財(cái)管公式大全68977

1、利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率2、財(cái)務(wù)比率大體上可以分為四類：短期償債能力比率、長(zhǎng)期償債能力比率、資產(chǎn)管理比率和盈利能力比率1.營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 =（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)）-總資產(chǎn)-股東權(quán)益-非流動(dòng)負(fù)債 =（股東權(quán)益+非流動(dòng)負(fù)債）-非流動(dòng)資產(chǎn) =長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)2短期債務(wù)的存量比率短期債務(wù)的存量比率包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率=1（1-營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債二、長(zhǎng)期償債能力比率衡量長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率，也分為存量比率和流量比率兩類。（一）總債務(wù)存量比率1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債資產(chǎn)）1002產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)股東權(quán)益（=1+產(chǎn)權(quán)比率=）3.長(zhǎng)期資本負(fù)債率長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）100%（二）總債務(wù)流量比率1.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用 =（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）利息費(fèi)用2現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量利息費(fèi)用3現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與債務(wù)比=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量債務(wù)總額）100三、資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率。常用的有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率等。（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款銷售收入（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入存貨）存貨與收入比=存貨銷售收入（三）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)） =365流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入（四）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入非流動(dòng)資產(chǎn)） =365非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=非流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率。它有三種表示方式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入總資產(chǎn)）=365總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)銷售收入=1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利能力比率（一）銷售利潤(rùn)率銷售利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)銷售收入）100（二）資產(chǎn)利潤(rùn)率1資產(chǎn)利潤(rùn)率及其計(jì)算資產(chǎn)利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)總資產(chǎn)）1002資產(chǎn)利潤(rùn)率的驅(qū)動(dòng)因素影響資產(chǎn)利潤(rùn)率的驅(qū)動(dòng)因素是銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)利潤(rùn)率= =銷售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（三）權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率=（凈利潤(rùn)股東權(quán)益）100傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系（一）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的核心比率權(quán)益凈利率= =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系（一）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的主要概念1資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念基本等式：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債 凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)2利潤(rùn)表的有關(guān)概念基本等式：凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈利息費(fèi)用其中：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（1-所得稅稅率） 凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用（1-所得稅稅率）（三）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式如下：權(quán)益凈利率=- =- =（1+）- =凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿（五）杠桿貢獻(xiàn)率的分析杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-經(jīng)利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷售百分比法各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)（負(fù)債）基期銷售額。各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售收入各項(xiàng)目銷售百分比留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售凈利率（1-股利支付率）銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零：外部融資額=（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）-（經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比新增銷售額）-計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售額（1-股利支付率）新增銷售額=銷售增長(zhǎng)率基期銷售額所以：外部融資額=（基期銷售額增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比） -（基期銷售額增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比） -計(jì)劃銷售凈利率基期銷售額（1+增長(zhǎng)率） （1-股利支付率）兩邊同除“基期銷售額增長(zhǎng)率”：外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率（1+增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率 （1-股利支付率）內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。0=資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率（1+增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率（1-股利支付率）可持續(xù)增長(zhǎng)率1.可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率 = = =期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率 =本期收益留存率 =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率企業(yè)增長(zhǎng)所需資金的來源有增加負(fù)債和增加股東權(quán)益兩個(gè)來源所以：資產(chǎn)增加=股東權(quán)益增加+負(fù)債增加 （1）假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷售正比例增加則有：資產(chǎn)增加本期資產(chǎn)總額=銷售增加本期銷售額 資產(chǎn)增加=（銷售增加本期銷售額）本期資產(chǎn)總額 （2）假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變則有：股東權(quán)益增加=收益留存率（凈利潤(rùn)銷售額） （基期銷售額+銷售增加額） （3）假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加則有：負(fù)債的增加額=股東權(quán)益增加（負(fù)債/股東權(quán)益）=收益留存率（凈利率/銷售額）（基期銷售額+銷售增加額）（負(fù)債/股東權(quán)益）（4）將（2）、（3）、（4）代入（1）：（銷售增加/本期銷售額）本期資產(chǎn)總額=收益留存率（凈利率/銷售額）（基期銷售額+銷售增加額）+收益留存率（凈利率/銷售額）（基期銷售額+銷售增加額）（負(fù)債/股東權(quán)益）整理以后得：= =如果分子和分母，同時(shí)乘以（銷售/資產(chǎn)）：=財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)計(jì)期末存貨=下季度銷售量l0預(yù)計(jì)期初存貨=上季度期末存貨預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=（預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末存貨）-預(yù)計(jì)期初存貨預(yù)計(jì)采購(gòu)量=（生產(chǎn)需用量+期末存量）-期初存量期末未分配利潤(rùn)=期初未分配利潤(rùn)+本期利潤(rùn)-本期股利彈性預(yù)算貨幣的時(shí)間價(jià)值1復(fù)利終值S = P（1+i）（1+i） = P（1+i）2其中：P現(xiàn)值或初始值； i報(bào)酬率或利率； S終值或本利和。2.復(fù)利現(xiàn)值P= =s(1+i)-n 3復(fù)利息I=s-P4名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是：1+i=式中：r名義利率； M每年復(fù)利次數(shù)； i實(shí)際利率。1普通年金終值S=A 2償債基金A=S 3普通年金現(xiàn)值P=A（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1預(yù)付年金終值計(jì)算S= =A =A -12預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算p= =A+1（四）遞延年金（五）永續(xù)年金p=A債券估價(jià)（一）債券估價(jià)的基本模型PV=+式中：PV債券價(jià)值； I每年的利息； M到期的本金； i折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n債券到期前的年數(shù)。V=+ 純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：PV=平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：PV = + 式中：m年付利息次數(shù)； n到期時(shí)間的年數(shù)； i每期的折現(xiàn)率； I年付利息； M面值或到期日支付額。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：PV = 債券的收益率計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。V=I（p/A，i，n）+M（p/s，i，n）式中：V債券的價(jià)格； I每年的利息； M面值； n到期的年數(shù)； i折現(xiàn)率。 股票估價(jià)股票的價(jià)值：V = + + + = 式中：Dt t年的股利； RS 折現(xiàn)率，即必要的收益率； T 折現(xiàn)期數(shù)。股票估價(jià)的基本模型P0 = 零增長(zhǎng)股票的價(jià)值P0 = DRS 固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式如下：P = 當(dāng)g為常數(shù)，并且RS g時(shí)，上式可簡(jiǎn)化為：P = = 股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是，叫做股利收益率，第二部分是增長(zhǎng)率g，叫做股利增長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度，因此g可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。R = +g單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬預(yù)期值（）= 式中：Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率； N所有可能結(jié)果的數(shù)目。4離散程度表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量，它是離差平方的平均數(shù)。總體方差= 樣本方差= 標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根：總體標(biāo)準(zhǔn)差= 樣本標(biāo)準(zhǔn)差= 標(biāo)準(zhǔn)差（）= 變化系數(shù)=（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差1預(yù)期報(bào)酬率兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報(bào)酬率可以直接表示為：r= 其中：r是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；A是第j種證券在全部投資額中的比重；m是組合中的證券種類總數(shù)。（一）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是各證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均數(shù)，那么它如何計(jì)量呢？投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差是：= 其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；jk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。該公式的含義說明如下：1協(xié)方差的計(jì)算兩種證券報(bào)酬率的協(xié)方差，用來衡量它們之間共同變動(dòng)的程度：jk=rjkjk 其中：rjk是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，j是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，k是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。相關(guān)系數(shù)（r）= （六）資本市場(chǎng)線總期望報(bào)酬率=Q（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）+（1-Q）（無風(fēng)險(xiǎn)利率）其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合M的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。如果貸出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會(huì)大于1?？倶?biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型=r其中：分子COV（K，K）是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。（二）投資組合的貝他系數(shù)投資組合的等于被組合各證券值的加權(quán)平均數(shù)：=（三）證券市場(chǎng)線按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由系數(shù)來度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來描述。證券市場(chǎng)線：K=R+（K-R）式中：K是第i個(gè)股票的要求收益率；R是無風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以國(guó)庫券的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率）：K是平均股票的要求收益率（指=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率）。在均衡狀態(tài)下，（K-R）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格.二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理= =+ =債務(wù)比重利率（1-所得稅率）+所有者權(quán)益比重權(quán)益成本三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類：一類是折現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非折現(xiàn)指標(biāo)，即沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括回收期、會(huì)計(jì)收益率等。根據(jù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的類別，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)分析的方法，也被分為折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩種。凈現(xiàn)值=-式中：n投資涉及的年限； I第k年的現(xiàn)金流入量； O第k年的現(xiàn)金流出量； i預(yù)定的折現(xiàn)率?，F(xiàn)值指數(shù)= 3.內(nèi)含報(bào)酬率法（二）非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1.回收期法在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：回收期=2會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率=100 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入增加的生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)銷售收入增加?？鄢嘘P(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成本。成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)成本，其中主要是折舊費(fèi)。所以，付現(xiàn)成本可以用成本減折舊來估計(jì)。付現(xiàn)成本=成本-折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本 =銷售收入-（成本-折舊） =利潤(rùn)+折舊平均年成本=投資攤銷+運(yùn)行成本-殘值攤銷設(shè)：C固定資產(chǎn)原值； Snn年后固定資產(chǎn)余值； Ct第t年運(yùn)行成本； n預(yù)計(jì)使用年限； i投資最低報(bào)酬率； UAC固定資產(chǎn)平均年成本。則：UAC=（p/A，i，n）稅后成本的一般公式為：稅后成本=支出金額（1-稅率）稅后收入=收入金額（1一稅率）（三）稅后現(xiàn)金流量在加入所得稅因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。1根據(jù)直接法計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 （1）這里的“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營(yíng)運(yùn)資本投資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量。2根據(jù)間接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊 （2）公式（2）與公式（1）是一致的，可以從公式（1）直接推導(dǎo)出來：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）-所得稅 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊-所得稅 =稅后凈利潤(rùn)+折舊3根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)前邊講到的稅后成本、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于項(xiàng)目實(shí)際的收支金額。稅后成本=支出金額（1-稅率）稅后收入=收入金額（1-稅率）折舊抵稅=折舊稅率因此，現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按下式計(jì)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅 =收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率（3）這個(gè)公式可以根據(jù)公式（2）直接推導(dǎo)出來：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤(rùn)+折舊 （收入-成本）（1-稅率）+折舊 （收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-稅率）+折舊 收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）-折舊（1-稅率）+折舊 收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）-折舊+折舊稅率+折舊 收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有兩種處置方法：一種是調(diào)整現(xiàn)金流量法；另一種是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。前者是縮小凈現(xiàn)值模型的分子，使凈現(xiàn)值減少；后者是擴(kuò)大凈現(xiàn)值模型的分母，也可以使凈現(xiàn)值減少。（一）調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=其中：是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在O1之間。（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值= （二）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)1卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)B公司股東收益波動(dòng)性估計(jì)的值，是含有財(cái)務(wù)杠桿的。B公司的資本結(jié)構(gòu)與A公司不同，要將資本結(jié)構(gòu)因素排除，確定B公司不含財(cái)務(wù)杠桿的值。該過程通常叫“卸載財(cái)務(wù)杠桿”。卸載使用的公式是：=1+（1-所得稅稅率）（負(fù)債/權(quán)益）是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的值，此時(shí)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。或者說，此時(shí)股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同，股東只承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整值，該過程稱“加載財(cái)務(wù)杠桿”。加載使 用的公式是：=1+（1-所得稅稅率）（負(fù)債/權(quán)益）3根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的計(jì)算股東要求的報(bào)酬率此時(shí)的既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可據(jù)以計(jì)算權(quán)益成本：股東要求的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)如果使用股東現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。4計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，還需要計(jì)算加權(quán)平均成本：加權(quán)平均成本=負(fù)債成本（1-所得稅稅率）+權(quán)益成本最佳現(xiàn)金持有量（一）成本分析模式（二）存貨模式（1）一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量，用T表示。（2）每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本，用F表示；一定時(shí)期內(nèi)出售有價(jià)證券的總交易成本為：交易成本=（T/C）F（3）持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本率，用K表示；一定時(shí)期內(nèi)持有現(xiàn)金的總機(jī)會(huì)成本表示為：機(jī)會(huì)成本=（C/2）K總成本=機(jī)會(huì)成本+交易成本 =（C/2）K+（T/C）F機(jī)會(huì)成本=交易成本，即：（C/2）K=（T/C）F整理后，可得出：C*=（2TF）/K等式兩邊分別取平方根，有：C*=（三）隨機(jī)模式R=+L H=3R-2L 式中：b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i有價(jià)證券的日利息率； 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差（可根據(jù)歷史資料測(cè)算）。而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。應(yīng)收賬款管理1收益的增加收益的增加=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額平均收現(xiàn)期3收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用增加壞賬損失增加4改變信用期的稅前損益收益增加-成本費(fèi)用增加（三）現(xiàn)金折扣政策1收益的增加收益的增加=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加3收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平新的現(xiàn)金折扣率 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平 舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加-成本費(fèi)用增加 存貨管理二、儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成本與儲(chǔ)備存貨有關(guān)的成本，包括以下三種：（一）取得成本 1訂貨成本訂貨的固定成本，用F1表示；每次訂貨的變動(dòng)成本用K表示；訂貨次數(shù)等于存貨年需要量D與每次進(jìn)貨量Q之商。訂貨成本的計(jì)算公式為：訂貨成本 = 2購(gòu)置成本年需要量用D表示，單價(jià)用U表示，于是購(gòu)置成本為DU。訂貨成本加上購(gòu)置成本，就等于存貨的取得成本。其公式可表達(dá)為：取得成本=訂貨成本+購(gòu)置成本 =訂貨固定成本+訂貨變動(dòng)成本+購(gòu)置成本（二）儲(chǔ)存成本利息費(fèi)用，倉(cāng)庫費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損和變質(zhì)損失等，通常用TCc來表示。儲(chǔ)存成本也分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本常用F2表示。變動(dòng)成本單位成本用Kc來表示。用公式表達(dá)的儲(chǔ)存成本為：儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定成本+儲(chǔ)存變動(dòng)成本TCc=F2+Kc （三）缺貨成本缺貨成本用TCs袁示。如果以TC來表示儲(chǔ)備存貨的總成本，它的計(jì)算公式為：TC=TCa+TCc+TCs=F1+DU+F2+TCs 企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式TC值最小。（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是：1企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時(shí)便可立即取得存貨。2能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。3不允許缺貨，既無缺貨成本，TCs為零，這是因?yàn)榱己玫拇尕浌芾肀緛砭筒粦?yīng)該出現(xiàn)缺貨成本。4需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)，即D為已知常量。5存貨單價(jià)不變，即U為已知常量。6企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。7所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因買不到需要的存貨而影響其他。設(shè)立了上述假設(shè)后，存貨總成本的公式可以簡(jiǎn)化為：TC=F1+DU+F2+ 當(dāng)F1、K、D、U、F2、Kc 為常數(shù)量時(shí)，TC的大小取決于Q。為了求出TC的極小值，對(duì)其進(jìn)行求導(dǎo)演算，可得出下列公式：=這一公式稱為經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型，求出的每次訂貨批量，可使TC達(dá)到最小值。這個(gè)基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑好磕曜罴延嗀洿螖?shù)公式：= 與批量有關(guān)的存貨總成本公式：=+=最佳訂貨周期公式：t經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金：IU =U=U（二）基本模型的擴(kuò)展L訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充，因此不能等存貨用光再去訂貨，而需要在沒有用完時(shí)提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R來表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）和每日平均需用量（d）的乘積：R=Ld2存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用設(shè)每批訂貨批量為Q。由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達(dá)所需日數(shù)為QP，稱之為送貨期。因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為：d由于零件邊送邊用，所以每批送完時(shí)，最高庫存量為：Q-d平均存量則為：（Q-d）圖68中的E表示最高庫存量，表示平均庫存量。這樣，與批量有關(guān)的總成本為：TC（Q）=K+（Q-d）=K+（1-）在訂貨變動(dòng)成本與儲(chǔ)存變動(dòng)成本相等時(shí)，TC（Q）有最小值，故存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為：K=（1-），將這一公式代人上述TC（Q）公式，可得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為：TC3保險(xiǎn)儲(chǔ)備R=交貨時(shí)間平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備 =Ld+B如果設(shè)與此有關(guān)的總成本為TC（S、B），缺貨成本為CS ,保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本為CB ，則：TC（S，B）=CS +CB 設(shè)單位缺貨成本為KU ，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數(shù)為N，保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為B，單位存貨成本為KC ，則：CS=KUSNCB=BKCTC（S、B）=KuSN+BKC 債券籌資債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：=+式中：n債券期限； t付息期數(shù)。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格融資租賃的分析（一）承租人的分析評(píng)價(jià)租賃的基本模型如下：NPV（承租人）=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本- -有關(guān)項(xiàng)目說明如下：（1）租金支付。（2）租金抵稅。（3）避免資產(chǎn)購(gòu)置支出。（4）失去折舊抵稅。（5）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期現(xiàn)金流量=租金-租金抵稅+折舊抵稅 折現(xiàn)率=稅前借款成本（1-所得稅稅率）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=租賃期現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值系數(shù)（6）失去的期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值（7）租賃方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（承租人）=資產(chǎn)購(gòu)置成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值（二）出租人的分析1分析的基本方法對(duì)于出租人來說，租賃是一種投資，其分析評(píng)價(jià)的基本方法是凈現(xiàn)值法。NPV（出租）=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本 =+-該模型的主要參數(shù)如下：（1）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成：=（1-稅率）-（1-稅率）+折舊稅率公司稅前借款成本=銀行要求的稅后報(bào)酬率（1-所得稅率）（2）期末資產(chǎn)現(xiàn)值。（3）租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本。（三）稅務(wù)對(duì)租賃的影響1租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)（1）承租人的分析凈現(xiàn)值（承租）=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本-（2）出租人的分析2稅率的影響有關(guān)項(xiàng)目說明如下：（1）折舊抵稅=年折舊額稅率（2）稅后租金收入=稅前租金（1-稅率）（3）期末余值變現(xiàn)損失抵稅=（余值變現(xiàn)-賬面余值）稅率（4）租賃期現(xiàn)金流折現(xiàn)率=稅前債務(wù)成本（1-所得稅稅率）（5）凈現(xiàn)值=租金流入現(xiàn)值+余值流入現(xiàn)值-購(gòu)置成本（四）損益平衡租金1承租人的損益平衡租金對(duì)于承租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最高租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：=- -=0通常，需要使用“試誤法”求解“稅前租金”。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算：= 2出租人的損益平衡租金對(duì)于出租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最低租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：= +-租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本=0通常，需要使用“試誤法”求解“稅前租金”。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算：= 短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策=股票股利和股票分割發(fā)放股票股利后的每股收益=式中：發(fā)放股票股利前的每股收益；股票股利發(fā)放率。發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=式中：M 股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)；股票股利發(fā)放率。個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指各種資本來源的成本，包括債務(wù)成本、留存收益成本和普通股成本等。（一）債務(wù)成本1簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本債務(wù)的成本是使下式成立的（內(nèi)含報(bào)酬率）：=其中：債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；本金的償還金額和時(shí)間；債務(wù)的約定利息；N債務(wù)的期限，通常以年表示。2含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本如果取得債務(wù)時(shí)存在不可忽視的手續(xù)費(fèi)，例如傭金和其他費(fèi)用等，債權(quán)人的收益率則不等于債務(wù)人的成本，債務(wù)人得到的金額要扣除手續(xù)費(fèi)。假設(shè)發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比為F，則債務(wù)成本是使下式成立的：（1-F）=3含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本所得稅影響的簡(jiǎn)便算法是用稅前債務(wù)成本率乘以（1-稅率）。更正式的算法是：（1-F）=4折價(jià)與溢價(jià)發(fā)行的債務(wù)成本（二）留存收益成本1股利增長(zhǎng)模型法=+G式中：Ks留存收益成本； D1預(yù)期年股利額； P0普通股市價(jià)； G普通股利年增長(zhǎng)率。2資本資產(chǎn)定價(jià)模型法按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”留存收益成本的計(jì)算公式為：Ks=Rs=RF+（Rm-RF）式中：RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 股票的貝他系數(shù)； Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。3風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt稅后債務(wù)成本； RPc股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（三）普通股成本Knc=+G式中：Knc普通股成本。如果將籌資費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本公式則為：Knc=+G式中：Knc普通股成本； D1預(yù)期年股利； P0普通股市價(jià)； F普通股籌資費(fèi)用率； G普通股利年增長(zhǎng)率。加權(quán)平均資本成本=式中：Kw加權(quán)平均資本成本； Kj第j種個(gè)別資本成本； Wj第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=式中：DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； EBIT息稅前盈余變動(dòng)額； EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余； Q銷售變動(dòng)量； Q變動(dòng)前銷售量。假定企業(yè)的成本銷量利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)便可通過銷售額和成本來表示。這又有兩種公式：公式1：DOLq =式中：DOLq銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； P產(chǎn)品單位銷售價(jià)格； V產(chǎn)品單位變動(dòng)成本； F總固定成本。公式2：DOLs = 式中：DOLs銷售額為S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； S銷售額； VC變動(dòng)成本總額。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=式中：DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； EPS普通股每股收益變動(dòng)額； EPS變動(dòng)前普通股每股收益； EBIT息稅前盈余變動(dòng)額； EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余；上述公式還可以推導(dǎo)為：DFL = 式中：I債務(wù)利息。總杠桿系數(shù)總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（DTL）表示，它是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。其計(jì)算公式為：DTL = DOLDFL = 或： = 資本結(jié)構(gòu)的管理每股收益EPS的計(jì)算為：EPS=式中：S銷售額； VC變動(dòng)成本； F固定成本； I債務(wù)利息； T所得稅稅率； N流通在外的普通股股數(shù)； EBIT息前稅前盈余。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。若以EPS1代表負(fù)債融資，以EPS2代表權(quán)益融資，有：EPS1=EPS2 =在每股收益無差別點(diǎn)上，S1=S2，則：=（二）最佳資本結(jié)構(gòu)公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B （1）假設(shè)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是可以永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報(bào)不變，股票的市場(chǎng)價(jià)值則可表示為：S= （2）式中：EBlT息前稅前盈余； I年利息額； T公司所得稅稅率； KS權(quán)益資本成本。采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本KS ：KS =RS=RF+（Rm-RF）式中：RF元風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 股票的貝他系數(shù)； Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。而公司的資本成本，則應(yīng)用加權(quán)平均資本成本（KW）來表示。其公式為：=（1+）+KW=+ （3）式中：Kb稅前的債務(wù)資本成本。企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值控股權(quán)溢價(jià)=V（新的）-V（當(dāng)前）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型大體上可以分為以下三種類型：（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是指從超過投資者要求的報(bào)酬率中得來的價(jià)值，也稱經(jīng)濟(jì)增加值。 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=期初投資資本（期初投資資本報(bào)酬率-加權(quán)平均資本成本） =期初投資資本期初投資資本報(bào)酬率-投資資本加權(quán)平均資本成本 =息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本費(fèi)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型：企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值（三）相對(duì)價(jià)值模型相對(duì)價(jià)值模型以市盈率模型為代表：每股價(jià)值=市盈率目標(biāo)企業(yè)每股收益現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：價(jià)值=（1）股利現(xiàn)金流量模型股利現(xiàn)金流量模型的基本形式是：股權(quán)價(jià)值=股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量模型的基本形式是：股權(quán)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會(huì)作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體現(xiàn)金流量模型的基本形式是：實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值= 實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。（6）“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)”=+ =（+-）+（-） =-有關(guān)項(xiàng)目說明如下：1實(shí)體現(xiàn)金流量（1）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷公式中的“折舊與攤銷”，是指在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)已經(jīng)扣減的固定資產(chǎn)折舊和長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷數(shù)額。（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加（3）實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出本期總投資=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出本年在發(fā)生投資支出的同時(shí)，還通過“折舊與攤銷”收回一部分現(xiàn)金。因此“凈”的投資現(xiàn)金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分，稱之為“本期凈投資”。本期凈投資=本期總投資-折舊與攤銷本期凈投資=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出-折舊與攤銷本期凈投資是股東和債權(quán)人提供的，可以通過凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加來驗(yàn)算。本期凈投資=期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =（期末凈負(fù)債+期末股東權(quán)益）-（期初凈負(fù)債+期初股東權(quán)益）因此，實(shí)體現(xiàn)金流量的公式也可以寫成：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期凈投資2股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量與實(shí)體現(xiàn)金流量的區(qū)別，是它需要再扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量 =實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金+新借債務(wù) =實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量模型也可以用另外的形式表達(dá)：以屬于股東的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)扣除股東的凈投資，得出屬于股東的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷 -經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出 -稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加 =（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）（1-稅率）-凈投資 -稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加 =（稅后利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用）-凈投資-稅后利息費(fèi)用 +債務(wù)凈增加 =稅后利潤(rùn)-（凈投資-債務(wù)凈增加）如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)凈增加”存在固定比例關(guān)系，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡(jiǎn)化為：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-（1-負(fù)債率）凈投資 =稅后利潤(rùn)-（1-負(fù)債率）（資本支出-折舊與攤銷） -（1-負(fù)債率）營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加該公式表示，稅后凈利是屬于股東的，但要扣除凈投資。凈投資中股東負(fù)擔(dān)部分是“（1-負(fù)債率）凈投資”，其他部分的凈投資由債權(quán)人提供。稅后利潤(rùn)減去股東負(fù)擔(dān)的凈投資，剩余的部分成為股權(quán)現(xiàn)金流量。3融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量包括債務(wù)融資凈流量和股權(quán)融資凈流量?jī)刹糠帧＃?）債務(wù)融資凈流量債務(wù)融資凈流量=稅后利息支出+償還債務(wù)本金（或-債務(wù)增加） +超額金融資產(chǎn)增加（2）股權(quán)融資凈流量股權(quán)融資凈流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行（3）融資流量合計(jì)融資流量合計(jì)=債務(wù)融資凈流量+股權(quán)融資凈流量（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)永續(xù)增長(zhǎng)模型如下：后續(xù)期價(jià)值=現(xiàn)金流量t+1（資本成本-現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）（六）企業(yè)價(jià)值的計(jì)算1實(shí)體現(xiàn)金流量模型預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期終值=現(xiàn)金流量t+1（資本成本-現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值2股權(quán)現(xiàn)金流量模型（一）股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型分為三種類型：永續(xù)增長(zhǎng)模型、兩階段增長(zhǎng)模型和三階段增長(zhǎng)模型。1永續(xù)增長(zhǎng)模型永續(xù)增長(zhǎng)模型的一般表達(dá)式如下：股權(quán)價(jià)值=永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。股權(quán)價(jià)值=2兩階段增長(zhǎng)模型兩階段增長(zhǎng)模型的一般表達(dá)式：股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值假設(shè)預(yù)測(cè)期為n則：股權(quán)價(jià)值= +各項(xiàng)數(shù)據(jù)的計(jì)算過程簡(jiǎn)要說明如下：（1）根據(jù)給出資料確定各年的增長(zhǎng)率： （2）計(jì)算各年銷售收入：本年收入=上年收入（1+增長(zhǎng)率）（3）計(jì)算經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=本年收入經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本百分比（4）計(jì)算經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加額：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=本年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本-上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本（5）計(jì)算本年凈投資：本年凈投資=資本支出-折舊+經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加（6）計(jì)算股權(quán)本年凈投資：股權(quán)本年凈投資=實(shí)體本年凈投資（1-負(fù)債比例）（7）計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流量-凈利潤(rùn)-股權(quán)本年凈投資 （8）計(jì)算資本成本：（9）計(jì)算企業(yè)價(jià)值：后續(xù)期終值=后續(xù)期第一年現(xiàn)金流量（資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率）3三階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型包括一個(gè)高速增長(zhǎng)階段、一個(gè)增長(zhǎng)率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定階段。股權(quán)價(jià)值=增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =+ +有關(guān)的計(jì)算過程的有關(guān)說明如下：（1）增長(zhǎng)率。（2）本年凈投資。本年凈投資=資本支出-折舊+經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加（3）股權(quán)現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈收益-每股股權(quán)本年凈投資（4）資本成本。高增長(zhǎng)階段的資本成本轉(zhuǎn)換階段的資本成本每年遞減轉(zhuǎn)換階段的遞減（5）折現(xiàn)系數(shù)。某年折現(xiàn)系數(shù)=上年折現(xiàn)系數(shù)/（1+本年資本成本）（6）各階段的價(jià)值。高增長(zhǎng)階段的現(xiàn)值=各年現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和轉(zhuǎn)換階段的現(xiàn)值=各年現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和（二）實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用實(shí)體現(xiàn)金流量模型，如同股權(quán)現(xiàn)金流量模型一樣，也可以分為三種類型：1永續(xù)增長(zhǎng)模型實(shí)體價(jià)值=2兩階段增長(zhǎng)模型實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值設(shè)預(yù)測(cè)期為n，則：實(shí)體價(jià)值= +3三階段增長(zhǎng)模型設(shè)成長(zhǎng)期為n，轉(zhuǎn)換期為m，則：實(shí)體價(jià)值= + +經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法市場(chǎng)增加值=企業(yè)市值-總資本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)-股權(quán)費(fèi)用 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-稅后利息-股權(quán)費(fèi)用 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-全部資本費(fèi)用 =期初投資資本期初投資資本回報(bào)率-期初投資資本 加權(quán)平均資本成本 =期初投資資本（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）（二）價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型業(yè)價(jià)值等于期初投資資本加上經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值：企業(yè)實(shí)體價(jià)值=期初投資資本+經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：全部投資資本=所有者權(quán)益+凈債務(wù)相對(duì)價(jià)值法一、相對(duì)價(jià)值模型的原理相對(duì)價(jià)值模型分為兩大類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額等比率模型。我們這里只討論三種最常用的股權(quán)市價(jià)比率模型。（一）市價(jià)/凈利比率模型1基本模型市價(jià)/凈利比率，通常稱為市盈率。市盈率=每股市價(jià)每股凈利運(yùn)用市盈率估價(jià)的模型如下：目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=