中汽車零部件行業(yè)報告

1、中國汽車零部件行業(yè)報告,2,投資要點,國內(nèi)汽車市場需求起飛,有希望成為國際生產(chǎn)基地之一,整車廠傳遞價格壓力,2003年原材料價格上漲,長期,短期,規(guī)模擴張的機會,行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變,價格和利潤率壓力,業(yè)績出現(xiàn)分化,規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道,3,受益于國產(chǎn)汽車熱銷,零部件銷售額與整車同步增長,資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國汽車工業(yè)年鑒,4,汽車消費增長具備可持續(xù)性,中國轎車消費處于起飛時期,注:國內(nèi)2001年數(shù)據(jù)；國外為1998年數(shù)據(jù) 資料來源：中金公司研究部，聯(lián)合國統(tǒng)計處國際比較項目,5,汽車消費增長具備可持續(xù)性,各國國內(nèi)汽車銷售變動軌跡（從啟動至2002年,資料來源：中金公司研究部,

2、6,零部件需求三駕馬車,配套 維修 出口,零部件需求預測,資料來源：中金公司研究部,7,有希望成為國際生產(chǎn)基地之一,國內(nèi)汽車市場需求起飛,有希望成為國際生產(chǎn)基地之一,整車廠傳遞價格壓力,原材料價格上漲,長期,短期,規(guī)模擴張的機會,行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變,價格和利潤率壓力,業(yè)績出現(xiàn)分化,規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道,8,出口增長迅速,注：2000年海關(guān)統(tǒng)計口徑有所調(diào)整 資料來源：中國海關(guān),零部件先于整車打開出口市場,9,出口優(yōu)勢：勞動、材料密集型產(chǎn)品,表：2001年出口金額排名前十位的產(chǎn)品,資料來源:全國汽車零部件工業(yè)經(jīng)營概況產(chǎn)銷統(tǒng)計,10,汽車巨頭增加中國采購金額,資料來源：公司公告,福特提高中

3、國采購金額,11,國際零部件廠商已將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國,資料來源：中金公司研究部,跨國廠商利潤率不斷下降，全球銷售額銳減. .而其在中國的業(yè)務(wù)量劇增,12,比較優(yōu)勢：勞動力,全球每小時人工費用比較,資料來源：美國JohnDeer供應管理服務(wù)公司,13,比較優(yōu)勢：勞動力,我國勞動生產(chǎn)率逐年提高,資料來源：中國汽車工業(yè)年鑒，各公司年報,14,資料來源：CEIC,比較優(yōu)勢：制造業(yè)整體能力不斷加強,出口額上升，反映國際比較優(yōu)勢,15,比較優(yōu)勢：巨大的潛在市場,全球汽車銷量預測,資料來源：汽車普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部,16,行業(yè)結(jié)構(gòu)特征和演變,國內(nèi)汽車市場需求起飛,有希望成為國際生產(chǎn)基地之

4、一,整車廠傳遞價格壓力,原材料價格上漲,長期,短期,規(guī)模擴張的機會,行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變,價格和利潤率壓力,業(yè)績出現(xiàn)分化,規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道,17,整車廠下屬零部件企業(yè)占主導,零部件銷售收入排名前15位,資料來源：汽車工業(yè)年鑒,以上汽、一汽、東風下屬零部件企業(yè)為主導,18,集團重點扶持 具有一定的技術(shù)先進性,與整車廠同步發(fā)展的配套企業(yè),配套企業(yè)與車俱進（以東風汽車發(fā)動機業(yè)務(wù)為例,資料來源：汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊，公司數(shù)據(jù),19,整車企業(yè)加速推出新車型，無升級和研發(fā)能力的配套企業(yè)面臨淘汰 整車企業(yè)的全球化采購 模塊化供貨令分層更清晰 零部件企業(yè)跨區(qū)域聯(lián)合,資料來源：中金公司研究部,整零關(guān)系逐

5、漸市場化,國 內(nèi),國 外,20,資料來源：全國汽車零部件工業(yè)經(jīng)營概況產(chǎn)銷統(tǒng)計,中國汽車工業(yè)年鑒2002,獨立零部件企業(yè)不依附于某一汽車集團 但其專業(yè)化大規(guī)模低成本生產(chǎn)已經(jīng)使其在某些產(chǎn)品上擁有壟斷地位 獨立零部件廠商將對傳統(tǒng)的整零關(guān)系形成沖擊,獨立零部件企業(yè)的發(fā)展,專業(yè)化生產(chǎn)，形成壟斷地位,21,資料來源：汽車工業(yè)年鑒,民營企業(yè)發(fā)展尤為突出,私營零部件企業(yè)增長最快 浙江零部件產(chǎn)業(yè)躍居第二，私營企業(yè)功不可沒,22,主要跨國零部件廠商已經(jīng)進入中國 享有較高的利潤率和增長,資料來源：汽車工業(yè)年鑒,外資企業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，盈利能力強,23,對國內(nèi)企業(yè)來說，最關(guān)鍵的是獲得適用于國內(nèi)的先進技術(shù) 總體而言，中外聯(lián)合

6、是雙贏的,資料來源：公司年報,中外聯(lián)合加強,雙贏的結(jié)果（以東風科技為例,24,行業(yè)整合初見端倪,整合所面臨的行政干預小于整車行業(yè) 今后23年內(nèi)部分產(chǎn)品集中度不斷增加， 跨區(qū)域和集團聯(lián)合增加 2005年之后行業(yè)整合進一步加快,25,售后維修市場良莠不齊,售后維修市場結(jié)構(gòu),資料來源:中金公司研究部,26,持續(xù)的價格和利潤率壓力,國內(nèi)汽車市場需求起飛,有希望成為國際生產(chǎn)基地之一,整車廠傳遞價格壓力,原材料價格上漲,長期,短期,規(guī)模擴張的機會,行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變,價格和利潤率壓力,業(yè)績出現(xiàn)分化,規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道,27,入世壓力短期內(nèi)進口產(chǎn)品直接沖擊較小,平均價格年下降3 由于受配額限制，

7、進口零部件主要為高附加值產(chǎn)品，短期內(nèi)對國內(nèi)企業(yè)的直接沖擊不大 我國部分勞動和材料密集型產(chǎn)品價格具有比較優(yōu)勢,資料來源：中金公司研究部,進口零部件價格下調(diào)過程,28,入世壓力由整車廠傳導,資料來源：中金公司研究部,資料來源：中金公司研究部，羅蘭貝格公司,29,零部件企業(yè)業(yè)績分化，利潤率下降,30,規(guī)模、成本、技術(shù)長期生存之道,31,規(guī)模擴大是盈利增長的基本保證,規(guī)模與回報率具有一定的相關(guān)性 專業(yè)化基礎(chǔ)上的規(guī)模效應最明顯 選擇有規(guī)模擴張潛力的零部件企業(yè),資料來源：公司年報,32,加強技術(shù)進步，提高持續(xù)競爭力,資料來源：公司年報,注重技術(shù)開發(fā)的企業(yè)享有高于行業(yè)的利潤率水平,33,投資建議和個股分析,上市公司對比,34,一汽四環(huán)（中性：121,2003年主營業(yè)務(wù)利潤率受上下游擠壓而 下降,且規(guī)模擴張有限 成立合資企業(yè), 逐漸由卡車零部件向轎車 零部件轉(zhuǎn)移. 短期中性, 長期推薦,35,上海汽車（推薦：111,整車盈利貢獻日益增加 零部件企業(yè)有能力分享轎車企業(yè)的增長 雖然累計漲幅較大, 但市盈率水平仍然處 于