經(jīng)濟評價方法

1、第三章第三章 經(jīng)濟評價方法經(jīng)濟評價方法 美國一官司 小鎮(zhèn)上某窮漢發(fā)現(xiàn)一張合同，是150年以前鎮(zhèn)上百萬富翁的祖先 租用窮人家的一間小屋，月租金是一朵花，此屋仍為富人占用， 但一直沒付過租金，雙方兩家均不知此事實。若你是窮人，如何 謀取最大利益？ 設(shè)現(xiàn)價：一朵花 0.1元 一年1.2元 銀行利率 10%/年 應(yīng)付本息之和：1.2(1+0.1)150+1.1149+.+1.11 =1.21617718+1470653+.+1.1 =1.21.2億 =1.44億 說明資金有時間價值 第一節(jié)第一節(jié) 概述概述 一、技術(shù)與經(jīng)濟效果的關(guān)系一、技術(shù)與經(jīng)濟效果的關(guān)系 高新技術(shù)一定可以帶來高效益？ 二、經(jīng)濟效果的含

2、義二、經(jīng)濟效果的含義 經(jīng)濟效果一般是指人們在物質(zhì)生產(chǎn)活動中， 有效勞動成果與勞動消耗的對比關(guān)系。 可以表示為： 經(jīng)濟效果=有效勞動成果/社會勞動消耗 經(jīng)濟效果 = 有效勞動成果社會勞動消耗 三、對技術(shù)的經(jīng)濟評價指標三、對技術(shù)的經(jīng)濟評價指標 1.收益類指標 (數(shù)量、品種、質(zhì)量和利潤指標 ) 2.消耗類指標(產(chǎn)品成本 、生產(chǎn)費用和投資指標 ) 3.效果類指標 第二節(jié)第二節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值 一、概述一、概述 資金的時間價值：是指資金在擴大再生產(chǎn)及周轉(zhuǎn)等過程中， 隨著時間變化而產(chǎn)生的增值。 利息：是占用資金所付的報酬。 利息率：是在一定時期的利息額與貸款金額的比率。 有關(guān)術(shù)語有關(guān)術(shù)語 現(xiàn)

3、值：用p表示。 貼現(xiàn)：按一定的利率，把經(jīng)過一定時間間隔收支的資金 換算成現(xiàn)在時刻價值的過程。 將來值：也稱本利和或終值，用f表示。 時值：指資金在運動過程中，處在某一時刻的價值。 年金：每年等額流動的資金，用a表示。 二、資金等值二、資金等值 資金等值是指在不同時間點上絕對值不等，而資金等值是指在不同時間點上絕對值不等，而 從資金的時間價值觀點上認為價值相等的資金。從資金的時間價值觀點上認為價值相等的資金。 0 -1 1 90.9100110 i=10% 資金等值三因素資金等值三因素 資金數(shù)量資金數(shù)量 資金發(fā)生時間資金發(fā)生時間 資金增長率資金增長率 資金等值含義另說：資金等值含義另說： 在三因

4、素的作用下，在某一基準的時間上在三因素的作用下，在某一基準的時間上 有相同的數(shù)值，稱該兩項或兩項以上的資金為有相同的數(shù)值，稱該兩項或兩項以上的資金為 等值。等值。 三、現(xiàn)金流量圖三、現(xiàn)金流量圖 l=10 20 40 50 50 0 1 2 3 4 100 15 i=10% 殘值殘值 單利：單利：f=p(1f=p(1n i) n i) f f本利之和本利之和; ; p p本金，指一筆可供投資或借貸的現(xiàn)款；本金，指一筆可供投資或借貸的現(xiàn)款； i i一利率，指經(jīng)過一定期限后，所獲得的利息額一利率，指經(jīng)過一定期限后，所獲得的利息額 與與 本金之比；本金之比； n n一資金投入一資金投入( (產(chǎn)出產(chǎn)出)

5、 )期限內(nèi)，計算利息的次數(shù)。期限內(nèi)，計算利息的次數(shù)。 復利方法計算本利的公式：復利方法計算本利的公式： f=p(1f=p(1i)i)n n 問題問題 個人銀行存款計息方法是什么？個人銀行存款計息方法是什么？ 信用卡信用卡 五、復利公式五、復利公式 ( (一次支付復利公式一次支付復利公式) ) 1.1.復利終值公式復利終值公式 f=p(lf=p(li)i)n n 其中，(1i) n稱為“一次支付終值系 數(shù)”，以符號(f/p，i，n)表示，意為給 定i、n，巳知p求等值f的復利系數(shù)。 課堂作業(yè)：畫現(xiàn)金流量圖 例1：今借得100元，年復利率10%，n=3 年，問將來值是多少？ 例1圖 100 0 1

6、 2 3 i=10% f=? ( (一次支付復利公式一次支付復利公式) ) 2.2.復利現(xiàn)值公式復利現(xiàn)值公式 = =( (l li)i)-n -n 其中，(1i)-n稱為“一次支付現(xiàn)值系 數(shù)”，以符號(p/f，i，n)表示，意為給 定i、n，巳知f求等值p的復利系數(shù)。 課堂作業(yè)：畫現(xiàn)金流量圖 例2：3年后可收回投資133元，貼現(xiàn)率 10%，貼現(xiàn)期3年，問現(xiàn)在該投資多少？ 例2圖 f=133 0 1 2 3 p=? i=10% ( (等額支付系列復利公式等額支付系列復利公式1)1) 3.3.年金終值公式年金終值公式 以符號（以符號（f/af/a，i i，n n）表示表示 例3：每年年末支付年金1

7、00元，年復利 率10%，問到第3年底時可收回本息多少？ f=? i=10% 0 1 2 3 100 100 100 a(1+i)2 a(1+i) 1 a(1+i) 0 f=a(1+i)n f=a(1+i)n 11i=331i=331 簡單驗算：簡單驗算： 第1年存入：100(1+0.1)2=121 第2年存入：100(1+0.1)1=110 第3年存入：100(1+0.1)0=100 331 公式推導：據(jù)題意可知公式推導：據(jù)題意可知 f=a+a(1+i)+a(1+i) 2 +.+a(1+i) n-1 兩邊各乘以(1+i)得： f(1+i)=a(1+i)+a(1+i) 2 +.+a(1+i)

8、n 式式得： f(1+i)f=a(1+i) n a f(i)=a(1+i) n 1 f=a(1+i) n -1/i (證畢) ( (等額支付系列復利公式等額支付系列復利公式2)2) 4.4.償債基金公式償債基金公式 以符號以符號( (a/fa/f，i i，n)n)表示表示 例4:某企業(yè)為了5年末能有一筆10萬元的 技術(shù)改造經(jīng)費，若銀行利率8%在5年內(nèi)保 持不變，則從第1年年末開始5年內(nèi)每年 末應(yīng)向銀行儲存多少基金? 問： 1.畫出現(xiàn)金流量。 2.計算。 3.該公式用于何處？ a=10(a/fa=10(a/f，8%8%，5)5) =10=100.17046=1.7046(0.17046=1.70

9、46(萬元萬元) ) f=10 i=8% 0 1 2 3 4 5 a=? .(.(等額支付系列復利公式等額支付系列復利公式4)4) 5.5.年金現(xiàn)值公式年金現(xiàn)值公式 以符號（以符號（p/ap/a，i i，n n）表示表示 例例6.6. 3 3年內(nèi)每年年末得到年金年內(nèi)每年年末得到年金100100元，元， 年復利率年復利率10%10%，請問現(xiàn)在應(yīng)存入多少，請問現(xiàn)在應(yīng)存入多少 錢？錢？ 問： 1.1.畫出現(xiàn)金流量圖。畫出現(xiàn)金流量圖。 2.2.該公式用于何處？該公式用于何處？人壽保險 100 100 100 0 1 2 3 i=10% p=? 例6圖 ( (等額支付系列復利公式等額支付系列復利公式3)

10、3) 6.6.資金回收公式資金回收公式 以符號（以符號（a/pa/p，i i，n n）表示表示 例例5.5. 現(xiàn)在投資現(xiàn)在投資350350萬元錢，在年復利率萬元錢，在年復利率 10%10%的作用下，的作用下， 3 3年內(nèi)每年年末應(yīng)得年內(nèi)每年年末應(yīng)得 到年金多少萬？到年金多少萬？ 問： 1.畫出現(xiàn)金流量圖。 2.該公式用于何處？ 例5圖 a=? 0 1 2 3 i=10% p=350 課堂練習課堂練習 假設(shè)某項目投資一年后開始生產(chǎn)，投產(chǎn)后每年假設(shè)某項目投資一年后開始生產(chǎn)，投產(chǎn)后每年 凈收益為凈收益為2 2億元，希望能在億元，希望能在1010年內(nèi)連本帶利收年內(nèi)連本帶利收 回全部投資，若利率為回全部

11、投資，若利率為10%10%，問該項目開始時，問該項目開始時 的一次性投資額最高為多少的一次性投資額最高為多少? ? 問題： 1.畫出現(xiàn)金流量圖。 2.計算一次性最高投資額。銀行投資 （p /a，i， n） 10654 n=106.14467.3601 n=53.79084.21244.32954.4518 n=43.16993.46513.54603.6299 n=32.48692.67302.72322.7751 n=21.73551.83341.85941.8861 n=1 0.90910.94340.95240.9615 （f/a，i，n）i=10%i=6%i=5%i=4% 67.715

12、6 56.10515.63715.52565.4163 44.64104.37464.31014.2465 33.18363.15253.1216 22.06002.05002.0400 11.00001.00001.0000 （p /f，i，n）10654 n=100.38550.5584 n=6 n=50.62090.74730.78350.8219 n=40.68300.79210.82270.8548 n=30.75130.83960.86380.8890 n=20.82640.89000.90700.9246 n=10.90910.94340.95240.9615 n=6 4.355

13、3 1、保險公司推出一種新的保險險種：家長從小孩讀初一開始，中學六年內(nèi)每年、保險公司推出一種新的保險險種：家長從小孩讀初一開始，中學六年內(nèi)每年 年末到保險公司存入一筆錢，到小孩考上大學后四年內(nèi)每年年初由保險公司給小年末到保險公司存入一筆錢，到小孩考上大學后四年內(nèi)每年年初由保險公司給小 孩孩3000元助學金，設(shè)利息率為元助學金，設(shè)利息率為10，問，問（1）家長從初一開始每年年末應(yīng)向保）家長從初一開始每年年末應(yīng)向保 險公司存入多少錢險公司存入多少錢?(2)若小孩未考上大學，保險公司在小孩高中畢業(yè)后的那一年若小孩未考上大學，保險公司在小孩高中畢業(yè)后的那一年 年末將這一筆錢本利一次歸還給保戶，共多少錢

14、？年末將這一筆錢本利一次歸還給保戶，共多少錢？ 3000 012345678910 1 1、弄清楚是求、弄清楚是求p?f?a?p?f?a?本題一問是求本題一問是求a a(1355.77)，二問是求二問是求f f (10460.57) 2 2、4 4筆筆30003000元來源于前元來源于前6 6年每年年末的存儲。任意選擇一個時點（可以是第年每年年末的存儲。任意選擇一個時點（可以是第 1 1年初、第年初、第1 1年末、第年末、第2 2年末年末.).)，把，把2 2組資金換算到這一相同時點，他們應(yīng)組資金換算到這一相同時點，他們應(yīng) 該相等。該相等。 3 3、3000(3000(p/a,10%,4)(f

15、/p,10%,1)=a(f/a,10%,6) p/a,10%,4)(f/p,10%,1)=a(f/a,10%,6) 3000(3000(p/a,10%,4)(p/f,10%,5)=a(p/a,10%,6) p/a,10%,4)(p/f,10%,5)=a(p/a,10%,6) 3000(3000(f/a,10%,4)(p/f,10%,3)=a(f/a,10%,6) f/a,10%,4)(p/f,10%,3)=a(f/a,10%,6) 3000(3000(f/a,10%,4)(p/f,10%,9)=a(p/a,10%,6)f/a,10%,4)(p/f,10%,9)=a(p/a,10%,6) 4 4

16、、第二問：、第二問：總付總付3000(3000(p/a,10%,4)(f/p,10%,1)p/a,10%,4)(f/p,10%,1) 3000(3000(f/a,10%,4)(p/f,10%,3)f/a,10%,4)(p/f,10%,3) （1）各期折現(xiàn)率不同，每筆資金按每期的折現(xiàn)率一步步折算。）各期折現(xiàn)率不同，每筆資金按每期的折現(xiàn)率一步步折算。 p總總200(p/f,4%,1)-200(p/f,4%,2)+300(p/f,5%,1)(p/f,4%,2)+ 200(p/f,6%,1)(p/f,5%,2)(p/f,4%,2)=429.79 f總總200 (f/p,4%,1) (f/p,5%,2)

17、 (f/p,6%,1) -200 (f/p,5%,2) (f/p,6%,1) +300 (f/p,5%,1) (f/p,6%,1) + 200=543.75 或者或者 f總總 p總總(f/p,4%,2) (f/p,5%,2) (f/p,6%,1) （2）年金是指等額、定期的系列收支。）年金是指等額、定期的系列收支。(a=97.76) p總總a(p/a,4%,2)+a(p/a,5%,2) (p/f,4%,2) +a (p/f,6%,1)(p/f,5%,2)(p/f,4%,2) 或者或者 f總總 a(f/a,4%,2)(f/p,5%,2)(f/p,6%,1) +a (f/a,5%,2) (f/p,

18、6%,1) +a 20030020012345 2004%4%5%5%6% 第三節(jié)第三節(jié) 資金時間價值的應(yīng)用資金時間價值的應(yīng)用 一、債券估價（固定利率、每年計算并支付利息、到期歸一、債券估價（固定利率、每年計算并支付利息、到期歸 還本金）還本金） 例：例：abcabc公司擬于公司擬于2020年年2 2月月1 1日發(fā)行面額為日發(fā)行面額為10001000元的元的 債券，其票面利率為債券，其票面利率為8 8，每年，每年2 2月月1 1日計算并支付一次利日計算并支付一次利 息，并于息，并于5 5年后的年后的1 1月月3131日到期。同等風險投資的必要報酬日到期。同等風險投資的必要報酬 率為率為1010

19、，則債券的發(fā)行價格應(yīng)為多少？，則債券的發(fā)行價格應(yīng)為多少？ 二、項目可行性分析二、項目可行性分析 1 1、企業(yè)基本情況：、企業(yè)基本情況： 1 1）企業(yè)名稱、經(jīng)濟性質(zhì)、注冊地址、通訊地址、經(jīng)營）企業(yè)名稱、經(jīng)濟性質(zhì)、注冊地址、通訊地址、經(jīng)營 期限、注冊資金及投資總額（包括各方的出資方式及出期限、注冊資金及投資總額（包括各方的出資方式及出 資比例）。資比例）。 2 2）企業(yè)勞動定員及機構(gòu)設(shè)置：包括企業(yè)職員總數(shù)、人）企業(yè)勞動定員及機構(gòu)設(shè)置：包括企業(yè)職員總數(shù)、人 員構(gòu)成情況，企業(yè)主要技術(shù)骨干所做業(yè)績、成果。員構(gòu)成情況，企業(yè)主要技術(shù)骨干所做業(yè)績、成果。 2 2、項目產(chǎn)品市場調(diào)查和預(yù)測、項目產(chǎn)品市場調(diào)查和預(yù)測

20、 1 1）根據(jù)本項目產(chǎn)品的主要用途，進行市場分析，并預(yù)）根據(jù)本項目產(chǎn)品的主要用途，進行市場分析，并預(yù) 測本企業(yè)產(chǎn)品所占市場份額。測本企業(yè)產(chǎn)品所占市場份額。 2 2）從項目產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)、性能、價格等方面，分析）從項目產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)、性能、價格等方面，分析 本項目產(chǎn)品的國內(nèi)外市場競爭能力。本項目產(chǎn)品的國內(nèi)外市場競爭能力。 3、項目實施方案 1）簡述實施本項目的技術(shù)方案。 2）生產(chǎn)方案論述. 3）產(chǎn)品營銷計劃. 4、項目實施目標 包括項目完成是實現(xiàn)年生產(chǎn)能力、項目產(chǎn)品達到 的技術(shù)、質(zhì)量標準。 5 5、投資估算和資金籌措：、投資估算和資金籌措： 1 1）投資估算：估算項目投資額及資金使用安）投資估算

21、：估算項目投資額及資金使用安 排排 2 2）資金籌措：按資金來源渠道，分別說明各）資金籌措：按資金來源渠道，分別說明各 項資金來源、預(yù)計到位時間。項資金來源、預(yù)計到位時間。 6 6、 綜合經(jīng)濟效益分析綜合經(jīng)濟效益分析 1 1）經(jīng)濟效益分析：估算項目產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和）經(jīng)濟效益分析：估算項目產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和 總成本總成本, ,預(yù)算項目完成時項目產(chǎn)品年銷售收入、預(yù)算項目完成時項目產(chǎn)品年銷售收入、 年凈利潤、年交稅總額等情況。年凈利潤、年交稅總額等情況。 2 2）社會效益分析：說明該項目對社會發(fā)展所做）社會效益分析：說明該項目對社會發(fā)展所做 的貢獻。的貢獻。 7 7、 可行性分析結(jié)論可行性分析結(jié)論 三

22、、方案評價方法三、方案評價方法 一、投資回收期一、投資回收期 二、凈現(xiàn)值二、凈現(xiàn)值npvnpv 三、年度等值三、年度等值awaw 四、將來值四、將來值fwfw 五、內(nèi)部收益率五、內(nèi)部收益率irrirr （一）投資回收期（用工程項目投資方案（一）投資回收期（用工程項目投資方案 所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補償原投資所需要所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補償原投資所需要 的時間）的時間） 開始時間：投產(chǎn)有受益的那年算起，或開始時間：投產(chǎn)有受益的那年算起，或 者從投資的那年算起者從投資的那年算起 。 靜態(tài)：不考慮利息因素靜態(tài)：不考慮利息因素 動態(tài)：考慮利息因素動態(tài)：考慮利息因素 1. 1.等額回收（某項目每年的現(xiàn)金流量相同

23、）等額回收（某項目每年的現(xiàn)金流量相同） t= kt= k0 0/h/h 投資回收期為投資回收期為t t年年 初始投資為初始投資為k k0 0 每年的凈現(xiàn)金流量均為每年的凈現(xiàn)金流量均為h hj j(j=1(j=1、2 2、n)n) 2.2.非等額回收非等額回收( (例例: :t t3 3350/450)350/450) 年末 0 01 12 23 34 4 凈現(xiàn)金流量（萬元）12001200200200300300350350450450 累計（萬元）1200120010001000 700700 350350 100100 3.3.投資效果系數(shù)投資效果系數(shù) e=h/k0 e投資效果系數(shù)，且ee

24、b才可行； h 年凈收益； k0 初始投資； kb 標準投資效果系數(shù)。 可見，投資效果系數(shù)e與投資回收期t正好是 倒數(shù)關(guān)系。 課堂練習：課堂練習：某廠打算進口一批設(shè)備約90萬元人民幣， 年復利率9%，基建一年后立即投產(chǎn)。該設(shè)備可生產(chǎn) 200萬產(chǎn)值/年，產(chǎn)值利潤率20%，設(shè)標準投產(chǎn)回收期 tb=3年。求(繪現(xiàn)金流量圖)： (1)基建一年后本利是多少？ (2)投產(chǎn)后三年內(nèi)每年等額回收多少？ (3)投產(chǎn)后(靜態(tài))幾年能回收？ (4)投資后(靜態(tài))幾年能回收？ (5)根據(jù)投產(chǎn)回收期與tb,分析該設(shè)備可買否 解：畫出現(xiàn)金流量圖 (1)f1=90(f/p,9%,1)=98.1萬 (2)a3=98.1(a/

25、p,9%,3)=38.7萬 (3)已知年利潤=年產(chǎn)值產(chǎn)值利潤率 =20020%=40萬 (4)投產(chǎn)后(靜態(tài))回收期=98.1/40=2.45年 (5)投資后(靜態(tài))回收期=2.45+1=3.45年 (6)由于=2.45tb=3, 所以設(shè)備可買。 與標準投資回收期與標準投資回收期tbtb進行比較進行比較 優(yōu)點：計算簡便優(yōu)點：計算簡便. . 選擇方案的標準是回收資金的速度越快越好，迎合一選擇方案的標準是回收資金的速度越快越好，迎合一 部分怕?lián)L險的投資者心理。部分怕?lián)L險的投資者心理。 缺點：沒有考慮自己的時間價值；缺點：沒有考慮自己的時間價值； 沒有考慮投資方案的使用年限；沒有考慮投資方案的使用

26、年限； 沒考慮投資方案的期末殘值。沒考慮投資方案的期末殘值。 即：強調(diào)安全性，未反映經(jīng)濟性。即：強調(diào)安全性，未反映經(jīng)濟性。 （二）凈現(xiàn)值（二）凈現(xiàn)值 現(xiàn)金流量是指投資方案在壽命期內(nèi)各年應(yīng)該收入和應(yīng)現(xiàn)金流量是指投資方案在壽命期內(nèi)各年應(yīng)該收入和應(yīng) 該支出的貨幣量。該支出的貨幣量。 從資金的時間價值可知，只有在相同年份發(fā)生的現(xiàn)金從資金的時間價值可知，只有在相同年份發(fā)生的現(xiàn)金 流量可以相比較。流量可以相比較。 當一個投資方案年份確定當一個投資方案年份確定，有收入又有支出時，應(yīng)計有收入又有支出時，應(yīng)計 算其凈現(xiàn)金流量。算其凈現(xiàn)金流量。 把方案分析期內(nèi)不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出把方案分析期內(nèi)不同時間

27、點上發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出 按標準收益率折算剄基準年的現(xiàn)值按標準收益率折算剄基準年的現(xiàn)值，并求其代數(shù)和，并求其代數(shù)和， 即為方案的即為方案的npvnpvhht t/(1+i)/(1+i)n n。 判斷標準：判斷標準： 當當npv0時，方案可行；時，方案可行； 當當npv0時，方案不可行；時，方案不可行； 若多個方案對比，若多個方案對比，npv(正值正值)最大的方案為優(yōu)。最大的方案為優(yōu)。 例：設(shè)貼現(xiàn)率為例：設(shè)貼現(xiàn)率為1010，有三項投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：，有三項投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表： 期間期間方案方案a a方案方案b b方案方案c c 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金

28、凈流量 0 0（2000020000）(9000)(9000)(12000)(12000) 1 111800118001200120046004600 2 213240132406000600046004600 3 36000600046004600 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（a）11800（p/f，10%，1）13240（p/f，10%，2）20000 118000.9091+132400.826420000 1669(元元) 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（b）1200（p/f，10%，1）6000（p/f，10%，2）6000 （p/f，10%，3） 9000 1557(元元) 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（c）4600（p/

29、a，10%，3）12000 560(元元) 優(yōu)點：優(yōu)點：考慮了資金的時間因素，并且全面考慮了項 目在整個壽命周期內(nèi)的經(jīng)營情況。 直接以金額表示項目的受益性，比較直觀。 課堂練習：求課堂練習：求npv。 50 50 70 70 70 70 70 70 70 70 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100 20 30 i=8% 方法方法1： npv=-100+30(p/f,i,1)+20(p/f,i,2) +70(p/a,i,8)(p/f,i,2) 方法方法2 2： npv=-100+70(p/a,i,10)-40(p/f,i,1)-50(p/f,i,2) （三）凈現(xiàn)值率（三）凈現(xiàn)值率

30、( (現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法) ) 未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和 ( (整個壽命期內(nèi)整個壽命期內(nèi)) ) 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率= = 總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值( (投資額現(xiàn)值之和投資額現(xiàn)值之和) ) 判斷標準：凈現(xiàn)值率必須大于判斷標準：凈現(xiàn)值率必須大于1 1，且越大越好。，且越大越好。 例：有2個投資方案，壽命期n=5年，貼現(xiàn)率i=15%， 試比較哪個方案優(yōu)。 方案 投資現(xiàn)值 每年收入 每年支出 一 3000 1800 800 二 3650 2200 1000 npv1=(1800-800)(p/a,15%,5) -3000=352.2npv1=(1800-800)(p/a,15%,5)

31、-3000=352.2 npv2=(2200-1000)(p/a,15%,5)-3650=372.6npv2=(2200-1000)(p/a,15%,5)-3650=372.6 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率1=3352.2/3000=1.11741=3352.2/3000=1.1174 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率2=4022.6/3650=1.10212=4022.6/3650=1.1021 此方法可以反映投資的效率此方法可以反映投資的效率 （四）年度等值（四）年度等值awaw 年度等值是指投資方案的各年收人與支出等值換算成各年度等值是指投資方案的各年收人與支出等值換算成各 年年末的等額支付系列數(shù)值。年年末的等額支

32、付系列數(shù)值。 aw=npv(a/p aw=npv(a/p，i i，n)n) 應(yīng)用：固定資產(chǎn)更新問題。包括對技術(shù)上或經(jīng)濟上不宜應(yīng)用：固定資產(chǎn)更新問題。包括對技術(shù)上或經(jīng)濟上不宜 繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進的技繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進的技 術(shù)對原有設(shè)備進行局部改造。術(shù)對原有設(shè)備進行局部改造。 例：某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，例：某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求， 有關(guān)數(shù)據(jù)如下：有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為15%. 15%. 問：該企業(yè)是否問：該企業(yè)是否 應(yīng)更新設(shè)備？應(yīng)更新設(shè)備？ 舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備

33、新設(shè)備 原原 值值22002400 預(yù)計使用年限預(yù)計使用年限1010 已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限40 最終殘值最終殘值200300 變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值6002400 年運行成本年運行成本700400 分析：由于沒有適當?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個方案分析：由于沒有適當?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個方案 都不能計算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率。都不能計算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率。 通常，在收入相同時，成本較低的方案最好，通常，在收入相同時，成本較低的方案最好， 但這里設(shè)備的使用年限不同，故產(chǎn)出不同。故不但這里設(shè)備的使用年限不同，故產(chǎn)出不同。故不 能采用比較成本的方法。能采用比較成本的方法。 如使用差額分析法，兩個方案投資相差如使

34、用差額分析法，兩個方案投資相差18001800， 作為更新的現(xiàn)金流出，每年的運行成本相差作為更新的現(xiàn)金流出，每年的運行成本相差300300， 是更新帶來的成本節(jié)約額，視同現(xiàn)金流入。但是更新帶來的成本節(jié)約額，視同現(xiàn)金流入。但6 6年年 后舊設(shè)備報廢，無法確定新設(shè)備的成本節(jié)約額。后舊設(shè)備報廢，無法確定新設(shè)備的成本節(jié)約額。 因此，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更因此，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更 新的年成本，較低的方案好。新的年成本，較低的方案好。 固定資產(chǎn)的平均年成本，是指該資產(chǎn)引起的固定資產(chǎn)的平均年成本，是指該資產(chǎn)引起的 現(xiàn)金流出的年平均值?，F(xiàn)金流出的年平均值。 現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖: :

35、繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備 n n6 2006 200 600 700 700 700 700 700 700 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備更換新設(shè)備 n n10 30010 300 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 24002400 1、不考慮資金的時間價值不考慮資金的時間價值 舊設(shè)備平均年成本（舊設(shè)備平均年成本（6006007007006 6200200）/6=767/6=767 新設(shè)備平均年成本（新設(shè)備平均年成本（24002

36、4004004001010300300）/6=610/6=610（元）（元） 應(yīng)該進行更新應(yīng)該進行更新 2、考慮資金的時間價值、考慮資金的時間價值 方法一：方法一： 舊設(shè)備平均年成本舊設(shè)備平均年成本600600700(700(p/a,15%,6)p/a,15%,6)200200 （p/f,15%p/f,15%，6 6）/ (p/a,15%,6)/ (p/a,15%,6) = = （6006007007003.7843.7842002000.4320.432）/3.784/3.784 =836 =836（元）元） 新設(shè)備平均年成本新設(shè)備平均年成本24002400400(400(p/a,15%,1

37、0)p/a,15%,10)300300 （p/fp/f，15%15%，1010）/(p/a,15%,6)/(p/a,15%,6) = = （240024004004005.0195.0193003000.2470.247）/5.019/5.019 =863 =863（元）元） 不宜進行更新不宜進行更新 方法二：方法二： 舊設(shè)備平均年成本舊設(shè)備平均年成本600/(600/(p/a,15%,6)+700-200/p/a,15%,6)+700-200/ ( f /a,15%,6) ( f /a,15%,6) =836 =836（元）元） 新設(shè)備平均年成本新設(shè)備平均年成本2400/(2400/(p/a

38、,15%,10) +400- p/a,15%,10) +400- 300/( f /a,15%,10) 300/( f /a,15%,10) =863 =863（元）元） （五）將來值（五）將來值fw 將來值是指投資方案的各年收人與支出等值換算將來值是指投資方案的各年收人與支出等值換算 成將來某一時點成將來某一時點(如第如第n年年)上的價值后的代數(shù)和。上的價值后的代數(shù)和。 fw=npv(f/p,i,n) npv、aw、fw三者成比例關(guān)系三者成比例關(guān)系 aw=npv(a/p,i,n) fw=npv(f/p,i,n) （六）內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率( (irrirr、i i0 0) ) 因為：因

39、為： 所以，對一個投資方案而言，方案一經(jīng)確定，其壽所以，對一個投資方案而言，方案一經(jīng)確定，其壽 命期命期n n和每年凈現(xiàn)金流量和每年凈現(xiàn)金流量htht就確定，因此：就確定，因此： npv=f(ht, i, n)=f(i)npv=f(ht, i, n)=f(i) n t t t i h npv 0 )1 ( inpv 小小大大 大大小小 根據(jù)函數(shù)關(guān)系式可知根據(jù)函數(shù)關(guān)系式可知npvnpv與與i i的關(guān)系如下：的關(guān)系如下： npv 0 i0 i 由圖可知，當貼現(xiàn)率i大到一定的時候，必有一點 使npv=0，該點就是內(nèi)部收益率i0 定義：定義：使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，為該投資方案的內(nèi)使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)

40、率，為該投資方案的內(nèi) 部收益率部收益率i i0 0。 意義：意義：i i0 0是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利 能力能力 判斷方法：判斷方法： 內(nèi)部收益率法用于方案分折時，要與基準貼現(xiàn)率內(nèi)部收益率法用于方案分折時，要與基準貼現(xiàn)率i ib b進進 行比較。行比較。 若若irrirri ib b，則認為該方案在經(jīng)濟上可以接受，則認為該方案在經(jīng)濟上可以接受， 若若irrirri ib b，則認為該方案應(yīng)予拒絕。則認為該方案應(yīng)予拒絕。 一個項目的一個項目的i i0 0越大，說明經(jīng)濟性越好。越大，說明經(jīng)濟性越好。 求內(nèi)部受益率求內(nèi)部受益率i i0 0的方法（內(nèi)

41、插法）的方法（內(nèi)插法） 設(shè)：設(shè)：i i1 1可求得可求得npvnpv1 1，i i2 2可求得可求得npvnpv2 2，在在i i1 1ii2 2間有一點間有一點 i i0 0，可得可得npv=0npv=0。 問題：如何求出問題：如何求出i i0 0？減少誤差？減少誤差？( (5% 5% ）已知：）已知： )( )( 12 21 1 1110 12 21 1 2 2 1 1 2 1 2 1 ii npvnpv npv ibii ii npvnpv npv b a a b b b a a 得： 例：同凈現(xiàn)值法的例題例：同凈現(xiàn)值法的例題 已知已知a a方案凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明它的投資報酬率大于方案凈

42、現(xiàn)值為正數(shù)，說明它的投資報酬率大于1010 a a方案內(nèi)含報酬率的測試：方案內(nèi)含報酬率的測試： 現(xiàn)金凈流 量 貼現(xiàn)率18貼現(xiàn)率16 年份貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值 0（20000）1（20000）1（20000） 1118000.84799950.86210172 2132400.71895060.7439837 凈現(xiàn)值(499)9 i=18% npv=-499 i=18% npv=-499， i=16% npv= 9 i=16% npv= 9， （1818irrirra a） ）/ /（ （18%18%1616）= =（4994990 0）/ /（4994999 9） irr irra a 1

43、6 .04% 16 .04% b b方案內(nèi)含報酬率的測試：方案內(nèi)含報酬率的測試： 現(xiàn)金凈流 量 貼現(xiàn)率18貼現(xiàn)率16 年份貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值 0（9000）1（9000）1（9000） 112000.84710160.8621034 260000.71843080.7434458 360000.60936540.6093846 凈現(xiàn)值(22)338 irrirrb b 17.88% 17.88% c方案各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式 n=3120004600(p/a,i%,3) (p/a,i%,3)=2.609 i7%(p/a,7%,3)=2.624 i8%(p/a,8%,3)=2.577 原始投資每年現(xiàn)金流入量年金現(xiàn)值系數(shù) 120004600（p/a，i，3） （p/a，i，3）2.609 2.624-2.609 irrc=7%+ 1% =7.32% 2.624-2.577 基準收益率基準收益率ibib的選擇的選擇 ( (1)1)ibib大小對方案的影響較大大小對方案的影響較大 (2)(2)如何選擇？如何選擇？ 最低收益率？最低收益率？-銀行利率銀行利率 最高收益率？最高收益率？-期望值期望值 一般收