《匯率決定理論》PPT課件.ppt

1、第三章 匯率決定理論,第三章 匯率決定理論,第一節(jié) 外匯市場均衡利率平價(jià)理論 第二節(jié) 匯率決定的貨幣分析法：短期 第三節(jié) 匯率決定的貨幣分析法：長期 第四節(jié) 匯率決定的資產(chǎn)組合模型,第一節(jié) 外匯市場均衡利率平價(jià)理論,一、對(duì)外匯資產(chǎn)的需求 資產(chǎn)的回報(bào)率：一段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值增加的百分?jǐn)?shù)。 受貨幣存款的利率和預(yù)期匯率變化的影響。 案例：美元存款的年利率為Rus=10% 歐元存款的年利率為REU= 5% 現(xiàn)期匯率為E 0.65USD=1EUR 預(yù)期匯率為Ee 0.70USD=1EUR 計(jì)算：歐元存款的美元回報(bào)率 推導(dǎo)：歐元存款的美元回報(bào)率公式,即期匯率,歐元存款的美元回報(bào)率,圖3-1 即期匯率變化對(duì)歐

2、元存款的美元回報(bào)率的影響,歐元存款的美元回報(bào)率,其他條件不變，REU越大，預(yù)期回報(bào)率越大；預(yù)期匯率越大，預(yù)期回報(bào)率越大,二、外匯市場均衡條件：利率平價(jià) 當(dāng)所有可自由兌換貨幣（用同一種貨幣表示）的預(yù)期回報(bào)率相等時(shí)，外匯市場達(dá)到均衡，這一均衡條件被稱為利率平價(jià)，用公式表示為： 例：RUS=10%，REU=6%，美元預(yù)期貶值率為8% RUS=10%，REU=12%，美元預(yù)期升值率為4,二、外匯市場均衡條件：利率平價(jià),B,A,C,E1,E,E2,O,回報(bào)率（用美元表示,匯率,美元存款的回報(bào)率,歐元存款的預(yù)期回報(bào)率,假定利率和預(yù)期匯率不變時(shí)，在匯率完全自由浮動(dòng)的情況下，根據(jù)利率平價(jià)， 維持外匯市場均衡依

3、賴于匯率的自動(dòng)調(diào)節(jié)，外匯市場均衡時(shí)的匯率成為均衡匯率,三、比較靜態(tài)分析：利率和預(yù)期匯率對(duì)均衡的影響,1、利率變化對(duì)均衡匯率的影響 2、預(yù)期匯率變化對(duì)均衡匯率的影響 結(jié)論：1、其他條件不變，一種貨幣的利率提高將使 這種貨幣升值 2、其他條件不變，預(yù)期匯率升高將導(dǎo)致即期 均衡匯率上升，預(yù)期匯率下降將導(dǎo)致即期均衡匯率下降,第二節(jié) 匯率決定的貨幣分析法短期,一、貨幣供求與均衡利率的決定 1、貨幣供給 2、貨幣需求 利率 價(jià)格水平 真實(shí)國民收入,3、均衡利率的形成 當(dāng)存在初始的超額貨幣供給時(shí)，利率下降；存在初始超額貨幣需求時(shí)，利率上升。 4、貨幣供給和產(chǎn)出變動(dòng)對(duì)利率的影響 均衡利率與真實(shí)產(chǎn)出同方向變動(dòng)，

4、與真實(shí)貨幣供給反方向變動(dòng),二、貨幣供給與短期匯率決定,真實(shí)貨幣供給,A,R*US,A,E,M*US/PUS,歐元存款的預(yù)期回報(bào)率,美元存款回報(bào)率,以美元表示的回報(bào)率,匯率EUS/EU,O,二、貨幣供給與短期匯率決定,1、美元貨幣供給變化對(duì)匯率的影響 2、歐元貨幣供給變化對(duì)匯率的影響 結(jié)論：一國貨幣供給增加使外匯市場上該國貨幣貶值；相反，一國貨幣供給減少使外匯市場上該國貨幣升值,三、匯率超調(diào)模型,前面的短期分析假定貨幣供給變化不影響價(jià)格水平和預(yù)期匯率水平，即貨幣市場和外匯市場均衡的恢復(fù)靠利率和匯率的瞬時(shí)變化實(shí)現(xiàn)。 但在長期中，價(jià)格水平會(huì)緩慢地向其長期均衡水平調(diào)整，這種價(jià)格變化也會(huì)影響人們對(duì)匯率的

5、預(yù)期。 貨幣供給量一次性的永久增加在長期中對(duì)匯率的影響,匯率超調(diào)模型,仍然假定，美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣供給量由 M1 提高到 M2,R2,在上面描述的模型中，在貨幣供給增加以后，匯率的瞬時(shí)貶值程度大于其長期貶值程度，因而該模型被稱為匯率超調(diào)模型 。 匯率超調(diào)模型是短期價(jià)格水平粘性的直接結(jié)果，當(dāng)假定價(jià)格可以進(jìn)行瞬時(shí)調(diào)整時(shí)，價(jià)格調(diào)整會(huì)使國內(nèi)貨幣市場供給保持平衡，因而利率不會(huì)發(fā)生變化，匯率可以直接跳到其新的長期均衡水平，從而使得外匯市場達(dá)到均衡，而不會(huì)發(fā)生超調(diào)現(xiàn)象,下圖，描繪了美元供給增加后各變量在長期中的調(diào)整路徑,P,T,在貨幣供給量增加之后，匯率的瞬時(shí)貶值程度大于其長期貶值程度，因而模型被稱為匯率超調(diào)模型

6、。 超調(diào)模型對(duì)研究長期匯率變動(dòng)的啟示： 1、價(jià)格變化會(huì)影響匯率的長期均衡水平 2、價(jià)格變化對(duì)匯率的長期影響的途徑有兩種： （1）價(jià)格變化通過對(duì)匯率預(yù)期的影響起作用； （2）價(jià)格變化通過對(duì)真實(shí)貨幣供給量的影響起作用,第三節(jié) 匯率決定的貨幣分析法長期,在應(yīng)用貨幣分析法討論均衡匯率在長期的決定和變化時(shí)，有三個(gè)重要的關(guān)系： 利率平價(jià)關(guān)系 購買力平價(jià)關(guān)系 費(fèi)雪效應(yīng) 一價(jià)定理：當(dāng)不存在運(yùn)輸費(fèi)用和人為的貿(mào)易壁壘時(shí)，同種商品在不同國家用相同幣種表示的售價(jià)應(yīng)該相同,一、購買力平價(jià),購買力平價(jià)理論的基本思想是： 人們之所以需要外國貨幣是因?yàn)樗谠搰鴩鴥?nèi)具有對(duì)一般商品的購買力；同樣，外國人之所以需要本國貨幣，也是因

7、為它在本國具有購買力,一、購買力平價(jià),絕對(duì)購買力平價(jià)指出： 兩國貨幣的匯率等于兩國價(jià)格水平（貨幣購買力的倒數(shù)）的比率。 相對(duì)購買力平價(jià)指出： 一定時(shí)期內(nèi)兩種貨幣之間匯率的變化率等于兩國物價(jià)水平變化率，即通貨膨脹率的差額,二、利率平價(jià)與購買力平價(jià)：費(fèi)雪效應(yīng),其他條件相同，一國預(yù)期通貨膨脹率的提高將最終導(dǎo)致該國貨幣存款利率提高；類似地，預(yù)期通貨膨脹率的降低將導(dǎo)致利率下降。 通貨膨脹率與利率之間的這種長期關(guān)系被稱為費(fèi)雪效應(yīng),三、貨幣供求與長期匯率決定,假定：在長期中，外匯市場上的均衡匯率滿足絕對(duì)購買力平價(jià)條件： 可以得到長期匯率決定的基本方程式,第四節(jié) 匯率決定的資產(chǎn)組合模型,一、模型的建立 1、模

8、型的簡介 資產(chǎn)組合模型將以下兩方面的因素引入?yún)R率決定利率： （1）一國預(yù)算約束 （2）財(cái)富效應(yīng),一、模型的建立,2、模型的描述 以小國模型為例介紹匯率決定的資產(chǎn)組合模型。 模型中包括三種不具有完全替代性的資產(chǎn)： 貨幣、國內(nèi)債券（B）、外國債券（F） 模型假定：國內(nèi)資產(chǎn)是非貿(mào)易品,一、模型的建立,W為總財(cái)富存量 三種資產(chǎn)供給與需求相等時(shí)的均衡條件為,BB,MM,FF,E,R,R,E,O,MM曲線的形狀： 其他條件不變，隨著R的上升，貨幣需求下降，為此，本幣貶值，匯率上升，R與E正相關(guān)。 BB曲線的形狀: 其他條件不變，隨著R的上升，債券收益率增加，對(duì)債券的需求也增加，為此，本幣的需求有上升的壓力

9、，本幣升值，匯率下降。為此，R與匯率E負(fù)相關(guān)。 FF曲線的形狀 其他條件不變，隨著R的上升，本國債券收益率增加，對(duì)本國債券的需求增加，對(duì)外國債券的需求相對(duì)下降，為此，外幣的需求有下降的壓力，本幣升值，外幣貶值，匯率下降。為此，R與匯率E負(fù)相關(guān),3、貨幣沖擊在短期和長期對(duì)匯率的影響 （1）貨幣沖擊在短期對(duì)匯率的影響 貨幣存量的增加作用于貨幣市場，使得在給定的E時(shí)，貨幣供給大于需求，為了維持貨幣市場均衡，R下降以提高貨幣需求，MM曲線內(nèi)移。 貨幣存量的增加也提高了總財(cái)富量，從而對(duì)國內(nèi)債券和外國債券的需求增加。 國內(nèi)債券的需求增加，供給不變，為維持均衡，需要通過降低R來降低本國債券的需求，所以BB曲線內(nèi)移。 外國債券的需求增加，使得外幣需求增加，外幣升值，匯率上升，F(xiàn)F曲線外移,2）貨幣沖擊在長期對(duì)匯率的影響 為達(dá)到長期均衡，需要考慮經(jīng)常賬戶。 當(dāng)經(jīng)常賬戶盈余時(shí)，根據(jù)假設(shè)（國內(nèi)資產(chǎn)是非貿(mào)易品），必然伴隨有本國擁有的外國