海外并購的風(fēng)險及建議

1、海外并購的風(fēng)險及建議1引言 海外并購風(fēng)險表現(xiàn)為海外并購的不確定性,是指在整個操作過程中,實際得到的收益相對于預(yù)期的收益之間的差別。海外并購中蘊涵著各種風(fēng)險,分類方法也多種多樣。按照并購的實施過程予以分類,具體可分為并購策劃階段風(fēng)險、實施階段風(fēng)險、整合階段風(fēng)險。 1.1策劃階段的風(fēng)險 包括決策失誤的風(fēng)險、法律風(fēng)險和市場制度風(fēng)險。 并購主體是否能夠選擇合適的并購目標(biāo),對并購目標(biāo)是否有足夠的駕馭能力,都關(guān)系到海外并購能否取得成功。 1.2實施階段的風(fēng)險 主要包括信息風(fēng)險、定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和反并購風(fēng)險等。在并購交易執(zhí)行的過程中,可能由于信息不完全、談判策略失誤等,對并購目標(biāo)無法做出準(zhǔn)確判斷,對目標(biāo)企

2、業(yè)估價偏高,使企業(yè)蒙受損失。同時,在財務(wù)方面,并購企業(yè)存在資金成本過高或現(xiàn)金流量不足等財務(wù)上的風(fēng)險；并購行為還可能遇到目標(biāo)企業(yè)股東的反對、員工的抵觸等反并購風(fēng)險。 1.3整合階段的風(fēng)險 在并購整合階段,存在因產(chǎn)品鏈重疊導(dǎo)致效率降低的生產(chǎn)風(fēng)險、管理人員流失造成的管理風(fēng)險、資源整合風(fēng)險、人才流失風(fēng)險等。 風(fēng)險控制,是對將要并購的各種風(fēng)險進行識別和分析之后,根據(jù)得到的結(jié)果采取全面的、有針對性的風(fēng)險控制手段,并根據(jù)風(fēng)險評估結(jié)果,對具體情況進行有效的控制。因此本文將針對中國企業(yè)海外并購的不同階段,提出相應(yīng)的風(fēng)險防范措施。 2并購策劃和戰(zhàn)略制定階段的風(fēng)險防范 該階段中國企業(yè)面臨的主要風(fēng)險是自身定位不準(zhǔn)確、

3、缺乏確的海外并購戰(zhàn)略、缺乏核心競爭力、對國外公司和投資環(huán)境(尤其是政策法規(guī))不了解、對目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)等。要防范這一階段的風(fēng)險,必須注意以下幾點。 2.1明確戰(zhàn)略,科學(xué)決策,仔細篩選 企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資源特點,選擇合適的并購目標(biāo),制定科學(xué)的并購策略。并購前,要根據(jù)并購成本和并購風(fēng)險的大小制定目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模和贏利水平的范圍。在對并購的各種風(fēng)險進行了識別和分析之后,便可根據(jù)得出的結(jié)果有針對性地進行相應(yīng)的風(fēng)險控制。 2.2深入了解政策法規(guī) 要及時掌握并購目標(biāo)所在國的經(jīng)濟形勢、政策措施、相關(guān)法律法規(guī)、并購國際慣例等情況,避免在未來的并購過程中發(fā)生問題。 2.3建立科學(xué)的風(fēng)險管理機制 在并購過

4、程中要建立完整的風(fēng)險預(yù)警與控制體系,以及時防范風(fēng)險,按時進行風(fēng)險評價。要完善對人員、程序以及管理制度等方面的保障,使整個并購過程的風(fēng)險降到最低。 3并購談判與執(zhí)行階段的風(fēng)險防范 在該階段,融資風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險(包括利率與匯率波動)、談判風(fēng)險和反并購風(fēng)險等構(gòu)成了我國企業(yè)從事海外并購的第二輪風(fēng)險。要順利地通過這一階段,國內(nèi)企業(yè)要注意做到以下幾點。 3.1對目標(biāo)企業(yè)價值的準(zhǔn)確評估,避免定價風(fēng)險 價值評估是并購的核心,價值評估的質(zhì)量直接影響并購的成敗。企業(yè)價值評估風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因是并購方與目標(biāo)企業(yè)間信息的不對稱,因此在并購之前對目標(biāo)方進行充分的調(diào)查和了解以掌握足夠的信息是控制并購風(fēng)險必不可少

5、的措施。這些調(diào)查包括：財務(wù)調(diào)查、業(yè)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查等。 3.2重點發(fā)揮投資銀行的作用,降低談判風(fēng)險 投資銀行、會計事務(wù)所在企業(yè)跨國并購過程中主要扮演收購經(jīng)紀(jì)人和財務(wù)顧問的角色,為并購企業(yè)代理策劃,參與并購合同的談判,確立并購條件,協(xié)助并購方籌集資金。我國海外并購企業(yè)要充分重視投資銀行等中介機構(gòu)在并購風(fēng)險防范方面的積極作用,積極加強合作。 3.3拓寬國際化融資渠道,減少融資風(fēng)險 我國海外并購的投資母體,雖然在國內(nèi)是巨型企業(yè),然而在國際上卻只是中小企業(yè)。除了資金不足外,國際匯率風(fēng)險、稅收風(fēng)險等都是海外并購面臨的融資風(fēng)險。在進行海外并購的時候,要謹(jǐn)慎選擇融資方式。在匯率風(fēng)險方面,一是要選擇適當(dāng)?shù)膸欧N

6、；二是要擴展資金來源,多元化籌資途徑；三是在目標(biāo)企業(yè)所在的東道國舉債,借入該國貨幣；四是運用遠期交易和金融期貨、期權(quán)等金融衍生工具,鎖定匯率風(fēng)險。在利率風(fēng)險方面,可以在借貸合同中約定利率隨著市場的變化而定期進行調(diào)整；也可以利用金融期貨、期權(quán)等金融衍生工具,進行套期保值,在一定程度上防范利率波動造成的損失。 3.4選擇有利的支付模式,降低支付風(fēng)險 付款方式一般有現(xiàn)金、股票支付和混合支付三種,而海外并購金額大,具體應(yīng)該用哪一種方式要根據(jù)并購目的,雙方進行商定。比如企業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)不是為了長期占有而是待合適時機將其出售,可以選擇短期借款的方式,因為其融資成本低；如果企業(yè)并購的目的是長期擁有目標(biāo)企業(yè),

7、則選擇與還款計劃相匹配的資本結(jié)構(gòu)是明智之舉。 4并購后整合階段的風(fēng)險防范 在并購策劃和戰(zhàn)略制定階段、談判和交易完成階段及并購后整合階段的失敗風(fēng)險概率依次是30%、17%、53%。可見,海外并購成敗的關(guān)鍵在于能否有效應(yīng)對并購后整合階段的風(fēng)險。對于國內(nèi)企業(yè),該階段的主要風(fēng)險來自于文化整合困難,人員整合不當(dāng),并購后經(jīng)營優(yōu)勢難以發(fā)揮等。針對這些風(fēng)險,中國企業(yè)應(yīng)采取如下措施。 4.1制定并實施完善的管理措施 整合的目標(biāo)是將目標(biāo)公司融入新公司,以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。因此,并購后要制定實施完善的管理方案,合理有效的進行并購整合。 4.2控制整合成本 聯(lián)合證券并購私募總部的分析師韓楚指出“并購中最大的成本是整合成本

8、”。因此,企業(yè)要想成功完成海外并購,就要在收購前對交易成本和整合成本作一個準(zhǔn)確的估計。然后再以實際測算的數(shù)據(jù)為依據(jù),進行科學(xué)整合。 4.3確保完整合并企業(yè)的資源,加強業(yè)務(wù)經(jīng)營整合 并購后要最大限度地發(fā)揮被并企業(yè)的資源,明確新企業(yè)的核心競爭力和發(fā)展方向,提升并購后企業(yè)的競爭力。 4.4注重并購后的人力資源整合 企業(yè)并購?fù)瓿珊?要注重人事重組,同時建立有效的激勵機制和升遷體制,培養(yǎng)員工的企業(yè)認(rèn)同感,加強企業(yè)文化的灌輸。 5結(jié)論 只要存在并購行為,就有產(chǎn)生風(fēng)險的可能,并購風(fēng)險自始至終都是存在的,并貫穿于海外并購的全過程。風(fēng)險在企業(yè)實施海外并購的過程中無處不在。充分認(rèn)識、識別、衡量和控制風(fēng)險對跨國并購

9、前的決策和并購中的整合非常重要。我國企業(yè)要想成功完成并購,關(guān)鍵要充分分析、識別并購過程中的各種風(fēng)險,針對不同的風(fēng)險采取不同的措施,從而有效地控制各種風(fēng)險。4 1、最靈夢想是一個天真的詞，實現(xiàn)夢想是個殘酷的詞。21.2.62.6.202109:3709:37:532月-2109:372、只有收獲，才能檢驗耕耘的好處；只有貢獻，方可衡量人生的價值。二二一二二一年二月六日2021年2月6日星期六3、不要放棄，你要配的上自己的野心，也不要辜負(fù)了所受的苦難。09:372.6.202109:372.6.202109:3709:37:532.6.202109:372.6.20214、找一個理由，否認(rèn)憂傷，笑

10、容就會燦爛到無所不在。2.6.20212.6.202109:3709:3709:37:5309:37:535、成功與不成功之間有時距離很短只要后者再向前幾步。二月 21星期六, 二月 6, 20212/6/20216、只要努力抬起你的雙腳，勝利將屬于你。9時37分9時37分6-2月-212.6.20217、青春如此華美，卻在煙火在散場。21.2.621.2.621.2.6。2021年2月6日星期六二二一二二一年二月六日8、真正沒有資格談明天的人，是那個不懂得珍惜今日的人。09:3709:37:532.6.2021星期六, 二月 6, 20211、你始終不屬于我，屬于我的只是我自己。21.2.6

11、2.6.202109:3709:37:532月-2109:372、一份信心，一份努力，一份成功；十分信心，十分努力，十分成功。二二一二二一年二月六日2021年2月6日星期六3、你是唯一的，你是十分獨特的，你就是你生命中的第一名。09:372.6.202109:372.6.202109:3709:37:532.6.202109:372.6.20214、要跟成功者有同樣的結(jié)果，就必須采取同樣的行動。2.6.20212.6.202109:3709:3709:37:5309:37:535、我們的生命，就是以不斷出發(fā)的姿勢得到重生。二月 21星期六, 二月 6, 20212/6/20216、只要站起來的

12、次數(shù)比倒下去的次數(shù)多，那就是成功。9時37分9時37分6-2月-212.6.20217、自知之明是最難得的知識。21.2.621.2.621.2.6。2021年2月6日星期六二二一二二一年二月六日8、勇氣通往天堂，怯懦通往地獄。09:3709:37:532.6.2021星期六, 二月 6, 20211、最靈繁的人也看不見自己的背脊。21.2.62.6.202109:3709:37:532月-2109:372、最困難的事情就是認(rèn)識自己。二二一二二一年二月六日2021年2月6日星期六3、有勇氣承擔(dān)命運這才是英雄好漢。09:372.6.202109:372.6.202109:3709:37:532.6.202109:372.6.20214、與肝膽人共事，無字句處讀書。2.6.20212.6.202109:3709:3709:37:5309:37:535、閱讀使人充實，會談使人敏捷