成長(zhǎng)價(jià)值投資法VIP

成長(zhǎng)價(jià)值投資法巴菲特的投資理念概括起來(lái)主要有三點(diǎn)：1、安全邊際理論 2、集中投資理論3、市場(chǎng)先生理論。這些理論理解起來(lái)非常容易，但做起來(lái)卻很難，原因在于： 1、很難定量分析一只股票的價(jià)格是否低估。2、什么樣的股票才能夠長(zhǎng)期重倉(cāng)持有？ 3、當(dāng)你買(mǎi)入這只股票的時(shí)候，市場(chǎng)是否真的處于失效狀態(tài)？對(duì)于這三個(gè)問(wèn)題的定量分析，幾乎難以確定，因?yàn)槎考匆馕吨皽?zhǔn)確的錯(cuò)誤”。所以定性分析是唯一的出路。定性分析的方法有很多，PEG+PE法就是一種，這個(gè)方法簡(jiǎn)單有效，如果能熟練運(yùn)用，能夠獲得像彼得。林奇一樣的驚人成績(jī)(當(dāng)然彼得。林奇不會(huì)只用這個(gè)方法。)那么，什么是PE和PEG呢？PE的中文意思是“市盈率”，PEG的中文意思是“市盈率相對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的比率”。 他們的計(jì)算公式如下：1、靜態(tài)PE=股價(jià)/每股收益(EPS)(年) 或動(dòng)態(tài)PE=股價(jià)*總股本/下一年凈利潤(rùn)(需要自己預(yù)測(cè))2、PEG=PE/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率*100如果PEG1，股價(jià)則高估，如果PEG1(越小越好)，說(shuō)明此股票股價(jià)低估，可以買(mǎi)入。PEG估值的重點(diǎn)在于計(jì)算股票現(xiàn)價(jià)的安全性和預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利的確定性。用PEG+PE法投資股票的幾個(gè)要點(diǎn)： 1、價(jià)值投資，買(mǎi)便宜貨考察重點(diǎn)：靜態(tài)PE和PEG 買(mǎi)股票的時(shí)候我們對(duì)價(jià)格的唯一要求就是便宜。那么股價(jià)是否足夠便宜，需要我們考察一下公司近幾年的凈利潤(rùn)增減情況，希望保守一點(diǎn)的話可以考察EPS的增長(zhǎng)率，因?yàn)榭偸菙U(kuò)充股本的股票會(huì)稀釋EPS。得到EPS近5年的平均增長(zhǎng)率后，就可以計(jì)算PEG了。假設(shè)一只股票現(xiàn)在的PE是50倍，上一年年報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是40%(保守的話可以用剛才算出的EPS年平均增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù))，此時(shí)的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1，此時(shí)的股價(jià)就有高估的嫌疑。不值得買(mǎi)入。也就是說(shuō)如果靜態(tài)PE(50倍)和PEG(大于1)都顯示高估的話，就不要買(mǎi)入，此時(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。2、趨勢(shì)投機(jī)，成長(zhǎng)性使你的買(mǎi)價(jià)獲得安全邊際考察重點(diǎn)：買(mǎi)入價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE和PEG 牛市里做一下趨勢(shì)投機(jī)來(lái)獲取高收益是無(wú)可厚非的，那么怎么用這一方法判斷趨勢(shì)呢？在買(mǎi)入一只股票后的持有階段，我們要關(guān)注公司的季報(bào)和年報(bào)，如果業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)很快，比如招商銀行2006年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了87%，而你的買(mǎi)入價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率只有39倍的話，2006年底的PEG=39/87%100=0.441，很安全。另外因?yàn)?8.09年招商銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)率繼續(xù)超過(guò)50%的可能性很大，于是隨著利潤(rùn)的增加，你的買(mǎi)入價(jià)對(duì)應(yīng)的PE和PEG在08.09年會(huì)不斷調(diào)低-這就是成長(zhǎng)性帶來(lái)的安全邊際。也是趨勢(shì)投機(jī)所表述的安全邊際，所以招商銀行就是很好的趨勢(shì)投機(jī)品種。 3、判斷股票價(jià)格的高估考察重點(diǎn)：動(dòng)態(tài)PE和PEG 還是以招商銀行為例，難道這個(gè)股票在任何價(jià)位都可以做趨勢(shì)投機(jī)嗎，不是的，如果招商銀行在很短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生巨大的上漲，PE很快達(dá)到了7080倍，此時(shí)PEG就會(huì)大于1，并透支了今后幾年的業(yè)績(jī)(招商銀行今后幾年的業(yè)績(jī)不大可能以70%80%的速度增長(zhǎng))，說(shuō)明股價(jià)嚴(yán)重高估，此時(shí)沒(méi)買(mǎi)的人就不要買(mǎi)了，而已經(jīng)買(mǎi)入獲利的人會(huì)很矛盾：我已經(jīng)獲利不少，而股票又嚴(yán)重高估，我是繼續(xù)持有等待它大調(diào)整消化泡沫，吞掉浮贏，還是賣(mài)出兌現(xiàn)利潤(rùn)呢？我的意見(jiàn)是，如果有更好的投資品種，不妨減倉(cāng)兌現(xiàn)盈利，投資那個(gè)更好的品種，如果沒(méi)有更好的換倉(cāng)品種，而這個(gè)現(xiàn)在高估的公司基本面和質(zhì)地也無(wú)任何變化的話，不妨忽略市場(chǎng)的瘋狂，繼續(xù)持有，因?yàn)殚L(zhǎng)期看，好公司股價(jià)走勢(shì)的任何一個(gè)高點(diǎn)都是以后的低點(diǎn)。所以選擇公司還是最重要的。不過(guò)PEG大于1的程度越大，泡沫就越嚴(yán)重，下跌時(shí)幅度就會(huì)越大，如果持有的話要有近期收益率低企的心理準(zhǔn)備。還有如果是高估的話，就用4條價(jià)格平均線來(lái)衡量是否持有股票，如果突破34天平均線，最好趕快獲利出貨。4、要補(bǔ)充一點(diǎn)關(guān)于動(dòng)態(tài)市盈率的估計(jì) 這一點(diǎn)非常重要，因?yàn)樗鼪Q定了公司未來(lái)收益的確定性，我們不可能等到年底公布年報(bào)后再確定投資的對(duì)錯(cuò)，所以預(yù)測(cè)下一年年報(bào)凈利潤(rùn)的數(shù)量就至關(guān)重要，股票軟件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益*4的算法是不科學(xué)的(因?yàn)楣久總€(gè)季度的收益怎么可能完全相同呢，尤其遇到經(jīng)營(yíng)受季節(jié)影響很大的公司就更沒(méi)參考價(jià)值了)。所以這個(gè)方法適用的前提是你買(mǎi)入的是一家增長(zhǎng)快速穩(wěn)定的好公司，并且你又很了解它，可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益來(lái)預(yù)計(jì)和更新現(xiàn)在的市盈率，這樣的計(jì)算偏保守(對(duì)增長(zhǎng)確定性大的公司來(lái)說(shuō))，但是結(jié)果一旦好于預(yù)期，就是意外的更大的安全邊際和收益。 最后用一個(gè)最好的例子來(lái)結(jié)束本文：有這樣一只股票，PE只有20倍，而近些年公司的凈利潤(rùn)卻以高達(dá)40%的速度增長(zhǎng)，同時(shí)你確定在未來(lái)的幾年里，這一速度有很大的幾率繼續(xù)保持的話，恭喜你，這只股票就是價(jià)值投資夢(mèng)寐以求的能給你帶來(lái)N倍收益的安全股票。也是那只真正需要重倉(cāng)持有和長(zhǎng)期持有的股票。 PEG這個(gè)指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長(zhǎng)速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低(PEG越低越好).在美國(guó)現(xiàn)在PEG水平大概是2，也就是說(shuō)美國(guó)現(xiàn)在的市盈率水平是公司盈利增長(zhǎng)速度的兩倍。(中國(guó)每年的GDP增長(zhǎng)都持續(xù)保持在10%以上，中國(guó)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)平均保持在30%以上)無(wú)論是中國(guó)的A股還是H股以及發(fā)行美國(guó)存托憑證的中國(guó)公司，它們的PEG水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一點(diǎn)。PEG始終是主導(dǎo)股票運(yùn)行的重要因素，所以尋找并持有低PEG的優(yōu)質(zhì)股票是獲利的重要手段。今年以來(lái)，鋼鐵板塊持續(xù)走強(qiáng)，銀行板塊原地踏步，而酒類(lèi)股票則大幅回調(diào)，這些現(xiàn)象都是PEG主導(dǎo)板塊運(yùn)行的重要例證。以酒類(lèi)股票為例，酒類(lèi)龍頭公司未來(lái)3年的預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率在35%左右，而其對(duì)應(yīng)于2007年收益率的動(dòng)態(tài)市盈率則普遍在50倍左右，PEG值為1.4，這顯然削弱了酒類(lèi)龍頭公司進(jìn)一步走高的動(dòng)力。也就是說(shuō)，公司的良好運(yùn)行前景已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)上漲中了。銀行股龍頭股票未來(lái)3年的預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率在40%左右，而其2007年動(dòng)態(tài)市盈率一般在30倍左右，PEG值為0.75。相對(duì)于去年P(guān)EG為0.4時(shí)的銀行股，現(xiàn)在它們大幅上漲的動(dòng)力確實(shí)不如以前，當(dāng)然，由于市盈率低于復(fù)合增長(zhǎng)率，其未來(lái)上漲的趨勢(shì)并未改變。而鋼鐵股的復(fù)蘇超出了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期，目前市場(chǎng)預(yù)期鋼鐵股未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率在25%左右，而龍頭鋼鐵股2007年動(dòng)態(tài)市盈率在11.5倍左右，PEG值為0.46，極低的PEG值是鋼鐵股今年以來(lái)持續(xù)走強(qiáng)的重要原因。投資者在決定是否買(mǎi)入一家公司時(shí)，往往會(huì)參考公司的市盈率指標(biāo)。但在上市公司到底什么樣的市盈率水平才是合理的這個(gè)問(wèn)題上，不同的投資者有不同的理解。有人認(rèn)為，盤(pán)子大小應(yīng)該是個(gè)股市盈率定位的決定性因素，早幾年的滬深股市上，盤(pán)子小的定價(jià)遠(yuǎn)高于盤(pán)子大的，但目前市場(chǎng)給出的答案已完全不同：大盤(pán)藍(lán)籌股除了業(yè)績(jī)定價(jià)外，還具有股指期貨中的權(quán)重效應(yīng)，加上其流動(dòng)性強(qiáng)，便于機(jī)構(gòu)進(jìn)出，其股價(jià)可高于其他股票。在境外成熟市場(chǎng)上更是如此，越是大盤(pán)藍(lán)籌股，其股價(jià)反而越高。如香港前10大高價(jià)股，股價(jià)從270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集團(tuán)、匯豐控股和恒生銀行等，全為金融類(lèi)大盤(pán)藍(lán)籌股。在美國(guó)股市上，上世紀(jì)70年代也有炒作以可口可樂(lè)、菲利浦莫利斯、IBM等公司為代表的“漂亮50”的歷史。也有人認(rèn)為，決定一家公司是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)是其所處的行業(yè)。在前幾年的市場(chǎng)上，熱炒高科技股、網(wǎng)絡(luò)股時(shí)就是這樣，只要與網(wǎng)絡(luò)略有沾邊，股價(jià)便可一飛升天。但目前市場(chǎng)給出的答案是：高科技與傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的定價(jià)是一樣的，如果傳統(tǒng)行業(yè)的公司更具經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，有更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也許還能獲得更高的溢價(jià)。其實(shí)，決定個(gè)股市盈率合理水平只有一個(gè)指標(biāo)，那就是公司的增長(zhǎng)率。關(guān)于市盈率與增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，美國(guó)投資大師彼得林奇有一個(gè)非常著名的論斷，他認(rèn)為，任何一家公司，如果它的股票定價(jià)合理，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長(zhǎng)率。舉例來(lái)說(shuō)，如果一家公司的年增長(zhǎng)率大約是15%，15倍的市盈率是合理的，而當(dāng)市盈率低于增長(zhǎng)率時(shí)，你可能找到了一個(gè)購(gòu)買(mǎi)該股的機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)市盈率只有增長(zhǎng)率的一半時(shí)，買(mǎi)入這家公司就非常不錯(cuò)；而如果市盈率是增長(zhǎng)率的兩倍時(shí)就得謹(jǐn)慎了。彼得林奇關(guān)于增長(zhǎng)率與市盈率關(guān)系的論斷，我們可以用PEG指標(biāo)來(lái)表示，PEG指標(biāo)的計(jì)算公式為：市盈率/增長(zhǎng)率。當(dāng)股票定價(jià)合理時(shí)，PEG等于1；當(dāng)PEG小于1時(shí)，就提供了購(gòu)買(mǎi)該股的機(jī)會(huì)；當(dāng)PEG等于0.5時(shí)，就提供了買(mǎi)入該股非常不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。反過(guò)來(lái)，當(dāng)PEG等于2時(shí)，投資者就應(yīng)對(duì)這家公司謹(jǐn)慎了。關(guān)于公司的年增長(zhǎng)率，彼得林奇提出了一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的數(shù)據(jù)，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察。在這個(gè)問(wèn)題上需要避免的一個(gè)誤區(qū)是，并非PEG值越小就越是好公司，因?yàn)橛?jì)算PEG時(shí)所用的增長(zhǎng)率，是過(guò)去三年平均指標(biāo)這樣相對(duì)靜態(tài)的數(shù)據(jù)，實(shí)際上，決定上市公司潛力的并不是過(guò)去的增長(zhǎng)率，而是其未來(lái)的增長(zhǎng)率。從這個(gè)意義上說(shuō)，一些目前小PEG的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小。在這些PEG數(shù)值很小的公司中，有一些是屬于業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實(shí)并不在于一時(shí)業(yè)績(jī)的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前，一些內(nèi)地證券研究機(jī)構(gòu)開(kāi)始運(yùn)用PEG指標(biāo)判斷上市公司，在這個(gè)指標(biāo)中引進(jìn)了公司增長(zhǎng)率的概念，改變了運(yùn)用單一市盈率指標(biāo)去判斷上市公司的做法，這是一個(gè)不小的進(jìn)步。但PEG指標(biāo)并非越小就一定越好，我們需要更多地用動(dòng)態(tài)的眼光去看待。其實(shí)，只要PEG這個(gè)數(shù)值在1以下的上市公司，都是有潛力并值得投資的。PEG是我們心目中的秘密武器在此時(shí)談了太多關(guān)于等待重要性的話題了，該回歸了。等待的目的終究還是為了在合適的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)。如何衡量什么是合適的價(jià)格？這次透露一點(diǎn)我們的秘密武器給大家，希望朋友們用起來(lái)得心應(yīng)手。我多次提到PEG，也有性急的朋友關(guān)心如何查PEG.PEG為何如此重要？PEG不是技術(shù)分析，PEG=PE/利潤(rùn)增長(zhǎng)率X100，不是RSI，MACD，在錢(qián)龍F(tuán)10里是沒(méi)有的。為什么說(shuō)PEG1風(fēng)險(xiǎn)小？也不是技術(shù)，是小學(xué)算術(shù)。假設(shè)一企業(yè)未來(lái)幾年每年有100%利潤(rùn)增長(zhǎng)率，我在1倍PEG買(mǎi)進(jìn)，即100倍PE買(mǎi)進(jìn)了，會(huì)發(fā)生什么事？假使第一年每股盈利0.1元，100倍PE買(mǎi)入價(jià)格就是10元。假如第二年股價(jià)沒(méi)漲，PE變?yōu)?0/(0.1X2)=50倍假如第三年股價(jià)還沒(méi)漲，PE就變?yōu)?0/(0.1X2X2)=25倍以此類(lèi)推，如果股價(jià)就是不漲，那第四年呢，PE12.5倍，第五年呢，PE6.25倍了。這樣的1倍PEG，100倍PE的股票股價(jià)未來(lái)幾年能不漲嗎？就是大盤(pán)崩盤(pán)我也能賺錢(qián)啊。當(dāng)然，投資成功的關(guān)鍵是這個(gè)企業(yè)未來(lái)幾年100%的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率的實(shí)現(xiàn)！這在F10中是絕對(duì)沒(méi)有的。你要有預(yù)見(jiàn)/預(yù)測(cè)的能力。你必須預(yù)測(cè)，而且你必須相信你自己！如何計(jì)算復(fù)合增長(zhǎng)率： 復(fù)合增長(zhǎng)率是指一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率。計(jì)算方法為總增長(zhǎng)率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù)。公式為：復(fù)合增長(zhǎng)率=(現(xiàn)有價(jià)值/基礎(chǔ)價(jià)值)(1/年數(shù)) 1 這個(gè)概念并不復(fù)雜，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：設(shè)想你在2005年1月1日最初投資10000美金，而到了2006年1月1日，你的資產(chǎn)增長(zhǎng)到13000美金，然后07年增長(zhǎng)到14000美金，到2008年增長(zhǎng)到19500美金。根據(jù)計(jì)算公式，復(fù)合增長(zhǎng)率=(19500-10000)(1/3)-1 =24.93% 最后計(jì)算獲得的復(fù)合增長(zhǎng)率為24.93%，從而意味著你三年的投資回報(bào)率為24.93%，即將按年份計(jì)算的增長(zhǎng)率在時(shí)間軸上平坦化。那么年增長(zhǎng)率又是怎么計(jì)算的呢？還是以上面的例子來(lái)看：第一年的增長(zhǎng)率則是30%( (13000-10000)/10000 *100%) ；第二年的增長(zhǎng)率是7.69%( (14000-13000)/13000 * 100%)；第三年的增長(zhǎng)率是39.29%( (19500-14000)/14000 * 100%) 年增長(zhǎng)率是一個(gè)短期的概念，從一個(gè)產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)看，可能處在成長(zhǎng)期或爆發(fā)期而年度結(jié)果變化很大，這就導(dǎo)致單看某年度的增長(zhǎng)率難以了解真實(shí)的增長(zhǎng)情況。而如果以“復(fù)合增長(zhǎng)率”來(lái)衡量，因?yàn)檫@是個(gè)長(zhǎng)期時(shí)間基礎(chǔ)上的計(jì)算得到的數(shù)據(jù)，所以更能夠說(shuō)明產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品增長(zhǎng)或變遷的潛力和預(yù)期。另外一個(gè)概念是年