兼并與重組案例分析報(bào)告中遠(yuǎn)并購(gòu)眾城實(shí)業(yè)

1、兼并與重組案例分析報(bào)告中遠(yuǎn)并購(gòu)眾城實(shí)業(yè)報(bào)告目錄中遠(yuǎn)并購(gòu)眾城實(shí)業(yè)案例分析報(bào)告1. 引 言20 世紀(jì) 80 年代初，香港船王包玉剛在香港證券市場(chǎng)上斥巨資收購(gòu)了九龍倉(cāng)，從而“棄舟登陸”，為以 后的陸上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。時(shí)隔十多年，在中國(guó)證券市場(chǎng)也發(fā)生了一起引起廣泛關(guān)注的“登陸”案 件： 1997年 5月 27日中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)旗下的中遠(yuǎn)置業(yè)發(fā)展有限公司以協(xié)議方式受讓了占上海眾城實(shí) 業(yè)股份有限公司總股本的發(fā)起人法人股，成為該上市公司的第一大股東。眾城實(shí)業(yè)后來(lái)改名為“中遠(yuǎn) 發(fā)展”。這一并購(gòu)重組案例是上海房地產(chǎn)業(yè)的第一起“買殼上市”案，同時(shí)為大中型國(guó)企利用證券市場(chǎng) 發(fā)展壯大自己探索了一條新道路。中遠(yuǎn)置業(yè)

2、后來(lái)又分別從上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份有限公司和中 房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司協(xié)議受讓共的股權(quán)，這樣中遠(yuǎn)置業(yè)共持有眾城實(shí)業(yè)的股權(quán)，成為眾城絕對(duì) 控股方。中遠(yuǎn)置業(yè)增持股份是有著其深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考慮意義，是在中遠(yuǎn)對(duì)眾城資產(chǎn)重組工作已取得明顯績(jī) 效基礎(chǔ)上所作的戰(zhàn)略性投資行動(dòng)。中遠(yuǎn)眾城資產(chǎn)重組案例是近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)上比較精彩和具有 影響力的經(jīng)典力作之一。本文從公司背景、并購(gòu)過(guò)程入手，對(duì)并購(gòu)的目的、戰(zhàn)略、目標(biāo)、股權(quán)交易、整合等幾方面進(jìn)行了剖析， 并得出了本案例對(duì)我們的啟示。2. 公 司 背 景 介 紹2.1. 中 遠(yuǎn)集 團(tuán)中遠(yuǎn)集團(tuán)， 成立于 1961 年，是我國(guó)名列前茅的戰(zhàn)略性特大型國(guó)有跨國(guó)企業(yè)， 其資產(chǎn)總

3、值約一千五百多億 元人民幣，在全世界五大洲四大洋的各個(gè)主要港口和航道，都可以見到“COSC”O(jiān) 標(biāo)志的航船。中遠(yuǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)除了船只、集裝箱以外，在船舶工業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)碼頭、金融貿(mào)易以及房地產(chǎn)等陸上產(chǎn)業(yè)也有大量資 產(chǎn)，其中不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而且中遠(yuǎn)集團(tuán)在香港控股的兩家上市公司“中遠(yuǎn)太平洋”和“中遠(yuǎn)國(guó)際”，也 有令人印象深刻的股價(jià)表現(xiàn)和公眾形象。1993 年，國(guó)家以中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司為核心母體組成企業(yè)集團(tuán)，在國(guó)家 56 家特大型國(guó)有集團(tuán)公司中排名 第五。其下屬企業(yè)主要有中國(guó)外輪代理集團(tuán)公司、中國(guó)船舶燃料供應(yīng)總公司及其廣州、大連、上海、青 島、天津、廈門、蛇口遠(yuǎn)洋運(yùn)輸全資子公司。目前中遠(yuǎn)的集裝箱運(yùn)輸能力居世界第

4、四位，散貨船隊(duì)運(yùn)輸 能力排名高居世界第一。集團(tuán)組建以來(lái)一直奉行“下海、登陸、上天”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以成為我國(guó)績(jī)優(yōu)的大 型綜合型企業(yè)集團(tuán)。中遠(yuǎn)集團(tuán)在取得輝煌成就的同時(shí)，其業(yè)務(wù)發(fā)展也開始面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易 的快速增長(zhǎng)為海運(yùn)業(yè)提供了良好的市場(chǎng)機(jī)遇，但是隨著海運(yùn)市場(chǎng)的對(duì)外開放，中遠(yuǎn)集團(tuán)面臨激烈的市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)。 這種競(jìng)爭(zhēng)自 1995 年國(guó)際主要海運(yùn)公司將其干線班輪直接?？可虾?、鹽田等中國(guó)港口后體現(xiàn)得更加明顯，并導(dǎo)致了中遠(yuǎn)集團(tuán)在集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)份額的下降和 1996 年經(jīng)營(yíng)效益的滑坡。為了克服在競(jìng)爭(zhēng)中遇到的困難，中遠(yuǎn)集團(tuán)提岀了下海登陸上天的新發(fā)展戰(zhàn)略，將公司從航運(yùn)企業(yè)向 綜合性物流企業(yè)方面

5、過(guò)渡，并著重將房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)作為集團(tuán)多元化拓展的重點(diǎn)。中遠(yuǎn)置業(yè)是中遠(yuǎn)集團(tuán)于 1997年 3月 27日剛成立的大型控股公司，注冊(cè)資本億人民幣，中遠(yuǎn)置業(yè)在這資 收購(gòu)中是收購(gòu)主體，避免了產(chǎn)生主體上的混淆與不清。但應(yīng)明白的是，作為全資子公司的中遠(yuǎn)置業(yè)，它 的行動(dòng)實(shí)際上均是在中遠(yuǎn)集團(tuán)這個(gè)強(qiáng)大后臺(tái)授意下進(jìn)行的。2.2. 眾 城實(shí) 業(yè)上海眾城實(shí)業(yè)股份有限公司是于 1991 年 10 月 28 日在浦東地區(qū)成立的第一批股份制企業(yè)之一。公司于 1991 年發(fā)行人民幣普通股， 1993 年 4 月 7 日股票在上海證券交易所掛牌上市。 眾城公司是一家以房產(chǎn)開 發(fā)、經(jīng)營(yíng)為主，集餐飲、娛樂(lè)、商貿(mào)為一體的實(shí)業(yè)公司。其在房地

6、產(chǎn)和實(shí)業(yè)的投資上結(jié)構(gòu)比較單一，主 要集中于開發(fā)高檔涉外辦公樓、外銷房和大型娛樂(lè)所。眾城實(shí)業(yè)94-97年度主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下:1997199619951994總資產(chǎn)（萬(wàn)元）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）每股收益（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)收益率%每股凈資產(chǎn)（元）股東權(quán)益比例%由于94年以來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)不景氣導(dǎo)致的市場(chǎng)疲軟以一些投資決策失誤，眾城實(shí)業(yè)外銷房銷售困難，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)大幅度滑坡，從上面?zhèn)€年度財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看岀：每股收益從94年的元、95年的元，迅速降至96年的元。凈資產(chǎn)收益率相應(yīng)地從%降至95年的%再降至%，年增長(zhǎng)率為 和%，資產(chǎn)沉淀達(dá)兩億多。在轉(zhuǎn)讓前，排名前四的股東分別是陸家嘴公司、上海國(guó)際信托投

7、資公司、中國(guó)建設(shè)銀行上海市分行 第二營(yíng)業(yè)部、中房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司，持股比例分別為%、%、%、%。3. 并購(gòu)過(guò)程3.1. 未雨綢繆-制定多元化“登陸”戰(zhàn)略中遠(yuǎn)登陸戰(zhàn)略形成的外部動(dòng)因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，以多元化戰(zhàn)略分解風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部需求是市場(chǎng)份額下降、經(jīng)濟(jì)效益滑坡的中遠(yuǎn)集團(tuán)需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并建立橋頭堡。3.2. 隨風(fēng)而起-抓住機(jī)遇政策機(jī)遇是97年中央和地方各級(jí)政府對(duì)上市公司的資產(chǎn)重組給予極大支持，市場(chǎng)機(jī)遇是眾多在競(jìng)爭(zhēng)中陷入困境的上市公司，客觀上為中遠(yuǎn)集團(tuán)的收購(gòu)案提供了“殼”。3.3. 水到渠成-實(shí)現(xiàn)并購(gòu)?借助外腦尋找并購(gòu)目標(biāo)中遠(yuǎn)集團(tuán)從1996年就著手收購(gòu)國(guó)內(nèi)的上市公司并于與上海亞洲商務(wù)投資咨詢公司

8、合作。亞洲商務(wù)投資咨詢公司作為收購(gòu)方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，和中遠(yuǎn)集團(tuán)共同確定了收購(gòu)方式和收購(gòu)對(duì)象。?成立中遠(yuǎn)置業(yè)為避免了產(chǎn)生收購(gòu)主體上的混淆與不清，中遠(yuǎn)集團(tuán)于1997年3月27日剛成立了大型控股公司-中遠(yuǎn)置業(yè)，注冊(cè)資本億人民幣，從而明確了收購(gòu)主體。?克服阻力收購(gòu)眾城部分股份-獲得經(jīng)營(yíng)權(quán)在最初有部分股東不愿岀售其股份的情況下，1997年5月27日，中遠(yuǎn)置業(yè)一次性受讓眾城實(shí)業(yè)發(fā)起人國(guó)有法人股共萬(wàn)股，中遠(yuǎn)置業(yè)持有眾城實(shí)業(yè)的股份，成為其第一大股東。?精心運(yùn)作-終獲絕對(duì)控股權(quán)中遠(yuǎn)置業(yè)完成部分收購(gòu)后，使眾城業(yè)績(jī)明顯提高，的同時(shí)大造聲勢(shì)獲得社會(huì)認(rèn)同，進(jìn)而以更優(yōu)惠的價(jià)格于1997年10月，分別與上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)

9、股份有限公司和中房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司簽署協(xié)議，一次性受讓總共占眾城實(shí)業(yè)總股本的發(fā)起人法人股。至此中遠(yuǎn)置業(yè)共持有眾城實(shí)業(yè)的股權(quán)，成為其絕對(duì)控股方。34 生花妙筆-眾城獲得新生資產(chǎn)重組使眾城獲得新生，通過(guò)剝離不良資產(chǎn)、盤活存量資產(chǎn) 、注入優(yōu)良資產(chǎn)的運(yùn)作及管理優(yōu)化，在1998年2月9日，眾城實(shí)業(yè)率先披露了1997年的年度報(bào)告摘要，該公司以的每股收益和%的凈資產(chǎn)收益率，向證券市場(chǎng)交出了一份出色的答卷。4. 并購(gòu)分析4.1. 市場(chǎng)環(huán)境? 證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，存量資金增加，在融資功能進(jìn)一步強(qiáng)化的同時(shí)，優(yōu)化配置資源的功能也開 始明顯，證券市場(chǎng)將成為國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組的渠道，上市公司間的以及非上市公司同上市公

10、司間的股 權(quán)收購(gòu)不斷涌現(xiàn)。? 在上市實(shí)行審批制下，上市額度是稀缺資源，尤其是房地產(chǎn)類公司上市受到國(guó)家嚴(yán)格的限制。? 企業(yè)之間出現(xiàn)兩極分化。隨著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的制約性因素日益加強(qiáng)，一些上市公司在競(jìng)爭(zhēng)中落伍了，陷入經(jīng)營(yíng)的困境，另一些企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)力加強(qiáng)，客觀上有通過(guò)證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)外部增長(zhǎng)以及進(jìn)行戰(zhàn) 略發(fā)展的要求。另外，政府為了更充分的利用“殼”資源，同時(shí)提高證券市場(chǎng)的質(zhì)量和減少風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì) 一些有實(shí)力的大企業(yè)集團(tuán)收購(gòu)兼并這些上市公司。上市公司收購(gòu)兼并風(fēng)起云涌近年上市公司購(gòu)并情況代碼公司名稱公告時(shí)間出讓方受讓方600601延中實(shí)業(yè)/深圳寶安集團(tuán)600840浙江創(chuàng)業(yè)多家法人股股東減持紹興市財(cái)務(wù)開發(fā)公司6006

11、29上海棱光上海建材集團(tuán)公司朱海恒通公司600656浙江鳳凰浙江蘭溪財(cái)政局康恩貝集團(tuán)600652愛(ài)使股份遼寧國(guó)發(fā)集團(tuán)600670東北華聯(lián)國(guó)資局海南萬(wàn)通企業(yè)有限公司600660福耀玻璃多家法人股股東減持香港三益發(fā)展有限公司600609一汽金杯.沈陽(yáng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司中國(guó)一汽集團(tuán)t0556瓊南洋海南海運(yùn)公司海南成功集團(tuán)0617甬中元寧波市財(cái)政局寧波東方電腦公司0015深中浩深圳賽格集團(tuán)深圳尊榮公司600621上海金陵上海由由實(shí)業(yè)公司上海儀電控股公司0571新大洲中國(guó)輕騎集團(tuán)海南桂林洋農(nóng)場(chǎng)0503海虹控股1海南開發(fā)建設(shè)公司中海恒實(shí)業(yè)公司0518蘇三山西北開發(fā)投資基金海南泛華實(shí)業(yè)公司600613永生股份上海

12、輕工控股公司英雄股份公司600885雙虎涂料武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司海南賽格實(shí)業(yè)公司42并購(gòu)目的中遠(yuǎn)花巨資買殼是一次戰(zhàn)略舉動(dòng)，注重的是長(zhǎng)期效應(yīng)，是其戰(zhàn)略布局的重要一著，其最主要的目的是在 上海搶占“橋頭堡”，為其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至上海并進(jìn)行擴(kuò)張做好準(zhǔn)備。上海不僅是國(guó)際貿(mào)易和金融中心，而且 還日益成為國(guó)際航運(yùn)中心，近年來(lái)上海港國(guó)際集裝箱運(yùn)輸發(fā)展迅速，年增長(zhǎng)率連續(xù)7年達(dá)到2 5%以 上，并且去年開始試運(yùn)行國(guó)際集裝箱轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)，近年上半年力度加大，不久正式啟動(dòng)，已有七八家境外 班輪公司明確表示將在其他港口的第三國(guó)轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到上海港來(lái)。國(guó)際集裝箱轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)在加上以后浦東跨國(guó)公司的進(jìn)一步壯大將極大地促進(jìn)上海港集裝箱吞吐

13、量的進(jìn)一步的增長(zhǎng)，上海將成為國(guó)際集裝箱的“樞紐”。上海作為我國(guó)最大的港口城市，建立成航運(yùn)中心，對(duì)我國(guó)航運(yùn)界會(huì)有重要影響，它不僅會(huì)使 集裝箱的運(yùn)輸量的迅速增長(zhǎng)，而且還會(huì)帶動(dòng)與此相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)的大力發(fā)展。對(duì)此，國(guó)內(nèi)外航運(yùn)企業(yè)都反應(yīng) 強(qiáng)烈，都有“搶占”據(jù)點(diǎn)的要求。作為“航界巨子”的中遠(yuǎn)早就有進(jìn)軍上海的計(jì)劃，在目前上海國(guó)際航 運(yùn)中心地位日益凸現(xiàn)以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛搶灘的情況下，自然不甘落后。同時(shí)，中遠(yuǎn)在長(zhǎng)江中下游的倉(cāng)儲(chǔ) 業(yè)務(wù)的發(fā)展也要求中遠(yuǎn)在上海有一個(gè)地區(qū)指揮總部。因此，作為中遠(yuǎn)的戰(zhàn)略部署，中遠(yuǎn)必須在上海尋找 一個(gè)“橋頭堡”，并且成為以后在上海開展貨運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)的基地。事實(shí)上，交通部日前已基本決定將中遠(yuǎn) 集團(tuán)集裝

14、箱總部遷至上海，至此中遠(yuǎn)的意圖已十分明顯。中遠(yuǎn)建立“橋頭堡”的方式有兩種，一種是“造堡”，即自己在上海申請(qǐng)土地建造大樓，這種方式涉及的審批程序多，工期長(zhǎng)，投入大；第二種便 是“買堡”，也即在證券市場(chǎng)上購(gòu)買一家上市公司。第二種方式具有很大的好處，因?yàn)檫@樣一樣可以迅 速建立橋頭堡，另一方面又可以得到一只殼，進(jìn)行重組后可以源源不斷地籌集資金。這可謂“一箭雙 雕”。另外，收購(gòu)上市公司還可以迅速提高中遠(yuǎn)的名氣，為其節(jié)約了大量廣告費(fèi)用以及以上市公司的形 式來(lái)評(píng)估其在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中被低估的資產(chǎn)，達(dá)到內(nèi)部資源的優(yōu)化配置。所以中遠(yuǎn)入主眾城的目的主要有如下幾個(gè)：1)通過(guò)這種戰(zhàn)略性的布局，來(lái)建立戰(zhàn)略基地，擴(kuò)張業(yè)務(wù)范

15、圍； 2)在證券市場(chǎng)上籌集資金； 3)擴(kuò)大影響； 4)優(yōu)化內(nèi)部資源。而第一項(xiàng)則是其主要目的。4.3. 目 標(biāo)選 擇通常來(lái)說(shuō)，被并購(gòu)的目標(biāo)公司應(yīng)具備如下特點(diǎn)：1)有一定的標(biāo)志性、獨(dú)特性； 2 )行業(yè)上有一定的相關(guān)性； 3)負(fù)擔(dān)較輕。而眾城實(shí)業(yè)可以說(shuō)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)公司，其相應(yīng)的特點(diǎn)列示如下：(1) 眾城實(shí)業(yè)總股本為億股，規(guī)模適中。(2) 眾城實(shí)業(yè)地處上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)繁華地段，這對(duì)中遠(yuǎn)集團(tuán)實(shí)施“登陸”戰(zhàn)略，落戶浦東具有 重要的意義。眾城實(shí)業(yè)投資2億元在陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)建造的眾城大廈是浦東新區(qū)首幢落成的高檔涉外 寫字樓，這符合中遠(yuǎn)在上海登陸的形象和需要。若中遠(yuǎn)在陸家嘴再建一幢同等規(guī)格的寫字樓，撇

16、開批地 中涉及的煩瑣審批手續(xù)以及造樓所花工期不談，就成本而言，造價(jià)恐怕都不止3億，而收購(gòu)眾城即使達(dá) 到 50的比例也不過(guò) 3 億左右。在時(shí)間和成本上中遠(yuǎn)都非常劃算。(3) 眾城實(shí)業(yè)作為我國(guó)首批股份制改造企業(yè)之一，曾具有良好的投資價(jià)值和市場(chǎng)形象，盡管近幾年業(yè) 績(jī)連續(xù)滑坡，但仍有潛在的價(jià)值可挖掘。(4) 眾城實(shí)業(yè)屬于房地產(chǎn)類，與中遠(yuǎn)集團(tuán)陸上產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)則-“九五”期間在房地產(chǎn)投資60億元的發(fā)展目標(biāo)相符。若收購(gòu)成功，則可以有效地探索；以房地產(chǎn)業(yè)外部增長(zhǎng)為外部突破口的新型增長(zhǎng)道路。(5) 眾城實(shí)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，人員比較少，并且眾城目前的負(fù)債比率低(只有百分之二十幾左右)， 這有利于收購(gòu)后的重組和公司整合

17、。而在以上幾點(diǎn)中，第(2)點(diǎn)是使眾城成為中遠(yuǎn)目標(biāo)的主要原因。 那么，中遠(yuǎn)集團(tuán)為什么“買殼”而不是“造殼”呢？這主要是由于：? 時(shí)間快。買殼上市，所具有的時(shí)間優(yōu)勢(shì)十分明顯。此次收購(gòu)行動(dòng)從最終確定目標(biāo)公司到股權(quán)轉(zhuǎn)讓成交、公告，前后歷時(shí)僅兩個(gè)月，從而為中遠(yuǎn)集團(tuán)迅速采用資產(chǎn)運(yùn)作、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)外部增長(zhǎng)方 式、大步加快國(guó)內(nèi)陸上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，贏得了寶貴的時(shí)間。? 可以不受上市額度的限制。目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，由于種種原因，上市額度成 為一種不可多得的稀缺資源。這些限制制約著中遠(yuǎn)系統(tǒng)企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、利用資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模和 時(shí)間。因此，在這種上市難、難上市的背景下，買殼上市無(wú)疑可以合法、有效的

18、方式超越這種政策性限 制。4.4.并購(gòu)戰(zhàn)略4.4.1. 非流通股權(quán)轉(zhuǎn)讓是上市公司并購(gòu)的主要方式? 當(dāng)?shù)卣雒?，通過(guò)劃撥形式完成兩家公司的合并，如西單商場(chǎng)與友誼商場(chǎng)的合并；? 以公允價(jià)格作為交易價(jià)格，通過(guò)現(xiàn)金或其他資產(chǎn)方式購(gòu)得公司控制權(quán)，如戴姆勒奔馳與克 萊斯勒公司的合并。4.4.2.4.4.3.通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接收購(gòu)漸趨展開，如深寶安入主延中實(shí)業(yè)。4.5.股權(quán)交易分析承債式收購(gòu)是上市公司收購(gòu)非上市公司的主要形式之一。從資產(chǎn)定價(jià)方式來(lái)講，主要有幾下三種：以帳面值為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整 市價(jià)法? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法從中遠(yuǎn)收購(gòu)眾城實(shí)業(yè)看，眾城實(shí)業(yè) 1996 和 1997年凈資產(chǎn)分別為 ?和元，而收購(gòu)價(jià)為 3 元

19、和元，所以我們 認(rèn)為是按市價(jià)法作為定價(jià)方式的。從收購(gòu)過(guò)程講，中遠(yuǎn)實(shí)行了“二步走”戰(zhàn)略：第一步，斥資億元，以 3 元股的價(jià)格，受讓了股權(quán)，成為第一大股東。這樣做有幾個(gè)好處：30要發(fā)出全面收購(gòu)要約的麻既使中遠(yuǎn)成為眾城第一大股東，也避免了按規(guī)定收購(gòu)比例超過(guò) 煩，使得盡快控股目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)。由于部分股東不愿出售股份，暫時(shí)擱置，盡快實(shí)現(xiàn)控股。如一次花巨資絕對(duì)控股后發(fā)現(xiàn)被收購(gòu)企業(yè)內(nèi)部存在一些事先未能預(yù)料并且難以解決的問(wèn)題使 得收購(gòu)整合工作非常難開展時(shí)，想要撤回投資將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。從宣傳效果看，一次性絕對(duì)控股的宣傳和影響效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上分兩步實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股的宣傳的 效果好。第二步，斥資億元，以 元

20、股的價(jià)格，使控股權(quán)達(dá)到，實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控股。有幾大好處：? 絕對(duì)控股使中遠(yuǎn)置業(yè)在眾城實(shí)業(yè)中的決策和實(shí)施效率大大提高，從而不排斥利用這一上市公司載體，實(shí)施進(jìn)一步重大戰(zhàn)略舉措的可能。不使利益被其他股東分享，中遠(yuǎn)置業(yè)為此買殼上市及后續(xù)資產(chǎn)重組運(yùn)作已投入大量資金，按 股比例的提高可使其充分享受因眾城業(yè)績(jī)大幅改善所帶來(lái)的綜合收益。由于眾城基本面已明顯好轉(zhuǎn)，如現(xiàn)在不及時(shí)增持股份，則隨著眾城業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)其股權(quán)的成本會(huì) 相應(yīng)提高。條件成熟時(shí)，參照國(guó)際慣例，中遠(yuǎn)置業(yè)還可以開展更高層次的股權(quán)運(yùn)作，為眾城實(shí)業(yè)引進(jìn)新 的戰(zhàn)略合作伙伴。4.6. 并 購(gòu)整 合中遠(yuǎn)在成功控股眾城實(shí)業(yè)后，實(shí)行了以下整合措施：4.6.1. 調(diào)整投資經(jīng)

21、營(yíng)結(jié)構(gòu)改變公司投資經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀。積極拓展新的市場(chǎng)領(lǐng)域、適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，逐步使公司目前 單一的房地開發(fā)經(jīng)營(yíng)投資經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，向國(guó)民經(jīng)濟(jì)主產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)為主的多元化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。4.6.2. 注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、貿(mào)易等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并將公司的行業(yè)類別由房地產(chǎn)改為綜合，并更名為“中遠(yuǎn)發(fā) 展”，將中遠(yuǎn)的品牌無(wú)形資產(chǎn)注入。4.6.3. 盤活存量資產(chǎn) 盤活眾城大廈、眾城商廈、眾城公寓：利用中遠(yuǎn)集團(tuán)極為廣泛的海內(nèi)外客戶網(wǎng)絡(luò)關(guān)系積極尋求合適買 家，力爭(zhēng)使沉淀資產(chǎn)由燙山芋變成金娃娃。盤活眾城花苑： 緩建；與上海遠(yuǎn)洋廣場(chǎng)置業(yè)發(fā)展有限公司共同合作成立上海眾城花苑房產(chǎn)開發(fā)有限公司，合作開發(fā)。4.6

22、.4. 剝離不良資產(chǎn) 中遠(yuǎn)房地產(chǎn)公司和中遠(yuǎn)酒店物業(yè)管理公司聯(lián)手買下眾城大酒店和眾城俱樂(lè)部，上海眾城超市公司轉(zhuǎn)讓給 上海遠(yuǎn)洋船舶供應(yīng)公司。整合時(shí)間過(guò)程如下圖：5. 案 例 評(píng) 價(jià)5.1. 成 功的 收購(gòu) ，雙贏 的 結(jié)果1998 年 2月 9日，眾城實(shí)業(yè)率先披露了 1997 年的年度報(bào)告摘要，該公司以的每股收益和%的凈資產(chǎn)收益率，向證券市場(chǎng)交出了一份出色的答卷。與上年相比，該公司去年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入億元，完成凈利 潤(rùn)億元，增幅分別高達(dá) 436%和 11087% 。1998年 3月公司正式更名中遠(yuǎn)發(fā)展 (600641) ，目前總股本 36786萬(wàn)，流通股本 9906 萬(wàn)股，公司主營(yíng)實(shí)業(yè) 投資、資產(chǎn)

23、經(jīng)營(yíng)、房地產(chǎn)開發(fā)及國(guó)內(nèi)貿(mào)易等，具備房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)二級(jí)資質(zhì)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù) 2 年高增 長(zhǎng)， 1999年每股收益元， 2000年在進(jìn)行 10送 4股的方案后，每股收益仍達(dá)元，同時(shí)2000年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增幅達(dá) 27。眾城實(shí)業(yè)-中遠(yuǎn)發(fā)展近年收益表19961997199819992000凈利潤(rùn)（億元）0.00931.04481.40182.20792.8140每股收益（元）0.00550.48000.53000.84000.7650眾城實(shí)業(yè)中遠(yuǎn)發(fā)展近年收益圖52并購(gòu)得到了市場(chǎng)的認(rèn)同3.00002.50002.00001.50001.00000.50000.0000T一凈利潤(rùn)（億元） -每股收益（元）中遠(yuǎn)成功收購(gòu)眾城實(shí)業(yè)后，在二級(jí)市場(chǎng)也得到了投資者的認(rèn)同，近年眾城-中遠(yuǎn)股價(jià)走勢(shì)如下圖:6. 案例評(píng)價(jià)6.1.