某控股上市公司市值管理方案(精華)

.某某控股股份有限公司市值管理建議書(shū)二一六年三月.前言市值管理是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為。市值管理是推動(dòng)公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)良性互動(dòng)的重要手段。市值管理的核心是價(jià)值管理，是價(jià)值創(chuàng)造與股東價(jià)值實(shí)現(xiàn)；目標(biāo)是追求可持續(xù)的上市公司市值最大化；其本質(zhì)是一種長(zhǎng)效戰(zhàn)略管理機(jī)制。隨著本屆政府對(duì)資本市場(chǎng)的越來(lái)越重視，提高國(guó)有資產(chǎn)的證券化率和提高國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)效率正逐漸提上各大國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的日程。而這一切將包含在上市公司市值管理中。2015年資本市場(chǎng)出現(xiàn)罕見(jiàn)的波動(dòng)，多家上市公司的大股東、董監(jiān)高參與增持，增持超過(guò)1億元的上市公司高達(dá)180家，參與資金近1700億，截止2015年底，增持資金獲得超10%的收益，從這個(gè)側(cè)面反映了合理的市值管理不但能獲得社會(huì)的贊譽(yù)，而且也能獲得經(jīng)濟(jì)上的巨大收益！xx證券的市值管理將從“促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的最大化、促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升、提高管理人員水平、改善上司公司價(jià)值的市場(chǎng)表現(xiàn)、維護(hù)股東合法權(quán)益、提高股東財(cái)富的創(chuàng)造、促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展”的角度出發(fā)，做好企業(yè)持有股權(quán)的管理和現(xiàn)金資產(chǎn)的管理兩方面內(nèi)容的市值管理，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值與增值。一、市值管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念的深化市值不僅是財(cái)富的象征，也是公司價(jià)值的象征。企業(yè)在推進(jìn)市值管理方面，一是要將市值滲透融入經(jīng)營(yíng)管理核心環(huán)節(jié)，建立健全市值管理流程體系；二是在企業(yè)資本運(yùn)作頂層規(guī)劃中融入市值管理的思想，掌握應(yīng)用市值管理操作策略和技術(shù)方法；三是加快構(gòu)建市值管理評(píng)價(jià)體系建設(shè)，挖掘影響市值和資本運(yùn)作戰(zhàn)略實(shí)施效果的關(guān)鍵因素，進(jìn)行跟蹤評(píng)價(jià)和管理應(yīng)對(duì)。其中最重要的一方面，就是要實(shí)現(xiàn)市值管理的精細(xì)化、定量化、系統(tǒng)化。市值管理包括了價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)三個(gè)過(guò)程。其中，價(jià)值創(chuàng)造：運(yùn)用經(jīng)營(yíng)和管理的各種手段實(shí)現(xiàn)公司短期盈利水平或未來(lái)盈利能力的提升。價(jià)值實(shí)現(xiàn)：加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，充分揭示公司的投資價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東資產(chǎn)的合理定價(jià)和有效流通。價(jià)值經(jīng)營(yíng)：指在資本市場(chǎng)弱有效的情況下，根據(jù)宏觀政策，資金環(huán)境，資本市場(chǎng)的規(guī)律創(chuàng)造和投資者的偏好，通過(guò)修正公司的金融策略，整合公司的資源，確立公司價(jià)值理念吸引目標(biāo)投資者群等手段充分分享資本市場(chǎng)的溢價(jià)功能，進(jìn)一步提升公司內(nèi)在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司市值最大化的過(guò)程。圖1：市值管理過(guò)程xx證券的市值管理業(yè)務(wù)是基于“價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)”三維互動(dòng)思考下的系統(tǒng)性工程。因此在價(jià)值創(chuàng)造的演繹下，從“價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)”層面做好前瞻性、全面和有效的規(guī)劃，通過(guò)做好企業(yè)持有股權(quán)的管理和現(xiàn)金資產(chǎn)的管理兩方面內(nèi)容的市值管理，由此全方位推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)“市值和價(jià)值”的雙提升。二、持有股權(quán)管理模式及策略價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)是手段，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是杠桿。上市公司的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均應(yīng)導(dǎo)向公司市值的可持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于上市公司股東特別是控股股東而言，市值管理理念提供了一種將產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有機(jī)融合的思路，采取適當(dāng)?shù)氖兄倒芾砟Ｊ郊安呗詫⑦_(dá)到實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做大上市公司和為控股股東發(fā)展提供金融支持的目的。（一）券商市值管理模式券商市值管理模式，主要圍繞著上市公司大股東存量持股市值的盤活來(lái)設(shè)計(jì)。股權(quán)托管管理：通過(guò)將上市公司股東的股權(quán)托管到券商營(yíng)業(yè)部，通過(guò)與托管人簽訂協(xié)議, 委托托管人代表股權(quán)所有者根據(jù)協(xié)議的授權(quán)范圍對(duì)該股份行使管理監(jiān)督的權(quán)利，為后續(xù)的市值管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。大宗交易：如果上市公司股東持有的股票已經(jīng)解禁，需要套現(xiàn)但不想形成對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊，這時(shí)候券商可通過(guò)大宗交易來(lái)幫助上市公司大股東實(shí)現(xiàn)這一目的，一方面券商有交易通道，另一方面券商可幫助尋找接盤方或券商直接接盤。股票質(zhì)押回購(gòu)：符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向證券公司融入資金，并約定在未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易。股票質(zhì)押回購(gòu)為那些具有資金需求、難以通過(guò)銀行貸款等渠道融資以及由于股份性質(zhì)暫時(shí)無(wú)法通過(guò)其他方式融資的上市公司大股東提供了一種交易期限長(zhǎng)（融資期限最長(zhǎng)可達(dá)3年）、資金用途廣泛（可用于機(jī)構(gòu)和個(gè)人經(jīng)營(yíng)、補(bǔ)充流動(dòng)性）、業(yè)務(wù)模式靈活（可根據(jù)需要部分解除質(zhì)押或補(bǔ)充質(zhì)押，靈活配置資產(chǎn)）、操作方式便利（無(wú)需過(guò)戶，不影響股東地位）的融資方式。圖2：股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)融券業(yè)務(wù)：如果上市公司股東持有的股票標(biāo)的屬于可開(kāi)展融券的股票，而且所持股票也已解禁，則股東可以向券商借出股票，到期券商再還給該股東，且支付一定的利息。由此上市公司股東相當(dāng)于增加穩(wěn)定收入，有了增強(qiáng)操作策略的工具。波段操作管理：即上市公司股東將股票交由券商管理，由券商根據(jù)市場(chǎng)行情做波段操作，為股東獲取價(jià)差收益，到約定的時(shí)間再將股票交由該股東。券商持續(xù)跟蹤上市公司股價(jià)，高位減持公司股票，為客戶避免了高位下跌帶來(lái)的市值損失，平抑了股價(jià)波動(dòng)，兌現(xiàn)投資收益。當(dāng)公司股價(jià)趨于合理估值買入?yún)^(qū)間時(shí)，為客戶低位增持股票，分享公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的收益。為客戶長(zhǎng)期股權(quán)綜合管理提供決策依據(jù)及建議，實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)保值增值，幫助上市公司股東盤活存量市值。資產(chǎn)優(yōu)化配置綜合管理：結(jié)合公司基本面、估值水平、政策環(huán)境等因素，在適當(dāng)價(jià)格水平上進(jìn)行增減持操作，使資產(chǎn)組合表現(xiàn)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。對(duì)相關(guān)行業(yè)及公司深入研究，把握投資價(jià)值，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政策和市場(chǎng)變化進(jìn)行及時(shí)的修正。通過(guò)專業(yè)的交易員團(tuán)隊(duì)，準(zhǔn)確的把握證券買賣的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。 （二）資產(chǎn)配置市值管理模式資產(chǎn)配置市值管理模式，主要圍繞著上市公司大股東資產(chǎn)配置、產(chǎn)業(yè)資本和金融資本配置、優(yōu)化融資形式來(lái)設(shè)計(jì)。通過(guò)減持或增持優(yōu)化大股東資產(chǎn)配置：對(duì)于上市公司大股東而言，如果將其持有的全部資產(chǎn)視為一個(gè)資產(chǎn)配置，那么，其所持有的上市公司市值僅是這個(gè)資產(chǎn)配置的一個(gè)部分。這意味著上市公司大股東同樣要計(jì)算所持股權(quán)的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差以及（和其它資產(chǎn)的）相關(guān)性，并運(yùn)用這些變量進(jìn)行均值方差最優(yōu)化從而選擇不同風(fēng)險(xiǎn)收益率的資產(chǎn)組合。因此，基于上市公司業(yè)績(jī)前景、股票波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、股東性質(zhì)、市場(chǎng)累計(jì)收益四大類因素的判斷，上市公司大股東需要決定減持或增持上市公司股份，達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益、消除投資人對(duì)收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險(xiǎn)的目的。產(chǎn)業(yè)資本和金融資本配置：控股股東正確的市值管理理念在于追求股權(quán)市值的持續(xù)、穩(wěn)健增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)資本的有機(jī)融合，而不是短期的市場(chǎng)炒作。產(chǎn)業(yè)資本經(jīng)營(yíng)是股權(quán)資本經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，決定和影響著股權(quán)資本經(jīng)營(yíng)的發(fā)展方向和規(guī)模。因此，控股股東要緊密依托產(chǎn)業(yè)資本經(jīng)營(yíng)，并以此來(lái)指導(dǎo)股權(quán)資本經(jīng)營(yíng)。當(dāng)上市公司股價(jià)顯著偏高于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，控股股東可在二級(jí)市場(chǎng)直接減持部分股權(quán)，避免股權(quán)價(jià)格的泡沫過(guò)大，不僅為將來(lái)在股權(quán)價(jià)格走熊時(shí)積累了增持的資金，而且控股股東也獲得了發(fā)展的資金；反之，可以在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)入股權(quán)，也可以通過(guò)資產(chǎn)注入提振市場(chǎng)信心，肩負(fù)起控股股東的社會(huì)責(zé)任，維護(hù)控股股東的社會(huì)形象，這不僅有助于降低融資成本，而且還可以在將來(lái)股權(quán)價(jià)格大幅上升后減持。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的良性互動(dòng)。優(yōu)化融資形式，降低上市公司融資成本：合理的融資形式不但能提高公司存量資產(chǎn)收益，還可以降低公司融資成本。具體而言，當(dāng)資本市場(chǎng)處于牛市時(shí)，可選擇配股、增發(fā)等股權(quán)融資方式；當(dāng)資本市場(chǎng)處于熊市時(shí)，可選擇發(fā)債等債權(quán)融資方式。這樣，通過(guò)降低上市公司融資成本，提高上市公司存量資產(chǎn)收益，間接提升大股東所持股份價(jià)值。（三）管理咨詢市值管理模式管理咨詢市值管理模式，集中于戰(zhàn)略管理咨詢、營(yíng)銷戰(zhàn)略咨詢、人力資源戰(zhàn)略咨詢、管控架構(gòu)咨詢、信息化咨詢、資本運(yùn)作咨詢等在給上市公司擬訂產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，也給上市公司擬訂借助資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略，以期幫助上市公司通過(guò)外延式增長(zhǎng)做大業(yè)績(jī)，從而提升上市公司市值。戰(zhàn)略投資顧問(wèn)服務(wù)幫助鎖定相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并協(xié)助客戶通過(guò)有利的交易方式完成交易。戰(zhàn)略增持：通過(guò)大量增持上市公司股票實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司控制權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)、資源的投資，以完成自身的發(fā)展戰(zhàn)略。 股權(quán)互換：根據(jù)大股東的戰(zhàn)略發(fā)展需求，引進(jìn)合適的戰(zhàn)略合作者通過(guò)股權(quán)互換，與戰(zhàn)略合作者互相參股，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。資產(chǎn)置換：大股東可以利用所持股權(quán)置換資產(chǎn)注入上市公司，對(duì)上市公司進(jìn)行部分或整體資產(chǎn)重組，為上市公司尋求新的發(fā)展方向，提升上市公司質(zhì)量。三、現(xiàn)金資產(chǎn)管理模式及策略根據(jù)某某控股有限公司閑置可投資金使用的特點(diǎn)，xx證券對(duì)資金的理財(cái)方案，以低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定的資金收益和平穩(wěn)、靈活的資金供給安排，來(lái)平衡通脹及資金沉淀等成本和保障公司的正常運(yùn)營(yíng)和投資需求，滿足公司對(duì)資金流動(dòng)性、收益性的需求。圖3：“靈活與穩(wěn)健”的凱得-xx證券投資組合（一） FOF組合基金式的現(xiàn)金資產(chǎn)配置FoF（Fund of Funds）是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，在歐美等成熟的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展相當(dāng)完善，管理著規(guī)模龐大的資產(chǎn)。xx證券提供一站式的整體解決方案:按照FOF的運(yùn)作模式,根據(jù)資金流動(dòng)性和安全性的需求, 通過(guò)設(shè)立多個(gè)定向或集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投向不同大類的投資標(biāo)的，以獲取不同市場(chǎng)、不同大類投資資產(chǎn)的收益。同時(shí)，xx證券有限責(zé)任公司提供投資的咨詢和建議服務(wù)，根據(jù)客戶需求，為客戶在流動(dòng)性、安全性等限制下調(diào)整大類資產(chǎn)的配置，在每類資產(chǎn)下選取具體的投資標(biāo)的，在滿足資金使用需求的情況下使收益達(dá)到最大化。（1）運(yùn)作方式組合管理1）由凱得控股提出收益和流動(dòng)性等需求，xx證券根據(jù)客戶的要求和其他客觀的約束條件，為客戶設(shè)計(jì)投資計(jì)劃和提出具體投資建議。2）客戶和xx證券進(jìn)行協(xié)商，雙方統(tǒng)一意見(jiàn)，共同敲定理財(cái)方案或具體投資的品種。3）客戶作為委托人，將資金委托給xx證券管理的多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃，由xx進(jìn)行投資操作，利用不同的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行投資。圖4：凱得控股-xx證券組合管理的模式（2）增值方式資產(chǎn)配置這是xx證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的服務(wù)核心，也是我們資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增值服務(wù)的最大亮點(diǎn)。選擇投資品種，挖掘適合客戶的、可以達(dá)到“分散化”配置資產(chǎn)的各種投資品種供客戶選擇。xx證券的團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)研究分析，挖掘出一些當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下最大限度多樣化配置資產(chǎn)的、適合機(jī)構(gòu)客戶的低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，下面簡(jiǎn)要列舉部分投資品種，并闡述其在投資組合中基本作用和目前市場(chǎng)的預(yù)期收益：A、固定收益型投資品種銀行同業(yè)存款和銀行理財(cái)：銀行活期存款具有極強(qiáng)的流動(dòng)性，同時(shí)，銀行活期及通知存款具有極強(qiáng)的安全性，在解付時(shí)不會(huì)為本計(jì)劃帶來(lái)任何息差風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于活期存款，通知存款、銀行定期存款、銀行協(xié)議存款和銀行理財(cái)?shù)氖找媛时容^可觀。行協(xié)議存款的收益率是由協(xié)議雙方根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況和資金流動(dòng)性商議而定，根據(jù)我們與合作銀行的初步溝通與商談，協(xié)議存款的利率應(yīng)與期限相當(dāng)?shù)你y行間債券逆回購(gòu)利率比較接近，不同的時(shí)間和期限都會(huì)導(dǎo)致收益不同，一般年化收益可達(dá)2%-4%。貨幣基金：進(jìn)行較短時(shí)間的現(xiàn)金流管理，特點(diǎn)是可以保證很高的流動(dòng)性，一般有選擇得到可以得3%以上的年化收益。貨幣市場(chǎng)基金歷史平均表現(xiàn)較為穩(wěn)定，代表性產(chǎn)品凈值持續(xù)保持在1元以上。貨幣市場(chǎng)基金可以自由申購(gòu)贖回，一般可實(shí)現(xiàn)T+1日到賬，部分貨幣基金目前甚至可以實(shí)現(xiàn)T+0日到賬，具有較高的流動(dòng)性。本計(jì)劃精選由較大規(guī)模基金公司運(yùn)作的、歷史表現(xiàn)較好的貨幣市場(chǎng)基金，且采取分散化投資策略，避免可能出現(xiàn)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。信托產(chǎn)品：此類信托產(chǎn)品的期限在6-36個(gè)月，6個(gè)月的預(yù)期年化收益可達(dá)6%-8%，個(gè)別產(chǎn)品甚至可達(dá)10%以上。信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益。我司會(huì)精選國(guó)資背景的信托公司（特別是本地國(guó)資背景的信托公司優(yōu)先考慮），且信托公司出具兌付流動(dòng)性支持函以保證委托資產(chǎn)的安全。股票質(zhì)押式回購(gòu)：股票質(zhì)押回購(gòu)是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向證券公司融入資金，并約定在未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易。 對(duì)上市公司的大股東來(lái)說(shuō)，股票質(zhì)押回購(gòu)為那些具有資金需求、難以通過(guò)銀行貸款等渠道融資以及由于股份性質(zhì)暫時(shí)無(wú)法通過(guò)其他方式融資的上市公司大股東提供了一種交易期限長(zhǎng)（融資期限最長(zhǎng)可達(dá)3年）、資金用途廣泛（可用于機(jī)構(gòu)和個(gè)人經(jīng)營(yíng)、補(bǔ)充流動(dòng)性）、業(yè)務(wù)模式靈活（可根據(jù)需要部分解除質(zhì)押或補(bǔ)充質(zhì)押，靈活配置資產(chǎn)）、操作方式便利（無(wú)需過(guò)戶，不影響股東地位）的融資方式。而作為投資人，投資于質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)目，證券公司會(huì)對(duì)質(zhì)押標(biāo)的證券會(huì)進(jìn)行折扣融資、盯盤、追保和平倉(cāng)等全程管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，投資人可取得風(fēng)險(xiǎn)較低、遠(yuǎn)高于銀行理財(cái)?shù)念A(yù)期收益。凱得控股可作為定向資管計(jì)劃的委托人，通過(guò)我司的定向資管計(jì)劃投資于其他股票的質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)目。B、股權(quán)類投資品種新股申購(gòu)：2015年新股發(fā)行制度改革后，管理層讓利于民，新股低價(jià)發(fā)行，導(dǎo)致新股上市一般暴漲2-5倍，因此“打新”成為現(xiàn)實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司一方面可以通過(guò)自己持有的市值來(lái)配售新股，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，另外一方面可以參與打新基金的認(rèn)購(gòu)來(lái)獲取更穩(wěn)健的收益。定向增發(fā)：定向增發(fā)，即參與上市公司的定向增發(fā)的股票，獲取更高收益。由于定向增發(fā)一般都是折價(jià)發(fā)行，且定向增發(fā)的資金一般投向更有“錢途”的項(xiàng)目，會(huì)顯著提高上市公司的盈利水平而提升上市公司的估值即股價(jià)。建議可以重點(diǎn)參與廣東省內(nèi)的國(guó)資改革的定向增發(fā)的股票，可靠性更強(qiáng)。增強(qiáng)型平層產(chǎn)品：凱得控股作為定向資管計(jì)劃的委托人，委托我司的定向產(chǎn)品，70%投資于債券、分級(jí)A等固定收益型產(chǎn)品；30%投資于量化對(duì)沖型產(chǎn)品。固定收益投資策略（倉(cāng)位70%）：包括利率預(yù)期策略、個(gè)券優(yōu)選策略、信用利差策略、分級(jí)A輪動(dòng)策略等。利率預(yù)期策略 ：通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和金融市場(chǎng)資金供求狀況變化趨勢(shì)及結(jié)構(gòu)，結(jié)合對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向的研判，預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)利率變動(dòng)方向，主動(dòng)調(diào)整債券投資組合的久期，提高債券投資組合的收益水平。 個(gè)券優(yōu)選策略：通過(guò)持續(xù)跟蹤研究發(fā)債主體的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)等情況，綜合考慮信用等級(jí)、期限、流動(dòng)性、息票率、提前償還和贖回等因素的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)選擇較高到期收益率、預(yù)期信用質(zhì)量將改善以及價(jià)值尚未被市場(chǎng)充分發(fā)現(xiàn)的個(gè)券，及時(shí)有效地抓住信用債券本身信用變化帶來(lái)的市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)。信用利差策略：不同信用等級(jí)的債券存在合理的信用利差，由于短期市場(chǎng)因素信用利差可能暫時(shí)偏離均衡范圍，將會(huì)出現(xiàn)短期交易機(jī)會(huì)。通過(guò)把握這樣的交易機(jī)會(huì)可能獲得超額收益。分級(jí)A輪動(dòng)策略：主要是建立輪動(dòng)模型，通過(guò)配資低估的分級(jí)A品種，獲取輪動(dòng)收益和抓住對(duì)應(yīng)分級(jí)B下折的超額收益機(jī)會(huì)。 量化對(duì)沖型策略（倉(cāng)位30%）：采用主流的量化產(chǎn)品采用Alpha套利策略。所謂Alpha套利，即建立一籃子股票組合，利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)Beta風(fēng)險(xiǎn)，取得超額收益Alpha,如圖所示：圖5：Alpha套利原理圖解 增強(qiáng)型平層產(chǎn)品，由風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類產(chǎn)品和收益較高的量化對(duì)沖產(chǎn)品組成，兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益，為性價(jià)比很高的優(yōu)良投資品種。綜上，構(gòu)建投資組合：根據(jù)客戶偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，幫助客戶設(shè)計(jì)個(gè)性化的資產(chǎn)配置比例，以使得客戶的投資組合達(dá)到“攻守平衡”，特別在市場(chǎng)波動(dòng)震蕩的狀況下，突出“主動(dòng)防御”，通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)比例來(lái)減少和控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。分散投資可以在不降低收益的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著通過(guò)分散投資我們可以改善風(fēng)險(xiǎn)收益比率。實(shí)行“分散化”投資的意義就在于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證投資者收益的穩(wěn)定性。我們將對(duì)客戶的資產(chǎn)配置給出理財(cái)建議，幫助客戶構(gòu)建屬于凱得控股的投資組合：簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，根據(jù)各種投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，并遵從客戶對(duì)資金安全性和流動(dòng)性的需求，構(gòu)建投資于不同產(chǎn)品的 “組合基金”（fund of funds）。（二）資金配置理財(cái)方案建議根據(jù)某某控股有限公司項(xiàng)目資金的籌措和使用的特點(diǎn)，按照時(shí)間長(zhǎng)短對(duì)某某控股有限公司可投資金進(jìn)行分類。將凱得控股的資金分為實(shí)時(shí)資金（T+0可取可用）、短期（1-3個(gè)月）、中期（6-18個(gè)月）和長(zhǎng)期（18個(gè)月以上），進(jìn)行針對(duì)性管理，最大程度上獲取較高收益率和資金的流動(dòng)性?；凇捌谙奁ヅ洹痹瓌t，對(duì)實(shí)時(shí)、短期、中期和長(zhǎng)期的資金需求分別使用不同的投資品種來(lái)加以匹配滿足。表1：資金投資安排與預(yù)期收益率（舉例）資金安排預(yù)期收益率/年規(guī)模與比例合計(jì)預(yù)期收益率/年實(shí)時(shí)資金1.92%10%（假設(shè)配比）0.192%短期資金3%20%（假設(shè)配比）0.6%中期資金5%30%（假設(shè)配比）1.5%長(zhǎng)期資金10%40%（假設(shè)配比）4%組合整體收益6.3%注：規(guī)模與比例根據(jù)某某控股有限公司的資金具體情況進(jìn)行安排，上表只是列出在此種資產(chǎn)配置的情況下可能獲得的收益情況；預(yù)期年化收益率，受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、資金面的影響每日有所波動(dòng)，在實(shí)際投資時(shí)雙方協(xié)商確定。（三）效果評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)措施 xx證券提供的類（FOF）一站式理財(cái)方案，效果評(píng)估如下：A、效果評(píng)估1）流動(dòng)性：完全可以滿足不同筆資金區(qū)別對(duì)待的流動(dòng)性需求。xx證券會(huì)根據(jù)客戶每筆資金的流動(dòng)性約束，為其在市場(chǎng)上選擇符合該流動(dòng)性要求的投資產(chǎn)品。為每筆資金“量身”設(shè)計(jì)，以客戶需求為先。 2）安全性：我司選取的投資品種基本上都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品為主，同存、銀行理財(cái)、貨幣基金等主動(dòng)防御型的產(chǎn)品占了非常大的比例，此為第一重“保險(xiǎn)”；此外，再經(jīng)過(guò)充分“分散化”的資產(chǎn)配置來(lái)構(gòu)建投資組合，此為第二重“保險(xiǎn)”。上述“雙保險(xiǎn)”使得整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)極低，投資資金的安全性能得到很大的保證。 3）投資收益：市場(chǎng)雖然瞬息萬(wàn)變，但整個(gè)投資組合仍然可以通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)配置，在滿足流動(dòng)性和安全性約束的前提下，降低了投資單一市場(chǎng)和單一類品種的風(fēng)險(xiǎn)，在既定的約束條件下獲取最大的收益。xx證券利用真實(shí)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，對(duì)上述FOF式的組合管理進(jìn)行了模擬，在歷史模擬法(Historical Simulation Method)和蒙特卡洛法(Monte Carlo Simulation Method)下，整個(gè)投資組合在極端惡劣的情況下依然有良好的表現(xiàn)。B、風(fēng)控措施 xx證券采用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value at Risk）對(duì)整個(gè)投資組合進(jìn)行評(píng)估和管理。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、指數(shù)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或機(jī)構(gòu)造成的潛在最大損失。例如，在持有期為1天、置信水平為99%的情況下，若所計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為1萬(wàn)元，則表明該資產(chǎn)組合在1天中的損失有99%的可能性不會(huì)超過(guò)1萬(wàn)元。 xx證券每天對(duì)整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行測(cè)量和評(píng)估，使得整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一直維持在極低的水平。一旦市場(chǎng)情況發(fā)生變化，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)增大，我司將馬上調(diào)整資產(chǎn)配置，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，把可能造成的損失控制在最低的水平。四、市值管理有助增強(qiáng)企業(yè)優(yōu)勢(shì)地位（一）更好地維護(hù)全體股東特別是控股股東利益。股東財(cái)富通過(guò)市值體現(xiàn)，對(duì)市值進(jìn)行管理與傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)管理都是為了股東財(cái)富最大化的相同目標(biāo)。市值管理一定意義上其作用更優(yōu)于其他經(jīng)營(yíng)管理，因?yàn)樯鲜泄緸楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，市值是終極指標(biāo)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，市值管理作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的核心內(nèi)容之一，其最主要目的也應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化，上市公司股東特別是控股股東理應(yīng)成為市值管理的最大受益者。（二）提升企業(yè)價(jià)值，強(qiáng)化企業(yè)品牌文化。首先，企業(yè)的價(jià)值在一定程度上可以由其市場(chǎng)價(jià)值來(lái)直接反映。通過(guò)市值管理，公司可以有意識(shí)的、有規(guī)劃的來(lái)調(diào)控企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從而提升企業(yè)價(jià)值。其次，經(jīng)過(guò)一定的市值管理，公司在同等條件下可以更多的獲得融資以進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，如控股股東的持股在股價(jià)10元和20元時(shí)的融資金額也同樣相差了一倍；若考慮流動(dòng)性強(qiáng)弱，差異將會(huì)更大。通過(guò)市值管理，能夠有效調(diào)動(dòng)社會(huì)資源、形成合力，使企業(yè)價(jià)值提升加速。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸成熟，市值管理也越來(lái)越受關(guān)注，各種市值管理論壇、市值管理排名等活動(dòng)日漸頻繁?？茖W(xué)有效的市值管理可以不斷強(qiáng)化企業(yè)的品牌，積累企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。在現(xiàn)代商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，品牌價(jià)值逐漸成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力或獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)的重要組成部分。良好的股票表現(xiàn)能夠使公司樹(shù)立優(yōu)質(zhì)公司的形象，使人產(chǎn)生品質(zhì)上的信賴感和親近感，這一過(guò)程就是一個(gè)塑造品牌、提升品牌的過(guò)程。（三）助推企業(yè)銷售，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)知。通過(guò)市值管理可以增加公司市場(chǎng)影響力，擴(kuò)大公司及產(chǎn)品在民眾中的知名度，最終起到助推企業(yè)銷售業(yè)績(jī)的作用。除了廣告效應(yīng)外，上市公司出色的股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)加強(qiáng)消費(fèi)者的認(rèn)知，在產(chǎn)品市場(chǎng)上獲得更多消費(fèi)者的青睞，使用產(chǎn)品的客戶體驗(yàn)也將大幅提升。（四）加速企業(yè)擴(kuò)張，推動(dòng)產(chǎn)融良性互動(dòng)。在企業(yè)加速發(fā)展階段，并購(gòu)重組正為越來(lái)越多的上市公司所采納。恰當(dāng)?shù)氖兄倒芾砟転樯鲜泄竞蜆?biāo)的公司間的并購(gòu)行為提供一種有益的價(jià)格參考和并購(gòu)手段選擇，起到平衡雙方利益的作用和多途徑完成交易的作用。此外，市值管理可以以小搏大，并在企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張過(guò)程充分發(fā)揮杠桿效應(yīng)，有時(shí)甚至能上演“小魚(yú)吃大魚(yú)”的奇跡。通過(guò)市值管理，公司更易被資本市場(chǎng)所接納，一方面能夠最大限度地籌集到發(fā)展資金，使金融資本的源源活水流入到產(chǎn)業(yè)資本中來(lái)；另一方面同樣也可以有效利用資本市場(chǎng)的資源配置功能，使優(yōu)勢(shì)資源向產(chǎn)業(yè)不斷匯集，從而使產(chǎn)業(yè)獲得跨越式發(fā)展。五、xx證券具備市值管理優(yōu)勢(shì)資源市值管理源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理但又異化于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)管理范疇。市值對(duì)政策面、基本面、市場(chǎng)面和海外市場(chǎng)變化的敏感度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于控股股東所投資的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)。控