風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究課件

1、CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值：結(jié)構(gòu)金融在中國風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值：結(jié)構(gòu)金融在中國 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 討論大綱討論大綱 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 風(fēng)險定價與金融服務(wù)之案例研究風(fēng)險定價與金融服務(wù)之案例研究 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 某地產(chǎn)項目（一、二期商業(yè)物業(yè)）信托融資產(chǎn)品 信托規(guī)模：0.8億到1.2億元人民幣 起點金額：10萬元 收益分配：期滿分配 信托期限：1年 客戶可接受成本：10% 貸款擔(dān)保：房屋在建工程抵押（有預(yù)售證） 建設(shè)規(guī)模：住宅約3.5萬平方米，商業(yè)

2、建筑1.6萬平方米 市場行情：住宅均價4500元/平方米；商鋪均價12000元/平方米 1、成本15%18%； 方案2、降低成本，引入1000萬保證資金，“循環(huán)”信用，融資成本2%。 案例一研究案例一研究 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 案例一研究（續(xù)）案例一研究（續(xù)） 客戶如何 確認未來 商鋪安全？ 如何確認 銀行可以 按揭？ 如何隔離 上述風(fēng)險？ 懷疑過程自 然增加了交 易成本，這 個交易成本 的節(jié)約就是 金融企業(yè)介 入的價值 ， 客戶的懷疑 會增加客戶 買房決策的 壓力 客戶的未來 產(chǎn)證抵押， 地產(chǎn)商未來 財務(wù)危機如 何保證抵押 物安全？ 分期付款的 利率折扣等 于

3、顧問費率 分期付款的 利率折扣影 響因素與計 算？ CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 承銷費=基礎(chǔ)定價+變動定價。 基礎(chǔ)定價：證券公司可以依據(jù)歷史上自己的核心客戶數(shù)目確定自己的銷售網(wǎng)絡(luò)價格 變動定價：主要取決于定價的合理性和與核心投資者的討價還價能力（尋價機制），及未來包銷的可 能性預(yù)測及包銷可能造成的損失（跌價風(fēng)險）。 浮動定價= 跌價的風(fēng)險計算？ 案例二研究案例二研究 )(跌價風(fēng)險定價模型、尋價機制、f CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 ELN商品與風(fēng)險管理商品與風(fēng)險管理 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 1、如何善用高杠桿、如何

4、善用高杠桿 資本充足率動態(tài)監(jiān)管目的是為了促使金融企業(yè)善用高杠桿 2、證券公司高負債經(jīng)營與濫用高杠桿、證券公司高負債經(jīng)營與濫用高杠桿 委托理財與龐式騙局 負債經(jīng)營 高杠桿 期貨投機 3、資產(chǎn)管理特點資產(chǎn)管理特點 n 現(xiàn)金流具有不確定性 n Benchmark具有時變性 FUTURE=STOCK-BOND n 4、國內(nèi)金融市場特點國內(nèi)金融市場特點 n 流動性差、交易品種單調(diào)、不同交易品種政府監(jiān)管模式不同、市場分割導(dǎo)致交易無效率 金融企業(yè)的高杠桿特性與練金術(shù)金融企業(yè)的高杠桿特性與練金術(shù) CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 KNOW-HOW與量小價高 VS 商品化與薄利多銷 精細化的

5、投資 錢要用在刀口上 選擇您所要的, 放棄您認為不可能發(fā)生的 將利潤集中在最可能發(fā)生的地方 風(fēng)險與報酬 放棄賺100%或更高的機會, 換取虧損不會超過10%的保證 事先確定風(fēng)險報酬 結(jié)構(gòu)型金融商品：金融工程商品化結(jié)構(gòu)型金融商品：金融工程商品化 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 高收益型金融商品（高收益型金融商品（） 投資者高風(fēng)險、高收益 VS 發(fā)行人低風(fēng)險。 保本型金融商品（保本型金融商品（ 結(jié)構(gòu)型金融商品常見類型結(jié)構(gòu)型金融商品常見類型 產(chǎn)品：保本型票券 報酬形態(tài)： 第一代exotic option 第二代exotic option 產(chǎn)品：保本基金 操作策略： Call o

6、n Fund Call on Hedge Fund 產(chǎn)品：保本基金 操作策略：CPPI、TIPP 條件設(shè)定 Pre-defined （報酬與連接標的有關(guān)） 主動管理 Active Manage （報酬與操作績效有關(guān)） 主動管理 Active Manage （報酬與操作有關(guān)） 到期保本型到期保本型 Guarantee at Maturity 永久保本型永久保本型 Permanent Protection CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 結(jié)構(gòu)化金融商品與風(fēng)險管理之案例研究結(jié)構(gòu)化金融商品與風(fēng)險管理之案例研究 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 案例研究之寶鋼看

7、漲高收益票券案例研究之寶鋼看漲高收益票券 2.64% -10% -13.1% 報酬率 寶鋼股價漲跌幅 *年回報率年回報率=10.73% 預(yù)期未來股價將上漲，買入預(yù)期未來股價將上漲，買入看漲看漲高收益票券高收益票券 現(xiàn)在股價在低位，如果上漲可以收到高的固定收益；股價如果繼續(xù)下現(xiàn)在股價在低位，如果上漲可以收到高的固定收益；股價如果繼續(xù)下 跌，可以獲得低價位介入機會。跌，可以獲得低價位介入機會。 投資期限： 92天 聯(lián)結(jié)標的： 寶鋼股份 發(fā)行價格： 寶鋼現(xiàn)貨價格97.34% 履約價格： 現(xiàn)貨價格的90% 年回報率： 10.73% CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 標的股票選擇依據(jù)

8、標的股票選擇依據(jù) 股票流動性必須滿足的條件 為保障發(fā)行人安全的波動性要求 產(chǎn)品發(fā)行時機產(chǎn)品發(fā)行時機 情景分析情景分析 壓力測試與最適合價格確定壓力測試與最適合價格確定 發(fā)行人風(fēng)險管理（收益風(fēng)險評估）發(fā)行人風(fēng)險管理（收益風(fēng)險評估） CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 產(chǎn)品設(shè)計中有兩個非常關(guān)鍵的影響因素，這里我們把這兩個因素的影響分別提出產(chǎn)品設(shè)計中有兩個非常關(guān)鍵的影響因素，這里我們把這兩個因素的影響分別提出 來分析。來分析。 第一個因素是票據(jù)的期限第一個因素是票據(jù)的期限 第二個因素是標的股票的波動率第二個因素是標的股票的波動率 風(fēng)險管理之情景分析風(fēng)險管理之情景分析 年限最低發(fā)行價

9、格最適合發(fā)行價格 T=0.255.916 T=0.55.825.96 T=0.755.755.91 T=15.75.88 T=1.55.815.6 T=25.545.75 波動率=22% 波動率 最 低 發(fā) 行 價格 最 合 適 發(fā) 行價格 sigma=15%5.936 sigma=18%5.886 sigma=20%5.855.99 sigma=22%5.825.96 sigma=25%5.775.93 sigma=28%5.725.88 sigma=30%5.695.86 sigma=35%5.65.79 sigma=40%5.525.74 T=0.5（票據(jù)期限6個月） CONFIDENT

10、IAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 壓力測試壓力測試 在上述情景分析中，公司管理的客戶資產(chǎn)假定為6000萬，但公司在最壞情況下， 如果以最合適價格銷售產(chǎn)品，公司承擔(dān)的風(fēng)險(最大風(fēng)險暴露就是0.25元)，不超 過該業(yè)務(wù)的全部管理資產(chǎn)風(fēng)險的5%。 如果管理6000萬該項資產(chǎn)，公司的風(fēng)險暴露值（最壞情況發(fā)生）為250萬。 最適合價格確定準則最適合價格確定準則 上述兩張表中，最低發(fā)行價格是發(fā)行人可以承受的最低價格，低于這個價格，發(fā) 行人就會出現(xiàn)高風(fēng)險； 最合適價格表示發(fā)行人承擔(dān)的風(fēng)險就是該業(yè)務(wù)中資本金影射的風(fēng)險準備金（與金 融企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)分配比例有關(guān)，各家公司的風(fēng)險承受能力，決定最合適價格）， 比如

11、公司承擔(dān)的最大風(fēng)險暴露（相對管理的該項業(yè)務(wù)）不超過5%。 風(fēng)險管理之壓力測試與最適合價格確定風(fēng)險管理之壓力測試與最適合價格確定 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 單股聯(lián)動型單股聯(lián)動型ELI 看漲型高收益ELI 看跌型高收益ELI 不漲不跌型高收益ELI 大漲大跌型高收益ELI 高收益產(chǎn)品變化品種高收益產(chǎn)品變化品種 多股聯(lián)動型多股聯(lián)動型ELI 106% 參與率 100% 損益兩平點 75.2% 轉(zhuǎn)換價格 80% 106% CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 客戶的低風(fēng)險客戶的低風(fēng)險 VS 發(fā)行人的高風(fēng)險發(fā)行人的高風(fēng)險 保本型票券條款：保本型票券條款： 期限1

12、2個月、掛鉤股票A，保障100%本金，收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率=0%，如果到期股票A上漲低于20%； 客戶收益率=超過20%漲幅部分*25%，如果到期股票A上漲超過20% 客戶的風(fēng)險回報分析客戶的風(fēng)險回報分析 客戶投資收益率=max0,25%*(標的股票漲幅-20%) 客戶沒有風(fēng)險，收益穩(wěn)定，可以享受部分股票高收益。 案例研究之保本型商品案例研究之保本型商品 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 保本型商品變種保本型商品變種 產(chǎn)品一產(chǎn)品一 ：期限6個月、掛鉤上證50指數(shù)，保障100%本金，收益封頂 到期客戶收益分析： 客戶收益率=5%，如果到期上證50指數(shù)

13、上漲不低于10%； 客戶收益率=漲幅*35%，如果到期上證50指數(shù)上漲在0到10%之間； 客戶保本100% ，如果到期上證50指數(shù)下跌。 客戶最高年化收益率=10% 產(chǎn)品二：產(chǎn)品二：期限12個月、掛鉤上證50指數(shù)，保障100%本金，收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率=0%，如果到期上證50指數(shù)上漲低于20%； 客戶收益率=超過20%漲幅部分*25%，如果到期上證50指數(shù)上漲超過20%； 產(chǎn)品三：產(chǎn)品三：期限12個月、掛鉤上證50指數(shù)，保障90%本金，收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率=0%，如果到期上證50指數(shù)上漲低于20%； 客戶收益率=超過20%漲幅部分*50%，如

14、果到期上證50指數(shù)上漲超過20%； 產(chǎn)品四：產(chǎn)品四：期限12個月、掛鉤上證50指數(shù)，保障95%本金，收益達到10%提前結(jié)束。 注：上述產(chǎn)品需要ETF支持。 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 保本型商品風(fēng)險管理保本型商品風(fēng)險管理 STEP1：溝通客戶風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力：溝通客戶風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力 STEP2：設(shè)計：設(shè)計OPTION組合滿足客戶需求組合滿足客戶需求 STEP3：計算客戶參與率：計算客戶參與率 STEP4：DAA復(fù)制期權(quán)組合復(fù)制期權(quán)組合 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 一個有趣的結(jié)構(gòu)化商品一個有趣的結(jié)構(gòu)化商品 產(chǎn)品合約產(chǎn)品合約 發(fā)行期

15、限: 半年 發(fā)行價格: 100% 基本投資年化收益率:2.5% 參與率:100% 履約價: 每一標的期初參考價的85% 標的: 1.寶鋼2.中石化3.。 到到期時 1.年化收益率(Y)的計算公式如下: Y=26% - 3%*N N:投資期間內(nèi)標的股收盤價過去低于履約價的個數(shù) 2.到期本金(P)之計算: 到期損益(Payoff)計算: 到期報酬=契約本金x到期本金+年化收益率x投資天期/365 ),.,(%,100 %85%85%85 0,7 3,7 0,2 3,2 0, 1 3, 1 S S S S S S MinMinP CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 結(jié)構(gòu)化商品在中國的幾個問題結(jié)構(gòu)化商品在中國的幾個問題 CONFIDENTIAL 風(fēng)險管理之創(chuàng)造價值案例研究 銀行業(yè)：結(jié)構(gòu)化存單銀行業(yè)：結(jié)構(gòu)化存單 存款品種存款品種 SN 保險業(yè)：結(jié)構(gòu)化保單保險業(yè)：結(jié)構(gòu)化保單 傳統(tǒng)保單傳統(tǒng)保單 ULP SN 結(jié)構(gòu)化商品結(jié)構(gòu)化商品 證券業(yè)：證券業(yè)：ELN 單一證券單一證券 組合品種組合品種 SN 結(jié)構(gòu)化票據(jù)在中國的幾個問題結(jié)構(gòu)化票據(jù)在中國的幾個問題 為什么花旗的為什么花旗的“優(yōu)利優(yōu)利”帳戶比中行的帳戶比中行的“兩得寶兩得寶”便宜便宜 ？（兩個都是高收益票據(jù)）？（兩個都是高收益票據(jù)） 為什么中行的為什么中行的“期權(quán)寶期權(quán)寶”沒有