企業(yè)管理概論(第五版)尤建新-8公司理財VIP

企業(yè)管理概論 尤建新邵魯寧盧超單蒙蒙 高等教育出版社2016年 第8章公司理財 企業(yè)管理概論 課程組 主要內(nèi)容 8 1公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念8 2財務(wù)分析8 3投資管理8 4融資管理8 5股利分配管理8 6案例探討 本章導(dǎo)讀 啟明公司是一家高新技術(shù)企業(yè) 成功研制了一種新型的太陽能供暖設(shè)備 如果將它投產(chǎn) 需要廠房和設(shè)備等 公司可以購買一塊價值3400萬元已建好的廠房 還要購置1800萬元的設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn) 另需運輸及安裝費用80萬元 為使項目正常運轉(zhuǎn) 初期投入原材料等流動資金900萬元 該公司上述投資期限為5年 預(yù)計隔年的銷售量均為20000個 單位售價為0 4萬元 付現(xiàn)成本中變動成本占收入的30 折舊外的固定成本費用為1300萬元 廠房和設(shè)備的折舊年限為20年和5年 殘值率都為5 公司的所得稅率為30 該項目結(jié)束時 預(yù)計廠房可以按800萬元的價格出售 設(shè)備的變現(xiàn)價值為200萬元 同時 項目回收占用的流動資金為900萬元 項目貼現(xiàn)率按照8 計算 本章導(dǎo)讀 啟明公司對該項目的初始投資額是多少 廠房的年折舊額為多少 公司的營業(yè)現(xiàn)金流量是多少 公司的每年凈利潤 稅后收入 折舊抵稅分別是多少 整個項目的凈現(xiàn)值是多少 該項目是否可行呢 該項目的投資回收期是多久呢 帶著這些問題 本章將從企業(yè)投資決策等方面進(jìn)行解答 主要內(nèi)容 8 1公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念8 2財務(wù)分析8 3投資管理8 4融資管理8 5股利分配管理8 6案例探討 公司理財?shù)哪繕?biāo)和環(huán)境 公司理財?shù)哪繕?biāo)取決于企業(yè)經(jīng)營管理的總體目標(biāo) 公司理財必須服務(wù)于企業(yè)總體目標(biāo)的實現(xiàn) 最有代表性的公司理財目標(biāo)主要有利潤最大化 股東財富最大化和企業(yè)價值最大化三種 利潤最大化 公司利潤總額最大化 股東財富最大化 股東權(quán)益市場價值的最大化 公司價值最大化 包括負(fù)債與股東權(quán)益在內(nèi)的全部資產(chǎn)市場價值的最大化 還有比如利益相關(guān)者利益最大化 每股收益最大化 經(jīng)濟(jì)附加值最大化等 公司理財?shù)哪繕?biāo)和環(huán)境 公司理財?shù)沫h(huán)境 公司理財是在一定的環(huán)境中進(jìn)行的 而環(huán)境中存在著眾多對理財活動產(chǎn)生影響的外部約束條件 它們會影響公司理財目標(biāo)的實現(xiàn)程度 環(huán)境因素主要包括 制度因素 公司理財?shù)捏w制 機制與法制環(huán)境等 金融市場因素 利率 匯率和股價指數(shù)等 宏觀經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況 行業(yè)發(fā)展趨勢 通貨膨脹狀況 利率與匯率變動趨勢 政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)政策 競爭態(tài)勢等 公司理財?shù)娜蝿?wù)和內(nèi)容 公司的理財目標(biāo)是利潤或價值最大化 其實現(xiàn)的途徑是提高報酬率或降低風(fēng)險 而決定報酬率高低或風(fēng)險大小的則是企業(yè)的投資項目 資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策 因此 企業(yè)的投資決策 融資決策和股利分配政策的選擇就構(gòu)成了公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容 公司理財?shù)娜蝿?wù)和內(nèi)容 投資決策 分析和判斷公司是否應(yīng)該購置長期資產(chǎn) 估計購置新資產(chǎn)的成本支出及其對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和公司價值的影響程度 資產(chǎn)本身的風(fēng)險大小 新舊資產(chǎn)替換的成本高低等 融資決策 錢從哪里來 是發(fā)行優(yōu)先股股票或普通股股票 還是發(fā)行普通債券或可轉(zhuǎn)換債券 不同融資方式的成本是多少 公司的債務(wù)與股本的比例應(yīng)該如何確定 股利分配決策 股利決策是否應(yīng)該擁有一個相對穩(wěn)定的股利政策 某一時期的股利策略應(yīng)該怎樣制定 公司制定股利政策和股利策略時應(yīng)該考慮哪些影響因素 公司理財?shù)幕居^念 貨幣的時間價值或稱資金的時間價值 是指經(jīng)過一定時間的投資與再投資所帶來的增加價值 其反映的是無風(fēng)險和無通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率 投資的風(fēng)險價值由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益 主要內(nèi)容 8 1公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念8 2財務(wù)分析8 3投資管理8 4融資管理8 5股利分配管理8 6案例探討 財務(wù)分析 財務(wù)分析 財務(wù)報表簡介 按照目前的國際慣例 企業(yè)應(yīng)提供的會計報表有資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表和現(xiàn)金流量表 資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 負(fù)債 所有者權(quán)益 財務(wù)分析 利潤表 營業(yè)收入 營業(yè)外收支 費用 損失 所得稅額 稅后利潤 財務(wù)分析 現(xiàn)金流量表 財務(wù)分析 財務(wù)分析法 根據(jù)分析的目的確定財務(wù)分析法 一般常用的分析方法有趨勢分析 百分率 同型 分析 財務(wù)比率分析 杜邦分析以及綜合分析等幾種 并且在一份完整的分析報告中 往往需要幾種方法同時使用 趨勢分析法 趨勢分析法就是對企業(yè)財務(wù)報表各項目 或財務(wù)比率 的趨勢進(jìn)行分析 借以觀察和判斷企業(yè)的經(jīng)營成果與財務(wù)狀況的變動趨勢 預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營成果與財務(wù)狀況 通常的做法是在年度 或中期 財務(wù)報告中 將財務(wù)報表中連續(xù)幾年 一般3 5年 的數(shù)據(jù)連接起來 以比較財務(wù)報表的形式列示 以便于趨勢分析 計算出表中主要項目數(shù)據(jù)變動的金額及百分比 從而確定引起企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果變動的主要因素 以及它們的變動趨勢和延續(xù)性 揭示其成長能力 財務(wù)分析 財務(wù)比率分析 將財務(wù)報表上的各個項目之間的聯(lián)系用比率的形式表示出來 以揭示企業(yè)的各項財務(wù)狀況 并進(jìn)行企業(yè)之間 企業(yè)與行業(yè)之間及企業(yè)當(dāng)期與過去期間的比較 分析企業(yè)的發(fā)展趨勢 作出各項投資決策和財務(wù)決策 具體的一個比率本身沒有什么意義 它必須與同行業(yè)其他企業(yè)作比較 或者與會計前期比較才具有意義 不同的國家 不同的行業(yè)對比率計算中的各要素定義可能會有不同 分析人員必須加以調(diào)整 由于會計處理方法不同 或通貨膨脹的影響等等 都會使得財務(wù)數(shù)據(jù)缺乏可比性或失真 財務(wù)分析人員要充分注意這一點 財務(wù)分析 杜邦分析法 由美國杜邦公司的財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造的 它是一種利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系 通過建立財務(wù)比率分析的綜合模型 杜邦模型 來綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的綜合分析方法 杜邦模型由杜邦延伸等式和杜邦修正圖兩部分內(nèi)容組成 其最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來 形成一個完整的指標(biāo)體系 并最終通過凈資產(chǎn)利潤率來作綜合反映 財務(wù)分析 綜合評價法 為了對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行綜合的評價 可以選定若干財務(wù)比率 按其重要程度給定權(quán)數(shù) 即重要性系數(shù) 并使權(quán)數(shù)總和為100 然后將實際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率比較 評出每項指標(biāo)的得分 最后求出綜合系數(shù)并與權(quán)數(shù)之和進(jìn)行比較 以判明企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣 這種方法稱為綜合評價法 三種財務(wù)分析方法的詳細(xì)內(nèi)容可參閱吳世農(nóng)主編的 CEO財務(wù)分析與決策 北京大學(xué)出版社 2008 主要內(nèi)容 8 1公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念8 2財務(wù)分析8 3投資管理8 4融資管理8 5股利分配管理8 6案例探討 流動資產(chǎn)的投資與管理 流動資產(chǎn) 包括現(xiàn)金 短期投資 應(yīng)收及預(yù)付款項 存貨等 其特點是流動性大 周轉(zhuǎn)期短 流動資產(chǎn)一般在企業(yè)全部投資中占有很大比重 因此對流動資產(chǎn)管理水平的高低直接關(guān)系到企業(yè)資產(chǎn)的效率和經(jīng)營效益 現(xiàn)金及有價證券管理對現(xiàn)金的管理 保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要 盡量縮小企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量 提高資金的收益率 對有價證券的管理 根據(jù)現(xiàn)金預(yù)算對現(xiàn)金收付的要求 合理地優(yōu)化企業(yè)持有的現(xiàn)金余額 即目標(biāo)現(xiàn)金余額 流動資產(chǎn)的投資與管理 應(yīng)收賬款管理 應(yīng)收賬款是企業(yè)因除銷商品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項 是企業(yè)流動資產(chǎn)的一部分 對其應(yīng)收賬款上的投資進(jìn)行收益與風(fēng)險的權(quán)衡 制訂出最優(yōu)的信用政策 企業(yè)的信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn) 信用條件和收帳政策 存貨管理 存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資 包括各種原材料 在產(chǎn)品 產(chǎn)成品 要求 既要充分保證生產(chǎn)經(jīng)營對存貨的需要 又要盡量避免存貨積壓 降低存貨成本 存貨成本包括采購成本 訂貨成本 儲存成本和缺貨成本四個部分 固定資產(chǎn)的投資與管理 固定資產(chǎn) 是指使用期限超過一年 單位價值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上 并且在使用過程中保持原有實物形態(tài)的資產(chǎn) 包括房屋及建筑物 機器設(shè)備 運輸設(shè)備 工具器具等 固定資產(chǎn)分類 生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 非生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 租出固定資產(chǎn) 未使用固定資產(chǎn) 不需用固定資產(chǎn) 融資租人固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)折舊 從固定資產(chǎn)投入使用月份的次月起 按月計提 停止使用的固定資產(chǎn) 從停用月份的次月起 停止計提折舊 固定資產(chǎn)折舊方法有 平均年限法 工作量法 雙倍余額遞減法 年數(shù)總和法等 主要內(nèi)容 8 1公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念8 2財務(wù)分析8 3投資管理8 4融資管理8 5股利分配管理8 6案例探討 股權(quán)融資 股權(quán)融資 是企業(yè)通過向投資人籌集權(quán)益資金而獲得企業(yè)發(fā)展所需長期資金的一種融資渠道 具體融資方式有普通股和優(yōu)先股等 普通股 股份公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份 也是最基本和最標(biāo)準(zhǔn)的股份 它代表一種滿足全部債權(quán)后 對企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有權(quán) 優(yōu)先股 具有普通股和債券的混合特征 有固定面值 定期的固定股息支付 一定回收期等 股權(quán)融資 普通股 在股份公司中普通股股東控制企業(yè) 組成股東大會 選舉董事會 并享有分紅的權(quán)利 普通股具有面值 內(nèi)在價值 市場價值 控制權(quán)和表決權(quán)等基本要素 股權(quán)融資 優(yōu)先股 優(yōu)先獲得公司稅后收益分配的權(quán)利 企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行清算時 有優(yōu)先獲得清償?shù)臋?quán)利 長期債務(wù)融資 長期債務(wù)融資 是指企業(yè)通過負(fù)債的方式來籌集資金 并且 負(fù)債期限超過一年 債務(wù)融資的特點 籌集的資金具有使用上的時間性 需到期償還 對企業(yè)現(xiàn)金流管理要求高 不論企業(yè)經(jīng)營的好壞 都需固定支付債務(wù)利息 形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān) 長期債務(wù)發(fā)行契約的各種保護(hù)性條款可能會使企業(yè)的財務(wù)決策靈活性降低 發(fā)行成本和資本成本均比股權(quán)融資成本低 并且 不會稀釋企業(yè)的每股收益和股東對企業(yè)的控制權(quán) 債務(wù)融資還能使企業(yè)充分發(fā)揮財務(wù)杠杠的作用 長期債務(wù)融資 長期債務(wù)融資的方式 長期借款和長期債券 長期借款 指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的使用期超過一年的借款 主要用于滿足企業(yè)長期資金的需求 如構(gòu)建固定資產(chǎn) 長期流動資金占用等 長期債券 是指由企業(yè)向社會公眾公開發(fā)行的 不記名的 用于記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券 主要是期限超過一年的公司債券 其目的是籌集企業(yè)長期需求資金 公司債券的期限一般較長 世界上一些大公司的債券期限甚至長達(dá)30年或40年 資本成本 資本成本 是指公司為取得和使用資金所付出的代價 它包括資金占用費和資金籌集費 資金占用費 實際上就是投資者對特定投資項目所要求的收益率 包括無風(fēng)險收益率和對特定投資項目所要求的風(fēng)險補償兩部分所組成 資金籌措費 是指企業(yè)在融資過程中所發(fā)生的費用 如銀行借款手續(xù)費 股票和債券的發(fā)行費用 資信評估費 律師費 公證費 審計費等 資本成本 決定資本成本的因素 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求 以及預(yù)期通貨膨脹的水平 證券市場條件影響證券投資的風(fēng)險 它包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況主要指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小 融資規(guī)模是影響企業(yè)資本成本的另一個因素 資本成本 資本成本的作用 個別資本成本是比較各種融資方式優(yōu)劣的一個尺度 綜合加權(quán)資本成本的高低將是比較各融資組合方案 做出資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù) 隨著融資數(shù)額的增加 資本成本會不斷變化 資本成本是評價投資項目 比較投資收益的重要依據(jù) 資本成本可以作為衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)即經(jīng)營利潤率 一般可用總資產(chǎn)報酬率表示 是否高于資本成本 資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系 它有廣義與狹義之分 廣義的資本結(jié)構(gòu) 是指全部資金的來源構(gòu)成 它不但包括長期資本 還包括短期負(fù)債 又稱為財務(wù)結(jié)構(gòu) 狹義的資本結(jié)構(gòu) 是指長期資本 長期債務(wù)資本與股權(quán)資本 的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系 而將短期債務(wù)資本列入營運資本進(jìn)行管理 資本結(jié)構(gòu)問題總地來說是債務(wù)資本的比率問題 即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重 資本結(jié)構(gòu) 影響資本結(jié)構(gòu)的因素 資本成本財務(wù)風(fēng)險企業(yè)所有者和管理者對資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度息稅前利潤經(jīng)濟(jì)增長速度銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度信用評估機構(gòu)的意見企業(yè)所得稅稅率不同行業(yè)或同行業(yè)不同企業(yè)的差別等 資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)在一定期間內(nèi) 使綜合資本成本最低 企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn) 有利于最大限度地增加所有者的財富 能使企業(yè)價值最大化 企業(yè)綜合資本成本最低 資產(chǎn)保持適宜的流動 并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性 負(fù)債 雙刃劍 負(fù)債融資具有節(jié)稅 降低資本成本 使凈資產(chǎn)收益率不斷提高等杠桿作用和功能 負(fù)債利率趨于上升 企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險加大 資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法 一是比較資本成本法 另一種是每股利潤分析法 比較資本成本法 是指通過計算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本 以其中綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的一種方法 其步驟如下 確定各方案的資本結(jié)構(gòu) 計算不同方案的綜合資本成本 進(jìn)行比較 選擇綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 每股利潤分析法 將息稅前利潤和每股收益作為確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的兩大因素 分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益之間的關(guān)系 以確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 主要內(nèi)容 8 1公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念8 2財務(wù)分析8 3投資管理8 4融資管理8 5股利分配管理8 6案例探討 股利分配管理 財務(wù)管理中的利潤分配 主要是指對公司的凈利潤進(jìn)行分配 即有多少凈利潤留在公司 有多少凈利潤分給投資者 利潤分配上必須遵照我國 公司法 的有關(guān)規(guī)定非股份制企業(yè)按下列順序分配 第一彌補以前年度虧損 第二提取法定盈余公積金 第三提取法定公益金 第四向投資者分配利潤 股份制企業(yè)的利潤分配順序為 第一彌補以前年度虧損 第二提取法定盈余公積金 第三提取法定公益金 第四支付優(yōu)先股股利 第五提取任意盈余公積金 第六支付普通股股利 股利政策的目的 派息分紅是股東權(quán)益的具體體現(xiàn) 也是公司有關(guān)權(quán)益分配和資金運作方面的重要決策 企業(yè)應(yīng)該通過股利政策的制定與實施 體現(xiàn)以下目的 保障股東權(quán)益 平衡股東間利益關(guān)系 促進(jìn)公司長期發(fā)展 股利政策的基本任務(wù)之一是通過股利分配這條途徑 為增強公司發(fā)展后勁 保證企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的進(jìn)行而提供足夠的資金 穩(wěn)定股票價格 影響股利政策的因素 選擇一個公司的股利政策時 不僅要看當(dāng)年有多少可供分配的利潤 還要受其他多種因素的影響 公司盈利能力 現(xiàn)金流量 融資能力 債務(wù)償還情況 投資機會 股東 法律因素 股利形式 現(xiàn)金股利 公司以貨幣形式發(fā)給股東的投資收益 是最普遍的股利形式 支付現(xiàn)金股利要求公司必須有足夠的凈利潤和現(xiàn)金 要綜合分析企業(yè)的投資機會 融資能力等各方面因素 確定適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利支付率 股票股利 公司利用增發(fā)股票的方式代替現(xiàn)金股利向投資人支付的投資收益 送股是指公司將紅利或公積金轉(zhuǎn)為股本 按增加的股票比例派送給股東 配股是指公司在增發(fā)股票時 以一定的比例按優(yōu)惠價格配售給老股東的股票 股票回購是指上市公司從股票市場上購回本公司一定數(shù)額的 發(fā)行在外的股票 股利政策 公司經(jīng)常采用的股利政策有以下幾種 剩余股利政策 是指企業(yè)在有良好的投資機會時 根據(jù)一定的資本結(jié)構(gòu) 測算出投資所需的權(quán)益資本 先從盈余中扣除 此后如有剩余 再將剩余部分作為股利進(jìn)行分配的股利政策 固定股利支付率政策 是指公司按每股盈利的一個固定比例向股東分配股利 固定股利政策 是指企業(yè)的股利是固定不變的 無論企業(yè)的盈利狀況如何 向股東支付的股利每期都是相同的 低正常股利加額外股利政策 是指企業(yè)先制定一個較低的股利 在公司經(jīng)營狀況一般時 每年只支付固定的 數(shù)額較低的股利 當(dāng)企業(yè)盈利狀況良好時 在支付固定股利基礎(chǔ)上 再支付一筆額外的股利 股利政策 公司公司可以根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應(yīng)的股利政策 初創(chuàng)階段 由于公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財力風(fēng)險都很高 公司急需大量資金投入 融資能力差 即使獲得了外部融資 資金成本一般也很高 因此 為降低財務(wù)風(fēng)險 公司應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的原則 剩余股利政策為最優(yōu)選擇 迅速增長階段 公司的產(chǎn)品銷售量急劇上升 投資機會快速增加 資金需求大而緊迫 不宜宣派股利 而投資者又有分配股利的要求 為了平衡這兩方面的要求 應(yīng)采取正常股利加額外股利政策 股利支付方式應(yīng)采