思想?；诖?，提出對(duì)鑄幣及價(jià)格水平的控制，要求國(guó)家或封建君

4、主通過(guò)對(duì)幣材的開(kāi)采、保有直至鑄造等進(jìn)行壟斷和控制?，F(xiàn)代貨幣已經(jīng)掙脫了金屬軀殼對(duì)它的束縛，成為純粹的信用貨幣?，F(xiàn)代信用貨幣是以國(guó)家信用為基礎(chǔ)的，特別是中央銀行取得了貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)成為其主要特征。中央銀行通過(guò)調(diào)整自己的資產(chǎn)負(fù)債，實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)社會(huì)貨幣供應(yīng)量的控制。因此，有人將現(xiàn)代信用貨幣稱為“管理貨幣”。既然是管理貨幣，必然要求中央銀行對(duì)貨幣的發(fā)行和流通進(jìn)行管理，這就成為中央銀行實(shí)行貨幣政策的基礎(chǔ)。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，由于金融運(yùn)行狀況引導(dǎo)資源的配置狀況，所以，貨幣政策的變化會(huì)引起價(jià)格水平的變化，資本流向和流量的變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的變化，乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。因此，貨幣政策成為

5、一項(xiàng)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，并日益受到重視。一、 我國(guó)貨幣政策的發(fā)展歷程自1984年到1995年，我國(guó)一直奉行的是雙重貨幣政策目標(biāo)，即發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定貨幣。這種做法符合中國(guó)過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，特別是在把銀行信貨作為資源進(jìn)行直接分配的情況下，貨幣總量控制與信貸投向分配都由計(jì)劃安排，發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定貨幣這兩個(gè)目標(biāo)比較容易協(xié)調(diào)。但是改革開(kāi)入以后10多年來(lái)的實(shí)踐表明，在大多數(shù)情況下，傾向政策的雙重目標(biāo)并沒(méi)有能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)。1953年3月頒布實(shí)施的中華人民共和國(guó)人民銀行法對(duì)“雙重目標(biāo)”進(jìn)行了修正，確定貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。這個(gè)目標(biāo)體現(xiàn)了兩個(gè)要求：第一，不能把穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放

6、在等同的位置上。從主次看，穩(wěn)定幣值始終是主要的。從順序來(lái)看，穩(wěn)定貨幣為先。中央銀行應(yīng)該以保持幣值穩(wěn)定來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第二，即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求，仍必須堅(jiān)持穩(wěn)定貨幣的基本立足點(diǎn)。二、 我國(guó)貨幣政策工具中央銀行為了調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，采取一系列調(diào)節(jié)貨幣信用的措施，以達(dá)到這一目的。這些調(diào)節(jié)貨幣信用的措施，通常稱為貨幣政策工具。由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性，不可能想像采取單一的貨幣政策工具就能實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而且也不可能存在永遠(yuǎn)有效、始終不變的貨幣政策工具。所以，同一時(shí)期各個(gè)國(guó)家采取的貨幣政策工具是不盡相同的。并且，同一國(guó)家在不同的歷史時(shí)期和不同的經(jīng)濟(jì)條件下，也會(huì)采取不同的貨幣政策工具。采取什么樣的

7、貨幣政策工具，完全要根據(jù)具體的歷史條件和社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度而定。但是，就總體來(lái)看，貨幣政策工具經(jīng)歷了由簡(jiǎn)到繁，由粗放到精細(xì)的發(fā)展道路。它大致包括一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具三大類。（一） 一般性貨幣工具是貨幣政策工具的總調(diào)節(jié)一般性政策工具也稱為貨幣和信貸的供給總量，對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面都產(chǎn)生影響，而不僅僅作用于某些方面和部門。它主要包括存存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市業(yè)務(wù)，俗稱傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具。1、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著重要的影響中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金，改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應(yīng)量的目的。在

8、存款準(zhǔn)備金制度下，金融機(jī)構(gòu)不能將其吸收的存款全部用于發(fā)放貸款，必須保留一定的資金即存款準(zhǔn)備金，以備客戶提款的需要，因此存款準(zhǔn)備金制度有利于保證金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的正常支付。隨著金融制度的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金逐步演變?yōu)橹匾呢泿耪吖ぞ?。?dāng)中央銀行降低存款準(zhǔn)備金率時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可用于貸款的資金增加，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量也相應(yīng)增加；反之，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量將相應(yīng)減少。自1998年中國(guó)人民銀行改革了法定存款準(zhǔn)備金制度，將法定準(zhǔn)備金賬戶的備付金賬戶合并為法定準(zhǔn)備金賬戶。我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率從13%降低到8%，再到6%。但由2003年起存款準(zhǔn)備金率的變化從降低至上升，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展利好的因素，流動(dòng)性

9、過(guò)剩造成的通貨膨脹，中央銀行需要收縮銀根，采用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)減少市場(chǎng)上的流動(dòng)資金量，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或過(guò)度通膨等情況發(fā)生。一般地，存款準(zhǔn)備金率上升，會(huì)使得利率被迫上升，這是實(shí)行緊縮的貨幣政策的信號(hào)。存款準(zhǔn)備金率是針對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的，對(duì)最終客戶的影響是間接的；利率是針對(duì)最終客戶的，比如存款的利息，影響是直接的。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是限制國(guó)家銀行的貸款總量，從而達(dá)到抑制固定資產(chǎn)投資過(guò)熱的目的。直至2011年5月，中央銀行存款準(zhǔn)備金率已上調(diào)至21%。2、再貼現(xiàn)機(jī)制是三大貨幣政策工具之一再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具?，F(xiàn)代許多國(guó)家中央銀行都把再貼現(xiàn)作為控制信用的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具，再貼現(xiàn)

10、是指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行轉(zhuǎn)讓。對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)是買進(jìn)商業(yè)銀行持有的票據(jù)，流出現(xiàn)實(shí)貨幣，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)是出讓已貼現(xiàn)的票據(jù)，解決一時(shí)資金短缺。整個(gè)再貼現(xiàn)過(guò)程，實(shí)際上就是商業(yè)銀行和中央銀行之間的票據(jù)買賣和資金讓渡的過(guò)程。 作為中央銀行三大貨幣政策工具之一，再貼現(xiàn)政策在我國(guó)的金融運(yùn)行過(guò)程中，由于實(shí)際操作時(shí)間短，加上社會(huì)信用和票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等因素的制約，使其具有特殊的運(yùn)作機(jī)理和特殊的功能效應(yīng)。本文試圖從我國(guó)再貼現(xiàn)政策的功能效應(yīng)入手，研究制約其效應(yīng)發(fā)揮的因素，探索如何更有效發(fā)揮再貼現(xiàn)政策效應(yīng)的途徑，以達(dá)到促進(jìn)金融宏觀調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變、增強(qiáng)貨

11、幣政策可操作性的目的。中央銀行通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率和規(guī)定貼現(xiàn)條件來(lái)影響市場(chǎng)利率和貨幣供給和需求。從1998年3月起再貼現(xiàn)利率成為獨(dú)立的利率體系，不再繼續(xù)與同期再貸款利率掛鉤。同時(shí)下調(diào)再貼現(xiàn)利率并延長(zhǎng)再貼現(xiàn)最長(zhǎng)期限。3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，通過(guò)中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步

12、擴(kuò)大。1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。 中國(guó)人民銀行從1998年開(kāi)始建立公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)象，目前公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易工具與中國(guó)人民銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。從交易品種看，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購(gòu)交易分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種，正回購(gòu)為中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并

13、約定在未來(lái)特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，正回購(gòu)為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購(gòu)到期則為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作；逆回購(gòu)為中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，逆回購(gòu)為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購(gòu)到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中中央銀行票據(jù)即中國(guó)人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。（二） 選擇性貨幣政策工具是一般貨幣政策

14、工具的必要補(bǔ)充。除了一般的貨幣政策工具之外，中央銀行還擁有選擇性的貨幣政策工具，也稱為貨幣政策的的結(jié)構(gòu)性工具，它是針對(duì)商為銀行或金融機(jī)構(gòu)特殊的資金運(yùn)用而采用的工具。證券市場(chǎng)信用控制，是中央銀行對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于抑制過(guò)度的投機(jī)。其中如規(guī)定一定比例的證券保證金率，并隨時(shí)根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況加以調(diào)整；不動(dòng)產(chǎn)信用控制，是指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制措施，以抑制房地產(chǎn)投機(jī)，如對(duì)金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款規(guī)定最高限額、最長(zhǎng)期限以及首次付款和分?jǐn)傔€款的最低金額等；消費(fèi)者信用控制，健全消費(fèi)信用制度在現(xiàn)階段主要應(yīng)表現(xiàn)為有效放松消費(fèi)信用管制，可以從以下幾方面考慮完善消費(fèi)信用的法律法規(guī)

15、體系，認(rèn)真做好消費(fèi)信用中首期付款比例、還款期限、信貸規(guī)模等方面的實(shí)證研究。應(yīng)充分發(fā)揮信用卡在消費(fèi)信用中的作用。（三）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微效隨著我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的改革，我國(guó)已初步建立了“政策工具-中介目標(biāo)-最終目標(biāo)”的間接傳導(dǎo)機(jī)制和“中央銀行金融市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)-企業(yè)居民戶”的間接傳導(dǎo)體系。但在中央銀行、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的存在的諸種障礙卻導(dǎo)致了我國(guó)貨幣政策的微效。中央銀行擁有貨幣政策工具的三大法寶，而金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)居民戶到底是怎樣的形成一個(gè)傳導(dǎo)體系的呢？1、金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)：1984年，我國(guó)建立同業(yè)拆借市場(chǎng)標(biāo)志著貨幣市場(chǎng)的起步。到目前已初步形成了統(tǒng)一規(guī)范的貨幣市場(chǎng)

16、格局，但總體來(lái)講仍不成熟，缺乏足夠的中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者，交易品種或缺，金融工具和手段創(chuàng)新滯后，貨幣市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，地區(qū)分割的銀行間分隔嚴(yán)重，交易不活躍，貨幣政策傳導(dǎo)缺乏廣度，低速低效。貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要集中于同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券回購(gòu)市場(chǎng)，而這兩個(gè)市場(chǎng)交易量不夠大，無(wú)法大量吞吐證券，限制了公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度，繼而影響了貨幣供應(yīng)量的變化幅度。票據(jù)市場(chǎng)上由于社會(huì)信用機(jī)制不健全，商業(yè)票據(jù)使用不廣泛，再加上票據(jù)數(shù)量有限，主要是銀行承兌匯票，基本沒(méi)有商業(yè)承兌匯票，再貼現(xiàn)始終未形成規(guī)模，影響了再貼現(xiàn)政策工具的實(shí)施力度和廣度；股票市場(chǎng)：中國(guó)股市的投機(jī)性強(qiáng)，長(zhǎng)期沒(méi)有退出機(jī)制，其股指變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯的異動(dòng)狀

17、態(tài)，股市泡沫膨脹，股票價(jià)格難以產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，隔斷了相應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；債券市場(chǎng)：債券市場(chǎng)特別是國(guó)債市場(chǎng)上種類不多使公開(kāi)市場(chǎng)缺乏載體，另一方面交易不旺，以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣為目的的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺乏交易基礎(chǔ)，嚴(yán)重阻礙了貨幣政策工具作用的發(fā)揮。2、金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)是依法接受活期存款，主要為工商企業(yè)和其他客戶提供短期貸款并從事短期投資的金融機(jī)構(gòu)。它最大的特征便是具有以派生存款方式創(chuàng)造和收縮存款貨幣的能力。在我國(guó)，資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)尚未發(fā)展到成熟階段，利率并未完全市場(chǎng)化，使中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作缺乏必要的條件，以至收效甚微。央行只能采取貼現(xiàn)率、窗口指導(dǎo)、利率管制等其他調(diào)控工具，這就使商業(yè)銀

18、行的行為對(duì)貨幣政策的效力具有更大的作用。在我國(guó)，四大國(guó)有商業(yè)銀行占有全部金融機(jī)構(gòu)80%以上的資產(chǎn)和負(fù)債，因而商業(yè)銀行對(duì)中央銀行貨幣政策的反應(yīng)程度便成為貨幣傳導(dǎo)機(jī)制上的關(guān)鍵。3、企業(yè)居民戶企業(yè)方面；一方面由于供給相對(duì)過(guò)剩，引起物價(jià)下降，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂(lè)觀，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景并不看好，非意愿存貨投資增加，投資意愿不強(qiáng)；另一方面很大一部分國(guó)有企業(yè)未建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏面向市場(chǎng)的研發(fā)、營(yíng)銷和管理機(jī)制，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，盈利條件和償債條件都難以滿足貸款條件。中小企業(yè)規(guī)模小，資本金不足，缺乏有效的抵押和擔(dān)保等問(wèn)題，再加上信息不對(duì)稱、銀行的風(fēng)險(xiǎn)約束和無(wú)利潤(rùn)約束，使企業(yè)難以獲得間接融資。市場(chǎng)準(zhǔn)入限制也使

19、直接融資困難重重。中小企業(yè)游離于貨幣政策外，企業(yè)難以得到貸款，整個(gè)社會(huì)投資難以，而這又引起悲觀性的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從而形成微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的惡性循環(huán)； 居民個(gè)人方面；我國(guó)擁有一系列措施政策，如醫(yī)療社會(huì)保險(xiǎn)制度、城鎮(zhèn)住房制度以及養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度的改革，使居民面臨的不確定因素增加了，預(yù)期支出上升。這使得居民的邊際消費(fèi)傾向下降，儲(chǔ)蓄傾向提高。對(duì)居民消費(fèi)意向調(diào)查結(jié)果顯示，目前有60.1%的城鎮(zhèn)消費(fèi)者由于未來(lái)支出預(yù)期的增加而增加儲(chǔ)蓄。從儲(chǔ)蓄目的看，仍有59.8%的城鎮(zhèn)消費(fèi)者是供子女上學(xué)，而用于買房、養(yǎng)老和醫(yī)療作為儲(chǔ)蓄目的的消費(fèi)者分別為43.5%、42.8%和41.1%。另一方面，中國(guó)企業(yè)制度改革和外部環(huán)境的

20、影響使許多企業(yè)效益呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，居民預(yù)期收入下降，也加強(qiáng)了儲(chǔ)蓄傾向。三、 我國(guó)目前現(xiàn)有的貨幣政策貨幣政策目標(biāo)是通過(guò)貨幣政策工具來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策工具不可能直接作用于最終目標(biāo)，而必須借助于中介指標(biāo)。中介指標(biāo)的選取要符合可測(cè)性、可控性、相關(guān)性、抗干擾性和與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性等五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。一般選擇利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等金融變量，也有的把匯率包括在內(nèi)。（一） 擴(kuò)張性貨幣政策擴(kuò)張性貨幣政策通過(guò)增加貨幣供給來(lái)帶動(dòng)總需求的增長(zhǎng)。貨幣供應(yīng)量較多地超過(guò)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行對(duì)貨幣的實(shí)際需求量，其主要功能在于刺激社會(huì)總需求的增加。貨幣供給增加時(shí)，利率會(huì)降低，取得信貸更為容易，因此經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)多采

21、用擴(kuò)張性貨幣政策。1996年以來(lái)，我國(guó)先后采取了一系列具有擴(kuò)張性的貨幣政策，包括七次降息、兩次調(diào)低存款準(zhǔn)備率、取消實(shí)施多年的貸款規(guī)模管理、大力倡導(dǎo)消費(fèi)信貸，等等。然而，過(guò)去屢次在宏觀調(diào)控中發(fā)揮主要作用的貨幣政策，再也不像以前那么靈驗(yàn)了。在貨幣領(lǐng)域，各層次貨幣供應(yīng)量的增速不斷下滑，貨幣的流動(dòng)性趨弱，貨幣流通速度持續(xù)減慢；在整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，有效需求不足，商品市場(chǎng)普遍過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐年遞減，物價(jià)水平從1997年10月后出現(xiàn)持續(xù)下跌。顯然，近幾年來(lái)的實(shí)踐表明，我國(guó)的貨幣政策正處在空前的困境當(dāng)中，主要表現(xiàn)為：貨幣政策當(dāng)局強(qiáng)烈的擴(kuò)張意愿無(wú)法通過(guò)有效傳導(dǎo)而得以實(shí)現(xiàn)。（二）緊縮性貨幣政策緊縮性貨幣政策就是減

22、少市場(chǎng)中流通的貨幣量,它常出現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,面臨嚴(yán)峻的通脹時(shí),常見(jiàn)措施為提高銀行利率和存款準(zhǔn)備金率,是國(guó)家常用的宏觀調(diào)控手段之一。通俗說(shuō)就是政府認(rèn)為在外流通的貨幣太多，希望能減少一點(diǎn)所采取的貨幣政策！緊縮貨幣政策一般是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，中央政府通過(guò)加息來(lái)抑制消費(fèi)增長(zhǎng)，控制物價(jià)的過(guò)快增長(zhǎng)，以達(dá)到控制通貨膨脹的目的。在目前情況下，我國(guó)實(shí)行緊縮性貨幣政策應(yīng)該注意一些問(wèn)題：一是匯率政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整政策要并舉；二是從緊的貨幣政策調(diào)控不能完全解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的深層次問(wèn)題，但可以為結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得時(shí)間; 三是結(jié)構(gòu)調(diào)整須抓緊時(shí)機(jī)，若抓的不力，貨幣政策將被結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯緩而困擾，必然出現(xiàn)物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定狀況；四

23、是當(dāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整不力時(shí)，貨幣與匯率政策不能過(guò)分遷就，應(yīng)該按照“穩(wěn)增長(zhǎng)、低膨脹” 的經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求，操作貨幣與匯率政策，勇于暴露經(jīng)濟(jì)中的矛盾，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的助推力，以此推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革與發(fā)展。通貨膨脹中壓在人們頭上的一把利劍，是目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最突出和最危險(xiǎn)的因素，因此要堅(jiān)決地壓下通貨膨脹就要實(shí)行緊縮的貨幣政策。中國(guó)連續(xù)多年來(lái)都取得了巨大的貿(mào)易順差，但也因此增加了銀行體系貨幣流通過(guò)剩。貨幣供給量的增加實(shí)際上代表著總需求的增加，實(shí)行緊縮的貨幣政策可以有效減少總需求，同時(shí)還可以提高銀行利率，使企業(yè)更難以取得信貸，難以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而有效地遏制通貨膨脹的惡化。我國(guó)實(shí)行緊縮性貨幣政策更有利于推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)

24、健康的發(fā)展，從而保證我國(guó)更好的建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)。四、我國(guó)的貨幣政策最終目標(biāo)的選擇我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)，又稱為終極目標(biāo)，它是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，必須服務(wù)于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總體目標(biāo)，這也就決定了貨幣政策最終目標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的一致性。就大多數(shù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，主要包括物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。（一）物價(jià)穩(wěn)定在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)條件下，貨幣充當(dāng)交易的媒介，極大地降低了交易費(fèi)用，促進(jìn)了市場(chǎng)的擴(kuò)展和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，如果物價(jià)不穩(wěn)定，就會(huì)影響到貨幣各項(xiàng)職能的正常發(fā)揮，危及經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。穩(wěn)定物價(jià)是現(xiàn)在社會(huì)最重要的一個(gè)任務(wù)之一?，F(xiàn)在我們都看到，物價(jià)不斷的提升，成為現(xiàn)在我

25、們社會(huì)不得不想盡一切的方法來(lái)解決。真正地穩(wěn)定物價(jià)是一件非常困難的事情。最近有網(wǎng)上報(bào)道說(shuō)，物價(jià)的上升是因?yàn)槿嗣竦腻X多了，這使我每一個(gè)人都覺(jué)得是一件多么可笑的事情，但是想一想可能也有道理。但是真正的原因就不是這樣。錢都是集中在少部分人的手上。這根本不能說(shuō)人民的錢多了。要穩(wěn)定物價(jià)，首先當(dāng)然是要在國(guó)家采取一系列的政策，制定相關(guān)措施，控制炒賣和炒買?，F(xiàn)在的房?jī)r(jià)升了很大的原因都是被炒高、被壟斷，實(shí)際上根本不值這個(gè)錢，經(jīng)過(guò)了多方面來(lái)轉(zhuǎn)手就越來(lái)越高了。解決物價(jià)上升，國(guó)家很應(yīng)該投入一定的錢來(lái)防止物價(jià)的上升，讓其不要升得太快或者補(bǔ)貼之類的，我國(guó)在之方面控制得比較穩(wěn)定。（二）充分就業(yè)充分就業(yè)作為貨幣政策目標(biāo)的意義，

26、可以從高失業(yè)率帶來(lái)的世大負(fù)面影響來(lái)反映。首先，高失業(yè)率會(huì)帶給人們?cè)S多災(zāi)難。它切斷了許多家庭的收入來(lái)源，使家庭生計(jì)出現(xiàn)困難，對(duì)許多低收入的家庭造成影響，容易引發(fā)一系列的社會(huì)問(wèn)題；其次，高失業(yè)狀態(tài)一般代表著有大量的閑置資源未被充分利用，形成社會(huì)資源的浪費(fèi)，降低了產(chǎn)出和收入水平。因此，要求政府利用貨幣政策來(lái)維持較高的就業(yè)水平。我國(guó)必須落實(shí)“優(yōu)先就業(yè)”戰(zhàn)略，：一是要落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，在一定時(shí)期內(nèi)，從全局和戰(zhàn)略的角度統(tǒng)籌國(guó)家各個(gè)層面的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)政策，安排國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的先后順序，并將促進(jìn)充分就業(yè)作為民生頭等大事進(jìn)行安排。二是要正確處理就業(yè)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡之間的關(guān)系，把實(shí)施充分就業(yè)的

27、目標(biāo)放在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)的突出位置。三是要實(shí)現(xiàn)就業(yè)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)互動(dòng)，就業(yè)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整互動(dòng)，創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)勞動(dòng)力資源的合理配置和充分利用。四是要讓每一個(gè)勞動(dòng)者都能通過(guò)就業(yè)融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主流，全面提高自身綜合素質(zhì)，實(shí)現(xiàn)其社會(huì)價(jià)值，并通過(guò)就業(yè)確保自己的生存權(quán)和發(fā)展權(quán)。（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定著我們生活水平的長(zhǎng)期走勢(shì)。只有較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，才可能有較高的產(chǎn)出率，才可能生產(chǎn)和消費(fèi)更多的商品。使生活得到更好的享受。如果沒(méi)有較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，生活水平是不會(huì)得到比較明顯的提高的。通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可以縮小同發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距，可以在增長(zhǎng)中進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，可以對(duì)緩解財(cái)政壓力、資金壓力、

28、就為壓力等多個(gè)方面提供幫助。從短期來(lái)看，如果經(jīng)濟(jì)中存在著閑置的生產(chǎn)能力，那么，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量就會(huì)刺激總需求，從而放大就業(yè)，增加產(chǎn)出，使短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高。如果經(jīng)濟(jì)中沒(méi)有多少潛在的閑置的生產(chǎn)能力，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量以后，由于相對(duì)價(jià)格水平的依次變換，勞動(dòng)力工資水平增加滯后于貨幣供應(yīng)量的增加，也能夠引起投資的擴(kuò)張，總需求的擴(kuò)大，也有利于短期就業(yè)水平的增加和短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高。但同時(shí)很容易誘發(fā)通貨膨脹，因?yàn)樯a(chǎn)能力基本達(dá)到飽和，無(wú)法通過(guò)生產(chǎn)商品能力的較大提高來(lái)吸納貨幣，過(guò)大的貨幣購(gòu)買能力最終必然反映到商品的價(jià)格上。從長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要決定因素是有形資本、人力資本存量的增長(zhǎng)率和技術(shù)創(chuàng)新的能力。（

29、四）國(guó)際收支平衡實(shí)行固定匯率制，各國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策都受到國(guó)際因素的影響。逆差國(guó)受到國(guó)際清償力嚴(yán)重不足的困擾，順差國(guó)又受到國(guó)內(nèi)通貨膨脹的煎熬。在這種情況下，各國(guó)開(kāi)始重視對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)，并將國(guó)際收支平衡作為貨幣政策的目的之一。我國(guó)的國(guó)際收支模式非常特殊，自20世紀(jì)90年代以來(lái)呈現(xiàn)出經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目“雙順差”。改革開(kāi)放以后，由于實(shí)行了積極吸引外資政策，我國(guó)國(guó)際收支的資本項(xiàng)目出現(xiàn)了凈流入即順差；20世紀(jì)90年代以前貿(mào)易項(xiàng)目持續(xù)逆差，同樣遭遇發(fā)展中國(guó)家那樣的外匯缺口；從1990年開(kāi)始貿(mào)易轉(zhuǎn)為持續(xù)順差(1993年除外)，1994年以后出現(xiàn)雙順差(1998年亞洲金融危機(jī)除外)。我國(guó)連續(xù)的、長(zhǎng)期的、大幅度的經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目的“雙順差”已明顯表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的外部失衡。這既有悖于傳統(tǒng)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)理論，又是各國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)實(shí)踐中罕見(jiàn)的，其之所以能夠維持十余年之久，在很大程度上得益于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和國(guó)內(nèi)特殊的管制與鼓勵(lì)政策，但其本身卻潛伏著一定的風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)諸多矛盾和問(wèn)題：一是持續(xù)的大量順差意味著外匯供給的增大，外匯儲(chǔ)備增多，這既形