金融工程練習(xí)題及答案.doc

一、單項選擇1、下列關(guān)于遠(yuǎn)期價格和遠(yuǎn)期價值的說法中，不正確的是：（B ）B遠(yuǎn)期價格等于遠(yuǎn)期合約在實(shí)際交易中形成的交割價格2.在衍生證券定價中，用風(fēng)險中性定價法，是假定所有投資者都是(C )。 C.風(fēng)險無所謂的3.金融工具合成是指通過構(gòu)建一個金融工具組合使之與被模仿的金融工具具有(A )。A.相同價值4.遠(yuǎn)期價格是(C)。C.使得遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價格5.無收益資產(chǎn)的美式期權(quán)和歐式期權(quán)比較(A )。A.美式期權(quán)價格大于歐式期權(quán)價格6.無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的價格上限公式是(C )。C.7.在期貨交易中，基差是指（B ）。B.現(xiàn)貨價格與期貨價格之差 8.無風(fēng)險套利活動在開始時不需要（B ）投入。B.任何資金9.金融互換具有(A )功能。A.降低籌資成本10.對利率互換定價可以運(yùn)用(A )方法。A.債券組合定價11.期貨價格和遠(yuǎn)期價格的關(guān)系（A )。A.期貨價格和遠(yuǎn)期價格具有趨同性12.對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的（C ）。C.只有權(quán)利而沒有義務(wù)13.期權(quán)價格即為(D )。D.內(nèi)在價值加上時間價值14.下面哪一因素將直接影響股票期權(quán)價格(B )。B.股票價格的波動率15.無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系為(A )。A. 16、假設(shè)有兩家公司A和B，資產(chǎn)性質(zhì)完全一樣，但資本結(jié)構(gòu)不同，在MM條件下，它們每年創(chuàng)造的息稅前收益都是1000萬元。A的資本全部由股本組成，共100萬股（設(shè)公司不用繳稅），預(yù)期收益率為10%。B公司資本中有4000萬企業(yè)債券，股本6000萬，年利率為8%，則B公司的股票價格是（ A ）元A、100 17、表示資金時間價值的利息率是（C ）C、社會資金平均利潤率18.金融工程的復(fù)制技術(shù)是（A ）。A.一組證券復(fù)制另一組證券19、金融互換的條件之一是(B )。 B.比較優(yōu)勢20、期權(quán)的內(nèi)在價值加上時間價值即為(D )。D.期權(quán)價值21、對于期權(quán)的賣者來說，期權(quán)合約賦予他的（D ）。D.只有義務(wù)而沒有權(quán)利22、無收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)和歐式看跌期權(quán)比較(A )。A.美式期權(quán)價格大于歐式期權(quán)價格23、以下關(guān)于實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)的說法中，正確的是：（ E ）E、以上說法都不對二、多項選擇1、下列因素中，與股票歐式看漲期權(quán)價格呈負(fù)相關(guān)的是：（ BD ）B期權(quán)執(zhí)行價格D期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的股票發(fā)放的紅利2、以下關(guān)于實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)的說法中，不正確的是：（ ABCD ）A當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格高于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為實(shí)值期權(quán)B當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格低于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為虛值期權(quán)C當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格低于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為實(shí)值期權(quán)D當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格高于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為虛值期權(quán)3、下列關(guān)于有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)的說法中，不正確的是：（AC ）A對于有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)意味著放棄收益權(quán)，因此不應(yīng)提前執(zhí)行C對于有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)可以獲得利息收入，應(yīng)該提前執(zhí)行4.以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價格總是正相關(guān)？（AD ）A.股票價格 D.波動率5.以下哪個說法是不正確的：（AC ）A.期貨合約到期時間幾乎總是長于遠(yuǎn)期合約。C.無論在什么情況下，期貨價格都不會等于遠(yuǎn)期的價格。6、遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)有（ BD ）B、實(shí)物交割 D、信用風(fēng)險大7、金融期貨基本上可以分為（ ABC ）A、匯率期貨 B、利率期貨 C、股票指數(shù)期貨 8、金融期市場最基本的功能是（ AB ）A、規(guī)避風(fēng)險 B、價格發(fā)現(xiàn) 9、金融互換是在（ AC ）基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。A、平行貸款 C、背對背貸款 10、互換的基本作用有（ABCD ）A、創(chuàng)造固定利率負(fù)債 B、管理固定利率負(fù)債 C、創(chuàng)造合成浮動利率資產(chǎn) D、管理浮動利率投資11、以下哪個說法是不正確的：（AC ）A.期貨合約到期時間幾乎總是長于遠(yuǎn)期合約。C.無論在什么情況下，期貨價格都不會等于遠(yuǎn)期的價格。12、以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價格總是正相關(guān)？（AD ）A.股票價格D.波動率13、根據(jù)有收益資產(chǎn)的歐式看漲和看跌期權(quán)平價關(guān)系，下列說法不正確的是：（ AD）A當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值增加時，意味著歐式看漲期權(quán)的價值會上升D當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值增加時，意味著歐式看跌期權(quán)的價值會下降三、判斷題1、如果從動態(tài)的角度來考察，那么當(dāng)無風(fēng)險利率越低時，看跌期權(quán)的價格就越高。（ 錯 ）2、期權(quán)時間價值的大小受到期權(quán)有效期長短、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率和內(nèi)在價值這三個因素的共同影響。（對 ）3、當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格超過期權(quán)協(xié)議價格時，我們把這種期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)。（ 錯 ）4、當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期權(quán)執(zhí)行價格時，應(yīng)該提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)。（ 錯 ）5.平價期權(quán)的時間價值最大，深度實(shí)值和深度虛值期權(quán)的時間價值最小。（對 ）6、當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈負(fù)相關(guān)性時，遠(yuǎn)期價格就會高于期貨價格。（ 對 ）7、期權(quán)交易同期貨交易一樣，買賣雙方都需要交納保證金。（錯 ）8、有收益美式看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為期權(quán)執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)派發(fā)的現(xiàn)金收益的現(xiàn)值及標(biāo)的資產(chǎn)市價之間的差額。（ 錯 ）9.從持有成本的觀點(diǎn)來看，在遠(yuǎn)期和期貨的定價中，標(biāo)的資產(chǎn)保存成本越高，遠(yuǎn)期或期貨價格越低。（錯 ）10.風(fēng)險中性定價原理只是我們進(jìn)行證券定價時提出的一個假設(shè)條件，但是基于這一思想計算得到的所有證券的價格都符合現(xiàn)實(shí)世界。（ 錯 ）11、無套利定價法既是一種定價方法，也是定價理論中最基本的原則之一。（ 對 ）12、在金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，都會使得利用該項金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會不復(fù)存在。（錯 ）13、狀態(tài)價格定價是無套利原則以及證券復(fù)制技術(shù)的具體運(yùn)用。對14、在風(fēng)險中性條件下，所有現(xiàn)金流量都可以通過無風(fēng)險利率進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。（ 對 ）15、期權(quán)按執(zhí)行的時限劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。（ 錯 ）16、如果遠(yuǎn)期匯差點(diǎn)數(shù)的順序是從小到大，則遠(yuǎn)期匯率等即期匯率減去遠(yuǎn)期匯差點(diǎn)數(shù)。（ 錯）17、遠(yuǎn)期利率協(xié)議交割額是在協(xié)議期限末支付的，所以不用考慮貨幣的時間價值。（錯）18、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議的結(jié)算金的計算要考慮資金的時間價值。（對）19、B系數(shù)是衡量一種股票價格受整個股市價格波動的影響的幅度，該系數(shù)越大則系統(tǒng)風(fēng)險越小。（錯）20、債券期貨和短期利率期貨的主要區(qū)別在于期限、報價方式以及交割方式不同，共同點(diǎn)是它們的價格決定因素基本相同。（對）21、利率互換的實(shí)質(zhì)是將未來兩組利息的現(xiàn)金流量進(jìn)行交換。（對）22、期權(quán)價格下限實(shí)質(zhì)上是其相應(yīng)的內(nèi)在價值。（對）四、簡答題 第7題不考，增加第9、1 0題1什么是無套利定價原則？在無套利市場中，如果兩項金融產(chǎn)品在到期日的價值完全相同，則它們在到期日之前任意時刻的價值也必然相同。2金融期貨合約定義是什么？其具有哪些特點(diǎn)？金融期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來某個日期以成交時所約定的價格交割一定數(shù)量的某種金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。與遠(yuǎn)期合約相比，具有如下特點(diǎn)：1、在交易所交易，信用風(fēng)險小。2、合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。3、合約很少進(jìn)行交割，大都以平倉結(jié)束交易。4、實(shí)行每日清算和逐日盯市制度。5、實(shí)行保證金交易。3請簡述金融期權(quán)的概念及種類。金融期權(quán)是指期權(quán)的持有者在未來一定時間內(nèi) 擁有以一定價格購買或出售某項金融資產(chǎn)的權(quán)利。按購買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按交易場所劃分，期權(quán)可分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)4期權(quán)價格包括哪方面的價值構(gòu)成？影響期價格因素有哪些？期權(quán)價格包括內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)購買者或多方如果立即執(zhí)行期權(quán)合約時可以獲得的收益。期權(quán)的時間價值是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。影響期權(quán)價格的因素有：1、標(biāo)的資產(chǎn)市價與期權(quán)協(xié)議價格，標(biāo)的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權(quán)的價格就越高，看跌期權(quán)的價格就越低。2、期權(quán)的有效期，一般而言期權(quán)的有效期越長，其價格就越高。3、標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率 ，波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價格也應(yīng)越高。4、標(biāo)的資產(chǎn)的收益，在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益，將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。 5、什么情況下市場存在套利機(jī)會？6、遠(yuǎn)期外匯與外匯期貨的區(qū)別。1、合約項目的標(biāo)準(zhǔn)化不同：遠(yuǎn)期外匯只牽涉到合約雙方，交易規(guī)模、交割日等都由雙方商定；外匯期貨是在期貨交易所進(jìn)行買賣，各項目都是標(biāo)準(zhǔn)化的。交易所一般都規(guī)定好外匯期貨的合約規(guī)模，交易地點(diǎn)，最小變動價位，交割月份，交易時間，結(jié)算方法等。2、現(xiàn)金支付形式不同：遠(yuǎn)期產(chǎn)品的現(xiàn)金支付只發(fā)生在到期日之時，而期貨交易則由交易所清算中心每日盯市。3、信用的擔(dān)保抵押制度不同：遠(yuǎn)期交易時一般都需要抵押金或者信用證等。而期貨交易時，不管是買方還是賣方都是與清算中心發(fā)生結(jié)算，清算中心采用保證金和逐日盯市制度來保證交易者的違約信用問題。4、流動性不同 ：外匯期貨的買賣雙方可隨時在交易所進(jìn)行買賣，但遠(yuǎn)期外匯合約雙方成交后一般很少再進(jìn)行買賣。8、利率互換的理論基礎(chǔ)是什么？舉例說明利率互換的過程。9、2008年金融危機(jī)與金融衍生工具（以論述題出現(xiàn)的概率很大）1 0、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（書本114頁）遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時刻開始到未來另一時刻結(jié)束的時期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率(又稱協(xié)議利率)借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議五、名詞：增加 1.平價期權(quán)、2.障礙期權(quán)（這兩個是奇異期權(quán)中相關(guān)概念） 金融互換：兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約P104看漲期權(quán)：賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價格購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約P141 看跌期權(quán)：看跌期權(quán)賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價格賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約P141 期權(quán)價差交易：指持有相同期限,不同協(xié)議價的兩個或多個同種期權(quán)頭寸組合(即同是看漲期權(quán),或者同是看跌期權(quán)),其主要類型有牛市價差組合能市差價組合蝶式價差組合.金融工程：指運(yùn)用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風(fēng)險組合特性)”。貨幣時間價值：指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。遠(yuǎn)期合約：指交易雙方約定在未來一個確定的時間，按照某一確定的價格，買賣一定數(shù)量某種資產(chǎn)的協(xié)議或合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時刻開始到未來另一時刻結(jié)束的時期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率(又稱協(xié)議利率)借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 遠(yuǎn)期外匯交易：指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。 金融期貨：交易雙方在金融市場上，以約定的時間和價格，買賣某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約。股指期貨：指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。利率互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，在一筆象征性的本金的基礎(chǔ)上，互相交換不同性質(zhì)的利率(浮動利率或固定利率)款項的合約。貨幣互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，相互交換不同貨幣的本金以及不同性質(zhì)的利率(浮動利率或固定利率)款項的合約。外匯期貨合約：一種交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，并按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點(diǎn)等買賣一定數(shù)量的外匯。 平價期權(quán)：指期權(quán)履約價與當(dāng)前期權(quán)期貨合約的現(xiàn)價完全相同，即延買期權(quán)和延賣期權(quán)的交割價格與相關(guān)期貨現(xiàn)行市場成交價格持平時的期權(quán)。障礙期權(quán)：期權(quán)的回報依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的價格在一段特定時間內(nèi)是否達(dá)到了某個特定的水平。 積木分析：指將各種基本金融工具搭配組合或分解，形成一種新的結(jié)構(gòu)，以解決相應(yīng)的金融和財務(wù)問題。 六、計算題（主要考1、互換 2、金融工程分析方法兩方面） 第3、7、9、11題不考1、假設(shè)兩個零息票債券A和B，兩者都是在1年后的同一天到期，其面值為100元（到期時都獲得100元現(xiàn)金流）。如果債券A的當(dāng)前價格為98元，并假設(shè)不考慮交易成本和違約情況。問題：（1）債券B的當(dāng)前價格應(yīng)該為多少呢？（2）如果債券B的當(dāng)前價格只有97.5元，問是否存在套利機(jī)會？如果有，如何套利？（1）按無套利定價原理，債券B與債券A有相同的損益或現(xiàn)金流，所以債券B的價格也應(yīng)為98元。（2）若債券B的價格為97.5元，說明債券B的價值被市場低估。那么債券B與債券A之間存在套利機(jī)會。實(shí)現(xiàn)套利的方法很簡單，買進(jìn)價值低估的資產(chǎn)-債券B，賣出價值高估的資產(chǎn)-債券A。所以，套利的策略就是：賣空債券A，獲得98元，用其中的97.5元買進(jìn)債券B，這樣套利的盈利為0.5元。2、假定外匯市場美元兌換馬克的即期匯率是1美元換1.8馬克，美元利率是8%，馬克利率是4%，試問一年后遠(yuǎn)期無套利的均衡利率是多少？（1+8%）美元=1.8（1+4%）馬克，得到1美元=1.7333馬克 4、假設(shè)有一個風(fēng)險證券A，當(dāng)前的市場價格為100元，1年后的市場價格會出現(xiàn)兩種可能的狀態(tài)：在狀態(tài)1時證券A價格上升至105元，在狀態(tài)2時證券A價格下跌至95元。同樣，也有一個證券B，它在1年后的損益為，在狀態(tài)1時上升至105，在狀態(tài)2時下跌至95元。另外，假設(shè)不考慮交易成本。問題：（1）證券B的合理價格為多少呢？（2）如果B的價格為99元，是否存在套利？ 如果有，如何套利？100元。根據(jù)無套利定價原理，只要兩種證券的損益完全一樣，那么它們的價格也應(yīng)該是一樣。所以，證券B的合理價格也應(yīng)該為100元。2）當(dāng)證券B的價格為99元，因此存在套利機(jī)會。只要賣空證券A，買進(jìn)證券B，就可實(shí)現(xiàn)套利1元。5、甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，9月份到期，協(xié)議價為20元?，F(xiàn)在是5月，A股票價格為18元，期權(quán)價格為2元。如果期權(quán)到期時A股票價格為25元，請問甲在整個過程中的現(xiàn)金流是多少？他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）6、假設(shè)3種零息票的債券面值都為100元，它們的當(dāng)前市場價格分別為： 1年后到期的零息票債券的當(dāng)前價格為98元； 2年后到期的零息票債券的當(dāng)前價格為96元； 3年后到期的零息票債券的當(dāng)前價格為93元；（并假設(shè)不考慮交易成本和違約情況）問題：（1）如果有一個債券A的息票率為10，1年支付1次利息，面值為100，期限為三年。試問債券A的當(dāng)前價格應(yīng)該為多少？（2）如果該債券A的當(dāng)前價格為120元，問是否存在套利機(jī)會？如果有，如何套利分析過程：構(gòu)造相同損益的復(fù)制組合（1）購買0.1張的1年后到期的零息票債券，其損益剛好為1000.110元；（2）購買0.1張的2年后到期的零息票債券，其損益剛好為1000.110元；（3）購買1.1張的3年后到期的零息票債券，其損益剛好為1001.1110元；0.1980.1961.193121.7問題（2）的解答：債券A的當(dāng)前價格為120元，小于當(dāng)前市場應(yīng)有的價格121.7元，因此根據(jù)無套利定價原理，存在套利機(jī)會。這樣可以套利121.7120=1.7元當(dāng)前市場價格為120元，而無套利定價的價格為121.7元，所以市場低估該債券的價值，則應(yīng)買進(jìn)這個債券，然后賣空無套利定價原理中的復(fù)制組合。套利策略為：（1）買進(jìn)債券A；（2）賣空0.1張的1年后到期的零息票債券；（3）賣空0.1張的2年后到期的零息票債券；（4）賣空1.1張的3年后到期的零息票債券；這樣可以套利121.7120=1.7元8一家企業(yè)預(yù)計3個月后將有20,000,000美元的現(xiàn)金流入，打算用這筆資金投資于一年期的美國國庫券。目前，一年期國庫券收益率是11.5，但市場預(yù)測3個月后收益率將下降到11。如果市場利率進(jìn)一步下跌，該企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險？該企業(yè)可以89.00的價格買入80張合同金額250,000美元的期貨合約，做買入套期保值 。交易過程及結(jié)果如下：項目現(xiàn)貨市場期貨市場目前一年期國庫券收益率為11.5以89. 0買入3個月后交割的一年期國庫券期貨3個月后購買收益率為10.5的一年期國庫券以89.5賣出相同的期貨合約結(jié)果虧損:120,000,000200,000（美元）盈利:(89.589)250,00080100,000（美元）凈虧損200,000100,000100,000（美元）盡管期貨市場的盈利不足以補(bǔ)償現(xiàn)貨市場的虧損，但投