報表分析到財務(wù)管理-劉微芳-電力.ppt

1、從企業(yè)財務(wù)報表分析到財務(wù)管理,福州大學(xué) 劉微芳,目錄:一.從報表分析到企業(yè)的財務(wù)管理二.衍生金融工具與風(fēng)險管理,財務(wù)報表分析的依據(jù),1、財務(wù)報表 2、會計報表附注和財務(wù)情況說明書 3、CPA審計報告 4、重大公告、臨時公告、管理當(dāng)局說明 5、表外信息 6、其他部門資料、媒體專家評論（宏盛科技出口DVD光碟、宏圖高科的應(yīng)收賬款-宏盛科技巨額兩億多，宏盛科技應(yīng)付賬款只有幾十萬，） 7、實地考察,財務(wù)報告,財務(wù)報告猶如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品嘗，不能生吞活剝。 -阿伯拉汗.比爾拉夫 不完全懂得會計和財務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比一個投籃而不得分的球手。 -羅伯特.希金斯,2008,X,指短于一個完整的會計

2、年度的報告期間，如半年度、季度、月度等,財務(wù)報告,財務(wù)報表,其他財務(wù)報告,基本財務(wù)報告,作為財務(wù)報表組成部分的附注附表,必須根據(jù)公認(rèn)會計原則或制度,管理當(dāng)局的分析與討論,預(yù)測報告,社會責(zé)任報告等,不必根據(jù)公認(rèn)會計原則,分析會計報表附注,附注分析的目的，是尋找分析、調(diào)查的重點 分析公司基本情況，關(guān)注公司的歷史和主營業(yè)務(wù) 關(guān)注會計處理方法對利潤的影響 分析子公司對總利潤的貢獻(xiàn)程度 分析會計報表重要項目的明細(xì)資料 關(guān)注公司其他重要事項的說明，如關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易、或有事項、日后事項、持續(xù)經(jīng)營、財務(wù)風(fēng)險等 總結(jié)主要的分析線索，作為數(shù)據(jù)分析的重點,審計報告類型,審計報告是辨別報表真實程度的重要依據(jù)。 但不

3、應(yīng)該夸大審計報告的作用 審計報告的類型 (Auditors report) 無保留意見審計報告 (Unqualified opinion) 帶解釋段的無保留意見審計報告 保留意見審計報告 (Qualified opinion) 拒絕發(fā)表意見審計報告 (Disclaimer of opinion) 否定意見審計報告 (Adverse opinion,其他非財務(wù)信息,有效的財務(wù)報表分析要求分析者不僅要學(xué)會運用會計數(shù)據(jù)，而且要學(xué)會運用非會計數(shù)據(jù)。會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財務(wù)表現(xiàn)”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，財務(wù)報表分析只能是一種重形式、輕實質(zhì)的“數(shù)字游戲”。 宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況 行

4、業(yè)現(xiàn)狀和前景 公司在本行業(yè)的位置 公司的競爭手段和經(jīng)營策略 公司的組織結(jié)構(gòu) 公司的人員素質(zhì),企業(yè)財務(wù)報表的構(gòu)成,企業(yè)財務(wù)報表,主表,附表,資產(chǎn)負(fù)債表,損益表（利潤表,現(xiàn)金流量表,權(quán)益變動表,成本明細(xì)表,應(yīng)收帳款明細(xì)表,其他,按反映的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容分,反映財務(wù)成果的報表,按編制單位的不同分,匯總會計報表,反映費用支出和成本的報表,按報送對象不同分,對外會計報表,按編報主體不同分,合并會計報表,按編制時間不同分,季度會計報表,月份會計報表,R,何謂“賺錢”? 會計上: 凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總負(fù)債 凈利潤（收入成本費用）（1所 得稅稅率） 財務(wù)管理上： 現(xiàn)金的增加,價值的增加,主食不足，副食來補,主營業(yè)務(wù)的好壞往

5、往是公司能否生存與發(fā)展的關(guān)鍵，所以主營業(yè)務(wù)凈利也就成了公司利潤收入穩(wěn)定可靠的主要源泉。主營業(yè)凈虧的公司最終都能扭轉(zhuǎn)乾坤，由虧變盈的四大法寶： 夜宵投資收益：股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、長期股權(quán)投資收益 點心其他業(yè)務(wù)利潤：租金收入、材料銷售和加工費收入、資金占用費收入、轉(zhuǎn)讓使用權(quán)收入 餡餅營業(yè)外收支凈額：處理固資凈收益、申購資金凍結(jié)利息收入、債務(wù)重組收益、無法支付的應(yīng)付款 小灶補貼收入：政府補貼、稅務(wù)退免稅、銀行免息、控股公司補貼,三大報表的功能區(qū)別,現(xiàn)金流量表,利潤表,資產(chǎn)負(fù)債表,心電圖,心血管圖,透視圖,現(xiàn)金流量表,編制現(xiàn)金流量表的目的,為使用者提供企業(yè)在一定期間的現(xiàn)金流量信息，以便與使 用者了解和評價企

6、業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù) 以預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。 一個企業(yè)如果沒有健康的現(xiàn)金流動，將是致命的。 - 許多新生的企業(yè)雖然有利潤，但是倒閉了； - 許多歷史悠久的企業(yè)由于資金情況惡化，倒閉了； - 許多非常有前景的企業(yè)困于資金狀況惡化而停頓了； - 一些企業(yè)保有大量的閑置資金而沒有效地利用； - 利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表只涉及到企業(yè)經(jīng)營在某一時段或某一時 點的好壞，并沒有涉及到資金周轉(zhuǎn)的好壞,編制現(xiàn)金流量表的目的,例如：企業(yè)銷售了100萬元，回收了70%。為了完成 銷售目標(biāo)，花費促銷費用、物流費用60萬元。 后期即將發(fā)生人件費、房租等10萬元；固定資 產(chǎn)投資30萬元用于擴(kuò)大生產(chǎn)。 利潤：1

7、00萬元60萬元10萬元 = 30萬元 （30%） 資金：100萬元70%60萬元10萬元30萬元 = -30萬元 現(xiàn)金流量表完整地描述了企業(yè)在資金管理方面是如何運 作的。它可以告訴使用者企業(yè)的資金從期初的水平變化 到期末的水平經(jīng)過了怎樣的流入和流出，資金是如何分 配的，是否合理,現(xiàn)金流量表,經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量 投資活動的現(xiàn)金凈流量 融資活動的現(xiàn)金凈流量,1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金主要包括： 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金； 收到的稅費返還； 收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金。 經(jīng)營活動流出的現(xiàn)金主要包括： 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金； 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金； 支

8、付的各項稅費； 支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金,R,2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,投資活動流入的現(xiàn)金主要包括： 收回投資所收到的現(xiàn)金； 取得投資收益所收到的現(xiàn)金； 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額； 收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金。 投資活動流出的現(xiàn)金主要包括： 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金； 投資所支付的現(xiàn)金； 支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金,R,3）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,籌資活動流入的現(xiàn)金主要包括： 吸收投資所收到的現(xiàn)金； 取得借款所收到的現(xiàn)金； 收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金。 籌資活動流出的現(xiàn)金主要包括： 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金； 分配股利、利潤或

9、償付利息所支付的現(xiàn)金； 支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金,R,以現(xiàn)金流為中心的企業(yè)經(jīng)營活動,現(xiàn)金流量,融資活動 股票的回購 利息和股利的支付，等,投資活動 固定資產(chǎn)的處置 利息和股利的收回,融資活動 長、短期融資,經(jīng)營活動 商品與勞務(wù)采購 各項費用支出 稅收支出，等,投資活動 資本支出 證券投資，等,經(jīng)營活動 商品與勞務(wù)活動,資 金 流 入,資 金 流 出,現(xiàn)金流量表證券監(jiān)管中經(jīng)常被忽略的報表,現(xiàn)金流量表的“妙用,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,造血功能,放血功能,輸血功能,現(xiàn)金流量表之格式,R,主表部分,附表部分,R,現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流量表之目的 預(yù)測未

10、來現(xiàn)金流量 評估管理當(dāng)局之決策 了解股東支付股利及對債權(quán)人清償本利的能力 顯示凈利與企業(yè)現(xiàn)金變化之關(guān)系,R,現(xiàn)金理念對企業(yè)家的啟示,企業(yè)生存依賴于現(xiàn)金支付能力 收入與利潤并不是現(xiàn)金 有利潤而沒有現(xiàn)金流入的企業(yè)照樣會破產(chǎn) “機(jī)會首先敲響有錢人的大門” “The cash is king,資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)負(fù)債表是一張反映企業(yè)某一時點財務(wù)狀況的靜態(tài)報表。 其基本結(jié)構(gòu)為： 資產(chǎn) = 負(fù)債+所有者權(quán)益,資金的使用狀況,資金的來源狀況,賬戶式結(jié)構(gòu),R,何謂企業(yè)的營運資金,廣義的營運資金概念：公司在流動資產(chǎn)上的投資 凈營運資金概念：公司流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債的 差額。 因此，我們談到企業(yè)的營運資金的管理，包括

11、了對企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的各個項目的管理。 其中，流動資產(chǎn)是指可在一年內(nèi)或一個營業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或運用的短期資產(chǎn)，占用在流動資產(chǎn)上的資金稱為流動資金,企業(yè)的營業(yè)循環(huán),訂購原材料,原材料到貨,銷售,收回帳款,存 貨,應(yīng) 收 帳 款,應(yīng) 付 帳 款,現(xiàn)金循環(huán)周期,營業(yè)循環(huán)=存貨周期+應(yīng)收帳款周期 =現(xiàn)金周期+應(yīng)付帳款周期 現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨周期+應(yīng)收帳款周期-應(yīng)付帳款周期,企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度越快，資金的使用效能越好 企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度的提升,相當(dāng)于企業(yè)提高產(chǎn)品銷售價格,或有效地降低了產(chǎn)品的成本。 案例：北京國美電器連鎖商行的低價競爭策略 假定電器零售的毛利率為30%，國美電器采用低價競爭策略，售

12、價比其他商場低5%-10%，這樣毛利率比其他商場低5%-10%。 請問：國美商行的盈利優(yōu)勢從哪來,營運資金需求=應(yīng)收帳款+存貨+預(yù)付帳款（費用） -（應(yīng)付帳款+預(yù)收帳款,對于大多數(shù)企業(yè)，營運資金需求為正數(shù)，即企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營的正常經(jīng)營，往往需要占用一定的資金。 如果企業(yè)的營運資金需求為負(fù)數(shù)，則表示企業(yè)的營業(yè)循環(huán)不僅無需占用資金，還能產(chǎn)生剩余資金用于企業(yè)的發(fā)展。 通常這類企業(yè)多為零售業(yè)和服務(wù)業(yè),案例： 法國家樂福公司資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬法郎,2001年 2002年 2001年 2002年 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 現(xiàn)金和有價證券 4068 2960 應(yīng)付帳款 27418 29836 應(yīng)收帳款 418

13、 540 其他流動負(fù)債 9715 10725 存貨 10860 12310 長期借款 4764 7840 其他流動資產(chǎn) 12387 15034 其他長期負(fù)債 3180 3604 長期資產(chǎn) 權(quán)益資本 19566 24342 長期投資 4171 5078 固定資產(chǎn) 26978 33671 無形資產(chǎn) 5761 6754 總資產(chǎn) 64643 76347 負(fù)債及權(quán)益總額 64643 76347,2001年家樂福公司的營運資金需求 =418+10860+12387-27418-9715 =-13468,2002年家樂福公司的營運資金需求 =540+12310+15034-29836-10725 =-126

14、67,類似的案例還有：移動公司營運資金策略的變革,資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)性平衡（靜態(tài)）- 平衡中求發(fā)展,左右兩邊的結(jié)構(gòu)性平衡,三種典型的財務(wù)結(jié)構(gòu),保守型財務(wù)結(jié)構(gòu),中庸型財務(wù)結(jié)構(gòu),三種典型的財務(wù)結(jié)構(gòu),三種典型的財務(wù)結(jié)構(gòu),風(fēng)險型財務(wù)結(jié)構(gòu),資產(chǎn)質(zhì)量分析方法,資產(chǎn)質(zhì)量,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),現(xiàn)金含量,財務(wù)彈性,潛在損失,資金,所有者權(quán)益資金：吸收直接投資 發(fā)行普通股（新發(fā)或增發(fā)） 公司留存收益,短期負(fù)債資金,負(fù)債資金,銀行借款,企業(yè)債券,融資）財務(wù)租賃,混合性融資：優(yōu)先股 認(rèn)股權(quán)（可轉(zhuǎn)債,所有者權(quán)益,未分配利潤,盈余公積,資本公積,實收資本,投入資本Paid-in Capital,留存收益Retained Earning

15、,所 有 者 權(quán) 益,增加投資或分配利潤,利潤,利潤表,利潤表的基本結(jié)構(gòu),一、主營業(yè)務(wù)收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 銷售稅金及附加 二、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：營業(yè)費用 管理費用 財務(wù)費用,三、營業(yè)利潤 加：投資收益 補貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 四、利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤,產(chǎn)品成本 （制造成本,直接材料 直接人工 制造費用,期間費用,營業(yè)費用 管理費用 財務(wù)費用,會計核算中的成本、費用,按成本性態(tài)的分類變動成本、固定成本、混合成本,成本性態(tài)：（亦稱成本習(xí)性）成本與業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量或銷售量）的依存關(guān)系。 變動成本：變動成本的總額隨業(yè)務(wù)量的變動成比例的發(fā)生變動。 固定成本：不

16、隨業(yè)務(wù)量水平變動而變動的成本 混合成本（或半變動成本）：部分固定不變部分隨產(chǎn)量變化而變化,返回,固定成本和變動成本,固定成本 在一定時期內(nèi), 業(yè)務(wù)量發(fā)生增減變動而成本保持相對 穩(wěn)定的, 稱之為固定成本. 如: 折舊費、房租、管理人員工資等等,業(yè)務(wù)量,成 本,0,固定成本和變動成本,變動成本 在一定時期內(nèi), 業(yè)務(wù)量發(fā)生增減變動而成本也隨之發(fā) 生正比例變動的, 稱之為變動成本. 如: 原材料、工人工資、多數(shù)的銷售費用、物流費用等等,業(yè)務(wù)量,成本,0 100 200 300 400 500,40 30 20 10,本量利分析,利潤=銷售數(shù)量單價-銷售數(shù)量單位變動 成本-固定成本總額,保本點=固定成本

17、總額/（單價-單位變動成本,保利點=（固定成本總額+目標(biāo)利潤） （單價-單位變動成本,本量利分析,案例1： 某加油站每個月的固定運行成本為5萬元，每升油的進(jìn)銷差價為0.5元，該加油站每月要銷售多少油才能保本,本量利分析,案例2： 某企業(yè)計劃銷售10萬件產(chǎn)品，計劃實現(xiàn)利潤10萬元，企業(yè)的固定成本總額為30萬元。而企業(yè)實際銷售產(chǎn)品12萬件，實際實現(xiàn)利潤12萬元。請評價該企業(yè)的業(yè)績,杠桿作用,營業(yè)杠桿作用 由于企業(yè)的成本構(gòu)成不同導(dǎo)致的企業(yè)營業(yè)利潤（EBIT）的波動性不同。固定成本越高，利潤的波動性越大。 財務(wù)杠桿作用 由于企業(yè)采用負(fù)債融資，使企業(yè)稅后凈利和EPS的波動性加大，負(fù)債率越高，利潤波動性越

18、大,A 公司 資產(chǎn)2000萬（股本，20萬股） 收入 2000萬 2200萬 成本固 0 0 變1800萬 1980 EBIT 200萬 220萬 利息 0 0 稅前利潤200萬 220萬 稅（30%）60萬 66萬 稅后凈利 140萬 154萬 EPS 7元 7.7元,10,B 公司 資產(chǎn)2000萬（股本1000萬，10萬股；負(fù)債1000萬，i為8%） 收入 2000萬 2200萬 成本固 900 900 變 900萬 990 EBIT 200萬 310萬 利息 80 80 稅前利潤120萬 230萬 稅（30%）36萬 69萬 稅后凈利 84萬 161萬 EPS 8.4元 16.1元,10

19、,10,10,55,93,杠桿與風(fēng)險 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 營業(yè)杠桿與營業(yè)風(fēng)險,防止EPS陷阱,銷售收入 減： 經(jīng)營成本,固定性經(jīng)營成本 變動性經(jīng)營成本,EBIT,減：利息 稅前利潤 減：所得稅 稅后凈利 EPS,營業(yè)杠桿作用和企業(yè)（營業(yè)）風(fēng)險,財務(wù)杠桿作用和財務(wù)風(fēng)險,總杠桿和總風(fēng)險,風(fēng)險的傳導(dǎo)與放大,盈利質(zhì)量分析方法,盈利質(zhì)量,收入質(zhì)量,利潤質(zhì)量,毛利率,成長性,波動性,研發(fā)營銷,股東收益能力的影響因素,股東權(quán)益回報率ROE=凈利/股東權(quán)益 =銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X權(quán)益乘數(shù) 五糧液：ROE=86.93% 湘酒鬼：ROE=20.81,五糧液：ROE=86.93% =15.48%1.912.9

20、4 負(fù)債率為65.99% 湘酒鬼：ROE=20.81% =38.99%0.441.21 負(fù)債率為17.36,企業(yè)的利潤分配,所有者權(quán)益,未分配利潤,盈余公積,資本公積,實收資本,投入資本Paid-in Capital,留存收益Retained Earning,所 有 者 權(quán) 益,增加投資或分配利潤,利潤,利潤分配表 編制單位： 年度 單位：元,R,稅后利潤的分配,公司法第117條規(guī)定股份公司在繳納所得稅后的利潤，按以下順序進(jìn)行分配： 1、彌補以前年度虧損； 2、按稅后利潤的10%提取法定盈余公積金； （法定公積金累計達(dá)公司注冊資本金50%以上，可不再提?。?3、提取任意盈余公積金； 4、支付股

21、利,現(xiàn)金股利 公司以貨幣形式發(fā)放股利 股票股利 公司以給股東追加股票的方式將股利分配給股東 -送股? 增股? 用友公司的股利政策 微軟公司的股利政策,股利支付方式,微軟的股票拆細(xì),股票拆細(xì) 拆細(xì)比例 2/20/98 2：1 12/6/96 2：1 5/20/94 2：1 6/12/92 3：2 6/26/91 3：2 4/13/90 2：1 9/18/87 2：1,股東收益能力的影響因素,股東權(quán)益回報率ROE=凈利/股東權(quán)益 =銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X權(quán)益乘數(shù) 五糧液：ROE=86.93% 湘酒鬼：ROE=20.81,五糧液：ROE=86.93% =15.48%1.912.94 負(fù)債率為65

22、.99% 湘酒鬼：ROE=20.81% =38.99%0.441.21 負(fù)債率為17.36,衍生工具和風(fēng)險管理,各種衍生工具的定義和運作方式 - 遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和掉期合約等 企業(yè)如何利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險對沖和投機(jī),一、衍生工具的概念和種類,衍生工具是一種合約或協(xié)議，其持有人有權(quán)或責(zé)任在未來一段期間內(nèi)，以某一預(yù)先訂定的價格，購買或出售某資產(chǎn)。 衍生工具的價值取決于其相關(guān)（標(biāo)的）資產(chǎn),1、概念,一、衍生工具的概念和種類,按照合約買方是否具有選擇權(quán)，衍生工具可以分為： 遠(yuǎn)期類（forwardbased） 期權(quán)類（optionbased） 按照合約標(biāo)準(zhǔn)化的程度，衍生工具可以分為： 標(biāo)準(zhǔn)化

23、合約(standardized contract) 柜臺交易合約（over-the-counter contract，也稱場外交易,2、種類,一、衍生工具的概念和種類,按照合約標(biāo)的資產(chǎn)的不同，衍生工具可以分為： 農(nóng)產(chǎn)品類 金屬和石油類類 金融資產(chǎn)類,2、種類,二、衍生工具的風(fēng)險和風(fēng)險對沖的原理,1、衍生工具的風(fēng)險 衍生工具的風(fēng)險取決于兩個因素： （1）利用衍生工具的目的何在？ 對沖（套期保值） 投機(jī) （2）衍生金融工具自身所包含的權(quán)利和責(zé)任的不同 對稱風(fēng)險（買賣雙方都必須履行） 不對稱風(fēng)險（賣方必須履行，而買方可以選擇,二、衍生工具的風(fēng)險和風(fēng)險對沖的原理,2、衍生工具的風(fēng)險對沖原理 對沖（套期

24、保值）是指通過建立相對的長倉（立約預(yù)買）和空倉（立約預(yù)賣），達(dá)到減少和抵消不可預(yù)知的價格波動所導(dǎo)致的損失。 在實踐中，通常是針對對基礎(chǔ)金融工具的實際買或賣的操作，在衍生工具市場上進(jìn)行賣或買的相反操作，以達(dá)到對沖的目的,三、遠(yuǎn)期合約,1、概念和特點： 遠(yuǎn)期合約（forward contract）是最簡單的一種衍生工具。它是一個在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)（即標(biāo)的資產(chǎn)）的協(xié)議 。 遠(yuǎn)期合約的特點主要表現(xiàn)為： 在未來交割 是非標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)議 交易依據(jù)的價格為遠(yuǎn)期價格 風(fēng)險為對稱性風(fēng)險,三、遠(yuǎn)期合約,2、利用遠(yuǎn)期合約管理匯率風(fēng)險 期匯合約 實質(zhì)作用： 通過遠(yuǎn)期外匯合約，將匯率變動的不確

25、定性轉(zhuǎn)變?yōu)榇_定性，以達(dá)到鎖定交易成本或收益的目的,三、遠(yuǎn)期合約,3、利用遠(yuǎn)期外匯合約進(jìn)行投機(jī) 投機(jī)者買入或賣出遠(yuǎn)期合約，但并沒有要賣出相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨或手中并沒持有相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨。則 遠(yuǎn)期合約的利潤或損失沒有可對沖的操作，將形成實際的收益或損失,四、期貨合約,1、概念和特點： 期貨合約（futures contract） 與遠(yuǎn)期合約一樣，期貨合約是在買賣雙方之間簽定的一個在確定的將來時間按確定的價格交易某項資產(chǎn)（即標(biāo)的資產(chǎn)）的協(xié)議。與遠(yuǎn)期合約不同的是，期貨合約通常在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，交易所詳細(xì)規(guī)定了期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款，因而可以這樣認(rèn)為，期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易方式,四、期貨合約

26、,期貨合約和遠(yuǎn)期合約的異同主要表現(xiàn)為： 相同點： 在未來交割 期貨價格是預(yù)先訂立的未來交易價格 合約價值取決于其相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的價值 風(fēng)險為對稱性風(fēng)險,四、期貨合約,期貨合約和遠(yuǎn)期合約的異同主要表現(xiàn),外匯期貨和約與外匯遠(yuǎn)期和約的比較,四、期貨合約,2、香港的期貨合約 股指期貨以香港恒生指數(shù)期貨為例 -我國股指期貨的推出及其意義 股票期貨 與股指期貨近似 利率期貨 外匯期貨,四、期貨合約,利用期貨合約對沖風(fēng)險 利用股指期貨對沖風(fēng)險以香港恒生指數(shù)期貨為例 利用股票期貨對沖股票價格波動風(fēng)險 利用利率期貨對沖短期利率風(fēng)險 利用期貨合約投機(jī),外匯期貨的作用 投機(jī)活動 外匯期貨交易以少量資金啟動大筆交易的“

27、杠桿效應(yīng)”，對賺取風(fēng)險收益的投機(jī)者有較大的吸引力。投機(jī)活動的存在增強(qiáng)了市場的流動性。 套期保值 套期保值、避免外匯風(fēng)險是外匯期貨交易的主要目的之一。其方法是在一筆現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，在作一筆方向相反、期限和數(shù)量相同的期貨交易。當(dāng)匯率變動時，現(xiàn)貨交易和期貨交易的盈虧將相互抵消，從而避免匯率波動的影響。常用方法有： 多頭套期保值 空頭套期保值,四、金融掉期合約（金融互換,1、概念 互換（swap） 互換交易的雙方私下通過遠(yuǎn)期合約的形式約定在未來某一段時間內(nèi)交換一系列的現(xiàn)金流量。被交換的現(xiàn)金流量可以是固定的，也可以是按照基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動而調(diào)整的。互換的目的只要是對沖風(fēng)險或降低借貸成本。 按照基礎(chǔ)資產(chǎn)

28、的種類，互換交易可分為利率互換、貨幣互換、商品互換、股權(quán)互換等,四、金融掉期合約（金融互換,2、利率掉期合約（利率互換） 利率互換合約的特點 利用利率互換對沖利率風(fēng)險 利用利率互換合約降低借貸成本,四、金融掉期合約（金融互換,案例 某公司準(zhǔn)備向匯豐銀行借入為期六個月的500萬港幣的固定利率貸款。銀行提供該公司的貸款利率為： 固定利率： 年利率11.5% 浮動利率: HIBOR+1.5% 與此同時,銀行向你提議通過銀行的安排與第三方公司達(dá)成一個利率互換的協(xié)議.協(xié)議達(dá)成后,該公司的500萬元固定利率的貸款年利率可降為10.875%。假設(shè)銀行在這一安排中將收取貸款總額的0.25%作為手續(xù)費，則可行的

29、利率互換安排之一為,四、金融掉期合約（金融互換,該公司 第三方公司 息差 固定利率 11.5% 8.5% 3% 浮動利率 HIBOR+1.5% HIBOR 1.5% 安排如下,第三方公司,匯豐銀 行,該公司,9.375,HIBOR,8.5,9.125,HIBOR,HIBOR+1.5,該公司與第三方公司的總得益為1.5%-0.25%=1.25,四、金融掉期合約（金融互換,3、外匯掉期合約（貨幣互換） 利用貨幣互換管理匯率風(fēng)險 案例 1981年，世界銀行計劃以瑞士法郎和馬克等貨幣籌集一筆資金，但是由于世界銀行長期在該市場上籌集資金，給投資者造成籌資過度的感覺，因此新增籌資的成本未必有利。而美國市場

30、的情況要好的多，世界銀行可以以比較有利的成本籌集美元資金。與此同時，IBM正準(zhǔn)備為其已經(jīng)發(fā)行的瑞士法郎和德國馬克債券的匯率風(fēng)險進(jìn)行套期保值,四、金融掉期合約（金融互換,3、外匯掉期合約（貨幣互換） 在所羅門兄弟投資公司的安排下，世界銀行在美國發(fā)行了一筆美元債券，并在貨幣市場上兌換為瑞士法郎和德國馬克，然后將其債務(wù)與IBM交換，具體交易過程如圖,匯兌市 場,世界銀 行,IBM公司,瑞士法郎、德國馬克,美元,美元本金和利息,瑞士法郎、德國馬克 本金和利息,投資者： 已發(fā)行債券,瑞士法郎、德國馬克本金和利息,投資者： 新債券,美元本金和利息,投資,五 、存續(xù)期間,1、概念 存續(xù)期間是指債券現(xiàn)金流量的平均到期日。 2