2013年萬科集團盈利能力分析DOC

1、萬科集團盈利能力分析第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容(略)第二節(jié) 資本經(jīng)營盈利能力因素分析資本經(jīng)營盈利能力因素分析表單位：千兀項目2013年2012 年差異平均總資產(chǎn)429003469337505028平均凈資產(chǎn)9378880974985365負(fù)債373765900296663420負(fù)債/平均凈資產(chǎn)3.993.960.03利息支出891715764757負(fù)債利息率0.24%0.26%-0.02%利潤總額2429101121070185息稅前利潤2518272621834942凈利潤1829755015662588所得稅稅率31.09%32.72%-1.63%總資產(chǎn)報酬率5.87%6.47%-0.

2、60%凈資產(chǎn)收益率19.51%20.89%-1.38%1. 資本經(jīng)營能力因素分析表據(jù)上表對萬科公司資本經(jīng)營盈利能力進行分析如下：分析對象=19.51%-20.89%=-1.38%連環(huán)替代分析：2012 年：6.47%+(6.47%-0.26%)*3.96*( 1-32.72%) =20.90%第一次替代(總資產(chǎn)報酬率)：5.87%+(5.87%-0.26%)*3.96*( 1-32.72%)=18.90%第二次替代(負(fù)債利息率)：5.87%+(5.87%-0.24%)*3.96*( 1-32.72%)=18.95%第三次替代(杠桿比率)：5.87%+(5.87%-0.24%)*3.99*( 1

3、-32.72%)=19.06%2013 年：5.87%+(5.87%-0.24%)*3.99*( 1-31.09%)=19.51%總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：18.90%-20.90%= -2%負(fù)債利息率變動的影響為：18.95%-18.90%=+0.05%資本結(jié)構(gòu)變動的影響為：19.06%-18.95%=+0.11%稅率變動的影響為：19.51%-19.06%=+0.45%可見，萬科公司2013年凈資產(chǎn)收益率比2012年降低1.38%，主要是由于總資產(chǎn)報酬率的降 低引起的，總資產(chǎn)報酬率的貢獻為-2%;其次，企業(yè)負(fù)債籌資成本降低對凈資產(chǎn)收益率帶來正面 影響，使得其提高0.05%;負(fù)債與凈資產(chǎn)比率

4、的上升發(fā)揮了一定的財務(wù)杠桿作用，但由于比率變 化較小，故作用不是很明顯，使得凈資產(chǎn)收益率僅上升0.11%；所得稅稅率的降低帶來凈資產(chǎn)收益率的提高，提高了 0.45%。2.現(xiàn)金流量指標(biāo)對資本經(jīng)營盈利能力的補充凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)表單位：千兀項目2013年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量19238693725958平均凈資產(chǎn)9378880974985365凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率2.05%4.97%由上表分析可知，萬科公司的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率有一定程度的下降，說明公司的凈資產(chǎn)收益 率下降的同時，盈利質(zhì)量也有所下降。盈利現(xiàn)金比率指標(biāo)表單位：千兀項目2013年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量19238693725958凈利

5、潤1829755015662588盈利現(xiàn)金比率10.51%23.79%萬科公司近兩年盈利現(xiàn)金比率均小于 1,說明利潤中存在尚未實現(xiàn)的現(xiàn)金收入。2013年較2012 年相比，盈利現(xiàn)金比率有所下降。從資產(chǎn)負(fù)債表中，我們可以看到萬科的存貨是比較多的，應(yīng)收 帳款的相對比率不是很多，在當(dāng)今房地產(chǎn)行業(yè)，存貨實際變現(xiàn)能力還是很強的，所以萬科的現(xiàn)金 比率逐年下滑是企業(yè)用于建造房產(chǎn)，開發(fā)土地，在一定的程度上淡薄了償債風(fēng)險。3.資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析同行業(yè)公司凈資產(chǎn)收益率比較分析公司名稱總資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)收益率差異萬科企業(yè)股份有限公司47920532310543942317.35%10

6、0.00%保利房地產(chǎn)（集團）股份有限公司3139400006915320017.16%98.87%恒大地產(chǎn)集團有限公司3481481927934263017.28%99.57%中國海外發(fā)展有限公司29652247011105040020.87%120.28%龍湖地產(chǎn)有限公司1441719703977542022%125.11%萬科公司屬于房地產(chǎn)行業(yè)，取 2013年全國房地產(chǎn)綜合排名前五名的公司，根據(jù)年報數(shù)據(jù)制 得上表。由上表可以看出，萬科公司總資產(chǎn)規(guī)模位于第一位，但其凈資產(chǎn)收益率并不是最高，說明其盈利 能力與同行業(yè)大規(guī)模公司相比，優(yōu)勢不明顯。第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利纟電力分析表單位：

7、元項目2013+2012 年差異營業(yè)總收入135,418,791,080. 35103, 116, 245,136.42利潤總額24T 291,011, 249. 3021,070,185*138 11別息支出891,715.053.49764,757, 191.68息就前利潤25. 182*726, 302. 7921,834,942,329 79平均總資產(chǎn)429t 003t 469, 282.96337,505,027, 552. 71總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0. 31570. 30550.0101銷售息稅前利潤率13, 60%21. 18% -2.53%思資產(chǎn)報酬率5. 07%6. 47%-0. 6

8、0%注：利息支出按照財務(wù)費用計算。平均總資產(chǎn)為當(dāng)年年末和上年年末數(shù)值的平均值。1.資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析分析對象=5.87%-6.47%=-0.60%因素分析：(1) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響 =(0.3157-0.3055)*21.18%=0.22%(2) 銷售息稅前利潤率的影響 =(18.60%-21.18%)*0.3157=-0.81%分析結(jié)果表明，萬科2013年全部資產(chǎn)報酬率比上年降低了 0.60%，主要是受銷售息稅前利 潤率的影響。使總資產(chǎn)報酬率下降 2.58%,而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響較小，僅有 0.0101.所以接下 來的分析重點為銷售利潤率。息稅前利潤率=息稅前利潤率/營業(yè)總收入萬

9、科13年的營業(yè)總收入增幅為31.33%,息稅前利潤率增幅為15.33%。因為息稅前利潤率的增幅小于營業(yè)收入增幅將近一半，導(dǎo)致銷售前利潤率出現(xiàn)減少情況。經(jīng)查2013年萬科合并利 潤表，我們發(fā)現(xiàn)主要是因為萬科在 13年的成本費用由大幅增加，進而影響利潤總額引起的。雖 然利息支出也會有一定影響，但是因為占比較小，并不算重要項目。if*耕務(wù)地 氐）2013 年501242013+20124tAM牧支對比老區(qū)客非嘗止收代聘血濟當(dāng)応實北事區(qū)域34,393,643,643.571,358,309.4222,048,941,706.642.1715.98H-13.8145,023,9

10、3,320.47紅 56能 791,067.4717,2B2JJ21274.6254,仍hb. 545Th血2B. 368,105,570.22.027,632,749.2320,120,821,492,7511,312,331,200.0228, M40.58V26.472, ?10,9B5.5e17.623,125,650.5616,21B, 346,841.6011,649,2226.50. 2脾56.39V-6.18134a 25Ba 894,520.12102,439,039,795.5492p 692p 066p ?11 M65,293,137,970.14引伽41.9 趴-10.

11、90營業(yè)趙曽業(yè)收扎曽生時o.oos132.787,6&5,050.71101.579,716,943.9191,528,503,900.72M,568:337,527.6430. m41.75%-1t031,471?209; 49.41959,322,351.631J 63,557,010,52721500,462.5071.21V60.5 務(wù)10. 67魯計134,2514,520.12102.439,039,795,549?, 692,066,11,2465,3,137,990,1431. 0641柵-10.90*成本我們從分地區(qū)看，萬科收入和成本較 12年都有增加，但是成本收入增加的幅度

12、趕不上 成本增加的幅度，這些對利潤是不利的影響。其中以北京地區(qū)的銷售情況最不樂觀。而從分行業(yè) 來看，萬科房地產(chǎn)業(yè)也并不是很理想，唯有物業(yè)管理的經(jīng)營狀況表現(xiàn)樂觀，再次驗證萬科的物業(yè) 管理有著良好的盈利前景。雖然現(xiàn)在物業(yè)管理的營業(yè)收入占比不算很大，但是我們可以預(yù)期未來 萬科一定會在物業(yè)管理上下工夫。此外，從利潤表的水平分析中，萬科 13年的銷售費用增加幅度達到26.45%。而銷售費用變動的主要原因：一是品牌宣傳推廣費用有較大增長，較上年增長35.04% ;銷售代理費用及傭金也有大幅增長，較上年增長34.39%。這是因為，2013年房地產(chǎn)宏觀環(huán)境雖較2012年有所緩解但仍 為嚴(yán)峻，所以為取得利潤的增

13、長，萬科選擇繼續(xù)加大宣傳推廣并且加強銷售的戰(zhàn)略。此內(nèi)容我們 在利潤表分析中有做詳細說明，這里簡要說明。總的來說，萬科成本的大幅增加在于它投資在宣傳上和擴大規(guī)模所引起的。雖然目前來看， 銷售率潤率不理想。但是從長遠看，所帶來的是好是壞并不能確定。2. 現(xiàn)金流量指標(biāo)對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)表單隹：無項目201342012 年粧營潘動產(chǎn)至妁現(xiàn)金流量步纂1,923, 868,889. 893, 725, 958,472, 52平均售竇產(chǎn)429,003,469, 282, 96337,505, 027,552, 71全都貴產(chǎn)現(xiàn)金團牧申0,45%L 10%20000000000收To

14、m 更toe W-IIO0 卅 CH0CS 冊 600315000000000端 100000000005000000000J萬科的全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，2013年相比于2012年有顯著地下降，尤其相對于總資產(chǎn) 報酬率，其下降的趨勢很明顯。說明萬科的盈利質(zhì)量有待懷疑。為此，我們將凈利潤和經(jīng)營 活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額進行了比較。從上圖我們可以看出，萬科的凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額趨勢完全是相反的狀態(tài)。 凈利潤持續(xù)攀升，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一再下降。說明近期房地產(chǎn)也并不景氣。 萬科的利潤質(zhì)量并不是很好。3. 資產(chǎn)經(jīng)營能力的行業(yè)分析根據(jù)公司規(guī)模選取兩家房地產(chǎn)開放商和萬科作為比較，公司規(guī)模的參

15、考數(shù)據(jù)來自于東方財富的測評排名。將這三家公司進行總資產(chǎn)報酬率的對比。同行業(yè)公司總資產(chǎn)報酬率比較分析公司名稱總市值總資產(chǎn)報酬率差異(%)萬科853億5+ 87%100保利地產(chǎn)538億6, 05%103,07%金地集團376億2+ 93%49. 91%注：這里為了和前面保持一致，總資產(chǎn)收益率依然是采用的平均總資產(chǎn)進行的計算。所有 計算都是根據(jù)公司年報的數(shù)據(jù)整理得出。從行業(yè)對比分析可以看出，萬科是出于非?？壳暗奈恢茫溆芰?yōu)勢是很明顯的。雖 然中央一直在調(diào)控房價，經(jīng)濟環(huán)境也不有利于房地產(chǎn)發(fā)展，人們持觀望態(tài)度，部分地區(qū)出現(xiàn)房價 跳水。但是萬科在行業(yè)中相對優(yōu)秀的表現(xiàn)，表明它對資產(chǎn)的運作還是較好的。第

16、四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析1.收入利潤率分析萬科集團收入利潤率分析表單位：元項目2013 年2012 年差異營業(yè)收入112162068455.31103,116,245,136.42營業(yè)成本92797650762.8183,023,173,062.97營業(yè)利潤24261338387.1421,013,040,794.06利潤總額24291011249.321,070,185,138.11凈利2415,662,588,423.06利息支出891,715,053.497,318,530,197.43總收入136542948441.78104189578263.23營業(yè)收入利

17、潤率（%21.6320.381.25營業(yè)收入毛利率（%17.2619.49-2.23總收入利潤率（%17.7920.22-2.43銷售凈利潤率（%16.3115.191.12銷售息稅前利率（%22.4527.53-5.08由上表可以看出，萬科集團2013年比2012年的營業(yè)收入利潤率、銷售凈利潤率有了小幅度的提升，分別為1.25%和1.12%。但是，營業(yè)收入毛利率、總收入利潤率和銷售息稅前利潤率 卻有所降低，但降低幅度不大，這些數(shù)據(jù)表明，萬科集團的盈利能力比較穩(wěn)定，且穩(wěn)定發(fā)展中略 有增長。2.成本利潤率分析萬科集團成本利潤率分析表（項目2013 年2012 年差異營業(yè)成本利潤率26.1425.

18、310.83營業(yè)費用利潤率21.6329.22-7.59全部成本費用總利率21.6425.35-3.71全部成本費用凈利率16.3018.85-2.55由上表可以看出，萬科集團2013年與2012年相比，除營業(yè)成本利潤率以外，其余項目均 有所下降，且幅度較大，這說明企業(yè)的盈利能力總體上有所下降。3.現(xiàn)金流量指標(biāo)對商品經(jīng)營盈利能力的補充 銷售獲現(xiàn)比率分析表 單位：元項目2013 年2012 年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金135537760637.46103260890309.54營業(yè)收入135418791080.35103116245136.42銷售獲現(xiàn)比率（%100.008100.001由上表可

19、以看出，萬科集團2013年與2012年相比，銷售獲現(xiàn)比率有小幅度提高，表明公 司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力在穩(wěn)定中有少許加強?？梢猿醪脚卸ㄆ髽I(yè)產(chǎn)品銷售形勢較好，信用政 策合理，能及時回收貨款，收款工作得力。4. 商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析2014中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè) TOP10企業(yè)名稱1萬科企業(yè)股份有限公司2恒大地產(chǎn)集團3大連萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司4綠地控股集團有限公司5保利房地產(chǎn)（集團）股份有限公司6中國海外發(fā)展有限公司7世茂房地產(chǎn)控股有限公司8碧桂園控股有限公司9綠城房地產(chǎn)集團有限公司10龍湖地產(chǎn)有限公司首先，根據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)排名，以及近年的發(fā)展?fàn)顩r，我們選擇保利地產(chǎn)與萬科地產(chǎn)進行對比保利房地產(chǎn)

20、（集團）股份有限公司是中國保利集團控股的大型國有房地產(chǎn)上市企業(yè)，2006年7月31日，公司股票在上海證券交易所掛牌上市，成為在股權(quán)分置改革后，重啟IPO市場的首批上市的第一家房地產(chǎn)企業(yè)。21年來，保利地產(chǎn)保持了高速與穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，公司現(xiàn)已進入規(guī) ?；l(fā)展階段，形成了廣州、佛山、北京、上海、武漢、重慶、沈陽等十八個城市的全國戰(zhàn)略布局，擁有44家控股公司主營業(yè)齊收入 2013.09 2013.12 2014.032014-03萬科人主營業(yè)旁收入（億元）行業(yè)排名為第1 0湮審）100從上圖可以看出，毋庸置疑，萬科是全國最大房地產(chǎn)公司，擁有穩(wěn)健的銷售規(guī)模和策略，盈 利狀況在行業(yè)中相對比較穩(wěn)定很穩(wěn)定。

21、保利近年來年的盈利性和銷售狀況也處于較優(yōu)越的水平， 呈現(xiàn)出直追萬科的趨勢，但還不足以觸動龍頭企業(yè)萬科。第五節(jié)上市公司盈利能力分析1. 每股收益分析（1）每股收益分析萬科每股收益分析表單位：元項目2013年2012年差異凈利潤（元）15,118,549,405.7812,551,182,392.23優(yōu)先股股息00調(diào)整后發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（股）11,012,915,706.4210,995,306,676.00基本每股收益（兀）1.371.140.23稀釋每股收益（元）1.371.140.23由表中的信息可知，萬科2013年度的每股收益比2012年度的每股收益增長了 20.18%,說明企業(yè)

22、2013年的盈利能力高于2012年度，當(dāng)然，在運用每股收益判斷企業(yè)盈利能力強弱，需要進 一步進行相對比較。（2）每股收益行業(yè)分析同行業(yè)公司每股收益比較分析公司名稱總資產(chǎn)規(guī)模（萬元）凈資產(chǎn)規(guī)模（萬基本每股收益（兀）差異元）萬科企業(yè)股份有限公司4792053231054394231.37100%保利房地產(chǎn)（集團）股份有限公司313940000691532001.51110.22中糧地產(chǎn)40602708970400.2921.17臥龍地產(chǎn)352217156,9010.90265.84招商地產(chǎn)134040003,891,7202.447178.61每股收益對比令萬科A房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)從表中可以看出，

23、萬科每股收益數(shù)值似乎屬于平均水平，盈利能力一般，由于比較公司的規(guī)模大小有所差異，而相同規(guī)模的公司上市地點不同，不可同等對待，故結(jié)合折線圖，與滬深股 市房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營上市公司每股收益平均值作比較，可以看出，萬科的每股收益是高于滬深股 市上市同行業(yè)的平均水平，盈利能力較好。（3）每股收益因素分析2013年2012年差異凈利潤（萬元）15118541255118優(yōu)先股股息00普通股權(quán)益平均額（萬元）11005261099538普通股權(quán)益報酬率（%137.38%114.15%23.23%發(fā)行在外的普通股平均數(shù)（萬股）1101291.571099530.66每股賬面價值（元）1.001.000注：按照

24、萬元進行四舍五入計算，產(chǎn)生的結(jié)果誤差屬于正常情況根據(jù)資料，2013年度每股收益為1511854/1101291.57=1.37 （元）2012年度的每股收益為：1255118/1099530.66=1.14（元）可見，2013年的每股收益比2012年增加了 0.23元，對增加的原因運用差額分析法分析如下：1. 每股賬面價值變動對每股收益的影響（1-1）*114.15%=0（元）2. 普通股權(quán)益報酬率變動對每股收益的影響1*（ 137.38% 114.15%）=0.23 （元）計算結(jié)果表明，由于每股賬面價值的變動很小，對每股收益的增加幾乎無貢獻，普通股權(quán)益 報酬率的變動使得每股收益增加了0.23

25、元，貢獻很大?？梢?，企業(yè)2013年主要是盈利能力比2012年有所提高。至于普通股權(quán)益報酬率增加的貢獻因素，在后面會分析。注：歸屬于母公司股東權(quán)益年末數(shù)額2013年11,014,968,919.00 元，2012年 10995,553,118.00 元，2011 年 10,995,210,218.00 元。（4）每股凈資產(chǎn)分析股東權(quán)益=105439423398.63 元總股數(shù)=11,014,968,919 股每股凈資產(chǎn)=105439423398.63/11,014,968,919=9.57 元 / 股萬科集團2013年的每股凈資產(chǎn)為9.57元/股，說明萬科集團擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值比較高，公司股票每股擁

26、有的凈資產(chǎn)比較多，股票增長有一定的前景，未來預(yù)期比較看好。（5）上市公司盈利能力分析指標(biāo)總結(jié)：1）普通股權(quán)益報酬率=（凈收益-優(yōu)先股股利）/平均普通股權(quán)益衡量普通股的獲利能力2）普通股每股收益額=（凈收益-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)反映普通股每股所獲盈利額3）股票價格與收益比率二普通股每股市價/普通股每股收益額反映每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，衡量市價的合理性4）每股股利二已分配普通股利總額/普通股股數(shù)反映普通股每股獲利數(shù)5）股利分派率二每股現(xiàn)金股利/每股收益額考察企業(yè)分派的股利占每股凈收益的比例6） 證券收益率=（利息（股息）+證券面值期末價格與期初價格之差）/證券期初價格（證券 持有期收益率

27、）反映投資者從證券投資中獲利的收益7）股利與股票價格利率二每股股利/每股市價反映每股現(xiàn)在價的獲利能力8）股東權(quán)益比率=股東（所有者）權(quán)益總額/資產(chǎn)總額反映所有者權(quán)益在總資產(chǎn)中的比重，衡量所有者權(quán)益的保障程度9）收益與利息保障倍數(shù)（利息收益倍數(shù)）二營業(yè)利潤/利息費用反映利潤對應(yīng)付利息的保障程度10）收益對優(yōu)先股=凈收益+利息費用+所得稅用作優(yōu)先股11）每股現(xiàn)金流量=（凈收益+折舊）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)反映每一普通股股本提供現(xiàn)金流量的情況12）股利支付率二普通股每股股利/普通股每股利潤額衡量普通股股利支付的程度13）普通股本每股賬面價值二普通股權(quán)益/普通股本發(fā)行在外股數(shù)14）負(fù)債比率、流動比率、

28、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等，作為預(yù)測模型的變量進行財務(wù)困境預(yù)測15）每股凈收益=（稅后凈收益-優(yōu)先股股息）寧發(fā)行在外普通股股數(shù)（元/股）每股凈收益即普通股每股凈收益，是公司每年稅后凈利潤在扣除優(yōu)先股股息后所剩余額屬于每股 普通股的凈收益。這部分凈收益一部分以股息形式派發(fā)給普通股股東，一部分以留存收益的形式 留在公司內(nèi)用以擴大再生產(chǎn)。每股凈收益的高低是發(fā)放普通股股息和普通股票升值的基礎(chǔ)，也是評估一家企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和比較 不同企業(yè)運行狀況的重要依據(jù)，投資者在作出投資決策前都非常重視對這一指標(biāo)的考核分析16）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益17）總資產(chǎn)報酬率=利潤總額/總資產(chǎn)18）銷售（營業(yè)）利潤率=

29、主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入19）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨20）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收帳款凈額21）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均總資產(chǎn)22）股本權(quán)益比率=股本權(quán)益/總資產(chǎn)23）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債24）利潤增長率=（本年利潤總額-上年利潤總額）/上年利潤總額25） 總資產(chǎn)增長率=（本年總資產(chǎn)-上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)?26）資本積累率=（本年股東權(quán)益-上年股東權(quán)益）/上年股東權(quán)益27）每股市價/每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量此指標(biāo)可以較為真實地評價上市公司股票投資價值，此指標(biāo)越小，表明股票的價值越高。該指標(biāo) 的意義實際與市盈率指標(biāo)相同，但是其從現(xiàn)金的角度出發(fā)，更可靠?？梢哉f，現(xiàn)

30、金短缺已成為國 內(nèi)許多上市公司的極大隱患，其較高的每股收益，凈資產(chǎn)收益率很多是“紙上富貴”。此比率的排序大小，更能揭示出其，同事可以剔除一些市盈率較低，但該比值卻很高甚至為負(fù)的個股，以 回避虛假業(yè)績的風(fēng)險。28）每股股價/每股銷售商品，提供勞務(wù)所受到的現(xiàn)金實質(zhì)意義與市銷率相同，這對一些關(guān)聯(lián)銷售比例高但現(xiàn)金流入少的上市公司是一個很好的驗證指標(biāo)，利用它可以挖掘公司是否具有潛力，有的上市公司銷售收入并不高，但現(xiàn)金流入很高（因為會計制度的原因，不能確定為收入），意味著后期銷售收入存在著暴增的可能。29）每股市價/每股投資者可分配利潤市盈率的指標(biāo)實質(zhì)上是一個投資回收期的概念，假設(shè)每股盈利都歸于股東所有，

31、并且全部分紅。 但實際上，公司的利潤儲備情況，如果從分紅的角度衡量投資價值，該項指標(biāo)可作參考。公司的 利潤繳稅之后還要提取相關(guān)的法定公益金，法定公積金。可供投資者分配的利潤金額可從利潤分 配表上得到，可供投資者分配的利潤金額 =當(dāng)年的凈利潤+年初未分配利潤-提取金額。該指標(biāo)可 作為參考。投資者買股票獲利無非是二級市場差價或者分紅所得，隨著我國股票市場發(fā)展日益成 熟，股價波動越來越平穩(wěn)，該指標(biāo)也將會越來越受重視。每股市價/調(diào)整后每股凈資產(chǎn)調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)=（年度末股東權(quán)益-三年以上的應(yīng)收款項-待攤費用-長期待攤費用）/每股 年度末普通股股份總數(shù) 此指標(biāo)比市凈率更謹(jǐn)慎31）每股凈資產(chǎn)二股東權(quán)益十

32、總股數(shù)每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。其計算公式為：每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益寧總股數(shù)。這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資 產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。附注：公司股份變動情況表（截至2013年12月31日）單位：股 股份類別2012年12月31 日增減變動（+，-）2013年12月31 日數(shù)量比例其他（注）數(shù)量比例一、有限售條件股份1.國家及國有法人持股2.境內(nèi)法人持股3.境內(nèi)自然人持股18,402,6730.17%+5,425,58823,828,2610.22%4.外資持股有限售條件股份合計18,402,673

33、0.17%+5,425,58823,828,2610.22%二、無限售條件股份1.人民幣普通股9,662,194,97787.87%+13,990,2139,676,185,19087.85%2.境內(nèi)上市外資股1,314,955,46811.96%01,314,955,46811.94%無限售條件股份合計10,977,150,44599.83%+13,990,21310,991,140,65899.78%三、股份總數(shù)10,995,553,118100.00%+19,415,80111,014,968,919100.00%注：報告期內(nèi)，公司 A股股票期權(quán)激勵計劃內(nèi)共有19,415,801份期權(quán)行

34、權(quán)，公司股份數(shù)因此增加 19,415,801 股。報告期A股股票期權(quán)激勵計劃股票期權(quán)行權(quán)情況根據(jù)2011年第一次臨時股東大會授權(quán)，董事會確認(rèn)公司本次股票期權(quán)第一個行權(quán)期和第二個行權(quán)期的行權(quán)條件已經(jīng)成就。公司股票期權(quán)激勵計劃采用自主行權(quán)模式。2012年7月12日，期權(quán)激勵計劃進入第一個行權(quán)期。激勵對象可在 2012年7月 12日至2014年4月 24日期間的可行權(quán)日將其所持 股票期權(quán)的40%進行行權(quán)。2013年5月 29日，期權(quán)激勵計劃進入第二個行權(quán)期，激勵對象可在2013年5月 29日至2015年4月 24日的期間可將其所持股票期權(quán)的30%進行行權(quán)。報告期內(nèi)，共有19,415,801份期權(quán)行權(quán)

35、，公司A股股份數(shù)量相應(yīng)增加19,415,801股。此外因部 分激勵對象離職等原因，共有2,813,112份期權(quán)作廢。截至報告期末，已授出但尚未行權(quán)的股票 期權(quán)為70,938,299份。48基本每股收益和稀釋 每股收益的計算過程項 目2013年12月31日2012年 12月 31 日歸屬于母公司普通股股東的合并凈利潤15,118,549,405.7812,551,182,392.23本公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)11,012,915,706.4210,995,306,676.00基本每股收益（兀/股）1.371.141 股份支付總體情況2013 4公司本年行權(quán)的&項杖益工具總額公司本年失效的各

36、項權(quán)盔工具總額公司年耒發(fā)行雇外的股票期權(quán)行權(quán)價格 公司年表發(fā)行在井的股票期權(quán)詢舍同剩余期限19,415,801 份2,813,112 倚8.48 A2年2012 4公司本年行權(quán)的各項權(quán)益工晁總額公司本年失效的各項權(quán)蓋工界總額 公可年末發(fā)行衣夕卜的股栗期權(quán)行杖價格 公司年末發(fā)行衣外的般票期權(quán)的合同剩余期隈342,900 份7,857,888 份8.66 無3年2. 普通股權(quán)益報酬率分析由公司年報可知，2013年萬科凈利潤為7795895844元，優(yōu)先股股息為0,普通 股權(quán)益平均額為11005261020元；由公式：普通股權(quán)益報酬率=凈利潤-優(yōu)先股股 息/普通權(quán)益平均額，可計算出2013年萬科普通

37、股權(quán)益報酬率為 70.84%, 2012 年普通股權(quán)益報酬率為51.06%；相比之下增長了 19.78%；對于其變動原因，用 差額分析法分析如下：凈利潤變動對普通股權(quán)益報酬率的影響(7795895844 - 5613873212)/10995381670=19.84%普通股權(quán)益平均額變動對普通股權(quán)益報酬率的影響(7795895844/11005261020 - 7795895844/10995381670 ) *100%= - 0.06%兩因素共同作用的結(jié)果使普通股權(quán)益報酬率升高了19.78%簽本毎貶收號和稀釋棗脫收的計算址程*92013年12月31日2012 4-12 月 31 日歸曇于母公

38、卻罟適眨瞠東的合祚凈利潤 本公司發(fā)行在外普通膻的加撫平均戴 基本每股收益(無/腫)15,118,549,405.781L012,915,706.421.3712,551,IS2,392.2110,995306.676.001J4歸屬于母公司凈利潤77958958445613873212發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)1101291570610995306676普通股權(quán)益報酬率70.84%51.06%每股股利0.180.13股利發(fā)放率13.13%11.40%母公司凈利潤7,795,895,844.625,613,873,212.56分配普通股股利1,981,400,770.621429377329每股市

39、價8.0310.12價格與收益比率5.868.88股利報償率2.24%1.28%基本每股收益1.371.143. 股利發(fā)放率分析2013年萬科集團每股股利為0.18元，每股收益為0.71元；2012年每股股利為0.13元，每股收益為0.51元。由公式：股利發(fā)放率=每股股利/每股收益*100%， 可計算出2013年萬科集團股利發(fā)放率為13.13%, 2012年為11.40%,略微上漲 了 1.73%。萬科集團近兩年經(jīng)營擴張規(guī)模較大， 資金需求量較大，因此，萬科集團股利發(fā)放 率較高且都是現(xiàn)金股利；通過提高股利發(fā)放，讓投資者對萬科的未來業(yè)績看好， 增強投資者對萬科未來經(jīng)營的信心，從而為后續(xù)發(fā)展提供了充沛的資金。變動原因用差額分析法如下：價格與收益比率變動對股利發(fā)放率的影響（5.86-8.88）*1.28%= 3.87%股利報償率變動對股利發(fā)放率的影響（2.24%-1.28%）*5.86=5.63%兩個因素對股利發(fā)放率的綜合影響使股利發(fā)放率增加1.73%.4. 價格與收益比率分析2013年萬科價格與收益比率為 5.86，2012年為8.88，相比之下2013年萬科價 格與收益比率降低了 3.02 ;對于萬科這樣實力較強的房地產(chǎn)公司來說，這樣的