財(cái)務(wù)管理考點(diǎn)一資本成本的影響因素

1、考點(diǎn)一資本成本的影響因素【例1多項(xiàng)選擇題】關(guān)于資本成本下列說法正確的是（）。A.資本成本是一種機(jī)會(huì)成本B.通貨膨脹影響資本成本 C.證券的流動(dòng)性影響資本成本D.融資規(guī)模不影響資本成本【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】ABC【解析】一般來說，融資規(guī)模大，資本成本較高。所以，D的說法不正確?？键c(diǎn)二 個(gè)別資本成本（重點(diǎn)）1.債務(wù)成本（債券成本和長(zhǎng)期借款的成本）從企業(yè)角度看，利用債務(wù)資本的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，就是債務(wù)資本成本。稅后債務(wù)成本通用公式為：注意：在平價(jià)發(fā)行，無手續(xù)費(fèi)的情況下，稅后債券成本kdt票面利率（1-t）。一般來說，長(zhǎng)期借款成本合同利率（1-t）?！纠?單項(xiàng)選擇題

2、】某公司適用的所得稅率為50%，發(fā)行總面值為1000萬元，票面利率為20%，償還期限4年，發(fā)行費(fèi)率4%的債券，該債券發(fā)行價(jià)為1075.3854萬元，則債券稅后資本成本為（）。A.8%B.8.74% C.9%D.9.97%【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】C 【解析】1075.3854（14%）100020%（150%）（P/A，i，4）1000（P/S,i,4）即：1032.37100（P/A，i，4）1000（P/S，i，4） 用i9%進(jìn)行測(cè)算：100（P/A，9%，4）1000（P/S，9%，4）1003.239710000.70841032.37所以：債券稅后資本成本9%?！纠?判斷題】

3、某企業(yè)平價(jià)發(fā)行分期付息票面利率為6%的債券，如果所得稅率30%，在不考慮籌資費(fèi)用的情況下，該債券資本成本為4.2%（）?！敬鹨删幪?hào)：針對(duì)該題提問】【答案】【解析】債券資本成本=6%（1-30%）=4.2%2.權(quán)益資本成本（留存收益成本、普通股成本）（1）留存收益成本股利增長(zhǎng)模型法【例4多項(xiàng)選擇題】按照股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算留存收益成本時(shí)，需要考慮的因素包括（）。A.籌資費(fèi)用率B.即將發(fā)放的每股股利 C.目前的股價(jià)D.普通股股利年增長(zhǎng)率【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】BCD【解析】留存收益沒有籌資費(fèi)用，不需要考慮籌資費(fèi)用率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型法Ks=Rs=RF+（Rm-RF）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Ks=Kb+R

4、Pc【例題5判斷題】按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益成本時(shí)，其中的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”指的是超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。（） 【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法中的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”指的是股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（2）普通股本成本不考慮籌資費(fèi)用【提示】從投資人的角度看，留存收益成本和普通股本成本相同，求普通股本成本也可用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法?！纠?單項(xiàng)選擇題】某公司股票剛剛發(fā)放的股利為每股2元，股利按10%的比例固定增長(zhǎng)，假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用，據(jù)此計(jì)算出的資本成本為15%，則該股票目前的市價(jià)為（）元。A.44B.13C.30.45D.35.5 【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】

5、【答案】A 【解析】根據(jù)股利固定增長(zhǎng)模式，普通股成本可計(jì)算如下：普通股成本預(yù)期股利/市價(jià)股利增長(zhǎng)率即：15%2（110%）/P010%，解得P044（元）考慮籌資費(fèi)用考點(diǎn)三 加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）權(quán)數(shù)選擇包括：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)?！纠?計(jì)算題】C公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對(duì)資本成本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下：（1）公司現(xiàn)有長(zhǎng)期負(fù)債：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有5年到期，當(dāng)前市價(jià)1051.19元；假設(shè)新發(fā)行長(zhǎng)期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。（2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率10%

6、，每季付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià)116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股2元的發(fā)行成本。（3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)50元，最近一次支付的股利為4.19元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長(zhǎng)率為5%，該股票的貝他系數(shù)為1.2.公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。（4）資本市場(chǎng)：國(guó)債收益率為7%；市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為6%。（5）公司所得稅稅率：40%。要求：（1）計(jì)算債券的稅后資本成本； 【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】10006%（140%）（P/A ,K,10）1000（P/S,K,10）1051.1936（P/A ,K,10）+1000（P/S,K,10）1051.19設(shè)K=3%，有，368.5

7、302+10000.74411051.19則半年的稅后債務(wù)成本是3%則年度稅后債務(wù)資本成本（13%）216.09%（2）計(jì)算優(yōu)先股資本成本；【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】年股利=10010%10元，每季度股利10/42.5元季度優(yōu)先股成本2.5/（116.79-2）2.18%年優(yōu)先股成本（1+2.18%）4-1=9.01%（3）計(jì)算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型兩種方法估計(jì)，以兩者的平均值作為普通股資本成本【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】股利折現(xiàn)模型：資本資產(chǎn)價(jià)模型：K普7%1.26%14.2%平均股票成本（13.80%14.2%）214%（4）假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是30%的

8、長(zhǎng)期債券、10%的優(yōu)先股、60%的普通股，根據(jù)以上計(jì)算得出的長(zhǎng)期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本?！敬鹨删幪?hào)：針對(duì)該題提問】【答案】KW=6.09%30%9.01%10%14%60%11.13%第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿 考點(diǎn)一 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【例8判斷題】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率的變動(dòng)上。（）【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】【解析】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)僅限于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（而不考慮籌資活動(dòng)），即企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動(dòng)上。這里資產(chǎn)收益率資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，因此，原

9、題說法正確?？键c(diǎn)二 杠桿原理1.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）（1）定義公式（2）基期公式【提示】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可以用基期資料計(jì)算，結(jié)合定義公式，可用于預(yù)測(cè)，如用2008年的資料，計(jì)算的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)2009年銷售增長(zhǎng)10%，則2009年息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%?！纠?多項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的是（）。A.產(chǎn)品銷售數(shù)量提高B.產(chǎn)品銷售價(jià)格下降C.固定成本下降D.利息費(fèi)用下降【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】AC【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)銷量（單價(jià)單位變動(dòng)成本）/銷量（單價(jià)單位變動(dòng)成本）固定成本，可以看出，選項(xiàng)A、C導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，選項(xiàng)B導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)上升。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，經(jīng)營(yíng)

10、風(fēng)險(xiǎn)降低。選項(xiàng)D影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！究偨Y(jié)】解這類題目有一個(gè)技巧：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)希望上升的因素（單價(jià)P、銷量Q，銷售收入PQ、邊際貢獻(xiàn)M）成反比，與企業(yè)希望下降的因素（固定成本F）成正比。所以企業(yè)希望上升的因素上升，希望下降的因素下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降。以上原理也適用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)的分析。2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）（1）定義公式（2）基期公式【例10判斷題】ABC公司本年息稅前盈余為元，每股收益為6元，下年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息稅前盈余元，則下年每股收益為9.34元。（）【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】【解析】下年息稅前盈余增長(zhǎng)率（）100%33.33%

11、，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.67表明息稅前盈余增長(zhǎng)1倍，每股收益增長(zhǎng)1.67倍，所以，變動(dòng)后的每股收益6（133.33%1.67）9.34（元）。（三）總杠桿系數(shù)（DTL）1.計(jì)算公式（1）定義公式（2）基期公式【例11判斷題】某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，其他因素不變，那么，總杠桿系數(shù)將為6。（）【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】【解析】邊際貢獻(xiàn)500（140%）300（萬元），總杠桿系數(shù)300/（300（固定成本利息），原來的總杠桿系數(shù)1.523，所以，原來的（固定成本利息）200（萬元），變化后的（固定成本利息）

12、20050250（萬元），變化后的總杠桿系數(shù)300/（300250）6。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)考點(diǎn)一 資本結(jié)構(gòu)理論【例12多項(xiàng)選擇題】認(rèn)為存在最佳資本結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)理論有（）。A.凈收益理論B.傳統(tǒng)理論C.營(yíng)業(yè)收益理論D.權(quán)衡理論【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】ABD【解析】營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，負(fù)債比率不影響加權(quán)平均資本成本，企業(yè)價(jià)值固定不變，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。【例13判斷題】?jī)羰找胬碚撜J(rèn)為，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大。（）【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】【解析】?jī)羰找胬碚撜J(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價(jià)值越大。只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負(fù)債越多，企

13、業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)的價(jià)值就越大?！纠?4多項(xiàng)選擇題】關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的以下表述中，正確的有（）。A.依據(jù)凈收益理論，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大B.依據(jù)營(yíng)業(yè)收益理論，無論負(fù)債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價(jià)值也不變C.依據(jù)傳統(tǒng)理論，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但不會(huì)完全抵銷債務(wù)低成本率所獲得的好處，因此，加權(quán)平均資本成本會(huì)下降D.依據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】ABD【解析】依據(jù)傳統(tǒng)理論，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但在一定程度內(nèi)卻不會(huì)完全抵銷利用成本率低

14、的債務(wù)所獲得的好處，加權(quán)平均資本成本會(huì)下降。但負(fù)債率超過一定程度，提高負(fù)債比率，會(huì)使加權(quán)平均資本成本會(huì)上升?？键c(diǎn)二 融資的每股收益分析令EPS（借款）=EPS（普通股），求出銷售額（或息稅前利潤(rùn)EBIT），此時(shí)的銷售額（或息稅前利潤(rùn)）即為每股收益無差別點(diǎn)銷售額（或息稅前利潤(rùn)）?！咎崾尽棵抗墒找鏌o差別點(diǎn)除了可以用銷售額和息稅前利潤(rùn)表示外，還可以用銷售量表示。【例15多項(xiàng)選擇題】某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有兩個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每

15、股面值50元；二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬元；公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為33%。下列結(jié)果正確的有（）。A.用息稅前利潤(rùn)表示的每股收益無差別點(diǎn)為100萬元B.用銷售額表示的每股收益無差別點(diǎn)為750萬元C.如果企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為110萬元，企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行普通股籌資D.如果企業(yè)的銷售額為800萬元，企業(yè)應(yīng)選擇籌借長(zhǎng)期債務(wù)【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】BCD【解析】，令EPS（借款）=EPS（普通股），求出每股收益無差別點(diǎn)的EBIT=120萬元；因?yàn)镋BIT=S-0.6S-180=120，所以，每股收益無差別點(diǎn)銷售額S=750萬元；當(dāng)企業(yè)的

16、息稅前利潤(rùn)為110萬元時(shí)，由于110萬元小于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)120萬元，因此企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行普通股籌資方式；當(dāng)企業(yè)的銷售額為800萬元時(shí)，由于800萬元大于每股收益無差別點(diǎn)銷售額750萬元，因此企業(yè)應(yīng)選擇籌借長(zhǎng)期債務(wù)?！纠?6計(jì)算題】某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已平價(jià)發(fā)行票面利率為10%的債券400萬元。該公司打算為一個(gè)新投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按12%的利率平價(jià)發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用的所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益【答疑編號(hào)：針對(duì)該題

17、提問】【答案】 項(xiàng) 目方案1方案2息稅前利潤(rùn)200200目前利息4040新增利息600稅前利潤(rùn)100160稅后利潤(rùn)75120普通股股數(shù)100（萬股）125（萬股）每股收益0.75（元）0.96（元）（2）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）200/（2004060）2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）200/（20040）1.25（3）判斷哪個(gè)方案更好（以每股收益與財(cái)務(wù)杠桿大小作為判斷標(biāo)準(zhǔn)）。【答案】由于方案2每股收益大于方案1，且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于方案1，即方案2收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1?？键c(diǎn)三 最佳資本結(jié)構(gòu)1.最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)【例17多項(xiàng)選擇題

18、】在最佳資本結(jié)構(gòu)下，下列說法正確的有（）。A.企業(yè)價(jià)值最大B.加權(quán)平均資本成本最低C.每股收益最大D.籌資風(fēng)險(xiǎn)小【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】AB【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期，加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。2.確定方法公司市場(chǎng)總價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值債券市場(chǎng)價(jià)值= S+ B（面值表示）假定凈利為永續(xù)年金，凈利全部用來發(fā)放股利或凈投資為0，股票的市場(chǎng)價(jià)值可表示為：其中：企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)?！纠?8綜合題】ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同；普通股400

19、0萬股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元（與市價(jià)相同）；每年的息稅前利潤(rùn)為500萬元。該公司的所得稅率為15%。（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率為零。（3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計(jì)利息率為6%；舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計(jì)利息率7%。（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。要求：（1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益成本和系數(shù)（計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）【答疑編號(hào)：針對(duì)

20、該題提問】【答案】該公司目前的權(quán)益成本和系數(shù)：由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利凈利潤(rùn)（50010005%）（115%）382.5（萬元）每股股利382.5/40000.0956（元/股）由于股利增長(zhǎng)率為0，所以，權(quán)益資本成本D/P0100%（382.5/4000）/1100%9.5625%又有：9.5625%4%權(quán)益5%則權(quán)益1.1125（2）計(jì)算該公司無負(fù)債的系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本（提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整系數(shù)，下同）【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】無負(fù)債的系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本無負(fù)債的系數(shù)權(quán)益（1（1所得稅率）產(chǎn)權(quán)比率1.11251（115%）1/41.11251.21250.

21、92無負(fù)債的權(quán)益成本4%5%0.928.60%（3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值（實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】舉借新債務(wù)2000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬元，利息率為6%；權(quán)益資本3000萬元。權(quán)益資產(chǎn)（1（1所得稅率）負(fù)債/權(quán)益0.921（115%）2/31.44權(quán)益資本成本4%5%1.4411.20%股權(quán)價(jià)值D/RS（50020006%）（115%）/11.20%323/11.20%2884（萬元）債務(wù)價(jià)值2000（萬元）公司實(shí)體價(jià)值288420004884（萬元）舉借新債務(wù)3000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋?/p>

22、債務(wù)3000萬元，利息率為7%；權(quán)益資本2000萬元。權(quán)益資產(chǎn)（1（1所得稅率）負(fù)債/權(quán)益0.921（115%）3/22.09權(quán)益資本成本4%5%2.0914.45%股權(quán)價(jià)值D/RS（50030007%）（115%）/14.45%246.5/14.45%1706（萬元）債務(wù)價(jià)值3000（萬元）公司實(shí)體價(jià)值170630004706（萬元）（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？【答疑編號(hào)：針對(duì)該題提問】【答案】目前的股權(quán)價(jià)值為4000萬元，債務(wù)價(jià)值為1000萬元，即公司實(shí)體價(jià)值5000萬元，而改變資本結(jié)構(gòu)后公司實(shí)體價(jià)值均降低了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。http:

23、/ 2012-4-27 14:29:05 考易網(wǎng)461. 下列各項(xiàng)中，不影響債券發(fā)行價(jià)格的因素是()。A.所得稅稅率B.發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率C.債券利率D.債券期限462. 某公司擬發(fā)行債券，債券面值1 000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。若預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為10%，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5%，該公司適用的所得稅稅率為25%，則該債券的資金成本為()。A.5.8%B.6.29%C.6.53%D.6.09%463. 某公司發(fā)行長(zhǎng)期債券80 000元，折價(jià)5%，債券利息率為8%，所得稅稅率為25%，長(zhǎng)期債券資金成本為6.44%，則籌資費(fèi)用率為()

24、。A.1%B.2%C.2.56%D.3%464. 相對(duì)于其他籌資方式，短期借款的優(yōu)點(diǎn)是()。A.籌資速度快B.已獲利息倍數(shù)低C.保留在存款賬戶上的補(bǔ)償余額小D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低465. 某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元(每年負(fù)擔(dān)利息24萬元)，普通股資本500萬元(發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元)，所得稅稅率為25%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，籌資方式有兩種：一是全部按面值發(fā)行普通股，增發(fā)6萬股，每股面值50元;二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)，債務(wù)利率為12%，則兩種籌資方式每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為()萬元。A.180B.191C.100D.120466. 下列關(guān)于資金成本

25、法的說法中不正確的是()。A.企業(yè)的綜合資金成本隨著負(fù)債的增加而降低，隨著所有者權(quán)益的增加而上升B.企業(yè)的綜合資金成本隨著負(fù)債的增加而上升，隨著所有者權(quán)益的增加而降低C.負(fù)債的資金成本應(yīng)該扣除所得稅的影響D.比較資金成本法下應(yīng)該選擇綜合資金成本最低的方案467. 某公司原有資產(chǎn)1 000萬元，其中長(zhǎng)期債券400萬元，籌資費(fèi)用率2%，票面利率9%;長(zhǎng)期借款100萬元，利率10%;優(yōu)先股100萬元，年股息率11%;普通股400萬元，預(yù)計(jì)第一年每股股利2.6元，股價(jià)20元，并且股利以2%的速度遞增。企業(yè)適用所得稅稅率為30%。該公司計(jì)劃再籌資1 000萬元，具體方案是：發(fā)行600萬元債券，票面利率1

26、0%，發(fā)行400萬元普通股，預(yù)計(jì)第一年每股股利為3.3元，股價(jià)為30元，年股利以4%的速度遞增。則籌資后該公司的綜合資金成本為()。A.10%B.9.85%C.10.29%D.11%468. 某公司原資金總額1 000萬元，其中債務(wù)資本400萬元，年利率是10%，普通股資本600萬元(每股面值40元)。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資400萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：一是全部發(fā)行普通股，增發(fā)10萬股，每股面值40元;二是全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)，債務(wù)利率為12%。公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為200萬元，所得稅稅率為33%。則每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入為()萬元。A.900B.850C.750D.800469. 為應(yīng)付企業(yè)發(fā)生意外可能對(duì)現(xiàn)金的需要而持有現(xiàn)金是出于()。A.交易動(dòng)機(jī)B.投機(jī)動(dòng)機(jī)C.預(yù)防動(dòng)機(jī)D.儲(chǔ)備動(dòng)機(jī)470. 假定某企業(yè)每年現(xiàn)金需要量為72 000元，現(xiàn)金和有價(jià)證券每次的轉(zhuǎn)換成本為30元，有價(jià)證券的年利率為12%，則該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量為()元。A.30B.6 000C.3 000D.60461.答案：A解析：根據(jù)債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式可以看出債券的票面利率、市場(chǎng)利率、債券面值、債券期限影響債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算。所得稅稅率不影響債券發(fā)行的價(jià)格，所以選項(xiàng)A符合題意。該題針對(duì)“新債務(wù)資金籌集”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核462.答案：C解析：債券發(fā)行價(jià)格=1