周小川界定外儲“池子”否定貨幣“超發(fā)”.docx

周小川界定外儲“池子”否定貨幣“超發(fā)”2010年12月16日 05:51 來源：上海證券報 11月初，央行行長周小川在財新峰會上的一番將“熱錢”引入“池子”的言論引起市場的廣泛猜測和討論。時隔一個多月后，周小川于12月15日晚間首次正面解讀了“池子”，他同時指出，近兩年來貨幣供應(yīng)量明顯加大，衡量貨幣供應(yīng)量的標(biāo)準(zhǔn)是核心CPI.周小川說，典型的池子是外匯儲備，但是儲備有不同的板塊，這些板塊也可以分成不同的池子，一些是保證進(jìn)出口支付的；一些是為外資企業(yè)的分紅預(yù)備的；一些則是為“熱錢”準(zhǔn)備的，它們進(jìn)來后央行100%對沖掉，總量上不要對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但是從個體上我們并沒有阻止它們賺點(diǎn)錢。目前市場有言論認(rèn)為，中國存在貨幣超發(fā)的問題。周小川表示，一方面，高儲蓄國家和低儲蓄國家的廣義貨幣占GDP的比重不一樣，中國是高儲蓄國家，因此M2占GDP比重高。另一方面，在間接融資占比高的情況下，廣義貨幣占GDP的比重就高，美國是典型的直接融資發(fā)達(dá)的國家，而中國間接融資比重大，因此拿中國的M2跟美國的比不太恰當(dāng)。他認(rèn)為，一定要明確“超發(fā)”的概念。貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行是傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)的概念，因為那時候價格是固定的，用價格乘以實物量就是貨幣需求量。同時，那時候也沒有金融市場和服務(wù)市場，因此如果用那時候的概念是有問題的。從現(xiàn)在的角度，衡量貨幣供應(yīng)量偏多還是偏少的標(biāo)準(zhǔn)是核心CPI，因為有些價格跟貨幣聯(lián)系較少，比如進(jìn)口的大宗商品、氣候或者其他原因產(chǎn)生的物價變動。周小川說，我們必須正視近兩年為應(yīng)對全球性金融危機(jī)而造成的貨幣供應(yīng)量明顯加大。2008年以來，我們采用擴(kuò)張性的貨幣政策，即“出拳要重，出手要快”，所有這些舉措不可能沒有超調(diào)，關(guān)鍵是這個周期一旦進(jìn)入拐點(diǎn)時，要及時轉(zhuǎn)變方向進(jìn)行調(diào)整，使其不太過分，一方面達(dá)到成功抗擊危機(jī)的目的，同時副作用又不太大。今年以來面對市場流動性偏多的狀況，央行多次采用準(zhǔn)備金工具。周小川表示，要觀察整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)流動性產(chǎn)生的來源，如果是由于貿(mào)易順差的恢復(fù)和增長，或者資本流入的增長，或者FDI的增長，這個時候即便沒有較高的物價上漲，也需要加大對沖力度，因此這個工具的作用具有不同的角色。證券日報本報訊 中國人民銀行行長周小川15日在北大演講時表示，中國可以吸收因熱錢流入帶來的全部流動性，對于之前說的“池子”問題，周小川行長也首次作出解釋。他表示，中國應(yīng)加大力度吸收過度流動性，且將繼續(xù)通過上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率來實現(xiàn)這一目標(biāo)。目前中國的存款準(zhǔn)備金率已處于紀(jì)錄高位。應(yīng)對熱錢的“池子理論”曾引起業(yè)界一場大討論?！鞍l(fā)明者”周小川在演講中對此親自作出解釋。在他看來，典型的“池子”是指外匯儲備，但是外匯儲備包括不同板塊，一部分保證進(jìn)出口支付使用，一部分供預(yù)備外資企業(yè)投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進(jìn)入，然后再進(jìn)行100%對沖，使其在總量上不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。對于之前提出超主權(quán)貨幣的概念，周小川解釋說，當(dāng)時提出的只是一個建議或者設(shè)想，國際儲備貨幣以美元為主，而儲備貨幣可能產(chǎn)生國內(nèi)政策和國際責(zé)任不一致的問題，希望在儲備貨幣之上有一個更好的替代品證券時報 聞濤應(yīng)對熱錢的“池子論”引起了一場大討論。昨日，概念“發(fā)明者”周小川親自作出解釋。在他看來，典型的“池子”是指外匯儲備，但是外匯儲備包括不同板塊，一部分保證進(jìn)出口支付使用，一部分供預(yù)備外資企業(yè)投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進(jìn)入，然后再進(jìn)行100%對沖，使其在總量上不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。周小川認(rèn)為，核心CPI可以作為衡量貨幣供應(yīng)量偏多還是偏少的標(biāo)準(zhǔn)，因為有些價格同貨幣聯(lián)系較少，比如進(jìn)口大宗商品、氣候或者其他原因引起的物價變動等等。近兩年的貨幣供應(yīng)量明顯加大，但是目的是為了應(yīng)對金融危機(jī)，在危機(jī)期間必須采取擴(kuò)張性的貨幣政策和財政政策，出拳要重、出手要快。這個過程中不可能說沒有發(fā)生超調(diào)，關(guān)鍵是在周期中發(fā)現(xiàn)拐點(diǎn)后及時進(jìn)行政策調(diào)整。他表示，核心通脹率上升有幾種不同的原因，其中包括擴(kuò)張性財政政策和貨幣政策的作用，但并不是說危機(jī)期間的政策是用力過度，可以論證的是拐點(diǎn)出現(xiàn)之后政策調(diào)整是否及時。央行收縮流動性并不是從CPI達(dá)到5.1%才開始，事實上從2010年1月份的第一周就調(diào)高了存款準(zhǔn)備金率，全年共調(diào)高了6次，期間曾放緩是因為歐債危機(jī)的影響需要時間觀察。周小川稱，還可以從另外一個角度來觀察整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)流動性產(chǎn)生的來源。如果是由于貿(mào)易順差的恢復(fù)和增長、資本流入的增長和外商直接投資的增長等原因帶來的流動性，就需要加大對沖的力度，即使是沒有較高的物價上漲，也需要加大對沖力度。周小川認(rèn)為，不能簡單將中美兩國M2占GDP比重進(jìn)行對比。首先，亞洲地區(qū)國家儲蓄率比較高，中國又是儲蓄率尤其高的國家，容易導(dǎo)致M2占GDP比重偏高；其次是融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，中國是以間接融資為主，而美國是以直接融資為主。他還強(qiáng)調(diào)，貨幣超發(fā)是計劃經(jīng)濟(jì)時期使用的概念，不能在市場經(jīng)濟(jì)條件下使用，恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)是貨幣供應(yīng)量。對于之前提出超主權(quán)貨幣的概念，周小川解釋說，當(dāng)時提出的只是一個建議或者設(shè)想，國際儲備貨幣以美元為主，而儲備貨幣可能產(chǎn)生國內(nèi)政策和國際責(zé)任不一致的問題，希望在儲備貨幣之上有一個更好的替代品。另外，在2008年底和2009年初的一段時間，有些國家將金融危機(jī)發(fā)生的責(zé)任推到了全球不平衡下順差最大的中國，這也是提出概念的一個背景。中國證券報中國人民銀行行長周小川15日在北京大學(xué)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，外部環(huán)境仍存在不確定性，不能判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入常態(tài)。他還表示，典型的“池子”是外匯儲備，熱錢流入可以完全對沖，使其在總量上不會對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。周小川指出，儲備有不同的板塊，這些板塊可以分成不同的“池子”，一些為進(jìn)出口支付準(zhǔn)備，一些為外資企業(yè)分紅準(zhǔn)備，一些為熱錢準(zhǔn)備。他認(rèn)為，中國有條件在原有基礎(chǔ)上向更高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)靠攏。商業(yè)銀行通過增強(qiáng)留存利潤能較好達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，但提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)可能需要這些機(jī)構(gòu)降低資本回報率。周小川還回應(yīng)