第六章外匯管理制.ppt

1、第六章 外匯管理制度和政策調(diào)節(jié),第一節(jié) 匯率制度及其效率分析 第二節(jié) 外匯直接管制及其效率分析 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)干預(yù)及其效率分析 第四節(jié) 外匯管理中會(huì)出現(xiàn)的若干問題,第一節(jié) 匯率制度及其效率分析,匯率政策與匯率密切相關(guān)，二者屬于匯率制度的范疇，因此，我們從匯率制度的不同類型入手，分析匯率制度的選擇及對(duì)匯率的干預(yù)。 匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。,1、 固定匯率制 固定匯率制是指政府用行政或法律手段確定、公布及維持本國(guó)貨幣與某種參考物之間的固定比價(jià)的匯率制度。 2、 浮動(dòng)匯率制 浮動(dòng)匯率制是指匯率水平由外匯市場(chǎng)的供求決定，政府不加干預(yù)的匯

2、率制度。 3、爬行釘住制 4、匯率目標(biāo)區(qū)制 5、貨幣局制,一、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)劣比較,固定匯率制與浮動(dòng)匯率制作為匯率制度的兩極，其優(yōu)缺點(diǎn)是互補(bǔ)的，關(guān)于其優(yōu)劣的比較并不意味著肯定一個(gè)而否定另一個(gè)，僅僅是為各國(guó)針對(duì)自身情況對(duì)匯率制度進(jìn)行選擇提供借鑒。,1、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題 區(qū)別： 經(jīng)濟(jì)在出現(xiàn)國(guó)際收支不平衡后恢復(fù)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制不同。 固定匯率：貨幣當(dāng)局會(huì)在固定的匯率水平上通過調(diào)整外匯儲(chǔ)備來消除外匯市場(chǎng)上的供求，并相應(yīng)通過調(diào)整外匯儲(chǔ)備來對(duì)經(jīng)濟(jì)不平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。 浮動(dòng)匯率：增幅完全聽任匯率變動(dòng)來平衡外匯供求，進(jìn)而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。,單一性 以本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降為例： 浮動(dòng)：

3、聽任匯率進(jìn)行調(diào)整，讓本幣貶值 固定：通過貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)調(diào)整本國(guó)的價(jià) 格體系,自發(fā)性 浮動(dòng)：國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，匯率會(huì)自動(dòng)的貶值或升值，從而對(duì)國(guó)際收支與整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行自發(fā)調(diào)節(jié)。 固定：國(guó)際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這過程中存在的時(shí)滯等問題使其效率較低。,微調(diào)性 浮動(dòng)：匯率可以根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連接微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。 固定：一國(guó)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往是在問題已經(jīng)積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行，調(diào)整幅度較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)也比較劇烈。,穩(wěn)定性 浮動(dòng)：投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī) 投機(jī)資金不易找到匯率明顯高估 （或低估）的機(jī)會(huì)，同時(shí)承擔(dān)匯率反 向變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 固定：政府對(duì)匯

4、率的調(diào)整少，這會(huì)給投機(jī)性 資金找到匯率定值的時(shí)機(jī),2、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益及政策有效性問題 政策自主性 政策紀(jì)律性 政策效力的放大性,3、對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響問題 對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響 對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響,二、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相對(duì)有效性分析,資本完全流動(dòng)條件下BP曲線是一條水平直線,1.固定匯率政策下的財(cái)政政策 在固定匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)候，財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是有效的。,2.固定匯率制度下的貨幣政策 在資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是無效的,IS,LM,LM,BP,A0,A,Y,i,3.浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策 資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)實(shí)

5、現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是無效的 4.浮動(dòng)匯率下的貨幣政策 資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是有效的。 5.蒙代爾-弗萊明模型的政策啟示 在維持固定匯率制度、允許資本自由流動(dòng)和保持貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)之間只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)。,三、其他貨幣制度簡(jiǎn)介,1、爬行釘住制 2、匯率目標(biāo)區(qū)制 3、貨幣局制,第二節(jié) 外匯直接管制及其效率分析,一、外匯直接管制的含義 廣義：匯率制度選擇、外匯直接管制、外匯市場(chǎng)干預(yù) 狹義：國(guó)家隊(duì)外匯的直接管制，即國(guó)家通過法律、法令、條例等形式，對(duì)外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的兌換方式及兌換比價(jià)所進(jìn)行的限制,二、政府采用直接管制政策的原因 1.短期沖擊

6、因素 實(shí)際性沖突、貨幣性沖突、投機(jī)性沖突 2.宏觀政策因素 保證原有政策能發(fā)揮預(yù)期效力 避免不合理的宏觀政策造成危機(jī) 3.微觀經(jīng)濟(jì)因素 價(jià)格體系、經(jīng)濟(jì)主體活力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況,三、外匯管制的主要內(nèi)容 1.貨幣兌換管制 在外匯市場(chǎng)，用本國(guó)貨幣購(gòu)買某種外國(guó)貨幣，或用某種外國(guó)貨幣購(gòu)買本國(guó)貨幣。 經(jīng)常賬戶下的兌換管制、資本賬戶下的兌換管制 企業(yè)用匯管制、個(gè)人用匯管制,2.外匯資金的收入和運(yùn)用的管理 外匯資金收入：貿(mào)易出口、非貿(mào)易出口和資本收入引 起的外匯收入 外匯資金運(yùn)用管理：經(jīng)濟(jì)主體不具備自由使用外匯的資格，也不持有大量外匯，只有在貿(mào)易和非貿(mào)易活動(dòng)有關(guān)的進(jìn)口付匯和資本輸出時(shí)才能使用外匯。,3.匯率種類

7、管理 單一匯率、雙重匯率、多重匯率 復(fù)匯率制，是指一國(guó)實(shí)行兩種或兩種以上匯率的制度。,四、外匯直接管制的效率分析 1.貨幣兌換管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 正面效應(yīng)體現(xiàn)在它迎合了短期沖擊、宏觀政策、微觀經(jīng)濟(jì)因素及國(guó)際交往因素的要求，能直接、迅速地扭轉(zhuǎn)國(guó)際收支失衡狀況。 負(fù)面效應(yīng)體現(xiàn)在直接管制不僅造成經(jīng)濟(jì)租金、重負(fù)損失等直接經(jīng)濟(jì)損失，而且還會(huì)導(dǎo)致一系列非法活動(dòng)，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利及對(duì)國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生不良影響等。,2、復(fù)匯率制的效率分析 積極作用 維持一定數(shù)量的國(guó)際儲(chǔ)備 隔絕來源于外國(guó)的沖擊 達(dá)到商業(yè)政策的目的 實(shí)現(xiàn)財(cái)政目的 消極危害 管理成本較高 扭曲價(jià)格 不公平競(jìng)爭(zhēng),第三節(jié) 外匯市場(chǎng)干預(yù)及其效率分

8、析,一、外匯市場(chǎng)干預(yù)的類型 1、直接干預(yù)與間接干預(yù) 2、沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù) 3、熨平每日波動(dòng)型干預(yù)、砥柱中流型干預(yù)和非官方釘住型干預(yù) 4、單邊干預(yù)與聯(lián)合干預(yù),二、外匯市場(chǎng)干預(yù)的工具和手段 1.外匯儲(chǔ)備 2.貨幣市場(chǎng)工具：國(guó)債和央行票據(jù) 3.利率,三、外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析 貨幣模型分析 lne=（lny*-lny）+（lni*-lni）+（lnMs-lnMs*） 資產(chǎn)組合模型分析,無論是用貨幣模型分析還是用資產(chǎn)組合模型分析，非沖銷式干預(yù)對(duì)匯率的調(diào)整是有效地，但它會(huì)引起本國(guó)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，從而在追求外部平衡時(shí)會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行；沖銷式干預(yù)對(duì)匯率的調(diào)控可能無效也可能有一定效果，但它不會(huì)

9、影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,第四節(jié) 外匯管理中會(huì)出現(xiàn)的若干問題,一、資本外逃 資本外逃，是指由于恐懼、懷疑或?yàn)橐?guī)避某種風(fēng)險(xiǎn)和管制所引起的資本向其他國(guó)家的異常流動(dòng)。 主要原因是境內(nèi)外資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)存在差異。 造成境內(nèi)外資產(chǎn)之間存在收益差異的原因主要有： 本幣匯率高估 本國(guó)執(zhí)行的金融抑制政策帶來的低利率 本國(guó)較高的通貨膨脹帶來的實(shí)際利率的下降 造成境內(nèi)外資產(chǎn)之間存在風(fēng)險(xiǎn)差異的原因主要有： 本國(guó)政局不穩(wěn)。 新的管制政策的出臺(tái)或者政策多變。 法制不健全可能會(huì)導(dǎo)致本國(guó)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更大 資產(chǎn)由非法收入形成,二、外匯管理的可信度問題 政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)不存在其他目的 干預(yù)必須比其他傳遞信息的方式在改變市場(chǎng)預(yù)期方面更具有優(yōu)勢(shì) 干預(yù)所預(yù)示的未來政策必須能夠引起匯率的相應(yīng)變動(dòng) 政府必須建立起言行一致或具有政策一致性的聲譽(yù)，從而使政府發(fā)出的信號(hào)具有可信度,三、貨幣替代 貨幣替代是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，國(guó)內(nèi)對(duì)本