第四章貨幣市場的均衡

1、第四章 貨幣市場的均衡教學目的與要求 在考慮貨幣市場的條件下，利息率也是決定國民收入的因素。通過本章內容的介紹，使學生理解決定投資的利息率的變動規(guī)律問題，進而明確貨幣市場均衡變動對產(chǎn)品市場均衡及國民收入大小的影響。計劃教學時數(shù) 3節(jié)教學內容引言：本章所要說明的問題與第三章的相同：AE 對 y的影響與第三章不同：第三章：AE（c，i）i為既定，c是變量本 章：i是變化的，I的決定因素主要是r本章具體說明的問題為：決定i的r的變動規(guī)律問題，或均衡r的形成問題在此基礎上：r i AE y r在貨幣市場上形成 分析貨幣市場第一節(jié) 貨幣與貨幣市場基本知識回顧：什么是貨幣？它與其他金融資產(chǎn)的關系如何？什么

2、是貨幣市場和金融市場？它們是怎樣構成的？一、貨幣的定義1.財產(chǎn)的類型實際財產(chǎn)（或物質財產(chǎn)）：包括：房地產(chǎn)生活用品機器設備原材料產(chǎn)品（半成品）金融資產(chǎn)：以價值形式存在的資產(chǎn)：包括：貨幣銀行存款股票各種債券 等2.貨幣的條件貨幣是一種金融資產(chǎn)，但金融資產(chǎn)不都是貨幣。只有具備如下三個職能的金融資產(chǎn)才是貨幣：必須是交換媒介；必須是財富的儲藏手段；必須是記賬單位（價值尺度）3.貨幣的形式M1現(xiàn)金支票賬戶存款（基礎貨幣）活期存款通過開支票直接進行商品交換與現(xiàn)金起完全相同的作用M2M1小額定期存款短期定期存款貨幣市場互助基金小額定期存款：零星存入的定期存款 變現(xiàn)能力強短期定期儲蓄：一年以下的所有定期存款貨幣

3、市場互助金：商業(yè)銀行間的準備金貸款 具有貨幣創(chuàng)造功能M3M2長期大額定期儲蓄其他流動性較差的金融資產(chǎn)說明：1通常說說的貨幣：M1，各國對M1的定義大致相同；2M2、M3內涵，不同國家，不盡相同；3我們所說的貨幣，僅指M1二、貨幣與其他金融資產(chǎn)間的關系金融資產(chǎn)主要有：貨幣債券股票關系：貨幣與其他金融資產(chǎn)的流動性或靈活性不同流動性或靈活性：變現(xiàn)能力金融資產(chǎn)流動性差異決定其收入差異流動性越小，獲得的收入越高流動性越大，獲得的收入越低貨幣具有完全流動性：沒有收入或極少收入（活期存款）持有貨幣是有成本的金融資產(chǎn)各種形式間可以相互轉化債券利息、股息是持有貨幣的機會成本三、貨幣市場金融資產(chǎn)可以交易形成金融市

4、場金融市場分為：貨幣市場資本市場1貨幣市場的含義短期信貸市場，包括短期信貸活動和短期債券交易。2特征一年期以下的信貸活動其交易規(guī)模相當巨大如：20世紀80年代美國貨幣市場每天交易平均額在300億美元以上貨幣市場的利息率是基礎利息率影響資本市場利息率影響利息率水平3地位是產(chǎn)品市場、要素市場運行的中介環(huán)節(jié)。是中央銀行實施貨幣政策的主要途徑。四、資本市場1資本市場的含義指一年期以上的長期信貸市場和股票市場。2資本市場的形成企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模建廠房 投資大 長期借貸機器設備 回收期長 或發(fā)行股票居民戶購買房地產(chǎn)長期借貸高檔耐用品3資本市場與貨幣市場的關系金融市場的兩個部分二者間存在著資金競爭關系兩個市場

5、上的利息率存在著相互影響短期 決定 長期長期 拉動 短期注意：習慣上經(jīng)常將整個金融市場稱作貨幣市場。第二節(jié) 凱恩斯貨幣理論的基本觀點一、貨幣的流動（靈活）偏好理論1貨幣是人們持有財產(chǎn)的一種形式金融資產(chǎn)：貨幣債券、股票2持有貨幣是有成本的由于貨幣和債券、股票間可以轉化因此持有貨幣就意味著放棄投資收益3持有貨幣也有好處流動（靈活）偏好交易需求謹慎需求（預防需求）投機需求可以轉化為收益（）4流動偏好與投資利息互為機會成本持有債券、股票利息持有貨幣流動（靈活）偏好補充：傳統(tǒng)經(jīng)濟學認為：超過交易需求的貨幣持有是不合理的凱恩斯認為：貨幣不僅是價值尺度、貯藏手段，更是一種資產(chǎn)強調貨幣的經(jīng)濟性質二、利息率決定

6、理論1古典學者關于利息率的決定r s 實際因素決定isi ：均衡rsi ： r si ： r 2凱恩斯關于利息率的決定凱恩斯用貨幣的供給和貨幣的需求來說明利息率的決定s與i間的均衡是難以實現(xiàn)的s的決定因素 y水平MPSi的決定因素 r對未來的預期s與i是兩碼事均衡是難以形成未來預期不確定性假設對未來的預期具有不確定性 影響投資i（債券、股票）影響人們金融資產(chǎn)的持有形式：貨幣 債券、股票影響人們持有貨幣的數(shù)量利息率決定于貨幣的供給與需求i 與預期有關與金融資產(chǎn)持有比例有關決定貨幣數(shù)量決定r通過貨幣數(shù)量（供求）建立起i與r之間的關系，直接決定r因素是貨幣的數(shù)量ysr MPSr i預期不確定i不確定

7、貨幣、債券、股票的比例不確定由i轉為M持有三、貨幣數(shù)量對有效需求(AE)的影響有效需求（AE）不僅與c，i，g，nx有關而且與貨幣數(shù)量有關： 貨幣數(shù)量 r i 影響AD(AE) 國民收入的決定與貨幣市場有關四、貨幣市場的獨立劃分古典學者：沒有貨幣市場貨幣市場包含在商品市場和資本市場之中貨幣流通從屬于商品流通債券、股票交易視為投資，與貨幣流通不相干凱恩斯通論出版后，貨幣市場被獨立劃分出來貨幣供求成為基本的宏觀變量第三節(jié) 貨幣需求引言1本節(jié)說明的問題決定均衡r形成的因素M，L2說明的方法貨幣供給（M）：由中央銀行決定，外生變量，既定不隨利率的變化而變化，是一條垂線貨幣需求（L）：由經(jīng)濟因素決定，內

8、生變量決定r的主要因素重點考察一、貨幣數(shù)量與利息率（凱恩斯說明r決定的基本思路）1金融資產(chǎn)的選擇金融資產(chǎn)形式的簡化金融資產(chǎn)（W）包括：貨幣債券股票金融資產(chǎn)（W）可簡化為：貨幣：M非貨幣資產(chǎn)（用債券來代表）：BWMBM與B的區(qū)別：M：是不能為所有者帶來利息收入的資產(chǎn)但有流動偏好的好處B：是可以給所有者帶來利息收入的資產(chǎn)金融資產(chǎn)形式的選擇原則持有M：有流動偏好的好處；持有B：可獲利息收入M與B的均衡原則：M的邊際收益B的邊際收益2利息率的決定分析利息率決定的不同角度r 金融市場的r：包括：r： 金融市場rm：貨幣市場rB：債券市場凱恩斯以前：無貨幣市場： r 即rB r 決定 s與i的供求均衡凱恩

9、斯的分析角度由于r與投資（i）有關，即與B的持有量有關又由于M B M持有量的變化即B持有量（供求量）的對應變化MBMB這樣，r的決定，也可以由貨幣（M）的供求變化（數(shù)量變化）來說明說明方法：貨幣供給與貨幣需求的均衡點均衡r貨幣供給M：中央銀行外在給定的貨幣需求L：隨r變化而變化，負相關（下面說明）圖示：rM（本部分內容第四節(jié)詳細討論）ro LO M二、貨幣需求的決定因素貨幣需求曲線為什么向右下方傾斜？需要討論決定貨幣需求的相關因素人們對貨幣的需求，取決于如下一些動機：交易動機（交易貨幣需求）含義人們持有貨幣是為了滿足交易的需求市場經(jīng)濟中交易是經(jīng)常性的貨幣是交易媒介需要持有貨幣交易貨幣需求的決

10、定因素交易量決定于國民收入水平y(tǒng)（Q）貨幣的流通速度既定交易貨幣需求是國民收入水平的函數(shù)特征比較穩(wěn)定的數(shù)量利息率彈性非常小謹慎動機（謹慎或預防貨幣需求）含義：人們?yōu)榱祟A防意外開支而持有一部分貨幣的動機。決定因素：個人：收入對意外開支的估計社會：收入水平謹慎貨幣需求也是收入水平的函數(shù)特征比較穩(wěn)定難以預期的交易額，憑經(jīng)驗可以做出判斷小結：前述兩種需求： r LT都與商品交易有關：一個是可預期的交易一個是難以預期的交易都是收入（產(chǎn)量）的函數(shù)都是比較穩(wěn)定的量合稱為交易需求：LTLTf（y） 無彈性圖示： 0 M投機動機（投機貨幣需求）含義：人們?yōu)榱送稒C獲利而持有一部分貨幣的動機經(jīng)濟生活中充滿多種獲利的

11、機會，如：股票、債券價格的變化這種機會是動態(tài)變化的及時抓住這種機會可以獲利這是凱恩斯理論與古典理論的一個重要區(qū)別古典：非交易需求的貨幣儲藏是不合理行為投機動機的產(chǎn)生：在金融市場上，未來利息率的變動具有不確定性債券市場價格是變動的 當r變化時，債券價格就是變動的債券的炒賣，可以獲利需要持有一部分貨幣舉例：100美元，固定利息5%的公債券：在r ：5% PB =100r ：6% PB5/6%83.33（美元）r ：4% PB5/4%125（美元）這樣，預期r 走低投資需求預期r 走高投資需求投機貨幣需求是由未來利息率預期的不確定性決定的預期利息率與投機貨幣需求的關系：分析當r 走高時投機機會減少投

12、機貨幣需求減少當r 走低時投機機會增多投機貨幣需求增加即：r 與投機貨幣需求反向關聯(lián)LAf（r）圖示：r注意：由于貨幣流動偏好的存在r 的下降有下限， ro LAro：貨幣需求具有無限彈性O M三、貨幣的總需求貨幣總需求的形成 r貨幣總需求 LT是前三種貨幣需求的總和即：LLTLA 圖示：貨幣總需求函數(shù) LLT f（y） LALA f（r）L f（y，r） O M0 M第四節(jié) 貨幣市場的均衡及其機制一、貨幣市場的自動均衡過程說明的問題r 的決定 或：均衡r（實際r）的形成說明的方法凱恩斯看來：r是由M和L決定的他用M，L兩個方面來說明r的決定問題即：用M和L的均衡來說明r 的決定L與r 負相關

13、；M由中央銀行決定，與r 無直接關系。均衡r的形成如圖所示：r M當貨幣需求曲線為L時，貨幣供給量為M（5000）時，在E點上： 20%ML5000ro 10% 10% E5% LO 4200 5000 6000 M（億美元）3貨幣市場均衡的自動調節(jié)只要L、M不變，利息率就會自動趨向于（穩(wěn)定在）10%的水平上在M、L既定時：設：r 20%：M（5000）L（4200） LT 存在貨幣剩余LAM會轉化為債券：BD，BDBS，BP由于債券P與r反相關，rLA，L（）LM r10%在M、L既定時：設：r 5%：M（5000）L（6000）人們持有的M小于LT 與LA的量貨幣短缺拋售B，將其轉化為MB

14、S，BSBD，BPrLALLM r 10%二、貨幣供給變動對貨幣市場均衡的影響說明問題：在第一部分內容中：r決定于M和L M、L不變r不變（均衡）事實上：M、L是會變化的r也會變化的均衡在變動這里考察：M變化均衡的影響前提改變：短期長期目的：中央銀行M量調節(jié)r變動AD變動實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標貨幣供給變動的含義：貨幣供給主體：中央銀行 rM變動：M或M M2 M0 M1圖示：O 4500 5000 5500 MM對貨幣市場均衡的影響： r M1 M2初始均衡狀態(tài)為：M1L15000r 1 10% （如圖） 10% AM 5500 r2 C L2MLM剩余 B L1BDBDBSBPrM投資機會L

15、A O 5000 5500 M同時：ri，ADADASQLTLALTL 設為L2r為 r 2L5500M新均衡r M BDBP LAM 新均衡 LL r i Q LTM對貨幣市場均衡的影響初始均衡狀態(tài)：同前M4500MLM不足B轉化為M，BSBSBD，BPr貨幣投資機會LA又由于riAD ADASQ LTLALTL設為L2r為r 2 r M2 M1L4500MMrLr2 L110%L20 4500 5000 MM變動對均衡影響的政策含義M r AD中央銀行：貨幣政策AD是有效的調整手段三、從貨幣市場到產(chǎn)品市場貨幣供給變動對產(chǎn)品市場總需求的影響據(jù)前分析：M變動改變M和B的持有比例r變化i變化AD變化兩市場間是相互關聯(lián)的兩市場