國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告(doc 78頁(yè)).doc

1、2010年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告全文二一年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告中國(guó)人民銀行上?？偛繃?guó)際金融市場(chǎng)分析小組二一一年三月目錄第一部分國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)行的宏觀環(huán)境一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)依然不夠穩(wěn)固，失業(yè)率仍居高不下（二）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率升至高位（三）英國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，通脹壓力進(jìn)一步加大（四）日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻（五）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和其他發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇二、主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策和財(cái)政政策（一）發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣政策出現(xiàn)分化（二）各國(guó)財(cái)政政策取向出現(xiàn)一定程度分化三、國(guó)際貿(mào)易明顯回暖四、國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)（一）跨國(guó)直接投資微幅增

2、長(zhǎng)（二）國(guó)際債券發(fā)行波動(dòng)較大（三）銀行跨境借貸止跌企穩(wěn)五、全球經(jīng)濟(jì)將延續(xù)不同步復(fù)蘇格局（一）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望獲得較多有利因素支撐（二）政策協(xié)調(diào)難度加大，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛藏風(fēng)險(xiǎn)隱患（三）2011年全球有望迎來(lái)更穩(wěn)固復(fù)蘇（四）加強(qiáng)全球政策協(xié)調(diào)，維持可持續(xù)復(fù)蘇第二部分國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)行一、2010年國(guó)際金融市場(chǎng)交易量和格局（一）倫敦、紐約和東京仍是全球三大外匯交易中心，全球外匯市場(chǎng)成交量穩(wěn)步上升（二）英國(guó)是跨國(guó)借貸業(yè)務(wù)的集中地，全球場(chǎng)外利率衍生品市場(chǎng)規(guī)模小幅增長(zhǎng)（三）美國(guó)、歐元區(qū)、日本、英國(guó)在全球債券市場(chǎng)占據(jù)絕大多數(shù)份額，全球債券市場(chǎng)未清償余額下降（四）全球股票市值繼續(xù)回升，中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)顯著（五

3、）倫敦、紐約是世界黃金現(xiàn)貨、期貨交易中心，全球黃金交易量上升（六）紐約、芝加哥和倫敦保持在商品期貨市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，全球商品期貨成交量繼續(xù)增長(zhǎng)二、2010年國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)（一）美元對(duì)歐元、英鎊先強(qiáng)后弱，總體走強(qiáng)，但對(duì)日元和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值幅度較大（二）美元、歐元和英鎊短期利率上升，日元短期利率下降（三）主要國(guó)家中長(zhǎng)期國(guó)債收益率探底后小幅回升（四）全球主要股指走勢(shì)分化（五）國(guó)際黃金價(jià)格大幅上漲，創(chuàng)歷史新高（六）主要大宗商品期貨價(jià)格大幅上漲，部分品種價(jià)格創(chuàng)階段或歷史新高三、改革金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)宏觀審慎管理（一）構(gòu)建宏觀審慎政策框架（二）強(qiáng)化資本和流動(dòng)性要求（三）加強(qiáng)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管

4、（四）加強(qiáng)對(duì)沖基金監(jiān)管（五）加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管（六）改革薪酬制度（七）加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)四、2011年國(guó)際金融市場(chǎng)前景第三部分中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系一、中國(guó)國(guó)際收支繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，國(guó)際收支不平衡狀況進(jìn)一步改善二、外資對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的參與進(jìn)一步加深（一）合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大（二）外資銀行類金融機(jī)構(gòu)的新設(shè)、參股及其經(jīng)營(yíng)情況（三）外資證券類金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)積極參與證券期貨市場(chǎng)（四）外資保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)的新設(shè)、參股及其經(jīng)營(yíng)情況（五）外資對(duì)境內(nèi)上市企業(yè)的并購(gòu)情況（六）外資對(duì)黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的參與程度不斷提高三、中資積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)（一）合

5、格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大（二）中資金融機(jī)構(gòu)境外經(jīng)營(yíng)和投資的情況（三）中資企業(yè)參與境外期貨市場(chǎng)的情況（四）中資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)繼續(xù)參與國(guó)際借貸市場(chǎng)（五）社?；鹄^續(xù)增加對(duì)外投資（六）境內(nèi)企業(yè)境外籌資的情況四、中國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)融入國(guó)際金融市場(chǎng)（一）中國(guó)債券、股票、黃金、期貨等市場(chǎng)份額的全球占比情況（二）中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)聯(lián)性有所增強(qiáng)（三）中國(guó)金融市場(chǎng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)不斷創(chuàng)新五、進(jìn)一步提升中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外服務(wù)能力，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放（一）進(jìn)一步優(yōu)化金融市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，吸引境外參與者參與境內(nèi)金融市場(chǎng)交易（二）繼續(xù)推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作（三）進(jìn)

6、一步加強(qiáng)中國(guó)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（四）繼續(xù)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放附錄：2010年國(guó)際金融市場(chǎng)大事記專欄專欄1.1二十國(guó)集團(tuán)（G20）峰會(huì)和IMF改革專欄1.2美國(guó)第二輪量化寬松政策及其影響專欄1.3部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政可持續(xù)問題專欄2.1低碳金融專欄2.2商品指數(shù)及指數(shù)化投資專欄2.3中國(guó)金融管理當(dāng)局積極參與國(guó)際金融監(jiān)管合作專欄2.4金融消費(fèi)者保護(hù)專欄3.1全國(guó)銀行間市場(chǎng)推出貸款轉(zhuǎn)讓交易專欄3.2人民幣跨境使用的最新進(jìn)展專欄3.3新華社金融信息平臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)第一部分國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)行的宏觀環(huán)境2010年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路坎坷不平。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)在風(fēng)險(xiǎn)與

7、沖擊中繼續(xù)復(fù)蘇，通縮風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解，但就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，部分經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政可持續(xù)問題令人擔(dān)憂，美國(guó)和日本繼續(xù)執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，部分歐盟國(guó)家開始縮減財(cái)政支出。美、歐、英、日央行繼續(xù)維持極度寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了第二輪量化寬松貨幣政策。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，繼續(xù)引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但同時(shí)也面臨熱錢流入和通脹壓力，多國(guó)中央銀行開始收緊貨幣政策。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的不同步導(dǎo)致國(guó)際合作和政策協(xié)調(diào)難度增加，加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，全球大宗商品的價(jià)格上漲加大了結(jié)構(gòu)性通脹風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2011年，新興經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將繼續(xù)拉動(dòng)全球復(fù)蘇，各種有利因素有望發(fā)揮更大作用，全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力增

8、強(qiáng)，復(fù)蘇基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)可能迎來(lái)更快增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上將延續(xù)寬松政策環(huán)境，全球流動(dòng)性仍將充裕，大宗商品價(jià)格尤其是石盂格和糧食價(jià)格可能維持高位運(yùn)行，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨的通貨膨脹、資本流入和資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力可能加大。為進(jìn)一步鞏固全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭，各國(guó)需要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值或出臺(tái)貿(mào)易保護(hù)主義措施，同時(shí)需要推進(jìn)相應(yīng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革，改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)不平衡運(yùn)行的基礎(chǔ)。一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)依然不夠穩(wěn)固，失業(yè)率仍居高不下2010年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2009年三季度以來(lái)的復(fù)蘇勢(shì)頭，但增速有所放緩，在個(gè)人消費(fèi)支出增速有所提高的同時(shí)，固定資產(chǎn)投資增速?zèng)_高回落

9、，商品和服務(wù)逆差繼續(xù)擴(kuò)大。2010年各季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率分別為3.7%、1.7%、2.6%和2.8%，全年增長(zhǎng)2.8%。盡管美國(guó)商品和服務(wù)貿(mào)易出口繼續(xù)保持了較快增長(zhǎng)，但由于進(jìn)口增長(zhǎng)更為迅猛，貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大，全年貿(mào)易逆差5157億美元，比上年擴(kuò)大1293億美元。美國(guó)經(jīng)季節(jié)調(diào)整的失業(yè)率繼續(xù)在高位徘徊，明其就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。2010年美國(guó)失業(yè)率先是從1月份的9.7%升至4月份的9.9%，其后回落至6-7月份的9.5%，之后失業(yè)率再次回升，11月回升至9.8%的水平，12月失業(yè)率則又大幅回落至9.4%1。2010年，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上升1.5%，扣除食品和能源的

10、核心CPI同比上升0.8%，通縮風(fēng)險(xiǎn)正在持續(xù)緩和。2011年，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但居于高位的失業(yè)率、依然龐大的財(cái)政赤字、持續(xù)低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)，也將對(duì)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程造成一定程度的不利影響。12010年12月，美國(guó)因失業(yè)而被迫退出勞動(dòng)力市場(chǎng)人數(shù)當(dāng)月新增22.8萬(wàn)人，創(chuàng)歷史最高記錄，這是導(dǎo)致美國(guó)12月失業(yè)率大幅回落的主要原因之一。（二）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率升至高位雖然遭遇了債務(wù)危機(jī)的挑戰(zhàn)，2010年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)溫和復(fù)蘇，工業(yè)生產(chǎn)增速出現(xiàn)回落，私人消費(fèi)比較穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資增速?zèng)_高回落，對(duì)外貿(mào)易總體實(shí)現(xiàn)順差。2010年各季度歐元區(qū)實(shí)際GDP環(huán)比分別增長(zhǎng)0.4%、1.0%、0.3

11、%和0.3%，全年增長(zhǎng)1.7%。對(duì)外貿(mào)易總體實(shí)現(xiàn)順差。2010年，歐元區(qū)貿(mào)易順差7億歐元，比上年減少159億歐元。歐元區(qū)就業(yè)形勢(shì)繼續(xù)惡化，失業(yè)率一直保持在9.9%以上的高位，10月失業(yè)率升至10.1%，創(chuàng)歐元區(qū)設(shè)立以來(lái)的最高水平，11-12月失業(yè)率小幅回落至10.0%。2010年，歐元區(qū)消費(fèi)者調(diào)和物價(jià)指數(shù)（HICP）同比上升2.2%，扣除食品和能源的核心HICP同比上升1.0%，從目前情況看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，但由于其就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻限制消費(fèi)增長(zhǎng)，出口增長(zhǎng)放緩可能影響其產(chǎn)出，加之進(jìn)一步實(shí)行財(cái)政緊縮政策所帶來(lái)的短期不利影響，其2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有所放緩。（三）英國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，通脹壓

12、力進(jìn)一步加大得益于商業(yè)投資和存貨投資的拉動(dòng)，2010年英國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭。2010年各季度英國(guó)GDP環(huán)比分別增長(zhǎng)0.3%、1.1%、0.7%和-0.6%，全年增長(zhǎng)1.4%。2010年，英國(guó)經(jīng)季節(jié)調(diào)整的貿(mào)易逆差為389億英鎊，逆差比上年擴(kuò)大115億英鎊。2010年，英國(guó)失業(yè)率在7.8%-7.9%之間波動(dòng)，總體依然處于高位。2010年，英國(guó)CPI同比上升3.7%，扣除食品和能源的CPI同比上升2.9%，通脹壓力進(jìn)一步加大。預(yù)計(jì)2011年的英國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，但緊縮的信貸環(huán)境將限制國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)，持續(xù)上升的通脹壓力以及英國(guó)政府的財(cái)政緊縮計(jì)劃，也將在一定程度上影響其復(fù)蘇進(jìn)程。（四）日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和

13、復(fù)蘇，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻2010年日本經(jīng)濟(jì)總體上延續(xù)了溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。在政府刺激政策和外部需求帶動(dòng)下，日本經(jīng)濟(jì)2010年初出現(xiàn)溫和復(fù)蘇勢(shì)頭，企業(yè)活動(dòng)有所回暖，出口增長(zhǎng)迅速。二季度以來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，以及私人消費(fèi)疲軟和通貨緊縮壓力影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭有所減弱。2010年前三季度，日本實(shí)際GDP環(huán)比分別增長(zhǎng)1.5%、0.5%和0.8%，四季度環(huán)比下降0.3%，全年增長(zhǎng)3.9%。經(jīng)常賬戶順差保持較快增長(zhǎng)，累計(jì)順差額為17.08萬(wàn)億日元，比上年增長(zhǎng)28.6%。日本各季度平均失業(yè)率分別為5%、5.2%、5.1%和4.8%，與2009年基本持平。受蔬菜和香煙等價(jià)格上漲的影響，消費(fèi)物價(jià)

14、上漲率由負(fù)轉(zhuǎn)正，10月和11月同比增速分別為0.2%和0.1%，12月物價(jià)水平與上年同期持平。2011年日本經(jīng)濟(jì)的外部風(fēng)險(xiǎn)尚存，各種不確定性因素較多，內(nèi)部需求的恢復(fù)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)走上持續(xù)自主復(fù)蘇道路尤其重要。（五）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和其他發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇2010年，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，成為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的火車頭。其中，中國(guó)實(shí)際GDP比上年增長(zhǎng)10.3%；印度實(shí)際GDP比上年增長(zhǎng)10.4%；巴西實(shí)際GDP比上年增長(zhǎng)7.5%，為25年來(lái)新高。據(jù)IMF預(yù)測(cè)2，新興亞洲和拉美及加勒比地區(qū)增長(zhǎng)9.3%和5.9%；獨(dú)聯(lián)體和中東歐地區(qū)增長(zhǎng)4.2%，其中，俄羅斯增長(zhǎng)3.7%；非洲、中東地區(qū)新興

15、市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速也保持在4%左右。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時(shí)，許多新興市場(chǎng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體受到物價(jià)上漲和短期資本流入的困擾。2011年，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體需要在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，加大通脹控制力度，防止物價(jià)水平和資產(chǎn)價(jià)格上升過快。專欄1.1 二十國(guó)集團(tuán)（G20）峰會(huì)和IMF改革G20多倫多和首爾峰會(huì)在世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇但仍面臨不確定性的背景下，2010年6月和11月，G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)分別在多倫多和首爾召開，明G20正在從危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制向長(zhǎng)效經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制轉(zhuǎn)型。G20多倫多峰會(huì)在當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)受到歐債危機(jī)的沖擊、復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱的背景下召開，重點(diǎn)討論了如何確保全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不受中斷的議題。峰會(huì)強(qiáng)調(diào)，各國(guó)將采

16、取進(jìn)一步行動(dòng)，以推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)和平衡增長(zhǎng)。峰會(huì)同時(shí)在縮減各國(guó)財(cái)政赤字、推進(jìn)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革以及反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義等方面達(dá)成共識(shí)。G20首爾峰會(huì)達(dá)成了以下主要共識(shí)：一是承諾加強(qiáng)20國(guó)集團(tuán)作用，攜手推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)和平衡增長(zhǎng)；二是承諾提高匯率彈性，克制競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值；三是承諾繼續(xù)推動(dòng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革，盡快落實(shí)將國(guó)際貨幣基金組織（IMF）份額向新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家以及低估國(guó)轉(zhuǎn)移6%以上；四是首次將發(fā)展問題作為會(huì)議主題之一，通過“首爾發(fā)展共識(shí)”和跨年度行動(dòng)計(jì)劃，同意將發(fā)展問題列入20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)的長(zhǎng)期議題。這標(biāo)志著G20集團(tuán)對(duì)發(fā)展問題的認(rèn)識(shí)和投入上升到一個(gè)新層次，有利于凝聚各方共識(shí)，縮小

17、南北發(fā)展差距，從根本上緩解世界經(jīng)濟(jì)不平衡問題。IMF改革IMF是一個(gè)以份額為基礎(chǔ)的機(jī)構(gòu)，份額改革對(duì)于提高基金組織的合法性和有效性至關(guān)重要。2008年4月，基金組織理事會(huì)投票批準(zhǔn)對(duì)該機(jī)構(gòu)進(jìn)行治理結(jié)構(gòu)改革，改革的目標(biāo)是提高新興（300098）市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的參與和發(fā)言權(quán)，并使得成員國(guó)的份額和投票權(quán)比例更好地反映其在全球經(jīng)濟(jì)中的相對(duì)權(quán)重和作用。2009年9月，G20匹茲堡峰會(huì)上，與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人承諾將新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在IMF的份額提高至少5%以上。根據(jù)基金組織治理結(jié)構(gòu)改革目標(biāo)和G20各成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的要求，2010年11月5日，基金組織執(zhí)董會(huì)建議基金組織最高決策機(jī)構(gòu)基金組織理事會(huì)通過關(guān)于基金組織份額與

18、治理改革的決議。該項(xiàng)改革計(jì)劃將會(huì)使總份額增加一倍，份額比重大幅調(diào)整，具體內(nèi)容包括：1、總份額從約2384億特別提款權(quán)增加一倍到約4768億特別提款權(quán)；2、超過6%的份額從代性過高的成員國(guó)轉(zhuǎn)移到代性不足的成員國(guó)；3、超過6%的份額轉(zhuǎn)移到有活力的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家；4、最貧窮國(guó)家的份額和投票權(quán)比重予以維持。改革完成后，中國(guó)將成為基金組織第三大成員國(guó)，基金組織份額最大的十個(gè)成員國(guó)中將有四個(gè)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家（中國(guó)、巴西、印度和俄羅斯）。此外，根據(jù)建議，歐洲國(guó)家將在基金組織執(zhí)董會(huì)讓出兩個(gè)席位，以提高新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在執(zhí)董會(huì)的代性。2010年12月15日投票截止時(shí)，對(duì)“份額和治理改革決議”投贊成

19、票的理事占到總投票權(quán)的95.3%，超過了所需要的85%多數(shù)票。在基金組織理事會(huì)批準(zhǔn)這項(xiàng)決議后，各成員國(guó)將進(jìn)行擬議的增資和對(duì)基金組織協(xié)定的修訂。各成員國(guó)希望在2012年10月理事會(huì)年會(huì)之前完成這一工作。二、主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策和財(cái)政政策2010年，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定，特別是就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻的背景下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行普遍繼續(xù)維持極度寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)還啟動(dòng)了第二輪量化寬松貨幣政策；而新興市場(chǎng)國(guó)家中央銀行則在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇同時(shí)面臨較大通脹壓力的背景下，普遍采取調(diào)高基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策。2010年的歐洲債務(wù)危機(jī)敲響了公共債務(wù)可持續(xù)性的警鐘，在美、日等國(guó)繼續(xù)推行擴(kuò)張性財(cái)

20、政政策的同時(shí)，多數(shù)國(guó)家開始退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，部分歐盟國(guó)家大幅削減財(cái)政開支。（一）發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣政策出現(xiàn)分化1、美聯(lián)儲(chǔ)采取第二輪量化寬松措施。2010年上半年，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)。為了防范潛在的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)積極探索量化寬松政策的有效退出方式，于2月19日宣布將再貼現(xiàn)率由原來(lái)的0.5%上調(diào)至0.75%，并從3月18日起將再貼現(xiàn)的最長(zhǎng)期限由28天調(diào)整至隔夜。危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)的大部分非常規(guī)信貸計(jì)劃工具于2月1日之前到期終止。定期拍賣便利（TermAuctionFacility，TAF）和定期資產(chǎn)支持證券貸款便利（TermAsset-BackedSecuriti

21、esLoanFacility，TALF）也分別于3月8日和6月30日到期退出。下半年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩和失業(yè)率的居高難下，美聯(lián)儲(chǔ)逐步放慢其寬松貨幣政策的退出步伐，在9月21日的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)示準(zhǔn)備在必要情況下進(jìn)一步采取放松貨幣政策的措施，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并促使通脹逐步達(dá)到與目標(biāo)相一致的水平。11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布實(shí)施第二輪量化寬松政策（QE2），決定于2011年6月底之前購(gòu)買6000億美元中長(zhǎng)期國(guó)債。此外，為了應(yīng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后歐洲美元短期融資市場(chǎng)的緊張狀況，5月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)同加拿大銀行、英格蘭銀行、歐洲中央銀行、瑞士國(guó)民銀行、日本銀行重建臨時(shí)性的美元流動(dòng)性互換便利，阻止流動(dòng)性緊張局面

22、向其他市場(chǎng)蔓延。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩，加之目前通脹壓力不大，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將目前的利率水平繼續(xù)保持較長(zhǎng)一段時(shí)期，并將繼續(xù)執(zhí)行QE2的計(jì)劃。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)復(fù)蘇進(jìn)程加快，聯(lián)儲(chǔ)也有可能逐步縮小QE2的實(shí)施規(guī)模。2、歐央行繼續(xù)維持主要再融資利率不變。由于歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景依然存在一定的不確定性、失業(yè)率居高不下、價(jià)格指數(shù)仍處于相對(duì)低位等原因，2010年，歐央行繼續(xù)維持主要再融資利率于1%的水平不變。在希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)蔓延，歐元區(qū)各國(guó)國(guó)債利差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)的背景下，歐央行3月25日決定對(duì)貸款操作中所接受抵押品寬松標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施期限延長(zhǎng)至2011年。為防止希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延，歐央行5月10日宣布，

23、將買入歐元區(qū)政府債券，這也是歐央行首次購(gòu)買政府債券。5月6日貨幣政策例會(huì)后，歐央行示將采取一切辦法維持物價(jià)穩(wěn)定，同時(shí)呼吁各國(guó)政府采取果斷行動(dòng)實(shí)現(xiàn)財(cái)政整固。由于第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，9月2日貨幣政策例會(huì)后，歐央行上調(diào)了2010年和2011年歐元區(qū)的通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但也同時(shí)示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)同樣存在。12月2日貨幣政策例會(huì)后，歐央行示，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程面臨的不確定性有所上升，歐央行將對(duì)銀行業(yè)的特別救助措施再延長(zhǎng)3個(gè)月（該項(xiàng)措施原定于2011年初結(jié)束）。2011年，如果通貨膨脹預(yù)期轉(zhuǎn)變，或者大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上漲壓力增加，一貫重視物價(jià)穩(wěn)定的歐央行可能開始加息。3、英格蘭

24、銀行繼續(xù)維持主要再融資利率不變。盡管面臨一定的通脹壓力，但考慮到就業(yè)狀況不容樂觀以及財(cái)政緊縮政策可能對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的不利影響，2010年，英格蘭銀行維持主要再融資利率于0.5%不變，同時(shí)繼續(xù)維持2000億英鎊的量化寬松規(guī)模。9月9日貨幣政策例會(huì)后，英格蘭銀行示，目前英國(guó)經(jīng)濟(jì)存在重大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)做好兩方面的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。一方面，通脹長(zhǎng)時(shí)間高于目標(biāo)水準(zhǔn)有可能推高通脹預(yù)期；另一方面，由于需求無(wú)法充分增長(zhǎng)，導(dǎo)致中期CPI遠(yuǎn)低于目標(biāo)水準(zhǔn)，多數(shù)貨幣政策委員會(huì)委員認(rèn)為，進(jìn)一步推出貨幣刺激政策的可能性增大。盡管如此，鑒于其后公布的多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，在其后的三次貨幣政策例會(huì)上，英格蘭銀行繼續(xù)維持量化寬松規(guī)模不變

25、。4、日本銀行恢復(fù)執(zhí)行零利率政策，并加大數(shù)量寬松力度。2010年初，日本銀行繼續(xù)維持無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率0.1%的水平不變，并推出多項(xiàng)新的數(shù)量擴(kuò)張工具，擴(kuò)大量化寬松政策規(guī)模，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松。3月日本銀行決定將其在2009年12月推出的一項(xiàng)10萬(wàn)億日元規(guī)模的固定利率資金供給操作規(guī)模擴(kuò)大一倍，期限延長(zhǎng)三個(gè)月；5月又推出一項(xiàng)名為“加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)的資金供給措施”的資金援助計(jì)劃，允許合格私人金融機(jī)構(gòu)向日本銀行申請(qǐng)總額不超過3萬(wàn)億日元、期限不超過一年、利率在0.1%的貸款。由于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭在三季度出現(xiàn)明顯減弱跡象，日本銀行在10月初再次實(shí)施零利率政策，決定將無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率目標(biāo)下調(diào)至0-0.1

26、%的區(qū)間內(nèi)，并創(chuàng)立總額為35萬(wàn)億日元基金用于購(gòu)入各類資產(chǎn)。鑒于日本經(jīng)濟(jì)在2011年繼續(xù)低迷的可能性較大，預(yù)計(jì)日本銀行的零利率和數(shù)量寬松政策將繼續(xù)保持。5、部分新興市場(chǎng)國(guó)家中央銀行調(diào)高基準(zhǔn)利率以抑制通脹。2010年，為了應(yīng)對(duì)不斷加大的通貨膨脹壓力，主要新興市場(chǎng)國(guó)家中央銀行普遍采取了調(diào)高基準(zhǔn)利率等措施。中國(guó)人民銀行兩次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率各25個(gè)基點(diǎn)，6次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率；印度儲(chǔ)備銀行6次加息，分別將回購(gòu)和逆回購(gòu)利率提高150個(gè)基點(diǎn)和200個(gè)基點(diǎn)至6.25%和5.25%；巴西央行分3次將基準(zhǔn)利率由8.75%上調(diào)至10.75%，并在12月采用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段大規(guī)模收縮信貸，回收流動(dòng)性。專

27、欄1.2 美國(guó)第二輪量化寬松政策及其影響2010年11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了新一輪的大規(guī)模國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際都引起了廣泛反響。1、美國(guó)第二輪量化寬松政策的特點(diǎn)。政策目標(biāo)主要是解決居高不下的失業(yè)率問題。上一輪量化寬松政策的主要目標(biāo)是為了解決恢復(fù)金融市場(chǎng)功能和避免經(jīng)濟(jì)衰退這一“急癥”，此次的政策目標(biāo)主要是為了緩解失業(yè)率過高的“沉疴”。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的最主要問題是失業(yè)率居高難下。幾乎半數(shù)以上的失業(yè)人員超過六個(gè)月沒有工作，更多的工人處于半就業(yè)狀態(tài)，且目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)（每月大約85000個(gè)崗位）不足以使失業(yè)率在未來(lái)明顯下降，“高失業(yè)率，尤其是長(zhǎng)期性的失業(yè)不僅將給失業(yè)者及其家

28、庭造成非常沉重的負(fù)擔(dān)，而且長(zhǎng)期高失業(yè)率還將導(dǎo)致消費(fèi)支出下降，進(jìn)而影響復(fù)蘇的可持續(xù)性”。與此同時(shí)，通貨膨脹率則明顯低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)水平，并且在持續(xù)降低。政策工具主要是購(gòu)買國(guó)債的公開市場(chǎng)操作。美聯(lián)儲(chǔ)在第一次量化寬松政策執(zhí)行過程中創(chuàng)新了多種貨幣政策工具，多渠道買入了各種金融資產(chǎn)，其中數(shù)量最大的是資產(chǎn)抵押債券。在此次政策操作中，美聯(lián)儲(chǔ)將回歸傳統(tǒng)的公開市場(chǎng)操作模式，即只買入國(guó)債，但與危機(jī)前相比，所購(gòu)國(guó)債基本為中長(zhǎng)期，期限集中于2.5年至10年之間（占比為86%），這反映了美聯(lián)儲(chǔ)一方面希望能夠顯著降低中長(zhǎng)期利率，同時(shí)也為未來(lái)的政策退出留有余地。從實(shí)施方式上看更加謹(jǐn)慎。由于對(duì)量化寬松政策這一非常規(guī)政

29、策工具運(yùn)用仍缺乏經(jīng)驗(yàn)，并且各方爭(zhēng)議很大，與上次相比，此次操作從一開始就明確了規(guī)模，總量遠(yuǎn)小于第一次，并在比市場(chǎng)預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐步實(shí)施。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)還承諾“根據(jù)新的信息定期評(píng)估證券購(gòu)買和總的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，并在必要時(shí)調(diào)整計(jì)劃”。2、美國(guó)第二輪量化寬松政策的政策反響。早在醞釀之初，此次量化寬松政策就已經(jīng)在美國(guó)國(guó)內(nèi)激起了強(qiáng)烈反對(duì)意見：一是會(huì)引起通貨膨脹，例如堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)赫尼希（Hoenig）認(rèn)為新的量化寬松政策將提高市場(chǎng)的長(zhǎng)期通脹預(yù)期，最終引發(fā)的通貨膨脹程度難以預(yù)料，從而增加經(jīng)濟(jì)失衡風(fēng)險(xiǎn)。二是會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。許多專家指出，上一輪美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫就是由于流動(dòng)性過剩造成的，盡管“目前正在上漲的

30、特定資產(chǎn)價(jià)格與上次不同，但令人擔(dān)憂的是，泡沫破裂之時(shí)出現(xiàn)破壞性價(jià)格下跌的可能性卻是類似的”。三是無(wú)法起到刺激作用。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索（Plosser）和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔（Kocherlakota）都認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了重大變化，目前的高失業(yè)率主要是結(jié)構(gòu)性的，貨幣政策對(duì)此無(wú)能為力。世界銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨認(rèn)為，目前大公司現(xiàn)金充裕，增加的“新錢”不會(huì)刺激它們?cè)黾油顿Y，而現(xiàn)金匱乏的中小企業(yè)受制于銀行系統(tǒng)不健全，仍然難以獲得資金。此外，還有一些專家擔(dān)心會(huì)造成未來(lái)的政策退出更加困難，如果此次政策無(wú)法發(fā)揮作用，會(huì)嚴(yán)重影響聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)，縮小未來(lái)的政策反應(yīng)空間。第二輪量化寬松政策在國(guó)

31、際社會(huì)也受到廣泛非議。國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德認(rèn)為，這將使更多資金流入新興市場(chǎng)，短期的大規(guī)模資本流入可能產(chǎn)生不穩(wěn)定作用。德國(guó)總理默克爾在接受采訪時(shí)說，這一政策是“靠人為壓低匯率來(lái)刺激出口”，是“短視的，最終會(huì)損害各方利益”，巴西央行行長(zhǎng)梅雷萊斯指出，這將導(dǎo)致國(guó)際失衡擴(kuò)大，甚至引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。俄國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)德米特里潘金示，“美聯(lián)儲(chǔ)的行為可能導(dǎo)致新的金融泡沫，并使匯率失衡，這種措施的受害者不是美國(guó)，而是新興經(jīng)濟(jì)體”。歐元集團(tuán)主席、盧森堡首相讓克洛德容克說，“從美聯(lián)儲(chǔ)作出的決定中，我看到了更多風(fēng)險(xiǎn)和全球經(jīng)濟(jì)滑出正軌的更大可能性”。南非財(cái)政部長(zhǎng)普拉溫戈?duì)柕ふf，這一政策“損害了二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)

32、人在危機(jī)期間努力捍衛(wèi)的多國(guó)合作精神，也違背了二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議的精神”。（二）各國(guó)財(cái)政政策取向出現(xiàn)一定程度分化1、美國(guó)推出新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃加重財(cái)政負(fù)擔(dān)。2010年，美國(guó)政府繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策以刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)。美國(guó)政府在繼續(xù)執(zhí)行2009年初推出的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的同時(shí)，為了增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力，又于2010年9月推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。新的計(jì)劃包括一項(xiàng)約500億美元的大規(guī)模交通基礎(chǔ)設(shè)施更新及擴(kuò)建計(jì)劃，以及一項(xiàng)總額約2000億美元的重大減稅計(jì)劃。美國(guó)財(cái)政赤字依然處于高位。截至9月結(jié)束的2010財(cái)年，美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字高達(dá)1.29萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字規(guī)模雖然比上一財(cái)年下降8.6%，但

33、仍處歷史高位，財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例為8.9%，低于2009財(cái)年的10%。62011財(cái)年的前三個(gè)月財(cái)政赤字仍然居高不下，聯(lián)邦財(cái)政赤字總額達(dá)到3708億美元，同比增加3.1%。7高水平的財(cái)政赤字導(dǎo)致美國(guó)公共債務(wù)的繼續(xù)上升。截至2010年9月末，美國(guó)聯(lián)邦政府的公共債務(wù)余額達(dá)到13.5萬(wàn)億美元，約占GDP的62%，高于上年的53%。近年來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)設(shè)定的公共債務(wù)限額已多次上調(diào)，最近的一次上調(diào)發(fā)生在2010年2月，由于大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃導(dǎo)致財(cái)政赤字急劇上升，公共債務(wù)限額由之前的12.4萬(wàn)億美元上調(diào)至14.3萬(wàn)億美元。截至2010年底，美國(guó)的公共債務(wù)水平已經(jīng)達(dá)到14萬(wàn)億美元，距離上限僅3000億美

34、元。由于政府實(shí)施新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美國(guó)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)財(cái)政赤字仍將保持高位。美國(guó)財(cái)政部的報(bào)告顯示，這一數(shù)字在2011財(cái)年將達(dá)到1.56萬(wàn)億美元，9美國(guó)的公共債務(wù)水平將進(jìn)一步上升，巨額政府赤字和債務(wù)將在長(zhǎng)期內(nèi)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力和效率，加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2、部分歐盟國(guó)家開始縮減財(cái)政支出以改善不斷惡化的財(cái)政狀況。2010年，歐盟國(guó)家財(cái)政赤字保持高位。據(jù)IMF的估計(jì)，2010年，德國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重將達(dá)到4.5%，高于上年的3.1%；法國(guó)的占比為8.0%，高于上年的7.6%；英國(guó)的占比為10.2%，與上年的10.3%基本持平。10這三個(gè)歐洲主要國(guó)家的財(cái)政赤字占GDP的比重均超過了歐盟規(guī)定

35、的3%上限。希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國(guó)由于財(cái)政赤字水平遠(yuǎn)超歐盟規(guī)定的上限，公共債務(wù)不斷累積，主權(quán)信用多次被國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)。希臘和愛爾蘭因爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)而向歐盟和國(guó)際貨幣基金組織申請(qǐng)?jiān)８咚降呢?cái)政赤字和疲弱的經(jīng)濟(jì)使得多數(shù)歐盟國(guó)家面臨促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保證財(cái)政安全的兩難，許多國(guó)家開始縮減財(cái)政支出以改善不斷惡化的財(cái)政狀況。德國(guó)政府公布了一項(xiàng)在2014年前將財(cái)政支出削減約800億歐元的計(jì)劃，為二戰(zhàn)以來(lái)規(guī)模最大的財(cái)政緊縮計(jì)劃。法國(guó)政府也宣布在未來(lái)3年內(nèi)將削減450億歐元的公共開支，希望到2013年將財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例控制在3%范圍內(nèi)。英國(guó)政府6月公布緊急預(yù)算報(bào)告，內(nèi)容主要是通過征收銀

36、行稅和上調(diào)增值稅等措施提高稅收，通過上調(diào)退休年齡和凍結(jié)公共部門工資等措施大力削減公共開支。意大利政府也宣布通過削減公共開支和打擊偷稅漏稅行為等方式，在2011和2012財(cái)政年度削減240億歐元公共開支。3、日本政府進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政支出以刺激經(jīng)濟(jì)。2010年3月，日本國(guó)會(huì)批準(zhǔn)了總額高達(dá)92.3萬(wàn)億日元的2010年度財(cái)政預(yù)算，創(chuàng)下日本財(cái)政預(yù)算史上的資金額之最。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，日本政府在創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)算方案基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)刺激力度。2010年8月30日，日本政府決定推出一項(xiàng)總和約為9200億日元的經(jīng)濟(jì)刺激措施，核心是延長(zhǎng)節(jié)能家用電器和住房的購(gòu)置補(bǔ)貼有10年效期限，措施還包括為年輕求職者提供幫助

37、，鼓勵(lì)投資于環(huán)境友好型行業(yè)，以及為小企業(yè)提供援助等。為避免日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退，2010年10月8日，日本政府又宣布一項(xiàng)規(guī)模達(dá)5.1萬(wàn)億日元的新經(jīng)濟(jì)刺激方案，方案內(nèi)容涉及了促進(jìn)國(guó)民就業(yè)、增加民眾福利支出、扶持小企業(yè)發(fā)展河強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，此外還劃撥870億日元用于開發(fā)稀土等戰(zhàn)略材料。日本中央政府2010財(cái)年的財(cái)政預(yù)算赤字為23.65萬(wàn)億日元，占GDP的比重約為5.2%；債券依存度為48%，高于上年的37.6%；中央政府債券余額占GDP的比率為134%，比上年提高9個(gè)百分點(diǎn)。12根據(jù)日本政府2011財(cái)年預(yù)算案，2011財(cái)年，日本中央政府財(cái)政預(yù)算總額達(dá)92.41萬(wàn)億日元，赤字將達(dá)22.75萬(wàn)億日

38、元，占GDP的比重預(yù)計(jì)為4.7%；債券依存度為47.9%，基本與上年持平；中央政府債券余額占GDP的比率為138%，比上年提高4個(gè)百分點(diǎn)。134、多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體開始逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激政策。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁以及通脹壓力上升，2010年多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體開始退出經(jīng)濟(jì)刺激政策。中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西等國(guó)已逐步停止2008年以來(lái)為應(yīng)對(duì)危機(jī)而采取的一系列刺激內(nèi)需措施，如降低消費(fèi)稅、財(cái)政補(bǔ)貼等，逐步將財(cái)政支出恢復(fù)到正常合理水平。例如，印度財(cái)政部提升石油產(chǎn)品的消費(fèi)稅率，調(diào)升原油、汽油、柴油和其他煉化產(chǎn)品的基本關(guān)稅等，計(jì)劃在2011財(cái)年將政府財(cái)政赤字占GDP的比重由2010財(cái)年的6.9%降至5.5%。俄羅

39、斯計(jì)劃在2011年底前縮減11-20%的政府官員數(shù)量，以削減政府支出。巴西也通過減少預(yù)算、提高關(guān)稅等手段控制財(cái)政赤字膨脹。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步，導(dǎo)致兩者宏觀經(jīng)濟(jì)政策不同步，發(fā)達(dá)國(guó)家保持高水平的財(cái)政赤字和寬松的貨幣環(huán)境使新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的通脹壓力進(jìn)一步加大。鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步的趨勢(shì)在2011年仍將延續(xù)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策能否加強(qiáng)協(xié)調(diào)，已成為決定世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的重要因素。專欄1.3 部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政可持續(xù)問題2010年，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)凸顯了一些發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政可持續(xù)問題。希臘、愛爾蘭這兩個(gè)國(guó)家爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，并接受國(guó)際資金援助，葡萄牙、西班牙等多個(gè)歐元區(qū)國(guó)家面臨著主權(quán)債務(wù)違約

40、風(fēng)險(xiǎn)，美、英、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政可持續(xù)也受到質(zhì)疑。1、本次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)使政府財(cái)政負(fù)擔(dān)加重。危機(jī)前部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政收支（特別是與老齡化相關(guān)的支出）的不匹配已經(jīng)潛藏了財(cái)政不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。本次金融危機(jī)使政府債務(wù)快速上升，并使該問題浮出水面。危機(jī)后這些國(guó)家的財(cái)政赤字和公共債務(wù)占GDP的比重在2009年均大幅上升。這一方面是由于財(cái)政赤字增大，政府大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策和對(duì)金融部門的救助導(dǎo)致財(cái)政支出快速增長(zhǎng)，而財(cái)政收入則由于經(jīng)濟(jì)收縮而出現(xiàn)下降；另一方面是由于經(jīng)濟(jì)收縮而導(dǎo)致占比的基數(shù)縮小。2、2011年公共債務(wù)仍將繼續(xù)膨脹。到2011年底，預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總公共債務(wù)/GDP平均將2007年上升30%，其中受危

41、機(jī)打擊較大的國(guó)家升幅更大，美國(guó)上升超過50%，西班牙上升80%，英國(guó)幾乎將翻番，愛爾蘭則將為原來(lái)的三倍。14公共債務(wù)的膨脹勢(shì)頭在短期內(nèi)難以遏制。主要有以下幾個(gè)原因：一是由經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致財(cái)政赤字的周期性增長(zhǎng)；二是預(yù)計(jì)金融危機(jī)將使許多國(guó)家潛在產(chǎn)出水平降低；三是有些國(guó)家金融系統(tǒng)仍然脆弱，需要繼續(xù)救助。3、國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)和國(guó)債期限結(jié)構(gòu)影響財(cái)政可持續(xù)性。一般而言，非居民持有國(guó)債越多，其財(cái)政越不穩(wěn)定。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間，非居民持有國(guó)債的占比差異較大，奧地利、葡萄牙、愛爾蘭、希臘、荷蘭、法國(guó)、比利時(shí)、新西蘭、意大利均高于50%，德、美接近50%，英國(guó)則小于30%，而日本河拿大的財(cái)政赤字幾乎全部依靠國(guó)內(nèi)融資來(lái)解決

42、。此外，國(guó)債的期限也影響財(cái)政的穩(wěn)定。期限越短，政府不得不進(jìn)行越多的滾動(dòng)融資，財(cái)政越不穩(wěn)定。據(jù)BIS2010年5月的估計(jì)，危機(jī)14轉(zhuǎn)引自BISAnnualReport2009/10。后的債務(wù)期限比危機(jī)前縮短了。預(yù)計(jì)由于投資者逐漸意識(shí)到長(zhǎng)期國(guó)債投資風(fēng)險(xiǎn)較大，國(guó)債期限可能繼續(xù)變短。三、國(guó)際貿(mào)易明顯回暖2010年國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)。國(guó)際貿(mào)易量大幅回升，國(guó)際市場(chǎng)需求回升帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易價(jià)格有所反彈。主要經(jīng)濟(jì)體再平衡過程進(jìn)展緩慢，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)下降，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易摩擦有所上升。2010年國(guó)際貿(mào)易大幅回升。據(jù)IMF估計(jì)，全球商品和服務(wù)貿(mào)易量上漲12%，為近十年來(lái)最大漲幅；全球商品和服務(wù)貿(mào)易

43、出口總額為18.33萬(wàn)億美元，比上年增長(zhǎng)16.5%，相當(dāng)于全球GDP的29.6%，高于上年的27.3%，顯示國(guó)際貿(mào)易有所恢復(fù)，但全球貿(mào)易總規(guī)模仍低于危機(jī)前的最高水平16。國(guó)際市場(chǎng)需求回升帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易價(jià)格有所反彈。由于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇強(qiáng)勁，而主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持寬松的貨幣環(huán)境，原油、金屬等主要大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在2010年上升明顯。然而，以美、歐、日為代的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢，導(dǎo)致全球制成品需求恢復(fù)受到制約，制成品價(jià)格上升幅度明顯小于初級(jí)產(chǎn)品。根據(jù)IMF估計(jì)，2010年原油和非能源初級(jí)產(chǎn)品平均價(jià)格分別上漲23.3%和16.8%；全球制成品平均價(jià)格上漲3.1%。國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)有所變化。由于商

44、品貿(mào)易的強(qiáng)勁恢復(fù)，國(guó)際貿(mào)易中服務(wù)貿(mào)易的比重略有下降。據(jù)IMF預(yù)計(jì)，2010年服務(wù)貿(mào)易額占全球貿(mào)易總額的比重約為20%，略低于2009年的21.8%和近十年21.4%的平均水平。隨著初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)于制成品價(jià)格回升較快，商品貿(mào)易中燃料和礦產(chǎn)品的占比繼續(xù)上升，制成品的占比繼續(xù)下降。發(fā)展中國(guó)家、發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易均出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)上升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)下降。IMF估計(jì)，2010年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增長(zhǎng)11%，其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家出口增長(zhǎng)11.9%；由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更為強(qiáng)勁，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口增速明顯高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增長(zhǎng)10.1

45、%，其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口增長(zhǎng)14.3%。主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易不平衡的情況仍然持續(xù)，再平衡過程進(jìn)展緩慢。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶總體上保持較大規(guī)模逆差，但逆差規(guī)?？s減。其中，歐元區(qū)由逆差轉(zhuǎn)為小幅順差；日本等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的總體順差小幅上升；但美國(guó)逆差規(guī)模大幅回升，幅度在20%以上。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍保持經(jīng)常賬戶總體順差，順差規(guī)模較上年小幅減少；石油輸出國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余較上年增長(zhǎng)了68.2%。全球范圍內(nèi)的貿(mào)易摩擦有所上升，貿(mào)易爭(zhēng)端不斷。受金融危機(jī)影響，重商主義思想在歐美有所抬頭。貿(mào)易保護(hù)形式更為多樣化，規(guī)則博弈、匯率爭(zhēng)端、環(huán)保壁壘成為2010年國(guó)際貿(mào)易摩擦的主要現(xiàn)形式。但全球貿(mào)易自由化、便利化的

46、大趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性改變。由于基數(shù)效應(yīng)，2011年國(guó)際貿(mào)易增速可能不及2010年，但2011年在國(guó)際市場(chǎng)需求繼續(xù)恢復(fù)的推動(dòng)下，國(guó)際貿(mào)易仍將保持較快增長(zhǎng)，國(guó)際貿(mào)易規(guī)模有望超過此次危機(jī)前的最高水平。四、國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)2010年國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。據(jù)IMF估計(jì)，2010年全球資本凈流動(dòng)規(guī)模為12575.3億美元，增長(zhǎng)12%。（一）跨國(guó)直接投資微幅增長(zhǎng)全球外國(guó)直接投資（FDI）19流動(dòng)的增長(zhǎng)基本處于停滯狀態(tài)。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）2011年1月的估計(jì)，在經(jīng)歷了2008、2009年的大幅下降后，2010年全球FDI將比2009年微幅上升1%，達(dá)到11220億美元。結(jié)構(gòu)方面值

47、得關(guān)注的主要特征有：流向亞洲和拉丁美洲的FDI的強(qiáng)勁增長(zhǎng)抵消了發(fā)達(dá)國(guó)家FDI流入的減少，流向發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的FDI首次占據(jù)了全球的一半以上。流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的FDI繼續(xù)緊縮，為5266億美元，比2009年的5659億美元下降6.9%；流向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的FDI顯著復(fù)蘇，為5248億美元，比2009年4783億美元上升9.7%；流向東南歐和獨(dú)聯(lián)體的為705億美元，比2009年的699億美元上升0.8%。分季度來(lái)看，由于受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，波動(dòng)特征明顯。2010年各季度的全球FDI季度指數(shù)20分別為107.7、82.5、121.0和105.3。（二）國(guó)際債券發(fā)行波動(dòng)較大受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，

48、2010年國(guó)際債券發(fā)行大幅下降且波動(dòng)較大。各季度總發(fā)行分別為22490、16640、19340和17070億美元；凈發(fā)行分別為5950、1110、4890和2930億美元，全年凈發(fā)行債券14880億美元，較上年大幅下降46%。歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)際債券發(fā)行大幅下降且波動(dòng)較大，新興經(jīng)濟(jì)體和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債券發(fā)行則較為平穩(wěn)。20該指數(shù)基于67個(gè)國(guó)家和地區(qū)的季度FDI流入數(shù)據(jù)計(jì)算而成，這些國(guó)家的FDI占據(jù)全球FDI流動(dòng)總量的約90%。該指數(shù)以2005年各季度FDI流動(dòng)平均值為100。21國(guó)際債券發(fā)行及下文的銀行跨境借貸數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際清算銀行（BIS）QuarterlyReview相關(guān)各期。（三）銀行跨境

49、借貸止跌企穩(wěn)2010年一季度，銀行跨境借貸結(jié)束了自2008年第四季度以來(lái)的連續(xù)5個(gè)季度的下跌勢(shì)頭，增加6700億美元。但在第二季度，受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，銀行國(guó)際借貸收縮了70億美元。第三季度又重新擴(kuò)張，新增借貸6500億美元，銀行跨境借貸余額達(dá)到31萬(wàn)億美元，比2008年一季度末的36萬(wàn)億美元的歷史高點(diǎn)低約5萬(wàn)億美元。2010年前三季度新增跨境借貸13130億美元，而2009年同期則收縮了19070億美元。從資金流向來(lái)看，資金從增長(zhǎng)緩慢的成熟經(jīng)濟(jì)體流向高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是亞太和拉丁美洲加勒比地區(qū)。五、全球經(jīng)濟(jì)將延續(xù)不同步復(fù)蘇格局2011年，全球經(jīng)濟(jì)將延續(xù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體低速增長(zhǎng)、新興

50、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體高速增長(zhǎng)的不同步復(fù)蘇格局。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將獲得較多有利因素支撐，復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步確立，復(fù)蘇基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。同時(shí)，2011年全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨一些不容低估的下行風(fēng)險(xiǎn)。特別是，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和政策周期不同步的背景下，國(guó)際合作和政策協(xié)調(diào)的難度加大。（一）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望獲得較多有利因素支撐2011年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將獲得較多有利因素支撐，內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力增強(qiáng)，復(fù)蘇勢(shì)頭有所鞏固。1、新興經(jīng)濟(jì)體延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，繼續(xù)拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。世界銀行估計(jì)，2010年發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%，對(duì)全球增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度達(dá)到46%；預(yù)計(jì)2011年和2012年分別增長(zhǎng)6%和6.1%，增速均為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的兩倍以上。新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的自我可持

51、續(xù)性增強(qiáng)。新興經(jīng)濟(jì)體較為成功地應(yīng)對(duì)了國(guó)際金融危機(jī)的沖擊和全球經(jīng)濟(jì)的下滑，其強(qiáng)勁復(fù)蘇也更少地依賴外部需求。新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常帳戶盈余占全球GDP的比重，從2006年的1.5%下降到2010年的1.1%。這明，相比危機(jī)之前，新興經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)需在全球增長(zhǎng)中扮演了更重要的角色。2、國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致的極端動(dòng)蕩逐漸消退，信心有所恢復(fù)。危機(jī)的負(fù)面影響繼續(xù)減弱，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的信貸市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，大型金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債得到修復(fù)，部分業(yè)務(wù)重新開始擴(kuò)張，盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，對(duì)非常規(guī)政策的依賴程度降低，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有所下降。3、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)閡庭部門經(jīng)濟(jì)活力有所恢復(fù)，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)下降。在擴(kuò)張性貨幣財(cái)政政策的刺激下，

52、私人部門的去杠桿化壓力部分轉(zhuǎn)移至公共部門，企業(yè)閡庭的資產(chǎn)負(fù)債將有所改善。在零利率和量化寬松等非常規(guī)政策推動(dòng)下，通貨緊縮預(yù)期下降，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反彈，有望刺激私人投資閡庭消費(fèi)的增長(zhǎng)。4、全球制造業(yè)有望較快擴(kuò)張，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出缺口收窄。隨著金融和商業(yè)環(huán)境不確定性的降低，全球的制造業(yè)生產(chǎn)尤其是耐用消費(fèi)品和投資品的生產(chǎn)有望加速。2010年12月份全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至55%，為6個(gè)月以來(lái)最高點(diǎn)，連續(xù)18個(gè)月位于50%以上的景氣區(qū)間，預(yù)示著全球制造業(yè)仍將持續(xù)復(fù)蘇。發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步邁向正?；８鶕?jù)世界銀行估計(jì)，高收入國(guó)家的產(chǎn)出缺口（實(shí)際產(chǎn)出超出潛在產(chǎn)出的百分比）在20112012年間將明

53、顯收窄。5、全球的政策環(huán)境總體上仍將保持較強(qiáng)的刺激力度，政策累積效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。在復(fù)蘇動(dòng)力不強(qiáng)、通脹率較低、失業(yè)率保持在高位的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，一些國(guó)家會(huì)維持減稅措施，這些刺激政策的累積效果有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。（二）政策協(xié)調(diào)難度加大，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛藏風(fēng)險(xiǎn)隱患全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還面臨著不少不確定和不穩(wěn)定因素，尤其是，一些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步暴露，全球復(fù)蘇不同步背景下的政策協(xié)調(diào)難度將會(huì)增大。1、國(guó)際合作和政策協(xié)調(diào)難度增加。鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，特別是歐洲出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出受阻，推出了新一輪的量化寬松政策。寬松政策的延續(xù)和力度的加強(qiáng)，有助于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及全球

54、經(jīng)濟(jì)對(duì)抗下行風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)已完成反彈的發(fā)展中國(guó)家會(huì)造成較大影響，抵消其政策退出效應(yīng)，一些國(guó)家面臨信貸擴(kuò)張、通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，一些國(guó)家的貿(mào)易和投資保護(hù)主義政策仍不容忽視。2、全球面臨大宗商品價(jià)格上漲尤其是盂和糧食價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。2010年9月，國(guó)際大宗商品CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)已超過歷史最高水平。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松狀態(tài)、全球流動(dòng)性過剩和地緣政治動(dòng)蕩的背景下，國(guó)際大宗商品價(jià)格有望進(jìn)一步走高。高盛等較多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2011年國(guó)際原油均價(jià)將突破100美元/桶，甚至可能觸及125美元/桶。能源價(jià)格堅(jiān)挺及自然災(zāi)害等因素將提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，加之國(guó)際市場(chǎng)對(duì)

55、糧食需求逐步增加，國(guó)際糧食價(jià)格面臨上漲壓力。大宗商品價(jià)格上升將誘發(fā)結(jié)構(gòu)性通脹風(fēng)險(xiǎn)。3、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)對(duì)全球復(fù)蘇構(gòu)成威脅。IMF預(yù)計(jì)2010、2011年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總?cè)谫Y需求分別平均達(dá)到占GDP26.1%和26.9%的高水平。這將對(duì)金融市場(chǎng)構(gòu)成壓力，如果出現(xiàn)新的不確定因素，主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)和金融部門之間將會(huì)產(chǎn)生共振，影響復(fù)蘇前景。4、全球金融體系仍然脆弱，大量有毒資產(chǎn)有待消化，信貸市場(chǎng)的正?；€將承受考驗(yàn)。正常的融資需求較大。IMF估計(jì)，在2010年10月份之后的兩年時(shí)間里，將有4萬(wàn)億美元的銀行債務(wù)因到期而需要再融資，一些金融機(jī)構(gòu)的融資壓力偏大。全球金融監(jiān)管的加強(qiáng)，提高了對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)

56、的資本要求，一些國(guó)家也擬征銀行稅，這些措施雖然會(huì)降低金融部門的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，但在短期會(huì)造成一定沖擊。國(guó)際清算銀行2010年12月23日的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，全球資本金超過30億歐元的大型銀行，需要籌集約5770億歐元資金，才能滿足新的全球銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。銀行系統(tǒng)面臨潛在的資產(chǎn)減計(jì)損失。國(guó)際清算銀行估計(jì)，截至2010年二季度，歐洲銀行部門持有的資產(chǎn)中有1.6萬(wàn)億歐元來(lái)自經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大的希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙。5、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢將拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緩慢復(fù)蘇難以帶動(dòng)就業(yè)大幅增長(zhǎng)，失業(yè)率居高不下。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的存貨投資已經(jīng)處在高位，未來(lái)將面臨去庫(kù)存化壓力，存貨投資將從復(fù)蘇的支撐因素變

57、成一個(gè)中性甚至緊縮因素。一些發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)庫(kù)存規(guī)模較大，房?jī)r(jià)面臨“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)或只能勉強(qiáng)企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資和建筑行業(yè)仍將受到拖累。世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，2007年以來(lái)，不少發(fā)達(dá)國(guó)家的房?jī)r(jià)平均每年下跌超過10%，而房地產(chǎn)投資累計(jì)下降幅度接近30%。許多發(fā)達(dá)國(guó)家將不同程度地實(shí)施財(cái)政整頓計(jì)劃，從而減弱財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度。世界銀行的估計(jì)顯示，如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2011年第二季度的財(cái)政緊縮力度達(dá)到GDP的1%，將導(dǎo)致其2011年增長(zhǎng)放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)，2012年放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)。（三）2011年全球有望迎來(lái)更穩(wěn)固復(fù)蘇2011年，全球經(jīng)濟(jì)中的各種困難和不利因素會(huì)逐步得到克服，有利因素有望發(fā)揮更大作用。

58、預(yù)計(jì)2011年世界經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇勢(shì)頭，復(fù)蘇基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，并且發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的不同步態(tài)勢(shì)有所弱化，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)可能迎來(lái)更快增長(zhǎng)。IMF、世界銀行和聯(lián)合國(guó)分別預(yù)測(cè)2011年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.4%、3.3%和3.1%，較2010年低0.6、0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率會(huì)不同程度低于2010年（見1.5）。2011年經(jīng)濟(jì)增速的放緩主要是受基數(shù)抬高的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持了連續(xù)性，“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)基本解除。2010年全球5%的較快增長(zhǎng)是在2009年下滑0.6%的基礎(chǔ)上取得的，2011年的增速明顯高于危機(jī)嚴(yán)重時(shí)期的2009和2008年（為2.8%）。2011年全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇將為未來(lái)更快復(fù)蘇打下基礎(chǔ)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不同步，但勢(shì)頭所有弱化。IMF估計(jì)，2011年，新興經(jīng)濟(jì)體增速超出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速的幅度將從2010年的4.1個(gè)百分點(diǎn)收窄至4個(gè)百分點(diǎn)；世界銀行估計(jì)，將從2010年的4.2個(gè)百分點(diǎn)收窄至3.6個(gè)百分點(diǎn)；聯(lián)合國(guó)估計(jì)，從2010年的4.8個(gè)百分點(diǎn)收窄至4.1個(gè)百分點(diǎn)